债券市场整体规模与托管 - 截至2025年末，债券市场托管余额为196.7万亿元 [1] - 截至2025年末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.5万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为1.8% [1] 债券发行与净融资情况 - 2025年政府债券净融资13.8万亿元，较2024年增加2.5万亿元 [1] - 2025年企业债券净融资2.4万亿元，较2024年增加4823亿元 [1] - 2025年熊猫债券累计发行1830.6亿元 [1] 市场交易与流动性指标 - 2025年现券市场成交额425.3万亿元，较2024年增加1.4% [1] - 2025年银行间债券市场现券换手率为230%，较2024年下降25个百分点 [1] - 2025年10年期国债活跃券买卖价差为0.44个基点 [1] 债券收益率及利差变化 - 2025年末10年期国债收益率为1.85% [1] - 2025年末10年期与1年期国债收益率利差为51个基点，较2024年末收窄8个基点 [1] - 2025年末3年期AAA级中期票据收益率与3年期国债收益率的利差为51个基点，较2024年末收窄4个基点 [1] 境外机构参与情况 - 2025年新增56家境外机构进入银行间债券市场 [1]

国债期货市场表现 - 2025年国债期货市场成交额达97.0万亿元，较2024年大幅增长43.9% [1] - 2025年末国债期货持仓量为64.8万手，较2024年末增加30.4% [1] - 2025年末10年期国债期货主力合约收盘价为107.9元，较2024年末小幅下降1.0% [1] 债券市场融资情况 - 2025年政府债券净融资额为13.8万亿元，较2024年增加2.5万亿元 [1] - 2025年企业债券净融资额为2.4万亿元，较2024年增加4823亿元 [1] - 截至2025年末，债券市场托管余额为196.7万亿元 [1] 债券市场对外开放 - 截至2025年末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.5万亿元，占市场总托管余额的1.8% [1] - 2025年熊猫债券累计发行1830.6亿元 [1] - 2025年新增56家境外机构进入银行间债券市场 [1]

国债及期货市场表现 - 2025年国债期货市场成交额达97.0万亿元，同比大幅增长43.9% [1] - 2025年末国债期货持仓量为64.8万手，较2024年末增加30.4% [1] - 10年期国债期货主力合约收盘价为107.9元，较2024年末下降1.0% [1] 债券市场融资与规模 - 2025年政府债券净融资13.8万亿元，较2024年增加2.5万亿元 [1] - 2025年企业债券净融资2.4万亿元，较2024年增加4823亿元 [1] - 截至2025年末，债券市场托管总余额为196.7万亿元 [1] 债券市场对外开放 - 截至2025年末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.5万亿元，占市场总托管余额的1.8% [1] - 2025年熊猫债券累计发行1830.6亿元 [1] - 2025年新增56家境外机构进入银行间债券市场 [1]

文章核心观点 - 2026年1月中国金融数据显示，在适度宽松的货币政策和积极财政政策协同发力下，金融体系对经济支持力度强劲，信贷总量平稳增长，结构持续优化，融资渠道日益畅通，为经济回升向好创造了适宜的货币金融环境 [1][3][6] 信贷总量与结构 - 1月末人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.1%，还原政府债券置换因素后增速约6.7%，仍高于名义经济增速 [1] - 1月份企（事）业单位贷款增加4.45万亿元，其中中长期贷款增加3.18万亿元，占比超七成，为重点领域提供中长期资金支持 [2] - 重大项目密集落地带动项目贷款投放，国家发改委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资总规模约2950亿元，银行一季度基建领域贷款审批加快，投放量同比大幅增长 [1] - 科技贷款、普惠小微贷款、制造业中长期贷款增速持续高于全部贷款增速，金融“五篇大文章”贷款占比明显上升 [2] - 节前消费活力释放支撑个人贷款平稳增长，个人消费贷款贴息政策延长至2026年底并扩大范围、提高标准，有助于提升居民消费意愿 [2] 社会融资与货币供应 - 1月末社会融资规模存量449.11万亿元，同比增长8.2% [3] - 1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，同比多1662亿元 [3] - 1月末M2余额347.19万亿元，同比增长9%，增速较上月走高，部分受基数效应及开年资本市场走势积极影响 [3][5] - 1月份政府债券融资9764亿元，同比多2831亿元，在社融增量中占比达13.5%，为2021年以来同期最高水平 [3] - 2025年社会融资规模增量中股票和债券融资占比达到47%，比上年提高5个百分点，已超过贷款占比 [4] - 银行债券投资在全部资金运用中的占比2025年末为22%，过去5年和10年分别累计提高4个和9个百分点 [4] 政策支持与协同 - 中国人民银行开年先行出台一批货币金融政策，包括完善创新再贷款工具、下调结构性工具利率0.25个百分点，以支持民营、科技创新、绿色和消费等重点领域 [6] - 财政政策基调更加积极，2025年赤字率提高至4%的近年高位，全年政府债券新增规模近14万亿元，占社融增量比重约四成 [7] - 财政与金融协同扩内需力度加大，再贷款工具将与财政贴息、担保等政策协同配合，财政部部署了贷款贴息、专项担保等一揽子政策 [6] - 市场机构预计2026年新增政府债券规模有望接近15万亿元，财政支出盘子将继续扩大 [7]

