行业现状与背景 - 2025年中国炼油一次产能将突破9.8亿吨/年，未来五年内仍将有大炼化项目陆续投产，产能扩张态势明显 [7] - 在能源结构转型与化工产业升级的双重驱动下，炼油行业以大型炼化一体化项目为核心，推动产能结构性升级 [7] - 行业呈现规模化、一体化与绿色化发展态势，这是未来5-10年的发展主线 [7] 关键项目布局与产能升级 - 山东裕龙石化一期项目投产2×1000万吨/年常减压装置，配套150万吨/年乙烯及下游化工装置，旨在打造国内单厂规模最大的绿色智能炼厂 [9] - 中海石油宁波大榭石化计划于2025年6月投产600万吨/年常减压装置，与现有800万吨/年炼油能力整合，重点增产石脑油、PX等化工原料 [10] - 华锦阿美石化1500万吨/年常减压装置预计2026年全面投产，配套150万吨/年乙烯、200万吨/年芳烃装置，致力于打造东北亚高端化工基地 [11] - 福建古雷炼化二期2028年将投产1600万吨/年常减压装置，与一期项目形成3600万吨/年炼油、220万吨/年乙烯规模，重点布局EVA、POE等光伏新材料 [11] 市场格局变革与行业影响 - 长三角地区炼油产能将达2.2亿吨/年，占全国25%，化工原料自给率提升至70%，进口依赖度下降至15% [15] - 东北地区炼油产能增至1.1亿吨/年，石脑油供应能力增加500万吨/年，推动当地化工园区产值增长40% [15] - 中石化、中石油、中海油主导的大型项目凭借规模、技术和政策优势抢占高端化工市场，如镇海炼化化工品毛利率达25% [16] - 中小型炼厂面临国际油价波动带来的成本压力以及新能源替代的需求冲击，预计2025年前30%地炼将通过并购重组或转型 [17] 产品结构升级 - 行业成品油收率从2023年的62%降至2030年的50%以下，航煤、高端润滑油等特色燃料占比提升至20% [21] - 聚烯烃向茂金属、超低密度聚乙烯等高端牌号升级，预计2030年高端聚烯烃自给率从当前35%提升至60% [22] 未来炼化一体化改造后的需求变化 - 炼化一体化改造使整体原油需求量可能维持或上升，如广西石化通过减油增化改造实现原料自给自足 [26] - 炼厂倾向选择轻质、低硫原油，以降低加工成本、提高生产效率，推动原油采购结构向轻质化、优质化调整 [27] - 新能源汽车保有量快速增加，传统燃油汽车市场份额被挤压，成品油需求增速放缓，部分地区出现下滑 [28] - 《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》明确2035年纯电动汽车成为新销售车辆主流，未来成品油消费量或持续负增长 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国炼化行业正经历深刻结构性变革，以“减油增化”为核心的炼化一体化战略是转型升级主线，行业将从规模扩张转向质量提升，深度炼化一体化、多元化业务拓展及全球市场参与是应对能源转型、实现可持续发展的重要路径，助力中国从“炼油大国”向“炼化强国”跨越 [47][50] 根据相关目录分别进行总结 行业现状与背景 - 产能增长：2025年中国炼油一次产能将突破9.8亿吨/年，未来五年内仍有大炼化项目陆续投产 [5] - 转型驱动：在能源结构转型与化工产业升级驱动下，炼油行业以大型炼化一体化项目为核心推动产能结构性升级 [5] - 发展趋势：行业呈现规模化、一体化与绿色化发展态势，是未来5 - 10年发展主线 [5] 关键项目布局与产能升级 - 2024 - 2025年投产项目：山东裕龙石化一期计划2025年6月投产600万吨/年常减压装置，与现有800万吨/年炼油能力整合；中海石油宁波大榭石化投产2×1000万吨/年常减压装置，配套150万吨/年乙烯及下游化工装置 [8] - 2026 - 2030年重要规划项目：华锦阿美石化1500万吨/年常减压装置预计2026年全面投产；新疆塔河石化改扩建2028 - 2029年投产500万吨/年常减压装置；福建古雷炼化二期2028年将投产1600万吨/年常减压装置 [11][13] - 2026 - 2030年其他规划项目：涉及中石化、中海油、地炼、合资等多个主体的多个项目处于建设、公示、规划阶段，各有不同产能和预计投产时间 [14] 市场格局变革与行业影响 - 区域供应再平衡：长三角地区镇海炼化、大榭石化等项目投产后，区域炼油产能达2.2亿吨/年，占全国25%，化工原料自给率提升至70%，进口依赖度下降至15%；东北地区华锦阿美项目投产后，炼油产能增至1.1亿吨/年，石脑油供应能力增加500万吨/年，推动当地化工园区产值增长40% [18] - 