游戏科学新作《黑神话：钟馗》的市场反响 - 新作《黑神话：钟馗》先导预告片播出后在玩家圈内激起强烈反响 但部分玩家因预期DLC未公布而表示抵制 [3] - 《黑神话：悟空》近两日差评量增长 最高单日增加107条差评 玩家评论提及"如果没有DLC补充缺失内容只能给6分" [3] - B站官方账号下CG播放量破1200万次 转发量超50万次 显示热度持续攀升 [5] 海外市场与文化输出表现 - 海外玩家对钟馗传统文化元素表现出极大兴趣 博主在直播中主动查阅资料并融入个人见解进行解读 [7] - 海外博主将钟馗经历称为"职场霸凌" 或比喻为"中国版捉鬼敢死队" 推动文化认知 [7] - "Zhong Kui"词条在海外百科网站日浏览量暴增 由前一日132次达到5.16万次和9.8万次 增幅显著 [9] 行业影响与国产游戏全球化进展 - 《黑神话：钟馗》公布刺激市场情绪 业内分析认为若延续前作品质有望推动国产单机市场规模突破百亿 [11] - 国产游戏在全球认可度提升 科隆游戏展上《黑神话：钟馗》《古剑》《三角洲行动》《王者荣耀世界》等多款产品亮相 [11] - 腾讯投资、灵游坊研发的《影之刃零》获"最佳音效奖"提名 显示国产游戏技术实力受国际认可 [11] - 招银研究报告指出2024年起游戏出海开启以游戏载体推动中华文化出海新篇章 3A大作进入批量研发时代 [11]

中国游戏在国际展会表现 - 游戏科学新作《黑神话：钟馗》以压轴彩蛋形式亮相科隆展ONL 获得全球行业尊重 [4] - 中国游戏占据科隆展显著位置 包括《明日方舟：终末地》50米展位及腾讯广告牌占据入口C位 [4][6] - 国产游戏获多项科隆奖提名 最佳移动游戏提名五占三 《影之刃零》提名最佳音效 [8] 中国游戏全球影响力提升 - 《黑神话：悟空》连续三年参展科隆展 验证中国单机游戏全球市场可行性 [24][26] - 海外KOL将中国单机游戏反应视频作为新流量密码 显示国际关注度提升 [24][25] - 《明日方舟：终末地》未上线即获TGS未来部门奖 与《怪物猎人：荒野》等日厂大作同台竞技 [33][35] 展会经济与行业趋势 - 科隆展2023年观众达33.5万人次 参展商超1400家 其中71%为海外厂商 [22] - 线下展会重新成为重要宣发阵地 助力3A大作突破营销预算限制获取关注度 [22] - 中国厂商在国际会议表现突出 腾讯相关GDC演讲达42场 超过微软的40场 [31] 产品战略与市场突破 - F2P产品通过极致品质实现全球突破 《明日方舟：终末地》在PC/主机端具备竞争力 [28] - 射击类产品优先布局PC版本 《三角洲行动》确认PC立住后手游才可能成功 [28] - 中国游戏凭借审美/品质打破出海壁垒 韩国G-Star展会出现玩家自发cosplay盛况 [35]

科隆游戏展中国游戏表现 - 中国游戏《黑神话：钟馗》作为压轴彩蛋亮相 体现全球行业对中国游戏的重视 [3][4] - 展会现场中国游戏存在感强 包括《明日方舟：终末地》《王者荣耀世界》《影之刃零》等产品占据显著展位 [4][6][8] - 腾讯广告牌位于展区入口C位 《明日方舟：终末地》设置50米长展示位 [8] 中国游戏国际认可度 - 《影之刃零》获最佳音效提名 最佳移动游戏提名中国产游戏占五分之三 [10] - 《明日方舟：终末地》虽未上线仍获国际关注 科隆官方账号单独推送多款中国游戏 [10][17] - 《明日方舟：终末地》获日本TGS未来部门奖 与《怪物猎人：荒野》等日厂大作并列获奖 [50] 中国游戏出海战略转变 - 买断制单机游戏通过全球品牌影响力获得成功 《黑神话：悟空》连续三年参加科隆展 [34][38] - F2P游戏转向高品质全平台发展 《明日方舟：终末地》以超规格设计进军PC/主机端 [43] - 射击类游戏优先开发PC版本 因海外市场PC端认可度是手游入场前提 [45] 行业平台与展会演变 - 疫情后线下展会复苏 科隆展观众达33.5万人次 参展商超1400家其中71%为海外厂商 [33] - 数字销售成为主流后 线下展会仍为创造"历史时刻"的重要营销场景 [29][33] - 中国游戏在韩国G-Star等海外展会引发玩家自发参与 形成高关注度 [49][53] 中国游戏行业国际地位 - 腾讯在GDC演讲达42场 超过微软的40场 体现中国游戏开发话语权提升 [47] - 海外KOL将中国游戏反应视频作为流量密码 显示国际市场关注度上升 [34][36] - 中国游戏通过审美品质打破出海壁垒 与全球顶尖产品同台竞技 [45][52]

股权拍卖结果 - 知名"牛散"魏巍以2.79亿元高价竞得ST华通2261.73万股股票，成交价较起拍价2.49亿元溢价12.04% [1] - 每股成交价12.35元，明显高于起拍价对应的每股11.02元 [1] - 竞拍过程激烈，3名投资者参与，经过31次出价和24次延时 [1] - 公告后股价上涨2.66%至12.75元，公司市值攀升至950亿元 [1] 公司股价表现 - ST华通自"924行情"启动以来股价最高涨幅超过3倍，市值一度突破千亿 [1] - 公司从汽车零部件业务转型为游戏巨头，但曾因财务造假被证监会重罚，2024年11月8日起被实施其他风险警示 [1] 财务业绩 - 2024年营业总收入226.2亿元，同比增长70.27%；归母净利润12.13亿元，同比增长131.51%；扣非后净利润16.43亿元，同比增长290.2% [2] - 2025年上半年预计营业收入约170亿元，同比增长83.27%；归母净利润24亿元至30亿元，同比增长107.2%-159% [2] 行业背景 - 1-7月共有884款国产游戏获得审批，较去年同期增加151款 [2] - 2025年5月中国游戏市场规模达280.51亿元，同比增长9.86% [2] - 国产游戏出海成为行业核心主线，ST华通出海营收占比超过50% [2] 游戏产品表现 - 《WhiteoutSurvival》6月登顶中国出海手游收入冠军 [2] - 《Kingshot》5月收入翻倍，6月再涨56%，跻身三甲 [2] 拍卖价与股价关系 - 魏巍拍卖成交价每股12.35元，与当前股价12.75元仅有约3%差距 [3]

暑期文化娱乐消费升温 - 暑期文化娱乐消费持续升温，游戏动漫盛会成为大众关注焦点 [1] - 北京线下试玩会吸引玩家现场体验并与"大神"交流，上海首届动漫月三大展会齐聚，周边手办热销 [1] - 国产游戏以强劲姿态绽放光彩，全球玩家参展热情高涨 [1] 国内游戏展会盛况 - 《影之刃零》在北京首钢园举办线下试玩会，工业遗产与现代创新融合营造独特氛围 [2][3] - 活动吸引全球玩家，包括超10位百万粉丝欧美主播，与会海外主播粉丝总量累计超4000万人 [3] - 上海首届国际动漫月预计吸引超百万人次参观，中国国际动漫游戏博览会吸引480家参展方 [4] 国产游戏出海表现 - 《黑神话：悟空》在TGA年度颁奖礼获"最佳动作游戏"等两项大奖，并获英国金摇杆奖"年度终极游戏奖" [5] - 《原神》以中式美学融合开放世界，海外视频平台歌曲播放量超千万，引发戏曲翻唱热潮 [7] - 2024年中国自主研发游戏海外销售收入超185亿美元，同比增长13.39%，2025年一季度达48亿美元，同比增长17.92% [8] 游戏作为文化交流载体 - 《影之刃零》让海外媒体人通过游戏体验中国传统武侠文化，形成"功夫朋克"新认知 [9] - 游戏融合音乐、美术、文学等传统艺术形式，构建跨越文化的虚拟世界互动体验 [9] - 2024年全球游戏市场总收入近1900亿美元，是电影市场的近7倍，受众基础广泛 [11] 国产游戏国际影响力 - 国产游戏通过"引进来"与"走出去"双向发力，提升全球市场份额和文化影响力 [11] - 海外玩家通过《影之刃零》《原神》等游戏感知中国文化，形成数字时代文化交流新纽带 [11]

