财务表现 - 2024年公司营收25.13亿元，同比增长33%，归母净利润1.12亿元，扣非净利润4.74亿元，全年首次实现正盈利（2023年为净亏损）[1] - 2025年一季度营收5.19亿元，同比下降15%，归母净利润0.64亿元，同比下降14%，扣非净利润0.24亿元，同比下降85%，业绩符合预期[1] - 盈利预测下调：2025/2026年营收预期下调7%/17%至30/39亿元，归母净利润下调47%/39%至2.24/4.50亿元，预计2027年营收49亿元，归母净利润7.89亿元[4] 产品表现 - 重组八因子产品安佳因全年销售额18.9亿元，同比增长6.18%，在集采降价背景下通过市场策略维持稳定增长[2] - 三款抗体产品（瑞帕妥单抗安平希日、阿达木单抗安佳润8、贝伐珠单抗安贝珠0）2024年销售额6.2亿元，同比增长499.80%，均已纳入国家医保目录[2] - 菲诺利单抗SCT-110A于2025年2月在中国获批上市，用于头颈部鳞状细胞癌和肝细胞癌治疗[2] 研发进展 - 2024年研发投入9.36亿元，主要用于SCT1000、SCT650C及SCTB14等产品的临床研究[2] - IL-17单克隆抗体注射液SCT650C（治疗银屑病、脊柱关节炎）和双特异性抗体注射液SCTB14（实体瘤治疗）已启动II期临床[3] - 公司持续开展上市后临床研究，包括免疫耐受诱导治疗、围手术期替代治疗等，拓展产品使用场景[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15元，昨收盘11.43元 [1] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司收入和利润端均实现高速增长，Q4利润环比减少受计提减值损失影响；公司毛利率略有下滑，资产减值损失收窄7.82亿元；创新生物药商业化持续落地，大分子新产品研发有序推进 [5][6][7] - 预测公司2025/2026/2027年收入为64.17/74.23/85.20亿元，同比增长24.40%/15.70%/14.80%；归母净利润为7.21/9.12/11.33亿元，同比增长86.80%/26.50%/24.30%；对应当前PE为19/15/12X [8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为12.16/8.41亿股，总市值/流通为139.03/96.18亿元，12个月内最高/最低价为14.4/9.94元 [3] 事件 - 4月27日晚公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入51.60亿元，同比增长26.84%，归母净利润为3.86亿元，同比增长170.04%，扣非后归母净利润为2.48亿元，同比增长146.58% [4] 点评 - 2024年公司收入端营收实现51.60亿元，同比增长26.84%，主要系自研及引进医药产品陆续获批上市、医药自有存量产品销售额大幅增加所致，其中医药收入42.60亿元，同比增长37.51%，原料药收入7.18亿元，同比下降10.21% [5] - 利润端归母净利润为3.86亿元，同比增长170.04%，扣非后归母净利润为2.48亿元，同比增长146.58%；单季度来看，Q4实现收入13.02亿元，同比增长14.39%，归母净利润为0.20亿元，同比增长102.81%，扣非净利润为亏损0.04亿元，单季度利润端环比减少主要系Q4计提减值损失9334.78万元所致 [5] - 2024年公司整体毛利24.47亿元，毛利率达47.42%，比去年略微下滑0.42pct；期间费用率下降明显，销售费用率为23.66%，同比下降3.85%，管理费用率为7.91%，同比下降1.52%，研发费用率为5.66%，同比下降2.02% [6] - 2024年公司资产减值损失1.05亿元，同比收窄7.82亿元，受此影响整体利润端改善显著 [6] - 2024年公司继续推进重点产品亿立舒上市注册及商业化进程，截至2024年底已实现亿立舒在34个国家获准上市销售，并于2024年10月底开始陆续向境外市场发货，实现对外发货超过27万支 [7] - 公司在F - 652治疗慢加急性肝衰竭IIb临床试验方面持续推进；就F - 652治疗酒精性肝病II期临床方案的修订内容亿一生物向中国监管机构提交沟通交流并得到认可；F - 652治疗重度酒精性肝炎适应症的II期临床试验获得美国FDA默示许可和境外资助用于开展二期临床试验 [7] - 公司相继完成了创新药N - 3C01项目的立项，B02、B06、B10项目申报批的生产，及B06项目pre - IND沟通与B07项目药学及非临床对比研究 [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5160|6417|7423|8520| |营业收入增长率(%)|26.80%|24.40%|15.70%|14.80%| |归母净利（百万元）|324|721|912|1133| |净利润增长率(%)|170.00%|86.80%|26.50%|24.30%| |摊薄每股收益（元）|0.32|0.59|0.75|0.93| |市盈率（PE）|35.72|19.29|15.25|12.27|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|698|889|2973|3595|4308| |应收和预付款项（百万）|1223|1442|1199|1387|1592| |存货（百万）|929|1056|1314|1521|1749| |流动资产合计（百万）|3251|3778|5873|6926|8112| |固定资产（百万）|1368|1283|1185|1083|976| |资产总计（百万）|11500|12286|14134|14935|15865| |负债合计（百万）|3245|3859|5444|5908|6419| |归母公司股东权益（百万）|8276|8522|8785|9122|9541| |股东权益合计（百万）|8255|8427|8690|9027|9446| |营业收入（百万）|4068|5160|6417|7423|8520| |营业成本（百万）|2122|2713|3380|3912|4498| |销售费用（百万）|1119|1221|1412|1559|1704| |管理费用（百万）|384|408|449|482|511| |资产减值损失（百万）|-887|-105|-9|-9|-9| |净利润（百万）|-886|324|721|912|1133| |归母股东净利润（百万）|-551|386|721|912|1133| |毛利率|47.84%|47.42%|47.33%|47.30%|47.21%| |销售净利率|-13.55%|7.48%|11.23%|12.29%|13.30%| |销售收入增长率|6.03%|26.84%|24.36%|15.68%|14.78%| |净利润增长率|-388.19%|170.04%|86.77%|26.50%|24.29%| |ROE|-6.66%|4.53%|8.21%|10.00%|11.88%| |ROA|-7.37%|2.72%|5.46%|6.27%|7.36%| |ROIC|0.59%|3.98%|6.56%|8.06%|9.65%| |EPS(X)|-0.45|0.32|0.59|0.75|0.93| |PE(X)|—|35.72|19.29|15.25|12.27| |PB(X)|1.69|1.63|1.58|1.52|1.46| |PS(X)|3.44|2.69|2.17|1.87|1.63| |EV/EBITDA(X)|45.17|17.84|11.49|9.11|7.20| |经营性现金流（百万）|349|641|2579|1232|1464| |投资性现金流（百万）|-533|-545|-37|-36|-36| |融资性现金流（百万）|31|113|-454|-575|-714| |现金增加额（百万）|-139|205|2084|622|713|[12][13][14]

四川百利天恒药业股份有限公司 上市公告书 股票简称：百利天恒 股票代码：688506 四川百利天恒药业股份有限公司 上市公告书 特别提示 四川百利天恒药业股份有限公司（以下简称"百利天恒"、"发行人"、"公 司"或"本公司"）股票将于 2023 年 1 月 6 日在上海证券交易所科创板上市。 本公司提醒投资者应充分了解股票市场风险及本公司披露的风险因素，在新股上 市初期切忌盲目跟风"炒新"，应当审慎决策、理性投资。 四川百利天恒药业股份有限公司 （成都市温江区成都海峡两岸科技产业园百利路 161 号一幢一号） 首次公开发行股票科创板上市公告书 保荐机构（主承销商） （广东省深圳市福田区福田街道福华一路 119 号安信金融大厦） 二〇二三年一月五日 1 四川百利天恒药业股份有限公司 上市公告书 第一节 重要声明与提示 一、重要声明 本公司及全体董事、监事、高级管理人员保证上市公告书所披露信息的真实、 准确、完整，承诺上市公告书不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并依法 承担法律责任。 上海证券交易所（以下简称"上交所"）、有关政府机关对本公司股票上市 及有关事项的意见，均不表明对本公司的任何保证。 本 公 司 ...