纪要涉及的行业或公司 * 六氟磷酸锂行业及头部企业天赐材料、多福多和天际股份[1][3] * 全固态电池行业及关键材料（硫化物电解质、锂金属负极）、设备（干法电极、等静压）领域[1][2][4][5][6][7][8] * 硫化物电解质潜在龙头下午性能公司[1][4] * 固态电池投资标的：碘化锂（博彦股份）、锂负极（中医科技、英联股份、天铁科技）、干法电极设备（宏和科技、诺尔）、等静压设备（西装股份、荣旗科技、科新机电）、整线设备（先导智能、利元亨、海目星）[1][6][7] 核心观点和论据 **六氟磷酸锂市场观点** * 行业呈现紧平衡状态且预计将持续至2026年甚至更久 主要论据包括行业开工率高达90%以上 头部企业天赐材料、多福多和天际股份占据80%以上市场份额且产能扩张意愿不强[1][3] * 价格呈现中期上行趋势 散单价格已突破11万元/吨 长协价格超7万元/吨 预计年底前散单价格继续上涨 长协价格或升至8-9万元/吨[1][3] * 预计2026年六氟磷酸锂整体均价将高于2025年 四季度至明年均价上涨概率高[3][4] **全固态电池市场观点** * 全固态电池是确定性高的成长板块 预计2027年实现小批量示范型装车 未来几年新材料新工艺需实现重大突破以提升量产能力[1][3][4] * 硫化物电解质和锂金属负极是关键领域 下午性能公司有望成为全球硫化物电解质龙头 已与国内外大客户合作扩产[1][4] * 未来几个月行业将迎来重要进展 11月初头部企业进行中期审查并公布结果 预计将推动性能提升 年底预计有新一轮固态设备招标 将催化行业发展[2][8] 其他重要内容 * 日本头部硫化物电解质厂商在推动产业化方面面临较大难度 极有可能与国内公司如夏屋进行技术代工合作[4] * 锂负极应用是强趋势 相关企业中医科技、英联股份和天铁科技将在2026年一季度进入商业化批量销售阶段[7] * 碘化锂作为添加材料是长期趋势 可降低等静压压力等级要求[7] * 固态设备市场中 干法电极相关设备确定性较高 国内尚无成熟的大型等静压设备供应商 但四川力能等国产企业正在努力突破[6]

市场整体表现 - 早盘A股小幅震荡 北证50指数盘中大涨逾4%再度冲击1600点 中证1000指数一度上冲创半个月新高 科创50指数低开低走跌逾2% [1] - 市场成交保持稳定 林业、电池、数字媒体、医药生物等板块涨幅居前 消费电子、通信设备、房地产、航天装备等板块跌幅居前 [1] 钠电池行业 - 钠电池板块指数盘初一度直线拉升涨逾3% 日K线7连涨创3年多来新高 鼎胜新材高开后秒速涨停 天际股份不到1分钟封板 百合花、星源材质等涨停或涨超10% [2] - 全国首个大容量钠离子电池储能电站——伏林钠离子电池储能电站二期扩容工程正式投入运营 标志着钠离子电池储能技术从实验室迈向规模化应用 [2] - 钠电池相比锂电池具有低成本、高安全性的显著优势 正处于关键转折期 未来2-3年是实现规模化、商业化的关键窗口期 [2] - 起点研究院预计2025年钠电池出货量将达到23.1 GWh 同比增长542.7% QYResearch预测到2031年全球钠离子电池市场销售额将达到1521.3亿元 年复合增长率高达88.9% [2] - 招商证券指出以复合磷酸铁钠为代表的聚阴离子路线将钠电循环寿命提升至8000次以上 理论降本潜力大 钠电储能已进入百MWh级别 未来应用点可能扩大 [3] 固态电池行业 - 固态电池板块指数一度放量大涨逾3% 创历史新高并连续7日上涨 力佳科技盘中冲击30%涨停 大中矿业、泰坦股份等多股开盘一字涨停 恩捷股份、万向钱潮等快速涨停 [4] - 清华大学与天津大学联合团队在《自然》期刊发表研究成果成功破解固态电池快充难题 三星SDI与宝马集团及Solid Power签署协议共同开展全固态电池验证项目 [4] - 当升科技与江苏金坛经济开发区签署投资合作协议 规划建设2000吨/年氧化物固态电解质生产线和1000吨/年硫化物固态电解质生产线 [4] - 孚能科技第二代半固态电池能量密度达330-350Wh/kg 循环寿命超4000圈 处于行业领先水平 固态电池中试线稳步建设 半固态电池已送样全球头部物流无人机公司 [5] - 光华科技固态电池材料产品处于送样检测及优化阶段 国轩高科金石全固态电池处于中试量产阶段 并启动2GWh量产线设计工作 力争年底前完成设计定型 [5] - 中银证券表示固态电池技术和产业进展加快 上车应用节点临近 对批量化生产提出更高要求 固态电池专用设备是产业化过程中的确定性红利 具备高成长性 [5]