游戏产业概况 - 游戏产业是中国服务贸易的重要类别和增长点，深圳聚集了超4000家游戏企业，形成"大厂引领+中小团队创新"的产业链生态 [1][7] - 2024年国产游戏海外销售收入超185亿美元，成为海外年轻人认识当代中国的"文化名片" [1][8] 国产游戏出海表现 - 2025年第一季度中国自研游戏海外市场销售收入达48.05亿美元，同比增长17.92% [8] - 国产游戏《黑神话：悟空》风靡全球，《三角洲行动》手游版全球上线4天收获超1000万注册用户，《鸣潮》预下载阶段登顶107个国家和地区苹果应用商店免费榜 [5] - 一款"种花"类国产游戏在泰国每天吸引2万用户 [3] 文化传播与技术实力 - 国产游戏通过中国美学和故事打动全球玩家，上半年有企业新游戏推广到亚洲五六个新增国家和地区 [4] - 《黑神话：悟空》展示中国自主研发实力，《原神》开放世界探索达到同类游戏顶尖水平，背后是持续技术创新 [5] - 深圳游戏企业为捕捉太极动作引入AI算法技术，布置70台全球顶尖摄像装置 [7] 海外市场影响力 - 中国游戏在海外已拥有数亿玩家，玩家热衷角色扮演、二次创作甚至来中国游览游戏实景 [8] - 国产游戏成为海外年轻人认识当代中国的崭新"文化名片"，实现"润物细无声"的文化传播 [1][4][8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年5月游戏市场稳步复苏，规模达280.51亿元，同比增长9.86%，环比增长2.56%，客户端游戏增量由新品、次新品带来 [4][5] - 游戏版号发放呈阶梯式增长，2025年1 - 6月累计发放812款，同比增长21%，得益于政策优化 [6] - 5月移动游戏同比增速高于行业整体，小程序游戏热度高，2025年1 - 5月腾讯广告投放小游戏数量同比上升165% [4][9] - 国产游戏出海稳健增长，5月销售收入达15.77亿美元，同比增长6.93%，环比增长1.50% [4][13] 根据相关目录分别进行总结 市场整体稳健增长，6月版号发放数量新高 - 2025年5月中国游戏市场规模280.51亿元，同比增长9.86%，环比增长2.56%，客户端游戏新品、次新品带来增量 [5] - 2025年1 - 6月累计发放版号812款，同比增长21%，国产游戏占比93%，进口游戏占比7% [6] - 月度发放量从2024年下半年月均121款提升至2025年上半年月均135款，同比增长12%，5、6月连续刷新单月纪录 [6] - 政策端优化，多地试点“版号预审制”，审批周期缩短，版署AI审核工具提升审批效率 [6] 移动游戏表现突出 - 5月移动游戏规模211.77亿元，同比增长11.96%，高于行业整体增速，新品和头部产品表现佳 [8] - 2024年小程序游戏市场同比暴涨99.18%，月活用户5亿，2025年1 - 5月腾讯广告投放小游戏数量同比上升165% [9] 自研游戏出海稳定增长 - 中国自主研发游戏海外市场5月销售收入15.77亿美元，同比增长6.93%，环比增长1.50% [13] - 多款出海手游表现出色，如《Kingshot》《Tasty Travels: Merge Game》《三角洲行动》国际版《Delta Force》《Flambé: Merge & Cook》等 [14][17]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 