此次赴海南自贸港考察调研，是我初次到访这个位于中国最南端的省份。海南与泰国地理位置相近，飞行时 间仅需两个多小时，饮食文化也多有相通，因而吸引了众多东南亚投资者来海南投资，其中尤以泰国客商为众。 在海南自贸港实施封关政策的前夕，我们走访了多个正积极迎接这一政策的企业与机构。每到一处，我们都 深切感受到各界对封关政策的热情拥抱与积极实践，这也让我们亲眼见证并真切体会到，中国政府推出的这项政 策是切实有效的。 博鳌乐城国际医疗旅游先行区 海南博鳌乐城是海南自贸港13个重点园区之一。这里汇聚了4家知名公立医院和35家私立医院，并设有健康疗 养中心和旅游景点。乐城利用特许政策引进国际前沿创新药械，将特许药械使用审批时限从6个月缩短至3至5个工 作日，使急需用药的患者能够更快获得药物，同时降低了进口药品的税务成本，最终让患者能以更实惠的价格用 上药。 海南陵水黎安国际教育创新试验区 这里汇集了6所中外知名大学，如格拉斯哥大学、北京语言大学等。各高校共享教学设施和师资资源。同时， 每所大学也拥有自己的专属教学楼，例如摄影教室、人工智能与数字经济教室。中国传媒大学海南国际学院多媒 体人工智能专业的魏老师介绍，该校在2017 ...

行业与公司 * 行业为免税行业，特别是海南离岛免税和市内免税业务[1] * 涉及的公司包括日上公司[7]和中缅公司[11][12] 核心观点与论据 海南免税市场表现 * 2025年海南客流量同比增长约2-3%，其中三亚增长7%以上，11月1日至4日达到15%增长，但海口为负增长[2] * 9月起整体销售额转正，受益于2024年同期低基数和国庆假期表现[2] * 客单价显著提升30%以上，主要由电子产品和精品类商品销售驱动[2] * 购买人次增加但转化率仍为负[2] * 电子产品在免税品类中占比从过去的一位数提升至10%左右，得益于华为手机上线免税及购买限制放宽[3][4] * 精品类商品表现良好，受益于经济复苏和促销活动[4] * 化妆品占比持续下滑，但同比增速未显著下降[4] 政策影响分析 * 海南新政新增宠物用品和乐器等品类，但对免税市场目前影响有限，政策效果需时间显现[5] * 本岛居民多次购物政策便利消费者，但不会额外增加额度[5] * 封关政策对海南离岛免税业务无实质影响，离岛免税政策维持不变[6] * 主流免税品类在负面清单内，有税区商品仍需缴纳关税、消费税和增值税[6] * 岛民免税政策预计未来推出，品类集中在超市商品如奶粉和尿不湿，不涉及化妆品和电子产品，2025年不会出台相关政策[8] 公司特定情况 * 日上公司销售额持续下滑，2025年半年报显示从2024年80多亿降至60多亿，主要由于有税业务萎缩，未来可能推行线上预定等新业务模式[7] * 中缅公司筹码结构干净，机构增持不多，外资持仓占比约2%，下行风险较小[11] * 中缅公司处于主题性机会阶段，2025年和2026年业绩增长有限，长期收入目标为每年10%增长[11] * 若维持10%增速，结合北京口岸、市内店及国际客流回暖，公司五年后收入预计达800-1000亿人民币，净利润水平若能达10%以上，估值可达2000-3000亿人民币[11] * 中缅公司在海南两个主要免税店有提升空间，若能盘活可显著改善经营，公司业务集中在海南，享有政策优惠，具备较大发展潜力[12] 市内免税店发展前景 * 市内免税店自11月1日执行新政后销售改善，可回国提货，新增手机、无人机等品类[9] * 网上预定平台实现无限制购物体验，未来若实现快递到家将极大扩展覆盖范围[9] * 北京和上海市内免税店尚未全面开放，全面开放后表现将更显著[9] * 中国市内免税店模式与韩国类似，具有购物时间充裕、选择多、购买便利等优势[10] * 长期看韩国市内免税店销售规模超过机场，若市场化推出且不受人为干预，销售情况应会较好[10] 其他重要内容 * 电子产品销售增长得益于供给端因素，如华为手机上线免税[3] * 市场目前主要受高端消费复苏等因素影响[5] * 封关风险已基本解除[8] * 奢侈品暂时无法在线上销售[10]

公司业务与市场展望 - 公司在海南省的业务均与旅游服务相关 [1] - 封关政策将会对当地业务起到积极的推动作用 [1] - 封关政策更加有利于市场开拓与多元化发展 [1]

公司对“封关”政策的回应 - 公司表示正积极关注“封关”政策可能带来的机遇 [2] - 公司正及时结合业务模式对运营、物流及税收等方面的影响进行综合评估 [2] - 公司承诺如有相关计划将严格按照法律法规及上市公司相关规定履行披露义务 [2]

