俄罗斯2025年宏观经济表现 - 俄罗斯2025年国内生产总值增长率为1%，增速显著低于2023年的4.1%和2024年的4.3% [2] - 过去三年（2023-2025年）累计经济增长率达9.7% [2] - 经济增速放缓被官方归因于为降低通胀而采取的专项措施 [2] 通胀与货币政策 - 2025年通胀率已降至5.6%，低于2024年的9.5% [3] - 截至2026年1月26日，年化通胀率为6.4%，官方预计2026年有望降至5% [3] - 通胀率在2025年12月底为6.6%，较2025年3月峰值10.34%已连续9个月下降，但仍高于央行4%的目标 [3] - 央行通过调整基准利率抑制通胀，2025年上半年利率一度升至21%，下半年逐步降至18%，维持“适度从紧”基调 [3] - 紧缩货币政策在抑制通胀的同时，也导致了消费与投资萎缩，拖累经济增长 [3] 经济增速放缓的深层原因 - 俄乌冲突持续，“战时经济”对增长的短期刺激作用衰退，大量资金流向军事部门，挤占了企业用于扩大生产、技术研发和设备更新的资金 [4] - 美欧经济制裁的长期影响显现，技术封锁导致俄罗斯产业升级受阻，工业基础削弱 [4] - 传统优势产业如石油天然气出口受限，国有能源企业战略调整增加成本 [4] - 金融体系与国际市场联系减弱，导致金融市场流动性下降，融资成本上升 [4] - 经济学家将放缓归因于高借贷成本、需求减弱以及军事部门支出高速扩张导致的财政紧缩 [5] - 政府通过紧缩货币政策、结构性补贴和大幅上调最低工资的组合拳主动抑制需求，以牺牲短期增长换取物价稳定 [5] - 低失业率（2.2%）与民生保障政策被用于缓解社会压力 [5] - 交通运输、建筑业以及部分采掘行业（尤其是煤炭、石油和天然气）受高利率影响表现不佳，是导致经济下滑的最大原因 [5] - 2025年底俄罗斯固定资产投资的动态增长为零，标志着由国家支出和进口替代推动的数年快速增长期结束 [5] 2026年经济前景与挑战 - 地缘政治不确定性带来严峻挑战：俄乌天然气过境协议到期未续，俄停止经乌克兰对欧供气；国际油价下跌；欧美收紧能源制裁；美国加征关税 [6] - 政府当前任务是恢复经济增长速度，改善营商环境，通过提升产能吸引投资，相关措施已纳入2030年前经济结构调整计划 [6] - 政府决定自2026年起将增值税基本税率由20%提高至22%，经济学家预测这将影响2026年消费者价格和通货膨胀 [6] - 有观点认为，只要俄乌冲突持续，国家资源在军事与民用部门分配失衡，投资减少和经济放缓将是自然现象，中断趋势需冲突结束 [6] - 2026年经济发展前景不容乐观，调整经济战略的制度成本和资金投入巨大，且经济下滑可能增强美欧通过制裁施压的决心 [7] - 若2026年俄乌谈判取得重要进展，并加大对企业的资金投入，经济有可能从“战时”恢复到“平时” [7]

俄罗斯2025年宏观经济表现 - 2025年国内生产总值增长1%，增速较2023年的4.1%和2024年的4.3%显著放缓 [1] - 过去三年累计增长率达9.7% [1] - 经济增长放缓主要归因于旨在降低通胀的专项措施 [1] 通货膨胀与货币政策 - 2025年通胀率下降至5.6%，低于2024年的9.5% [2] - 2025年12月底通胀率为6.6%，较2025年3月峰值10.34%已连续9个月下降 [2] - 央行通过调整基准利率抑制物价，2025年上半年基准利率一度升至21%，下半年逐步降至18%，维持“适度从紧”基调 [2] - 紧缩货币政策导致消费与投资萎缩，拖累经济增长 [2] 经济增速下滑的深层原因 - “战时经济”的短期刺激作用衰退，大量资金流向军事部门而非企业部门，导致企业用于扩大生产、技术研发、设备更新的资金投入短缺 [3] - 美欧经济制裁的长期影响显现，技术封锁导致产业升级受阻，工业基础削弱 [3] - 传统优势产业如石油天然气出口受限，国有能源企业调整战略重心增加成本 [3] - 金融体系与国际市场联系减弱，金融市场流动性下降，融资成本上升 [3] - 高借贷成本、需求减弱以及军事部门支出高速扩张导致财政状况趋于紧缩 [4] - 交通运输、建筑业以及部分采掘行业（煤炭、石油和天然气）受高利率影响表现不佳 [4] - 2025年底俄罗斯固定资产投资的动态为零，标志着由国家支出和进口替代推动的数年快速增长结束 [4] 外部环境与挑战 - 地缘政治局势带来严峻挑战，俄乌天然气过境协议到期未续，俄罗斯停止经乌克兰对欧供气，能源出口受限 [5] - 国际油价下跌，欧美收紧对俄能源制裁，美国特朗普政府加征关税，俄罗斯大宗能源商品出口条件持续恶化 [5] 未来政策与前景展望 - 当前任务是恢复经济增长速度，改善营商环境，依托提升产能吸引投资，相关措施被纳入2030年前经济结构调整计划 [6] - 政府决定自2026年起将增值税基本税率由20%提高至22%，经济学家预测这将影响2026年消费者价格和通货膨胀 [6] - 国家资源分配在军事与民用部门持续失衡，投资减少和经济放缓是自然现象，中断此趋势需俄乌冲突结束 [6] - 2026年经济发展前景不容乐观，经济战略调整的制度成本和资金投入巨大，经济下滑颓势可能增加美欧制裁决心 [6] - 若2026年俄乌谈判取得重要进展，并加大对企业的资金投入，经济可能从“战时”恢复到平时 [6]

俄罗斯2025年经济增长表现 - 2025年俄罗斯国内生产总值增长率为1% [1] - 该增速显著低于2023年的4.1%和2024年的4.3% [1] - 过去三年（2023-2025年）累计经济增长率为9.7% [1] 经济增长放缓的原因 - 为抑制通胀而采取的专项措施是导致经济增速放缓的主要原因 [1] - 高基准利率政策抑制了消费与投资 2025年上半年基准利率一度升至21% 下半年逐步降至18%但仍维持从紧基调 [3] - 固定资产投资增长停滞 2025年底动态为零 标志着由国家支出和进口替代推动的快速增长期结束 [6] - 交通运输、建筑业以及部分采掘行业（如煤炭、石油和天然气）受高利率影响表现不佳 [5] - “战时经济”的短期刺激作用衰退 大量资金流向军事部门而非企业部门 导致企业用于扩大生产、技术研发和设备更新的资金短缺 [4] - 美欧经济制裁的长期影响显现 技术封锁导致产业升级受阻 工业基础削弱 [5] - 传统能源出口受限 国有能源企业战略调整增加成本 同时金融体系与国际市场联系减弱 融资成本上升 [5] 通货膨胀与货币政策 - 2025年通胀率降至5.6% 低于2024年的9.5% [3] - 2025年12月底通胀率为6.6% 较2025年3月峰值10.34%已连续9个月下降 [3] - 截至2026年1月26日 年化通胀率为6.4% 预计2026年有望降至5% [3] - 当前通胀率仍高于俄罗斯央行设定的4%目标 [3] - 紧缩货币政策在抑制通胀的同时 也导致了消费与投资的萎缩 [3] 未来经济前景与政策动向 - 当前任务是恢复经济增长速度 改善营商环境 通过提升产能吸引投资 相关措施已纳入2030年前经济结构调整计划 [7] - 政府决定自2026年起将增值税基本税率由20%提高至22% 经济学家预测这将影响2026年的消费者价格和通货膨胀 [7] - 有观点认为 唯有俄乌冲突结束 才能扭转国家资源在军事与民用部门分配失衡的局面 从而中断投资减少和经济放缓的趋势 [7] - 2026年经济发展前景面临挑战 经济战略调整的制度成本和资金投入巨大 且经济下滑可能增强美欧通过制裁施压的决心 [8] - 若2026年俄乌谈判取得重要进展 并加大对企业的资金投入 经济有可能从“战时”恢复到“平时” [8]