钠电池行业动态 - 钠电池板块指数盘初一度直线拉升涨逾3%，日K线7连涨，创3年多新高 [2] - 全国首个大容量钠离子电池储能电站——伏林钠离子电池储能电站二期扩容工程正式投入运营，迈出钠离子电池储能技术从实验室到规模化应用的关键一步 [2] - 钠电池相对锂电池具有低成本、高安全性的显著优势，未来2-3年是实现规模化、商业化的关键窗口期 [2] - 起点研究院预计2025年钠电池出货量将达到23.1 GWh，同比增长542.7% [2] - QYResearch预测到2031年全球钠离子电池市场销售额将达到1521.3亿元，年复合增长率高达88.9% [2] - 招商证券指出以复合磷酸铁钠为代表的聚阴离子路线将钠电循环寿命提升至8000次以上，理论降本潜力大，钠电储能已进入百MWh级别 [3] 固态电池行业进展 - 固态电池板块指数一度放量大涨逾3%，创历史新高，同样连续7日上涨 [4] - 清华大学联合天津大学团队在《自然》期刊发表研究成果，成功破解固态电池"快充"难题 [4] - 三星SDI与宝马集团及Solid Power签署三方协议，将携手开展全固态电池验证项目 [4] - 当升科技公告签署投资合作协议，规划建设2000吨/年氧化物固态电解质生产线及1000吨/年硫化物固态电解质生产线 [4] - 孚能科技第二代半固态电池能量密度达330—350Wh/kg，循环寿命超4000圈，处于行业领先水平，半固态电池已送样全球头部物流无人机公司 [5] - 光华科技固态电池材料产品处于送样检测及优化阶段，国轩高科金石全固态电池处于中试量产阶段，并已启动2GWh量产线设计工作 [5] - 中银证券表示固态电池专用设备是产业化过程中的确定性红利，具备高成长性、高护城河及价值链重构机会 [5] 相关公司股价表现 - 鼎胜新材高开后秒速涨停，天际股份不到1分钟封板，百合花、星源材质等涨停或涨超10% [2] - 力佳科技盘中冲击30%涨停，大中矿业、泰坦股份等多股开盘一字涨停，恩捷股份、万向钱潮等亦快速涨停 [4] 市场整体概况 - A股早盘小幅震荡，北证50盘中大涨逾4%，再度冲击1600点，中证1000一度上冲创半个月来新高 [1] - 科创50低开低走跌逾2%，上证指数、深证成指等小幅调整 [1] - 林业、电池、数字媒体、医药生物等板块涨幅居前，消费电子、通信设备、房地产、航天装备等板块跌幅居前 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 25Q2盈利受新业务投入及减值损失影响，但下半年有望恢复 [1][10] - 钠电、锰铁锂、富锂锰基及固态电解质等新业务产业化进程加速 [3] - 25H1经营性现金流同比增长206%，Q2单季度现金流达15亿元 [4] - 三元材料销量受北美关税扰动影响，预计下半年恢复 [10] 业务进展 - 钠电：启动6000吨聚阴离子正极产线建设，预计26年达万吨出货规模 [3] - 磷酸锰铁锂：25H1商用车销量突破千吨，二代产品年内有望用于乘用车 [3] - 富锂锰基：全固态领域已有百公斤级出货，液态领域有望率先产业化 [3] - 固态电解质：高镍及超高镍正极实现吨级出货，硫化物电解质中试线预计25Q4竣工 [3] 财务表现 - 25H1营收62.5亿元（同比-9.3%），归母净利润-0.7亿元（同比-765.5%） [10] - 25Q2营收32.8亿元（同比+2.8%，环比+10.8%），归母净利润-0.5亿元 [10] - 25H1三元业务实际盈利7700万元，单吨净利0.15万元 [10] - 25Q2经营性现金流15亿元（同比+825%，环比+347%） [4] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至0.27/5.0/7.3亿元（原预期8.1/10.4/13.1亿元） [11] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速-91%/1797%/45% [11] - 2025-2027年EPS预测为0.04/0.70/1.02元/股 [1] 估值数据 - 当前股价22.12元，市净率1.90倍 [7] - 2025-2027年PE分别为595.90/31.41/21.65倍 [1] - 总市值158.10亿元，流通市值102.88亿元 [7]

