债市近期表现 - 10年国债收益率8月初从1.75%修复至1.7%下方后出现回调 8月11日大幅上行3bp至1.7175% [1] - 债市修复进程过半后受股债跷跷板影响出现回调 但回调幅度有限 [1] 宏观经济环境 - 基本面处于弱现实和反通缩初始阶段 PPI处于-3.6%低位指向国内需求不足 [1] - 全球PMI共振走弱导致需求环比下降 7月最后一周集装箱高频数据大幅走弱 [1] - 7月出口同比相对6月或将略有下降 总需求偏弱环境下资金不存在持续收紧基础 [1] 政策与市场预期 - 美联储有概率于9月重启降息 全球普遍回归降息通道 [2] - 国内弱需求叠加全球降息预期升温 下半年双降预期或升温 [2] 投资策略建议 - 债市在国际不确定性事件落地前或将维持震荡 建议逢超调布局 [2] - 适当放宽久期限制 推荐关注10年国债收益率1.75%左右机会 [2] - 继续配置十年国债ETF（511260） [2]

A股市场表现 - 上证指数收于3647.55点，上涨0.34%，成交额7513亿元；深证成指收于11291.43点，上涨1.46%，成交额10756亿元；沪深指数双双刷新年内高位，创业板涨近2% [1] - 锂电股集体爆发，算力硬件股表现活跃，黄金、银行等板块出现调整 [1] - 两融资金规模时隔十年重新突破2万亿元，占A股流通市值比例约2.3%，处于近10年偏低中枢，仍有充足上行空间 [1] - 本轮融资资金持仓行业分布更分散、集中度更低，表现出对新兴产业、成长风格的偏好 [1] 宏观与流动性环境 - 政策组合拳稳定市场预期，带动投资者风险偏好持续回升 [2] - A股总市值/M2为32%，位于历史35%分位左右；总市值/储蓄存款为65%，略高于历史最低水平，居民资金入市仍有较大潜力 [2] - 流动性驱动的重估行情可能持续，券商ETF（512880）受益于股市活跃度 [2] 债券市场动态 - 10年国债收益率大幅上行3bp至1.7175%，受股债跷跷板影响 [4] - 基本面处于弱现实和反通缩初始阶段，债市回调幅度有限 [4] - 全球PMI共振走弱，需求环比下降；7月出口同比或略降，PPI处于-3.6%低位，指向国内需求不足 [4] - 美联储有概率于9月重启降息，国内弱需求叠加全球降息通道，下半年双降预期或升温 [5] - 推荐关注10年国债收益率1.75%左右的机会，配置十年国债ETF（511260） [5] 锂矿板块供需分析 - 宁德时代枧下窝锂矿停产，年产能约10万吨LCE，占全球供应约6%，月均产量约8000吨，引发供需平衡逆转预期 [6] - 宜春要求8座涉锂资源矿重新更新资源储量报告，其余锂矿存在停产风险 [6] - 7月最后一周新能源车零售、批发同比改善，三季度备货旺季排产环比增长5%，库存预计从8月开始去化 [6] - 锂价上涨带动板块普涨，反映周期底部信号 [6] 铜市场供需与宏观因素 - LME铜价约9750美元/吨，维持高位震荡 [7] - 智利Codelco矿山事故致供给短期收紧，年减产约20万吨；全球矿企资本开支不足，铜产量增量受限 [7] - 美国AI驱动电力用铜需求同比增长约15%，占全球需求增量主要份额，拉动全球铜消费增速达1%-1.5% [7] - 美联储9月降息概率增大，美元走弱预期推升大宗商品金融属性；俄乌谈判或将提振市场风险偏好 [7] - 供给刚性、库存低位叠加美元走弱，铜价受益于宏观及基本面共振 [7] 投资工具建议 - 关注有色ETF（159881）和矿业ETF（561330）的投资机会 [8]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [4] 报告的核心观点 - 长线看多债市，下周多空机会并存。在双降预期未被证伪前市场整体处于多头行情，但做多赔率有限，贸易谈判和资金等因素会扰动市场。下周上半周市场或走弱，可逢高布局短线空单；降准必要性上升，市场走弱后可逢低布局短线多单 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - 本周走势复盘：本周（04.07 - 04.13）国债期货大幅上涨，周一受贸易冲突影响上涨，周二回调，周三上涨，周四曲线走陡，周五短端强于长端。截至4月11日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主连合约结算价分别为102.656、106.410、108.985和119.660元，分别较上周末变动 +0.112、+0.295、+0.410和+0.980元 [1][14] - 下周观点：本周初国债期货大涨后高位震荡，资金面均衡转松，曲线小幅走陡。