国内宏观经济与政策 - 2026年1月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降1.4%，但PPI环比连续4个月上涨0.4% [3] - 2025年政府债券净融资13.8万亿元，较2024年增加2.5万亿元，企业债券净融资2.4万亿元，较2024年增加4823亿元 [2] - 国务院明确将不新增隐性债务作为“铁的纪律”，严禁地方政府通过国有企事业单位违规举债，并推动融资平台改革转型 [4] - 国务院办公厅提出到2030年基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量70%左右，到2035年全面建成 [5] - 商务部会同多部门拨付2026年国补资金625亿元，已在春节假期前到达各地商务部门 [4] 金融市场运行与流动性 - 2025年同业拆借日均成交3610.7亿元，较2024年减少12.1%，银行间市场债券回购日均成交6.9万亿元，较2024年增加3.0% [2] - 截至2025年末，债券市场托管余额196.7万亿元，境外机构托管余额3.5万亿元，占比1.8% [2] - 2025年末10年期国债收益率为1.85%，10年期与1年期国债利差为51个基点，较2024年末收窄8个基点 [2] - 2025年熊猫债券累计发行1830.6亿元，新增56家境外机构进入银行间债券市场 [2] - 2月11日央行通过逆回购操作单日净投放资金4035亿元，但受节前备付等因素影响，资金面整体仍偏紧，DR001上行至1.370% [8][9] 国内债券市场动态 - 2月11日临近春节，机构持券过节意愿较高，债市延续暖意，10年期国债活跃券收益率下行0.90bp至1.7860% [11] - 当日国债收益率曲线中，5年期下行1.00bp，7年期下行1.15bp，30年期下行0.25bp [12] - 信用债二级市场出现显著价格异动，7只产业债成交价格偏离幅度超10%，其中“H0融创03”跌超64%，“H3万科01”涨超101% [13] - 多家公司发生信用债相关事件，包括华南城超43.5%票据持有人反对境外债重组条款，碧桂园高管因未及时披露债务逾期收到纪律处分 [13] - 闻泰科技主体及“闻泰转债”评级被中诚信国际下调至A，展望调整为负面 [17] 权益与可转债市场 - 2月11日A股窄幅震荡，上证指数收涨0.09%，深证成指收跌0.35%，全天成交额2万亿元，建筑材料行业涨超3% [20] - 转债市场主要指数分化，中证转债收涨0.05%，上证转债收跌0.13%，市场成交额740.98亿元，较前一交易日缩量15.38亿元 [20] - 转债个券多数上涨，380支转债中212支收涨，永吉转债涨超19%，富春转债跌逾8% [20] - 垒知转债、洽洽转债公告即将触发转股价格下修条件，京源转债公告不提前赎回且未来3个月内再次触发亦不赎回 [22] 海外市场与大宗商品 - 美国1月非农新增就业13万人，创2025年4月以来最大增幅，失业率降至4.3%，平均时薪环比上涨0.4% [6] - 数据发布后交易员削减对6月降息的押注，预计首次降息时点推迟至7月 [6] - 2月11日各期限美债收益率普遍上行，2年期上行7bp至3.52%，10年期上行2bp至4.18%，2/10年期利差收窄5bp至66bp [23][24] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，法国、英国均下行3bp [26] - 国际原油期货价格转涨，WTI原油收涨1.05%至64.63美元/桶，COMEX黄金期货涨1.48%至5105.43美元/盎司 [7] 公司特定事件 - 中国中冶因资产出售事项，将召集“23中冶MTN010”等八期债券持有人会议 [14] - 禹洲鸿图“19禹洲01”持有人会议通过调整票息及本息兑付安排议案 [14] - 贵阳产控重要子公司贵阳投控因合同工程款被列为失信被执行人，涉案金额338.35万元 [15] - 中电建路桥集团取消发行“26中电路桥SCP003” [16] - 紫光股份决定终止发行H股并于香港上市计划 [19] - 路劲2025年全年总物业销售额为73.90亿元，同比减少40.7% [19] - 融创地产及子公司涉及重大诉讼，部分资产被冻结，财产保全措施限额约20亿元 [19]

