新能源汽车新品发布 - 公司在哥伦比亚举行新能源汽车新品发布会，推出E30X高原版、E10X和E40X三款纯电车型 [1] - E30X高原版采用九合一超级电驱系统，体积较上一代减小40%，转弯半径仅4.95米 [4] - E30X最高时速达150km/h，百公里加速9.4s，制动距离37米，车身扭转刚度达30000 N·m/deg，高强钢应用比例65% [4] - E10X定位都市青年市场，具备灵动外观和智能配置 [6] - E40X专为家庭用户设计，全系标配车联网功能，支持语音控制、智能导航和OTA升级 [9] 产品技术亮点 - 九合一超级电驱系统实现高度集成，除电池外所有高压部件一体化 [4] - CTB电池车身一体化结构配合多条纵梁、横梁设计，刚度达同级竞品1.3倍 [4] - E30X乘员舱空间最大化设计，同级领先的制动性能 [4] 市场拓展战略 - 公司持续完善哥伦比亚经销商网络和售后服务体系 [9] - 三款新能源车型将提供多元化智慧出行解决方案 [9] - 海外市场拓展成为公司全球新能源战略的关键布局 [10] - 产品实力结合本土化洞察和全球资源整合能力推动品牌国际化 [10] 市场反响 - E30X吸引众多观众现场体验并咨询产品信息 [7] - 新产品助力哥伦比亚绿色出行转型进程 [1][9]

全球化战略 - 公司全球化与平台化战略经多年计划准备，顺应国际酒店集团信息系统向云平台转移趋势，是云化必然结果，可扩展高端酒店目标客户群至全球 [1] - 全球化业务取得突破性进展，新一代云餐饮系统签约全部前五大国际酒店集团并加速全球上线，DAYLIGHT PMS 获众多国内外知名酒店集团认可并批量上线，刚签万豪酒店集团有示范效应 [2] 签约影响 - 与万豪集团签约后，行业多数人认可 DAYLIGHT PMS 在业内的相对领先性，对其他酒店集团签约有促进作用 [2] AI 编程影响 - 初步评估 AI 可取代部分常规代码开发工作节省人工工资，但短期内研发人员数量不会减少，因新签项目多 [2] 海外团队情况 - 海外团队员工都是外国人，主要是研发和技术人员，销售人员占比很少 [3] 产品优势 - DAYLIGHT PMS 是平台型产品，为集团型客户设计，采用微服务架构，先有 API 再有代码设计，可开放酒店经营场景 [3] - 客户档案只有一个且放一处，省去酒店集团清洗档案麻烦 [4] - 产品能自动识别客人数据来源，将数据存储到满足当地数据安全法律法规要求的地方 [4] 市场规划 - 与万豪签署的 MSA 是全球性质，扩展到其他地区只需增加《Service Schedual》，万豪协议对市场客户有引导作用 [5] 商业模式 - DAYLIGHT PMS 是标准 SaaS 业务模式，按订阅费方式收取费用，按月和酒店房间数计费，云产品单价与客户使用功能模块多少相关 [6] 采购模式 - 通过与酒店管理集团签署 MSA 确定产品进入采购清单，酒店业主按集团标准采购信息系统 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 11.37 元 [5][8] 报告的核心观点 - 6 月 5 日公司全资子公司与万豪酒店集团签订 MSA，成为万豪旗下中国区酒店 PMS 云服务首选提供商，看好新订单收入释放与全球化拓展 [1] - 此次签约标志公司 2016 年提出的全球化转型进入分水岭，有望拓展至万豪全球区域其他酒店 [2] - 预计公司 25 - 27 营收为 34.5/39.4/45.0 亿元（上调 5%/7%/7%），25 - 27 年 EPS 为 0.04/0.07/0.09（上调 17.6%/13.4%/6.9%） [5] 根据相关目录分别进行总结 公司国际化拓展 - 通过协议成为万豪认证的中国区首选云 PMS 服务商，合同期大概率不增加其他供应商，产品获行业认可 [2] - MSA 约定中国区 PMS 系统半年内完成替换，协议为全球性框架，后续有望拓展至全球其他酒店 [2] 公司 ARR 扩张 - 2024 年 SaaS 业务年度 ARR 为 5.23 亿元，同比 +25.1%，企业客户门店总数超 8 万家酒店，平均续费率超 90% [3] - 万豪中国区酒店超 600 家，总客房 17.7 万间，假设每间房收费 200 美元/年，协议带来约 3540 万美元/年（约 2.6 亿元/年）收入增量，约为目前年度 ARR 的 50% [3] Daylight PMS 技术实力 - 云架构酒店管理系统 Daylight PMS 可实现互通互联，打通流程与数据，已签约全球五大酒店集团中的两家 [4] - 截至 2024 年底，标杆客户洲际酒店集团上线 429 家，在半岛、朗廷等上线 629 家，遍布 20 多个国家 [4] - 