市场整体表现 - 市场早盘震荡拉升 深成指涨1.07% 创业板指涨2.13% 沪指涨0.22% 大小指数走势分化[1] - 沪深两市半日成交额1.51万亿元 较上个交易日缩量1240亿元[1] - 全市场超3200只个股下跌 早盘涨停数量45家 封板率64% 连板股6家[1] 板块表现 - 电池板块涨幅居前 宁德时代涨超9%创历史新高 天赐材料 百利科技涨停 天宏锂电 力佳科技 湖南裕能等涨幅居前[1][11] - 游戏概念股集体大涨 星辉娱乐20cm涨停 完美世界涨停 三七互娱涨7.89% 巨人网络涨7.31%[1][3][4] - 预制菜概念股活跃 得利斯涨停 盖世食品 国联水产 惠发食品 天康生物等涨幅居前[1][5] - 半导体再度活跃 模拟芯片方向涨幅居前 圣邦股份20cm涨停 思瑞浦涨14.27% 纳芯微涨13.42%[6][7][14] - 算力硬件股出现分化 淳中科技触及跌停[1] 行业动态与政策 - 商务部对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销立案调查 针对40nm及以上通用接口芯片和栅极驱动芯片[7] - 新型储能装机目标设定 2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上[18] - 游戏版号常态化发放 1-8月国产网络游戏版号同比增长23.53%[26] - 智能网联汽车推进 八部门印发方案推进L3级车型生产准入试点[11] - 《预制菜食品安全国家标准》草案通过专家审查 即将公开征求意见[5] 个股表现 - 华建集团3连板 山子高科 香江控股 上海建工 昭衍新药 百利科技2连板[1] - 储能概念股表现强势 宁德时代 阳光电源创历史新高[1] - 机器人概念多股涨停 万向钱潮 全筑股份 腾亚精工 方正电机 中大力德等首板涨停[9] - CRO/CMO板块活跃 昭衍新药7天4板 德展健康涨停 博腾股份涨11.69%[21] 宏观经济数据 - 1-8月全国固定资产投资326111亿元 同比增长0.5% 其中民间投资同比下降2.3%[31] - 8月社会消费品零售总额39668亿元 同比增长3.4% 1-8月网上零售额99828亿元 同比增长9.6%[31]

财务表现 - 收入4323.6万元 同比减少13.8% [1] - 公司权益持有人应占期内亏损3816.1万元 同比增长93% [1] - 每股基本亏损3.56分 [1] 亏损扩大原因 - 销售费用和新产品研发费用增加 [1] - 公司复牌等专业费用大幅增加 [1] - 分占联营公司亏损净额增加 主因联营公司AGAE诉讼费用显著增加 [1] 收入下降原因 - 移动游戏业务保持稳定但联众游戏大厅ARPU降低 [1] - MCN业务活跃度未完全体现在收入上 [1]

股价表现 - 9月8日股价上涨5.48%至21.36元/股 成交额10.69亿元 换手率3.17% 总市值472.53亿元 [1] - 股价连续3天上涨 区间累计涨幅达6.07% [1] 公司基本情况 - 公司位于安徽省芜湖市 成立于1995年5月26日 2011年3月2日上市 [1] - 主营业务为手机游戏和网页游戏的研发、发行和运营 [1] - 收入构成：移动游戏97.09% 网页游戏2.08% 其他业务0.83% [1] 基金持仓情况 - 中信保诚中证TMT指数(LOF)A持有5.93万股 占基金净值比例1.06% 为第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈6.58万元 三日累计浮盈6.87万元 [2] - 基金规模7819.88万元 今年以来收益29.98% 近一年收益76.71% 成立以来收益53.97% [2] 基金经理信息 - 基金经理HAN YILING任职7年154天 管理规模11.18亿元 最佳回报26.88% 最差回报-1.96% [2] - 基金经理黄稚任职7年48天 管理规模30.1亿元 最佳回报59.93% 最差回报-15.35% [2]

