行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告核心观点 - 2025年12月锂盐供需短缺0.4万吨，已连续4个月短缺，基本面推动锂价快速上涨 [2][4] - 当前需求淡季不淡，带动去库，基本面向好驱动锂价持续上涨至高位震荡，农历春节后下游有望进入旺季，积极备库背景下供需将维持紧张格局，锂价有望进一步上涨 [5][80] - 建议关注大中、国城、盛新、雅化、天华、永兴、藏格、天齐、赣锋等公司 [5][80] 供给端总结 - **锂辉石进口**：2025年12月锂辉石进口量约76.6万吨，环比+5%，同比+19% [3][13]；2025年总进口量约772.67万吨，同比+10% [3][13] - **碳酸锂进出口**：2025年12月碳酸锂进口量2.40万吨，环比+8.77%，同比-14.43% [3][20]；2025年总进口量24.30万吨，同比+3.41%，增速较2024年下滑约44.6个百分点 [3][20]；2025年12月碳酸锂出口量911.9吨，环比+20.11%，同比+45.97% [3][20]；2025年总出口量5289.6吨，同比+38.17% [20] - **氢氧化锂进出口**：2025年12月氢氧化锂进口量约5093吨，环比+259%，同比+738% [4][25]；2025年总进口量约1.84万吨，同比+125.75% [4][25]；2025年12月氢氧化锂出口量约6318吨，环比+88.23%，同比-10.22% [4][27]；2025年总出口量约5.39万吨，同比-55.38% [4][27] - **锂盐总供给**：2025年12月中国锂盐供给量为14.0万吨LCE，环比+7.2%，同比+28.8% [30][31]；2025年中国锂盐供给量为138.94万吨LCE，同比+31.2% [4][31] 需求端总结 - **正极及六氟产量**：2025年12月磷酸铁锂产量42.3万吨，同比+53.8%，环比+3.7% [4][39]；NCM正极产量8.14万吨，同比+46.1%，环比-2.9% [4]；钴酸锂产量1.07万吨，同比+23.6%，环比-0.7% [4]；锰酸锂产量0.87万吨，同比-2.6%，环比-0.9% [4]；六氟磷酸锂产量2.3万吨，同比+55.7%，环比+2.7% [4]；电解液产量17.8万吨，同比+59.6%，环比+0.0% [4][55] - **锂盐实际需求**：2025年12月中国锂盐实际需求量14.43万吨LCE，环比+1.7%，同比+48.7% [57]；2025年锂盐实际需求量134.54万吨LCE，同比+42.2% [4][57] - **动力电池产销**：2025年12月动力电池产量201.7GWh，同比+62.0%，环比+14.4% [58]；2025年动力电池产量合计1670.5GWh，同比+53.3% [58]；2025年12月动力电池装车量98.1GWh，同比+30.1%，环比+4.9% [61]；2025年动力电池装车量合计769.8GWh，同比+40.3% [61] - **电池进出口**：2025年12月中国电池出口量73.0GWh，同比+50.7%，环比+15.9% [63]；2025年中国电池出口量合计684.16GWh，同比+60.6% [63] - **新能源车产销**：2025年12月中国新能源车产量171.8万台，同比+12.3%，环比-8.6% [67]；2025年新能源车产量合计1659万台，同比+28.9% [67] 供需平衡与价格 - **供需平衡**：2025年12月锂盐供需短缺0.4万吨，供给14.0万吨，需求14.4万吨 [4][73]；2025年累计过剩4.41万吨LCE，供给138.94万吨，需求134.54万吨 [4][73] - **锂价走势**：2025年12月电池级碳酸锂均价9.99万元/吨，环比+15%，同比+30% [5][76]；截至2026年1月26日，电池级碳酸锂价格为17.85万元/吨，较年初上涨50%，较2025年最低点上涨192% [5][76] - **锂精矿价格**：2025年12月锂精矿均价1305.5美元/吨，环比+28%，同比+61% [76]；截至2026年1月26日，锂精矿价格为2235美元/吨，较年初上涨46% [76] - **库存情况**：截至2026年1月22日，国内碳酸锂库存10.89万吨，继续维持去库趋势，其中冶炼厂环节库存1.98万吨，下游环节库存3.76万吨，其他环节库存5.15万吨 [77]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 2025年12月锂盐供需短缺0.4万吨，连续4个月短缺，基本面推动锂价快速上涨[2][4] - 当前需求淡季不淡，带动去库，基本面向好驱动锂价持续上涨至高位震荡，农历春节后下游有望进入旺季，积极备库的背景下供需将维持紧张格局，锂价有望进一步上涨[5][98] - 建议关注大中、国城、盛新、雅化、天华、永兴、藏格、天齐、赣锋等公司[5][98] 供给端总结 - **锂辉石进口**：2025年12月锂辉石进口量约76.6万吨，环比增长5%，同比增长19%[3][14]。