四月游戏收入同比增长超二成，由长线产品驱动增长，2025 年 4 月中国游戏市场规模达 273.51 亿元，同比增长 21.93%，主要增长动力来自《王者荣耀》等长线产品和《Last War》等出海产品，看好头部厂商持续盈利能力及双端互通和出海布局带来的增量空间 [2][21] - 端午档首日票房同比提升 18.7%，热度较去年有所回升，2025 年端午档首日票房达 1.47 亿元，档期总票房突破 3.82 亿元，看好消费热度延续至暑期档，文娱消费有望持续复苏 [2][21] - 外部贸易争端不确定性上升，扩大内需重要性凸显，科技创新与自主可控是中长期发展关键方向，维持对中国科技龙头谨慎看好态度，关注中概股回流港股进度 [3][22] - 建议关注港股互联网龙头、游戏行业、电影及文旅产业投资机会，受益标的包括腾讯、三七互娱等 [3][6][22] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情 - 2025 年第 21 周上证指数下跌 0.03%，沪深 300 指数下跌 1.08%，创业板指数下跌 1.4%，恒生指数下跌 1.32%，恒生互联网指数下跌 0.91%，行业领先恒生指数 0.41pct，SW 传媒指数上涨 1.74%，领先创业板指数 3.14pct，在申万一级 31 个行业涨跌幅排名中位列第 6 位 [1][11] - 子行业中互联网服务、影视和广告营销位列涨幅前三，分别上涨 2.88%、2.76%和 2.06% [1][11] - 本周传媒行业个股涨幅前 5 为元隆雅图、时代出版等，跌幅前 5 为值得买、梦网科技等 [15][16] 核心观点&投资建议 - 四月游戏收入增长由长线产品驱动，端午档首日票房回升，看好游戏头部厂商和文娱消费复苏，关注港股互联网龙头等投资机会 [2][21][22] 行业新闻 宏观动态 - 美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府请求，暂时搁置美国国际贸易法院禁止执行特朗普政府对多国加征关税措施的行政令裁决，同一天哥伦比亚特区联邦地区法院就该关税措施发布初步禁令 [23] 游戏行业新闻 - 日本 2025 年 12 月 18 日将成亚洲首个打破苹果税双重垄断国家 [24] - 《王者荣耀》两家供应商泄密分别被判赔偿 150 万元和 100 万元 [24] - 米哈游《原神》“大世界消除”外挂案告破 [25][26] - 苹果计划推出游戏平台，取代现有 Game Center [26] - 腾讯《三角洲行动》单周封禁超 11.6 万作弊账号 [27] - Nexon《冒险岛 2》全球停服 [28] - 粤浙等地出台新政力推国产游戏“组团出海” [30] 人工智能行业新闻 - 天问二号探测器成功发射 [31] - 快手获金砖 AI 中心驻巴西成果转化中心授牌 [31] - OpenAI 新款 AI 模型 o3 拒绝自我关闭 [33] - 腾讯云推出 GooseFS 2.0 支持人工智能业务 [33] - 字节跳动禁用第三方 AI 开发软件，用 Trae 替代 [33] - Meta 重组 AI 部门，聚焦双轨发展 [34] - DeepSeek 开源新版 R1，性能媲美 OpenAI o3 模型 [34][35] - 珠海最高给予 3000 万元支持 AI 和机器人技术攻关 [36] - 浙江计划到 2027 年人工智能核心产业营收破 1 万亿元 [36] - 华为与泰国合作推动 AI 发展，马来西亚采用中国昇腾芯片和 DeepSeek 模型 [37] 影视及视频行业新闻 - 国家电影局鼓励港澳在内地投资设立电影制作公司 [38] - 爱奇艺坚守高清投屏收费原则 [40] - 