摘要1月4日欧洲时段，尽管2025年白银以近150%的涨幅领跑贵金属，铂金亦上涨超126%，钯金上涨约 80%，但铂族金属整体表现仍滞后于贵金属板块。 机构分析师指出，全球向"战时经济"靠拢将激励关键矿物囤积，相关政策调查及"即时生产"向"以防万 一"库存模式转变，将持续阻止全球库存回升，加剧市场极端紧张。 技术分析 市场对2026年价格展望存在分歧，看涨观点预计铂金有望触及每盎司2000美元，下半年均价约1800美 元，因结构性短缺可能推动价格逐步走高。 主要风险在于若美国未对铂族金属加征关税，可能导致铂钯流入美国市场，增加交易所库存，从而改变 供需平衡，甚至使市场从短缺转为少量过剩。 【要闻速递】 分析师认为，投资者在2026年应将关注点从金银拓宽至铂金及潜在钯金，因收紧的供应条件与坚韧的需 求有望在年内支撑其价格。⑶铂钯需求约80%来自汽车行业的催化转化器，但电动车普及加速曾构成长 期逆风；随着电动车增长预期被适度下调，内燃机汽车需求在美国等地保持强劲，为铂族金属需求提供 持续支撑。 除汽车领域外，铂金在玻璃制造和电子行业也扮演重要角色，需求预计保持稳健，但供应能否跟上存 疑，世界铂金投资协会指出市场在 ...

欧洲军事介入乌克兰的动机与影响 - 欧洲多国从谨慎提供防弹头盔转变为高调组建志愿联盟并派遣正规军支持乌克兰 标志着对俄态度的迅速逆转和地缘政治格局的重大变化 [1] - 此举表面是军事回应 实质上正在引发全球权力结构的深刻变化 [3] - 欧洲派兵参战意味着已全面卷入前线对抗 战争层级加剧 在俄罗斯眼中与北约直接参战几乎没有区别 [9] 对欧洲金融稳定与资本流动的冲击 - 欧洲吸引全球资本的核心优势在于其安全性、制度透明度和规则可信赖性 但派兵进入作战区使该优势面临崩溃风险 [7] - 2022年冲突初期 战火爆发不到一个月 欧元对美元汇率暴跌超过3% 同期超过500亿美元欧洲资本撤出 转向美国国债和黄金等避险资产 [8] - 若局势恶化 欧洲可能从后方支援者变为实质交战区 全球投资者或抛售所有欧洲相关金融资产 欧元可能从稳定结算货币变为高波动性的战时风险货币 [11][12] 欧洲行动背后的金融与战略压力 - 欧洲军事行动本质上是规模达万亿的金融自救 目的是确保前期投入不会因乌克兰战败而彻底归零 [14] - 欧盟及其成员国已向乌克兰提供接近2000亿美元的援助、贷款和财政担保 大量以信贷形式发放 若基辅政府崩溃 这些资金将成无法追回的坏账 直接影响各国财政与银行资产负债表 [18][17] - 美国战略撤退是推动欧洲走到悬崖边缘的原因 自特朗普提出美国优先以来 华盛顿对乌援助步伐放缓 意图减少战略成本并抽身退出 [15] 难民潮与财政负担 - 战败可能导致约800万乌克兰难民大规模外流 参考2022年难民潮期间德国每月新增超过10亿欧元社会支出 未来的安置压力和社会融合问题将成沉重负担 [21] 军工产业的受益与战时经济转型 - 多国出兵决定推动欧洲从和平发展模式转变为战时动员体制 为军工企业带来利润暴涨的黄金机会 [25][26] - 多国部队组建意味着对装甲车辆、导弹系统、无人机群和后勤运输系统的长期采购需求 将带来源源不断的高额政府采购合同 [28] - 战时经济逻辑下 政府优先保证武器生产资金 例如法国2024年度国防预算增加15% 而同期社会福利支出被削减8% [31][32] 对全球资本再配置与中国的影响 - 欧洲动荡可能引发全球资本再配置 当欧洲滑向高风险战争地带且美国面临财政问题时 中国社会的稳定、产业链完整性和政策连贯性成为国际资本看重的资源 [37][38] - 在此对比下 人民币计价资产将更受全球投资者关注 为人民币在全球支付、结算与储备中的份额提供了历史性机遇 [39] - 短期压力在于 欧洲是中国关键贸易伙伴 新能源汽车、光伏组件等支柱行业依赖欧洲市场较大 欧洲经济动荡和居民购买力下降可能导致中国相关出口行业面临订单减少、营收承压的挑战 [35][36]

