2025年公募基金市场整体表现 - 科技主线催生极致单边行情，带动2025年大盘持续上涨 [2] - 公募基金总规模自2025年4月起连续9个月刷新历史纪录，截至2025年12月底达37.71万亿元，较2024年底的32.83万亿元增长近4.9万亿元 [2] - 货币市场基金规模15.03万亿元居首，债券基金10.94万亿元次之，股票型基金规模增至6.05万亿元，较2024年底增长近1.4万亿元，混合型基金规模达3.68万亿元 [2] 2025年主动权益基金规模增长领先产品 - 2025年主动权益基金规模增长前三的基金均来自永赢基金，且均为科技主题基金 [4][6] - 张璐管理的永赢先进制造智选规模增长177亿元，位列市场第一，2025年收益98.41%，份额增长64.19亿份 [5] - 高楠管理的永赢睿信规模增长65.76亿份，2025年收益92.30% [5] - 任桀管理的永赢科技智选规模增长40.9亿份，作为2025年“冠军基”，全年业绩回报233.29% [5] 资金流向呈现两极分化 - 资金大幅流向了天平的两端，一端是科技主题基金，另一端是红利与价值风格产品 [9] - 蓝小康管理的红利产品中欧红利优享规模增长超百亿元，份额增长55.11亿份 [8] - 尤宏业管理的工银价值精选在2025年业绩为负的情况下，规模增长接近80亿份，受到机构投资者偏爱 [8] 永赢基金“智选”系列产品分析 - 永赢基金旗下主动权益基金（含QDII）规模达1115.17亿元，实现大幅增长，增长主要源于“智选”系列产品 [12] - “智选”系列是通过高度集中的持仓风格，精准押注单一高景气赛道的行业主题基金，如人形机器人、光刻机、低空经济、国产算力、AI应用等 [12] - 张璐管理的永赢先进制造智选押注机器人方向，截至2026年1月31日，今年以来收益3.45%，四季度重仓股以加仓为主，在管产品总规模301.83亿元 [13][14][15] - 任桀管理的永赢科技智选押注CPO（共封装光学）赛道，截至2026年1月31日，今年以来收益3.85%，四季度重仓调整以加仓为主，新进东山精密等个股，在管产品总规模161.72亿元 [13][15] 基金经理高楠的投资策略与表现 - 高楠投资范围丰富，截至2025年四季度末管理总规模达701.05亿元，主要规模增长来自二级债基永赢稳健增长，该产品规模增加410.33亿份 [16] - 代表产品永赢睿信2025年收益92.30%，规模较2024年底增长65.76亿份，截至2026年1月31日，今年以来收益10.01% [17] - 在管产品永赢睿恒与永赢融安2025年表现突出，同期回报分别为108.69%和118.35% [18] - 永赢睿信机构持仓占比超85%，而永赢睿恒主要为个人投资者买入 [19] - 高楠管理的永赢睿恒在2025年收益翻倍的基金中，最大回撤为14%，回撤控制优秀 [20] - 高楠选股主要考虑企业成长性及盈利兑现度，在可选择的范围内尽量分散行业集中度，通过捕捉企业成长机会获取收益 [23] - 在管产品行业配置有差异，永赢睿信、永赢宏泽四季度主要集中持有工业金属，永赢成长远航、永赢睿恒和永赢融安更聚焦通信、半导体行业 [23] 中欧基金冯炉丹的投资表现 - 冯炉丹管理的中欧数字经济2025年收益143.07%，位居2025年公募基金主动权益基金业绩TOP10，截至2026年1月31日，今年以来收益2.75% [26] - 该产品成立于2023年9月12日，截至2024年底规模不超过5000万元，2025年底规模达105.29亿元，规模主要增长来自三季度，被持续买入33.96亿份 [27][28] - 截至2025年中报，中欧数字经济的机构持仓占比达86% [29] - 冯炉丹认为人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，选择持续跟踪技术迭代、商业模式验证和企业盈利能力变化，在动态评估中校准认知 [33] - 经过前期较大幅度上涨，AI板块整体估值已不再处于低位区间，部分热门概念股估值包含对未来多年高速成长的乐观预期，当前投资机遇与风险并存 [33] 中欧基金蓝小康的投资表现 - 蓝小康目前在管基金五只，总规模302.73亿元，较2024年底管理总规模增加218.13亿元 [35] - 中欧红利优享2025年规模增长超百亿元，截至2026年1月31日，蓝小康自2018年4月接任以来任职总回报201.88%，任职年化回报15.24%，今年以来收益7.97%，2025年收益46.69% [36] - 