【环球网科技报道 记者 李文瑶】12月20日，摩尔线程在首届MUSA开发者大会（MDC 2025）上，系统展示了其在全功能GPU领域从架构 创新、集群能力到生态建设的突破。 其中最引人关注的是新一代GPU架构"花港"的亮相，以及可支撑万亿参数模型训练的"夸娥"万卡智算集群的实际效率披露。 架构迭代："花港"亮相，双芯片路线瞄准AI与图形 大会的核心发布之一是新一代全功能GPU架构"花港"。根据摩尔线程公布的信息，该架构在计算密度上提升50%，效能提升最高达10倍， 并完整支持从FP4到FP64的全精度计算。尤为关键的是，架构层面集成了自研的MTLink高速互联技术，为十万卡规模以上的集群扩展提供 了底层支持。 这一架构与产品路线的发布，标志着摩尔线程不再局限于单一场景的加速卡产品，而是向覆盖AI计算、图形渲染、科学计算等全场景 的"全功能GPU"平台迈进。在业内人士看来，这既是技术能力的体现，也是应对市场多元需求、构建更宽生态护城河的战略选择。 集群能力：万卡训练效率指标首度公开 如果说芯片架构是"点"的突破，那么集群能力则是"面"的验证。本次大会上，摩尔线程首次系统披露了其"夸娥"万卡智算集群的关键工程 效 ...

公司股价表现与市场热度 - 上市仅5个交易日后，股价收报941.08元/股，较发行价114.28元/股上涨723.49%，成为A股第三高价股，仅次于贵州茅台和寒武纪 [2] - 上市首日股价收报600.50元/股，较发行价上涨425.46%，随后在12月10日和11日分别大涨16.98%和28.04%，股价接连突破800元和900元关口 [6] - 截至2025年12月11日，公司市值达到4423亿元，较IPO发行前的估值298.45亿元增长近14倍 [7] - IPO发行7000万股，发行价114.28元/股，募资80亿元，发行后总股本4.70亿股，发行后估值达537.15亿元 [3] - 新股申购有效申购股数达462.17亿股，网上中签率仅为0.03635%，显示市场资金追捧 [4] 公司财务与经营状况 - 2025年前三季度，公司实现营业收入7.85亿元，同比增长181.99% [2][11] - 2025年前三季度，公司归母净利润为-7.24亿元，较上年同期减亏18.71% [2] - 2025年前三季度，公司研发投入为8.61亿元，仍处于高投入期 [2][11] - 公司发布风险提示公告称，新产品和新架构均处于在研阶段，量产及产生收入仍需一定时间 [2] 公司业务与技术定位 - 公司是“国产GPU第一股”，主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售，被视为国产芯片的重要力量 [9] - 公司押注全功能GPU，基于自研的MUSA架构，率先实现了在单芯片上同时支持AI计算、图形渲染、物理仿真及视频处理的能力 [2] - 公司核心竞争力在于“全功能GPU”定位，与单纯聚焦AI加速的国产厂商不同，致力于为AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台 [9][10] - 公司已成功推出四代GPU架构，产品线覆盖政务与企业级智能计算、数据中心及消费级终端市场 [9] 市场预期与行业背景 - 市场认为寒武纪股价崛起点燃了A股对国产硬科技企业的资本信心，摩尔线程的行情被视为A股硬核科技行情的延续 [2] - 市场预期公司正试图通过持续技术迭代，在由英伟达等巨头主导的全球市场中，为中国算力产业打开突破口 [10] - 公司计划于12月19日至20日举办首届MUSA开发者大会，创始人将系统阐述以MUSA为核心的全栈发展战略，并发布新一代GPU架构 [11] 早期投资者收益 - 以早期投资者沛县乾曜兴科技合伙企业为例，其在2020年首轮融资中投资190万元，IPO发行前持有1699.87万股（占4.25%） [7] - 按12月11日收盘价941.08元/股计算，该早期投资者持股市值约为159.97亿元，浮盈159.95亿元，收益率达8418倍 [7]

