市场行情与宏观背景 - 2026年1月以来，A股延续2025年12月末上涨行情，上证指数接近4200点，再创阶段新高 [1][11] - 港股市场在2026年开年迎来一波脉冲式行情 [1][11] - 2025年全年中国GDP达成140万亿元目标，多项经济数据印证国内宏观基本面企稳向好 [1][11] - 2025年12月制造业PMI重返荣枯线之上，PPI同比降幅进一步收窄，多重数据共振印证宏观经济企稳向好 [10][20] 市场资金面整体概况 - 本期（统计至2026年1月18日）市场资金供给合计667亿元，资金需求1417亿元，整体净流出750亿元 [2][12] - 两市成交额持续攀升，但不同资金流向出现分化：偏股型公募新发份额回落，存量股票型ETF申购资金大幅净流出，而两融资金则大幅净流入 [1][11] - 后续需关注ETF资金的新一轮动向、春季第二阶段的行情，以及3月全国两会的宏观政策预期和2025年年报的微观基本面预期 [1][11] 偏股型公募基金 - 本期偏股型公募新发份额为203.56亿份，相较于上期256.31亿份回落20.58% [3][13] - 最近一周（截至2026年1月18日当周）新发规模为133.63亿份，位于过去三年的79.40%分位 [3][13] - 就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别处于54.40%和81.20%分位 [3][13] 北向资金 - 截至2026年1月18日，北向资金当周成交额占全A股周成交总额比例为12.92%，较上一期的11.88%增加1.04个百分点，活跃度回升 [4][14] - 本周北向资金成交额较上期增加192.57%，较上周增加22.61% [4][14] 融资融券资金 - 截至2026年1月18日，市场融资余额为27054.52亿元，持续突破新高，融券余额为171.04亿元，整体占全A流通市值比例为2.66% [5][15] - 两融交易额占全A股成交额比例为11.27% [5][15] - 本期两融资金净流入1899.49亿元，较上期的净流入375.37亿元大幅增加406.04%，继2025年8月后再度创阶段新高 [5][15] - 两融交易额占A股成交额比重超过11%，反映当前两融资金参与度持续升高，市场投资情绪处于较热阶段 [5][15] 存量股票型ETF - 本期存量股票型ETF净申购额为-1436.26亿元，相比于上期的312.25亿元净申购额，由净流入转为大幅净流出 [6][16] 股权融资 - 以发行日统计，本期股权融资规模为718.83亿元，上期IPO与再融资整体募资规模为558.48亿元，本期环比增加28.71% [7][18] 产业资本 - 本期产业资本表现为净减持315.41亿元（其中增持52.71亿元，减持368.12亿元），上期净减持174.42亿元（增持59.51亿元，减持233.93亿元），净减持规模走阔 [8][19] 限售股解禁 - 本期限售股解禁市值为2138.77亿元，相比于上期2494.32亿元减少14.25%，解禁规模近期下滑 [9][19] - 未来两周预计解禁868.84亿元，其中电力设备行业解禁压力最大，预计解禁267.55亿元 [9][19] 南向资金 - 本期南向资金净流入383.12亿元，相比于上期净流出11.04亿元，变化达394.17亿元，由净流出转为净流入，近两周整体呈现资金持续净流入状态 [10][20] - 南向资金流入原因包括：国内经济基本面稳步修复；年初港股市场迎来多家AI科技股集中IPO；A股端AI应用主题与有色板块的亮眼表现，与港股相关概念股形成联动效应 [10][20]