中欧红利优享2025年取得了近50%的收益，而同期中证红利指数收益为-1.38%，跑出了显著的超额收益，业绩表现主要得益于对有色金属的重仓，2025年有色金属（申万一级指数）上涨94.73% [40][41][42] - 蓝小康的投资策略是“一手贵金属，一手中国的好资产，同时注意波动风险”，并计划未来3-5年甚至5-10年延续此手法 [44] - 四季度重点调整了组合内的行业结构，大幅减持黄金，增配保险，截至季度末保险Ⅱ占基金净值比19.65%，为第一大重仓行业，工业金属占比下降至7.10% [45] - 蓝小康连续两个季度降低持股集中度，截至2025年底，中欧红利优享前十大重仓股占基金净值比不超过40% [46] - 展望2026年，最关注国内反内卷的推进以及消费的复苏，同时警惕发达国家经济运行、社会环境与金融市场定价之间的潜在分歧收敛可能引发的调整风险 [46] - 对A股和港股市场持乐观看法，但防范波动将是2026年构建组合的重要出发点，看好资源品、大金融、“一带一路”等方向，计划增加对于反内卷和消费的配置 [47][48] 富国基金范妍的投资表现 - 范妍管理的富国稳健增长是FOF配置最多的主动权益基金，A、C份额共被30只FOF重仓持有 [49] - 截至2025年中报，内部员工持有5941万份，持有金额在4000万元以上 [50] - 范妍当前在管产品总规模172.98亿元，较2024年底规模增长138.89亿元，其中富国稳健增长2025年规模增长57.61亿份，截至2025年中报机构持仓占比80.64% [50] - 截至2026年1月31日，富国稳健增长今年以来收益4.38%，2025年收益30.07% [51] - “均衡”是范妍最大的标签，前十大权重股占比始终控制在15%左右，单一个股占比不超3%，行业分散度高，前三大重仓行业占基金净值比不超过10%，截至2025年末富国稳健增长前三大重仓行业占比仅7.55% [52] - 范妍从宏观环境出发，结合各行业景气度及周期位置寻找受益行业，再从中寻找估值合理、具备竞争优势和护城河的好公司，在轮动中实现均衡 [53] - 2025年轮动从年初的电池、房地产到二季度的创新药、科技基础设施，以及三季度开始较大幅度布局AI细分领域，包括半导体、消费电子、通信设备 [53] - 范妍在四季报中表示，由于锂电池需求超出市场一致预期，锂电材料公司产能投资放缓与需求产生错配，因此增加了锂电中上游行业的配置，低配了红利类和消费类行业 [55] - 在过往管理圆信永丰优加生活期间（2016-2023年），除2019年略跑输沪深300外，其他年份皆跑出超额收益，稳定的超额收益是其打动“专业买手”与机构投资者的原因 [56][57] 华商基金胡中原的投资表现 - 胡中原目前在管基金五只，总规模332.09亿元，较2024年底在管规模增加约十亿元，规模增长集中在华商润丰与华商安恒，2025年规模增长均超百亿元，其中华商安恒被买入107.5亿份 [58] - 2025年新发的二级债基华商安元增添了超20亿元的规模 [59] - 截至2026年1月31日，胡中原自2019年3月接任华商润丰以来任职总回报374.57%，任职年化回报25.41%，今年以来收益1.00%，2025年收益85.02% [60] - 2025年高收益主要来源于对人工智能主题提前埋伏的个股涨幅兑现，包括2023年二季度买进的中际旭创、天孚通信，以及2024年四季度换仓的机器人概念智能制造企业如三花智控、胜宏科技、拓普集团等 [61][62] - 胡中原几乎吃到了“易中天”（指易华录、中际旭创、天孚通信）和胜宏科技的最大涨幅，二季度开始有意减持人工智能仓位，三季度大幅止盈，四季度重点布局AI应用硬件 [63][64] - 胡中原在三季度大幅降低股票仓位，从二季度末的90.67%下降至50.82%，四季度略有增持，截至2025年底权益仓位占比53.56%，同时进一步降低了持股集中度，自三季度末的23.61%下降至四季度末的12.53% [65][66] 市场观察与总结 - 基金市场存在“造星运动”，新一批百亿基金经理的规模增长大多受益于以AI、算力为主的科技行情 [70] - 也有如蓝小康、范妍这样的基金经理，凭借持续稳定的业绩表现，成为“聪明钱”眼中的“定心丸” [71] - 对于普通投资者而言，应理性看待行业周期，研究基金经理的投资框架与风控能力，适配自身投资偏好，而非盲目追逐爆款基金 [72]