中国数字文化产业出海，手游短剧表现亮眼 [40] - 2025 年端午档预售票房破 1000 万，《碟中谍 8：最终清算》领跑 [40] 互联网行业新闻 - 美团回应外卖竞争，将加大投入捍卫市场地位 [41] - 腾讯京东联合体拟收购万达 48 个商业项目 [42] - OpenAI 将在韩国设立亚洲第三个办事处 [43] - 淘宝闪购联合饿了么日订单超 4000 万，非茶饮订单占比 75% [43] - 抖音电商 618 期间降运费险，预计为商家降本超 10 亿元 [43][44] - 阿里巴巴打假联盟成立品牌抽检分盟 [45] - 苹果计划统一重命名操作系统 [46] - 英伟达 Q1 营收 441 亿美元，超预期 [46] 文旅行业新闻 - 携程报告显示 2025 年端午假期湖南酒店订单量同比增长 24% [47] 子行业数据 电影行业 - 《碟中谍 8：最终清算》本周票房 5122.4 万元排名第一，《星际宝贝史迪奇》和《水饺皇后》分列二三位 [48][49] 游戏行业 - iOS 游戏畅销榜前五为《王者荣耀》等，安卓游戏热玩榜前五为《心动小镇》等 [50][51] 影视剧集行业 - 《藏海传》《折腰》《在人间》播映指数排名前三 [54][55] 综艺及动漫 - 综艺《乘风 2025》《哈哈哈哈哈第五季》《无限超越班第三季》排名前三 [56][57] - 动漫《沧元图》及同系列七部、《仙逆》《吞噬星空》播放量排名前三 [57][58]

中国游戏行业出海趋势 - "走出去"已成为游戏行业共识 33家中国厂商入围全球手游发行商收入百强 合计吸金20亿美元 占全球TOP100手游发行商收入38.4% [1] - 腾讯《王者荣耀》以71%收入涨幅回归全球手游收入榜首 带动腾讯手游收入提升10% 稳居中国手游发行商收入榜冠军 [1] - 点点互动 网易 米哈游 柠檬微趣和三七互娱占据中国手游发行商收入榜前6名 [3] A股游戏公司业绩表现 - 世纪华通 三七互娱 神州泰岳位列A股游戏公司2024年营业收入前三名 收入分别为226.2亿元 174.4亿元和64.5亿元 [3] - 三七互娱 恺英网络和神州泰岳位列净利润前三 依次为26.7亿元 16.3亿元以及14.3亿元 [3] - 2024年26家A股公司中过半出现收入下滑 但出海上押注较大的公司如三七互娱 世纪华通营收表现优秀 [3] 国内外市场收入对比 - 2024年中国自主研发游戏国内市场实际销售收入2607.36亿元 同比增长1.70% 增速放缓 [5] - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入185.57亿美元 同比增长13.39% 规模连续五年超千亿元人民币 [5] - 世纪华通出海业务收入113.67亿元 占比达50.26% 首次突破半壁江山 成为业绩增长核心引擎 [5] 成功出海案例 - 点点互动《Whiteout Survival》实现全球下载量过亿 在100多个国家和地区名列畅销榜前列 [5] - 《Whiteout Survival》连续10个月位居中国手游出海收入榜第一 [7] - 国产游戏依靠手游 小游戏等国外发展较薄弱领域成功切入海外市场 [9] 出海战略模式 - 以手游 页游和小游戏为主的产品出海 [9] - 通过并购 投资等方式推进的资本出海 [10] - 在主机游戏 VR游戏 AR游戏等高技术领域突破 成为海外游戏主机厂商第三方内容提供方 [10] 行业竞争格局 - A股游戏公司代表国内游戏厂商二线阵营 一线水准的腾讯 网易 米哈游均不在列 [7] - 国内游戏厂商深耕研发 推进游戏精品化和出海 不再依靠山寨 换皮模式 [7] - 全球市场足够广阔 较国内红海化存量市场更容易形成强劲增长势头 [9]