报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂价将窄幅震荡，钯因NYMEX对伦敦价差拉开有上行可能 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 铂金期货2606收盘价442.50，涨幅-2.02%；金交所铂金收盘价430.94，涨幅-2.50%；纽约铂主连收盘价1653.60，涨幅-1.05%；伦敦现货铂金收盘价1640.50，涨幅-1.36%；钯金期货2606收盘价374.25，涨幅-2.12%；人民币现货钯金收盘价350.00，涨幅-4.37%；纽约钯主连收盘价1516.00，涨幅4.31%；伦敦现货钯金收盘价1424.81，涨幅-1.61% [2] - 广铂昨日成交22571，较前日变动-23377，持仓12265，较前日变动415；NYMEX铂金昨日成交37392，较前日变动377，持仓65112，较前日变动-296；广钯昨日成交9569，较前日变动-12680，持仓3367，较前日变动190；NYMEX钯金昨日成交8303，较前日变动3029，持仓18613，较前日变动877 [2] - 铂金ETF持仓（盎司，前日）3102559；钯金ETF持仓（盎司，前日）1077508，较前日变动18852 [2] - 广铂库存（千克）1；NYMEX铂金库存（盎司，前日）616327；广钯库存（千克）1；NYMEX钯金库存（盎司，前日）172604，较前日变动-620 [2] - PT9995对PT2606价差-11.56，较前日变动-1.94；广铂2606合约对2610合约价差-2.20，较前日变动0.00；买广铂2606抛2610跨期套利成本5.51，较前日变动-0.11；金交所铂金对伦敦铂金的价差57.98，较前日变动-5.81；人民币现货钯金价格对PD2606价差-24，较前日变动-7.90；广钯2606合约对2610合约价差-1.60，较前日变动0.00；买广钯2606抛2610跨期套利成本4.70，较前日变动-0.10；人民币现货钯金对伦敦钯金的价差26，较前日变动-10.63 [2] - 美元指数昨日价格99.32，涨幅-0.03%；美元兑人民币（CNY即期）7.07，涨幅-0.02%；美元兑离岸人民币（CNH即期）7.07，涨幅0.00%；美元兑人民币（6M远期）7.00，涨幅-0.04% [2] 宏观及行业新闻 - 特朗普称美国很快将对贩毒集团进行陆地打击 [4] - 特朗普将于明年初宣布美联储主席人选，积极暗示哈塞特为下任美联储主席 [5] - 普京威胁切断乌克兰海上通道，誓言加强打击乌设施与船只，称无法接受欧洲对俄乌“和平计划”的修改，若欧洲想开战俄罗斯已准备好，且与美国特使举行近5小时会议，俄方称会晤富有成效，双方同意不透露谈判实质内容 [5] - 贵金属衍生品交易激增，芝商所11月日均交易量创历史次高纪录 [5] - 中国央行11月公开市场国债买卖净投放500亿元 [5] 趋势强度 - 铂趋势强度为0，钯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [5]

恢复公开市场国债买卖操作的关注点 - 央行恢复国债买卖操作时点对应的国债收益率水平，可能被视为短期内的合理点位，当前十年期国债收益率约为1.8423% [13] - 需观察央行基础货币投放力度，若公开市场购买国债期间再贷款投放规模明显回落，则国债购买主要作为流动性管理工具；若再贷款同步加大投放，则意味着货币政策力度显著加码 [14] - 关注银行体系增持国债的规模，因其直接影响货币派生和总量流动性（M2），若银行加大增持将积极影响M1和非银存款，反之则影响偏小 [15] - 公开市场购买国债有助于支持政府债集中发行，需关注2026年政府债务规模是否会进一步扩大 [15] 向非银机构提供流动性的影响 - 非银存款规模与权益市场成交金额高度相关，稳定非银存款即有助于稳定市场成交金额 [19] - 稳市政策主动降低权益资产波动率，叠加支持汇金公司发挥“类平准基金”作用，权益资产波动率或系统性降低，配置性价比提升 [21] 后续货币政策的潜在路径 - 短期降准必要性不高，因反内卷政策导致生产性信贷回落，准备金消耗降低，且国债购买本身可投放长久期零成本资金 [24] - 短期政策利率调降概率偏低，因可能加速居民存款搬家引发资产价格异动，并刺激杠杆资金入市积累系统性风险 [26] - 五年期LPR利率有调降可能，因当前房贷利率下行幅度（仅3个bp）与房价跌幅（1-9月二手房累计跌幅3.93%）不匹配，调降有助于降低居民负债成本并改善房价趋势 [26] 对资本市场的影响 - 权益市场波动率和回撤幅度降低构成市场强势基础，央行流动性支持构建市场下限，但上涨仍需经济金融数据支撑 [27] - 国债买卖操作框定短期利率中枢，债券收益率能否突破前低取决于货币政策会否超预期宽松，目前信号尚不明朗 [27] - 居民存款搬家具有脉冲性，可能引发非银存款异动并带动资产价格快速抬升，大周期维持看股做债判断，股债表现与风险偏好密切相关 [30]

货币政策立场与操作 - 中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场，实施适度宽松的货币政策 [1] - 央行将综合运用多种货币政策工具，提供短期、中期、长期流动性安排，保持社会融资条件相对宽松 [1] - 央行将继续完善货币政策框架，强化货币政策执行和传导 [1] - 考虑到债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，人民银行于今年初暂停了国债买卖 [1] - 目前债市整体运行良好，人民银行将恢复公开市场国债买卖操作 [1] 虚拟货币监管 - 市场机构发行的虚拟货币特别是稳定币不断涌现，但整体还处在发展早期 [1] - 全球普遍共识认为稳定币作为一种金融活动，现阶段无法有效满足客户身份识别、反洗钱等基本要求，放大了全球金融监管漏洞 [1] - 2017年以来人民银行会同相关部门发布了多项防范和处置境内虚拟货币交易炒作风险的政策文件，目前这些政策文件仍然有效 [1] - 下一步人民银行将会同执法部门继续打击境内虚拟货币的经营和炒作，维护经济金融秩序 [1] - 央行将密切跟踪、动态评估境外稳定币的发展 [1] 个人信用修复政策 - 央行将研究实施支持个人修复信用的政策措施 [2] - 根据《征信业管理条例》，在征信系统中违约记录的存续期为5年 [2] - 为帮助个人加快修复信用记录，同时发挥违约信用记录的约束效力，人民银行正在研究实施一次性的个人信用救济政策 [2] - 对于疫情以来违约在一定金额以下且已归还贷款的个人违约信息，将在征信系统中不予展示 [2] - 该措施将在履行相关程序后，由人民银行会同金融机构进行必要的技术准备，计划在明年初执行 [2]

央行政策动向 - 中国人民银行行长潘功胜宣布央行将恢复公开市场国债买卖 [1]

货币政策动向 - 中国人民银行行长潘功胜宣布央行将恢复公开市场国债买卖 [1]