公司上市里程碑 - 摩尔线程于12月5日正式在上海证券交易所科创板挂牌上市，成为中国首家登陆A股市场的全功能GPU企业 [2] - 公司创业五年即成功上市，是其发展的关键里程碑，也标志着中国算力发展进入新阶段 [2] 上市首日市场表现 - 上市首日开盘价报650元/股，较发行价高开468.78% [4] - 盘中最高价达到688元/股，按开盘价计算，中一签（500股）盈利超过26.7万元 [4] - 截至收盘，股价为650元/股，涨幅468.78%，成交金额为14.53亿元，换手率为7.61% [5] 公司技术与产品布局 - 公司坚持自主研发MUSA统一系统架构，在同一颗芯片上同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真与科学计算、超高清视频处理 [6] - 历经五年，已成功推出四代GPU架构，完成五颗芯片的量产，形成了从芯片到集群、覆盖云边端的全栈产品布局 [9] - 解决方案已应用于政务、企业、数据中心及消费终端等多个领域，服务于大模型、数字孪生、物理AI等前沿场景 [9] - 公司打造的夸娥（KUAE）智算集群支持万卡级规模扩展，旨在构建万P级浮点运算能力的国产通用加速计算平台 [11] - 在消费市场，推出了国内首张国产游戏显卡MTT S80，可流畅运行《黑神话：悟空》等顶级3A游戏 [11] - 基于MUSA架构，公司率先发布支持DirectX 12的图形加速引擎，全面兼容OpenGL、Vulkan等主流生态，并实现对多操作系统与CPU平台的无缝适配 [12] 财务与研发数据 - 2022年至2025年6月，公司累计研发投入超过43亿元，研发人员占比达77%以上 [12] - 2022年至2024年间，公司营业收入年复合增长率高达208.44% [12] - 2025年上半年，公司实现营收7.02亿元，已超越过去三年总和 [12] - 2025年上半年，AI智算业务贡献营收占比94.73%，公司毛利率提升至69.14% [12] 行业背景与战略意义 - GPU作为人工智能革命与数字经济发展的核心算力引擎，已成为我国在全球算力竞争中必争的战略高地 [11] - 在全球科技竞争背景下，算力即国力，先进AI算力是关乎国家发展主动权的关键战略资源 [11] - 公司上市是上交所科创板“1+6”政策体系增强资本市场制度包容性、服务硬科技企业的直接成果 [9] - 公司上市体现了中国在半导体产业关键环节加速实现自主可控的决心与步伐 [9] 未来发展计划 - 本次发行募资将重点投向新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片及AI SoC芯片的研发 [20] - 旨在巩固并扩大公司在AI算力与图形计算领域的技术领先优势，构建更完善、更具国际竞争力的自主产品体系 [20] 外部支持与合作 - 中信证券作为中介机构，参与了公司上市过程 [9] - 浦发银行北京分行于2024年为公司发放数亿元“浦研贷”中长期贷款，并为国产全功能GPU万卡通用智算集群攻关项目提供金融支持 [17] - 北京市海淀区作为北京国际科技创新中心的核心区，正全力打造人工智能产业高地，将为公司提供广阔舞台 [16] - 上海证券交易所表示将持续做好“三开门”工作，加快落地科创板“1+6”政策举措，坚守“硬科技”定位 [16]

IPO发行概况 - 公司于11月24日正式启动科创板公开申购，发行7000万股，发行价格为114.28元/股，预计募集资金总额达80亿元，募资规模位居今年科创板新股首位[1] - 114.28元/股的发行价刷新了2025年以来A股新股发行价的最高纪录，投资者中一签需缴款57140元[1] - 本次网下发行有效申购倍数高达战略配售回拨前网下初始发行规模的1571.56倍，显示出极高的市场认购热情[1] 战略投资者阵容 - 本次发行共引入10家战略配售对象，合计投资金额高达15.9992亿元[2] - 