2025年全年总进口量约772.67万吨，同比增长10%[3][14]。主要来源国中，澳大利亚占比最高（49%），但尼日利亚进口量同比增长110%，增量明显[14] - **碳酸锂贸易**：2025年12月碳酸锂进口量2.40万吨，环比增长8.77%，同比下降14.43%[3][22]。2025年全年总进口量24.30万吨，同比仅增长3.41%，增速较2024年下滑约44.6个百分点[3][22]。出口方面，2025年12月出口911.9吨，环比增长20.11%，同比增长45.97%；全年总出口5289.6吨，同比增长38.17%[3][22]。进口主要来自南美（智利占比63%，阿根廷占比30%），出口主要流向日韩（合计占比约65%）[28] - **氢氧化锂贸易**：2025年12月氢氧化锂进口量约5093吨，环比激增259%，同比激增738%[4][29][31]。2025年全年总进口量约1.84万吨，同比增长125.75%[4][29]。出口方面，2025年12月出口约6318吨，环比增长88.23%，同比下降10.22%；全年总出口约5.39万吨，同比下降55.38%[4][31]。进口主要来自印尼、澳大利亚和韩国（合计占比约67.6%），出口主要流向日韩（合计占比约89.7%）[33] - **总供给量**：2025年12月中国锂盐供给量为14.0万吨LCE（碳酸锂当量），同比增长28.8%，环比增长7.2%[34][35]。2025年全年中国锂盐供给量为138.94万吨LCE，同比增长31.2%，同比增加33.01万吨LCE[4][35] 需求端总结 - **正极材料及六氟磷酸锂需求**： - **NCM正极**：2025年12月表观消费量7.53万吨，同比增长34.5%，环比下降2.5%[38]。2025年全年表观消费量合计73.4万吨，同比增长16.0%[38] - **磷酸铁锂**：2025年12月产量42.3万吨，同比增长53.8%，环比增长3.7%；表观消费量41.9万吨，同比增长52.9%，环比增长4.6%[45]。2025年全年表观消费量合计377.6万吨，同比增长53.5%[45] - **锰酸锂**：2025年12月产量0.87万吨，同比下降2.6%，环比下降0.9%；表观消费量0.86万吨，同比增长0.6%，环比增长2.1%[50]。2025年全年表观消费量合计10.1万吨，同比增长18.6%[50] - **钴酸锂**：2025年12月表观消费量0.83万吨，同比增长17.0%，环比增长0.7%[52]。2025年全年表观消费量合计9.28万吨，同比增长51.3%[52] - **六氟磷酸锂**：2025年12月表观消费量2.19万吨，同比增长71.7%，环比增长0.9%[62]。2025年全年表观消费量合计19.65万吨，同比增长48.1%[62] - **电解液**：2025年12月产量17.8万吨，同比增长59.6%，环比持平；2025年全年产量158.9万吨，同比增长40.5%[64] - **锂盐总需求**：从正极角度测算，2025年12月中国锂盐实际需求量14.43万吨LCE，同比增长48.7%，环比增长1.7%[67]。2025年全年锂盐实际需求量134.54万吨LCE，同比增长42.2%，同比增加39.92万吨LCE[4][67] - **动力电池需求**：2025年12月动力电池产量201.7GWh，同比增长62.0%，环比增长14.4%[68]。2025年全年动力电池产量合计1670.5GWh，同比增长53.3%[68]。从电池角度测算锂盐需求，2025年12月中国电池锂盐需求11.37万吨LCE，同比增长61.8%，环比增长14.2%；2025年全年中国动力电池锂盐需求92.37万吨LCE，同比增长52.1%[78] - **终端市场**： - **新能源汽车**：2025年12月产量171.8万台，同比增长12.3%，环比下降8.6%；销量171万台，同比增长7.1%，环比下降6.2%[79]。