旅游行业与目的地市场 - 俄罗斯对中国游客实施免签政策 激发了中产阶层“说走就走”的旅行需求 但实际旅行体验与预期存在巨大落差 [1] - 俄罗斯本土支付系统对中国游客不友好 微信支付宝无法使用 Visa/Master卡因制裁失效 银联覆盖率不足30% 90%商户仅接受现金支付 [1] - 俄罗斯旅游基础设施面临挑战 索契雪场缆车因欧洲零件断供频繁罢工 国际酒店撤离导致本土民宿价格高昂 如标价达2000元人民币一晚 [1] - 俄罗斯国内物价因通胀及本土消费力集中而高企 索契雪场酒店价格甚至高于法国阿尔卑斯 中国游客面临与本地富人群体的资源竞争 [1] 通信与科技服务行业 - 俄罗斯对境外手机卡实施强制“安全静默”政策 新入境卡号需等待24小时才能使用网络 导致游客无法使用翻译及导航等关键APP [1] - GPS定位服务在俄罗斯可能出现严重偏差 例如在红场定位却显示在谢列梅捷沃机场 极大影响了自由行游客的体验 [1] 消费者行为与体验 - 中国中产游客将俄罗斯视为“日本平替”目的地 但实际遭遇了“伏特加式粗粝”的现实 包括语言障碍、服务落差及隐性风险 [1] - 存在隐性消费风险 如市场警察可能以“未办居住证”为由索要8000卢布罚款 增加了旅行不确定性 [1] - 部分游客在适应不完美体验的过程中发现了旅行的新价值 如欣赏荒原红月、贝加尔湖蓝冰等独特自然景观 [1]

文章核心观点 - 俄罗斯对华免签政策落地后，首批中国自由行游客的实际体验与预期存在巨大落差，面临通信、支付、导航、物价及服务等多重挑战，揭示了在制裁背景下俄罗斯旅游市场独特的“战时经济”逻辑和扭曲的消费环境 [4][15][58] 通信与数字化服务中断 - 新入境外国人的境外手机卡有长达24小时的静默期，导致无法使用移动网络 [8] - 首都莫斯科区域的GPS信号受到严重干扰，导航定位飘忽不定，严重影响自由行 [10][11] - 中国游客习惯的微信、支付宝以及Visa、Master信用卡均无法使用，被迫依赖现金支付，数字化服务严重缺失 [13] 物价高涨与扭曲的定价体系 - 国际酒店品牌因制裁撤离，本土住宿选项价格昂贵，普通民宿敢要五星级酒店的价格 [10] - 旅游目的地酒店价格畸高，例如摩尔曼斯克的三星级酒店价格轻松突破四位数（人民币），带星酒店直接两千元起跳 [14] - 俄罗斯境内航班价格昂贵，例如莫斯科飞摩尔曼斯克单程含行李需1500元以上 [14] - 高端度假地如索契的雪场酒店，一晚上也要好几千人民币，价格比在法国滑雪更贵，这是因制裁导致俄罗斯富人高端消费需求内卷，推高了局部物价 [24][27][28][29] 旅游设施老化与维护困难 - 高端雪场（如索契）的缆车等设备运转效率低且经常停运检修 [33] - 因制裁导致欧洲进口的旅游设施零部件断供，维护异常艰难，经营者通过大幅涨价来覆盖高额维护成本 [34] - 游客支付了比欧洲更贵的价格，却享受正在老化的基础设施 [35] 服务业态与游客体验 - 俄罗斯服务业（如餐厅）服务态度冷淡，缺乏笑脸与耐心，与中国游客习惯的“顾客至上”服务理念形成巨大反差 [38][39] - 当前俄罗斯高端旅游资源稀缺，处于卖方市场，服务业缺乏提升服务质量的动力 [41][42] - 中国游客因语言不通、支付麻烦等因素，在当地服务业中处于不利地位 [43] 市场认知与预期错配 - 许多中国游客因日本航班取消而将俄罗斯视为替代选项，但两国旅游体验截然不同，试图用俄罗斯“平替”日本是一个错误对标 [45][46][47][51] - 俄罗斯旅游代表的是粗犷、宏大、充满不确定性的“野生”旅游环境，与日本精致、服务周到的旅游体验属于不同物种 [50][52] - 首批免签游客实质是在用亲身经历测试巨大的信息差，为市场提供了真实的教训 [58]

