报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前数据资产 ABS 有三种模式 政策支持其价值转化路径 但发展存在痛点 部分产品有投资价值 [2] 各部分总结 当前数据资产 ABS 模式 - 我国已出台政策推动数据资产化 但未形成统一数据资产定义框架 数据资产证券化是以数据资产未来现金流为偿付基础发行支持证券的金融过程 [3] - 截至 2025 年 9 月 22 日 我国发行 7 笔数据资产 ABS 合计规模 24.9 亿元 6 笔发行主体为国央企 1 笔为私营企业 [2][3] - 全国首单获批数据资产贴标产品是"华鑫 - 鑫欣 - 数据资产 1 - 5 期资产支持专项计划" 首单成功设立产品是"平安 - 如皋第 1 期资产支持专项计划（数据资产）" [4] - 数据资产 ABS 有"数据质押贷款" "应收账款/融资租赁 + 数据质押" "数据赋能"三种模式 [2][3][5] - ABS 交易结构以专项计划为中枢 基础资产多样 数据资产起赋能作用 需引入数据交易所和专业评估机构 有内外部增信措施 [9] 政策支持价值转化路径 - 2022 - 2023 年国务院和财政部发布多项政策 为数据"资源 - 资产 - 资本"价值转化提供政策支持 [2][12] - 当前数据资产 ABS 发展痛点有数据确权及登记标准不统一 未形成完善估值体系 数据安全和合规风险高 [2][13] 数据资产 ABS 投资价值分析 - 资产证券化信用增信体系分内部和外部两类 内部有结构化分层等 外部有差额补足等 差额补足法律关系弱于保证担保 [14][15] - 中投保 2A/2C 和 25 江公优/次资产池质量优异 数据 1 优/次位居中游 如皋 01 优/次与 25 一航优/次信用尚可但抗风险弱 联投 3 优/次和 25 兴租 01/次相对较弱 [16] - 25 江公优/次和如皋 01 优/次信用增进效力较高 联投 3 优/次依赖底层租赁资产质量 中投保 2A/2C 增信较传统 [17] - 部分数据资产 ABS 因结构复杂性和流动性溢价 收益率高于同信用主体同评级相似期限其他债券 较具配置价值 [2][19]

产品发行与结构 - 全国首单数据资产证券化产品"华鑫—鑫欣—数据资产1—5期资产支持专项计划"首期在深圳证券交易所发行 首期发行规模1.337亿元 优先级票面利率2.0% 其中89%现金流来源于数据资产质押贷款 [1] - 入池企业涵盖9家不同地域、发展阶段和股权属性的企业 分布于江苏、浙江、陕西、江西四省七城 包括上市公司每日互动及多家产业数智化服务企业 [2] - 入池数据资产分为三类：脱敏后的用户行为数据、行业洞察数据和技术交互数据 应用场景覆盖车路协同、智慧农业、文旅等领域 [2] 合规与风控机制 - 采用"确权+估值"核心措施 通过登记凭证、法律意见和来源文件构建完整权属链 结合质量评估和现金流预测 部分数据资产按成本法入表 [2] - 构建全链条合规审查机制 重点审查数据来源合法性、数据登记效力和法律意见深度三大维度 并引入第三方专业评估体系 [2][3] - 差异化设计确权能力验证和应用场景稳定性评估策略 重点关注商业化成熟度、数据变现能力和政策支持力度 以风险导向和场景适配为核心逻辑 [3] 市场背景与政策支持 - 国家数据局2025年8月发布数据基础设施互联互通成果 已有28个城市节点、6个省级节点和6个企业节点完成互联互通验证 覆盖20个省（区、市） [5] - 2024年财政部《企业数据资源相关会计处理暂行规定》施行后 已有55家上市公司和228家非上市公司实现数据资产入表 上半年上市公司数据资源入表总规模突破28亿元 [6] - 数据资源会计科目分布：无形资产科目17.9亿元（占比64%）、开发支出科目9.2亿元（占比33%）、存货科目0.93亿元（占比3%） [5] 行业意义与发展前景 - 首单数据资产ABS验证了数据从场景牵引到创新激励再到成果转化的价值释放机制 推动数据从"资源"到"资产"再到"资本"的转化链条 [1] - 数据资产证券化有望形成百亿级市场 未来将重点拓展公共数据和产业数据领域 计划三年内推动不同地区发行工作 [6] - 当前行业需完善跨区域权属互认、统一估值标准和健全流通合规体系 未来将在标准化确权工具、动态估值模型和二级市场流动性解决方案上取得突破 [7]

