报告行业投资评级 - 短期走势评级为震荡，中短期走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 近期现货情绪强势，双创、成长方向续刷新高，但市场存在变化，包括回踩幅度加大、衍生品进入防御状态、板块分化显著。中长期因国内宏观风险充分释放、海外降息周期启动等因素支持股指看多，短期是上涨节奏问题，市场不具备快牛基础条件 [3] - 期货操作上，高位分歧继续，短多单建议及时止盈止损（可考虑日平），中长期多单等待进一步调整后入场；期权操作上，昨日股指期权隐含波动率回落，已介入双卖投资者建议止盈，持有到期者需注意合约存续期间或有保证金波动风险 [3] 各部分总结 宏观股市信息 - 富时罗素宣布富时中国A50指数季度审核变更，纳入百济神州 - U、新易盛、药明康德、中际旭创；删除中国核电、中国联通、国电南瑞、万华化学 [4] - 据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率不变的概率为3.4%，降息25个基点的概率为96.6%；10月维持利率不变的概率为1.6%，累计降息25个基点的概率为46.8%，累计降息50个基点的概率为51.6% [4] 股指盘面回顾 - 上个交易日，A股走势分化，上证50收跌1.07%，沪深300收跌0.68%，中证500收跌1.34%，中证1000收跌1.46% [4] - 板块方面，昨日贵金属（+1.61%）、电工电网（+1.59%）领涨，航天军工（ - 6.63%）、多元金融（ - 3.66%）落后，个股上涨仅800余家，涨停41家，赚钱效应偏差 [4] - 日线高位分歧展开，上攻动能有边际转弱迹象，四大股指突破2023年高点，周线、月线维持上升趋势，看涨信号延续 [4] - 昨日A股成交金额回落，全天维持在2.3 - 2.4万亿一带，较上周有所回落，但交易热度仍处于历史高位，短期筹码换手速度较快 [4]

报告类型 股指日评 日期 2025 年 9 月 4 日 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 一、行情回顾与后市展望 1.1 行情回顾： 9 月 3 日，万得全 A 开盘震荡回落，收跌 1.19%，超 4500 支个股下跌；指数 现货方面，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 收盘分别下跌 0.68%、1.07%、 1.34%、1.46%。指数期货表现整体弱于现货，IF、IH、IC、IM 主力合约分别收跌 1.14%、1.46%、1.56%、1.50%（按前一交易日收盘价为基准计算）。 | 表1:股指期货、现货行情数据 | | --- | 资料来源：Wind，建信期货研究发展部 研究员：黄雯昕(宏观国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 宏观金融团队 ...

报告行业投资评级 - 短期走势评级为震荡，中短期走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 近期现货情绪升温，双创、成长方向续刷新高，但市场在分歧中上行，周内回踩幅度加大，衍生品进入防御状态，板块分化显著 [3] - 本轮国内宏观风险充分释放、海外降息周期启动等因素支持股指中长期继续看多，短期只是上涨节奏问题，市场不具备快牛基础条件 [3] - 建议投资者本周维持日内短多思路，中长期多单等待进一步调整后入场 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观股市信息 - 《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》9月1日正式实施，参与试点银行等机构接受贴息方案申请 [5] - 7月1日至8月31日，全社会跨区域人员流动量累计116.97亿人次，同比增长7%，公路自驾出行量达87亿人次，占比七成 [5] 股指盘面回顾 - 上个交易日，A股韧性飘红，上证50收涨0.16%，沪深300收涨0.60%，中证500收涨0.94%，中证1000收涨0.84% [5] - 昨日贵金属、通信设备领涨，保险、银行落后，个股上涨3200余家，涨停123家，赚钱效应偏好 [5] - 短期高位分歧展开，上攻动能有边际转弱迹象，四大股指突破2023年高点，日线、周线维持上升趋势，看涨信号延续 [5] - 昨日A股成交金额走平，全天维持在2.7万亿一带，较上周回落，但交易热度仍处历史高位，短期筹码换手速度较快 [5] 核心逻辑小结 - 市场在分歧中上行，成交量突破3万亿后，需关注筹码充分换手后指数上涨乏力的可能性 [3] - 衍生品率先进入防御状态，上周股指期货贴水扩大，IF - IM等多大盘空小盘组合跑出正收益，投资者对冲需求上升 [3] - 板块分化特征显著，上周申万一级行业中下跌板块数量升至16个，通信、电子等是资金主要炒作对象，赚钱效应扩散受限 [3] 操作建议 - 期货操作上，高位分歧继续，短多单建议及时止盈止损（可考虑日平），中长期多单等待进一步调整后入场 [4] - 期权操作上，昨日股指期权隐含波动率小幅回落，沪深300当月平值IV来到20%一线波动，波动率绝对水平已至高位，后续高位震荡时间或较长，已接入双卖投资者可适当止盈，持有到期者需注意合约存续期间或有保证金波动风险 [4]

