外资机构看好中国资产 - 多家国际投行将中国资产评级由中性上调至超配 多家外资公募基金加速布局中国资产 看多中国资产逐渐成为外资机构共识 [1] - 外资配置人民币资产总体较为稳定 外资持有境内人民币债券存量超过6000亿美元 处于历史较高水平 [1] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 扭转了过去两年总体净减持态势 五六月份净增持规模增至188亿美元 [1] 外资加仓态势与重点板块 - 外资加仓态势明显 科技与人工智能板块成重点 [1] - 路博迈基金二季度末共持有重仓股42只 在管规模约为129亿元 较一季度末增加8.43亿元 [1] - 联博等外资公募基金调仓提速 [1] 人民币资产配置前景 - 境外投资者持有境内债券 股票的市值占比约为3%至4% 预计外资仍会逐步增配人民币资产 [1] - 人民币币值稳定 人民币资产在全球范围内具有比较独立的收益表现 已成为全球投资者分散风险的重要资产和增厚收益的重要配置标的 [3] - 国际货币金融机构官方论坛对全球75家央行调研结果显示 30%的央行表示将增配人民币资产 [3] 金融市场环境改善 - 中国不断完善金融市场互联互通机制 拓展投资渠道 优化投资环境 外资参与中国金融市场的便利性明显提升 [2] - 中国已建成比较齐全和有深度的金融市场体系 债券 股票市场的市值均位居全球第二 金融产品丰富 流动性强 [2] - 允许外资金融机构在试点地区开展与中资金融机构同类的新金融服务 外资机构将会获得更广阔市场空间与更多业务机会 [2] A股市场表现与估值 - 上证指数下半年以来上涨11.07% 深证成指上涨16.25% [2] - 在全球金融市场波动加大的背景下 国际投资者需要在全球开展分散化资产配置 [2] - A股市场估值水平仍处于相对低位 配置价值仍在提升 [2]

市场表现 - 上证指数自2022年1月以来首次收盘站稳3600点，创业板指日内领涨，大盘全天低开高走 [1] - 沪指自4月8日以来累计涨超16%，从3100点附近攀升至3600点；港股恒生指数涨近30%，7月24日站上25660点，创2021年11月以来新高 [2] - 雅鲁藏布江下游水电工程动工、海南自贸区全岛封关等重磅消息推动上证指数、深圳成指、创业板指、恒生指数不断刷新年内新高 [1] 驱动因素 - 经济基本面向好、政策红利加速释放、增量资金持续入场为市场上涨提供强力支撑 [2] - 全球流动性环境改善、政策利好支撑、技术创新产业趋势加强、居民资产配置转移等因素驱动A股和港股持续上涨 [2] - "两重""两新"、反内卷等政策措施不断出台和落地实施，企业盈利持续修复 [2] - 美联储9月可能降息，美国债务风险导致美元指数维持低位，海外因素对国内流动性宽松影响较小 [2] - 经济修复预期上升、人民币汇率持续升值驱动短期外资、融资等资金不断流入A股和港股 [2] 资金流向 - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，五六月份净增持规模增加至188亿美元 [3] - 港股的增量资金主要来源于南下资金、保险资金及以基石投资参与的外资 [2] - A股的增量资金主要来源于二季度初汇金增持，保险、社保等中长期配置资金，叠加外资及个人投资者资金流入 [2] - 全球主权财富基金将中国视为高或中等配置优先项的比例从去年的44%跃升至59% [3] 外资观点 - 高盛、瑞银等外资机构多次"唱多"A股，调高重要指数点位 [4] - 外资机构认为中国市场股票估值具备吸引力，叠加基本面改善、房地产市场趋稳、消费展现韧性等因素，具备进一步上行潜力 [4] - 境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约为3%至4%，预计外资仍会逐步增配人民币资产 [5] - 多家国际投行将中国资产评级由中性上调至超配 [6] 市场展望 - A股已具备牛市初期条件，预计下半年可能震荡偏强，中长期慢牛逻辑不会改变 [1][6] - 政策性资金持续入场夯实市场底部，市场结构性活跃有望延续 [3] - 下半年A股将呈现确定性慢牛，源于低利率环境下社会财富再配置、政策引导及各重大事件推动 [6] - 市场对关税影响逐步脱敏，下半年A股市场大概率震荡向上 [7]