2025年全年产量合计1659万台，同比增长28.9%；销量合计1644.4万台，同比增长27.9%[79] - **手机**：2025年12月中国手机产量1.47亿台，同比下降11.8%，环比增长3%[85]。2025年中国手机产量13.2亿台，同比下降8.7%[85] 市场供需平衡与价格 - **供需平衡**：2025年12月，锂盐供给14.0万吨，需求14.4万吨，供需短缺0.4万吨[4][87]。2025年全年累计供给138.94万吨，需求134.54万吨，累计过剩4.41万吨LCE[4][87] - **锂价走势**：2025年12月，电池级碳酸锂均价9.99万元/吨，环比上涨15%，同比上涨30%[5][91]。截至2026年1月26日，电池级碳酸锂价格上涨至17.85万元/吨，较年初上涨50%，较2025年最低点上涨192%[5][91]。同期锂精矿价格涨至2235美元/吨，较年初上涨46%[91] - **库存情况**：截至2026年1月22日，国内碳酸锂库存为10.89万吨，继续维持去库趋势，其中冶炼厂环节库存1.98万吨，下游环节库存3.76万吨，其他环节库存5.15万吨[95]

港股市场整体表现 - 12月15日港股主要指数集体低开，恒生指数跌1%报25718.14点，恒生科技指数跌1.34%报5562.67点，国企指数跌1.09%报8980.13点，红筹指数微跌0.06%报4148.1点 [1] - 大型科技股普遍走低，阿里巴巴跌2.14%，腾讯控股跌1.62%，京东集团跌0.61%，小米集团跌1.54%，网易跌1.19%，美团跌0.78%，快手跌1.7%，哔哩哔哩跌1.64% [1] - 创新药、中资券商及汽车板块多数下跌，歌礼制药跌5.92%，昭衍新药跌3.48%，光大证券跌超1%，理想汽车跌超2%，小鹏汽车跌近2% [1] - 三胎概念股与光伏股多数上涨，明星股锦欣生殖涨约3% [1] 公司经营与财务数据 - 中远海能订立造船合约，将建造一艘乙烯船和十八艘油轮，总代价为人民币78.82亿元 [2] - 众安在线前11月累计原保险保费收入总额约为人民币329.04亿元 [3] - 富力地产前11个月总销售收入约127亿元，同比增长24.63% [4] - 亿达中国前11个月合约销售金额约为6.81亿元，同比减少23.22% [5] - 卡森国际与供应商订立钢结构采购合约，涉资4353.66万元 [5] 医药与生物科技进展 - 拨康视云成功举行CBT-004的第2期临床试验后会议 [6] - 复宏汉霖的汉斯状®联合化疗用于胃癌新辅助/辅助治疗的上市注册申请获国家药监局受理并纳入优先审评 [6] - 石药集团的多恩益®(盐酸伊立替康脂质体注射液)新适应症获上市批准，联合用于转移性胰腺癌患者的一线治疗 [6] - 碧生源加码投资ERX维持3%持股，支持非GLP-1减肥疗法创新研发 [7] - 恒瑞医药的HRS-1780片获药物临床试验批准通知书 [8] 企业资本运作与投资 - 中航科工附属公司中航机载拟以对价2.02亿元收购航投誉华59.1816%的合伙权益 [9] - 中国环境资源拟以900万元收购四川源莱顺再生资源有限公司90%股权 [10] - 中航科工建议实施H股全流通 [11] - 亚博科技控股与支付宝(杭州)订立框架协议 [12] 机构市场观点 - 国信证券认为港股短期调整为2026年市场上涨打开空间，11月南向资金净流入港股市场超1100亿元人民币，预测港股2026年有望在30000-32000点之间运行 [13] - 中信建投指出2025年贵金属行情强势，分三段交易，当前美国经济隐含科技革命、财政扩张和供应链脱钩三个长周期因素，美联储宽松预期支撑贵金属 [13] - 中信证券预计旺盛的AI模型训练与推理需求将推动云计算厂商业绩上行，2026年供给紧缺程度有望边际改善，云计算收入同比增速预计进一步加速 [14] - 中信建投认为锂产业链2026年应重视资源自给率指标及未来几年产量有显著增长的标的，锂价波动熨平后应重视企业自身成长 [14]

港股市场整体表现 - 12月10日港股开盘走势分化，恒生指数微涨1.26点至25435.49点，恒生科技指数微跌2.33点或0.04%至5552.35点，国企指数微涨0.46点或0.01%至8936.87点，红筹指数上涨14.33点或0.35%至4144.82点 [1] - 盘面上板块表现各异，科网股涨跌不一，航空股高开，黄金股普遍上涨，内房股活跃，新股宝济药业上市首日大涨超129% [1] 新能源发电行业运营数据 - 大唐新能源前11个月累计完成发电量约3165.21万兆瓦时，同比增加10.58% [2] - 江山控股前11个月太阳能发电站总发电量约为27.978万兆瓦时，同比减少5.61% [3] 