俄罗斯财政状况与黄金储备消耗 - 俄罗斯国家福利基金中的黄金储备在过去三年持续出售，总量接近400吨 [1] - 黄金出售并非用于投资或结构调整，而是直接用于填补预算、为银行兜底及支付国家刚性开支 [3] - 至今年年初，国家福利基金中的黄金储备与冲突爆发前相比已大幅缩水，仅剩原来的三成左右 [3] 国家福利基金的角色与压力 - 国家福利基金的核心设计用途是在经济波动时托住养老金、社会保障和福利支出 [3] - 目前该基金承担的任务远超设计，需额外覆盖与冲突相关的大量补偿，包括阵亡抚恤、伤残保障及军人家属长期安置费用 [3] - 这些支出是稳定社会情绪的重要支点，并在一些经济薄弱地区形成了特殊的“补偿驱动型活跃” [5] 战时经济模式与结构性挑战 - 制裁下俄罗斯资金使用空间被压缩，资本难以外流，一定程度上刺激了本土投资，军工、能源、运输等领域吸纳了大量劳动力 [5] - 但经济并未形成完整内循环，许多关键设备、技术和原材料仍需从外部获取 [7] - 国际交易方式改变，卢布接受度低，黄金、能源或实物技术互换成为主要支付工具，进一步放大了黄金消耗速度 [7] 财政收入结构与黄金的确定性 - 油气收入仍是重要财政来源，但高度依赖国际价格，是俄罗斯无法完全掌控的变量 [7] - 相比之下，黄金具有价格透明、市场通用、不受单一制裁限制的优势，在财政吃紧时被优先动用 [9] - 从全国层面看，黄金储备短期内不存在“见底”风险，但战时经济对资金流是持续性依赖 [9] 长期可持续性与风险 - 核心问题在于当前消耗模式能持续多久，一旦支出节奏长期高于补充能力，储备的缓冲作用将逐渐失效 [9] - 黄金出售成为常态，表明财政压力已不小，财政余地正在变窄 [9] - 真正的考验在于未来是否还能承受这样的消耗速度 [9]

贵金属市场表现与前景 - 2025年白银价格领涨贵金属，涨幅近150%，铂金价格上涨超126%，钯金上涨约80% [1] - 尽管铂族金属（铂金、钯金）价格大幅上涨，但其整体表现仍滞后于贵金属板块 [1] - 分析师建议投资者在2026年将关注点从金银拓宽至铂金及潜在钯金 [1] 铂族金属供需基本面 - 铂族金属约80%的需求来自汽车行业的催化转化器 [1] - 电动车增长预期被适度下调，内燃机汽车需求在美国等地保持强劲，为铂族金属需求提供持续支撑 [1] - 铂金在玻璃制造和电子行业需求预计保持稳健 [1] - 市场在连续三年短缺后可能趋于平衡，但供应能否跟上存疑 [1] - 当前铂金地上库存极低，仅能满足约五个月需求，基本面接近平衡使库存难以重建 [1] - 实物市场持续紧张并推高溢价 [1] 供应结构性限制与地缘因素 - 十余年的投资不足限制了铂族金属的长期产出 [2] - 美国地质调查局已于去年11月将铂钯列为关键金属 [2] - 地缘因素加剧战略竞争，全球向“战时经济”靠拢将激励关键矿物囤积 [2] - 相关政策调查及库存模式从“即时生产”向“以防万一”转变，将持续阻止全球库存回升，加剧市场紧张 [2] 价格展望与市场分歧 - 看涨观点预计铂金价格有望触及每盎司2000美元，下半年均价约1800美元，因结构性短缺可能推动价格逐步走高 [3] - 主要风险在于，若美国未对铂族金属加征关税，可能导致铂钯流入美国市场，增加交易所库存，从而改变供需平衡，甚至使市场从短缺转为少量过剩 [3] - 谨慎观点认为，若铂钯进入供应过剩，工业消费者将无需依赖投资者抛售来获取金属，现货市场需求压力将减小 [3] - 钯金预计从明年起将持续处于可观过剩状态 [3]