海南自贸港建设成效与政策推介 - 海南组团亮相2025年中国国际服务贸易交易会，推介自贸港相关政策、最新项目及发展成果 [1] - 海南馆通过视频、图片、文字、展品等多角度介绍自贸港建设成效及封关政策，吸引大量观展者咨询投资、定居及度假事宜 [1] - 展馆标语为“自贸新蓝海，扬帆正当时”，通过关键词与数据展示服务贸易、重点产业及重点园区的创新发展成果 [2] 服务贸易与产业发展成果 - 2024年海南服务贸易进出口总额达567.4亿元，服务贸易规模实现跨越式增长 [2] - 海南构建“4532”现代化产业体系，博鳌乐城国际医疗旅游先行区成为医疗创新政策高地 [2] - 重点园区如海口江东新区、洋浦经济开发区围绕临空经济、数字贸易、现代金融、交通运输、商贸流通等现代服务业领域展现产业潜力 [2] 招商推介与企业反响 - 海南在北京举办自贸港政策宣介暨现代服务业招商推介会，由省商务厅、财政厅、金融办、工信厅等负责人解读政策与投资机遇 [2] - 推介会吸引来自北京等地的50余家重点商协会、企业负责人参会，企业对海南自贸港发展前景表示认可并计划加快投资布局 [3] - 有从事医疗行业的观展者在了解海南馆展示内容后，增强了前往海南投资的意愿 [2]

政策准备 - 封关政策已准备就绪，包括进口征税商品目录、禁限清单、加工增值内销免关税等政策和配套文件均制定完成 [1] - 封关硬件设施已全面完成并通过国家验收 [1] - 国际贸易"单一窗口"、海关智慧监管平台等信息系统建设完成 [1] 运营测试 - 正加紧推进"全流程、全要素、全覆盖、大样本、实战化"压力测试 [1] - "管得住"的能力在压力测试演练过程中明显增强 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 海南自贸港全岛封关将于2025年12月18日正式启动，现阶段封关政策措施包括更优惠的货物“零关税”政策、更宽松的贸易管理措施、更便利的通行措施和高效精准的监管模式，建议继续关注底部标的中国中免、王府井，海南板块有望持续活跃 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 现阶段封关政策措施 - 更优惠的货物“零关税”政策：“一线”进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74%，岛内享惠主体间可免进口税收流通，加工增值达30%可免关税销往内地 [6] - 更宽松的贸易管理措施：“一线”进口方向对全国部分禁止、限制类进口货物作开放性安排 [6] - 更便利的通行措施：以岛内8个对外开放口岸为“一线”口岸，符合条件的进口货物径予放行；设置10个“二线口岸”，对进入内地的货物采取多种便捷通行举措 [6] - 高效精准的监管模式：对“零关税”货物等实行低干预、高效率的精准监管，保障开放政策平稳落地 [6] 投资建议 - 继续关注底部标的中国中免、王府井，当前距12月正式封关仍有距离，海南板块有望持续活跃 [6]

海南自贸港政策体系 - 海南自贸港政策制度体系初步建立，人流、物流、资金流和数据流4类要素进出更为便利，总计85个国家的人员可免签入境海南 [2] - 定于2025年12月18日正式启动海南自贸港封关运作 [3] - 封关政策措施概括为"四个更加"：更优惠的货物零关税政策（一线进口零关税商品税目比例由21%提高至74%）、更宽松的贸易管理措施、更便利的通行措施（岛内8个对外开放口岸作为一线口岸）、更高效精准的监管模式 [4] 海南自贸港建设成效 - 五年来海南实际使用外资1025亿元，年均增长14.6%；境外直接投资97.8亿美元，年均增长97%；新设外资企业8098家，年均增长43.7%；货物贸易和服务贸易年均增长31.3%和32.3% [5] - 2024年海南全省接待中外游客9720万人次，同比增长8%，其中入境游客增加一倍 [13] 封关后政策变化 - 零关税商品覆盖面明显提高，将实行负面清单管理，范围扩展至6600个 [8] - 主体范围扩大，基本覆盖全岛有实际进口需求的各类企事业单位和民办非企业单位 [8] - 政策限制条件放宽，进口零关税商品及其加工可在岛内主体间自由流动，免于补交进口税收 [8] - 加工增值免关税政策进一步优化：放宽企业享惠门槛、扩大进口料件范围、优化加工增值计算公式、扩大加工增值累计适用范围 [10] 产业发展规划 - 建设"两个基地"：中国企业走向国际市场的总部基地和境外企业进入中国市场的总部基地 [6] - 高标准建设国际旅游消费中心，打造世界一流旅游目的地 [16] - 壮大海上风电、生物医药、数字经济等高新技术产业集群 [16] - 发展热带特色高效农业，丰富国人的"菜篮子"、"果盘子" [16] - 发展海洋经济，目前海洋经济占GDP比重1/3，目标再造一个"海上海南" [17] 国际交流与合作 - 促进与阿拉伯国家在经贸、旅游、文化、教育、清洁能源的合作与开放 [11] - 商务部支持海南自贸港主动对接国际高标准经贸规则，打造一流营商环境 [15] 旅游消费升级 - 加快建设国际旅游消费中心，打造独具影响力的文旅消费新场景 [14] - 推出"放心消费在海南"服务系统，提供全流程一站式服务 [14] - 封关后内地游客可享受更好的旅行和购物体验，购买更多免税产品 [9]

封关政策准备情况 - 封关政策已准备就绪，相关政策和配套文件均已制定完成，包括进口征税商品目录、禁限清单、加工增值内销免关税等[1] - 封关所需的软硬件条件已全面完成，硬件设施通过国家验收，国际贸易“单一窗口”、海关智慧监管平台等信息系统也已建设完毕[1] 压力测试进展 - 压力测试演练正压茬推进，加紧进行“全流程、全要素、全覆盖、大样本、实战化”的压力测试[1] - 通过压力测试，“管得住”的能力已得到明显增强[1]