市场表现 - 沪深三大指数涨跌不一 沪指一度站上3600点后尾盘转弱 上证指数报3582.30点上涨0.01% 深证成指报11059.04点下跌0.37% 创业板指报2310.67点下跌0.01% 科创100报1117.02点上涨0.58% [1][4] - 两市成交额接近1.9万亿 较前一交易日下跌 两融余额19332.73亿元 较前一交易日上涨 [1][5] - 申万一级行业中非银金融上涨1.29% 美容护理上涨0.59% 家用电器上涨0.58% 建筑材料下跌2.27% 国防军工下跌1.60% 机械设备下跌1.29% [4] - 1249只个股上涨 3849只个股下跌 [4] 政策与资金动向 - 海南自贸港将于2025年12月18日正式封关运作 政策制度体系初步建立 85个国家人员可免签入境海南 [2] - 外资持有境内人民币债券总量超6000亿美元 处于历史较高水平 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 扭转过去两年净减持态势 [2] - 5-6月外资对境内股票和基金净增持规模增至188亿美元 显示全球资本配置意愿增强 [3] 市场展望 - 在经济基本面预期平稳 资金面较充裕背景下 市场风险偏好持续修复 指数或保持震荡并中枢上行 [1] - 人民币资产因币值稳定和独立收益表现 成为全球投资者分散风险的重要配置标的 外资配置增长空间稳定可持续 [3]

外汇市场表现 - 2025年上半年外汇市场平稳运行 展现较强韧性和活力 表现好于市场预期 [1] - 人民币兑美元汇率升值1.9% 上半年在7.15～7.35双向浮动 保持基本稳定 [1] - 市场对人民币没有明显升值或贬值的单边预期 交易理性有序 [1] - 企业主体在人民币走弱时逢高结汇增多 人民币走强时逢低购汇增多 [1] 外资配置人民币资产 - 外资持有境内人民币债券存量超过6000亿美元 处于历史较高水平 [2] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 扭转过去两年净减持态势 [2] - 5、6月份外资净增持规模增至188亿美元 显示全球资本配置境内股市意愿增强 [2] - 境外投资者持有境内债券、股票市值占比3%～4% 预计外资仍会逐步增配人民币资产 [2] 外汇市场韧性 - 人民币汇率市场化形成机制不断完善 汇率弹性增强 可及时释放外部压力 [3] - 企业汇率风险中性意识提高 上半年外汇套期保值比率达30%左右 创历史新高 [3] - 货物贸易项下人民币跨境收支占比达30%左右 外汇风险敞口降低 [3] - 外汇市场积累了丰富逆周期调节经验 政策工具储备充足 监管效能提升 [3] 下半年展望 - 经济高质量发展、对外开放推进、外汇市场韧性增强将支持外汇市场平稳运行 [2] - 人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定 [2] - 下半年外汇市场将保持稳定运行状态 外部风险继续得到有效控制 [3]