竞争格局重塑：头部企业优势凸显，中石化、中石油、中海油主导的大型项目凭规模、技术和政策优势抢占高端化工市场；地炼生存空间收窄，预计2025年前30%地炼将通过并购重组或转型 [20] - 产品结构升级：行业成品油收率从2023年的62%降至2030年的50%以下，航煤、高端润滑油等特色燃料占比提升至20%；聚烯烃向高端牌号升级，2030年高端聚烯烃自给率从当前35%提升至60% [23] 未来炼化一体化改造后的需求变化 - 原油需求结构改变：数量上整体原油需求量可能维持或上升；质量上炼厂倾向选择轻质、低硫原油，推动原油采购结构向轻质化、优质化调整 [26] - 成品油需求下滑：受新能源汽车保有量增加和政策导向影响，成品油需求增速放缓，部分地区下滑，未来消费量或持续负增长 [29] - 炼油下游的化工品爆发式增长：生产规模扩张，炼化一体化改造推动化工品生产规模不断扩大；产业升级，提高高端聚烯烃等化工新材料自给率，促使企业加大研发投入 [31] 未来新能源冲击与化工产能释放的挑战 - 新能源汽车的持续冲击：新能源汽车快速发展挤压传统燃油汽车市场，炼厂需谨慎制定生产计划；新能源冲击倒逼产业链重构，化工原料自给率提升与进口替代成为关键突破口 [35] - 化工产能释放的平衡优化：“减油增化”促使化工产能大规模释放，加剧市场竞争，推动企业创新；炼油市场与化工市场联系更紧密，炼厂需寻求平衡，优化产品结构 [37] 未来炼油市场发展方向 - 深度炼化一体化转型：炼油企业应加快向炼化一体化深度转型，建设大型炼化一体化项目，实现炼油与化工装置有机结合，提高资源综合利用效率 [41] - 多元化业务拓展：炼油企业需向新能源、新材料、高端精细化工等领域延伸，加强市场开拓，参与国际竞争 [45]

资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 偏弱 | 美伊谈判取得进展，油价回落。美伊核问题谈判取得进展；中美关税超预期下降，宏观 | | | | 面改善，市场风险偏好上升；OPEC+扩产，油价上方空间有限。SC【455-465】 | | LPG | 偏弱 | 油价回调叠加下游开工下降，液化气震荡偏弱。成本端原油价格回落，对美关税下降后， | | | | 丙烷进口成本下降，下游利润不佳，PDH 开工率下降，港口库存连续累库。PG【4240-4290】 | | L | 5 震荡 | 月下旬装置检修计划增多，叠加短期出口补库支撑，预期盘面区间震荡；中期看，高投 | | | | 产周期压制反弹空间，关注高空机会。L【7230-7350】 | | PP | 震荡 | 终端制品存抢出口预期，开工窄幅下滑；内需淡季，基本面供需格局偏弱，反弹偏空。 | | | | PP【7100-7200】 | | PVC | 震荡 | 开工高位窄幅下滑，上中游库存下滑，地板出口预期好转，仓单继续增加，盘面低位震 | | | | 荡。 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 偏强 | 宏观面改善，油价反弹偏强。中美贸易谈判取得实质性进展；美国制裁与伊朗有业务往 | | | | 来的部分船只与炼厂；OPEC+加速扩产，油价上行动力不足。SC【470-485】 | | LPG | 偏强 | 油价反弹走强，成本端提振。上游原油波动加剧，OPEC+增产利空释放后，地缘政治扰 | | | | 动，油价反弹，自身基本面相对偏空，库存累库，下游开工下降。PG【4340-4400】 | | L | 偏弱 | 停车比例上升，需求逐步转淡，供需双弱，产业链累库压力显现，震荡偏弱。中长期， | | | | 装置投产压力偏高叠加原油下行，逢高偏空。L【6900-7000】 | | PP | 偏弱 | 需求淡季，5 月装置计划检修量偏少，基本面上行乏力，震荡偏弱。中长期，装置投产压 | | | | 力偏高叠加原油下行，反弹偏空。PP【6900-7000】 | | PVC | 偏弱 | 注册日期延长，仓单持续增加，开工 4 连增，上中游累库，出口存转弱预期，基本面暂 | | | | 无上行驱动，盘面偏弱 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 偏强 | 美国再次制裁伊朗，油价震荡偏强。美国制裁与伊朗有业务往来的部分船只与炼厂； | | | | OPEC+加速扩产，油价上行动力不足；商务部消息称，中方决定同意与美方进行接触。 | | | | SC【465-480】 | | LPG | 震荡 | 跟随成本端震荡调整。上游油价震荡调整，自身基本面矛盾点不大，前期关税扰动风险 | | | | 下降，主要反映在港口库存连续上升。PG【4380-4430】 | | L | 震荡 | 停车比例上升，需求逐步转淡，现货继续跌价，油价反弹，区间震荡。中长期，装置投 | | | | 产压力偏高叠加原油下行，逢高偏空。L【6970-7070】 | | PP | 震荡 | 油价反弹，仓单减少，现货跌势放缓，5 月装置计划检修量偏少。中长期，装置投产压力 | | | | 偏高叠加原油下行，反弹偏空。PP【6950-7050】 | | PVC | 偏弱 | 开工继续上行，上游累库，仓单持续注册，出口存转弱预期，基本面上行乏力，盘面偏 | | | | 弱震荡。关注春检力度及 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 偏弱 | OPEC+成员国建议加快提高石油产量，油价承压下行。OPEC+开启增产且有加速增产意愿； | | | | OPEC+部分成员国补偿性减产；近期美国豁免中国部分产品"对等关税"，关税战争缓和。 | | | | SC【485-505】 | | LPG | 震荡 | 液化气跟随油价盘整。关税扰动下，丙烷进口成本上升，但影响下降，主要体现在 LPG | | | | 仓单量相对充足；厂内和港口库存均上升；三大化工下游开工率均下降。PG【4350-4450】 | | L | 偏空 | 上游持续累库，产量 5 连增，供给充沛，需求逐步转淡，基本面偏弱，关注后续进口变 | | | | 动。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。L【7080-7200】 | | PP | 震荡 | 停车比例上升，供需双弱，加权利润同比高位，关注 5 月 PDH 装置动态。中长期，装置 | | | | 投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。PP【7050-7150】 | | PVC | 震荡 | 春检力度不足，厂库增，社库 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油因美国制裁伊朗、OPEC+部分成员国减产等因素反弹，但长期供给过剩[1][3][4] - LPG因成本端支撑、基差高位且估值偏低而反弹[1][5][7] - L因装置高开工、上游累库等因素震荡偏弱，中长期反弹偏空[1][11] - PP短期供给充沛，中长期装置投产压力叠加原油下行，反弹偏空[1][14] - PVC因电石跌价、动态成本下移短期偏弱运行，可回调偏多[1][17] - PX装置检修但供需改善有限，库存偏高，跟随成本波动震荡偏弱[1][19] - PTA装置检修缓解供应压力，但需求走弱、库存偏高，跟随成本波动[1][22] - 乙二醇装置检修、进口量低，但需求有走弱预期，短期震荡调整[1][24] - 瓶片装置提负增加供应压力，需求预期向好但成本支撑弱，短期震荡偏弱[1][26] - 玻璃受交割逻辑影响，近月弱势寻底，关注下游产销及政策[1][28] - 纯碱供应增加、需求支撑一般、库存累积，中期盘面弱势运行[1][30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI上升3.53%，Brent上升1.86%，SC上升1.53%[2] - 基本逻辑：美国制裁伊朗、部分OPEC+成员国减产使油价短线反弹，但供给过剩局面未改，上行压力上升[3] - 策略推荐：中长期油价波动区间55 - 65美元，短周期可卖出牛市价差期权，SC关注【490 - 510】[4] LPG - 行情回顾：4月17日，PG主力合约收于4480元/吨，环比上升1.24%，现货端部分地区价格下降[6] - 基本逻辑：现货端下降，基差收敛但仍处高位，估值偏低，油价反弹后上移动力上升[7] - 策略推荐：轻仓试多，或买入看涨期权或卖出看跌期权，PG关注【4450 - 4550】[8] L - 行情回顾：5 - 9价差日环比+13元/吨[10] - 基本逻辑：年内投产新产能，装置高开工，上游累库，期现齐跌，基差走强，中长期反弹偏空[11] - 策略推荐：逢高偏空，L关注【7100 - 7200】[11] PP - 行情回顾：L - PP05价差日环比+16元/吨，PP - 3MA05价差环比 - 38元/吨[13] - 基本逻辑：一季度装置开车，油价反弹但短期供给充沛，中长期反弹偏空[14] - 