12月16日，寒武纪盘中跌5.01%，截至发稿，现报1265.23元，成交76.05亿元，换手率2.92%，总市值5341亿元。寒武纪股价已经连续5天下跌，区间累计 跌幅近12%。 12月15日晚间，寒武纪发布公告称，公司拟使用母公司资本公积27.78亿元用于弥补母公司累计亏损。本次公积金弥补亏损以公司2024年末母公司未分配 利润负数弥补至零为限。根据相关规定，公司现通知债权人，债权人可自接到通知之日起30日内或自公告披露之日起45日内申报债权。 此前，寒武纪于11月29日发布公告称，公司第三届董事会第一次会议审议通过了《关于使用公积金弥补亏损的议案》，拟使用母公司资本公积约27.78亿 元，用于弥补母公司累计亏损。 据披露，截至2024年12月31日，寒武纪母公司财务报表中累计未分配利润为-27.78亿元，盈余公积余额为0元，资本公积期末余额为96.25亿元。公司母公 司未分配利润为负的原因主要为以前年度累计的亏损。拟用于弥补亏损的资本公积全部来源于股东以货币方式出资形成的资本（股本）溢价。 图源：寒武纪2024年报中披露的母公司资产负债表（此处母公司指代自身主体） 据了解，2024年7月1日起施行的新公 ...

文章核心观点 - 泰豪科技动用13.67亿元资本公积和盈余公积弥补母公司累计亏损 是A股市场在新《公司法》及监管新规背景下涌现的“补亏潮”典型案例 其核心诉求在于修复分红资格和融资资质 但此举仅为账面调整 并未实质改善股东权益和公司经营状况 [2][3][12] - 公司长期依赖非经常性损益维持合并报表盈利 主营业务持续亏损且现金流状况恶化 2024年因行业调整、子公司盈利下滑及资产减值等因素导致母公司及合并报表全面巨亏 暴露出其深层次的经营困境 [4][5][6] - 公司业绩困局与早年激进的并购扩张密切相关 巨额商誉已大部分减值 但资产质量仍受高额应收账款及潜在坏账风险威胁 应急装备业务和成功的股权投资成为其近年维持经营的关键支撑 [7][8][9][10] 公司财务与经营状况 - **亏损与补亏情况**：截至2024年底 泰豪科技母公司未分配利润累计亏损达13.67亿元 公司动用盈余公积1.04亿元和资本公积12.63亿元共计13.67亿元进行弥补 [2][4] - **盈利质量堪忧**：2024年母公司层面亏损9.1亿元 合并报表归母净利润亏损9.9亿元 导致合并口径未分配利润转为-5.4亿元 [4] 2019年至2024年累计扣非净利润为-26.24亿元 主营业务持续亏损 [6] 2019年至2025年前三季度 经营活动现金流持续净流出 合计超过21亿元 [6] - **非经常性损益支撑过往盈利**：2023年归母净利润5600万元 但若剔除参股公司国科军工股权计量方式变更带来的5.31亿元投资收益 实际将亏损近5亿元 [5] 2021年和2022年盈利主要依靠出售资产获得 如2021年出售泰豪软件股权获2.3亿元收益 2022年转让资产合计获益约3亿元 [5] 并购与资产质量 - **并购扩张与商誉减值**：2015-2017年并购热潮期间 公司商誉从1.5亿元飙升至2018年末的12.7亿元 [7] 截至2024年末 商誉规模已降至3.2亿元 [7] - **典型并购案例损失**：2015年以6.38亿元收购上海博辕形成5.4亿元商誉 因业绩不达标 至2024年处置时商誉已全部计提减值 另将1.82亿元债权转为资本公积（实质为投资损失）[7][8] 2017年以4.9亿元收购上海红生 后续形成4.4亿元商誉 2024年计提其商誉减值2.47亿元 且风险尚未完全出清 [7][9] - **应收账款风险**：2024年末应收账款账面余额47.47亿元 坏账准备10.38亿元 净额37.09亿元占总资产超三成 其中超48%的应收账款账龄在1年以上 存在潜在减值风险 [9] 业务亮点与投资回报 - **应急装备业务**：已成为公司战略转型中的核心增长极 形成显著竞争力 [11] - **成功股权投资**：2011年以数千万元获得国科军工40%股权 在其2023年上市后陆续减持 累计获得超7亿元回报 为公司补充了关键现金流 [10] 行业与监管背景 - **A股补亏潮**：自2024年7月新《公司法》允许资本公积有条件补亏后 截至2025年12月上旬 已有超30家上市公司披露补亏方案 补亏总额超300亿元 其中保变电气、冠捷科技、国新证券等补亏金额均超40亿元 寒武纪-U达27.78亿元 [3] - **补亏核心动因**：修复分红资格以重塑投资者信心 优化财务指标以满足再融资及银行授信要求 清理历史包袱为业务转型铺路 [3] - **政策法规驱动**：新《公司法》打破“资本公积不得补亏”禁令 2025年6月财政部出台细则明确补亏范围和顺序 “国九条”强化分红监管及减持新规绑定分红资格 共同催生此轮补亏热潮 [12][13]