外汇市场总体情况 - 2025年上半年非银行部门跨境收支规模达7.6万亿美元，同比增长10.4%，创历史同期新高，其中人民币在跨境收支中占比53% [3] - 银行结售汇规模合计2.3万亿美元，同比增长3%，为历史同期次高 [3] - 跨境资金净流入1273亿美元，二季度环比增长46%，延续去年下半年以来的净流入态势 [3] - 外汇储备余额33174亿美元，较2024年末增加1151亿美元，主要受非美货币升值和全球金融资产价格上涨推动 [4] 人民币汇率表现 - 上半年人民币兑美元汇率升值1.9%，在7.15—7.35区间双向浮动，保持基本稳定 [5] - 市场对人民币无单边升值或贬值预期，企业交易行为理性，未出现追涨杀跌现象 [1][5] - 境内人民币外汇市场交易量达21万亿美元，同比增长10.2%，其中即期和衍生品交易占比分别为35%和65% [3] 外资配置人民币资产 - 外资持有境内人民币债券存量超6000亿美元，处于历史较高水平 [8] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，5-6月净增持规模扩大至188亿美元 [8] - 境外投资者持有境内债券、股票市值占比约3%-4%，未来增配空间较大 [8] - 全球75家央行调研显示30%的央行计划增配人民币资产 [9] 支撑外汇市场稳定的因素 - 经济基本面稳健，扩内需政策效果显现，国际投行上调中国资产评级至超配 [8] - 金融市场互联互通机制完善，债券和股票市场规模全球第二，产品丰富且流动性强 [9] - 企业外汇套期保值比率和货物贸易人民币跨境收支占比均达30%，创历史新高 [11] - 外汇市场逆周期调节工具储备充足，监管效能提升，防范外部冲击能力增强 [11] 下半年展望 - 经济高质量发展、对外开放推进和市场韧性增强将支持外汇市场平稳运行 [11] - 人民币汇率有望在合理均衡水平上保持基本稳定，汇率弹性增强可及时释放外部压力 [11] - 国际收支将延续"经常账户顺差、资本和金融账户逆差"的平衡格局 [11]

外汇市场整体表现 - 非银行部门跨境收支规模达7.6万亿美元创历史同期新高 同比增长10.4% [2] - 银行结售汇规模合计2.3万亿美元为历史同期次高 同比增长3% [2] - 跨境资金净流入1273亿美元 二季度净流入环比增长46% [2] 人民币跨境使用与汇率表现 - 人民币在跨境收支中占比达53% [2] - 人民币兑美元汇率升值1.9% 在7.15-7.35区间双向浮动 [4] - 外汇市场无单边升值或贬值预期 企业交易行为理性有序 [4] 外汇市场交易与供求状况 - 人民币外汇市场总交易量21万亿美元 同比增长10.2% [2] - 即期交易占比35%达7.4万亿美元 衍生品交易占比65%达13.6万亿美元 [2] - 银行结售汇逆差253亿美元 5-6月转为顺差 [2] 外汇储备与国际收支 - 外汇储备余额33174亿美元 较2024年末增加1151亿美元 [3] - 股权性质来华直接投资净流入311亿美元 同比增长16% [4] - 来华证券投资净流入约330亿美元 逆转去年下半年净流出态势 [4] 外资配置人民币资产动向 - 外资持有境内人民币债券超6000亿美元 处于历史较高水平 [5] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 扭转两年净减持态势 [5] - 5-6月外资净增持规模增至188亿美元 [5] 人民币资产吸引力支撑因素 - 境外投资者持股债市值占比约3%-4% 存在稳定增长空间 [6] - 经济基本面稳健 国际投行上调中国资产评级至超配 [7] - 债券和股票市场市值全球第二 金融产品丰富流动性强 [7] - 全球30%央行表示将增配人民币资产 [7]

外汇市场走势 - 经济高质量发展、对外开放稳步推进、外汇市场韧性增强是支持外汇市场平稳运行的三大有利因素 [3] - 人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定 [3] - 上半年人民币对美元汇率升值1.9%，在7.15到7.35区间双向浮动 [12] - 市场对人民币没有明显的升值或贬值预期，外汇市场交易理性有序 [13] 经济基本面 - 上半年国内生产总值（GDP）同比增长5.3%，经济结构更加优化 [3] - 二季度最终消费、资本形成总额等内需对国内经济增长的贡献度为77%，环比提高17个百分点 [3] - 国内经济保持稳中向好，将为外汇市场稳定运行提供坚实支撑 [3] 国际收支与跨境资金流动 - 上半年企业、个人等非银行部门跨境资金净流入1273亿美元，延续净流入态势 [6] - 二季度净流入环比增长46% [6] - 货物贸易项下净流入保持高位，外资总体净增持境内股票和债券 [6] - 上半年涉外收支规模合计7.6万亿美元，同比增长10.4%，创历史同期新高 [16] 外资配置人民币资产 - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年总体净减持态势 [7] - 五六月份净增持规模增加至188亿美元 [7] - 外资持有境内人民币债券存量超过6000亿美元，处于历史较高水平 [7] - 境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约为3%—4% [7] - 全球30%的央行表示将增配人民币资产 [8] 外汇市场交易与改革 - 上半年境内人民币外汇市场交易量达到21万亿美元，同比增长10.2% [14] - 上半年银行结售汇规模合计2.3万亿美元，同比增长3%，为历史同期次高 [15] - 新增6家银行启动外汇展业改革，参与银行总数达到22家 [9] - 参与银行评定出一类客户2万多家，比2024年末增加23% [9] 服务贸易与直接投资 - 上半年服务贸易收入同比增长13%，跨境旅行收入增42% [10] - 服务贸易支出增长2%，服务贸易逆差下降14% [10] - 1—5月股权性质来华直接投资净流入311亿美元，同比增长16% [11] - 来华证券投资净流入约330亿美元，逆转去年下半年净流出态势 [11]

