报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场多头情绪浓厚，但黑色系仍处于底部区间震荡，对边际消息敏感，需警惕传闻扰动并加强信息甄别，短期宏观处于政策空窗期，需关注“双碳”政策对钢铁行业供需格局的边际影响 [3] - 商品多头情绪或延续，但要警惕前期“情绪龙头”对市场情绪的短期冲击和高波动风险，未来锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向和成本、供给因素影响，需关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [10][11] - 工业硅基本面偏弱，价格震荡运行，需注意西北新的供给端扰动因素；多晶硅需求端难有支撑，供需宽松，预计走势震荡波动，建议多观望，关注现货成交和风控措施变化 [14][16] - 玻璃受成本支撑和供应收缩预期驱动价格上涨，但终端需求淡季，价格上涨空间有限；纯碱在宏观政策预期向好和相关品种价格走强推动下反弹，但基本面有压力，盘面波动加剧，操作需谨慎 [19][22] 各品种总结 钢材 - **行情资讯**：螺纹钢主力合约下午收盘价3187元/吨，较上一交易日涨76元/吨（2.442%），注册仓单56844吨，环比不变，主力合约持仓量174.14万手，环比增加178435手，天津汇总价格3180元/吨，环比增加30元/吨，上海汇总价格3320元/吨，环比增加40元/吨；热轧板卷主力合约收盘价3332元/吨，较上一交易日涨69元/吨（2.114%），注册仓单103995吨，环比减少593吨，主力合约持仓量137.79万手，环比增加103802手，乐从汇总价格3300元/吨，环比增加50元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比增加40元/吨 [2] - **策略观点**：商品市场情绪偏暖，成材价格在原料带动下上行，螺纹钢本周产量小幅回升，表观需求回落，库存去化；热轧卷板产量增幅明显，表观需求改善，库存下降，供需矛盾缓解，冬储参与意愿谨慎，难以形成集中补库行情 [3] 铁矿石 - **行情资讯**：主力合约（I2605）收至828.00元/吨，涨跌幅+3.37%（+27.00），持仓变化+25713手，变化至66.66万手，加权持仓量99.97万手，现货青岛港PB粉832元/湿吨，折盘面基差56.85元/吨，基差率6.42% [4] - **策略观点**：黑色商品氛围好，铁矿石价格上探，年末矿山发运冲量结束，海外发运量环比下滑，近端到港量环比上升，日均铁水产量环比回升，钢厂盈利率改善，港口库存累库，钢厂进口矿库存回升但仍处低位，有补库需求，矿价预计震荡运行，关注钢厂补库及铁水生产节奏，追高谨慎 [5] 锰硅硅铁 - **行情资讯**：1月7日，锰硅主力（SM603合约）收涨1.39%，收盘报6000元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5750元/吨，折盘面5940吨，环比上调20元/吨，贴水盘面60元/吨；硅铁主力（SF603合约）收涨1.45%，收盘报5860元/吨，天津72硅铁现货市场报价5950元/吨，环比上调100元/吨，升水盘面90元/吨 [8] - **策略观点**：日线级别，锰硅盘面价格延续震荡反弹，关注6000元/吨和6250元/吨压力，5800元/吨支撑；硅铁盘面价格上行，关注5850元/吨和6000元/吨压力，5500元/吨支撑，未来行情受黑色大板块和成本、供给因素影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [9][11] 工业硅、多晶硅 - **工业硅** - **行情资讯**：期货主力（SI2605合约）收盘价报8980元/吨，涨跌幅+0.90%（+80），加权合约持仓变化+18796手，变化至379966手，华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差220元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 -130元/吨 [13] - **策略观点**：盘面走势受市场氛围带动震荡偏强，12月产量环比持稳，西南开炉数降至低位，新疆开工率上行，供应改善不足，1月多晶硅排产下滑，需求难支撑，有机硅需求平稳，1月或累库，价格震荡运行，注意西北供给扰动 [14] - **多晶硅** - **行情资讯**：期货主力（PS2605合约）收盘价报58300元/吨，涨跌幅 -1.79%（-1065），加权合约持仓变化 -8838手，变化至116672手，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价52.5元/千克，环比持平；N型复投料平均价53.5元/千克，环比持平，主力合约基差 -4800元/吨 [15] - **策略观点**：1月下游排产下滑，需求难支撑，硅料排产降低但供需仍宽松，累库压力大，关注企业限额销售执行情况，产业链各环节提价对原料价格有情绪支撑，考验下游终端承接情况，关注26年开年终端需求反馈，期货持仓量下滑，成交缩量，预计走势震荡波动，多观望，注意消息面扰动 [16] 玻璃纯碱 - **玻璃** - **行情资讯**：周三下午15：00主力合约收1148元/吨，当日+5.13%（+56），华北大板报价1010元，较前日+10；华中报价1060元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存5686.6万箱，环比 -175.70万箱（-3.00%），持买单前20家今日增仓566手多单，持卖单前20家今日增仓633手空单 [18] - **策略观点**：受成本支撑和供应收缩预期驱动价格上涨，焦煤价格上行强化成本支撑，部分产线冷修，日熔量降至低位，但终端需求淡季，中游库存未有效消化，供需矛盾突出，短期价格上涨空间有限 [19] - **纯碱** - **行情资讯**：周三下午15：00主力合约收1271元/吨，当日+6.81%（+81），沙河重碱报价1231元，较前日+81，纯碱样本企业周度库存140.83万吨，环比 -3.02万吨（-3.00%），其中重质纯碱库存67.61万吨，环比 -2.69万吨，轻质纯碱库存73.22万吨，环比 -0.33万吨，持买单前20家今日减仓7939手多单，持卖单前20家今日增仓32712手空单 [20] - **策略观点**：市场多头情绪增强，纯碱强势上涨，行业面临供应宽松、利润收缩和库存去化不畅压力，但在宏观政策预期向好和相关品种价格走强推动下反弹，盘面波动加剧，操作谨慎 [22]

市场表现 - 焦煤、焦炭期货多个合约在昨日出现涨停，夜盘时段焦煤期货主力合约一度大涨8%，创去年11月以来新高，焦炭期货主力合约涨逾5% [1][3] - 具体期货合约价格大幅上涨，例如焦炭2609合约收于1851.5，涨幅达7.99%，焦煤2612合约收于1290.5，涨幅达7.99% [2][3] - A股煤炭板块同步大涨，大有能源涨停，陕西黑猫回封涨停，郑州煤电逼近涨停，潞安环能、山西焦煤、晋控煤业均涨超6% [1] 事件驱动与市场解读 - 市场上涨的催化剂之一是有关陕西省榆林市因电煤保供落实不到位，核减26处煤矿产能共计1900万吨的消息 [4] - 该1900万吨产能仅占2025年榆林预计原煤产量6.4亿吨的3%，占2024年全国原煤产量的0.4%，产业人士认为实际影响有限，但引发了市场对供应缩减的预期 [5] - 分析师指出，当前市场对利多消息敏感，暂时忽略了基本面的不利因素 [5] 上涨动因分析 - 宏观预期好转是原因之一，市场对1月降准、降息以及地产政策加码的预期有所强化 [6] - 钢厂原料冬储补库预期强化，且随着钢厂利润修复，铁水产量连续两周回升 [6] - 黑色板块估值处于低位，吸引了部分从估值偏高的有色、贵金属板块流出的资金进行配置 [6] - 焦煤作为2025年“反内卷”龙头品种之一，市场关注度高，此次上涨也被视为板块轮动 [6] 行业供需现状 - 自2025年10月以来，钢厂持续亏损，原料库存呈反季节走势，目前厂内铁矿石库存可用天数为31.88天，焦煤库存可用天数为12.75天，较历史同期元旦到春节前的水平（通常为39天和15天左右）仍有补库空间 [7] - 一季度是原料供应淡季，近5年一季度铁矿石发运量环比下降约1亿吨，将呈现阶段性供需错位 [7] - 蒙煤进口方面，元旦后甘其毛都口岸通关车次从2025年12月的1400~1600辆/日回落至近两日的1000~1200辆/日，但口岸库存仍偏高 [6] - 钢材库存方面，上周五大品种钢材库存为1232.16万吨，同比增加约116万吨，其中螺纹钢库存处于近5年低位，而热卷库存压力较大 [7] 后市展望 - 分析师预计，叠加1-2月原料供需错位和成本支撑增强等因素，黑色商品价格短中期仍会震荡上行 [7] - 但焦煤当前供需较为平衡，市场波动大，本轮上涨行情的持续性有待观察，短期不建议追多 [8] - 中期来看，“反内卷”政策、产量政策等会限制煤炭产量增长，煤价将呈现“下有底、上有顶”的格局 [8]