文章核心观点 - 文章以泰豪科技为例，剖析了A股市场在新《公司法》及监管新规背景下涌现的“公积金弥补亏损”热潮，揭示了部分上市公司通过会计手段修复分红与融资资格，但其背后往往隐藏着主营业务疲软、资产质量不佳等深层次问题 [3][4][5] 泰豪科技财务表现与亏损实质 - 公司母公司自2020年起连续亏损5年，此前多年依靠子公司利润及非经常性损益维持合并报表归母净利润为正 [7] - 2024年，母公司层面亏损9.1亿元，合并报表归母净利润亏损9.9亿元，导致合并口径未分配利润降至-5.4亿元，母公司未分配利润累计亏损达13.67亿元 [7] - 2023年归母净利润5600万元，但若剔除因参股公司国科军工股权计量方式变更带来的5.31亿元投资收益，公司将录得近5亿元亏损 [7] - 2021年与2022年，公司归母净利润分别为0.92亿元和0.78亿元，但主要依靠出售资产等非经常性收益支撑，如2021年出售泰豪软件股权获2.3亿元收益，2022年转让资产合计获益约3亿元 [8] - 2019年至2024年，公司累计扣非净利润为-26.24亿元，主营业务盈利能力持续承压 [9] - 2019年至2025年前三季度，公司经营活动现金流持续净流出，合计流出金额超过21亿元，主业造血能力严重不足 [9] 并购扩张与资产质量隐患 - 公司业绩困局与早年并购扩张密切相关，2015-2017年并购热潮期间商誉规模从1.5亿元飙升至2018年末的12.7亿元 [11][12] - 截至2024年末，公司商誉规模已降至3.2亿元，商誉减值与累计亏损扩大轨迹基本重合 [12] - 典型并购案例如2015年以6.38亿元收购上海博辕形成5.4亿元商誉，因业绩不达标，至2024年处置时相关商誉已全部计提完毕，并对该公司1.82亿元债权转为资本公积（实质为投资损失） [12] - 2017年以4.9亿元收购上海红生形成4.4亿元商誉，2024年计提其商誉减值2.47亿元，减值风险尚未完全出清 [12][13] - 2024年末，公司应收账款账面余额47.47亿元，坏账准备10.38亿元，应收账款净额37.09亿元占总资产超三成，其中超48%的应收账款账龄在1年以上，存在潜在减值风险 [13] 非主业投资与业务亮点 - 公司2011年以数千万元增资获得国科军工40%股权，后者2023年上市后，公司通过减持累计获得超7亿元回报，补充了关键现金流 [13] - 应急装备业务已形成显著核心竞争力，成为公司战略转型中的核心增长极 [14] A股公积金补亏潮的动因与背景 - 新《公司法》于2024年7月1日实施，打破了“资本公积金不得用于弥补公司亏损”的禁令，允许按规定使用股东资本性投入形成的资本公积金补亏 [3][17] - 新规后，截至2025年12月上旬，已有超30家上市公司披露公积金补亏方案，补亏总额超300亿元，其中保变电气、冠捷科技、国新证券等公司补亏金额均超40亿元，寒武纪-U达27.78亿元 [4] - 补亏核心动因包括：修复分红资格以重塑投资者信心；优化财务指标以满足再融资及银行授信的硬性要求；清理历史包袱为业务转型铺路 [5] - 2025年6月财政部出台专项通知，细化补亏范围与顺序，要求以经审计的上一年度个别报表为依据，且补亏后未分配利润仅能清零不能转正 [17] - 新“国九条”强化分红监管、减持新规绑定分红资格，叠加融资对未分配利润的硬性要求，共同催生了此轮补亏热潮 [17] 泰豪科技补亏操作的具体情况与目的 - 公司拟使用母公司盈余公积1.04亿元、资本公积12.63亿元，合计13.67亿元弥补截至2024年末的累计亏损，该议案已获股东大会通过 [3] - 此次操作本质是净资产科目内部的“纸面改善”，无法对股东权益形成实质增益，核心目的是满足分红前提条件及融资相关的未分配利润指标要求 [16] - 2023年以来，公司筹资活动现金流持续净流出，显示其融资能力已出现收紧迹象 [17]