报告基本信息 - 报告类型为股指日评 [1] - 报告日期为2025年8月26日 [2] - 研究员包括聂嘉怡、何卓乔、黄雯昕 [3] 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 8月25日，万得全A跳空高开后震荡上行，午间回落，随后再度走高，收涨1.80%，超6成个股上涨 [6] - 指数现货方面，沪深300、上证50、中证500、中证1000收盘分别上涨2.08%、2.09%、1.89%、1.56%，中小盘股表现更优 [6] - 指数期货表现弱于现货，IF、IH、IC、IM主力合约分别收涨1.83%、1.79%、1.46%、0.87%（按前一交易日收盘价为基准计算） [6] 后市展望 - 外围市场方面，8月22日美联储主席鲍威尔表示就业增长面临下行风险，美联储对降息持开放态度，市场预期9月降息25bp是基准情形，四季度降息2次25bp的概率或高于1次 [8] - 国内基本面处于弱复苏阶段，7月经济数据显示供需两端回落，但市场预期向好 [8] - 资金上，两融余额突破2万亿元关口并持续增长，居民存款搬家初现苗头，A股成交放量突破3万亿元 [8] - 目前股市估值偏高但未达绝对高位，成交保持偏高水平，资金有进一步流入空间，短期股指有上涨动能，多单继续持有，后续关注量能、企业半年报披露、基差变化情况 [8] - 市场风格维持哑铃策略，上证50与中证1000表现或相对更优 [8] 行业要闻 - 8月25日，上海市六部门联合印发《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》，包括调减住房限购、优化住房公积金、优化个人住房信贷以及完善个人住房房产税等政策 [30]

报告行业投资评级 - 本周择机做多股指 [5] 报告的核心观点 - 国内外诸多宏观政策、事件落地后股指经历“利多出尽”交易重拾偏强走势 当前股指估值层面仍有支撑 策略上本周择机做多股指 [5] 各目录总结 市场与资金 - DROO1收盘价1.31 较前值变动0.07bp DR007收盘价1.45 较前值变动2.76bp等多个品种有相应收盘价及变动 [4] - 央行昨日开展5448亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 当日4958亿元逆回购到期 单日净投放490亿元 本周央行公开市场将有16632亿元逆回购到期 跨月后银行间市场资金面依旧充裕 [4] 股票行情 - 昨日沪深300上涨0.39%至4070.7 上证50上涨0.55%至2769.4 中证500上涨0.78%至6261.7 中证1000上涨1.04%至6739.7 沪深两市成交额14986亿 较上周五缩量998亿 行业板块多数收涨 航天航空等板块涨幅居前 商业百货等板块跌幅居前 [4] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约4.49% 下月合约0.00%等 IH、IC、IM各合约也有相应升贴水情况 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长期A股投资性价比较高，中证500和中证1000受科创政策支持，成长性或带来高回报，上证50和沪深300在当前宏观环境下具防御价值 [2] 各部分总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4009.60、3993.20、3980.60、3948.60，涨跌分别为 -4.80、 -7.40、 -9.60、 -9.80，成交量分别为39238.00、11529.00、62583.00、10947.00，持仓量分别为45718.00、19935.00、152828.00、48850.00，持仓量增减分别为 -4132.00、4198.00、2640.00、1157.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2740.20、2735.00、2734.20、2735.20，涨跌分别为 -16.00、 -18.20、 -17.60、 -18.20，成交量分别为19124.00、3820.00、34281.00、4069.00，持仓量分别为22777.00、5522.00、58202.00、10978.00，持仓量增减分别为 -1830.00、1353.00、1546.00、355.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6008.20、5949.00、5893.40、5770.40，涨跌分别为 -7.40、 -12.60、 -15.20、 -13.00，成交量分别为39182.00、12301.00、38675.00、10553.00，持仓量分别为47615.00、27145.00、99289.00、57153.00，持仓量增减分别为 -5099.00、4805.00、4885.00、 -690.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6422.00、6352.80、6277.40、6099.00，涨跌分别为 -28.60、 -29.20、 -34.60、 -31.60，成交量分别为49078.00、18041.00、120268.00、23203.00，持仓量分别为54685.00、31298.00、181672.00、77129.00，持仓量增减分别为 -4311.00、6768.00、13659.00、2067.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -16.40、 -5.20、 -59.20、 -69.20，前值分别为 -13.60、 -3.20、 -57.00、 -68.