核心观点 - 公司2025H1业绩承压但Q2呈现回暖态势 营收同比小幅下滑2.47%至20.96亿元 净利润同比下滑24.22%至2.01亿元[2] - Q2单季度营收同比增长3.89%至10.50亿元 显著优于大客户特斯拉销量13.48%的降幅 显示较强客户韧性[4] - 墨西哥基地投产+泰国基地开工加速全球化布局 储能新业务营收约3亿元同比大幅增长 机器人业务获海内外客户定点[5][6] - 公司被定位为新能源车轻量化确定性受益标的 预计2025-2027年归母净利润复合增长率超20%[7] 财务表现分析 - 2025Q2归母净利润1.05亿元 同比微降2.41%但环比增长9.77% 经营性利润持续提升[4] - Q2毛利率22.75% 同比提升1.10个百分点 环比提升1.95个百分点 毛利水平持续回升[4] - 费用结构优化 Q2财务费用率-1.61% 同比大幅下降3.04个百分点 主要系可转债利息支出增加[4] - 2025H1扣非归母净利润1.77亿元 同比下降25.65% 反映主营业务盈利能力短期承压[2] 业务进展 - 墨西哥基地2025年6月正式投产 完成核心团队搭建并通过OTS样品交付锁定重要客户订单[5] - 泰国基地2025年7月开工建设 将导入核心工艺技术服务东南亚新能源汽车市场[5] - 储能业务实现约3亿元营收 与全球知名储能系统集成商达成合作 产品应用于户用及大型储能项目[6] - 机器人领域获多家海内外客户项目定点 聚焦关节壳体及躯干结构件研发[6] - 镁合金技术取得突破 成功研发半固态注射成型电机壳体并与国外客户开展正式合作[6] 业绩展望 - 预计2025年营收54.72亿元 同比增长24.1% 归母净利润4.95亿元同比增长18.8%[7][9] - 2026年预计营收67.21亿元 同比增长22.8% 归母净利润6.14亿元同比增长24.1%[7][9] - 2027年预计营收82.13亿元 同比增长22.2% 归母净利润7.72亿元同比增长25.7%[7][9] - 对应2025-2027年PE估值分别为28/22/18倍 呈现持续下降趋势[7][9]

财务表现 - 2025H1营收20.96亿元同比下滑2.47% 归母净利润2.01亿元同比下滑24.22% 扣非归母净利润1.77亿元同比下滑25.65% [1] - 2025Q2营收10.50亿元同比增长3.89%环比增长0.29% 归母净利润1.05亿元同比下滑2.41%环比增长9.77% [2] - 2025Q2毛利率22.75%同比提升1.10个百分点环比提升1.95个百分点 净利率9.98%同比下降0.66个百分点环比提升0.84个百分点 [2] 客户与市场 - 特斯拉2025Q2全球交付38.41万辆同比下滑13.48%环比增长14.09% 公司收入表现显著优于大客户销量同比降幅 [2] - 海外市场拓展取得进展 墨西哥基地2025年6月投产并锁定重要客户订单 泰国基地2025年7月开工服务东南亚新能源汽车市场 [3] 新业务发展 - 储能业务2025H1实现营收约3亿元同比大幅增长 产品包括电池外壳及散热模块 与全球知名储能系统集成商达成合作 [3] - 进军人形机器人领域获海内外客户项目定点 聚焦关节壳体及躯干结构件研发 依托铝合金精密加工技术优势 [3] - 镁合金半固态注射技术实现突破 成功研发电机壳体并与国外客户就电驱壳体项目开展正式合作 [3] 费用与运营 - 2025Q2销售费用率0.38%同比下降1.08个百分点 管理费用率4.06%同比上升0.67个百分点 研发费用率5.63%同比上升0.68个百分点 [2] - 财务费用率-1.61%同比下降3.04个百分点 主要系可转债利息支出增加影响净利率同比表现 [2] 增长前景 - 公司被定位为新能源汽车轻量化确定性受益标的 凭借工艺研发及客户拓展能力快速抢占市场份额 [4] - 预计2025-2027年营收分别为54.7亿元/67.2亿元/82.1亿元 归母净利润分别为5.0亿元/6.1亿元/7.7亿元 [4]

核心观点 - 民生证券给予旭升集团买入评级 公司2025年第二季度业绩符合预期 呈现环比回暖态势 墨西哥工厂投产及储能、机器人新业务拓展将驱动未来增长 [1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年营收20.96亿元 同比下滑2.47% 归母净利润2.01亿元 同比下降24.22% [2] - 2025年第二季度营收10.50亿元 同比增长3.89% 环比增长0.29% 显著优于大客户特斯拉同期全球交付量13.48%的同比降幅 [2] - 第二季度归母净利润1.05亿元 同比微降2.41% 但环比增长9.77% 毛利率22.75% 同比提升1.10个百分点 环比提升1.95个百分点 [2] - 净利率9.98% 同比下降0.66个百分点 主要受可转债利息支出增加影响 [2] 全球化布局 - 墨西哥生产基地于2025年6月正式投产 已完成核心团队搭建并通过OTS样品交付锁定重要客户订单 正逐步导入自动化设备提升产能利用率 [3] - 泰国基地于2025年7月开工建设 未来将导入核心工艺技术 重点服务东南亚新能源汽车及高端智造市场 [3] - 海外基地助力公司实现老客户持续渗透及福特等新客户开拓 [3] 新业务进展 - 储能业务2025年上半年实现营收约3亿元 