在圆桌论坛环节，专家学者、金融机构代表与数商企业就数据资产评估、法律合规、产品创新等议题展开了热烈讨论。嘉宾一致认为，数据资产证券化需 构建"政、产、学、研、金"协同生态，打通数据确认、估值、流转与融资全链条。 本次交流会通过多元视角的深度分享和实践案例的精彩解析，为数据资产证券化提供了丰富的思想启迪和实践参考。江苏省数据交易所表示，将以更加开 放的姿态与各方携手，重点推进数据交易规则体系完善、数据产权登记、数据流通基础设施建设、数据资产化创新等，构建生态体系，加强跨区域跨领域 合作。 通讯员焦柳方扬子晚报/紫牛新闻记者万承源 在国家数据要素市场化改革持续深化的背景下，数据资产证券化正成为激活数据价值、赋能实体经济的重要金融创新工具。9月24日，由江苏省数据交易 所主办的"苏数引领数资融通——数据资产证券化创新业务交流会"在南京举办。本次会议汇聚了政府代表、学术专家、金融机构、数商企业及数据资产化 实践先锋，共同探讨数据资产证券化的政策框架、实践路径与未来机遇。 交流会围绕数据资产证券化这一前沿议题，通过政策解读、案例分享、圆桌对话等环节，为与会者提供了理论与实践深度融合的交流平台。会议旨在响应 中央金融工作 ...

产品发行与规模 - 全国首单数据资产证券化项目华鑫—鑫欣—数据资产1期资产支持专项计划正式挂牌 储架规模达5亿元 [1] - 江苏平安-如皋第1期资产支持专项计划在深交所上市 规模为1.3亿元 数据资产质押占比超过50% [1] - 产品涵盖江苏 浙江 陕西 江西四省七城企业 包括国有企业 上市公司 民营企业中的专精特新小巨人 其中南京企业有2家 [1] 产品设计与创新 - 华鑫—鑫欣产品数据资产应用场景丰富 包括车路协同无人驾驶数据 智慧农业数据 酒店文旅数据 建筑行业招标商机智能数据 [2] - 采用多笔数据资产质押贷款的创新机制 每家参与企业可获得最高2500万元 最低1000万元融资 [2] - 通过完整操作闭环验证数据资产作为质押物融资的可行性 形成可复制的全链条流程 [2] 行业意义与影响 - 数据资产证券化为中小企业提供低成本高效率的融资解决方案 打破传统融资对实物资产的依赖 [2] - 资本市场认可数据要素作为新型资产类别 深交所数字金融产品将逐步进入常态化发行阶段 [1] - 对增强企业数据资产管理 数据价值挖掘 数字化转型具有重要意义 [2] 市场环境与基础 - 数据资产入表后江苏约100家A股上市公司涉及数据资产入表 2024年报披露涉及金额约21.64亿元 [3] - 其中88家公司将数据资源计入无形资产科目 占披露数据资产入表公司总数的88% [3] - 2024年全国数据市场交易规模突破1600亿元 同比增长超30% [3]

政策框架与制度基础 - "数据二十条"构建数据要素市场制度基础 明确数据产权归属、流通规则及安全保护要求 [1] - 《企业数据资源相关会计处理暂行规定》细化会计处理方法 确保科学确认、计量和报告数据资产 [1] - 双政策提供明确政策指引和操作框架 开启企业数据资产管理新篇章 [1] 数据资源管理实践 - 企业需全面盘点数据类型、存储位置及管理责任部门 结合业务场景精准划定入表数据范围 [3] - 数据确权存在所有权模糊、跨境传输法律差异及隐私保护平衡等核心难题 [5] - 行业细则需逐步完善以实现权责明晰 解决历史原因和跨界特性导致的权属问题 [5] 数据资产价值评估方法 - 成本法通过计算数据采集、清洗、加工成本确定初期价值 [5] - 收益法适用于已形成稳定收益模式的数据类别 [5] - 市场法需在活跃成熟交易市场前提下谨慎使用 避免价值高估或低估 [5] 数据资产会计处理 - 存货类数据资产需定期进行减值测试 反映市场变化对价值的影响 [7] - 无形资产类数据按使用寿命差异化处理 有限寿命期内摊销 不确定情况下检测减值迹象 [7] - 需保持计量方法稳定性和一致性 维护财务信息严谨性 [7] 数据资产金融应用 - 银行对数据资产质押贷款通常设定不超过评估值50%的质押率 [9] - 质押数据需在合规交易所完成登记手续 优先选择抗衰减能力强的数据类别 [9] - 资产证券化面临法律关系复杂、现金流预测困难及缺乏历史违约数据等障碍 [10] 数据资产入表效益 - 优化企业财务结构 降低负债比率并提高资产周转效率 [20] - 高质量数据资产成为轻资产科技企业资产负债表的重要支柱 [20] - 需加强IT与财务部门交叉培养 通过轮岗培训形成复合型人才体系 [20] 系统化实施要求 - 数据资产入表涉及政策解读、资源梳理、权益界定、价值评估、会计处理及风险管控多环节 [20] - 需结合企业实际情况采用科学方法和技术手段 充分挖掘数据潜力 [20] - 持续创新与实践是实现数据价值最大化的关键路径 [20]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.18亿元 [1] - 开发者服务收入2417万元 商业服务中增能与风控服务收入4097万元 品牌服务收入846万元 公共服务收入1.39亿元 [2] 业务板块进展 - 开发者服务持续巩固行业领先地位 庞大日活跃用户规模夯实数据基础 [2] - 商业服务企稳发展 呈现积极向好发展潜能 [2] - 公共服务深化成熟产品并开拓智能化新品 与客户共创实现双轨并进 [2] 人工智能战略布局 - 成立人工智能事业部 新设首席AI官 抽调约50人骨干进行AI专项攻坚 [3] - 初步完成人工智能领域从技术突破到商业验证的链路 锻造GAI系列智能产品(GAI OS、GAI Office和GAI Store) [3] - 推出十万元级大模型装置个知智能工作站(GAI Station) 构建"操作系统-办公套件-应用生态-硬件载体"闭环体系 [3] - 人工智能相关新业务完成前期技术储备 产品即将进入落地应用环节 预计2026年形成规模化收入 [1] 数据价值实现 - 重点发力"发数站"战略 为多方数据安全高效流通提供可信空间 [4] - 联合启动"百城百场景"共创计划 已落地全国多个城市 [4] - 与海南共建国际发数站探索跨境数据合规流通 在温州济南打造城市级数据智能基座 [4] - 参与全国首单获批的数据资产ABS产品发行 作为9家入池企业之一开创数据资产独立入池融资先河 [4] 未来发展导向 - 笃定"数据+智能"发展方向 继续加大人工智能领域探索力度 [4] - 通过小步快跑方式进行试点验证 于不确定性中探寻确定性 [4]