纪要涉及的公司 国轩高科 纪要提到的核心观点和论据 1. **固态电池技术路线与材料来源**：采用硫化物路线，还布局氧化物、卤化物等路线；材料来源兼顾自研和供应链采购，具体配方因电池型号而异[2][3] 2. **固态电池量产进度**：2025 年建 0.2GWh 中试线小批量生产测试电芯，2GWh 量产线预计 2026 年中下旬投产，目标 2027 年小规模量产，2030 年全面市场化[2][6] 3. **固态电池成本与应用领域**：硫化物固态电池电芯成本高，但原材料储量丰富降本潜力大；初期应用于高端汽车、垂直起降飞行器、人形机器人等对成本不敏感的高端市场[2][7] 4. **液态锂电池出货情况**：2024 年出货 63GWh，动力业务占比 64%，储能业务占比 34%；预计 2025 年出货量达 100GWh，一季度已完成约 20GWh[2][8][9] 5. **固态电池优势**：选择硫化物电解质提升电池功率和高温性能，定制正负极材料提高容量和循环稳定性；开发适用于量产的工艺和设备，提高产品一致性和合格率，降低成本；具备小批量中试线生产能力，利于后端应用探索[10] 6. **准固态电池优势**：采用复合膜设计提高安全性，与现有产线设备兼容可快速切换产线；目标逐步减少液体含量增加固体比例最终实现全固态，有望近期放量；辐射其他产品体系提高整体安全性能[11][12] 7. **锂金属技术应用**：优先应用于半固态电池，产业化节奏比全固态更早；通过优化电流密度、电场强化等减少锂金属枝晶生成，提高库伦效率，保障电池循环寿命和安全性[5][13][14] 8. **全固态电池量产瓶颈**：面临材料体系和制造技术挑战，包括新材料开发和生产装备改动；设备参数、信号及生产效率需优化；成本受材料成本和生产制造成本影响[18][19] 9. **准固态电池相关情况**：12GWh 产能已具备生产线，开工率未详细披露；验证周期长，涵盖国标、行标及客户新车型测试；十年 50 万公里里程数据基于材料体系评测得出；采用复合电解质，对原位固化技术进行优化[21][23][24] 10. **固态电池固化问题**：固化过程产生的气体排放不彻底会影响电池性能，国轩采用多步方法使全固态电池直通率接近液态电池水平[25] 11. **固态电池原位固化技术**：热场自由基热聚合只需加热场，UV 固化控制点多但产气少，超声方式传导效率高但存在内部气体排出问题[26] 12. **全固态电池生产工艺**：目前使用湿法涂布制作极片和电解质膜，干法工艺用于降低成本及应对溶剂管控要求[27] 13. **全固态电池成本下降因素**：受材料成本（如磷灰石、硫化锂）、能耗控制、设备折旧、人工成本等影响[28] 14. **全固态电池生产设备变化**：需确保极片致密性处理，取消传统聚合物隔膜，采用涂布成型的固态电解质作为隔离层，需开发相应工艺和设备[29][30] 15. **全固态电池应用车型**：未来产业化优先应用于高端车型，具体装载车型未确定[31] 16. **固态电池产线情况**：全固态及准固态产线在新站试生产，通过周围工厂协同完成多型号生产；预计 2025 年内完成准备工作，量产时间视客户测试进展而定[32] 17. **准固态电池装车情况**：准固态技术已在车辆上路测，还需一段时间正式装车[33] 18. **全固态正极材料**：当前使用高镍正极，需特殊定制，现有供应链基本不变但需微调；未来可能转向富锂锰基或硅碳等新材料[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 国内硫化锂供应商目前供应能满足需求，许多公司积极布局制造技术以提高规模和降低价格[20] 2. 目前不提供出货目标指引，需根据下半年装车产业化进度决定；当前主要解决准固态技术和参数的平移、唤醒和切换问题[22] 3. 准固态电池产业化最大挑战在于客户车型开发周期，完成测试定点后将制定量产指标响应市场需求[28] 4. 国轩高科与几家核心客户正在对接准固态电池相关事宜，具体信息关注公开发布[35] 5. 2024 年推出固态电池手工件，2025 年产出中试件，预计 2026 年通报小批量生产线建设情况；准固态电池产业化概率大，路测反馈良好有望带来业绩增长[36]