游戏行业 - 游戏概念股早盘逆市上扬 板块指数一度大涨逾4% 创2年多新高[2][3] - 吉视传媒开盘6分钟直线涨停 创9年半新高 8月至今累计12个涨停 大涨186%[2][3] - 文投控股 岩山科技直线涨停 巨人网络 吉比特等涨幅居前[3] - 前8个月国产游戏版号发放1050个 高于去年同期850个[5] - 上半年中国游戏市场实际销售收入1680亿元 同比增长14.08% 用户规模6.79亿户[5] - 自主研发游戏海外市场销售收入95.01亿美元 同比增长11.07%[5] - 移动游戏市场收入1253.09亿元 同比增长16.55% 客户端游戏收入354.03亿元 同比增长4.86% 主机游戏收入10.34亿元 同比增长29.78%[5] - 游戏行业上市公司上半年净利润增速超70%[5] - 政策加码 行业景气回升与AI落地加速构成三重驱动 版号常态化释放和暑期档新品支撑业绩兑现[6] 黄金市场 - 贵金属概念股早间大幅高开 板块指数一度大涨逾4% 再创历史新高[8] - 西部黄金一度涨停 创近8年新高 今年以来累计上涨131%[8] - 伦敦现货黄金突破3500美元/盎司 最高触及3540.1美元/盎司 连续六个交易日上涨[10] - 国内黄金期货早间大涨逾1% 连续8个交易日上涨 创4个多月新高[10] - 摩根士丹利预测美联储9月降息25个基点 年底前再降息25个基点 将黄金年底目标价设定为3800美元/盎司[10] - 历史数据显示美联储降息后60天内黄金价格平均上涨6% 最高达14%[10] - 美联储降息预期为黄金价格上涨提供较强动能 美国货币政策变化将接力财政政策提供支撑[11]

25Q2业绩表现 - 25Q2公司实现营收73.38亿元，同比增长19.8% [1] - 25Q2经调整归母净利润5.61亿元，同比扭亏为盈 [1] - 二季度毛利率达36.5%，同比提升6.5个百分点 [1] 分业务收入情况 - 移动游戏收入16.1亿元，同比增长60%，符合预期 [1] - 增值服务收入28.4亿元，同比增长11%，符合预期 [1] - 广告收入24.5亿元，同比增长20%，小幅超预期（共识预期24.2亿元） [1] - IP衍生品及其他收入4.4亿元，同比下降15% [1] 游戏业务运营 - 《三国：谋定天下》上线一周年稳健运营，持续贡献增量 [1] - 《命运—冠位指定》发行9周年、《碧蓝航线》发行8周年，周年活动带动玩家活跃度 [1] - 《三国：谋定天下》预计四季度海外上线，有望带来新流水增量 [1] - 公司储备多款游戏，后续有望过审上线 [1] 用户与广告业务 - 上半年DAU达1.08亿，同比增长6% [2] - MAU达3.65亿，同比增长8% [2] - 用户日均使用时长106分钟，同比增长3.9% [2] - 月付费用户数0.32亿，同比增长10% [2] - 广告客户数量同比增长超20%，前五大广告垂类为游戏、数码家电、网络服务、电商及汽车 [2] 财务预测 - 预计25年收入300.8亿元（前次预测300.4亿元） [2] - 预计26年收入331.2亿元（前次预测330.7亿元） [2] - 预计27年收入361.5亿元（前次预测362.6亿元） [2] - 预计25年经调整归母净利润21.1亿元（前次预测18.2亿元） [2] - 预计26年经调整归母净利润29.6亿元（前次预测28.1亿元） [2] - 预计27年经调整归母净利润38.9亿元（前次预测39.2亿元） [2]

投资评级与目标价格 - 报告对姚记科技给予"增持"评级 [1] - 目标价格为36.25元，较当前价格28.33元存在28%上行空间 [1] 核心财务表现 - 2025年上半年营收14.38亿元，同比下降24.64% [10] - 2025年上半年归母净利润2.56亿元，同比下降9.98% [10] - 经营性现金流2.1亿元，同比增长18.63% [10] - 2024年全年营收32.71亿元，同比下降24.0% [4] - 2024年归母净利润5.39亿元，同比下降4.2% [4] - 预计2025年营收34.74亿元，同比增长6.2% [4] - 预计2025年归母净利润6.07亿元，同比增长12.7% [4] 业务表现分析 - 数字营销业务收入同比下滑40.76%，是营收下降主因 [10] - 营销业务毛利率8.16%，同比提升3.17个百分点 [10] - 游戏业务通过产品迭代升级延长生命周期 [10] - 公司组建专业视频制作团队，提升创意营销能力 [10] 战略发展方向 - 打造工作室形式开发精品手机游戏 [10] - 加大海外市场布局力度 [10] - 注重运营与研发结合，提高产品市场定位能力 [10] - 通过大数据精准营销提升广告投放回报率 [10] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为1.45/1.54/1.62元 [10] - 给予2025年25倍动态PE，对应目标价36.25元 [10] - 当前市盈率22.59倍（2024年） [4] - 净资产收益率预计维持在14.4%-15.6% [4] - 总市值118.31亿元 [5] 行业比较 - 可比公司2025年平均PE为34倍 [12] - 神州泰岳2025年PE为22倍 [12] - 吉比特2025年PE为24倍 [12] - 顺网科技2025年PE为60倍 [12]

