上半年，受益于宽松的房地产行业融资支持政策，房企资金成本明显下降，融资规模降幅有所收窄。在 当前环境下，中指研究院企业研究总监刘水建议，房企应多渠道拓展融资现金流入，或可进行存量债务 展期、借新还旧。 对比之下，信用债发行仍然是融资渠道中的绝对主力。报告显示，2025年上半年，房地产行业信用债发 行规模为1526.6亿元，同比下降17.9%，占总融资规模的60.1%。平均发行期限3.92年，其中发行期限在 3年以上的占比提升至58.4%，期限显著延长。从发行方向来看，信用债融资呈现向头部企业富集的态 势。 此外，ABS融资渠道的重要性正在提升，表明存量资产盘活空间巨大，且融资渠道向手握优质持有型资 产的企业开放。 报告显示，2025年上半年，ABS融资规模为958.0亿元，同比增长4.8%，占总融资规模37.7%，较上年同 期上升5.3个百分点。其中，供应链ABS占比不足四分之一，而CMBS/CMBN、类REITs占比近七成。 刘水表示，展望下半年，房地产政策环境预计维持宽松。他建议，企业应结合销售拿地情况，提前筹划 现金流，防范资金链风险。积极利用项目"白名单"机制、经营性物业贷、支持房企发债、定增、公募 ...

滨江集团融资情况 - 成功发行2025年度第二期短期融资债券 规模6亿元 发行利率2 5% 全场倍数5 98倍 非银机构中标比例60% [1] - 今年以来成功发行第四笔短融和中期票据 发行利率2 5%与央国企水平相仿 [1] - 年内四笔债融落地 融资成本下降 体现财务稳健获认可 头部民营房企融资环境边际改善 [1] 融创集团资产处置 - 北京望京融科中心两间办公物业将被拍卖 起拍价合计3970 7万元（评估价七折） 涉及执行标的2 76亿元 [2] - 境外债重组获七成多债权人支持 但资产处置遇冷 显示资金压力仍存 [2] 佳兆业债务兑付进展 - 累计完成锦恒财富76%投资款兑付 63%投资人兑付 新增深圳佳园二期项目投资本金转债权方案 [3] - 锦恒财富产品利息自2022年11月14日起停算 本金兑付后再定利息方案 [3] 绿景中国地产债务风险 - 香港高等法院将清盘呈请聆讯延期至2025年8月4日 为企业争取更多时间化解危机 [4] - 需加速债务重组 寻求有效解决方案 避免清盘风险 [4] 鑫苑置业法律纠纷 - 新增重大诉讼涉诉金额3 50亿元 新增400万元股权冻结信息 [5] - 主要子公司有17条失信被执行人信息 5条超5000万元大额被执行人信息 实控人新增限制高消费记录 [5]

房企债务重组进展 - 碧桂园逾75%持有人加入境外债重组支持协议 [1] - 龙光优化21笔公司债券及资产支持证券持有人重组方案 [1] - 融创、富力、中梁、当代、佳兆业、奥园、时代中国、绿地等10多家房企债务重组或重整获批 [1] 房地产债券发行情况 - 美的置业、滨江地产等民营企业成功发行债券实现融资 [1] - 新城发展启动美元债发行 [1] 房企债务到期规模 - 2024年房企债到期规模4828亿元 [1] - 2025年房企债到期规模5257亿元 [1] - 2025年房企海外债剩余规模一千多亿元，较高峰期明显下滑 [1] 海外融资环境 - 房企海外债度过偿债高峰期，为海外融资重新打开创造条件 [1]

公司融资表现 - 首开股份成功发行2025年度第一期19.31亿元CMBN项目，获得市场热烈响应，多家银行及市场化投资人踊跃认购 [1] - 本次发行以极具竞争力的融资成本实现资金高效募集，彰显资本市场对公司信用价值的高度认可 [2] 公司信用与背景 - 公司凭借多年积累的卓越市场信誉与坚实的市属国企背景，成为行业信用安全标杆 [1] - 市场投资人对公司主体信用与底层资产质量高度认可，积极认购进一步印证对其稳健经营能力的信心 [1] 行业环境 - 房地产市场持续筑底，多数房企面临融资收缩、信用承压的环境 [1] - 行业处于止跌回稳阶段，市场信心待修复，供求关系待改善 [2] 公司经营策略 - 公司将风险防控置于首位，通过精细化财务管理与稳健经营策略保持良好信用评级 [1] - 持续畅通的融资渠道与稳健资金链为项目有序推进和品质兑现提供坚实保障 [2] 行业标杆意义 - 公司成功发行CMBN项目为行业树立标杆，展现优质房企在逆境中破局的能力 [2] - 此次发行是公司穿越市场周期的底气体现，生动诠释其在变革中的硬核实力与责任担当 [2]