策略推荐：短期观望，中期逢高空，PP关注【7050 - 7200】[14] PVC - 行情回顾：5 - 9价差环比 - 8元/吨[16] - 基本逻辑：1月新增装置投产，电石跌价，社库下降难敌成本下移，短期偏弱运行[17] - 策略推荐：短期观望，回调偏多，V关注【4950 - 5100】[17] PX - 行情回顾：4月11日，PX华东地区现货6865元/吨（环比持平），PX05合约收盘6054（ - 50）元/吨[18] - 基本逻辑：装置按计划检修，供需改善有限，库存偏高，跟随成本波动[19] - 策略推荐：PX关注【6000，6120】[20] PTA - 行情回顾：4月11日，PTA华东4310（ + 80）元/吨，TA05收盘4358（ + 8）元/吨，TA5 - 9月差 - 46（ - 10）元/吨[21] - 基本逻辑：装置检修缓解供应压力，但需求走弱、库存偏高，跟随成本波动[22] - 策略推荐：TA关注【4250，4330】[23] 乙二醇 - 行情回顾：4月11日，华东地区乙二醇现货价4315（ - 15）元/吨，EG05收盘4279（ + 8）元/吨，EG5 - 9月价 - 54（ + 5）元/吨[24] - 基本逻辑：装置检修、进口量低，但需求有走弱预期，成本端略有支撑，短期震荡调整[24] - 策略推荐：EG关注【4080，4130】[24] 瓶片 - 行情回顾：4月11日，华东地区水瓶级pet瓶片现货5600（ + 180）元/吨，PR主力收盘5596（ + 248）元/吨[25] - 基本逻辑：装置提负增加供应压力，需求预期向好但成本支撑弱，库存回升，短期震荡偏弱[26] - 策略推荐：PR关注【5520，5600】[26] 玻璃 - 行情回顾：华北现货市场报价上调，盘面偏弱运行，主力基差扩大，仓单不变[27] - 基本逻辑：地产数据降幅缩窄，但需求负反馈延续，供应低位波动，需求季节性回暖，库存下降，进入交割博弈期[28] - 策略推荐：FG关注【1130，1170】[28] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价部分下调，盘面偏弱震荡，基差窄幅波动，仓单减少，预报不变[30] - 基本逻辑：供应增加，需求支撑一般，库存累积，中期盘面弱势运行[30] - 策略推荐：关注10日均线压力，SA关注【1330 - 1360】[1][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油震荡，LPG反弹，L、PP、PVC、乙二醇震荡，PX、PTA、瓶片偏弱，玻璃整理，纯碱承压，甲醇、尿素偏空 [1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价低位盘整，WTI下降0.73%，Brent上升0.19%，SC上升0.97% [2] - 基本逻辑：关税战争缓和，油价低位盘整；OPEC+将在2025年5月实施41.1万桶/天的产量调整，3月产量环比增长3万桶/日；OPEC下调2025年全球石油需求增长预期；EIA预计2025年全球原油需求增量下调；美国商业原油库存增加，汽油、馏分油库存减少，战略原油储备增加 [3] - 策略推荐：中长期油价中枢下移，短周期建议卖出看跌期权，SC关注【465 - 480】 [4] LPG - 行情回顾：4月14日，PG主力合约收于4405元/吨，环比下降0.29%，现货端山东、华东、华南价格均与上期持平 [6] - 基本逻辑：液化气自身基本面偏多，进口成本上升，现货端偏强，基差处于高位，油价企稳后反弹动力上升；装置动态有鑫泰石化等变化；成本利润方面，PDH、烷基化装置利润有变动；供应端商品量总量上升，需求端PDH等开工率有变化，库存端炼厂库存上升，港口库存下降 [7] - 策略推荐：建议买入看涨期权或卖出看跌期权，PG关注【4450 - 4550】 [8] L - 行情回顾：5 - 9价差日环比+16元/吨 [10] - 基本逻辑：年内已投产新产能，山东新时代装置开工，部分进口窗口关闭；农膜处于季节性旺季尾声；仓单增加，进口存缩量预期，月底埃克森计划开车，短线跟随成本端企稳，中长期装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空 [11] - 策略推荐：逢高偏空，L关注【7150 - 7300】 [11] PP - 行情回顾：L - PP05价差日环比+22元/吨，PP - 3MA05价差环比+54元/吨 [13] - 