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4019.06，涨跌幅0.03，成交量191.04亿手，总成交金额3535.25亿元 [1] - 上证50指数前值2747.23，涨跌幅 -0.38，成交量41.17亿手，总成交金额798.06亿元 [1] - 中证500指数前值6020.86，涨跌幅 -0.10，成交量189.28亿手，总成交金额2262.91亿元 [1] - 中证1000指数前值6442.83，涨跌幅 -0.30，成交量269.87亿手，总成交金额3473.78亿元 [1] - 能源、原材料、工业、可选消费涨跌幅分别为 -0.55%、 -0.89%、 -0.47%、0.93% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术涨跌幅分别为 -0.94%、 -0.05%、 -0.79%、1.40% [1] - 电信业务、公用事业涨跌幅分别为6.09%、 -0.69% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -9.46、 -25.86、 -38.46、 -70.46，前2日值分别为 -8.67、 -22.27、 -31.87、 -62.47 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 -7.03、 -12.23、 -13.03、 -12.03，前2日值分别为 -6.01、 -9.21、 -10.41、 -7.81 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -10.56、 -69.76、 -125.36、 -248.36，前2日值分别为 -12.46、 -69.46、 -123.26、 -246.26 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -20.83、 -90.03、 -165.43、 -343.83，前2日值分别为 -20.11、 -88.91、 -160.11、 -341.51 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3505.00、10744.56、6678.33、2235.05，涨跌幅分别为 -0.42%、0.56%、0.67%、1.73% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为24590.12、39678.02、6243.76、24060.29，涨跌幅分别为1.60%、0.55%、 -0.40%、 -0.42% [1] 宏观信息 - 上半年GDP为66.05万亿元，同比增长5.3%，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，上半年固定资产投资增长2.8%，房地产开发投资下降11.2%，6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额增长4.8% [2] - 中央城市工作会议7月14 - 15日在北京举行，我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主阶段 [2] - 6月70城房价各线城市环比下降，同比降幅整体收窄，新房价格环比上涨城市有14个，上海、长沙环比涨0.4%领跑，二手房仅西宁环比上涨 [2] - 我国调整禁止出口限制出口技术目录，删除3项技术条目，新增1项，修改1项，新增限制出口电池正极材料制备技术 [2] 行业信息 - 金融监管总局加强地方资产管理公司监管，明确不得从事约定本金保障和固定收益承诺等经营行为 [2] - 工信部拟制定移动电源强制性国家标准，对移动电源设更严格技术标准 [2] - 市场监管总局召开专项整治直播电商突出问题部署推进会，打击直播电商违法违规行为 [2] - 第十一批国家组织药品集中采购工作启动，55个品种纳入集采报量范围，新药不纳入集采 [2] 股指观点 - 美国三大指数回落，上一交易日股指震荡回落，通信板块领涨，煤炭板块领跌，市场成交额1.64万亿元 [2] - 7月14日融资余额增加97.38亿元至18723.24亿元，2025年以来高息低波银行板块表现优异 [2] - 美国重启对各国加征关税，市场敏感度下降 [2] - 7月11日财政部印发通知，预计资本市场中长期资金占比逐步增加，利于降低股市波动 [2]

报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周股指市场回调，因地缘冲突升级致全球避险情绪升温，欧美股指多数下跌，A股情绪降温 [3] - 本周股指处于震荡区间内相对高估位置，预计后续有继续探底空间，外资情绪波动对A股影响有限，短期国内缺乏明确可交易事件，短线操作性价比低，市场将延续阴跌走势，建议投资者观望 [3] - 下一个破局窗口可能在7月初，关注特朗普90天豁免政策到期引发的新一轮关税扰动，以及届时国内zzj会议可能出台的对冲政策 [3] - 中长期看，当前IC、IM贴水已进入近两年高位，IC当季合约年化贴水率在11 - 12%，IM当季合约年化贴水率在15 - 16%，相比ETF等指数产品，这两类合约在配置层面能带来更可观超额收益，长期布局指数投资的投资者继续持有多单具备较高价值与潜力 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观股市信息 - 2025陆家嘴论坛于6月18日至19日举行，主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，央行行长潘功胜等中央金融管理部门负责人及上海市政府领导将发表演讲，期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策 [5] - 美国总统特朗普发力施压伊朗，市场猜测美国可能准备直接参与以色列对伊朗的袭击 [5] 股指盘面回顾 - 