主动权益基金经理“百亿俱乐部”新旧格局 - AI科技行情崛起催生了一批管理规模快速突破百亿元的“新百亿”主动权益基金经理，与张坤、刘彦春等“旧百亿”基金经理形成“新旧交替”格局 [1] - “新百亿”基金经理管理年限普遍不长，规模此前不高，但在2025年与行情共振下跻身“百亿”行列 [2] - “旧百亿”基金经理绝对规模依然占优，但和各自历史高峰相比已明显下降 [3] “新百亿”基金经理规模增长详情 - 永赢基金张璐的管理规模从2024年末的20亿元出头，目前已突破300亿元，其中永赢高端装备智选2025年四季度规模增长逾80亿元，永赢先进制造智选规模增长逾100亿元 [2] - 2025年冠军基金永赢科技智选的基金经理任桀，其名下基金规模在2025年二季度末时只有10亿元出头，经过去年三四季度的净值和份额双升，规模突破160亿元 [2] - 中欧基金蓝小康的管理规模从2024年末的84.60亿元增加至去年末的302.73亿元，一年里增长逾200亿元 [3] - 易方达基金郑希旗下基金在去年三四季度规模大涨，总规模如今突破200亿元 [3] “旧百亿”基金经理规模变化详情 - 易方达张坤目前管理规模在483.83亿元以上，是规模最大的主动权益基金经理，但与2021年时逾1300亿元的体量相比已明显缩水，即便和2025年一季度末的608.22亿元相比也减少了100多亿元 [3] - 兴证全球谢治宇目前规模386.18亿元，是规模第二大的主动权益基金经理，他在2021年四季度时管理规模高达960多亿元 [3] - 中欧基金葛兰目前管理规模350多亿元，较2021年逾1100亿元的高峰明显下降 [3] - 景顺长城刘彦春目前管理规模310亿元出头，2021年管理时的规模高峰同样在1100亿元以上 [3] 格局形成的原因与持仓差异 - 2021年后传统核心资产估值收缩，科技成长赛道成为超额收益主阵地，新百亿基金经理快速做大规模，老百亿基金经理坚守消费龙头，部分基金规模缩水 [7] - 渠道机构从“明星崇拜”转向“业绩+赛道双轮驱动”，不再单纯依赖昔日明星 [7] - “新百亿”基金经理的规模增长是与AI、算力等行情同频共振的结果，重仓股具有显著科技成色，例如任桀管理的永赢科技智选重仓股包括新易盛、中际旭创、天孚通信、工业富联等 [7] - 大部分“旧百亿”基金经理坚守传统蓝筹资产，例如某规模超150亿元的基金近5年亏损接近50%，去年四季度十大重仓股中有4只为白酒股 [8] - 少部分“旧百亿”基金经理做出调整，从重仓蓝筹转到科技，例如谢治宇管理的兴全合润A在2025年三季度重仓了中际旭创和澜起科技，四季度新增了伍维存储、华海清科、拓荆科技等标的 [8] 对规模与策略的潜在关注点 - 新百亿基金经理和科技、量化等赛道行情高度协同，大概率会延续“赛道深耕+风格强化”策略，但需警惕路径依赖 [9] - 部分基金经理的策略依赖中小盘个股或高频交易，规模扩张后交易冲击成本会显著上升，策略有效性或会下降 [9] - 部分基金经理的投资框架尚未经历完整牛熊周期考验，长期业绩可持续性存疑 [9] - 持仓过度集中（如AI）的新百亿基金经理，需注意市场风格变化，产品净值可能短时间内发生较大回撤，或面临份额赎回与净值下跌双重压力 [10] - 在新一轮监管背景下，主动权益基金经理将受到业绩比较基准严格约束，且超额收益与个人绩效挂钩 [10]

行业整体规模与格局 - 截至2025年末，公募基金行业管理资产规模达到37.64万亿元，单季度增长超过1.3万亿元，延续稳步扩张态势 [1][11] - 公募管理人总规模前10名均已全部进入“万亿俱乐部”，行业头部格局进一步固化 [1][11][3] - 行业生态正从“固收大厂规模占优”向权益风格回归转变，基金公司投研能力与产品布局的“含权量”成为决定规模座次的关键变量 [1][11] 总规模排名与变化 - 2025年四季度总规模前10名机构及其位次与三季度完全一致，显示头部格局稳定 [3][13] - 易方达基金与华夏基金是仅有的两家规模突破2万亿元的机构，管理规模分别为2.42万亿元和2.16万亿元，环比分别增长1.16%和0.54% [3][13] - 广发基金和南方基金稳居第3、4位，规模分别为1.59万亿元和1.46万亿元，其中广发基金季度环比增长3.41%，是前十中增速最显著的一家 [3][13] - 管理规模突破1万亿元的公募从2024年末的8家增至10家，汇添富基金与鹏华基金首次跻身“万亿俱乐部”，规模分别达到11328亿元和10265亿元 [4][14] - 