房地产行业销售情况 - 新城发展前11个月累计合同销售金额约179.17亿元，同比大幅减少51.53% [4] - 龙湖集团前11个月实现总合同销售金额593.9亿元 [5] - 旭辉控股集团前11个月累计合同销售金额约151.0亿元 [6] 金融与保险行业动态 - 中国人寿截至2025年11月30日，公司总保费超过人民币7000亿元 [7] 公司战略与合作协议 - 柠萌影视拟根据购回授权购回股份，不超过已发行股份的10% [8] - 应星控股与Netflix CPX, LLC订立整体商品授权协议，以使用“怪奇物语”影集知识产权 [8] - 粤港湾控股附属天顿数据与华工科技签订战略合作协议，旨在整合产品和服务为高性能智算集成解决方案 [8] 企业并购与资本运作 - 中国供应链产业有意收购华贸国际易货交易所股份 [9] - 中国供应链产业建议实施资本重组 [11] 生物医药行业研发进展 - 荃信生物-B的QX030N于澳大利亚的I期临床试验获得伦理委员会许可，并收到里程碑付款500万美元 [9] - 复宏汉霖的HLX22联合注射用HLX87分别用于BC一线治疗与BC neo的2/3期临床试验申请获国家药监局批准 [9] 公司停牌信息 - 拉近网娱接获联交所复牌指引，继续停牌 [10] 机构市场观点 - 中金分析近期港股表现疲弱的原因包括：南向资金持续萎缩、港股IPO密集且大票解禁、日央行加息担忧、美联储降息但美债利率不降反升等资金面因素 [12] - 中金认为港股疲弱是信用周期下行、流动性承压及基本面预期不佳等多重因素共振的结果，关键在于信用周期下行，私人及整体信用周期可能走向震荡或放缓 [12] - 中信建投指出2026年锂产业链投资机遇，强调应重视资源自给率高、未来产量有显著增长、拥有低成本优质资源的标的，以摆脱纯加工薄利风险并具备穿越周期能力 [12][13] - 中信建投认为锂价难以复刻历史最高60万元/吨的行情，波动率降低后应更重视企业自身成长及产能产量大幅增长的企业 [13]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 25Q2 P1000项目效益显著体现，产量环比增长77%，成本环比下降7.7%[2][3] - 25Q2锂精矿售价为599美元/吨（SC5.1，CIF中国），环比下降17%[4] - 25Q2 FOB成本为397美元/吨（不包括运费和特许权使用金），环比下降7.7%[5] - 25财年实际产量75.5万吨，超出指引量；26财年产量指引82-87万吨[6] 行业动态跟踪 产销量 - 25Q2生产精矿22.1万吨，同比-2.2%，环比+77%，主要因P1000扩建完成[3] - 销售SC5.1精矿21.6万吨，同比-8.4%，环比+72.2%[3] - 二季度平均品位为5.1%，目前已恢复至SC5.2%-SC5.3%的常规水平[3] 售价 - 25Q2锂精矿售价为599美元/吨（SC5.1，CIF中国），折SC6.0为703美元/吨，环比-17%[4] 成本 - 25Q2 FOB成本397美元/吨（FOB黑德兰港），环比-7.7%；CIF中国成本462美元/吨，环比-7.4%[5] 项目进展 - 澳大利亚中游示范工厂项目：施工按计划进行，预计2025年12月季度完成[6] - 巴西Colina项目：定向勘探持续推进，成果预计2026年六月季度公布[6] - 与韩国POSCO合资项目：1号产线25Q2生产3037吨锂氢材料；2号产线生产1328吨氢氧化锂，预计2025年下半年完成客户认证[6] 投资建议 - 关注中矿、永兴、赣锋、天齐、雅化、国城、盛新、江特及融捷等标的[7]

股价表现 - 截至2025年8月4日收盘，赣锋锂业股价报35.91元，较前一交易日下跌0.27元，跌幅0.75% [1] - 当日成交量为266853手，成交额达9.52亿元，振幅2.21% [1] 业务概况 - 公司主要从事锂资源开发、锂产品深加工及锂电池制造业务，覆盖锂产业链上游至下游 [1] - 产品广泛应用于新能源汽车、储能及消费电子等领域 [1] 新能源领域布局 - 旗下江西赣锋锂电科技参股成立广东麦格度汇储科技，持股29%，注册资本2000万元，业务涵盖太阳能发电技术服务、储能技术等 [1] - 全资子公司深圳易储能源科技在深圳成立合邦新能源，注册资本1.55亿元，聚焦新兴能源技术研发及光伏设备制造 [1] 资金流向 - 8月4日主力资金净流出1134.07万元 [1] - 近五个交易日累计净流出4.49亿元 [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 6月锂供需基本平衡，月底矿价反弹成本筑底[2] - 