外汇市场运行情况 - 2025年上半年外汇市场保持平稳运行 跨境贸易和投融资活跃 非银行部门跨境收入和支出规模创历史同期新高 [1] - 外汇市场预期平稳 人民币汇率基本稳定 跨境资金延续净流入 外汇市场供求基本平衡 外汇储备规模稳定 [1] - 市场对人民币没有明显升值或贬值的单边预期 企业交易理性有序 无追涨杀跌等非理性行为 [2] 国际收支与投资数据 - 国际收支保持基本平衡 经常账户顺差稳中有增 非储备性质金融账户逆差与经常账户顺差规模相当 [3] - 1-5月股权性质来华直接投资净流入311亿美元 同比增长16% 来华证券投资净流入约330亿美元 逆转去年下半年净流出态势 [3] - 1-5月股权性质对外直接投资519亿美元 同比基本持平 对外证券投资保持活跃 [3] 外资配置人民币资产 - 外资持有境内人民币债券存量超过6000亿美元 处于历史较高水平 [4] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 扭转过去两年净减持态势 五六月份净增持规模增至188亿美元 [4] - 境外投资者持有境内债券、股票市值占比约3%-4% 预计外资将继续增配人民币资产 [4] 自贸试验区政策创新 - 计划扩大跨境贸易便利化政策试点 包括优化新型国际贸易结算等5项政策 简化办理流程 [6] - 推进跨境投融资高水平开放 包括QFLP外汇管理试点等5项政策 丰富投融资渠道 提高效率 [6]

外汇市场运行情况 - 外汇市场预期保持平稳 当前市场对人民币没有明显的升值或贬值预期 市场交易理性有序 [1] - 人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定 经济高质量发展 对外开放稳步推进 外汇市场韧性不断增强是三大有利因素 [2] - 上半年人民币对美元汇率升值1.9% 在7.15到7.35区间双向浮动 发挥了调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用 [3] 外汇市场交易数据 - 上半年境内人民币外汇市场交易量达到21万亿美元 同比增长10.2% [6][7] - 上半年涉外收支规模合计7.6万亿美元 同比增长10.4% 创历史同期新高 [8] - 上半年新增6家银行启动外汇展业改革 参与银行总数达22家 展业一类客户2万多家 较2024年末增加23% [4] 跨境资本流动 - 1-5月股权性质来华直接投资净流入311亿美元 同比增长16% [5] - 来华证券投资净流入约330亿美元 逆转了去年下半年的净流出态势 [5] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 扭转了过去两年总体净减持态势 5、6月份净增持规模增加至188亿美元 [9] 人民币资产配置 - 外资持有境内人民币债券总量超过6000亿美元 处于历史较高水平 [9] - 全球30%的央行表示将增配人民币资产 人民币资产已成为全球投资者风险分散和增厚收益的重要配置标的 [11] - 外资配置人民币资产总体保持稳定 未来仍具有较稳定和可持续的增长空间 [9] 服务贸易情况 - 上半年我国服务贸易收入同比增长13% 其中跨境旅行收入增42% [10] - 服务贸易支出增长2% 服务贸易逆差下降14% [10]

外资配置人民币资产前景 - 未来外资配置人民币资产具有较稳定和可持续增长空间 [1] - 目前境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约为3%-4% [1] - 受多重积极因素支撑，预计外资仍会逐步增配人民币资产 [1]