热点思考：特朗普与中期选举 - 核心观点：分析美国执政党在中期选举中通常失去国会控制权的“中选诅咒”现象，并探讨特朗普可能的翻盘策略 [2] - 执政党失分原因：主要由美国政治机制决定，打破诅咒的关键在于提高总统支持率或重塑选民关注议题 [2] - 支持率下降根源：当前选民最关注生活成本问题，但特朗普在住房、医疗政策上未见效，关税政策反而抬升通胀，其在移民和犯罪问题上的优势并非选民首要关注 [3] - 潜在翻盘策略：特朗普高度重视中期选举，可能利用中期选举低投票率特征，以争取共和党核心选民为主，对外强化安全议题，对内全方位压降生活成本 [4] 热点思考：特朗普的油价压制工具 - 核心观点：面对持续上涨的油价，特朗普政府的传统政策工具已捉襟见肘，文章探讨其可能采取的进一步压价工具 [7] 热点思考：投资“开门红”的可持续性 - 核心观点：分析2026年初固定资产投资增速时隔半年大幅反弹的原因，分项全面回升的背景，以及前期制约因素是否改善以支撑投资持续上行 [10] 高频跟踪：海外市场 - 核心动态：油价延续上涨，金银继续下跌，美债发行规模下降，美国赤字规模低于去年同期 [11] - 货币政策预期：美联储2026年维持利率不变概率增加 [11] - 海外通胀数据：日本2月CPI同比为1.3% [11] - 股市表现：当周发达市场股指多数下跌，德国DAX指数下跌2.1%，法国CAC指数下跌1.3% [12][13] 高频跟踪：国内市场 - 生产走势：工业生产出现分化，高炉开工保持稳定，钢材表观消费延续回升，石化链开工有所回升，消费链开工则有回落 [13] - 建筑业情况：水泥产需有所回升 [13] - 盈利指标：本周全国247家钢厂盈利率保持稳定 [13][14] 数据点评：3月PMI - 数据发布：3月制造业PMI为50.4%，较前值49%大幅反弹；非制造业PMI为50.1%，前值为49.5% [16] 电话会议：“洞见”系列 - 会议主题：第118期会议主题为“特朗普还能如何压制油价？”，作为“美国中选”系列之二 [18] - 会议时间：2026年4月1日（周三）19:30 [19] - 主讲人：由宏观首席分析师陈达飞主持，宏观高级分析师参与 [19] 电话会议：“周见”系列 - 会议主题：第74期会议主题为“经济的强现实与弱预期” [20] - 会议时间：2026年4月6日（周一）15:00 [22] - 议程与主讲人： - 赵伟（首席经济学家）主讲《近期市场关注的核心问题》 [22] - 陈达飞（宏观首席分析师）主讲《油价冲击下，“衰退交易”三要素》 [24] - 屠强（资深高级分析师）主讲《一季度GDP增速会有多高？》 [24] 研究团队 - 首席经济学家：赵伟，担任中国证券业协会首席经济学家委员会委员等职务，曾应邀参加李强总理经济形势座谈会 [26] - 海外经济团队：主管陈达飞（宏观首席分析师），成员包括李欣越、赵宇、王茂宇等高级分析师，研究方向涵盖海外经济、货币政策、财政贸易等 [26] - 国内经济团队：主管屠强（资深高级分析师），成员包括贾东旭、耿佩璇、侯倩楠等分析师，研究方向涵盖基本面、财政货币金融、高频跟踪等 [26][27]

