10月1日，全球原油市场正面临潜在的供应过剩风险，传统预测模型普遍认为这将导致油价大幅下跌， 特别是在经济增长乏力以及能源转型加快的背景下。然而，基准油价却在近几个月保持稳定，并未如部 分预测那样滑落至每桶 40-50 美元区间。NCE平台认为，这种稳定并非"谜团"，而是现实供需关系与市 场情绪之间存在明显差异的结果。 一些机构分析师表示，市场长期预期巨大的过剩供应，却未见油价快速下跌。例如麦格理能源策略师就 曾质疑，为何市场预期的47美元/桶并未出现。NCE平台认为，这背后至少有两个核心原因：一是主要 经济体持续推动能源制裁，扰动了部分产油国的出口平衡，使全球供需结构难以简单按模型推演；二是 部分市场需求并未如预期那样疲软。以储备行为为例，数据显示，自今年春季以来，亚洲主要经济体的 原油进口量持续增加，即便部分用于战略储备而非直接炼化，也在客观上支撑了价格。 此外，NCE平台表示，油价的稳定还与库存和实际消费数据密切相关。根据牛津能源研究院的统计，目 前浮动储油规模低于2022年的高点，经合组织国家库存量也处于五年均值以下，显示整体消费仍相对健 康。与此同时，亚洲地区燃料出口量下降，意味着国内需求保持一定强 ...

宏观经济环境 - 美国关税政策、中东局势以及气候方面的不确定性仍然很高 [1] - 如果油价持续稳定，预计7月份的物价增长速度可能会放缓 [1]

油价预测 - 俄罗斯央行预计油价将稳定在每桶约60美元左右 [1] - 油价稳定预期基于贸易限制放松和需求恢复 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油长期中枢下移，短期反弹，结构偏强，炼厂利润回升，库存去化，油价支撑存在，短期窄幅震荡，但哈萨克斯坦等增产快于计划，若后期需求走低，将打压盘面，策略为短多长空 [2] - 聚酯短期低位震荡，下游开工偏高但终端开工下行，成品库存高，负反馈或向下游传导，PTA短期小幅反弹但下游限制上方空间，乙二醇去库时点推后，保持偏弱震荡格局，策略为等待低多时点 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 结构方面，供需水平和月差处于高位，现货贴水中性 [4] - 需求方面，美国炼厂进料需求随季节性检修接近尾端逐步走高，升至5年区间高位，库存水平偏低，成品油库存持续去化 [13] - 利润方面，炼化利润近期回升明显，美湾及亚太炼厂利润提升幅度更大，现货成交恢复后贴水平尚可 [19] - 库存方面，成品油需求超预期，汽柴油库存去化程度高，保持5年平均偏低水平，原油库存中性，整体库存压力一般，支持价格底部反弹 [22] 聚酯 - 价格与库存方面，聚酯品类涨幅不及原油，PTA总库存前期下行，港口基差走低，仓单去化明显，下游库存压力增加，原料库存累积 [27] - 供应与开工方面，利润让渡影响回落，PTA供应走低，社会库存去化明显，乙二醇煤制利润稳定促使开工回升；PTA近期检修多，开工低位，供应下行，乙二醇开工回升，油制供应将稳定，煤制开工也回升 [33][37] - 终端订单方面，终端订单持续低位，仅东南亚转口订单尚可，直接涉美订单停滞，新订单极低，导致终端开工下行，囤货意愿低 [40] - 下游开工与库存方面，下游开工虽环比下行但仍保持93.6%的高位，前期上游利润让渡效应持续，但近期下游利润极低，库存压力增加；本周关税情绪缓和，终端囤库意愿回升，但FDY和DTY去库幅度小，库存仍处高位 [47][50] - 下游利润方面，下游利润持续回落，叠加库存累积，后续高开工持续程度存疑，聚酯品类价格保持低位震荡 [57]