袭击事件概述 - 乌克兰于10月29日凌晨对俄罗斯多个地区发起大规模无人机袭击，目标明确指向核心能源设施，包括炼油厂、石化厂和燃料储存罐等 [1] - 此次袭击是乌克兰连续第三个晚上向莫斯科发起攻击，袭击的频率和规模呈现逐步升级趋势 [4] - 俄罗斯国防部透露其夜间防空部队成功拦截了100架乌克兰无人机，其中近一半在布良斯克地区上空被击落，莫斯科地区防空系统摧毁6架，全天总计成功拦截105架无人机 [4] 袭击规模与直接影响 - 乌克兰一次性派出上百架无人机，袭击范围广泛，覆盖莫斯科周边地区、克里米亚半岛、布良斯克州、斯塔夫罗波尔边疆区等能源和工业集中区域 [3] - 俄罗斯联邦航空运输署紧急宣布境内13座机场停运，包括莫斯科的3座主要机场和克里米亚地区的机场，导致大量航班取消和延误，空中交通陷入短期混乱 [3] - 袭击导致俄罗斯最大肉类生产商牧莱特公司的一处生产设施受损，9栋房屋受损 [11] - 斯塔夫罗波尔边疆区布琼诺夫斯克市的一个大型工业区遭袭，区内有俄罗斯最大的聚乙烯和聚丙烯生产商之一，工厂生产受阻 [11] - 乌里扬诺夫斯克州的“NS-Oil”炼油厂设备受损，生产中断 [13] - 克里米亚地区一个燃料储存罐遭袭并引发火灾，该储存罐可能同时承担民用和军事燃料储备功能 [16] 战略意图与潜在影响 - 乌克兰的行动旨在通过攻击关键设施削弱俄罗斯的能源供应和战争能力，属于经过精心策划的“系统性打击” [1][16] - 袭击选择在夜间进行，以利用夜间防空预警盲区，并瞄准能源设施在夜间的运营高峰期，旨在破坏能源生产的连续性，最大化打击效果 [8] - 攻击目标直接关联俄罗斯的能源供应、后勤保障、食品供应链及工业生产，意图切断燃料供应，扰乱国内能源和食品供给，打击工业生产和出口贸易，从而削弱其战时经济支撑能力 [8][11][16] - 俄罗斯作为全球主要能源出口国，其燃料供应链的稳定性直接影响全球油价、工业原材料成本及一些国家的能源安全 [1][20] 对全球能源市场及中国的潜在影响 - 袭击事件引发市场对全球能源供应链稳定性的担忧，导致国际油价出现波动 [20] - 中国作为全球最大能源进口国，与俄罗斯在石油、天然气等领域有长期稳定的贸易往来，俄罗斯能源设施遭袭可能短期内影响其对中国能源供应，并推高中国能源进口成本 [19] - 全球能源市场不确定性加剧可能导致新的能源贸易格局变化，中国需通过多元化能源进口体系、发展可再生能源、提升能源储备能力等措施增强能源安全保障 [22]