在2000亿规模以上的机构中，海富通基金管理规模从1721亿元增至2563亿元，总排名同比提升7位，是进步最显著的基金公司 [4][14] 非货币规模排名与增长 - 2025年末非货规模前十机构依次为：易方达、华夏、广发、富国、南方、嘉实、华泰柏瑞、汇添富、博时和景顺长城基金 [5][15] - 易方达非货规模同比由13372.44亿元增至16645.57亿元，净增3273.13亿元；华夏基金同比从11631.01亿元增长至14467.51亿元，增量达2836.5亿元 [5][15] - 广发基金非货规模从7931.18亿元增至9438.5亿元，距离万亿关口仅一步之遥 [5][15] - 2025年四季度，国泰基金以非货规模增长超500亿元，成为前20的公募中单季增长最多的机构 [6][15] - 全行业164家基金公司中，2025年共有100家实现了非货规模的增长，其中增长规模超千亿元的共12家 [6][16] 部分机构非货币规模收缩 - 交银施罗德非货规模从2548.53亿元降至2250.88亿元；浦银安盛从1780.97亿元降至1566.48亿元；万家基金从1669.09亿元回落至1479.08亿元 [6][17] - 信达澳亚、财通、上银、银河、国联、国寿安保等基金公司的非货规模也有不同程度的下行 [6][17] 主动含权类产品表现突出 - 主动含权类产品（含主动权益及“固收+”）规模排名中，易方达基金以4991.6亿元位居榜首，景顺长城基金、中欧基金分别以3675亿元和3240亿元列第二、三名 [7][18] - 景顺长城、汇添富、中欧和永赢基金四家公司在2025年主动含权产品规模提升都在千亿级别 [7][18] - 景顺长城基金2025年非货规模同比增长43.93%，在大型公募中位居增速榜首；其主动含权类产品全年规模增长1702.3亿元，增幅高达86.29% [7][18] - 景顺长城基金的规模增量绝大部分来自“固收+”产品，例如旗下景盛双息四季度规模增长超过200亿元 [8][19] - 中欧基金非货规模为4328亿元，全年增长超1224亿元；其主动含权产品规模增长1264.6亿元至3240亿元，涨幅超64% [8][19] - 永赢基金非货规模增长776.6亿元至4281亿元；其主动含权类产品规模较2024年末增加1500亿元至1880亿元 [8][19] - 永赢基金2025年有12只基金规模增加逾30亿元，其中8只为权益类产品；旗下“固收+”产品永赢稳健增强四季度规模增长超140亿元，年末规模逼近500亿元 [9][20] - 汇添富基金2025年四季度非货规模达到6574.63亿元，环比增长5.90%，全年涨幅35.7%；其主动含权产品规模增超1039亿元，同比增幅达50.54% [9][20] 规模增长驱动因素与行业趋势 - 部分机构2025年产品规模的“爆发”来自于前瞻布局，其表现突出的产品多是2023-2024年已提前储备或更“老牌”的头部产品 [10][21] - 行业正从“首发爆款”驱动，逐渐转向持续营销与业绩续航并重的新生态 [10][21] - 随着居民资产配置持续从单一理财向多元化组合演进，权益基金、“固收+”及养老FOF等非货币基金品类预计将获得更广泛的认可与配置 [6][16]

“固收+”产品规模爆发式增长 - 2025年四季度，以二级债基为首的“固收+”产品实现规模突围，当季规模新增超2500亿元，2025年末总规模已突破1.5万亿元 [1] - 景顺长城基金是2025年四季度业内唯一二级债基管理规模新增超500亿元的公募机构，其旗下二级债基管理规模在2025年末突破1900亿元，位居行业首位 [2] - 除景顺长城外，汇添富基金、招商基金、永赢基金、中欧基金、博时基金等机构的二级债基管理规模在2025年四季度均新增超百亿元 [3] 头部“固收+”产品表现 - 景顺长城景盛双息（基金经理李怡文、邹立虎、李曾卓卓）是2025年四季度业内唯一的规模新增超200亿元的二级债基产品，其A类份额2025年收益率达10.24%，年末股票仓位为14.63% [2] - 永赢稳健增强（基金经理高楠、余国豪）在2025年四季度规模新增超140亿元，2025年末最新规模逼近500亿元，成为全市场规模最大的二级债基产品，其A类份额2025年收益率达16.47%，年末股票仓位为17.8% [3] - 截至2025年末，规模超200亿元的二级债基产品数量已达14只，其中多数产品的股票仓位在16%以上 [3] 绩优“固收+”产品策略与收益 - 