科创板两融余额与市场情绪 - 近期科创板两融余额整体突破2900亿元，部分个股获得上亿元融资净买入 [1] 量化大数据在投资决策中的应用价值 - 量化大数据能够将模糊的市场动向和看不见的资金行为转化为可视化内容，帮助投资者跳出情绪陷阱，进行理性决策 [6] - 通过“机构库存”数据可以识别大资金是否在积极参与交易，而非仅关注其买卖数量，从而穿透表面价格波动 [6] - 量化大数据是一种认知升级工具，使投资决策从“凭感觉”转变为“靠数据” [6][9][12] 识别“虚跌”与资金行为 - 当标的的价格快速回落时，若“机构库存”数据保持活跃，表明大资金仍在持续参与，价格下跌可能并非真正走坏 [9] - 投资者因恐慌在“虚跌”中卖出，常会错过后续价格回升的机会 [12] - 量化大数据能帮助投资者避免因情绪化交易而做出错误决策，如因恐慌而卖出 [12] 识别“空涨”与风险规避 - “空涨”指价格在连续调整后突然走高，但背后缺乏大资金积极参与（“机构库存”消失），这种上涨难以持续 [13][17] - 参与没有资金支撑的“空涨”容易导致被套牢 [17] - 量化大数据能帮助筛选有真实资金支撑的投资机会，避开看似诱人实则高风险的价格波动 [17] 量化思维对投资认知的影响 - 投资成功的关键在于拥有客观、接近市场本质的认知，而非胆量或消息灵通 [18] - 量化思维如同明灯，能帮助投资者在复杂的市场变化（如两融资金变动、价格起伏）中看清资金真实动作，做出理性选择 [18] - 量化大数据将复杂的市场简单化、模糊的动向清晰化，使普通投资者无需复杂知识也能更从容地进行长期投资 [18]

值得注意的是，在A股市场成交趋向活跃的同时，作为A股市场的两股重要力量，两融资金和北向资金 的规模和参与度也有所提升。 两融资金方面，数据显示，截至2026年1月9日，A股市场两融余额达26276亿元，进一步创出历史新 高，单日增长近70亿元。当天，A股市场两融交易额也达3456亿元，创出自2025年9月18日之后最近3个 多月新高。 总体来看，进入2026年以来，两融余额规模有所增长，2026年以来，两融余额累计已经增长超过800亿 元。 北向资金方面，根据香港交易所披露的数据，近期随着A股市场交投进一步活跃，北向陆股通交投活跃 度也有所提升，已再度连续数个交易日超过3000亿元。 1月12日，A股市场成交额超3.6万亿元，创出历史新高。 据数据，包含今天（2026年1月12日）在内，A股市场史上共有7个交易日成交额超过3万亿元。在今天 之前，A股市场成交额历史峰值出现在2024年10月8日，当天A股市场成交额达到约3.49万亿元，也是A 股市场史上单日成交额首次突破3万亿元大关。 另外，在整个2025年一年时间里，A股市场共有4个交易日单日成交额超过3万亿元。而在进入2026年以 来仅6个交易日的时间里， ...

A股市场成交活跃度创历史新高 - 2026年1月12日A股市场成交额超3.6万亿元 创历史新高[1] - A股市场史上共有7个交易日成交额超过3万亿元 其中2024年10月8日成交额约3.49万亿元为历史峰值[1] - 2025年全年有4个交易日成交额超3万亿元 而2026年仅6个交易日内已有2个交易日成交额超3万亿元[1] 两融资金规模与参与度显著提升 - 截至2026年1月9日 A股市场两融余额达26276亿元 创历史新高 单日增长近70亿元[1] - 2026年1月9日两融交易额达3456亿元 创2025年9月18日之后最近3个多月新高[1] - 进入2026年以来 两融余额累计增长超过800亿元[1] 北向资金交投活跃度大幅攀升 - 近期北向陆股通已连续4个交易日成交额超过3000亿元[2] - 2026年1月9日北向陆股通成交额达3696亿元 创2025年9月18日之后最近3个多月新高[2] - 近期北向陆股通成交额较2025年12月水平明显提升 2025年12月日均成交额在2000亿元出头[2]