行业与公司 * 行业：煤炭行业[1] * 涉及公司：兖矿能源、潞安化工、电投能源、中煤、陕煤、神华、华阳、晋控、潞安、平煤[1][2][6] 核心观点与论据 * **对2026年一季度煤炭供应的核心判断：同比与环比增幅均将有限，难以再现“开门红”[1][3][4][5]** * **政策是核心决定因素，而非季节性规律**：复盘过去10年，一季度原煤产量同比提升概率超50%，但政策态度是关键[3] * **当前政策导向抑制供给弹性**：2025年7月落实超产核查，近期中央经济工作会议强调从“保量”转向“整治内卷竞争”和“稳价”，政策导向转变[1][3] * **历史对比佐证政策影响**：2021年以来，因电煤保供政策，过去5年中有4年一季度产量同比提升；而2016-2020年供给侧改革期间，则有3年一季度产量同比下降[1][3] * **环比角度亦不支持高增长**：根据CCTD进散盟高频数据，过去5年1月产能利用率通常低于前一年12月，表明四季度是全年高点，一季度难以维持[1][5] * **突发需求超预期是历史产量提升的次要原因**：例如2021年一季度因冷冬和国内外需求共振，主产地通过增加负荷、多班倒实现产量提升[1][3] * **对投资机会的判断：供应偏紧与需求改善并存，推荐三类标的[1][2][6]** * **推荐逻辑**：基于供应依旧相对偏紧，以及风光挤压减少带来的需求改善预期[6] * **攻守兼备标的（主推）**：兖矿能源、潞安化工、电投能源；这些公司具有成长性，即使在700-750元/吨的煤价区间，估值仍较为可观且股息较高[1][6] * **稳健红利标的**：中煤、陕煤、神华；这些公司的红利性价比在边际改善下逐步提高[1][6] * **弹性标的（需条件触发）**：若需求超预期，则低估值、筹码少、盈利分位低的华阳、晋控、潞安、平煤值得关注[2][6] 其他重要内容 * **市场环境观察**：近期煤炭价格已出现明显回落[1][3] * **历史政策节点**：2021年三季度部分地区缺煤导致拉闸限电，随后国常会在10月提出电煤保供六项部署，奠定了后续几年的政策基调[3] * **供给侧改革政策演变**：2019年和2020年一季度产量上涨，与政策从“总量性去产能”转向“结构性优产能”有关[3]

公司业务表现 - 今年预计完成电煤运量达5.16亿吨 [1] - 11月以来非"天窗"日单日运量动态保持在130万吨 [1] - 已具备常态化运输4.5亿吨的年运输能力 [1] 行业地位与作用 - 在全国煤炭运输中占比超过1/5 [1] - 公司已成为我国电煤保供的主通道 [1] - 为保障国家能源安全、服务经济社会发展发挥重要支撑作用 [1] 运营效率 - 运输效率成倍提高 [1] - 为冬季及春季电煤需求提供保障 [1]

行业背景 - 当前正值冬季寒潮低温期，电煤保供成为涉及千家万户的重要事项[1] 公司业务与市场地位 - 大秦铁路在全国煤炭运输中占比超过五分之一[1] - 公司已成为中国电煤保供的主通道[1] 公司运营与效率 - 大秦铁路今年预计完成电煤运输量达5.16亿吨[1] - 公司运输效率实现成倍提高[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月24日焦煤2601合约收盘1096.5，下跌1.48%，现货端唐山蒙5精煤报1550，折盘面1330；宏观面发改委发布2026年电煤保供通知，盘面预期走弱；基本面矿山产能利用率连续两周回升，洗煤厂精煤库存连续3周增加，库存中性，总库存有季节性回升趋势；技术上日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] - 11月24日焦炭2601合约收盘1632.5，上涨0.03%，现货端焦炭四轮提涨落地；宏观面2025年10月全球70个纳入世界钢铁协会统计国家/地区粗钢产量为1.433亿吨，同比下降5.9%；基本面需求端本期铁水产量236.28，-0.60万吨，焦炭总库存较同期偏高；利润方面本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利19元/吨；技术上日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1096.50元/吨，环比-6.50；J主力合约收盘价1632.50元/吨，环比+18.00 [2] - JM期货合约持仓量859403.00手，环比+17120.00；J期货合约持仓量49177.00手，环比-782.00 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-106865.00手，环比+6957.00；焦炭前20名合约净持仓-1532.00手，环比+150.00 [2] - JM5 - 1月合约价差83.00元/吨，环比-2.50；J5 - 1月合约价差149.50元/吨，环比-14.00 [2] - 焦煤仓单0.00张，环比0.00；焦炭仓单2070.00张，环比0.00 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤1000.00元/吨，环比0.00；唐山一级冶金焦1885.00元/吨，环比0.00 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货162.50美元/湿吨，环比0.00；日照港准一级冶金焦1670.