黄金价格短期波动 - 10月21日晚间现货黄金价格从4342美元大幅下挫至4086美元，单日最大跌幅超过6%，最终收于4128.27美元/盎司 [1] - 此次下跌被视为短期获利盘了结引发的踩踏效应，并未改变黄金整体向上的趋势格局，市场买盘依旧强劲 [1] 黄金市场需求表现 - 2025年第二季度全球黄金总需求同比增长3%至1249吨，以价值计算的总需求同比大幅跃升45%至约1320亿美元 [3] - 全球实物黄金ETF在三季度资金总流入达到历史性的260亿美元，9月单月净流入规模创有记录以来最高水平 [3] - 截至9月底，全球黄金ETF资产管理总规模增至4720亿美元，刷新历史纪录，总持仓量环比增长6%至3838吨，仅比2020年11月历史高点低约2% [3] - 随着金价上涨，全球黄金总市值已突破30万亿美元 [4] 黄金上涨的驱动因素 - 本轮黄金牛市的直接诱因是美联储降息预期以及避险情绪升温，底层逻辑是美元信用危机及全球储备资产多元化需求 [5] - 9月欧美地区黄金ETF资金大举流入，表明欧美投资者加大了对美联储后续降息的押注，市场预期年底前至少有一次大幅降息，甚至可能降息50个基点 [5] - 自4月以来的关税政策对美元霸权地位构成挑战，加速了全球“去美元化”进程，4月1日起美元指数跌破100重要关口，资金开始从美国市场撤出 [5] - 黄金储备在全球央行外汇及黄金储备资产总额中的占比从6月底的24%迅速上升至当前的30%，同期美元份额从43%降至40% [6] 黄金技术面分析 - 黄金日线均线依旧呈多头发散态势，前期的大阴线未跌破短期均线支撑且已得到部分修复 [7] - 若价格站上4200美元一线，黄金有望上破4380美元 [7]

全球央行储备资产结构变化 - 黄金在全球央行外汇及黄金储备资产总额中的占比从6月底的24%迅速上升至当前的30%，而美元份额同期从43%下降至40% [2] - 若黄金价格升至每盎司5790美元，其储备资产占比将与美元持平 [2] - 计划增加黄金储备的央行比例已从上年的29%上升至43%，95%的储备管理者预计未来12个月全球央行黄金储备将增加 [2] 黄金与美债的资产地位更迭 - 截至今年二季度末，全球官方黄金储备价值38642亿美元，首次略超官方外资持有美债余额38191亿美元 [4] - 黄金开始取代美债，成为新的无风险资产 [4] 储备资产多元化的驱动因素 - 避险需求与去美元化是推动全球储备管理者转向黄金的核心动因 [4] - 全球披露币种构成的外汇储备中，美元占比由57.79%降至56.32%，回落1.47个百分点，其储备份额连续11个季度低于60%，创30年来新低 [5] - 国际货币体系改革方向包括弱化对单一主权货币的过度依赖和探索超主权货币的国际使用 [5] 美元前景与去美元化趋势 - 今年上半年美元指数跌逾10%，创下1973年以来最大跌幅 [5] - 美元跨境支付占比由2025年4月的49.7%波动下降至2025年8月的46.9%，为2024年2月以来最低值 [6] - 美国双赤字和高通胀问题顽固，美元的主权信用、储藏价值和交易清算定价等功能受到不同程度影响 [7]

金价近期走势 - 国际金价在2025年9月17日一度突破3700美元/盎司的历史峰值，但随后迅速回落至3650美元附近 [1] - 美联储于9月18日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%～4.25% [3] - 降息决议公布后，现货黄金价格报3654.60美元/盎司，跌幅0.12% [3] 金价波动原因分析 - 金价回调主因是市场预期的快速宽松货币政策周期未出现，美联储会后声明强调谨慎，导致短线资金获利了结 [3] - 自2000年以来，美联储共实施32次降息，降息后首个交易日金价上涨20次，下跌10次，另有1次持平，此次回调并非特例 [3] - 流动性趋紧导致部分机构投资者选择高位减持黄金资产，引发金价短期波动和阶段性下滑 [6] 央行购金行为 - 2024年全球央行购金总量达1045吨，连续第三年超过1000吨 [4] - 2024年10月全球央行黄金净购买量为60吨，创当年单月最高值 [4] - 截至11月末，中国黄金储备达7296万盎司，较10月末的7280万盎司增加16万盎司，实现连续第10个月增持 [4] 黄金定价逻辑演变 - 黄金上涨的深层逻辑已超越传统的利率和通胀框架，更多地被视为对冲央行信誉和本金风险的资产 [4][6] - 地缘政治风险是推动金价上涨的重要因素，2025年中东、俄罗斯等多地冲突频发，持续提振市场避险需求 [6] - 黄金在历史上一直扮演对冲通胀和货币贬值的独特角色，当前政治和信用环境下其吸引力被强化 [6] 黄金投资工具表现 - 黄金首饰不适合作为投资品，其需求与价格呈负相关：价格上涨时需求下降 [7] - 投资性黄金实物资产如金条和金币更具投资价值，其需求与金价呈正相关 [7] - 2024年上半年全国黄金消费量523.753吨，其中黄金首饰270.021吨，同比下降26.68%，金条及金币213.635吨，同比增长46.02% [7] 市场观点分歧 - 看多者认为全球央行购金热潮未退、美元信用质疑持续、地缘政治风险仍在，黄金长期上涨基础稳固 [9] - 看空者指出金价已处历史高位，技术面呈现超买信号，美联储降息预期已兑现，短期回调风险不容忽视 [9]