热点思考：美国中期选举与特朗普选情 - 文章核心观点：分析美国执政党在中期选举中通常失分的原因，探讨特朗普支持率下降的根源，并预判其可能的翻盘策略[2][3][4] - 执政党在中期选举中往往失去国会绝对控制权，主要由美国政治机制决定，打破“诅咒”的关键在于提高总统支持率或重塑选民关注议题[2] - 特朗普支持率持续下降的根源在于，当前选民最关注生活成本问题，但其在住房、医疗政策上未见效，关税政策反而推升了通胀，尽管其在移民和犯罪问题上有优势，但非民众首要关切[3] - 特朗普可能通过争取共和党核心选民来翻盘，因中期选举投票率低，其策略或对外强化安全议题，对内全方位压低生活成本[4] 热点思考：特朗普的油价压制政策 - 文章核心观点：面对持续上涨的油价，特朗普政府的传统政策工具已显不足，文章探讨其可能采取的进一步压价工具[5][7] - 面对油价持续震荡攀升，特朗普政府的传统政策工具已捉襟见肘[7] 热点思考：投资“开门红”的可持续性 - 文章核心观点：分析2026年初固定资产投资增速大幅反弹的原因、分项表现，并探讨前期制约因素是否改善以及投资上行的可持续性[10] - 2026年初，固定资产投资增速时隔半年出现大幅反弹，各分项表现全面回升[10] 高频跟踪：海外市场 - 文章核心观点：总结当周海外高频数据，显示油价上涨、金银下跌，美债发行规模下降，美联储维持利率概率增加[11] - 当周，油价延续上涨，金银继续下跌[11] - 美债发行规模下降，美国赤字规模低于去年同期[11] - 美联储在2026年维持利率不变的概率增加，日本2月CPI同比为1.3%[11] - 当周，发达市场股指多数下跌，跌幅在-0.4%至-2.1%之间[12] 高频跟踪：国内市场 - 文章核心观点：总结当周国内高频数据，显示工业生产走势分化，建筑业水泥产需回升[13] - 工业生产走势分化：高炉开工保持稳定，钢材表观消费延续回升；石化链开工有所回升，消费链开工则有所回落[13] - 建筑业方面，水泥产需有所回升[13] - 当周，全国247家钢厂盈利率保持稳定[13] 数据点评：3月PMI - 文章核心观点：点评3月官方PMI数据，显示制造业和非制造业景气度均回升至荣枯线以上[17] - 3月制造业PMI为50.4%，较前值49%大幅反弹；非制造业PMI为50.1%，前值为49.5%[17] 电话会议与研究成果汇总 - 公司汇总了3月28日至4月3日期间的研究成果，包括热点思考、高频跟踪和电话会议[5] - 电话会议“洞见”系列第118期主题为“特朗普还能如何压制油价？”，作为“美国中选”系列之二，于4月1日举行[19][20] - 电话会议“周见”系列第74期主题为“经济的强现实与弱预期”，于4月6日举行，将讨论近期市场核心问题、油价冲击下的衰退交易要素以及一季度GDP增速[21][23][25]

地缘政治与军事动态 - 美国副总统表示美国无意长期滞留在伊朗 军事目标已基本完成 军事行动持续是为了确保伊朗彻底丧失威胁美国的能力[1] - 美军两栖攻击舰已抵达中央司令部辖区 美军正在为地面入侵伊朗做准备[2] 大宗商品市场反应 - 美国国内油价因美以伊冲突而出现上涨 但被美国官方定性为极其短暂的市场反应[1] - 美国官方预计在美国从伊朗撤离后 油价将会回落[1] 相关行业与公司事件 - 伊朗袭击了阿联酋和巴林的两家与美国相关的铝厂[2]

美国对伊朗政策表态及其市场影响 - 美国副总统万斯表示，美国无意长期滞留在伊朗，在完成当前事务后将很快撤离[1] - 万斯认为美国已基本完成军事目标，持续行动的目的是确保伊朗彻底丧失威胁美国的能力[1] - 万斯将近期美国国内油价上涨归因于美以伊冲突引发的短暂市场反应，并预测美国撤离伊朗后油价会回落[1]

市场情绪与交易行为观察 - 文章指出凭感觉交易是“凭运气赚钱，靠实力亏钱”的类型，表现为顺利时赚小钱就跑，不顺时大亏死扛 [1] 宏观经济与地缘政治环境 - 地缘局势不确定性高，伊朗称无意举行谈判，特朗普表示计划5月访华 [5] - 股市走弱，当日跌超1%失守3900点 [5] - 油价上涨，华尔街发现油价破百的规律 [6] 央行公开市场操作与资金面 - 央行开展2240亿元7天期逆回购操作，当日有130亿元到期，实现净投放2110亿元 [3] - 资金面均衡偏松，DR001利率在1.32%附近，DR007利率在1.44%附近 [3] - 银行间质押式回购中，R001加权利率为1.40%，成交66787.64亿元；R007加权利率为1.53%，成交9435.94亿元 [4] 债券市场表现 - 债市利率震荡，10年期国债活跃券（250022）开盘在1.83%，盘中最低下探至1.817%，收盘于1.823%，下行0.40个基点 [5][7] - 国债收益率曲线显示，1年期国债收益率为1.2425%，10年期为1.8230%，超长债（如30年期）为2.2910% [9] - 国开债收益率曲线显示，1年期国开债收益率为1.4325%，10年期为1.9730% [9] - 信用债方面，AAA评级1年期收益率为1.5850%，3年期为1.8100% [9]