房企债务重组进展 - 融创境外债重组已获得74%债权人支持 未偿还本金总额约74%的持有人已递交加入重组支持协议的函件 [1] - 融创将基础同意费截止时间延至6月20日 因部分债权人需更多时间完成内部程序 [1] - 债务重组专家预计融创重组通过无悬念 法院裁决仅需75%投票债权人赞成 目前支持率远超门槛 [1] - 融创境外债重组召集聆讯定于2025年9月15日在香港高等法院召开 计划会议将进行法庭投票 [1] - 重组完成后融创95.5亿美元境外债务将正式落地生效 或成行业首家境外债基本清零大型房企 [1] 行业债务与融资情况 - 2024年房企债到期规模4828亿元 2025年到期规模达5257亿元 [2] - 业内人士预计2025年房企化债工作将进一步提速 因今年仍是债务集中到期时间点 [2] - 超10家房企债务重组现积极进展 包括融创、碧桂园、旭辉、金科、龙光等 [2] - 5月房地产企业债券融资总额288.8亿元 同比增长23.5% [2] - 5月房企信用债融资111.7亿元（占比38.7%）同比增长5.8% ABS融资177.1亿元（占比61.3%）同比增长38.1% [2] - 5月债券融资平均利率2.35% 同比降0.43个百分点 环比降0.41个百分点 [2] 融资成本下降原因 - 宏观政策对楼市及房企支持力度加大 5月降准降息带动融资成本下降 [3] - 5月发债房企以央国企为主 其信用资质优、融资优势突出 推动融资成本结构性走低 [3]

本报记者 张芗逸 值得关注的是，房企也在积极化债，今年以来，已有多家房企债务重组取得新进展。例如，旭辉控股（集团）有限公司 （以下简称"旭辉控股"）、金轮天地控股有限公司（以下简称"金轮天地"）、融创中国控股有限公司等房企境外债重组已基本 获债权人通过；深圳市龙光控股有限公司（以下简称"龙光控股"）等房企则发布债务重组方案，力图推进债务优化工作。 随着房地产市场趋向止跌回稳，房地产企业（以下简称"房企"）的融资环境也有所回暖。中指研究院6月4日发布的数据显 示，2025年5月份，房企债券融资总额为288.8亿元，同比增长23.5%。 从融资结构来看，5月份，房地产行业信用债融资111.7亿元，同比增长5.8%，占比38.7%；ABS（资产支持证券）融资 177.1亿元，同比增长38.1%，占比61.3%。 "近年来，房企的融资环境相对宽松。房企风险的收敛也在客观上推动了房企融资环境的改善。"上海易居房地产研究院副 院长严跃进向《证券日报》记者表示，此外，房企融资环境回暖还得益于政策支持下房地产销售数据的好转。 在融资规模上升的同时，房企的整体融资成本也在走低。从融资利率来看，5月份房企债券融资平均利率为2.3 ...

证券研究报告：房地产|行业周报 发布时间：2025-05-13 行业投资评级 强于大市|维持 | 行业基本情况 | | | --- | --- | | 收盘点位 | 2019.97 | | 52 周最高 | 2656.47 | | 52 周最低 | 1627.84 | 行业相对指数表现 -17% -12% -7% -2% 3% 8% 13% 18% 23% 28% 33% 2024-05 2024-07 2024-10 2024-12 2025-02 2025-05 房地产 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:高丁卉 SAC 登记编号:S1340524080001 Email:gaodinghui@cnpsec.com 近期研究报告 《房企聚焦核心城市 多地拍出高溢价 地块》 - 2025.05.06 房地产行业报告（2025.5.5-2025.5.11） 优化房企融资制度有望进一步促进地产企稳 ⚫ 投资要点 5 月 7 日国新办举行新闻发布会介绍"一揽子金融政策支持稳市 场稳预期"有关情况，关于房地产的政策主要是调整了住房公积金贷 款利率和降准降息以进一步促进地产企稳，政策符合市场预 ...