景顺长城景颐丰利（基金经理徐栋、李怡文、江山）凭借对AI等科技板块的重点配置，2025年收益率超25%，四季度规模新增超60亿元，年末股票仓位约18% [2] - 景顺长城景盈双利（基金经理陈静、王勇）和景顺长城景颐双利（基金经理董晗、李怡文）2025年收益率均在9%左右，四季度规模均新增超60亿元，年末股票仓位均在18%左右 [2] 主动权益基金中的结构性机会 - 2025年四季度，主动权益基金整体面临赎回及规模缩水，但部分聚焦细分板块的绩优产品成功吸引资金布局 [1][4] - 聚焦存储芯片的永赢先锋半导体智选和聚焦卫星互联网的永赢高端装备智选在2025年四季度规模均增加超80亿元，分别从4.03亿元、11.35亿元迅速扩张至93.26亿元、97.65亿元，其A类份额当季收益率分别为超10%和56.42% [4] - 聚焦云计算的永赢科技智选在2025年四季度规模增加近40亿元，年末最新规模突破150亿元，其A类份额当季收益率在10%以上 [4] 成长与主题风格基金受青睐 - 除科技主题外，聚焦资源品投资的景顺长城周期优选、中欧资源精选、中欧周期优选等产品在2025年四季度迎来显著申购，其中中欧周期优选A当季收益率超20%，其余产品收益率在10%以上 [5] - 投资AI算力、机器人、新能源、泛科技等领域的多只成长风格基金，在2025年四季度都有超15亿元的规模增幅 [4] - 全市场选股产品中，永赢睿信（基金经理高楠）表现突出，其A份额2025年收益率超90%，基金规模从年初的13.23亿元大幅增至年末的170.31亿元 [6]

文章核心观点 - 2025年第四季度，在被动投资冲击下，“固收+”产品（以二级债基为首）实现规模爆发式增长，而主动权益基金整体面临赎回压力，但部分聚焦科技、资源品等热门主题的绩优产品仍成功吸引了资金流入 [1][3] “固收+”产品规模扩张 - 2025年四季度二级债基规模新增超2500亿元，年末总规模突破1.5万亿元 [1] - 景顺长城基金旗下二级债基管理规模突破1900亿元，位居行业首位，四季度规模新增超500亿元为业内唯一 [1] - 景顺长城景盛双息基金四季度规模新增超200亿元，为业内唯一，2025年末股票仓位14.63%，A类份额2025年收益率10.24% [1] - 景顺长城景颐丰利、景颐双利、景盈双利三只二级债基四季度规模均新增超60亿元，年末股票仓位约18% [2] - 景顺长城景颐丰利基金因重点配置AI等科技板块，2025年收益率超25% [2] - 汇添富、招商、永赢、中欧、博时等基金公司旗下二级债基四季度规模均新增超百亿元 [2] - 永赢稳健增强基金四季度规模新增超140亿元，年末规模逼近500亿元，成为全市场规模最大的二级债基产品，股票仓位17.8%，A类份额2025年收益率16.47% [2] - 2025年末规模超200亿元的二级债基产品数量达14只，其中多数产品股票仓位在16%以上 [3] 主动权益基金表现分化 - 2025年四季度，普通股票型、偏股混合型等主动权益基金整体面临赎回及规模缩水 [1] - 部分聚焦细分板块的主动权益产品成功吸引资金，实现业绩与规模双丰收 [3] - 永赢先锋半导体智选基金四季度规模增加超80亿元，从4.03亿元扩张至93.26亿元，A类份额当季收益率超10% [3] - 永赢高端装备智选基金四季度规模增加超80亿元，从11.35亿元扩张至97.65亿元，A类份额当季收益率高达56.42% [3] - 永赢科技智选基金四季度规模增加近40亿元，年末规模突破150亿元，A类份额当季收益率超10% [3] - 中航机遇领航、德邦鑫星价值、财通资管先进制造、华富新能源、广发碳中和主题、广发成长启航、华商均衡成长等成长风格基金四季度规模增幅均超15亿元 [4] - 景顺长城周期优选、中欧资源精选、中欧周期优选、中欧红利优享等聚焦资源品与红利的基金四季度迎来显著申购 [4] - 中欧周期优选A当季收益率超20%，景顺长城周期优选A、中欧资源精选A收益率均在10%以上 [4] - 安信睿见优选、永赢睿信等全市场选股产品四季度获较多资金选择 [4] - 永赢睿信基金A份额2025年收益率超90%，规模从年初13.23亿元大幅增至年末170.31亿元 [4] - 永赢睿信基金经理高楠表示，选股主要考虑企业成长性与盈利兑现度，分散行业集中度，同时关注基本面见底、估值有安全边际的赔率性标的，并对中大市值公司关注度较高 [5]