江西及青海矿端扰动，叠加8月排产环比提升，9月传统旺季涨价带动板块上涨可期[5] - 关注中矿、永兴、赣锋、天齐、雅化、国城、盛新、江特及融捷等标的[5] 供给端 - 2025年6月进口锂精矿39.6万吨，同比-16.5%，环比-18.1%，其中澳大利亚25.6万吨，同比-26.9%，环比-31.2%[2] - 2025年1-6月累计进口锂精矿251万吨，同比-6万吨/-2.4%[2] - 2025年6月中国碳酸锂产量7.4万吨，同环比+11.7%/+5.7%[3] - 2025年1-6月中国碳酸锂产量42万吨，同比+40.5%/+12.1万吨[3] - 2025年6月中国氢氧化锂产量2万吨，同环比-17.9%/-5.6%[3] - 2025年1-6月中国氢氧化锂产量12.1万吨，同比-10.6%/-1.4万吨[3] - 2025年1-6月中国锂盐供给量62.4万吨LCE，同比+34%/+15.9万吨LCE[33] 需求端 - 2025年6月碳酸锂表观消费9.1万吨，同环比+7%/+0.5%[3] - 2025年1-6月碳酸锂表观消费53.5万吨，同比+32.7%/+13.2万吨[3] - 2025年6月氢氧化锂表观消费1.5万吨，同环比+41.8%/-7.4%[3] - 2025年1-6月氢氧化锂表观消费10.1万吨，同比+42.9%/+3万吨[3] - 2025年6月正极及六氟消费38.5万吨，环比-0.1%，同比+42.2%[4] - 2025年1-6月正极及六氟累计消费215.13万吨，同比+68.05万吨/+46.3%[4] - 2025年1-6月动力电池产量697.3GWh，同比+62.2%/+267.3GWh[65] - 2025年1-6月新能源车产量696.9万台，同比+41.4%/+204.2万台[80] 供需平衡 - 2025年6月锂盐供需基本平衡，供给10.5万吨，需求10.6万吨[4] - 2025年1-6月累计过剩3.3万吨，供给62.45万吨，需求59.13万吨[4] 价格走势 - 7月碳酸锂价格大幅上涨，电池级碳酸锂价格7.2万元/吨，同环比-12%/+17.7%[91] - 电池级氢氧化锂价格7.08万元/吨，同环比-15%/+12%[91] - 锂辉石精矿价格766美元/吨，同环比-16.4%/+22%[91]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 短期碳酸锂回归基本面走势价格提升，长期供需矛盾未反转供应增量未完全释放，需向下找平衡点，关注股票战略性布局机会 [5] - 建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源、江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等个股 [5] 各目录总结 供给端 - 2025年1 - 5月锂盐供给同比+8.9% [14] - 2025年1 - 5月锂矿供给同比+0.7%，5月进口锂精矿48.4万吨，同比-4.3%，环比+5.9%，澳洲黑德兰港发运中国量环比+92.8% [3][14] - 2025年1 - 5月中国碳酸锂表观消费量同比+40%，5月为9.1万吨，同环比+4.6%/-5.3% [23][24] - 2025年1 - 5月中国氢氧化锂表观消费量同比+43.2%，5月为1.7万吨，同环比+46.8%/-11.6% [32][33] - 2025年1 - 5月锂盐供给量同比+40%，5月为10.55万吨LCE，同环比+8.9% /-6.2% [42] 需求端 - 2025年1 - 5月正极和六氟锂盐需求同比+47.2%，5月需求环比+5.2% [4][46] - 2025年1 - 5月中国动力电池锂盐需求同比+61.6%，1 - 5月动力电池产量同比+64.4% [73][88] - 2025年1 - 5月新能源车产销同比分别+45.3%/44%，5月产量127万台，销量130.7万台 [89] 锂供需 - 5月供需基本平衡，供给10.6万吨，环比-6.2%；需求10.6万吨，环比+4.2% [4] - 2025年1 - 5月累计过剩3.4万吨，供给51.97万吨，同比+14.89万吨/+40.2%；需求48.57万吨，同比+13.79万吨/+39.7% [4][97] 锂价 - 6月碳酸锂价格区间震荡，供应环比增长库存累积价格承压，截止6月30日，电池级碳酸锂6.12万元/吨，氢氧化锂6.3万元/吨，锂辉石精矿630美元/吨 [4][101] - 6月供给端国内产量环比上涨，需求下游排产高位，库存呈累积趋势 [101]