盘面追踪：上个交易日，A股窄幅震荡，上证50收跌0.04%，沪深300收跌0.09%，中证500收跌0.29%，中证1000收跌0.10%；海运（+2.44%）、能源设备（+2.01%）领涨，办公用品（-3.45%）、软饮料（-2.80%）落后，个股上涨2200余家，涨停61家，赚钱效应偏差 [5] - 技术追踪：前期超跌反弹后，股指普遍逼近跳空缺口上沿，日、周线级别压力转强，月线仍是震荡趋势 [5] - 资金流向：近期A股成交金额低位徘徊，昨日继续停留至1.2万亿级别，短期市场观望情绪较浓，上涨动能不足 [5] 操作建议 - 期货操作：短期建议观望为主，下方支撑看至4月9日位置，月度建议维持波段操作思路 [4] - 期权操作：股指期权隐含波动率继续走平，沪深300当月平值IV周内维持在12 - 13%一线，波动率低位震荡，等待破局阶段买权试错成本预计较高，卖权可回收权力金有限，短期期权操作性价比有限，建议等待二次升波后介入双卖 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指短期预计区间震荡，上下空间均较有限，中期上涨，日内震荡偏强 [1][4] - 政策端利好预期构成较强支撑，宏观经济指标走弱使政策面托底需求预期升温，市场底部支撑力量充足，关税战利空影响边际效应较弱，短期内市场下行风险较低 [1][4] - 中美经贸磋商结果不确定性高，海外不确定性风险和内需走弱分别从风险偏好和盈利预期抑制股指上行动能，短期内股指上行有阻力 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2506短期震荡，中期上涨，日内震荡偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内震荡偏强，中期上涨，参考观点为区间震荡 [4] - 昨日各股指震荡小幅反弹，股市全市场成交额12866亿元，较上日缩量1646亿元 [4] - 中美经贸磋商结果不确定性高，市场情绪以等待观望为主 [4] - 海外不确定性风险和内需走弱分别从风险偏好和盈利预期抑制股指上行动能，短期内股指上行有阻力 [4] - 宏观经济指标走弱使政策面托底需求预期升温，市场底部支撑力量充足，关税战利空影响边际效应较弱，短期内市场下行风险较低 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 一系列政策超预期推出但股指表现低于预期，市场成交量仅放大到1.4万亿，经历一个月反弹股指已修复至4月2日中美关税政策落地前位置，未进场投资者短期内介入多头性价比不高，建议谨慎观望，现有多单继续持有 [6] 各部分总结 货币市场情况 - DRO01收盘价1.66，较前一日变动-4.82bp；DR007收盘价1.68，较前一日变动-4.70bp；GC001收盘价1.58，较前一日变动-13.00bp；GC007收盘价1.68，较前一日变动-6.00bp；SHBOR 3M收盘价1.74，较前一日变动-1.10bp；LPR 5年收盘价3.60，较前一日无变动 [3] - 1年期国债收盘价1.45，较前一日变动-1.65bp；5年期国债收盘价1.50，较前一日变动0.30bp；10年期国债收盘价1.64，较前一日变动1.65bp；10年期美债收盘价4.30，较前一日变动-6.00bp [3] - 央行昨日开展1955亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日5308亿元逆回购到期，单日净回笼3353亿元 [3] 政策动态 - 5月7日国新办新闻发布会上，央行行长潘功胜公布降准0.5个百分点、降低政策利率0.1个百分点、降低个人住房公积金房贷利率25bp、降低结构性货币政策工具利率25bp、增加3000亿元技术创新再贷款额度、设立5000亿元养老再贷款额度、增加3000亿元支农支小再贷款额度等举措 [4] - 外交部发布消息称何立峰副总理本周五开始访问瑞士并与美国财长会谈，“一行一局一会”三位负责人召开新闻发布会使一系列政策落地，资本市场方面将扩大保险资金长期投资试点范围并支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 [6] 股票及期货市场情况 - 沪深300收盘价3832，较前一日变动0.61%；上证50收盘价2671，较前一日变动0.87%；中证500收盘价5750，较前一日变动0.17%；中证1000收盘价6111，较前一日变动0.14% [5] - IF当月收盘价3817，较前一日变动0.5%；IH当月收盘价2665，较前一日变动0.7%；IC当月收盘价5718，较前一日变动0.2%；IM当月收盘价7072，较前一日变动0.1% [5] - IF成交量100374，较前一日变动14.0%；IF持仓量254933，较前一日变动2.2%；IH成交量80988，较前一日变动22.9%；IH持仓量86293，较前一日变动6.6%；IC成交量105938，较前一日变动22.9%；IC持仓量212112，较前一日变动3.8%；IM成交量247563，较前一日变动41.3%；IM持仓量338399，较前一日变动8.9% [5] - 昨日沪深两市成交额14683亿，较昨日放量1321亿，行业板块多数收涨，航天航空板块大涨，船舶制造、化肥行业等涨幅居前，游戏板块跌幅居前 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约15.27%、下月合约10.09%、当季合约7.47%、下季合约5.76%；IH升贴水当月合约8.96%、下月合约7.55%、当季合约5.74%、下季合约3.61%；IC升贴水当月合约22.63%、下月合约18.77%、当季合约12.59%、下季合约10.23%；IM升贴水当月合约30.72%、下月合约21.21%、当季合约14.93%、下季合约12.46% [7]