数据要素政策与制度推进 - 国家数据局透露今年将推出数据产权等10多项制度以加快数据要素价值释放 [1] - 政策组合拳引导下数据要素在赋能实体经济、驱动产业变革方面作用持续显现 [1] - 数据要素成为推动经济社会高质量发展的新引擎 [1] 金融领域数据要素应用成效 - 数据要素通过入表完成从资源到资产的权属确认与价值量化 [2] - 借助ABS、REITs等资本工具打通数据资产进入资本市场的通道 [2] - 国内首批数据中心REITs上市表现良好：南方万国数据中心REIT买入额2.33亿元，南方润泽科技数据中心REIT买入额3.88亿元 [2] - 天风中投保应收账款2期ABS引入"中投保信裕供应链金融平台业务数据"作为核心数据资产 [3] - 上海数据交易所全流程保障提升基于数据资产形成的基础资产质量 [3] - 数据要素帮助构建企业信用画像体系，为金融机构提供精准风险定价依据 [2] 数据要素金融应用现存问题 - 数据权属确认及财产收益分配问题尚未解决 [5] - 数据资源转化为数据资产的会计核算政策与实践需求存在差距 [5] - 数据流通和交易价格形成困难 [5] - 数据资产具有非标性特征导致估值难、交易难、抵押难 [5] - 数据要素"非标性"与金融产品"标准化"的矛盾 [5] - 数据流通商业价值与隐私安全、主权监管的冲突 [5] 地方政策与解决方案探索 - 北京发布实施意见探索多种数据资产流通模式 [6] - 湖南建设方案发挥基金引领作用助力数据要素金融应用 [6] - 建议政策兼顾激励与约束，强化个人数据隐私保护 [6] - 通过信息技术追踪数据应用全环节以把握未来现金流 [6] - 产品设计需匹配不同层级数据的风险收益特征 [6]

存量项目盘活总体进展 - 市、区两级累计摸排土地资源、固定资产、无形资产等存量项目539个，已盘活212个，涉及房产约126万平方米、土地0.52万亩，完成确权办证99.46万平方米 [1] TOD模式开发与交通商业融合 - 南京健康大融城通过3座空中连廊实现公交、地铁、有轨电车立体接驳，日均换乘客流量超10万人次，采用"交通+商业"深度融合模式将客流量转化为消费动力 [2] - 所街TOD项目在4000多平方米地块建地上9层、地下1层综合体，投产后单位面积土地产出预计超1000万元/公顷，实现公交运营、酒店、便民服务等多功能复合开发 [2][3] 老旧工业区转型升级 - 瑞金里REPARK由原友谊服装厂改造，总建筑面积1.67万平方米，聚焦新医药与生命健康领域，预计引入企业20家，新增就业500个，实现年营收超6亿元 [4][5] - 安德里30号园区从玻璃纤维工业基地转型为产商融合园区，聚焦新材料、数字经济等领域，计划2026年开园并填补3公里内生活需求空白 [6] 数据资产证券化创新 - 江苏未来都市出行科技集团以"车路协同"数据资产参与全国首单专项标签数据资产证券化项目，融资规模500万元，期限347天，综合融资成本2.4% [7] - 南京农副产品物流配送中心发行CMBS产品规模9.01亿元（优先级9亿元），期限最长18年，为全国农副产品物流首单 [8][9] 公共数据运营开发 - 南京大数据集团完成首批10家公共数据授权运营开发主体征集，协助申请31类公共数据资源，规划打造8款公共数据产品 [8] - 新遴选城市治理领域13家、医疗健康领域8家公共数据授权运营开发主体，提升数据要素市场化配置效率 [8]