电池 - 宁德时代正寻求10亿美元贷款用于扩大印尼工厂 资金将用于支持合资公司在西爪哇省卡拉旺建设电池工厂 贷款期限可能为5至7年 [1] - 珠海冠宇准固态动力电池项目通过验收 攻克固体电解质膜卷对卷制备技术等关键技术 完成准固态动力电池单体和PACK系统开发并实现装车示范应用 [2][3] - 三维固态特种电池生产基地项目落户河北张家口 计划总投资10亿元 分两期建设 建成后可新增1GWh三维固态锂电池产能 预计2026年底前投产 [4][5] - 楚能新能源50GWh新能源电池仓储物流项目进行批前公示 总投资100亿元 致力于电化学储能和新能源汽车电池研发制造 [6] - 长沙弗迪电池PACK产线扩建项目获批 总投资10亿元 扩建后可年产19GWh电池包和5万件机加产品 [7][8][9] - 先进固态电池北京市工程研究中心项目获批 总投资629万元 由中科院物理所等联合组建 旨在解决固态电池能量密度和安全性等问题 [10][11] 材料 - 当升科技与芬兰矿业集团合资锂电池材料工厂破土动工 投资约8亿欧元 计划2027年投产 初期年产能约6万吨 [13] - 中健汇达年产10万吨锂离子电池负极材料项目公示 总投资26.6亿元 产品分为低端中端高端三种 高端产品增加二次混料等工序 [14] 海外 - 沃尔沃旗下NOVO Energy将裁员近50% 同时完成第一阶段建设并探索未来复工方案 [16][17] - 特斯拉电池架构主管Vineet Mehta即将离职 这是继去年Drew Baglino离职后电池团队又一次高层变动 [18][19]

行业投资评级 - 报告对电池行业给予积极评价 重点关注固态电池和大圆柱电池产业化进展[1][5] 核心观点 - 2025年2月中国动力电池装车量达34.9GWh 同比增长94.1% 环比下降10.1%[5] - 磷酸铁锂电池装车量28.4GWh 同比增长158% 市占率提升至81.5%[5] - 电池出口21.1GWh 同比增长144.7% 其中储能等其它电池出口占比大幅提升至39.4%[5] - 美国对中国电池综合税率提升至48.4% 预计将加速中国电池企业海外产能布局[5] - 3月动力电池排产提升 储能电池需求回暖 人形机器人和eVTOL等新应用推动高能量密度电池发展[5] 市场数据表现 - 2025年2月动力电池装车量集中度CR3为73.0% CR5为82.7% 分别环比下降3.2和2.8个百分点[5][18] - 宁德时代装车量15.4GWh 市占率44.5% 环比下降2.6个百分点[18] - 比亚迪装车量8.2GWh 市占率23.6% 环比上升0.7个百分点[18] - 国轩高科装车量1.8GWh 市占率5.2% 环比上升0.3个百分点[18] 技术发展动态 - 亿纬锂能马来西亚圆柱电池基地投产 目标产能6.8亿只[5] - 普利特控股子公司海四达将在马来西亚投建2.5GWh圆柱电池基地 投资额7.5亿元[5] - LG新能源展示4680、4695及46120型号圆柱电池 其中46120电池瞄准高端电动汽车及储能市场[5] - 三星SDI展示四款大圆柱电池 高容量46120电池有望应用于机器人领域[5] - SK On首次公开展示圆柱电池模型 46120电池采用纯高镍材料 续航里程超过1000公里[5] 重点公司评级 - 宁德时代(300750 CH)评级买入 目标价314.11元 潜在涨幅23.4%[2][19] - 亿纬锂能(300014 CH)评级买入 目标价56.51元 潜在涨幅11.9%[2][19] - 国轩高科(002074 CH)评级买入 目标价29.07元 潜在涨幅25.7%[2][19] - 中创新航(3931 HK)评级买入 目标价15.59元[2][19] - 瑞浦兰钧(666 HK)评级中性 目标价14.25元 潜在涨幅31.3%[2][19] 行业估值指标 - 行业平均市盈率FY25E为24.5倍 FY26E为18.7倍[2] - 行业平均市账率FY25E为2.11倍 FY26E为2.11倍[2] - 行业平均股息率FY25E为0.5%[2]