财政压力与税收政策 - 俄罗斯财政部提议自2026年1月起将增值税从20%提高至22% [3] - 增值税上调导致每个俄罗斯家庭年均额外支出4.55万卢布（约合3950元人民币） [3] - 2023年俄罗斯人均货币收入中位数为36,600卢布（约2831元人民币），增税相当于消耗一个多月的收入 [3] - 增税目的被明确为用于国防和安全开支，表明战争资金不足 [3] 能源价格与生活成本 - 2025年10月起实施公用事业价格上调，天然气价格上涨9.4%，电费上涨10.9%，输电费大幅上涨14.3% [5] - 水费和污水处理费分别上涨9%和9.5% [5] - 一个100平米使用燃气供暖的家庭，年燃气费用达6.7万卢布（约5800元人民币） [5] - 能源涨价导致全国家庭年均额外支出6000卢布（约520元人民币） [6] - 结合增税和能源涨价，每个家庭年支出增加8.2万卢布（约7100元人民币） [7] 能源行业收入下滑 - 欧美对俄油实施限价，价格从60美元降至47.6美元，并大幅减少采购量 [10] - 第19轮制裁将118艘油轮列入黑名单，打击影子舰队运输网络 [10] - 乌克兰无人机袭击导致俄罗斯近四成炼油能力瘫痪，国内汽油产量下降18% [10] - 2025年前九个月，俄罗斯资源收入同比减少21%，且下滑趋势加剧，1-5月下降14%，8月下降20% [10] - 9月油气税收直接同比下降25% [10] 国防开支与军事状况 - 2024年俄罗斯全年军费支出为1490亿美元 [10] - 2025年上半年军费支出达1060亿美元，日均6亿美元，同比增长31%，占财政支出40.5% [10] - 国防开支占联邦预算比例达40%，创历史新高 [3] - 俄军重新使用战马等畜力进行作战，反映军事车辆等资产短缺 [12][14] - 苏联遗留的军事遗产在三年多的战争中被消耗殆尽 [12]

地缘政治与贸易政策动态 - 美方正施压欧盟27国对中国商品加征关税，最高幅度达100%，并承诺若欧盟行动美方将紧随其后，使中国面临28国联合压力[1] - 美方将中国购买俄罗斯能源视为对俄经济支持，并以此为由向中国施压，意图分化中欧关系[3] - 中方通过高层通话等渠道正告美方避免采取单方面贸易限制措施，并指出滥施关税将损害各方利益[3] 主要经济体的战略举措与考量 - 俄罗斯政府表现出对美让步姿态，副外长表示已准备好与美国讨论能源合作，特别提及萨哈林1号项目[5] - 普京签署法令允许美国埃克森美孚公司重新获得萨哈林1号项目30%股份，该项目原由俄、美、日、印公司共同持股[5] - 俄罗斯经济面临压力，2025年经济增长预期仅为1.5%，2024年第二季度GDP增长率仅1.1%，远低于去年同期[7] - 高利率环境下俄罗斯央行财政压力巨大，加之西方制裁限制能源出口，形成内忧外患的经济局面[7] 能源市场格局与潜在影响 - 美国已成为能源出口国，2024年石油出口量达每天千万桶规模，与俄罗斯的能源合作更像权宜之计[10] - 中方可能以欧盟乳制品、猪肉进口以及稀土出口管制作为反制措施抓手[3] - 美俄能源合作可能引发欧盟和乌克兰不满，在美欧关系因关税问题遇冷背景下，或加剧西方内部分裂[8]

欧盟政策方向分歧 - 匈牙利建议欧盟政策重心应放在提升竞争力而非引入战时经济 [1] - 匈牙利认为降低能源价格是实现提升竞争力目标的前提条件 [1] - 欧盟委员会主席冯德莱恩主张欧盟应更多介入俄乌冲突并增加对乌克兰的资金支持 [1] 欧盟内部问题与能源价格成因 - 欧盟内部存在竞争力不足 能源价格高企以及住房困难等问题 [1] - 匈牙利认为高昂能源价格源于欧盟制裁政策缺陷 贸易政策缺陷 产业政策缺陷以及绿色转型 而非购买俄罗斯能源 [1] - 匈牙利指出除非这些政策领域得到改善 否则能源价格不会下降 [1] 乌克兰加入欧盟的立场 - 匈牙利认为乌克兰在加入欧盟过程中绕过成员国在法律和政治上都是不可能的 此举有悖于欧盟条约 [1] - 成员国与非欧盟国家的主动商讨不具备法律意义 [1]

