证券研究报告 | 策略定期报告 2025 年 08 月 17 日 相关报告 《从出口超预期和 PPI 触底看后 续行业选择思路——A 股投资策 略周报（0809）》 《近期增量资金有何变化？—— A 股投资策略周报（0726）》 《A 股有效站上扭亏阻力位了吗 ———A 股 投 资 策 略 周 报 （0719）》 《中报业绩预告下选股思路和反 内卷对 A 股的影响——A 股投资 策略周报（0712）》 《推动上证指数站上关键点位的 关键力量：反内卷和 AI——A 股 投资策略周报（0705）》 《5 月经济数据与行业景气变化 对 A 股的影响——A 股投资策略 周报（0622）》 居民资金有加速流入的信号吗？ ——A 股投资策略周报（0817） 7 月社融在政府债支撑下继续增长，结构上居民部门和企业部门的短贷和中长贷均 小幅走弱，反映实体信贷需求相对疲软，但 M1 增速明显回升，M2-M1 剪刀差继续 收窄，居民存款同比多减而非银部门存款同比多增，居民存款流向非银部门特征明 显。从渠道上看，融资余额、私募基金规模持续攀升、个人投资者开户数活跃，成 为当前居民资金入市的主要渠道，受此影响市场呈现为科技成长风格+ ...

核心观点 - 高净值投资者（私募、杠杆资金、游资）正在加速入市，但普通居民资金尚未大规模入场 [1][11][14] - 私募机构开户数显著增加，备案规模和存续规模持续扩张，7月以来杠杆资金日均流入55亿元，融资余额突破2万亿元创2015年以来新高，龙虎榜游资净流入额仅次于2015年水平 [1][14][16] - 居民资金既未通过公募基金间接入市（主动偏股基金新发行规模处于历史低位，存量基金净申购有限），也未通过直接炒股入市（散户参与度、资金流入额、银证转账余额均显示热度不足） [2][3][18][19][23][27] - 在资金旺（居民超额储蓄堆积）和资产荒（存款利率跌破1%）背景下，居民资金正通过银行理财和固收+基金间接进入权益市场，预计将成为后续行情主要增量 [4][28][30][33][34] 资金动向分析 高净值投资者 - 私募：机构开户数明显扩张，私募备案和存续规模显著增长，个人开户增幅有限 [1][14] - 杠杆资金：7月以来日均流入55亿元，融资余额突破2万亿元创2015年以来新高 [1][14][16][23] - 游资：龙虎榜净流入48.31亿元，活跃度仅次于2015年，集中流入医药生物（10.69亿元）、电子（7.97亿元）、机械设备（6.05亿元） [1][14][43][46] 外资与机构 - 外资净流出85.91亿元，大幅减持金融（-21.21亿元）、非必须消费品（-20.68亿元）、工业（-9.97亿元） [37][38][39] - 主动偏股基金发行30.4亿份仍处低位，股票仓位微升（偏股混合型从75.62%至76.32%） [56][58][60] - ETF净流出53.68亿元，但行业分化明显：非银金融（+18.20亿元）、煤炭（+5.81亿元）、有色金属（+5.27亿元）获集中流入 [61][63][65] 散户与理财 - 散户参与度不及历史行情，小单净买入金额弱于924和DeepSeek行情，银证转账余额边际回落 [3][23][27] - 银行理财和固收+基金规模显著扩张，反映居民在存款收益率下滑（余额宝1.05%）背景下寻求更高收益 [4][28][30][33][34] 市场环境特征 - 资金面：居民超额储蓄持续积累，银行存款堆积大量闲置资金 [28][33] - 资产端：一年期定存利率跌破1%，余额宝收益率1.05%，国债收益率同步下滑，催生理财需求 [28][33] - 杠杆水平：A股融资余额达2.01万亿元创历史高位，市场风险偏好提升但主要由机构驱动 [23][53][55]