宏观与市场环境 - 美联储或将开启财政与货币双宽松模式，市场流动性有望提升 [1] - 近期权益市场呈现阶段性高位走势，A股涨势更好并成功突破4000点大关 [1] - 10月交易脉冲大幅下降，三大主体资金流指标值为0.04，位于2015年底以来的54%分位，显示权益市场交易有所降温 [4] 公募基金 - 10月新成立偏股型公募基金份额548.23亿份，较前月的972.06亿份下降423.84亿份，处于近3年来86.11%分位 [1] - 主动型偏股基金10月新发份额158.88亿，环比下降139.47亿；被动型偏股新发份额225.38亿，环比下降420.79亿 [1] - 10月存量股票型ETF净申购额为512.87亿元，环比减少164.25亿元，宽基类ETF为资金流出主要方向，行业类和主题类ETF出现较大规模净申购 [1] 私募证券基金 - 9月私募证券基金规模为5.97万亿元，较8月环比上行 [2] - 9月私募股票型产品新发数量为1048只，较8月的1171只环比减少123只 [2] - 9月私募股票多头指数成份平均仓位为66.22%，环比上升2.40个百分点，处于2010年以来的44.1%分位 [2] 北向资金 - 10月北向资金月度日均成交额为2583.08亿元，较上月的3104.76亿元环比下降16.80% [2] - 10月北向成交额占全A总成交额比例回落至11.94%，较前月下降0.91个百分点 [2] 融资融券资金 - 截至10月末，场内两融余额合计2.48万亿元，环比增加3.84%，其中融资余额为2.46万亿元，环比增加3.80% [2] - 10月两融资金净流入881.48亿元，两融成交额占比为11.53%，交易活跃度维持高位 [2] 投资者开户情况 - 10月上交所机构新增开户数约为0.8万户，同比增长10.48%，为5月以来首次回落 [3] - 10月上交所个人新增开户数约为230万户，同比下降66.34%，为2025年4月以来较高水平 [3] 保险资金 - 2025年第二季度，财产险与人身险持有权益资产规模净增加2619.14亿元 [3] - 根据政策，2025年将力争大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股，并调降保险公司股票投资风险因子10% [3] 银行理财 - 10月理财产品发行数量为4900只，环比下降27.98%；发行与到期数量差为1880只，环比下降28.44% [3] - 10月新发权益类理财产品占比为0.28%，较前月下降0.39个百分点，2025年第二季度理财资金权益比例较上期基本持平 [3] 产业资本 - 10月产业资本整体净减持305.29亿元，其中增持62.91亿元，减持368.20亿元，交易日均净减持规模为17.96亿元 [4] - 产业资本持续保持净减持趋势，但距离阶段性低点仍有较远距离 [4]

市场交易热度 - 市场交易热度回升 上证50 沪深300 科创50等指数的波动率均回升 其他主要宽基指数波动率则均回落 [1] 市场资金流向 - 节后两融与个人ETF重新成为市场的主要增量资金 [1] - 北上资金的反复可能阶段成为市场交易层面的扰动 [1] - 后续需关注两融回补的持续性 [1]

核心观点 - 市场交易热度回升，主要指数波动率同步上升，但市场参与者买入共识度下降，显示潜在交易扰动 [2][7] - 两融活跃度创阶段新高，个人ETF持续净申购，成为市场主要增量资金，而北上资金则延续净流出态势 [6][7] - 分析师整体下调全A市场盈利预测，但部分行业和风格指数（如非银金融、上证50、大盘价值）的盈利预期被上调 [4][7] 宏观流动性 - 美元指数回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深 [1][14] - 10年期美债名义利率与实际利率均回升，隐含通胀预期同步回升 [1][14] - 离岸美元流动性有所宽松，3个月日元/欧元与美元互换基差均回升 [1][19] - 国内银行间资金面整体平衡，流动性分层现象不明显，DR001和R001均上升，期限利差(10Y-1Y)走阔 [1][19] 市场交易与波动 - 市场整体交易热度有所回升，汽车、消费者服务、房地产、机械、电子、纺织服装等行业交易热度处于80%历史分位数以上 [2][25] - 主要宽基指数（中证500、中证1000、沪深300、上证50、创业板指、科创50、深证100）波动率均回升 [31] - 通信板块波动率处于80%历史分位数以上，有色金属、医药、农林牧渔等板块波动率上升较快 [2][31] - 市场流动性指标回落，各行业板块的流动性指标均处于40%历史分位数以下 [36] 机构调研热度 - 电子、医药、通信、有色金属、汽车等行业调研热度居前 [3][43] - 钢铁、电力及公用事业、机械、轻工制造、建材、房地产等行业调研热度环比仍在上升 [3][43] - 中证500指数调研热度回升，而主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、上证50的调研热度回落 [43] 分析师盈利预测 - 分析师继续同时下调全A市场2025年和2026年的净利润预测 [4][51] - 非银行金融、基础化工、煤炭、商贸零售、钢铁、农林牧渔等行业2025年和2026年净利润预测均被上调 [4][61] - 上证50的2025年和2026年净利润预测均被上调，中证500、沪深300的则均被下调，创业板指的2025/2026年预测分别被下调/上调 [4][69] - 大盘价值风格的2025年和2026年净利润预测均被上调，而中盘成长、中盘价值、小盘价值的预测均被下调 [4][74] 资金流向（北上资金） - 北上资金交易活跃度回升，但整体继续净卖出A股 [5][84] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在电子、电力设备及新能源（电新）、通信等板块的买卖总额之比上升，在非银、医药、有色金属等板块的买卖总额之比回落 [5][92] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、汽车、国防军工等板块，主要净卖出医药、有色金属、电力及公用事业等板块 [5][96] 资金流向（两融与龙虎榜） - 两融活跃度继续上升，续创“924”以来高点，上周净买入466.70亿元 [6][100] - 两融资金主要净买入电子、非银行金融、机械等板块，净卖出国防军工、有色金属、煤炭等板块 [6][100] - 纺织服装、计算机、医药等行业融资买入占比环比上升幅度较大 [6][105] - 两融投资者继续净买入大盘、中盘、小盘的成长与价值风格板块 [6][108] - 龙虎榜交易热度回落，买卖总额及其占全A成交额之比均下降，汽车、纺织服装、房地产等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升 [6][113] 资金流向（公募基金与ETF） - 主动偏股基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主要加仓煤炭、通信、家电等板块，主要减仓计算机、非银、电子等板块 [7][118] - 主动偏股基金与小盘成长、中盘价值风格的相关性上升 [7] - 新成立权益基金规模回升，其中主动型新成立规模回落，被动型新成立规模回升 [7] - ETF继续被整体净申购，且以个人投资者持有的ETF为主，与券商相关的ETF被主要净申购，而与科创50、沪深300、中证A500相关的ETF被主要净赎回 [7] - 从行业角度看，ETF主要净买入非银、有色、机械等板块，主要净卖出电子、医药、计算机等板块 [7]