欧洲军事介入乌克兰的动机与影响 - 欧洲多国从谨慎提供防弹头盔转变为高调组建志愿联盟并派遣正规军支持乌克兰 标志着对俄态度的迅速逆转和地缘政治格局的重大变化 [1] - 此举表面是军事回应 实质上正在引发全球权力结构的深刻变化 [3] - 欧洲派兵参战意味着已全面卷入前线对抗 战争层级加剧 在俄罗斯眼中与北约直接参战几乎没有区别 [9] 对欧洲金融稳定与资本流动的冲击 - 欧洲吸引全球资本的核心优势在于其安全性、制度透明度和规则可信赖性 但派兵进入作战区使该优势面临崩溃风险 [7] - 2022年冲突初期 战火爆发不到一个月 欧元对美元汇率暴跌超过3% 同期超过500亿美元欧洲资本撤出 转向美国国债和黄金等避险资产 [8] - 若局势恶化 欧洲可能从后方支援者变为实质交战区 全球投资者或抛售所有欧洲相关金融资产 欧元可能从稳定结算货币变为高波动性的战时风险货币 [11][12] 欧洲行动背后的金融与战略压力 - 欧洲军事行动本质上是规模达万亿的金融自救 目的是确保前期投入不会因乌克兰战败而彻底归零 [14] - 欧盟及其成员国已向乌克兰提供接近2000亿美元的援助、贷款和财政担保 大量以信贷形式发放 若基辅政府崩溃 这些资金将成无法追回的坏账 直接影响各国财政与银行资产负债表 [18][17] - 美国战略撤退是推动欧洲走到悬崖边缘的原因 自特朗普提出美国优先以来 华盛顿对乌援助步伐放缓 意图减少战略成本并抽身退出 [15] 难民潮与财政负担 - 战败可能导致约800万乌克兰难民大规模外流 参考2022年难民潮期间德国每月新增超过10亿欧元社会支出 未来的安置压力和社会融合问题将成沉重负担 [21] 军工产业的受益与战时经济转型 - 多国出兵决定推动欧洲从和平发展模式转变为战时动员体制 为军工企业带来利润暴涨的黄金机会 [25][26] - 多国部队组建意味着对装甲车辆、导弹系统、无人机群和后勤运输系统的长期采购需求 将带来源源不断的高额政府采购合同 [28] - 战时经济逻辑下 政府优先保证武器生产资金 例如法国2024年度国防预算增加15% 而同期社会福利支出被削减8% [31][32] 对全球资本再配置与中国的影响 - 欧洲动荡可能引发全球资本再配置 当欧洲滑向高风险战争地带且美国面临财政问题时 中国社会的稳定、产业链完整性和政策连贯性成为国际资本看重的资源 [37][38] - 在此对比下 人民币计价资产将更受全球投资者关注 为人民币在全球支付、结算与储备中的份额提供了历史性机遇 [39] - 短期压力在于 欧洲是中国关键贸易伙伴 新能源汽车、光伏组件等支柱行业依赖欧洲市场较大 欧洲经济动荡和居民购买力下降可能导致中国相关出口行业面临订单减少、营收承压的挑战 [35][36]

旅游行业与目的地市场 - 俄罗斯对中国游客实施免签政策 激发了中产阶层“说走就走”的旅行需求 但实际旅行体验与预期存在巨大落差 [1] - 俄罗斯本土支付系统对中国游客不友好 微信支付宝无法使用 Visa/Master卡因制裁失效 银联覆盖率不足30% 90%商户仅接受现金支付 [1] - 俄罗斯旅游基础设施面临挑战 索契雪场缆车因欧洲零件断供频繁罢工 国际酒店撤离导致本土民宿价格高昂 如标价达2000元人民币一晚 [1] - 俄罗斯国内物价因通胀及本土消费力集中而高企 索契雪场酒店价格甚至高于法国阿尔卑斯 中国游客面临与本地富人群体的资源竞争 [1] 通信与科技服务行业 - 俄罗斯对境外手机卡实施强制“安全静默”政策 新入境卡号需等待24小时才能使用网络 导致游客无法使用翻译及导航等关键APP [1] - GPS定位服务在俄罗斯可能出现严重偏差 例如在红场定位却显示在谢列梅捷沃机场 极大影响了自由行游客的体验 [1] 消费者行为与体验 - 中国中产游客将俄罗斯视为“日本平替”目的地 但实际遭遇了“伏特加式粗粝”的现实 包括语言障碍、服务落差及隐性风险 [1] - 存在隐性消费风险 如市场警察可能以“未办居住证”为由索要8000卢布罚款 增加了旅行不确定性 [1] - 部分游客在适应不完美体验的过程中发现了旅行的新价值 如欣赏荒原红月、贝加尔湖蓝冰等独特自然景观 [1]

文章核心观点 - 俄罗斯对华免签政策落地后，首批中国自由行游客的实际体验与预期存在巨大落差，面临通信、支付、导航、物价及服务等多重挑战，揭示了在制裁背景下俄罗斯旅游市场独特的“战时经济”逻辑和扭曲的消费环境 [4][15][58] 通信与数字化服务中断 - 新入境外国人的境外手机卡有长达24小时的静默期，导致无法使用移动网络 [8] - 首都莫斯科区域的GPS信号受到严重干扰，导航定位飘忽不定，严重影响自由行 [10][11] - 中国游客习惯的微信、支付宝以及Visa、Master信用卡均无法使用，被迫依赖现金支付，数字化服务严重缺失 [13] 物价高涨与扭曲的定价体系 - 国际酒店品牌因制裁撤离，本土住宿选项价格昂贵，普通民宿敢要五星级酒店的价格 [10] - 旅游目的地酒店价格畸高，例如摩尔曼斯克的三星级酒店价格轻松突破四位数（人民币），带星酒店直接两千元起跳 [14] - 俄罗斯境内航班价格昂贵，例如莫斯科飞摩尔曼斯克单程含行李需1500元以上 [14] - 高端度假地如索契的雪场酒店，一晚上也要好几千人民币，价格比在法国滑雪更贵，这是因制裁导致俄罗斯富人高端消费需求内卷，推高了局部物价 [24][27][28][29] 旅游设施老化与维护困难 - 高端雪场（如索契）的缆车等设备运转效率低且经常停运检修 [33] - 因制裁导致欧洲进口的旅游设施零部件断供，维护异常艰难，经营者通过大幅涨价来覆盖高额维护成本 [34] - 游客支付了比欧洲更贵的价格，却享受正在老化的基础设施 [35] 服务业态与游客体验 - 俄罗斯服务业（如餐厅）服务态度冷淡，缺乏笑脸与耐心，与中国游客习惯的“顾客至上”服务理念形成巨大反差 [38][39] - 当前俄罗斯高端旅游资源稀缺，处于卖方市场，服务业缺乏提升服务质量的动力 [41][42] - 中国游客因语言不通、支付麻烦等因素，在当地服务业中处于不利地位 [43] 市场认知与预期错配 - 许多中国游客因日本航班取消而将俄罗斯视为替代选项，但两国旅游体验截然不同，试图用俄罗斯“平替”日本是一个错误对标 [45][46][47][51] - 俄罗斯旅游代表的是粗犷、宏大、充满不确定性的“野生”旅游环境，与日本精致、服务周到的旅游体验属于不同物种 [50][52] - 首批免签游客实质是在用亲身经历测试巨大的信息差，为市场提供了真实的教训 [58]

袭击事件概述 - 乌克兰于10月29日凌晨对俄罗斯多个地区发起大规模无人机袭击，目标明确指向核心能源设施，包括炼油厂、石化厂和燃料储存罐等 [1] - 此次袭击是乌克兰连续第三个晚上向莫斯科发起攻击，袭击的频率和规模呈现逐步升级趋势 [4] - 俄罗斯国防部透露其夜间防空部队成功拦截了100架乌克兰无人机，其中近一半在布良斯克地区上空被击落，莫斯科地区防空系统摧毁6架，全天总计成功拦截105架无人机 [4] 袭击规模与直接影响 - 乌克兰一次性派出上百架无人机，袭击范围广泛，覆盖莫斯科周边地区、克里米亚半岛、布良斯克州、斯塔夫罗波尔边疆区等能源和工业集中区域 [3] - 