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1570.00元/吨，环比0.00；天津港一级冶金焦1770.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港山西产主焦煤1780.00元/吨，环比0.00；天津港准一级冶金焦1670.00元/吨，环比0.00 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1610.00元/吨，环比0.00；J主力合约基差252.50元/吨，环比-18.00 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1380.00元/吨，环比-20.00 [2] - JM主力合约基差513.50元/吨，环比+6.50 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量27.60万吨，环比+0.20；314家独立洗煤厂精煤库存302.80万吨，环比+2.00 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.38%，环比+0.00；原煤产量40675.00万吨，环比-475.50 [2] - 煤及褐煤进口量4174.00万吨，环比-426.00；523家炼焦煤矿山原煤日均产量193.40万吨，环比+1.50 [2] 产业情况 - 16个港口进口焦煤库存456.90万吨，环比-31.30；焦炭18个港口库存253.40万吨，环比-6.10 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存1038.19万吨，环比-30.78；独立焦企全样本焦炭库存65.29万吨，环比+7.14 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存797.08万吨，环比+6.91；全国247家样本钢厂焦炭库存622.34万吨，环比-0.06 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.97天，环比+0.10；247家样本钢厂焦炭可用天数11.05天，环比-0.01 [2] - 炼焦煤进口量1059.32万吨，环比-33.04；焦炭及半焦炭出口量73.00万吨，环比+19.00 [2] - 炼焦煤产量3975.92万吨，环比+279.06；独立焦企产能利用率71.71%，环比+0.07 [2] - 独立焦化厂吨焦盈利19.00元/吨，环比+53.00；焦炭产量4189.60万吨，环比-66.00 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率82.17%，环比-0.62；247家钢厂高炉炼铁产能利用率88.56%，环比-0.26 [2] - 粗钢产量7199.70万吨，环比-149.31 [2] 行业消息 - 外资机构普遍预测明年中国经济将在政策支持下保持稳健增长，摩根士丹利认为2026年中国经济将温和增长，高盛上调对中国出口增速和实际GDP增速的预测 [2] - 2025年10月全球70个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.433亿吨，同比下降5.9% [2] - 10月份全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，今年以来首次单月增幅超过10% [2] - 住建部召开全国城市更新工作推进会，住建部部长倪虹表示城市更新是推动城市高质量发展的综合性、系统性战略行动，要在规划、资金、运营、治理四方面下功夫 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3][5] 报告核心观点 - 