货币市场运行情况 - 2025年同业拆借日均成交3610.7亿元，较2024年减少12.1% [1] - 2025年银行间市场债券回购日均成交6.9万亿元，较2024年增加3.0% [1] - 2025年末同业拆借未到期余额1.0万亿元，银行间市场债券回购未到期余额12.0万亿元 [1] - 2025年DR001年加权平均利率为1.46%，较2024年下降19个基点 [1] - 2025年DR007年加权平均利率为1.63%，较2024年下降19个基点 [1] - 2025年R001年加权平均利率为1.55%，较2024年下降21个基点 [1] - 2025年DR001与央行7天期逆回购利率利差日均值为7个基点，R001与DR001利差日均值为8个基点 [1] 债券市场运行情况 - 2025年政府债券净融资13.8万亿元，较2024年增加2.5万亿元 [1] - 2025年企业债券净融资2.4万亿元，较2024年增加4823亿元 [1] - 截至2025年末债券市场托管余额196.7万亿元 [1] - 2025年现券市场成交额425.3万亿元，较2024年增加1.4% [2] - 2025年银行间债券市场现券换手率为230%，较2024年下降25个百分点 [2] - 2025年10年期国债活跃券买卖价差为0.44个基点 [2] - 2025年末10年期国债收益率为1.85% [2] - 2025年末10年期与1年期国债收益率利差为51个基点，较2024年末收窄8个基点 [2] - 2025年末3年期AAA级中期票据与3年期国债收益率利差为51个基点，较2024年末收窄4个基点 [2] - 截至2025年末境外机构在中国债券市场托管余额为3.5万亿元，占市场托管余额比重1.8% [2] - 2025年熊猫债券累计发行1830.6亿元，新增56家境外机构进入银行间债券市场 [2] 股票市场运行情况 - 2025年末上证指数收于3968.8点，较2024年末上涨18.4% [2] - 2025年末深证成指收于13525.0点，较2024年末上涨29.9% [2] - 2025年沪深两市日均成交额17045.4亿元，较2024年增加61.9% [2]

债券市场融资规模 - 2025年政府债券净融资规模达13.8万亿元，较2024年增加2.5万亿元 [1] - 2025年企业债券净融资规模为2.4万亿元，较2024年增加4823亿元 [1] - 截至2025年末，债券市场托管余额为196.7万亿元 [1] 市场交易与流动性 - 2025年现券市场成交额为425.3万亿元，较2024年增长1.4% [1] - 2025年银行间债券市场现券换手率为230%，较2024年下降25个百分点 [1] - 2025年10年期国债活跃券买卖价差为0.44个基点 [1] 收益率与利差 - 2025年末10年期国债收益率为1.85% [1] - 2025年末10年期与1年期国债收益率利差为51个基点，较2024年末收窄8个基点 [1] - 2025年末3年期AAA级中期票据与3年期国债收益率利差为51个基点，较2024年末收窄4个基点 [1] 对外开放与境外参与 - 截至2025年末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.5万亿元，占市场总托管余额的1.8% [1] - 2025年熊猫债券累计发行1830.6亿元 [1] - 2025年新增56家境外机构进入银行间债券市场 [1]

债券市场整体规模 - 截至2025年末，债券市场托管余额为196.7万亿元 [1] - 2025年现券市场成交额达425.3万亿元，较2024年增加1.4% [1] 债券发行与融资情况 - 2025年政府债券净融资13.8万亿元，较2024年增加2.5万亿元 [1] - 2025年企业债券净融资2.4万亿元，较2024年增加4823亿元 [1] 市场流动性与交易特征 - 2025年银行间债券市场现券换手率为230%，较2024年下降25个百分点 [1] - 10年期国债活跃券买卖价差为0.44个基点 [1] 收益率与利差变动 - 2025年末，10年期国债收益率为1.85% [1] - 10年期与1年期国债收益率利差为51个基点，较2024年末收窄8个基点 [1] - 3年期AAA级中期票据与同期限国债的利差为51个基点，较2024年末收窄4个基点 [1]