下周多空机会并存，上半周市场或因美国关税豁免和3月经济指标不弱而走弱，可逢高布局短线空单；降准必要性上升，市场走弱后可逢低布局短线多单 [17][19] 利率债周度观察 - 一级市场：本周共发行利率债55只，总发行量和净融资额分别为6901.01亿元和 -1805.50亿元，分别较上周变动 -97.77亿元和 -6597.77亿元；地方政府债共发行28只，总发行量和净融资额分别为2019.41亿元和1639.00亿元，分别较上周变动 +142.03亿元和 -23.77亿元；同业存单发行499只，总发行量和净融资额分别为6827.30亿元和1256.60亿元，分别较上周变动 +4107.20亿元和 +1256.60亿元 [20] - 二级市场：国债收益率下行，截至4月11日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.40%、1.49%、1.66%和1.86%，分别较上周末收盘变动 -8.50、-6.68、-6.48和 -4.75个bp。国债10Y - 1Y、10Y - 5Y和30Y - 10Y利差均走阔 [24] 国债期货 - 价格及成交、持仓：国债期货大幅上涨，截至4月11日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主连合约结算价分别为102.656、106.410、108.985和119.660元，分别较上周末变动 +0.112、+0.295、+0.410和+0.980元。2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为50609、72966、93058和145409手，分别较上周末变化 +8652、+20675、+19549和 +22489手；持仓量分别为132087、194613、207546和116922手，分别较上周末变化 +15901、+23643、+11057和 -2582手 [33][37] - 基差、IRR：推荐短端品种的正套策略，短端品种IRR持续偏高，Q1末资金面转松后正套策略性价比凸显。4月以来，TS的净基差出现压缩态势 [42] - 跨期、跨品种价差：截至4月11日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2506 - 2509合约跨期价差分别为 -0.154、-0.195、-0.060和 -0.100元，分别较上周末变动 -0.086、-0.180、-0.035和 -0.020元 [46] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场累计进行4742亿元逆回购操作，因7634亿元逆回购到期，货币净回笼2892亿元。下周央行公开市场将有4742亿元逆回购到期，下周二还有1000亿元MLF到期。资金利率下行，回购交易方面，本周银行间质押式回购日均成交量为6.71万亿元，比上周多6285亿元，隔夜占比为86.01%，略低于前一周水平 [52][58] 海外周度观察 - 美元指数走弱、10Y美债收益率大幅上行。截至4月11日收盘，美元指数较上周末收盘跌3.06%至99.7690；10Y美债收益率报4.48%，较上周末上行47BP；中美10Y国债利差倒挂282.5BP [61] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品和农产品价格齐跌，截至4月11日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为3501.54、6084.77和1646.77点，分别较上周末变动 -226.04、-270.68和 -123.44个点；猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别为20.84、4.84和7.41元/公斤，分别较上周末变动 -0.07、-0.03和 -0.07元/公斤 [64] 投资建议 - 配置型头寸可继续持有多单等待宽松落地；下周多空交易机会均存在。曲线方面建议关注逢平做陡策略。当前短端的TS、TF主力合约IRR相对较高，可适度关注正套策略，后续若资金面逐渐转松，正套机会下降，可关注做升TS基差的策略机会 [21]