市场行情解读 - 周二美国股市全线上涨，道琼斯指数涨0.76%，标普500指数涨0.77%，纳斯达克指数涨1.04% [1] - 同期，比特币跌1%，盘中一度跌破63000美元，金价下跌近100美元，未能守住5200美元关口，美元与10年期美债收益率上涨，油价回落1% [1] - 此次美股上涨并非风险偏好回升，因黄金与比特币未跟随上涨，更像是“防守过度后的回踩”，属于“仓位驱动”的反弹而非“预期驱动”的上涨 [2] - 黄金在消息面清淡时段出现两波下跌，表明其可能正从“流动性资产”属性重新回到“避险资产”属性，与美股的关联性由“同涨”转为“美股涨，黄金跌” [2] 市场情绪与焦点 - 市场当前状态从“紧张状态”回到“观望状态”，这代表风险降级而非风险解除 [6] - 交易员关注焦点转向特朗普的国情咨文，尤其关注其在处理伊朗问题和关税问题上的措辞 [2] 关税政策动态 - 一位白宫官员周二表示，特朗普正着手将临时关税从10%上调至15% [3] - 特朗普的新关税政策将导致部分欧盟面临的关税高于美欧贸易协议所允许的水平 [4] - 日本已要求美国确保其在新关税制度下的待遇不低于现有协议 [5] - 关税问题目前仍处于不确定加剧阶段，而非减弱 [3]

全球金融市场走势 - 全球金融市场在近期经历调整后，未来走势各异 [1] 美股市场 - 预计美股在中期选举前将维持震荡上涨 [1] - 主要受地缘冲突缓和、经济预期改善及降息预期等因素支撑 [1] 美债市场 - 在沃什偏鸽派立场下，短端收益率有望下行 [1] - 但因财政、关税及地缘不确定性，期限与通胀溢价可能上升 [1] 外汇市场 - 美元短期内预计先升后降 [1] - 人民币或呈现窄幅波动 [1] 黄金市场 - 黄金短期内可能宽幅震荡 [1] - 但年内有望重回升浪 [1] 原油市场 - 油价受美伊关系影响短期震荡上行 [1] 国内股市 - 国内股市春节前或震荡 [1] - 节后或迎"春季躁动"行情 [1]

美元兑加元汇率市场动态 - 2026年1月13日亚洲早盘，美元兑加元窄幅震荡，交投于1.3873附近，报价1.3875，日内微涨0.01% [1] - 上一交易日收盘报1.3878，全天波动幅度不足20点，在1.3871-1.3884区间整理，成交量温和收缩 [1] 货币政策分化 - 加拿大央行在2025年已连续六次降息，1月末将基准利率下调至3%，市场普遍解读其降息周期临近尾声，后续大概率维持利率稳定 [2] - 美联储在2025年累计降息75基点至3.5%-3.75%，12月议息会议出现3票反对，为2019年以来最多 [2] - 市场预测美联储在2026年1月维持利率不变的概率达88.9% [2] 经济与商品基本面 - 加拿大经济呈现韧性与压力并存的态势，黄金出口增长未能扭转贸易逆差局面，消费与投资动能仍显不足 [3] - 加元作为商品货币，走势深度绑定油价，近期地缘冲突支撑油价短期企稳 [3] - 美国能源信息署预测2026年全球油市将供过于求，均价或降至66美元/桶，油价下行压力对加元构成潜在利空 [3] 市场情绪与机构观点 - 美元兑加元开年维持1.37-1.39区间震荡，多头动能有限 [3] - 机构观点出现分歧，例如加拿大帝国商业银行认为1.35水平为强支撑，汇价进一步跌势受限 [3] 技术面分析 - 美元兑加元短期震荡格局明确，汇价围绕1.3870一线反复博弈，日线级别均线系统粘合，缺乏明确趋势方向 [4] - 14日RSI指标位于50附近，处于中性区间，MACD指标在零轴附近窄幅运行，动能微弱 [4] - 技术支撑位重点看1.3850、1.3800，下方强支撑1.3500；阻力位关注1.3910、1.3950 [4] 短期关键数据与事件指引 - 短期市场关注美国全国独立企业联合会小企业信心指数、美国12月消费者价格指数及核心消费者价格指数、美联储官员讲话以及美国能源信息署能源报告 [4] - 美国消费者价格指数数据及美国能源信息署能源报告是重点，通胀走强叠加油价疲软将推动汇价上行，若通胀疲软且油价反弹，汇价或测试下方支撑 [4] - 同时需跟踪加拿大央行表态与美加关税动态，政策与贸易不确定性将加剧短期震荡 [4]