动力煤方面，供给端受中央安监、环保巡查影响，主产区安监环保形势趋严，市场对供给收紧预期延续；需求端受环渤海港口天气不佳影响调出量，但冬季取暖旺季需求与工业用电负荷共振，预计动力煤价格修整后仍将上涨 [3] - 炼焦煤方面，山西等主产地受事故后续影响及产能核查等因素影响，整体供应维持偏紧态势；看好旺季需求回升带动动力煤价格持续反弹 [3] - 建议关注动力煤弹性标的晋控煤业、华阳股份、特变电工、山煤国际；推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源；及稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源 [3] 近期行业政策及动态 - 国家发改委发布《关于做好2026年电煤保供中长期合同签订和履约监管工作的通知》，要求全国发电企业以2024年11月-2025年10月国内耗煤量为基础签订中长期合同，签约数量一般不低于需求量的80%，产煤省区和煤炭生产企业签约量不少于75%的自有资源量 [9] - 甘肃省张掖电厂扩建工程3号机组近日正式投产，作为甘肃“风光火储”一体化示范工程，采用高效超超临界燃煤机组，集供电、供暖与深度调峰功能于一体 [9] - 内蒙古东部地区今年输送至华东电网的绿电量已突破10亿千瓦时，通过特高压电网输送至江苏、浙江、上海、安徽等高负荷省份，采用“错时错峰”输送策略 [9] - 红树梁煤矿获国家发改委批准产能置换方案，正式成为开滦集团首座千万吨级矿井，资源储量6.4亿吨，原设计年产能500万吨，二期扩能至1000万吨 [9] 产地动力煤价及焦煤价 - 产地动力煤价格环比稳中有涨：截至11月21日，大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价环比上涨5元/吨至645元/吨；榆林5800大卡动力煤坑口价环比上涨15元/吨至655元/吨；内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价环比持平报520元/吨 [10] - 动力煤价格指数稳中有涨：截至11月21日，国煤下水动力煤价格指数NCEI（5500k）环比上涨2元/吨至707元/吨；CECI沿海指数（5500k）环比上涨10元/吨至733元/吨 [10] - 国际动力煤价稳中有涨：截至11月19日，印尼产（Q3800）FOB价49.2美元/吨，环比上涨1.7美元/吨，涨幅3.6%；截至11月14日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比上涨0.24美元/吨至109.05美元/吨 [11] - 产地炼焦煤价格稳中有涨：截至11月21日，山西古交2号焦煤车板价环比上涨35元/吨至1670元/吨；河南平顶山焦煤车板价环比持平报1660元/吨；安徽淮北焦煤车板含税价环比持平报1660元/吨；六盘水主焦煤车板价环比持平报1550元/吨 [14] - 国际炼焦煤价格涨跌互现：截至11月21日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比上涨3美元/吨至214.0美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下跌20元/吨至1570元/吨 [14] - 产地无烟煤煤价环比持平：截至11月21日，阳泉无烟煤洗中块车板价环比持平报970元/吨；晋城无烟煤小块坑口含税价环比持平报940元/吨 [17] - 产地喷吹煤车板含税价环比持平：截至11月21日，阳泉发热量大于7000大卡喷吹煤车板含税价环比持平报970元/吨；长治6000大卡喷吹煤车板含税价环比持平报1025元/吨 [17] 国际油价 - 布伦特原油期货价格环比下跌：截至11月21日，布伦特原油期货结算价62.56美元/桶，环比上周下跌1.83美元/桶，跌幅2.84% [18] - 国际油价与国际煤价比值环比增长：截至11月14日，国际油价与国际煤价比值为2.38，环比上涨0.02点，涨幅0.94%；国际油价与国内煤价比值为2.2，环比上升0.03点，升幅1.18% [18] 环渤海港口库存 - 环渤海四港区煤炭调入量环比上升、调出量环比下降：截至11月14日，环渤海四港区本周日均调入量205.83万吨，环比上周增加8.84万吨、涨幅4.49%、同比上升6.83%；日均调出量178.49万吨，环比上周减少9.1万吨，跌幅4.85%，同比上升1.56% [22] - 环渤海港口煤炭库存环比上升：截至11月21日，环渤海四港口库存2598.3万吨，环比上周增加168.7万吨，环比涨幅6.94%，同比下降11.16% [22] - 