市场宏观环境 - 美联储降息25基点并预示年内或进一步降息 [1] - 中美在西班牙就关税及TikTok等问题展开积极对话提振市场情绪 [1] - 市场向震荡上行阶段过渡 [1] 整体流动性概况 - 本期资金供给1372亿元资金需求774亿元实现净流入598亿元 [1] - 新发偏股型基金份额回升两融资金净流入持续显示市场活跃度较高 [1] - 融资规模略有下降产业资本净减持幅度减少限售解禁规模远离高峰反映资金需求减弱 [1] 资金供给分析 - 偏股型公募新发份额小幅上升至428.54亿份较上期419.14亿份增长2.24% [2] - 最近一周新发规模185.26亿份处于过去三年93.30%的高位 [2] - 最近两周发行份额周度分位数分别处于96%和92%高位表明市场情绪向好 [2] - 北向资金成交额占全A周成交额比例14.39%较上期14.54%减少0.15个百分点 [2] - 南向资金净流入859.13亿元较上期369.44亿元大幅增加132.55% [4] 资金需求分析 - 股权融资规模103.84亿元较上期117.37亿元环比减少12% [3] - 未来两周IPO预期规模83.95亿元 [3] - 产业资本净减持189.31亿元较上期200.72亿元有所缩减 [3] - 减持集中在中游制造及下游消费板块医药生物电力设备行业减持规模领先 [3] - 家用电器及公共事业等行业出现增持情况 [3] - 本期限售解禁市值1224.14亿元较上期1621.12亿元下降24.49% [4] - 未来两周预计解禁1310.32亿元美容护理行业解禁压力最大规模162.06亿元 [4] 投资者行为与市场情绪 - 两融净流入883.82亿元较上期1953.04亿元减少54.75%但仍维持高位 [3] - 市场融资余额保持在23270.98亿高位融券余额166.06亿占全A流通市值2.49% [3] - 存量股票型ETF净申购额59.36亿元较上期122.32亿元明显下降 [3] - 中美商贸会谈达成框架性共识及美联储降息改善外资整体风险偏好 [2]