协议签订有望建立可复制范本，加速公司国家化战略推进 [4] 盈利预测与估值 - 考虑新客户导入，上调收入及盈利预测，预计 25 - 27 营收为 34.5/39.4/45.0 亿元（上调 5%/7%/7%），25 - 27 年 EPS 为 0.04/0.07/0.09（上调 17.6%/13.4%/6.9%） [5] - 可比公司 25E 9.0xPS，给予公司 25E 9.0xPS，对应目标价 11.37 元（前值 10.70 元，对应 8.9xPS） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|2,749|2,947|3,453|3,943|4,502| |+/-%|5.93|7.20|17.17|14.17|14.20| |归属母公司净利润 (人民币百万)|(104.62)|(198.78)|121.08|182.56|247.57| |+/-%|86.57|(90.00)|160.91|50.77|35.61| |EPS (人民币，最新摊薄)|(0.04)|(0.07)|0.04|0.07|0.09| |ROE (%)|(0.61)|(1.86)|1.36|2.11|3.06| |PE (倍)|(235.04)|(123.70)|203.08|134.69|99.33| |PB (倍)|3.35|3.46|3.41|3.32|3.22| |EV EBITDA (倍)|172.93|317.46|69.31|54.89|43.48| [7] 基本数据 - 目标价 11.37 元，截至 6 月 6 日收盘价 9.01 元，市值 24,590 百万元 [9] - 6 个月平均日成交额 271.02 百万元，52 周价格范围 4.90 - 9.04 元，BVPS 2.59 元 [9] 可比公司 PS 估值 |证券简称|证券代码|股价（元）|市值（亿元）|收入（亿元）| | | |PS| | | |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| | | | | |2024|2025E|2026E|2027E|2025E|2026E|2027E| |金山办公|688111 CH|286.77|1,328|51.2|61.4|73.8|88.6|21.6|18.0|15.0| |用友网络|600588 CH|13.71|468|91.5|100.2|110.8|122.7|4.7|4.2|3.8| |广联达|002410 CH|14.42|238|62.4|63.8|66.7|70.6|3.7|3.6|3.4| |金蝶国际|0268 HK|12.88|419|62.6|71.3|81.7|93|5.9|5.1|4.5| |平均| | | | | | | |9.0|7.7|6.7| [13] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表详细数据，包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等项目 [16] - 给出 2023 - 2027E 年主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [16]

公募基金规模突破33万亿元 - 截至2024年4月底公募基金管理总规模达33.12万亿元 首次突破33万亿元大关 2024年初以来第七次刷新历史新高 [1] - 近一年规模持续攀升 2024年4月末突破30万亿元(30.78万亿) 5月末突破31万亿元 9月末突破32万亿元 [3] - 2024年以来规模逆势增长5万亿元 相比银行理财、保险、券商资管等资管形态展现明显优势 [6] 规模增长驱动因素 - 政策红利释放 包括费率改革降低投资者成本 监管推动社保/保险/银行理财等中长期资金通过公募入市 [7] - 产品创新与结构优化 宽基ETF成为抄底工具 货币基金/"固收+"承接避险需求 精准匹配多元化配置需求 [6][7] - 居民财富管理需求结构性迁移 银行存款利率下行推动资金转向低门槛、高透明度的公募产品 [6][7] 市场结构变化 - 2024年4月货币基金/债券基金/股票基金单月环比增幅创年内新高 分别增长6648亿/1402亿/1120亿元 [11] - 股票基金规模达4.58万亿元创历史新高 QDII基金和股票基金近一年涨幅超30% 混合型基金规模下滑 [11][18] - 三类基金同步增长反映投资者多元化配置需求 货币基金受益存款利率下行 债券基金因货币政策宽松 股票基金受经济预期改善驱动 [14][15] 行业发展方向 - 行业从"规模驱动"转向"质量驱动" 核心增长逻辑转向结构性增长与全球化布局 [10][19] - 产品创新重点包括含权中低波动型产品、资产配置型产品、跨境ETF、主题ETF等 [22][24] - 需强化投研能力建设 提升全球资产配置能力 优化客户服务与风险管理体系 [26][27] 未来增长潜力 - 居民财富增长/养老金入市/国际化进程将提供持续增长动能 预计中长期规模增长态势稳固 [9] - 资管新规打破刚兑背景下 公募基金凭借透明度高、产品丰富等优势有望扩大市场份额 [9] - 政策支持工具型产品发展 被动投资兴起与全球化配置需求将推动结构性增长 [18][19]