中国保险投资基金（有限合伙）为最大投资方，获配4.999亿元，其他战略投资者包括中证投资、中信证券资管、天翼资本（中国电信全资控股）、北京电控产业投资、深圳三快网络科技（美团旗下）及中国兵器装备集团旗下的南方工业资产管理有限公司等[2] 行业市场前景 - GPU被视为人工智能的“最强大脑”，全球GPU市场规模预计在2029年将达到36119.74亿元，中国GPU市场规模在2029年将达到13635.78亿元[2] - 中国GPU市场在全球市场中的占比预计将从2024年的30.8%提升至2029年的37.8%[2] 公司技术与产品定位 - 公司成立于2020年，坚持“全功能GPU”发展路径，其自主研发的MUSA架构能同时支持AI计算、图形渲染、物理仿真、视频编解码及科学计算等多种负载，覆盖从消费级显卡到数据中心的广泛应用场景[5] - 公司核心团队多位高管拥有长期在英伟达任职的经历，创始人、董事长兼CEO张建中曾于2006年至2020年担任英伟达全球副总裁兼大中华区总经理[5] - 公司已推出四代GPU架构：赤堤（2021年）、春晓（2022年）、曲院（2023年）、平湖（2024年），产品性能持续迭代升级[7] 产品性能与国际对比 - 相较于英伟达、AMD等国际龙头企业，公司在技术积累与产品性能方面仍存在一定差距[6] - 公司部分产品已在关键性能指标上接近或达到国际先进水平，例如MTTS80显卡的FP32算力性能已接近英伟达RTX 3060，MTTS5000千卡智算集群在计算效率上超越了同等规模的国外同代GPU训练集群[6] 财务表现与业务构成 - 公司营收增长迅速，2022年至2024年营收分别为0.46亿元、1.24亿元和4.38亿元，三年累计营收约6.08亿元，2025年上半年实现营业收入7.02亿元[8] - AI智算产品（包括集群、板卡与一体机）已成为公司绝对的收入支柱，2024年及2025年上半年收入占比分别达77.63%和94.85%[8] - 公司仍处于持续亏损阶段，2022年至2024年归母净利润分别为-18.94亿元、-17.03亿元和-16.18亿元，2025上半年归母净利润为-2.71亿元，亏损幅度有所收窄，公司预计最早可在2027年实现盈利[8] 募投项目规划 - 此次IPO募集资金将投入以下项目：25.1亿元用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目；25.02亿元用于新一代自主可控图形芯片研发项目；19.82亿元用于新一代自主可控AI SoC芯片研发项目；10.06亿元用于补充流动资金[9]

IPO基本信息 - 公司正式启动科创板IPO申购，发行价为114.28元/股，成为年内发行价最高的新股 [1] - 募资规模达80亿元，创下科创板年内融资纪录 [1] - 发行后公司总市值约为537亿元 [1] - A股市场即将迎来首家以"全功能GPU"为核心资产的上市公司 [1] 公司背景与技术发展 - 公司成立于2020年，创始团队成员具有英伟达背景，创始人张建中曾任英伟达全球副总裁、大中华区总经理 [2] - 在四年内快速完成四代GPU架构迭代，产品覆盖AI智算、云计算和个人智算等高性能计算领域 [2] - 产品出货形态包括芯片、板卡、一体机、集群 [2] - 选择全功能GPU技术路径，单一芯片集成AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码四大引擎 [3] - MUSA统一系统架构是技术基石，具备对主流生态的兼容能力，降低用户迁移门槛 [3] - 第四代"平湖"架构实现显著突破：着色核心数量达8,192个，支持FP8精度，片间互连带宽高达800 GB/s，最大显存容量80 GB [3] 财务表现 - 营收从2022年的4600万元飙升至2024年的4.38亿元，三年复合增长率超过200% [2] - 2025年上半年营收达7.02亿元，接近2024年全年营收的1.6倍 [2] - 2024年至2025年上半年，公司毛利率稳定在70%左右 [2] - 2022-2024年，公司研发费用分别为11.16亿元、13.34亿元、13.59亿元，是净亏损的主要原因 [2] 市场估值与定位 - 发行后总市值537亿元，对应的市销率达122.51倍，发行市盈率60.12倍，均远高于行业平均水平 [3] - 高估值体现了市场对稀缺技术资产的追捧和对未来增长的乐观预期 [3] - 公司打造了"夸娥"（KUAE）智算集群，实现万卡级（10,240个GPU）互联，标志着从硬件供应商向算力基础设施平台的战略跃升 [4] 行业竞争与挑战 - 全功能GPU在每个细分领域都面临专业厂商的激烈竞争 [5] - 公司尚未实现盈利，在实现自我造血能力前需持续依赖融资 [5] - 公司被列入"实体清单"，可能对先进制程流片、EDA工具获取等关键环节造成制约 [5] - 国内市场除国际巨头英伟达外，还有壁仞、沐曦等多家GPU创业公司同台竞技 [5]

公司IPO与市场地位 - 摩尔线程于11月24日正式启动科创板IPO申购，A股或将迎来首家以“全功能GPU”为核心资产的上市公司 [1] - 公司自发展初期便被市场赋予“中国版英伟达”的行业期待 [3] - 公司选择的“全功能GPU”路径在国内厂商中展现出独特的战略定位，其产品集成了AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码四大引擎 [3] 技术与产品核心 - 全功能GPU通用设计的关键是依托公司自主研发的MUSA统一系统架构，该架构涵盖统一的芯片架构、指令集、编程模型等 [4] - MUSA架构具备对主流生态的兼容能力，开发者无需重写全部代码就能迁移现有模型和应用 [4] - 自2020年成立以来，公司已成功推出四代GPU架构芯片，最新一代“平湖”架构的着色核心数量达8,192个，张量核心数量为512个，支持FP8精度，片间互连带宽高达800 GB/s [5] - 公司基于自研全功能GPU打造的“夸娥”（KUAE）智算集群已支持万卡（10,240个GPU）互联，单GPU互联带宽达800 GB/s [8] 财务表现与商业化进展 - 公司营业收入从2022年的4,608.83万元增长至2023年的12,398.19万元，并在2024年达到43,845.95万元 [7] - 2025年1-6月，仅半年时间营收已达70,176.19万元，接近2024年全年的1.6倍 [7] - 在营收规模快速扩大的同时，公司亏损额在2023年至2024年间已呈现收窄趋势 [7] - AI智算产品收入占比持续快速提升，2022年至2024年度及2025年1-6月，该产品合计实现收入10.01亿元，其中2025年上半年呈现爆发式增长 [8] 生态建设与产品线 - 公司推出“摩尔学院”开发者计划，并已完成超过百余家生态软件解决方案的国产化兼容认证 [9] - 消费级显卡MTT S80在驱动持续更新后，已成功兼容近千款游戏和应用 [9] - 产品线从早期的桌面级图形加速卡快速扩展到高附加值的AI智算板卡和大型集群设备 [8]

公司上市概况 - 摩尔线程于11月21日举行科创板上市网上投资者交流会，发行价为114.28元/股，发行后总市值约为537亿元 [2] - 此次IPO是2025年以来科创板融资规模最大的项目，从受理到过会仅用88天，募资80亿元主要用于补充流动资金和技术迭代 [3][5] 财务表现与资金状况 - 营收呈现爆发式增长：2022年收入4000多万元，2024年达4.38亿元，2025年上半年实现7.02亿元 [6] - 过去三年半累计亏损54.86亿元，累计研发投入38.1亿元，远超同期营业收入 [3][7] - 2025年上半年经营活动现金流量净额为-11.64亿元，短期借款从2022年末的0元上升至2025年6月末的12.17亿元 [8] - 应付账款下降85.83%，因支付上期末欠付供应商费用 [9] - 公司预计最早于2027年实现盈利，前提是营收需达到59.83亿元且毛利率达61%，但盈利中包含约3.07亿元政府补助 [14][15] 业务模式与客户结构 - 主要收入来自销售包含板卡、服务器在内的集群产品，而非单张显卡 [7] - 2025年上半年前两大客户（客户R和公司B）贡献收入分别为3.97亿元和2.17亿元，合计占营收八成以上 [7] - 前五大客户营收占比高达98.29%，客户集中度显著 [12] 技术路线与产品定位 - 采用"全功能GPU"技术路线，自主研发MUSA架构，强调计算通用性、技术演进能力和生态兼容性 [18] - 消费级显卡MTT S80在单精度浮点算力上与英伟达RTX 3060性能接近 [21] - 竞争重点从单卡性能转向集群能力，公司已构建大规模GPU智算中心全栈技术体系 [24] 市场前景与战略规划 - 预计到2029年中国GPU市场规模将增长至13635.78亿元 [28] - 公司未来六大发展方向：软硬件全栈整合、端云智能算力融合、消费与政企市场双轮驱动、前沿技术布局、国际市场拓展、可持续发展 [30] - IPO募资80亿元将投向新一代AI训推一体芯片、图形芯片及AI SoC芯片研发 [32] 行业竞争格局 - 国产GPU行业呈现群雄逐鹿态势，沐曦、壁仞等玩家排队等待上市 [33] - 公司发行价对应2024年摊薄后静态市销率为122.51倍，市场给予高溢价 [32]

IPO发行概况 - 发行价格为114.28元/股，发行7000万股新股，全部为公开发行新股 [1][4] - 预计募集资金总额为80亿元，募集资金净额为75.76亿元，是年内A股过会项目中募资规模最大的项目 [4] - 按发行价计算，公司上市后总市值约为537.15亿元，将成为国产GPU第一股 [4] - 网上发行与网下发行将于2025年11月24日实施 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收达7.02亿元，超过此前三年营收总和 [4] - 2022年至2024年，营业收入从0.46亿元跃升至4.38亿元，年复合增长率超过208% [7] - 公司毛利率从2022年的-70.08%大幅提升至2024年的70.71% [7] - 报告期各期归属于母公司所有者的净利润均为负值，截至2025年6月30日累计未弥补亏损为14.78亿元 [7] - 公司管理层预计最早于2027年实现合并报表盈利 [5] 技术与产品实力 - 公司专注于全功能GPU的自主研发与设计，基于完全自主研发的MUSA统一系统架构 [6] - 已成功量产五颗芯片，完成四次GPU架构迭代，产品覆盖AI智算、高性能计算、图形渲染等多个应用领域 [6] - MTTS80显卡的单精度浮点算力性能接近英伟达RTX3060，基于MTTS5000构建的千卡GPU智算集群效率超过同等规模国外同代GPU集群 [6] - 是国内极少数支持从FP8到FP64等全计算精度的国产GPU厂商，并率先在国内发布支持DirectX12的图形加速引擎 [6] - 截至2025年6月，公司已获得授权专利514项，研发人员占比达77%以上 [8] 市场前景与客户 - 截至2025年6月底正在洽谈的客户预计订单合计将超过20亿元 [5] - 2024年公司AI智算产品、图形加速产品及智能SoC产品在国内市场相应细分领域的市场占有率不足1% [7] - 产品已广泛应用于大模型训练推理、数字孪生、云计算等关键领域 [6] - 面向汽车智能座舱的"长江"SoC芯片性能目标对标高通骁龙8295，预计将于2026年导入并量产 [8] 募资用途与股东背景 - 此次IPO募集的80亿元资金将主要用于新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片、AI SoC芯片的研发项目及补充流动资金 [8] - 2022年至2025年6月，公司累计研发投入超过43亿元 [8] - 公司股东名单包括红杉资本、深创投、腾讯和字节跳动等知名机构，创始人张建中合计控制公司36.36%的股份 [8]