环渤海四港区锚地船舶数环比下降：截至11月21日，当周日均锚地船舶共119艘，环比上周减少17艘，降幅12.59%，同比上升107.21% [22] 国内沿海运费 - 国内沿海运费环比下跌：截至11月21日，国内主要航线平均海运费报收47.27元/吨，环比下跌4.25元/吨，跌幅8.25% [30] - 国际海运费环比上涨：截至11月14日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）环比上涨0.16美元/吨至16.58美元/吨；截至11月20日，印尼南加至宁波煤炭运价为10.22美元/吨，环比上涨0.04美元/吨，涨幅0.4% [30] 重点公司估值 - 报告列出了18家重点煤炭公司的估值数据，包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、山西焦煤、华阳股份、淮北矿业、山煤国际、电投能源、平煤股份、晋控煤业、特变电工、兰花科创、山西焦化、恒源煤电、新集能源、上海能源 [34] - 估值指标包括股价、总市值、2024A至2027E的EPS和PE，以及PB（LF） [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月20日焦煤2601合约收盘1113.5，下跌3.17%，现货端唐山蒙5精煤报1550，折盘面1330；宏观面发改委发布做好2026年电煤保供通知，盘面预期走弱；基本面矿山产能利用率连续两周回升，洗煤厂精煤库存连续3周增加，库存中性，总库存有季节性回升趋势；技术上日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] - 11月20日焦炭2601合约收盘1633.5，下跌0.70%，现货端焦炭四轮提涨落地；宏观面10月中国粗钢产量7199.7万吨，同比下降12.1%，1 - 10月累计粗钢产量81787.4万吨，同比下降3.9%；基本面需求端本期铁水产量236.88，+2.66万吨，焦炭总的库存较同期偏高；利润方面本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 - 34元/吨；技术上日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1113.50元/吨，环比 - 26.00；J主力合约收盘价1633.50元/吨，环比 - 5.50 [2] - JM期货合约持仓量912017.00手，环比 - 2263.00；J期货合约持仓量49628.00手，环比 + 601.00 [2] - 焦煤前20名合约净持仓 - 113822.00手，环比 + 14420.00；焦炭前20名合约净持仓 - 1682.00手，环比 + 469.00 [2] - JM5 - 1月合约价差69.00元/吨，环比 - 2.00；J5 - 1月合约价差150.00元/吨，环比 - 6.50 [2] - 焦煤仓单0.00张，环比 - 300.00；焦炭仓单 - 12.00张 [2] - JM主力合约基差496.50元/吨，环比 + 26.00；J主力合约基差251.50元/吨，环比 + 5.50 [2] 现货市场 - 唐山一级冶金焦2070.00元/吨，环比0.00；日照港准一级冶金焦1670.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1580.00元/吨，环比0.00；天津港一级冶金焦1770.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港山西产主焦煤1780.00元/吨，环比 - 80.00；天津港准一级冶金焦1670.00元/吨，环比0.00 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1610.00元/吨，环比0.00 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1400.00元/吨，环比0.00 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货（CFR）162.50美元/湿吨，环比0.00 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量27.60万吨，环比 + 0.20；314家独立洗煤厂精煤库存302.80万吨，环比 + 2.00 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.38%，环比 + 0.00；原煤产量40675.00万吨，环比 - 