公募基金2025年四季度业绩与规模概况 - 在已披露2025年四季报的超过1200只主动权益产品中，有44%的基金在当季实现正收益 [2] - 业绩与资金流入推动45只基金规模在四季度实现翻倍及以上增长，部分“迷你基”规模增幅惊人，例如中欧周期优选规模从0.36亿元增至15.75亿元，单季度增幅超过42倍；泰信发展主题规模从0.52亿元增至15.47亿元，环比增长近29倍 [1][2] - 尽管部分产品规模激增，但主动权益基金整体在四季度呈现“亏多盈少”，单季度基金利润合计为-128亿元，约四成产品实现盈利 [3] 基金持仓主线与行业配置 - 科技与有色金属成为基金重仓的核心主线 [1] - 科技板块内部配置呈现差异化，例如永赢先进制造智选主要配置人形机器人，东方阿尔法科技智选聚焦半导体存储产业链 [2] - 资源板块成为另一亮点，尤其是有色金属中的电解铝行业，例如中欧周期优选前十大重仓股均属于有色金属板块 [3] 基金经理操作策略与仓位调整 - 在震荡市场环境下，超过半数的主动权益基金在四季度选择下调股票仓位，超过10只产品仓位降幅超两成 [1][4] - 部分“翻倍基”也加入减仓行列，调仓动作明显，例如永赢科技智选A的股票仓位从94.41%降至80.34%，单季减少超过14个百分点 [4][5] - 基金经理在人工智能产业链内部进行结构优化，对部分龙头公司进行减持，例如对算力核心标的中际旭创减仓约17%，同时加仓生益科技15.88%、沪电股份44%以及深南电路25.69% [5] 围绕人工智能（AI）产业的估值与前景争议 - 市场对AI领域是否已产生泡沫存在分歧，有基金经理认为人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，板块整体估值已不再处于低位区间 [1][6] - 另有基金经理持不同观点，认为科技成长板块公司估值已修复至合理水平，大部分优质科技龙头企业的估值谈不上泡沫，例如光模块和PCB龙头公司估值处于合理偏低水平 [1][7] - 支持AI投资的逻辑在于，全球AI模型能力持续提升、应用场景扩展，人工智能大模型数据调用量呈指数级增长，将大幅拉升光模块和PCB等环节的需求 [7] 基金经理后市展望与关注方向 - 有基金经理对后市持相对乐观看法，认为权益市场回报水平可能较2025年有所下降，但大幅回撤风险有限，结构性超额收益机会仍然存在 [8] - 权益资产回报较其他大类资产更具吸引力，现金流优良的企业股息加回购的年静态回报水平可达5%左右，考虑增长后部分优秀龙头企业回报有望超10% [8] - 投资布局上，有基金经理表示将继续重点布局全球云计算产业，重点关注通信领域中的光通信及PCB方向 [7]

永赢基金2025年四季度产品规模与业绩表现 - 旗下多只主动权益产品规模在2025年四季度大幅增长 [1] - 聚焦存储芯片的永赢先锋半导体智选四季度规模增加超80亿元，2025年末最新规模在90亿元以上 [1] - 聚焦卫星互联网的永赢高端装备智选四季度规模增加超80亿元，2025年末最新规模在90亿元以上，其A份额四季度收益率高达56.42% [1] - 聚焦云计算的永赢科技智选四季度规模增加近40亿元，2025年末最新规模突破150亿元 [1] - 知名基金经理高楠管理的永赢睿信四季度规模增加超20亿元，2025年末最新规模突破170亿元 [1] - 高楠参与管理的二级债基永赢稳健增强四季度规模大涨140亿元以上，2025年末最新规模逼近500亿元 [1] 永赢睿信基金持仓变动与投资策略 - 永赢睿信基金前十大重仓股在2025年四季度出现较多变动 [1] - 新进入前十大重仓股的包括五矿资源、宏创控股、思源电气、海尔智家 [1] - 该基金增持了中孚实业 [1] - 该基金减持了中际旭创、新易盛、华锡有色 [1] - 该基金持有紫金矿业、康方生物的数量保持不变 [1] - 基金操作以自下而上选股为主要持仓构成，选股主要考虑企业成长性及盈利兑现度 [2] - 在可选范围内尽量分散行业集中度，通过捕捉企业成长机会获取收益 [2] - 基金也会关注基本面见底、估值有安全边际、未来存在潜在改善预期的赔率性标的 [2] - 日常操作会综合考量安全边际、基本面趋势、系统性机会和风险进行结构动态优化 [2] - 考虑到规模增长，基金对中大市值公司关注度较高，关注中期确定性与安全边际 [2]