战争对俄罗斯经济的系统性冲击 - 俄罗斯央行行长指出劳动力短缺、缺乏投资、欧美技术封锁三大经济困境均由战争引发[6] - 2024年上半年14.1万法人实体破产，制造业、建筑业、贸易业占比超70%[6] - 全国43%建筑企业因奥地利水泥、德国钢铁断供导致资金链断裂停工[6] 财政与债务压力加剧 - 截至2024年底66%劳动人口个人总债务达38.5万亿卢布[7] - 2025年一季度家庭逾期贷款率升至10.5%[7] - 俄罗斯银行、莱夫艾森银行等至少三家大型银行向央行申请救助[7] 就业数据与实体经济背离 - 2025年6月失业率维持在历史最低2.2%[9] - 中小企业大规模倒闭与低失业率形成反常现象[9] 军费开支急剧膨胀 - 2024年直接国防开支10.8万亿卢布，较2021年翻三倍[10] - 实际战争投入达13.85万亿卢布，占财政预算38%、GDP的7.7%[10] - 2025年直接国防预算增至13.5万亿卢布，同比增长25%[10] 军事人力成本测算 - 2025年军队总规模扩至239万人，含98万合同兵与23万军官[11] - 保守估算军队年度薪资支出达3.9万亿卢布[13] - 前线军官月薪22万卢布，合同兵26万卢布[13] 阵亡抚恤金支出 - 截至2025年8月初阵亡士兵讣告达121,507份，实际阵亡人数或超15万[16] - 2025年预计阵亡7.2万人，人均抚恤金1,450万卢布[16] - 年度抚恤金支出至少1.044万亿卢布[17] 军备贸易逆差扩大 - 武器出口额从150亿美元骤降至10亿美元以下[20] - 军事装备进口额从2021年1,800亿卢布飙升至2025年4,400亿卢布，涨幅140%[23] - 预计2027年进口额将达6,000亿卢布[23] 货币超发与汇率危机 - 流通货币量增长率达2009-2022年均值的两倍[30] - 卢布黑市汇率跌至250:1美元[32] - 央行将基准利率从8.5%连续八次加息至21%[34] 通胀与居民生活恶化 - 2025年通胀率降至8.8%，但食品价格涨幅显著：面包牛奶涨12-15%，土豆涨73%[36] - 居民实际工资增长率从11.3%降至5%以下[36] 财税政策收紧 - 年收入超10亿卢布企业需缴纳"战争税"[38] - 2025年起年收入超240万卢布者所得税率升至15-22%，企业所得税率从20%增至25%[38] - 离婚手续费从650卢布提至5,000卢布，房地产交易税增1.5-2倍[38] 经济增长前景黯淡 - 2025年一季度GDP增1.4%，二季度增1.8%，三季度预计增0.8-1.6%[41] - 央行预测2025年GDP增速1-2%，2026年陷入停滞（-1%至1%）[41] - 增速远低于全球3.1%和2.9%的预期[41]

欧洲港口战备升级 - 荷兰鹿特丹港预留专用泊位供美英加等国军用运输船使用 并与比利时安特卫普港制定战时物资分流应急方案 显示其作为北约军事部署核心节点的战略地位[1] - 港口战备措施并非临时反应 而是欧洲基础设施全面转入战时模式的标志 法国总统马克龙倡导的战时经济理念正从理论走向实践[1] 欧洲对俄政策转向 - 法国总统马克龙2024年提出不排除派遣地面部队 德国总理默茨解除武器供应限制并推动修宪扩大军费 显示欧洲政治层对俄强硬派占据主流[3] - 东欧国家如爱沙尼亚波兰警告俄乌战争仅是前奏 要求北约加强战备防止波罗的海及东欧沦陷 相关言论已成为政策制定核心原则[3] 俄罗斯军事经济困境 - 俄军在乌克兰战场陷入三年消耗战 虽取得进展但代价高昂 依赖动员补员维持战线 现代化军事能力因芯片短缺受制约[5] - 西方制裁导致俄精密元件供应不足 武器生产面临数量质量难以兼顾的困境 俄方多次重申无攻击北约意图[5] 欧洲战略进攻态势 - 欧洲通过军援乌克兰将俄拖入消耗战 同时重启军事工业体系构建长期优势 北约东扩及驻军部署进一步压缩俄战略空间[5][6] - 金融外交手段冻结俄外汇资产 系统性削弱俄对外投射能力 目标将其降级为地区性国家 反映欧洲趁俄弱势主动施压的战略意图[6]