姚记转债市场表现 - 8月27日盘中下跌2.1%报178.377元/张 成交额5950.60万元[1] - 转股溢价率达24.59% 信用级别为"A+"[1] - 债券期限6年 票面利率逐年递增从0.30%至3.00%[1] 转债条款信息 - 转股开始日为2024年7月31日 转股价设定为20.08元[1] - 可转换为姚记科技普通股 兼具债权与股权特征[1] - 持有人可选择转换或持有至到期收取本息[1] 公司发展历程 - 前身为上海姚记扑克股份有限公司 创立于1994年[2] - 2011年上市后从传统制造转型为综合创新企业[2] - 年扑克牌产量达8亿副 为世界扑克牌行业翘楚[2] 业务战略布局 - 移动游戏业务为核心 向互联网与健康领域扩张[2] - 投资多家国内优质互联网科技公司与高端医疗公司[2] - 位列中国印刷行业百强和上海民营企业百强[2] 近期财务表现 - 2025年1-6月营业收入14.382亿元 同比下跌24.64%[2] - 归属净利润2.558亿元 同比下跌9.98%[2] - 扣非净利润2.544亿元 同比下跌5.43%[2] 股权结构特征 - 十大股东持股合计占比54.07% 十大流通股东占比43.7%[2] - 股东总数4.934万户 人均流通股6830股[2] - 人均持股金额19.06万元 筹码集中度较分散[2]

财务表现 - 营业收入84.86亿元 同比减少8.08% [1] - 归母净利润14亿元 同比增长10.72% [1] - 扣非净利润13.87亿元 同比增长8.83% [1] - 基本每股收益0.64元 拟每10股派现2.10元 [1] 业务运营 - 全球移动游戏最高月流水达22亿元 [1] - 境外营业收入27.24亿元 占总营收比重32.1% [1] - 海外市场采用因地制宜策略实现区域突破 [1] - 持续巩固MMORPG/SLG/卡牌/模拟经营赛道优势 [1] - 积极探索休闲类游戏市场机会 [1] 战略发展 - 依托多年出海经验沉淀精细化长线运营策略 [1] - 针对海外区域持续寻求增长机会 [1] - 海外业务保持稳健发展态势 [1]

财务业绩表现 - 2025年上半年营收同比下降8.08%至84.86亿元，净利润同比增长10.72%至14.00亿元，扣非净利润同比增长8.83%至13.87亿元 [2] - 经营活动现金流量净额同比下降17.65%至17.53亿元，但第二季度同比增长22.06%至11.71亿元，较第一季度同比下降50.20%显著改善 [2] - 第二季度营收同比下降5.33%至42.43亿元，净利润同比增长31.24%至8.51亿元，扣非净利润同比增长29.16%至8.51亿元 [2] 业务运营情况 - 全球移动游戏最高月流水达约22亿元，境外营业收入27.24亿元，占总营收比重32.10% [2] - 2025年上半年实施现金分红合计9.24亿元，占半年度归母净利润比例达65.98% [3] - 拟向全体股东每10股派发现金股利2.10元（含税），第一季度已实施现金分红约4.62亿元 [3]

财务表现 - Q2总营收73.4亿元人民币 同比增长20% [1] - Q2净利润2.2亿元人民币 去年同期净亏损6亿元人民币 [1] - Q2调整后净利润5.6亿元人民币 创历史新高 [1] - 上半年净营业额总额143.4亿元人民币 去年同期117.9亿元人民币 [3] - 毛利率从去年同期29.9%上升至36.5% [4] - 持有现金及现金等价物、定期存款和短期投资总额222.9亿元人民币 [5] 业务收入构成 - 增值服务收入28.4亿元人民币 同比增长11% 占总收入39% [4][5] - 广告业务收入24.5亿元人民币 同比增长20% 占总收入33% [4] - 移动游戏收入16.1亿元人民币 同比增长60% 占总收入22% [4] - IP衍生品及其他收入4.4亿元人民币 [3] 用户数据 - 日均活跃用户数1.09亿 同比增长7% 创历史新高 [5] - 月均活跃用户数3.63亿 同比增长8% [5] - 大会员数量2370万 [5] - 用户平均年龄提升至26岁 新用户平均年龄22岁 [5] 游戏业务 - 《三国：谋定天下》DAU创年内新高 [4] - 4-5款游戏在等待版号 [4] 广告业务 - 效果广告收入同比增长约30% [4] - 广告主数量同比增长超20% [4] - 家具与家装广告收入同比增长接近70% [4] - 五大广告主行业为游戏、数码家电、电商、网服、汽车 [4] 内容生态 - AI内容成为增长最快的科技品类 [5] - 约200万UP主通过多种渠道获得收入 [5] - 通过花火商单获得收入的UP主人数同比增长19% [5] - 通过带货业务获得收入的UP主人数同比增长49% [5] - UP主通过充电获得的总收入同比增长超100% [5]