货币市场运行情况 - 同业拆借市场活跃度下降，2025年日均成交3610.7亿元，较2024年减少12.1% [1][18] - 银行间债券回购市场保持增长，日均成交6.9万亿元，较2024年增加3.0% [1][18] - 货币市场利率全面下行，DR001年加权平均利率为1.46%，DR007为1.63%，R001为1.55%，分别较2024年下降19、19和21个基点 [1][18][19] - 市场流动性充裕，DR001与央行7天逆回购利率利差日均值为7个基点，R001与DR001利差日均值为8个基点 [1][19] 债券市场运行情况 - 债券净融资规模显著扩大，政府债券净融资13.8万亿元，较2024年增加2.5万亿元；企业债券净融资2.4万亿元，较2024年增加4823亿元 [5][21] - 债券市场存量持续增长，截至2025年末托管余额达196.7万亿元 [5][21] - 现券市场成交额微增，达425.3万亿元，较2024年增加1.4%，但换手率下降25个百分点至230% [5][21] - 国债收益率曲线平坦化，2025年末10年期国债收益率为1.85%，10年期与1年期利差为51个基点，较2024年末收窄8个基点 [6][21] - 信用利差收窄，3年期AAA级中票与国债利差为51个基点，较2024年末收窄4个基点 [6][21] - 境外机构参与度提升，托管余额3.5万亿元，占比1.8%；熊猫债券发行1830.6亿元，新增56家境外机构入市 [10][26] 衍生品市场运行情况 - 人民币衍生品市场成交额激增，达58.5万亿元，较2024年增加58.6% [11][27] - 1年期FR007互换利率均值小幅上升至1.50%，较2024年末提高3个基点 [11][27] - 国债期货市场活跃，成交额97.0万亿元，较2024年增加43.9%；持仓量64.8万手，较2024年末增加30.4% [11][27] - 10年国债期货主力合约价格微跌，收盘价107.9元，较2024年末下降1.0% [11][27] 票据市场运行情况 - 商业汇票业务规模庞大，承兑发生额42.7万亿元，贴现发生额33.9万亿元 [13][28] - 票据余额稳步增长，承兑余额21.2万亿元，较2024年末增加7.2%；贴现余额16.5万亿元，较2024年末增加11.2% [13][28] - 中小微企业是票据市场绝对主力，签发票据的中小微企业23.2万家，占比94.4%，签票发生额31.1万亿元，占比72.8%；贴现的中小微企业38.9万家，占比96.9%，贴现发生额25.8万亿元，占比76.3% [14][29] 股票市场运行情况 - 主要股指大幅上涨，2025年末上证指数收于3968.8点，较2024年末上涨18.4%；深证成指收于13525.0点，上涨29.9% [15][29] - 市场交投极为活跃，两市日均成交额17045.4亿元，较2024年大幅增加61.9% [15][29] 银行间债券市场持有人结构 - 市场参与者均为金融机构，截至2025年末法人机构成员共3923家 [15][30] - 公司信用类债券持债集中度高，前50名投资者持债占比53.4%，主要集中在国有大行（自营）、公募基金（资管）、保险（资管）；前200名投资者持债占比84.5% [15][30] - 单只债券持有人数量较少，平均和中位值均为12家，持有人20家以内的债券只数占比达88.0% [16][31] - 交易集中度同样高企，前50名投资者交易占比59.2%，主要集中在证券公司（自营）、基金公司（资管）、股份制银行（自营）；前200名投资者交易占比89.9% [16][31]

文章核心观点 - 市国资委印发《市管企业债券发行管理办法》旨在规范市管企业债券发行管理 利用债券融资推动国有资本和国有企业做强做优做大 提升企业核心竞争力 [1] 债券定义与市场背景 - 债券指市管企业及所属子企业在境内外债券市场发行的公司信用类债券 包括企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具、金融债等 [1] - 近年来 随着债券市场注册制改革、基础设施互联互通、品种创新等资本市场重大改革系列举措出台 债券发行已成为市管企业筹集资金的重要方式 [1] 管理办法支持方向 - 支持市管企业积极利用资本市场重大改革举措 通过发行绿色债券、科技创新债券、乡村振兴债券等专项品种和京津冀协同发展、“两区”建设等贴标品种 有效服务国家及本市重大发展战略 [1] 管理体系与职责分工 - 管理办法进一步健全债券发行管理体系 实现对债券品种全覆盖管理 [1] - 市国资委负责审核市管企业本级年度债券发行计划 推动强化债务风险管控 [1] - 市管企业负责落实主体责任 对债券发行进行全流程管理 [1] 发行原则与审核要求 - 坚持服务主业实业是债券发行的一项原则 [2] - 市国资委将从企业主业发展资金需求、资产负债水平、风险防控机制建设等方面 审核批准市管企业本级年度债券发行计划 依据包括国有经济布局优化和结构调整、市管企业高质量发展、债券违约风险防控等总体要求 [2] 发行结构优化要求 - 各市管企业应合理确定拟发行债券品种和期限 做好融资结构与资金安全的平衡、偿债时间与现金流量的匹配 [2] - 要求逐步提高中长期债券发行占比 防止短债长投、兑付期限过度集中等问题 [2]