俄罗斯联邦航空运输署紧急宣布境内13座机场停运，包括莫斯科的3座主要机场和克里米亚地区的机场，导致大量航班取消和延误，空中交通陷入短期混乱 [3] - 袭击导致俄罗斯最大肉类生产商牧莱特公司的一处生产设施受损，9栋房屋受损 [11] - 斯塔夫罗波尔边疆区布琼诺夫斯克市的一个大型工业区遭袭，区内有俄罗斯最大的聚乙烯和聚丙烯生产商之一，工厂生产受阻 [11] - 乌里扬诺夫斯克州的“NS-Oil”炼油厂设备受损，生产中断 [13] - 克里米亚地区一个燃料储存罐遭袭并引发火灾，该储存罐可能同时承担民用和军事燃料储备功能 [16] 战略意图与潜在影响 - 乌克兰的行动旨在通过攻击关键设施削弱俄罗斯的能源供应和战争能力，属于经过精心策划的“系统性打击” [1][16] - 袭击选择在夜间进行，以利用夜间防空预警盲区，并瞄准能源设施在夜间的运营高峰期，旨在破坏能源生产的连续性，最大化打击效果 [8] - 攻击目标直接关联俄罗斯的能源供应、后勤保障、食品供应链及工业生产，意图切断燃料供应，扰乱国内能源和食品供给，打击工业生产和出口贸易，从而削弱其战时经济支撑能力 [8][11][16] - 俄罗斯作为全球主要能源出口国，其燃料供应链的稳定性直接影响全球油价、工业原材料成本及一些国家的能源安全 [1][20] 对全球能源市场及中国的潜在影响 - 袭击事件引发市场对全球能源供应链稳定性的担忧，导致国际油价出现波动 [20] - 中国作为全球最大能源进口国，与俄罗斯在石油、天然气等领域有长期稳定的贸易往来，俄罗斯能源设施遭袭可能短期内影响其对中国能源供应，并推高中国能源进口成本 [19] - 全球能源市场不确定性加剧可能导致新的能源贸易格局变化，中国需通过多元化能源进口体系、发展可再生能源、提升能源储备能力等措施增强能源安全保障 [22]

财政压力与税收政策 - 俄罗斯财政部提议自2026年1月起将增值税从20%提高至22% [3] - 增值税上调导致每个俄罗斯家庭年均额外支出4.55万卢布（约合3950元人民币） [3] - 2023年俄罗斯人均货币收入中位数为36,600卢布（约2831元人民币），增税相当于消耗一个多月的收入 [3] - 增税目的被明确为用于国防和安全开支，表明战争资金不足 [3] 能源价格与生活成本 - 2025年10月起实施公用事业价格上调，天然气价格上涨9.4%，电费上涨10.9%，输电费大幅上涨14.3% [5] - 水费和污水处理费分别上涨9%和9.5% [5] - 一个100平米使用燃气供暖的家庭，年燃气费用达6.7万卢布（约5800元人民币） [5] - 能源涨价导致全国家庭年均额外支出6000卢布（约520元人民币） [6] - 结合增税和能源涨价，每个家庭年支出增加8.2万卢布（约7100元人民币） [7] 能源行业收入下滑 - 欧美对俄油实施限价，价格从60美元降至47.6美元，并大幅减少采购量 [10] - 第19轮制裁将118艘油轮列入黑名单，打击影子舰队运输网络 [10] - 乌克兰无人机袭击导致俄罗斯近四成炼油能力瘫痪，国内汽油产量下降18% [10] - 2025年前九个月，俄罗斯资源收入同比减少21%，且下滑趋势加剧，1-5月下降14%，8月下降20% [10] - 9月油气税收直接同比下降25% [10] 国防开支与军事状况 - 2024年俄罗斯全年军费支出为1490亿美元 [10] - 2025年上半年军费支出达1060亿美元，日均6亿美元，同比增长31%，占财政支出40.5% [10] - 国防开支占联邦预算比例达40%，创历史新高 [3] - 俄军重新使用战马等畜力进行作战，反映军事车辆等资产短缺 [12][14] - 苏联遗留的军事遗产在三年多的战争中被消耗殆尽 [12]