文章核心观点 - 偏股权益基金在2025年展现出强劲的赚钱效应，有85只基金年收益率超过100% [4] - 基金短期（如年度）的极端优异业绩（如翻倍）主要源于对当年最强市场风格或行业的极端集中配置，这种策略的成功具有偶然性，难以持续 [7][10][11][16][23] - 无论是主动基金还是被动基金（ETF、指数基金等），其短期相对业绩的持续性普遍较差，过往优异排名难以预示未来成功，业绩排名变动接近随机 [28][30][33][36][37][46] - 投资者应理性看待短期亮眼业绩，避免盲目追逐“冠军基金”，在挑选基金时，识别并规避业绩不可持续的产品与寻找赢家同等重要 [56][57] 一年翻倍的基金，是怎样炼成的？ - 2025年沪深300指数全年涨幅约为20%，但行业分化显著，表现最好与最差的行业年收益率相差接近100% [7] - 2025年表现最好的通讯和有色金属板块，年涨幅均超过80% [7] - 2025年收益率排名前三的基金，几乎将全部仓位集中配置在去年表现最亮眼的科技相关板块 [11] - 以全年表现最优、业绩翻两倍的永赢科技智选为例，其90%以上的仓位集中在通讯和电子两个行业，前十大持股集中度高达90% [11] - 历史数据显示，在2019–2021年的上一轮牛市中出现的“翻倍基”，同样采取了将大部分仓位集中配置在当年表现最好的两到三个行业上的策略 [16] 有多少基金能延续高光？ - 考察2020年排名在同类前25%的主动基金，发现鲜少能在随后五年持续保持相对同类的业绩优势 [27][28] - 例如，2020年“大盘成长股票”类别中排名前25%的35只基金，到2021年仅剩18只能维持前25%排名，至2025年已无一只基金能维持该排名 [29] - 在熊市（如2018年）中排名前25%的主动基金，同样难以在后续年份延续其业绩优势，与牛市中的情况无本质区别 [30] - 业绩持续性不佳的现象并非主动基金独有，在牛市或熊市中阶段性表现突出的被动基金（ETF、指数基金等），同样难以长期维持领先表现 [33] 相对业绩的随机性 - 对2011至2025年间主动基金的分析显示，前一年处于任一四分位的基金，下一年落在任一四分位的概率都在25%左右，与随机概率无显著差异 [36][37] - 前一年排名前25%的主动基金，第二年继续维持该排名的概率约为29.90%，仅略高于随机概率 [38][39] - 被动基金的统计结果也体现类似随机性：前一年排在前25%的基金，下一年排在前25%和后25%的概率相同，均为28%左右 [40][41] - 无论是主动还是被动基金，每年排在最后25%的基金，在下一年继续排在最后25%和被清盘的概率相对更高 [42] - 虽然上一年排名前25%的基金有约30%的概率在下一年维持排名，但这种“连胜”概率从第二年开始大幅下降，能连续三年维持前25%排名的基金只有3%左右 [43] 业绩优势为何难以保持？ - 许多极端亮眼的业绩源于极端集中的行业配置，这更像是一次成功的押注，而非稳定的收益来源 [49] - 行业轮动和选择不是一个稳定的收益来源，历史数据表明，绝大部分专业投资者不具备年年精准判断行业走势的能力 [50] - 即便在投资范围相对狭窄的行业基金里，能够长期持续取得同类前25%业绩的产品也几乎不存在 [50] - 在不具备稳定行业轮动能力的情况下采取“押赛道”的投资策略，本身是一种“豪赌” [51] - 对于指数基金和ETF，特定年份表现突出的指数往往是当年市场风格的集中体现，盲目追逐当年表现最好的指数同样危险 [53][54] - 这种现象并非中国基金市场独有，晨星对美国基金的研究也得出了相同结论 [47] 规避输家，和识别赢家同样重要 - 投资者对短期业绩亮眼的基金往往抱有较高预期，一旦买入后出现业绩波动，容易导致错误操作，使最终实际收益大打折扣 [56] - 在挑选基金时，识别并避开那些业绩不具备可持续性的产品，与寻找赢家一样重要 [57] - 面对极端亮眼的业绩，投资者应冷静思考：收益来源是否高度依赖行业集中配置；基金在至少3-5年完整市场周期内相对于同类和基准的表现如何；对于缺乏长期业绩记录的基金和基金经理应更加谨慎 [58]

爆款基金现象与资金流入 - 市场传闻德邦基金旗下德邦稳盈增长混合于1月12日单日涌入资金120亿元，尽管公司未证实，但限购公告与净值表现印证了资金蜂拥态势 [2] - 该传闻单日吸金规模相当于产品2025年三季度末原总规模7.24亿元的10倍有余，而德邦基金管理产品总规模为665.04亿元 [3] - 永赢基金旗下“智选”系列产品实现规模狂飙，截至2025年三季度末，其混合型基金管理规模突破千亿，达1055.9亿元，较年初增长2.9倍，行业排名从第30急升至第10 [7] 产品投资策略与持仓特征 - 德邦稳盈增长混合2025年三季报显示，前十大重仓股市值占基金净值比例高达70.27%，且均为AI应用概念股 [3] - 永赢基金的“智选”系列产品前十大重仓股市值占比常达基金净值50%至70%以上，远超一般行业指数基金，通过集中持仓精准押注单一高景气赛道 [7] - 德邦基金新成立的多只产品分别重仓创新药、低空经济、人形机器人、AI算力、CPO、AI应用、固态电池等产业，与永赢“智选”系列投资主题高度重合 [10] 业绩表现与波动性 - 德邦稳盈增长混合在2026年1月9日单位净值暴涨9.24%，开年两个交易周涨幅近30%，但长期业绩失色，自2017年3月成立以来近9年总回报为28.91%，跑输同期基准近18.65个百分点 [3][6] - 永赢科技智选以233.29%的单位净值增长率摘得2025年度公募基金全市场冠军，刷新公募基金年度收益记录 [8] - 高收益伴随剧烈波动，永赢科技智选自2024年10月成立以来最大回撤达27.0%，成立超3年的永赢“智选”系列产品单位净值历史最大回撤普遍超40%，永赢新能源智选A的历史最大回撤更超过70% [8] 资金流入对净值的影响与操作 - 随着新资金涌入，若管理人未能及时建仓，将稀释原份额收益，数据显示1月13日德邦稳盈增长混合老份额收益被稀释超100倍 [5] - 德邦基金于1月12日、1月13日接连两天宣布实施大额限购以应对资金涌入 [5] - 资金流入导致基金净值涨幅与持仓股涨幅出现明显背离，例如1月12日该产品单位净值涨幅为8.31%，明显低于前十大重仓股平均涨幅16.23% [4] 投资者收益与产品风格问题 - 即便产品净值上涨，投资者整体也可能亏损，例如永赢数字经济智选A在2025年上半年单位净值上涨17.65%，但基金当期总利润却亏损9456.2万元 [11] - 德邦鑫星价值A上半年净值上涨超8.32%，基金总利润仍亏损2297.36万元，当期份额实现翻倍式增长 [11] - 部分产品存在“风格漂移”现象，例如德邦鑫星价值在2023年末重仓医药股，2024年一季度末前十大重仓股已全部换成AI算力概念股 [11][12] - 部分产品业绩比较基准与实际投资严重不符，例如德邦鑫星价值业绩比较基准为“一年期银行定期存款利率(税后)”，但2025年三季度末股票投资占比达85.01%，且重仓AI算力产业链 [13][14]

2025年中国基金市场表现 - 主动偏股基金平均收益达32%，75只基金实现年度收益翻倍，冠军产品永赢科技智选年度涨幅高达233% [2] - 股票型ETF表现强劲，通信板块的国泰中证全指通信设备ETF年度上涨126%，富国同类产品上涨121%，另有6只ETF实现年度翻倍 [5] - ETF市场规模从年初的3.73万亿元人民币飙升至6.02万亿元人民币，年度增幅达61% [7] 主动基金与ETF的资金流向对比 - 尽管主动基金收益亮眼，但其份额在2025年下降了十几个百分点，资金呈现流出态势 [7] - 资金持续流入ETF，推动包括股票型、债券型在内的全品类ETF规模增长，其中国-家级资金（如汇金）在市场震荡期间的加码对市场有推动作用 [7] - 政策层面，《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》的出台为ETF市场扩容提供了支撑 [7] 主动基金行业的结构与挑战 - 2025年公募基金行业人事变动频繁，全年高管变动434人次，离职基金经理超过300人 [9] - 业绩排名前二十的主动基金，其基金经理平均任职年限仅4年多，且多为高学历、理工科背景，反映行业投研模式向数据化、产业化转型 [9] - 长期来看，主动基金持续跑赢指数难度大，2019至2024五年间仅2.24%（51只）的主动权益基金能连续跑赢沪深300 [11] 基金投资成本变化 - 证监会新规推动基金销售费用下降，全行业费用整体降幅达34%，预计每年为投资者节省300亿元人民币成本 [13] - 即便降费后，主动偏股基金的综合费率（管理费加托管费）仍在每年1.2%左右，部分产品可达1.5% [13] 主被动基金的投资策略建议 - 建议采用主被动混合配置策略，利用主动基金挖掘超额收益，同时通过ETF获取市场平均收益，以兼顾安全性与收益性 [13] - 具体配置上，建议50%仓位配置于跟踪市场或大板块的宽基ETF作为基础 [15] - 建议20%仓位配置于投资者自身理解的特定行业主题ETF（如通信、AI、高端制造）进行进攻，但需注意其波动性高于宽基ETF [15] - 建议剩余30%仓位配置于2至3只经历过完整牛熊周期、风格稳定、回撤可控的主动基金，其持仓方向最好与投资者看好的赛道重合 [17]