人工智能芯片市场现状 - 英伟达凭借GPU先发优势近乎垄断AI芯片市场，业绩和市值屡创新高 [1] - AMD CEO预测AI加速器市场规模几年内将超5000亿美元 [1] - 全球TOP 100 HPC中80%由GPU厂商占据，全功能GPU承载关键算力 [2] 全功能GPU技术演进 - 全功能GPU发展历经三个阶段：单一任务加速→开放编程接口→通用计算平台 [2] - 全功能GPU具备四大核心引擎：AI计算加速、3D图形渲染、物理仿真、视频编解码 [3] - 支持FP64至INT8完整精度谱系，FP8技术提升Transformer性能30% [9][11] 摩尔线程技术布局 - 已推出四代GPU架构和智能SoC产品，构建完整计算加速体系 [5] - 自研MUSA架构突破传统限制，参数化配置降低开发成本 [9] - 通过内存系统优化实现50%带宽节省和60%延迟降低 [11] - 开发muDNN算子实现98% GEMM利用率，通信库达97%带宽利用率 [12] AI工厂系统架构 - 生产效率公式：加速通用性×单芯片算力×节点效率×集群效率×稳定性 [7] - 夸娥集群支持万卡级扩展，单集群部署超1000节点，亚微秒级延迟 [17] - 5D并行训练技术提升效率，CheckPoint加速方案将恢复时间压缩至1秒 [19] - 零中断容错技术使有效训练时间占比超99%，异常处理效率提升50% [19] 行业应用落地 - 覆盖AI智算、专业图形加速、桌面级图形加速等多领域 [5] - 赋能物理仿真、AIGC、科学计算、具身智能等关键领域 [21] - 开发生命科学、物理仿真、遥感大模型等垂直行业解决方案 [23] - 拓展创娱教育、智能制造、智慧医疗和智能驾驶等应用场景 [25]

行业前景与市场规模 - 全球GPU市场规模预计在2029年将达到36119.74亿元，中国GPU市场规模将达到13635.78亿元，全球占比从2024年的30.8%提升至37.8%[1] - 中国AI芯片市场规模将从2024年的1425.37亿元激增至2029年的13367.92亿元，年均复合增长率为53.7%，GPU市场份额预计从69.9%上升至77.3%[8] - AI大模型、数字孪生、自动驾驶等前沿技术推动GPU成为下一代算力基建的核心引擎[8] 公司技术路线与产品矩阵 - 公司选择"全功能GPU"技术路线，同时实现图形图像处理、AI张量计算、物理仿真和超高清视频编解码等多种任务协同处理能力[3] - 自研MUSA架构是国内首个单芯片支持AI智算、图形加速、物理仿真的全功能GPU架构，已迭代至第四代[4][6] - 消费级产品MTT S80性能与英伟达RTX 3060相当，AI智算产品MTT S5000构建的千卡集群效率超过国外同代系GPU[4] - 智能终端产品"长江"SoC实现全功能GPU统一内存架构突破，边缘计算产品E300性能超越英伟达同代系[5][6] 商业化进展与财务表现 - 主营业务收入从2022年的4584万元增至2024年的4.32亿元，三年复合增长率达208%[8] - AI智算业务占比77.6%，毛利率从2022年的-70.08%回升至2024年的72.32%[9] - 应收账款周转率9.34远超行业平均1.88，账上货币资金近49亿元[9] 研发投入与知识产权 - 2024年研发投入13.59亿元，研发费用率309.88%，研发人员占比近八成[6] - 截至2024年底获得450项专利授权，包括442项境内专利、33项软件著作权和37项集成电路布图设计专有权[6] 团队背景与战略定位 - 创始团队来自英伟达、惠普、戴尔等国际巨头，创始人张建中曾任英伟达全球副总裁[6] - 构建"芯片+板卡+一体机+算力集群"全线产品矩阵，形成"自研+生态+市场"闭环能力[8][10] - 科创板IPO符合"硬科技"标准：三年研发投入超38亿元，可产业化发明专利超400项[10] 政策与产业环境 - 科创板深化改革为具备核心技术但未盈利的集成电路企业提供上市便利[10] - 国产GPU面临"缺芯"矛盾，全功能GPU路径顺应自主可控趋势[8][11]