2025年A股市场回顾与数据总结 - 2025年上证指数全年上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指上涨49.57% [1][6] - 截至2025年底，沪市总市值约64.78万亿元，较2024年底增加约12.35万亿元 [1][6] - 2025年沪市股票筹资额约1.04万亿元，同比增长343.64%，其中IPO筹资额813亿元，同比增长148.75% [1][6] - 沪市股票账户数达3.99亿户，较2024年底增加2700万户 [1][6] - 2025年深市公司回购增持金额上限超1100亿元，分红持续超5000亿元 [1][6] - 深市ETF总规模超过1.79万亿元，同比增长79% [1][6] - 深市全年IPO公司48家，其中87.5%属于战略新兴产业，全年股票融资额1485亿元 [1][6] 2026年A股开局与市场展望 - 2026年1月2日，香港恒生指数收涨2.76%，恒生科技指数大涨4% [2][7] - 近10年A股全年首个交易日，上证指数与创业板指均呈现“五涨五跌”格局 [2][7] - 招商证券分析认为，开年后地方政府专项债发行有望提速，中央预算内投资加两重项目有望提速 [3][8] - 2025年四季度因2024年同期业绩基数较低，年报业绩预报披露的同比增速有望明显回升 [3][8] - 由于赚钱效应积累，开年后国内各路资金进一步加仓A股的概率较高，A股在1月继续走震荡向上走势、创前期新高的概率加大 [3][8] - 信达证券认为，元旦假期港股走强的原因包括南下资金布局、人民币升值及半导体产业催化密集，或有利于元旦后A股表现 [4][9] - 春节前流动性环境大概率较好，市场可能继续偏强，但1月可能会有一些波动，春季躁动若为季节性博弈，则2月胜率赔率更高 [4][9] 机构关注的2026年投资方向 - 国盛证券建议，2026年对外继续重视出海主线，特别是品牌龙头；对内看好消费领域求新求变的子行业，如新文旅、新零售 [4][9] - 招商证券指出，美国空袭委内瑞拉事件后，短期油价走势或较为纠结，在美国抑制通胀诉求下油价可能下跌，利好航空、炼化化工等下游板块 [5][10] - 该事件背景下，短期美元或较为强势，黄金走势或较为纠结，同时军工股可能迎来短期机会 [5][10] - 德邦证券分析称，此次地缘政治冲击远超普通事件，商业航天等决定未来国家硬实力的产业将更加被重视，相关投资机会值得关注 [5][10] 近期监管动态 - 2025年末，证监会就《上市公司董事会秘书监管规则（征求意见稿）》公开征求意见，以规范董秘履职、提升公司治理水平 [1][6] - 证监会修订发布了《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 [1][6]

