公司概况 * 顾家家居 2025年上半年业绩表现不错 通过组织变革和零售转型应对国内外市场挑战[3] 核心业务表现与战略 内贸业务 * 内贸规模持续扩张和零售增长 三大战略品类表现出色[2][3] * 内贸增速优于外贸 预计全年收入和利润实现个位数增长[3][15] * 内贸净利率约为13%[15] * 整家融合大店平效提升10%[24] 外贸业务 * 北美市场占整体收入60% 欧洲占20% 其他区域占20%[19] * 外贸净利率约为6.8%至7% 目标提升至8%左右[15] * 通过越南 墨西哥和美国三个生产基地覆盖对美产能 预计2025年底覆盖率达90%以上[2][10] * 越南工厂净利率最高达双位数 美国和墨西哥基地尚未盈利[20] * 公司承担3到5个点的关税分摊比例[21] * OBM业务模式在东南亚 中亚新开43家门店 2025年目标新增至少30家门店[22] 产品表现 * 功能沙发和床垫业务上半年高速增长 下半年有望延续高增速[3][17] * 定制类产品保持双位数以上增长 但毛利率下降[16] * 乐活系列产品定价比主品牌低20%至30% 涵盖沙发和睡眠类产品[18] 运营效率提升 * 毛利率提升 费用率下降 盈利弹性增强[3][14] * 项目费管理和KBS系统导入 公费下降近12%[12] * 引入数据工具和AI办公替代 成立AI应用小组提高组织效率[12] * 优化产品周转率 改进慢销产品 提升供应链效率[13] 渠道与流量运营 * 推进渠道多元化包括乐活分销 整装渠道和购物中心店[2][5] * 通过投服转派系统实现公域流量到成交闭环[2][5] * 利用约600万会员进行私域流量运营 提高复购率和转介绍率[2][5] * 数字化信息系统及仓配服务基础设施建设加速 超媒付覆盖率有望突破60%-70%[2][5] 市场环境与竞争 * 家居行业终端需求压力较大 中小企业退出现象加速[6][7] * 头部企业在国补政策带动下实现增长 但高速增长困难[7] * 通过提升产品力 优化零售效率 多元化渠道建设 强化流量运营和加大基础设施投入应对竞争[6] 政策影响 * 约70%以上的经销商参与国补政策[8] * 补贴形式从全国性补贴转为省级补贴 比例从20%-30%下降到15%-20%[8][9] * 回款周期约两个月 家居行业总计获得约3000亿元国股信用 上半年使用1620亿元 七月份新增690亿元[8] * 线上平台国补以省级补贴为主[10] 财务与资本管理 * 股权激励目标净利润为18.27亿元[3][15] * 2024年分红比例超过80% 2016年上市以来平均分红比例达55%以上 未来预期保持50%以上[27] * 上半年现金流同比增加近70% 利息收入约3000万元同比增加显著[28] 未来展望 * 预计2025年下半年实现收入和利润双增长[3][15] * 美国降息可能推动存量房销售反弹 对家具行业有利好影响[10] * 二季度外销客户需求相对稳定 库存处于稳定状态 8月开始为圣诞节备货[11] * 宏观环境逐步回升有望进一步提升增速[29]

（编辑 王雪儿） 证券日报网讯 合百集团8月22日在互动平台回答投资者提问时表示，作为扎根安徽本土66年的商业"老 字号"，公司始终坚持"以消费者为中心"，聚焦超市升级、百货转型、电器扩容、私域电商等，持续通 过供应链效率提升与消费者价值深耕构建差异化竞争力。 ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度财务结果基本符合预期，在营收、成本结构和现金流方面取得进展 [5] - 第一季度毛利润、毛利率、调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）和自由现金流均为上市以来最佳，营收表现喜忧参半，销量增长9.2%，固定汇率营收增长0.7% [7] - 第一季度营收下降0.8%，固定汇率营收增长0.7%，毛利率同比扩大450个基点至31.6%，调整后EBITDA亏损370万美元，较去年同期改善950万美元 [28] - 第一季度自由现金流为2100万瑞士法郎的现金流出，为上市以来最佳季度表现，较去年第一季度改善2500万瑞士法郎 [34] - 全年指导保持不变，预计固定汇率增长在2% - 4%，调整后EBITDA在500万 - 1500万欧元，资本支出在3000万 - 3500万美元 [35][37] 各条业务线数据和关键指标变化 欧洲业务 - 开始加速销量增长，持续跑赢植物奶和燕麦奶类别，德国业务过去12周增长近8%，英国业务从下滑转为初期增长 [16][17] 北美业务 - 面临一些挑战，最大客户采购策略变化和部分冷冻产品SKU合理化影响同比增长率，但核心产品组合的分销取得进展，零售扫描数据显示仍跑赢类别 [19][20] 大中华区业务 - 表现良好，餐饮服务业务持续增长，零售业务进入俱乐部渠道后开始获得动力 [22][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 大中华区市场销量增长显著，欧洲和国际市场销量也有稳健增长，北美市场仍面临挑战 [7] - 燕麦奶类别在北美市场仍然疲软，但公司通过分销增长和品牌建设努力改善局面 [19][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年优先事项包括在全球激发积极势头、积极追求成本效率以支持需求驱动投资、实现上市以来首个全年盈利增长 [9] - 激发全球积极势头的策略包括提高产品与客户和消费者的相关性、消除转换障碍（如口味先入为主观念和健康误解）、增加产品可用性 [9] - 继续扩大咖啡和饮料领域的业务，通过与Nespresso合作等方式提升品牌文化相关性 [10] - 积极追求成本效率，第一季度商品销售成本每升同比降低15%，环比降低6%，总商品成本同比降低1000万美元，销售、一般和行政费用（SG&A）也持续下降 [25] - 将部分供应链和SG&A节省的资金重新投入到品牌投资中，以推动增长 [26] - 计划在第二季度将策略推广到更多欧洲市场和北美市场，并将投资重点倾斜到北美市场 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在实现结构性、持续、盈利目标方面取得进展，有望实现上市以来首个全年盈利增长 [4][7] - 虽然第一季度营收增长低于全年指导水平，但相信投资和行动计划将推动公司在今年晚些时候加速增长 [8] - 尽管面临一些挑战，但对策略有信心，预计随着策略的实施和市场的改善，公司业绩将持续提升 [27] 其他重要信息 - 公司发布了非国际财务报告准则（IFRS）财务指标，并提供了与IFRS指标的对账信息 [2][3] - 公司在网站上发布了补充演示文稿供参考 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：在欧洲的举措对燕麦奶类别增长趋势的影响以及对美国市场的信心来源 - 公司在欧洲市场表现优于竞争对手，在成熟市场和扩张市场都有积极信号，虽然目前主要提升自身表现，但随着资源分配和策略实施，有望带动类别增长；美国市场虽然燕麦奶类别疲软，但公司在分销方面有巨大机会，且品牌和产品组合适用于该市场，将根据盈利增长目标分配资源 [39][41][44] 问题：对全年及以后毛利率的看法 - 公司未提供具体毛利率指导，但预计毛利率将较2024年的28.7%有所提高，主要驱动因素包括优化生产布局、提高供应链效率、管理产品组合等，但销售指导范围、客户组合、外汇和关税情况等变量可能影响最终结果，长期毛利率目标为35% - 40% [45][46][47] 问题：欧洲价格组合下降的原因及未来预期 - 第一季度价格组合下降主要是由于一些客户重新谈判，大部分已过去，未来不会对业绩产生重大影响，在可控范围内且符合指导 [51][52] 问题：北美市场的分销机会以及如何平衡销售增长和盈利能力 - 北美市场在新核心产品组合（如新款Barista 64盎司冷藏产品和奶精）、俱乐部渠道和餐饮服务领域都有巨大增长机会，公司将继续平衡增长和利润率 [53][55][56] 问题：美国消费者情况及未来预期 - 从销售速度和市场份额来看，公司表现良好，虽然零售销售势头有所放缓，但70%的消费者（美国为82%）尚未尝试过燕麦奶，公司有机会通过实施策略带动类别增长 [60][63] 问题：公司在燕麦奶和植物奶市场的表现对零售分销的影响 - 公司更强大和稳固的饮料产品组合在货架上的份额有望增长，包括冷藏和常温产品 [66][68] 问题：美国品牌投资的时间线和影响 - 公司将在下半年更大力地在北美市场部署新策略，但类别全面扭转需要时间，公司会一直平衡增长、利润率和利润 [71][74] 问题：餐饮服务运营商对植物奶的反馈和使用情况 - 餐饮服务市场受咖啡从热拿铁艺术向冷饮料转变的影响，小型到中型和中大型餐饮服务运营商更积极地采用公司策略，公司不仅是原料供应商，还提供端到端服务，有望带动零售市场发展 [77][79][82] 问题：减少负面媒体报道的其他来源和植物奶饮料获得第三方医疗或健康组织认可的机会 - 负面媒体报道减少是由于消费者对噪音感到厌倦，以及关键意见领袖、营养学家和营养师提供的科学数据开始传播，公司正在建立联盟并开展公共教育工作，相信未来有机会获得第三方认可 [84][85][86]

文章核心观点 - 宁德时代3月频繁成立新公司可实现多元化业务布局、持续渗透区域市场，加强新能源技术和服务领域业务布局，提升区域供应链效率和本地化运营能力 [1][4] 宁德时代3月新成立公司情况 - 3月14日宜丰润安新能源有限公司成立，法定代表人戴维，注册资本759万元，所属行业为研究和试验发展，经营范围含发电等业务，由时代绿色能源有限公司全资持有，后者为宁德时代全资子公司 [1][2] - 3月14日宜宾润铭新能源有限公司成立，注册资本284万元，由时代绿色能源有限公司全资持有 [3] - 3月14日时代电服(青岛)科技有限公司成立，注册资本500万元，由时代电服科技有限公司全资持有 [3] - 3月14日无锡时代电服科技有限公司成立，注册资本500万元，由时代电服科技有限公司全资持有 [3] - 3月13日常州时代电服科技有限公司成立，注册资本500万元，由时代电服科技有限公司全资持有 [3] - 3月7日罗源时代新能源科技有限公司成立，注册资本20亿元，由宁德时代全资持股 [3] 宁德时代业务布局情况 - 以充换电业务为例，时代骐骥已在山东等多地建换电站并加快建设步伐，2月13日骐骥换电全国启动十六个换电站建设 [4] 鑫椤资讯相关情况 - 鑫椤资讯2010年成立，服务炭素、锂电、电炉钢3大行业，提供数据库等服务 [5] 鑫椤报告情况 - 包括《2024 - 2028年固态电池市场调研与投资前景》等多篇报告 [6][7]