投资评级 - 报告对佰仁医疗的投资评级为“买入”，原评级亦为“买入” [1] - 报告对其所属的医药生物板块评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 公司前三季度营业收入为3.82亿元，同比增长30.58%，归母净利润为0.93亿元，同比增长57.93% [5] - 第三季度单季营业收入为1.34亿元，同比增长31.54%，但归母净利润为0.21亿元，同比减少9.39% [5] - 核心观点认为公司新产品处于放量阶段，研发持续投入，未来有望持续有多个新产品获批，看好其发展前景，因此维持买入评级 [5][7] 财务业绩表现 - 前三季度结构性心脏病板块营收同比增长42.34%，其中人工生物心脏瓣膜实现收入1.67亿元，同比增长89.83% [10] - 第三季度销售费用率为31.86%，较去年同期提高4.19个百分点；管理费用率为8.25%，同比提高0.87个百分点；研发费用率为32.52%，同比提高1.11个百分点 [10] - 前三季度研发费用为1.18亿元，占营业收入比重为30.81% [10] 未来业绩预测 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.35亿元、3.26亿元、4.51亿元 [7] - 对应每股收益（EPS）分别为1.71元、2.37元、3.27元 [7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为63.7倍、45.9倍、33.2倍 [7] 产品研发与管线进展 - 按照公司2025年战略规划，拟计划注册12项产品，截至前三季度已有8项产品进入注册受理后评审和发补回复阶段 [10] - 公司独家产品介入瓣中瓣于今年上半年获批，目前正处于进院阶段 [10] - 胶原纤维填充剂-I已获得注册申请受理，近期有望获批上市；胶原-II已获受理，胶原-III已完成全部临床随访 [10]

公司产品获批 - 公司开发的饲料添加剂红法夫酵母获得内蒙古自治区农牧厅核发的产品批准文号 批准日期为2025年9月15日 文号为蒙饲添字（2025）090001 [1] - 虾青素是红法夫酵母的代谢产物 公司建有年产3000吨虾青素建设项目 [1] 公司经营影响 - 该批准文号的取得将丰富公司产品结构 提升公司业绩和竞争力 [1] - 预计该事项不会对公司本年度业绩产生重大影响 [1]

药品获批情况 - 公司获得国家药品监督管理局签发的氢氯噻嗪化学原料药上市申请批准通知书 [1] - 2024年4月向CDE递交注册申报资料并获受理 2025年1月收到补充研究通知 2025年5月完成补充研究并递交资料 2025年8月获得批准通知书 [1] 产品应用领域 - 氢氯噻嗪适用于水肿性疾病、高血压、中枢性或肾性尿崩症以及肾石症 [1] 战略意义 - 该产品获批进一步丰富了公司产品品类 [1] - 完善了公司全产业链布局 [1] - 有利于提升公司的市场竞争力 [1] - 对公司的未来经营业绩产生积极影响 [1]