同比大幅增长 产品包括储能电池外壳、散热模块外壳及结构支架等核心部件 与多家全球知名储能系统集成商达成合作 [3] - 依托铝合金精密加工优势进军人形机器人领域 聚焦关节壳体、躯干结构件研发 已获多家海内外客户项目定点 [3] - 成功研发半固态注射成型的镁合金电机壳体 并与国外客户就镁合金电驱壳体项目开展正式合作 [3] 机构预测 - 民生证券预计公司2025-2027年营收分别为54.7亿元、67.2亿元、82.1亿元 归母净利润分别为5.0亿元、6.1亿元、7.7亿元 [4] - 对应EPS分别为0.52元、0.64元、0.81元 按2025年8月27日收盘价14.42元计算 PE分别为28倍、22倍、18倍 [4] - 最近90天内共有5家机构给出评级 包括4家买入和1家增持 目标均价为17.34元 [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价14.42元对应2025-2027年PE分别为28/22/18倍 [4][6] 核心观点 - 公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的 凭借领先工艺研发及客户拓展能力快速抢占市场份额 [4] - 25Q2业绩呈现回暖态势 收入端同比增长3.89%至10.50亿元 显著优于大客户特斯拉同期销量13.48%的降幅 [2] - 全球化布局取得实质性进展 墨西哥基地于2025年6月正式投产 泰国基地于7月开工建设 重点服务海外新能源汽车及高端智造市场 [3] - 储能与机器人新业务形成增长共振 2025H1储能业务实现营收约3亿元同比大幅增长 机器人领域获多家海内外客户项目定点 [3] 财务表现 - 2025H1营收20.96亿元同比-2.47% 归母净利润2.01亿元同比-24.22% [1] - 2025Q2毛利率22.75%同比+1.10pct环比+1.95pct 净利率9.98%环比+0.84pct [2] - 预计2025-2027年营收分别为54.72/67.21/82.13亿元 对应增长率24.1%/22.8%/22.2% [5][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.95/6.14/7.72亿元 对应增长率18.8%/24.1%/25.7% [5][11] 业务进展 - 墨西哥基地实现轻量化产品本地化闭环供应 泰国基地将导入核心工艺技术服务东南亚市场 [3] - 自主研发储能电池外壳等核心部件 与全球知名储能系统集成商达成合作 [3] - 深耕镁合金半固态注射技术 成功研发电机壳体并与国外客户开展正式合作 [3] - 依托铝合金精密加工优势进军人形机器人领域 聚焦关节壳体与躯干结构件研发 [3] 盈利预测 - 2025-2027年预计每股收益分别为0.52/0.64/0.81元 [4][5] - 预计毛利率稳步提升 从2024年20.28%升至2027年21.25% [11] - 净资产收益率持续改善 从2024年6.28%升至2027年10.69% [11] - 经营活动现金流显著增长 从2025年14.75亿元提升至2027年22.13亿元 [12]

产能与设备状况 - 东莞基地新投产2500吨冲压机生产线 主要应用于大型五金冲压模具生产 [1] - 产线运行稳定且产能利用率处于较高水平 有效匹配现有客户订单需求 [1] 业务应用领域 - 生产线当前聚焦新能源车轻量化及复杂结构件需求 满足客户相关订单 [1] - 机器人零部件领域仍处前瞻性储备阶段 尚未形成规模化量产 [1] - 该生产线暂未投入人形机器人部件生产 [1] 未来发展规划 - 将根据客户订单情况和市场需求 动态评估是否扩充同类大型冲压或一体化成形设备 [1] - 潜在设备扩充目的为提升整体产能和柔性制造能力 [1]

东莞基地新产线应用 - 新投产2500吨冲压机生产线当前主要应用于大型五金冲压模具生产 满足新能源车轻量化及复杂结构件需求 [2] - 产线运行稳定且产能利用率处于较高水平 能有效匹配现有客户订单需求 [2] 机器人业务布局 - 机器人零部件领域仍处于前瞻性储备阶段 尚未形成规模化量产 [2] - 该生产线暂未投入人形机器人部件生产 [2] 未来产能规划 - 将根据客户订单情况和市场需求动态评估是否扩充同类大型冲压或一体化成形设备 [2] - 持续优化产线配置以提升整体产能和柔性制造能力 确保在汽车结构件及潜在新兴业务领域具备竞争优势 [2]

事件概述 - 2024年度实现营收44.09亿元，同比-8.79%；归母净利润4.16亿元，同比-41.71%；扣非归母净利润3.58亿元，同比-46.76% [2] - 2025Q1营收10.46亿元，同比-8.12%，环比-7.76%；归母净利润0.96亿元，同比-39.15%，环比+2.53%；扣非归母净利润0.81亿元，同比-42.67%，环比+10.10% [2] 25Q1业绩分析 - 收入端：2025Q1营收10.46亿元，同比-8.12%，环比-7.76%，表现优于大客户特斯拉2025Q1全球交付量同比-12.96%的降幅 [3] - 利润端：2025Q1归母净利润0.96亿元，同比-39.15%，环比+2.53%，经营性利润环比提升，同比下降主要受可转债利息支出增加和毛利率下降影响 [3] - 毛利率：2025Q1毛利率20.80%，同比-3.01pct，环比+3.25pct，呈现回升趋势 [3] - 费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.26%/4.65%/4.79%/1.47%，同比变化-0.52/+1.22/-0.25/+2.00pct [3] 产能与市场拓展 - 海外市场获北美主流车企纯电平台约19亿元订单 [4] - 墨西哥基地2024年进入设备调试阶段，预计2025年投产 [4] - 2024年末规划泰国基地，聚焦铝镁合金智能零部件及新能源核心部件制造 [4] 业务布局 - 成功研发半固态注射成型的电机壳体，与国外客户就镁合金电驱壳体项目开展合作 [5] - 进军人形机器人领域，聚焦关节壳体、躯干结构件研发，获多家海内外客户项目定点 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为54.7/67.2/82.1亿元，增长率24.1%/22.8%/22.2% [6][7] - 预计2025-2027年归母净利为5.3/6.5/8.1亿元，增长率26.6%/23.2%/24.5% [6][7] - 2025年4月25日收盘价12.61元对应PE分别为23/19/15倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩略承压，新项目有望带动业绩增长，公司收入端表现显著优于大客户销量降幅，经营性利润环比持续提升，毛利水平环比逐步回升 [2] - 产能加速扩张，海外产能布局推进，2024年市场开拓成效显著，墨西哥基地预计2025年投产，2024年末规划泰国基地 [3] - 加速镁合金布局，进军人形机器人业务，成功研发半固态注射成型的电机壳体，获多家海内外客户项目定点 [3] - 公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，凭借领先能力快速抢占市场份额，预计2025 - 2027年营收和归母净利增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年度实现营收44.09亿元，同比-8.79%；归母净利润4.16亿元，同比-41.71%；扣非归母净利润3.58亿元，同比-46.76% [1] - 2025Q1营收10.46亿元，同比-8.12%，环比-7.76%；归母净利润0.96亿元，同比-39.15%，环比+2.53%；扣非归母净利润0.81亿元，同比-42.67%，环比+10.10% [1] 25Q1业绩情况 收入端 - 2024Q4营收11.35亿元，同比-9.86%，环比+0.85%；2025Q1营收10.46亿元，同比-8.12%，环比-7.76% [2] - 大客户特斯拉2025Q1全球交付33.67万辆，同比-12.96%，环比-32.06%，公司收入端表现显著优于大客户销量降幅 [2] 利润端 - 2024年度归母净利润4.16亿元，同比-41.71%；2024Q4归母净利润0.93亿元，同比-37.48%，环比+60.25%；2025Q1归母净利润0.96亿元，同比-39.15%，环比+2.53% [2] - 2024Q4公司毛利率为17.55%，同比-3.31pct，环比-0.67pct；2025Q1毛利率为20.80%，同比-3.01pct，环比+3.25pct，毛利水平环比逐步回升 [2] 费用端 - 2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为-1.17%/5.00%/3.25%/2.39%，同比分别-2.11/+1.81/-1.44/+3.47pct，环比分别-2.00/+1.50/-0.94/+0.57pct [2] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.26%/4.65%/4.79%/1.47%，同比分别-0.52/+1.22/-0.25/+2.00pct，环比分别+1.44/-0.35/+1.54/-0.92pct [2] 产能与业务布局 产能扩张 - 2024年市场开拓成效显著，海外获北美主流车企纯电平台约19亿元订单，国内中标多家头部新能源主机厂项目 [3] - 2023年开始建设的墨西哥基地已于2024年进入设备调试阶段，预计2025年作为首个海外基地投产 [3] - 2024年末规划泰国基地，聚焦铝镁合金智能零部件及新能源核心部件制造 [3] 业务拓展 - 深耕镁合金半固态注射技术，成功研发半固态注射成型的电机壳体，已跟国外某客户就镁合金电驱壳体项目开展正式合作 [3] - 依托铝合金精密加工优势进军人形机器人领域，聚焦关节壳体、躯干结构件研发，获多家海内外客户项目定点 [3] 投资建议与盈利预测 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为54.7/67.2/82.1亿元，归母净利为5.3/6.5/8.1亿元，对应EPS分别为0.55/0.68/0.85元 [4] - 按照2025年4月25日收盘价12.61元，对应PE分别为23/19/15倍，维持“推荐”评级 [4] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4,409 | 5,472 | 6,721 | 8,213 | | 增长率（%） | -8.8 | 24.1 | 22.8 | 22.