文章核心观点 - 当前全球经济呈现显著分化格局，美国面临顽固的高通胀压力，而中国则面临持续的通缩压力，这两种相反的经济现象正深刻影响各自的经济政策与全球经济的稳定 [1] 美国的“通胀顽疾”：高物价背后的结构性难题 - 2025年美国通胀压力未消，呈现复杂态势，美联储与家庭均感压力 [2] - 2025年8月美国CPI环比上涨0.4%，年通胀率攀升至2.9%，创当年1月以来最高水平，且连续数月高于美联储2%的长期目标 [3] - 通胀呈现结构性突出，食品价格单月飙升0.6%，创近三年来最大单月涨幅，油价环比上涨1.9% [3] - 占美国CPI指标72%的要素商品价格上涨速度已超过美联储2%的目标值，比例为三年来最高，表明价格上涨正从少数品类向更广泛的商品和服务扩散 [3] - 关税政策是重要推手，美国对半导体、药品、钢铝等关键领域加征的关税（甚至高达300%）已对企业成本形成实质性冲击，亚特兰大联储研究指出关税已使部分制造商成本上升2%-5% [6] - 移民改革政策导致农业等领域劳动力短缺，例如大量农作物无人采摘导致新鲜果蔬价格在一个月内上涨了2% [6] - 美联储内部对政策应对分歧严重，鹰派主张维持高利率，鸽派担忧劳动力市场恶化提议考虑预防性降息 [6] - 政治压力介入决策环境，时任总统特朗普公开施压要求美联储“立即降息”，同时司法调查事件引发对美联储政策独立性的担忧 [6] - 美国面临“滞胀”风险，即经济增长停滞与高通胀并存，国家金融与发展实验室（NIFD）季报认为美国面临的主要是“胀”大于“滞”的风险 [6] 中国的“通缩压力”：物价低迷背后的循环阻滞 - 与美国形成鲜明对比，中国经济价格指标在低位徘徊，有效需求不足成为核心矛盾 [8] - 中国低通胀局面具有普遍性、持续性和结构性特征，自2023年以来CPI同比增速长期在零值附近波动，核心CPI涨幅持续在0-1%的低位区间 [9] - 更综合的指标GDP平减指数已连续八个季度为负，持续时间超过了1998-99年的通货紧缩时期 [9] - 中国经济保持5%左右的实际增速，但GDP平减指数持续为负，导致经济增长的成果在名义价值层面未能充分体现 [9] - 生产端的工业品出厂价格指数（PPI）经历了长达30个月以上的负增长 [9] - 在CPI八大类分项中，仅有受国际金价影响的珠宝首饰类价格上涨，其余七大类价格普遍回落或为负，尤其是与房地产相关的房租、家电等 [9] - 通缩压力的根源在于实体经济循环中形成了“房价-收入预期”的负向螺旋 [11][12] - 房地产市场的调整是核心起点，房价下行直接拖低住房成本和相关耐用消费品价格，并引发私人部门的信用收缩，居民新增贷款占比降至历史低位 [14] - 居民收入预期转弱，城镇就业人员工资增速放缓，部分在岗人员收入增长“获得感”不强，导致居民消费倾向于“消费降级”，压制整体价格水平 [14] - 一个矛盾现象是，在物价低迷的同时，中国货币供应量（M2）持续增长，2022年10月至2024年12月M2增长了约20%，但大量新增货币沉淀为居民和企业的定期存款，未能有效进入实体经济循环 [13] 中美应对路径的比较与全球影响 - 美国政策焦点是在抑制通胀与防止衰退间走钢丝，美联储核心任务是在不触发经济衰退的前提下驯服顽固的通胀 [16] - 美国政策选择空间受到政治压力、供给侧成本推升（如关税）和债务高企的多重约束 [16] - 长远看，美国需要处理其依赖关税保护、财政赤字货币化等深层次结构性问题 [16] - 中国政策焦点是打破负向循环，扩大内需，思路正从传统的投资驱动转向更系统性地修复经济的内生循环 [17] - 中国政策核心是双管齐下：修复企业资产负债表以及改善居民现金流量表 [20] - 改善居民现金流量表是“扩内需”战略的核心，需通过“稳就业、提收入”、强化社会保障、优化财政转移支付等手段提升居民实际购买力和消费意愿 [20] - 稳定房地产等核心资产市场对于修复家庭和地方政府资产负债表、稳定预期至关重要 [20] - 中美“一胀一缩”加剧了全球宏观政策的不协调性，两国政策周期错位可能引发跨境资本流动波动，增加全球金融市场不确定性 [17] - 两国各自的内向型政策调整（美国聚焦于产业回流和关税，中国聚焦于内需主导）正在重塑全球产业链和贸易格局 [17]