若不是动用资本公积与盈余公积弥补母公司亏损，泰豪科技（600590.SH）母公司账面上的巨额累计亏 损或许还未被市场注意到。 泰豪科技此前披露议案，拟使用母公司盈余公积1.04亿元、资本公积12.63亿元，合计13.67亿元弥补截 至2024年12月31日的累计亏损；12月4日，该公司公告称议案获股东大会审议通过。此举将抹平母公司 账面上的累计亏损。 泰豪科技此番动用13.67亿元公积金补亏，并非孤立案例，而是恰逢A股市场因监管新规叠加新《公司 法》实施催生的补亏热潮，其核心诉求直指融资资质和分红资格的修复。 2024年7月1日起施行的新《公司法》，打破了此前 "资本公积金不得用于弥补公司亏损"的禁令，明确 "公积金弥补亏损，应先使用任意公积金和法定公积金；仍不能弥补的，可按规定使用资本公积金"，同 时划定了资本公积补亏的范围，仅限股东资本性投入形成的部分。 新规落地后，A股市场迅速涌现补亏潮，截至2025年12月上旬，已有超30家上市公司披露公积金补亏方 案，补亏总额超300亿元，保变电气、冠捷科技、国新证券等公司此次补亏金额均超40亿元，寒武纪-U 也达到27.78亿元。 财务专家分析指出这些公司补亏的核 ...

公积金弥补亏损操作 - 公司拟动用约14.5亿元盈余公积和资本公积将母公司累计未分配利润从-14.5亿元清零 [1] - 使用的14.5亿元公积金中约13.32亿元来自资本公积，主要为IPO时股东出资形成的股本溢价 [1] - 该操作使未分配利润归零，满足了实施现金分红的前提条件，但被部分投资者质疑为“账面粉饰”与“大股东收割” [1] 第三季度及前三季度财务表现 - 第三季度实现净利润约2792万元，扭亏为盈，但扣非净利润仍为负值 [1][2] - 前三季度扣非净利润为-8285.6万元，显示主营业务尚未真正走出困境 [2] - 利润增长很大程度上依赖非经常性收益，前三季度其他收益同比增长233.63%至9160万元 [2] 费用支出与经营效率 - 公司销售费用同比增长41%，占营收比重高达40%，反映出市场推广负担沉重 [2] - 前三季度营收增长22.13% [3] 产品结构与市场竞争 - 公司主要依赖“曼海欣”四价流脑结合疫苗支撑收入，该产品销售收入增长28% [3] - 产品管线单薄，在新冠疫苗退潮后连续两年亏损，显示出对单一产品的过度依赖 [3] - 随着更多竞争对手进入市场，若新品研发或商业化不及预期，公司将面临业绩波动风险 [3]

股东大会议案 - 公司将于2025年11月12日召开第三次临时股东大会审议两项议案 [1] - 第一项议案为拟使用资本公积金弥补亏损 [1] - 截至2024年末母公司未分配利润为-15.74亿元 [1] - 弥补方案为先冲减盈余公积319.39万元，不足部分15.71亿元使用资本公积弥补 [1] - 弥补亏损实施后公司未分配利润将变为0元 [1] 关联交易安排 - 第二项议案为拟与关联方招商国际财务签订为期三年的《金融服务协议》 [1] - 招商国际财务为招商局集团下属公司 [1] - 协议约定招商国际财务将为公司及其附属公司提供存款、结算等服务 [1] - 协议规定日终存款余额上限不超过5亿等值港币 [1] - 协议规定贷款结余上限不超过10亿等值港币 [1]

财务业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入21.83亿元，同比下降16.98%，但净利润为4277.52万元，同比大幅增长279.04% [1] - 公司2025年第三季度实现营业收入7.26亿元，同比下降18.69%，但净利润为1234.36万元，同比大幅增长324.27%，且净利润已连续四个季度为正 [1] - 数字矩阵尊享11号、清淙睿智二号、宁金丰和日利等多只私募基金以及自然人肖志军新进公司前十大股东名单 [1] 主营业务构成 - 公司主营业务包括汽车销售及服务、内燃机发动机曲轴制造两大板块 [2] - 汽车销售及服务业务包括整车销售、维修保养服务、综合服务三大业务，经销品牌涵盖上汽大众、一汽丰田等中端合资品牌及小米、阿维塔等新能源品牌 [2] - 内燃机发动机曲轴业务涵盖汽车、工程机械、农用机械等曲轴的研发、制造与销售，产销量在国内乘用车发动机曲轴行业领先 [2] 资本公积金弥补亏损 - 公司拟使用母公司盈余公积6794.82万元和资本公积8.76亿元，合计9.44亿元用于弥补母公司累计亏损，弥补后母公司累计未分配利润将变为0元 [3] - 该举措依据新《公司法》及证监会相关意见，旨在支持未分配利润为负的绩优公司后续实施分红 [3] - 使用公积金补亏可解除经营限制、优化权益结构、恢复现金分红能力，并有利于改善净资产收益率和降低资产负债率等关键财务指标 [4] 战略发展方向 - 公司在汽车销售业务上大力发展新能源、新产业、新平台，积极探索新能源、智能化汽车等领域的产业链延伸新路径 [2]