行业与公司 * 行业涉及A股市场、港股科技板块、半导体、国产算力、银行、微盘股[8][10][15] * 公司提及东方财富、新易盛、中芯国际、寒武纪等细分领域龙头[13][14] 核心观点与论据 **市场走势与监管态度** * 大盘指数突破3800点创近十年新高 但缺乏数据和逻辑支撑短期达4000点的预期[1][2][3] * 监管层淡化股市舆论影响 不希望慢牛转快牛形成疯牛 具备合理控制市场能力[1][5] * 自924以来大盘指数上涨40% 4月初黄金坑以来上涨25% 出现加速现象[7] **资金属性与流动性** * 当前资金主要来自机构债转股 对估值和基本面匹配性要求高 与2014-2015年散户游资加杠杆有本质区别[6] * 两融余额达2.1万亿元 对市场风格切换有显著影响 不仅买入小微盘还涌入核心龙头股票[10][12][13] * 居民存款搬家至权益资产是漫长过程 短期影响有限 当前入市资金风险偏好高且非来自存款[4][11] **板块表现与轮动** * 创业板指和科技科创板块表现突出 7月初至今科创50和创业板指涨幅接近25%[8] * 银行和微盘股杠铃策略或已到尽头 可能长期反转[8] * 港股科技板块位置较低 7月以来涨幅仅6-7个点 受HIBOR走高压制 但降息预期发酵后有望补涨[4][8][15] **宏观经济环境** * 三季度外需强劲内需疲弱 出口受益于美国关税缓和及欧洲需求[9] * 7月制造业投资、地产投资、基建投资及社会消费品零售总额均处于偏弱和下滑状态[9] * 物价低位企稳 企业或因反内卷预期收缩扩张动力[9] **货币政策与全球市场** * 美联储9月降息预期明确 但内部官员偏鹰派 可能仅进行预防式降息[16][17] * 美股美债上涨美元下跌 二季度财报表现良好支撑美股韧性[18] * 需关注就业数据、通胀韧性及理事提名对美联储政策影响[16][17] 其他重要内容 * 机构资金流入半导体、国产算力等低位成长板块 而非已大涨板块[10] * 散户投资者偏好细分领域高辨识度龙头股 如寒武纪、东方财富[14] * 需适当提高对基本面容忍度 关注动量题材及行业辨识度评估[1][13]

A股市场强劲表现 - 上证综指成功站上3800点关口创近10年新高年内走出慢牛行情 [2] - 月涨幅超7%创近10年新高沪深两市日成交额维持在2万亿元以上 [2] 个人投资者加速入场 - 今年以来A股新开户超1400万户达1456.13万户较去年前7月1063.79万户同比增长36.88% [2][3] - 7月新开户196.36万户较6月164.64万户环比增加31.72万户增幅近两成 [3] - 挂单额低于5万元小单资金8月净买入金额较7月同期增加31% [2] 资金从避险资产转向股市 - 7月全市场固收类理财产品规模环比减少217亿元 [3] - 货币型基金份额减少95亿份债券型基金份额增加157亿份 [3] - 国内前三大黄金ETF份额分别减少2.2亿份0.1亿份1.2亿份 [3] 两融杠杆资金活跃度提升 - 两融余额自8月以来突破2万亿元为2015年7月以来首次8月19日达21175.10亿元 [4] - 当日融资余额20881亿元较前日增长约395亿元实现6连增 [4] - 融资买入额占A股成交额比率维持在11%未出现杠杆过度 [4] - 电子计算机电力设备两融交易金额居前分别为4947亿元3237亿元2414亿元 [4] 私募机构加仓意愿增强 - 股票私募仓位指数74.86%较前周上涨0.64%连续两周上涨 [5] - 百亿私募仓位指数82.29%较前周大幅上涨8.16%创年内单周最大加仓 [5] - 满仓百亿私募占比61.97%较前周37.16%显著提升 [5] 公募基金加仓动力有限 - 主动偏股型公募基金A股股票仓位占比71.4%过去一年下降3.8个百分点 [6] - 资产净值3.4万亿元为过去20个季度新低 [6] - 单笔挂单超百万元机构超大单资金持续净流出 [6] 外资参与度持续回升 - 7月北向资金日均成交额2024亿元较6月大增36.3% [7] - 7月投资A股的海外基金净流入200亿元被动型基金为主要贡献 [7] - 近一个月海外上市中国ETF净流入规模达1.99亿美元超近三个月总和 [7]