全球化进展 - INFRASYS POS 作为唯一签约全部全球影响前五大国际酒店集团的云餐饮管理系统进入发展快车道，24 年末上线客户数 4333 家 [1] - DAYLIGHT PMS 获多家国际和国内知名酒店集团认可，24 年底已上线 629 家酒店，遍布全球 20 多个国家，在部分标杆客户实现批量上线 [1][2] - 公司有一系列重要酒店子系统，能为全球酒店集团提供完整整体解决方案 [2] 海外成本策略 - 公司坚持全球布局研发、销售和服务网络策略，因处在全球化转型关键期且新签项目多，海外总体投入规模将维持 [3] 海外地域限制应对 - 现行法律法规无不能采购中国软件限制，以 INFRASYS POS 为先锋加快上线酒店，用事实让客户了解公司产品和服务 [4] - 加快 DAYLIGHT PMS 标志性酒店全球上线，24 年以来新签约多个标杆客户，在欧洲和亚太签约上线有影响力本地酒店集团 [4] 市场布局 - DAYLIGHT PMS 面向国际连锁或地区性奢华酒店集团，定位看集团控制力 [6] - 公司还有面向不同市场的云 PMS 产品，如 Cambridge 云酒店管理系统、西软 XMS 和千里马 iPMS 解决方案 [6] - 中国经济连锁酒店信息系统以自研为主 [6] 股份收购考虑 - 公司收购思迅软件经审慎考量，保持创始股东持股份额利于管理层稳定和激励核心员工 [7]

欧洲消费者对中国产品的看法 - 欧洲对中国产品的负面评价延续了40年，尽管品质已有显著进步，但"中国制造"不完全由中国企业主导生产[5][6] - 欧洲市场对消费品设计和品质标准严苛，价格低廉但品质差距过大仍难获认可[6] - 温州商人在欧洲推出与本土品牌高度相似的优质产品，但涉及设计盗窃引发争议[7][8][9] - 欧洲精致产品体系面临中国产品冲击，核心矛盾集中在知识产权保护问题[10][11] - 欧洲提出ESG全球最高市场准入标准，涉及生产链全环节环保、劳工权益等[13][14][16] 中国企业在欧洲的机遇与挑战 - 欧洲能源危机和战略脆弱性催生对新能源技术的强烈需求，为中国企业创造机遇[21][22] - 中国在太阳能、风能、电池、电动车等领域具备优势，但面临欧盟补贴审查和本地化生产要求[23][24] - 欧洲市场环境复杂，企业需应对行业协会、法律机构、媒体等多方监督[27][28] - 中欧新能源合作存在长期性和曲折性，受补贴争议和贸易摩擦影响[24][26] 俄乌战争对中欧关系的影响 - 中国在俄乌战争中的"不选边站队"立场与欧盟预期产生落差[30] - 特朗普政策使欧盟陷入两难，部分领域对中国采取相对温和态度[31][32] - 欧盟无法同时恶化与美中关系，被迫寻求合作空间[33] 欧洲经济衰退的原因与应对 - 人口老龄化、劳动力不足和能源依赖导致欧洲经济衰退[35][36] - 德国提升国防开支至全球第4位，可能刺激欧洲经济联动发展[37][39] - 波兰、立陶宛等国提高国防开支占比，但需平衡民生与国防投入[39][41] 中国与全球贸易格局演变 - 全球化从"开放边疆"转向"可控边界"，供应链重组代价高昂[43][44][46] - 部分国家因环保限制难以重启稀土产业，"去中国化"尝试复杂[45][46] 中国企业在欧洲的经营策略 - 需符合欧洲环保、劳工权益、社会福利等标准，但可能引发本土企业抗议[52] - 中国产品低价优势源于生产标准差异，如医保药品价格仅为国际药企十分之一[53] 中国企业在东南亚的可持续发展 - 东南亚工业化水平低，中国产品冲击当地产业易引发社会动荡[55] - 建议采取"中等偏上"标准，提供就业岗位以建立长期信任[56] - 避免"文化优越感"和复制国内低标准做法，注重本地化合规[57][58] 东南亚市场的地缘政治动态 - 东南亚各国在中美间采取差异化策略，难以形成统一"缓冲带"[72][73] - 新加坡等发达国家倾向西方，缅甸等落后国家更依赖中国合作[73] 企业出海的核心能力 - 出海决策涉及国际关系、地缘政治等复杂因素，需具备"政经哲思维"[79][80] - 政经哲思维涵盖权力博弈、资源配置和哲学本质洞察能力[83][84]