基本逻辑：一季度宝丰装置开车成功，关注中景石化装置投产进度，关税扰动下制品出口承压；现货窄幅波动，反制裁加剧PDH装置供给收缩预期，油制开工积极性提高，停车比例同比中性，区间震荡，中长期装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空 [14] - 策略推荐：短期观望，中期逢高空，PP关注【7150 - 7300】 [14] PVC - 行情回顾：5 - 9价差环比+8元/吨 [16] - 基本逻辑：1月新增装置投产，供给端高位承压，产能利用率为79%；房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性回升，软制品开工提升较快，2025年1 - 2月PVC累计出口同比+85.4%，4月台塑报价印度环比下跌；电石降价，春检陆续启动，盘面升水结构仓单继续注册，低估值底部有支撑 [17] - 策略推荐：短期观望，回调偏多，V关注【4800 - 5000】 [17] PX - 行情回顾：4月11日，PX华东地区现货6865元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘6054（ - 50）元/吨，华东地区基差811（ + 50）元/吨 [18] - 基本逻辑：PX装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有检修降负情况；需求端存走弱预期，PTA装置按计划检修，整体检修量偏高；库存方面，2月PX库存有所下降但依旧处同期偏高位置；4月基本面有所改善，但近期跟随成本波动，震荡偏弱 [19] - 策略推荐：PX关注【5910，6050】 [20] PTA - 行情回顾：4月11日，PTA华东4310（ + 80）元/吨；TA05日内收盘4358（ + 8）元/吨，TA5 - 9月差 - 46（ - 10）元/吨，华东地区基差 - 48（ + 72）元/吨 [21] - 基本逻辑：PTA装置按计划检修，供应端压力有所缓解；需求端较好但存转弱预期，下游聚酯负荷偏高但江浙地区织机开工负荷降幅明显，终端织造库存偏高；库存整体偏高；原油预期下行，盘面跟随成本波动 [22] - 策略推荐：TA关注【4300，4400】 [23] 乙二醇 - 行情回顾：4月11日，华东地区乙二醇现货价4315（ - 15）元/吨；EG05日内收盘4279（ + 8）元/吨，EG5 - 9月价 - 54（ + 5）元/吨，华东基差36（ - 23）元/吨 [24] - 基本逻辑：近期装置按计划检修，到港量偏低，供应端压力缓解；需求端较好但存转弱预期，下游聚酯负荷偏高但江浙地区织机开工负荷降幅明显，终端织造库存偏高；库存端有所去库，社会库存下降，港口库存同期偏低；成本端支撑偏弱，受美国关税政策影响供应缩量，短期震荡调整 [24] - 策略推荐：EG关注【4150，4280】 [24] 瓶片 - 行情回顾：4月11日，华东地区水瓶级pet瓶片现货5600（ + 180）元/吨；PR主力日内收盘5596（ + 248）元/吨，华东基差 - 28（ - 70）元/吨 [25] - 基本逻辑：瓶片装置提负，供应端压力有所增加；需求端瓶装水消费季节性淡季，但瓶片出口相对较好；库存端厂内库存可用天数止跌回升；成本端支撑偏弱，短期震荡偏弱 [26] - 策略推荐：PR关注【5500，5640】 [26] 玻璃 - 行情回顾：现货市场部分上调，盘面波动放大，主力基差扩大，仓单增加 [28] - 基本逻辑：关税对市场情绪冲击缓和，市场对增量政策预期升温；玻璃供应维持低位波动，需求呈季节性恢复，市场产销多维持平衡，贸易商等补库持续性偏弱，上游企业库存去库平缓，现货价格上涨乏力；成本端重心下移，不能为盘面提供有效支撑；交易所扩大交割库容，仓单注册增加预期对近月合约带来明显压制，盘面近月弱于远月，5 - 9反套 [28] - 策略推荐：FG关注【1130，1160】 [28] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价部分上调，盘面低位整理，主力基差缩窄，仓单不变，预报增加 [30] - 基本逻辑：短期市场受宏观情绪影响明显，海外关税政策反复变化，自身基本面偏弱，交割博弈逻辑权重增加；供应端装置陆续提负，叠加新产能释放，供应稍有增加；需求端下游出货表现尚可；近期供应增量减缓厂家去库节奏，后续去库压力仍存；中期期货盘面仍以弱势运行为主，05合约关注10日均线压力 [30] - 策略推荐：SA关注【1310，1340】 [31]