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 416 | 527 | 650 | 809 | | 增长率（%） | -41.7 | 26.6 | 23.2 | 24.5 | | 每股收益（元） | 0.44 | 0.55 | 0.68 | 0.85 | | PE | 29 | 23 | 19 | 15 | | PB | 1.8 | 1.8 | 1.7 | 1.6 | [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，如营业收入、营业成本、净利润、货币资金等在2024A - 2027E的情况 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 旭升集团2024年和2025Q1业绩略承压，但新项目有望带动业绩增长，产能加速扩张且海外布局推进，镁合金布局和人形机器人业务进展顺利，是新能源车轻量化确定性较强的受益标的 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年度营收44.09亿元，同比-8.79%；归母净利润4.16亿元，同比-41.71%；扣非归母净利润3.58亿元，同比-46.76% [1] - 2025Q1营收10.46亿元，同比-8.12%，环比-7.76%；归母净利润0.96亿元，同比-39.15%，环比+2.53%；扣非归母净利润0.81亿元，同比-42.67%，环比+10.10% [1] 业绩分析 - 收入端：2024Q4营收11.35亿元，同比-9.86%，环比+0.85%；2025Q1营收10.46亿元，同比-8.12%，环比-7.76%，大客户特斯拉2025Q1全球交付33.67万辆，同比-12.96%，环比-32.06%，公司收入端表现显著优于大客户销量降幅 [2] - 利润端：2024年度归母净利润4.16亿元，同比-41.71%；2024Q4归母净利润0.93亿元，同比-37.48%，环比+60.25%；2025Q1归母净利润0.96亿元，同比-39.15%，环比+2.53%，经营性利润环比持续提升，同比下降主要系毛利率下降影响，2024Q4毛利率为17.55%，同比-3.31pct，环比-0.67pct；2025Q1毛利率为20.80%，同比-3.01pct，环比+3.25pct，毛利水平环比逐步回升 [2] - 费用端：2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为-1.17%/5.00%/3.25%/2.39%，同比分别-2.11/+1.81/-1.44/+3.47pct，环比分别-2.00/+1.50/-0.94/+0.57pct；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.26%/4.65%/4.79%/1.47%，同比分别-0.52/+1.22/-0.25/+2.00pct，环比分别+1.44/-0.35/+1.54/-0.92pct [2] 业务进展 - 产能扩张：2024年市场开拓成效显著，海外获北美主流车企纯电平台约19亿元订单，国内中标多家头部新能源主机厂项目；2023年开始建设的墨西哥基地已于2024年进入设备调试阶段，预计2025年投产；2024年末规划泰国基地，聚焦铝镁合金智能零部件及新能源核心部件制造 [3] - 业务拓展：深耕镁合金半固态注射技术，成功研发半固态注射成型的电机壳体，并已跟国外某客户就镁合金电驱壳体项目开展正式合作；依托铝合金精密加工优势进军人形机器人领域，聚焦关节壳体、躯干结构件研发，获多家海内外客户项目定点 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为54.7/67.2/82.1亿元，归母净利为5.3/6.5/8.1亿元，对应EPS分别为0.55/0.68/0.85元，按照2025年4月25日收盘价12.61元，对应PE分别为23/19/15倍 [4] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4,409 | 5,472 | 6,721 | 8,213 | | 增长率（%） | -8.8 | 24.1 | 22.8 | 22.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 416 | 527 | 650 | 809 | | 增长率（%） | -41.7 | 26.6 | 23.2 | 24.5 | | 每股收益（元） | 0.44 | 0.55 | 0.68 | 0.85 | | PE | 29 | 23 | 19 | 15 | | PB | 1.8 | 1.8 | 1.7 | 1.6 | [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，涵盖营收、成本、利润、资产、负债等项目及相关增长率、比率等指标 [10]