数据资产证券化项目进展 - 全国首单获批的数据资产证券化项目"华鑫-鑫欣-数据资产1-5期资产支持专项计划"首期在深圳证券交易所正式发行设立 [1] - 该项目验证了数据资产可作为质押物融资的可行性，打破了传统融资对实物资产的依赖 [2] - 9家入池企业分布于多地，涵盖上市公司、专精特新"小巨人"企业等 [1] 数据资产证券化产品创新 - 首单数据资产赋能资产证券化产品"天风中投保应收账款2期中小微企业融资支持资产支持专项计划"在上海证券交易所发行 [1] - 数据资产证券化项目的落地体现了资本市场对数据要素作为新型资产类别的高度认可 [2] - 为科技创新型企业带来新融资路径 [1] 数据资产入表发展 - 2024年1月1日《企业数据资源相关会计处理暂行规定》正式施行，数据资产入表进入常态化实践阶段 [2] - 2024年一季度仅有12家上市公司完成数据资产入表，合计规模约为0.54亿元 [3] - 2025年一季度多达82家上市公司完成数据资产入表，规模升至33.43亿元 [3][5] 数据资产入表行业分布 - 入表企业多集中在信息传输、软件和信息技术服务业 [3] - 目前已有13个门类和26个大类行业的企业完成数据资产入表 [3] - 数据资产入表在各行业中的渗透率正在逐步提升 [3] 数据资产入表企业效益 - 入表能推动企业识别数据价值、逐步释放数据生产力，提高企业生产经营效率 [3] - 促进企业数字化转型与创新，推动数据资产的变现增值 [3] - 提高企业财务报表质量，帮助企业获得金融机构及资本市场的价值认可 [3] 数据资产资本化案例 - 乘乘集团完成全国首例蛋产业数据知识产权"入表+质押"闭环，获得北京银行深圳分行千万元授信 [3] - 今年以来在我国境内成立的数据资产类公司有3553家 [4] - 相关企业通过盘活数据资产，为自身打开更广阔的市场空间 [4] 数据要素市场生态优化 - 数据资源入表现状呈现"热度居高，落地不易"的特征 [4] - 企业应从战略层面做好数据资产的整体规划布局 [5] - 建立完善的数据资产内部管理体系，依托专业服务机构开展工作 [5]

数据资产ABS首期发行 - 全国首单数据资产ABS"华鑫-鑫欣-数据资产1-5期资产支持专项计划"首期在深交所发行 首期规模1.337亿元 优先级票面利率2.0% [1] - 入池企业共9家 覆盖江苏、浙江、陕西、江西四省七城 包括上市公司每日互动、专精特新企业江西冠英智能科技、陕建物流集团等国资背景企业 [1] - 融资模式通过数据资产质押增信、分散借款人风险、引入浙商银行保函增信至AAA级 最终由外贸信托完成贷款投放 [1] 创新融资机制特点 - 企业可通过已入表或待入表数据资产获得1000万-2500万元融资 覆盖不同地域、发展阶段和股权属性的企业 体现模式可复制性 [2] - 入池数据资产应用场景多元 包括无人驾驶车路协同数据、智慧农业水田作物数据、AAAA景区文旅数据、制造业产线设备数据等 [2] - 项目验证"数据资产作为质押物融资"全流程可行性 涵盖筛选、合规审查、定价、证券化发行及现金流设计 形成行业操作范本 [3] 政策与市场背景 - 发行时点正值数据要素市场化改革密集期 国家数据局发布2025年可信数据空间试点名单 北京探索数据权益纳入知识产权质押 江西推出数据产业高质量发展政策 [2] - 中国数字发展指数保持10%以上增速 预计2030年数据资产入表规模达8278亿元 [2] - 深圳数据交易所在项目中实践"数据三权分置"理念 为流程提供合规基础 [3] 行业影响与后续发展 - 首单落地后三个月内 深交所设立平安-如皋数据资产ABS 上交所发行天风中投保数据资产赋能专项计划 [3] - 数据资产证券化将推动跨区域权属互认、评估标准统一 助力全国统一数据要素市场建设 [3]