公司董事事件 - 禾盛新材董事吴海峰因涉嫌违法发放贷款被湛江市公安局拘留 [2][3] - 公司回应称此为董事个人行为，与公司经营无关联，不影响控制权稳定和正常生产经营 [2][3] - 吴海峰曾计划于2025年8月起的6个月内增持1000万至2000万元公司股份，但目前无增持进展，专家分析其被采取强制措施可能直接影响其增持行为能力 [2][4][5] 公司股权变动 - 2025年10月9日，公司董事长梁旭等人共减持公司股份约16.73万股，减持比例占总股份的0.0675% [6] - 吴海峰在2024年年报中显示未持有公司任何股份 [4] 公司财务业绩 - 2025年上半年公司归母净利润为9700.31万元，同比增长58.31% [6] - 2025年上半年公司营业收入为12.11亿元，同比增长0.32%，毛利率为15.66%，同比大幅增长48.69% [6] - 2021年至2024年，公司归母净利润从8197.60万元增长至9790.98万元，营业收入从22.69亿元增长至25.26亿元 [6] 公司现金流与历史亏损 - 2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为6804.54万元，较去年同期下降12.22% [7] - 2024年公司经营活动净现金流为1.98亿元，同比下降17.06% [7] - 公司2025年通过使用11.04亿元公积金弥补截至2024年末的母公司累计亏损（-11.03亿元），弥补后母公司未分配利润转为0元，为分红做准备 [7] 公司股价表现 - 董事被拘消息后，2025年10月14日公司股价下跌8.71%，报收38.14元/股，较前一日下跌3.64元 [2][8] - 自2025年9月5日以来至10月13日，公司股价整体涨幅明显，10月13日收于41.78元/股 [8]

财务表现 - 近四年半净利润累计亏损23.3亿元 [2][9] - 2021年至2024年营收从36.6亿元持续下降至15.1亿元 同比降幅分别为33.74%、35.77%、30.85%和7.13% [5] - 2024年净利润亏损4.6亿元 主要因计提商誉减值2.74亿元、诉讼预计负债1.23亿元及所得税费用增加5004万元 [5] - 2025年上半年营收7.26亿元同比下降9.38% 净利润亏损1013.67万元 [7] - 2025年上半年亏损主因诉讼计提非经常性损益-1939.61万元 [8] 资本结构 - 截至2025年上半年末资产负债率达89.93% [2][12] - 2021-2024年末资产负债率分别为81.77%、92.52%、70.52%和89.61% [11] - 使用盈余公积2692.86万元和资本公积15.11亿元合计15.38亿元弥补母公司累计亏损 [2][3] - 母公司未分配利润为-11.33亿元 [3] 业务构成 - 主营业务为精密五金制造（滑轨、铰链）与跨境电商（智能小家电、电源设备等） [4][6] - 2024年金属制品业务收入9.81亿元同比增长23.44% 跨境电商收入5.06亿元同比下降37.32% [5] 股权质押 - 控股股东及一致行动人合计质押1.32亿股 占其持股比例87.51% 占总股本28.74% [2][16] - 实际控制人谢晓华累计质押8370万股 占其持股81.86% 占总股本18.28% [15] - 一致行动人星野投资质押4790万股 占其持股99.53% 占总股本10.46% [16] - 8020万股质押用于公司及子公司融资担保 5140万股用于个人融资 [16] - 谢晓华半年内到期质押550万股（占持股5.38%）对应融资余额2000万元 [17] 股权变动 - 一致行动人星野投资以4.5元/股协议转让3200万股（占总股本6.99%）予王晓东 总价款1.44亿元 [13]

财务补亏安排 - 公司拟通过盈余公积金与资本公积金弥补累计未分配利润亏损缺口5.19亿元 [1] - 补亏顺序为优先使用任意盈余公积993万元和法定盈余公积3598万元 剩余部分使用资本公积约4.73亿元 [1] - 补亏操作以将2024年末未分配利润负数完全清零为目标 [1] 经营业绩表现 - 2025年上半年营收达5亿元 同比增长35.41% [1] - 2025年上半年归母净利润9161万元 同比增长54.15% 两项数据均创近年同期新高 [1] 分红政策推进 - 补亏完成后公司将满足利润分配条件 分红进程将正式启动 [2] - 2025年计提法定公积金后 部分净利润可直接用于股东分红 [2]