475.50 [2] - 煤及褐煤进口量4174.00万吨，环比 - 426.00；523家炼焦煤矿山原煤日均产量193.40万吨，环比 + 1.50 [2] - 16个港口进口焦煤库存488.20万吨，环比 - 39.18；焦炭18个港口库存259.50万吨，环比 - 3.01 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存1068.97万吨，环比 - 1.05；独立焦企全样本焦炭库存58.15万吨，环比 - 0.15 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存790.17万吨，环比 + 2.87；全国247家样本钢厂焦炭库存622.40万吨，环比 - 4.24 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.87天，环比 + 0.03；247家样本钢厂焦炭可用天数11.06天，环比 - 0.01 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量1059.32万吨，环比 - 33.04；焦炭及半焦炭出口量73.00万吨，环比 + 19.00 [2] - 炼焦煤产量3975.92万吨，环比 + 279.06；独立焦企产能利用率71.64%，环比 - 0.67 [2] - 独立焦化厂吨焦盈利 - 34.00元/吨，环比 - 12.00 [2] - 焦炭产量4189.60万吨，环比 - 66.00 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率82.79%，环比 - 0.36；247家钢厂高炉炼铁产能利用率88.82%，环比 + 1.03 [2] - 粗钢产量7199.70万吨，环比 - 149.31 [2] 行业消息 - 11月19日第三轮第五批10个中央生态环境保护督察组全部实现督察进驻 [2] - 中国9月减持5亿美元美国国债至7005亿美元，为今年第五次减持 [2] - 中方对荷方主动暂停行政令表示欢迎，但距离解决全球半导体产业链动荡和混乱的根源“撤销行政令”还有差距 [2] - 中国向日方通报暂停进口日本水产品，即使日本水产品向中国出口也不会有市场 [2]

大秦铁路运营表现 - 大秦铁路近期持续高位运行，日运量保持在120万吨以上[1] - 11月煤炭运量达2116.6万吨，日均发送煤炭124.5万吨，环比增加23.9万吨[5] 行业地位与重要性 - 大秦铁路煤炭运量占全国铁路煤运总量的1/5，承担全国各大电网、发电集团、300多家主要电厂和6000多家工矿企业的生产用煤运输任务[3] - 作为中国西煤东运的主要通道，是保障冬季取暖和生产能源需求的重要能源通道[1][3] 运输效率优化措施 - 通过“一企一策”制定保供方案，以“煤流”定“车流”、按“需求”配“空车”，确保每13分钟发一列保供电煤列车[3] - 高质量开行“定点、定线、定时”电煤直达班列，将车辆平均周转时间压缩至2.51天，同比缩短0.18天[3] - 合理调整列车开行结构，提升机车周转效率，增加2万吨重载列车的开行密度，实现重车快卸、空车快排[3][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观层面，大秦铁路完成秋季集中修，“十五五”规划建议发布，相关通知提及整治“内卷式”竞争，叠加美联储降息、中美领导人会晤，市场预期增强；海外方面，美联储降息25个基点，12月降息概率下降，美方取消部分关税；供需呈弱平衡，库存中性，兰炭企稳支撑短期成本；技术上硅铁主力周K偏空；预计11 - 12月硅铁产量下行，后续粗钢产量下降，合金大概率亏损，硅铁将在5400 - 5700区间震荡运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 宏观上，10月25日大秦铁路完成秋季集中修，28日“十五五”规划建议发布，29日相关通知提及整治“内卷式”竞争，叠加美联储降息、中美领导人会晤，市场预期增强 [7] - 海外方面，美联储降息25个基点，12月降息概率下降，美方取消针对中国商品10%“芬太尼关税”，24%对等关税暂停一年 [7] - 供需弱平衡，库存中性，兰炭企稳支撑短期成本，内蒙古现货利润 - 380元/吨，宁夏现货利润 - 360元/吨 [7] - 技术上，硅铁主力周K处于60均线下方，周线偏空 [7] - 策略建议，预计11 - 12月硅铁产量较同期下行，后续粗钢产量下降，合金大概率亏损，硅铁在5400 - 5700区间震荡运行 [7] 期现市场 期货市场情况 - 截至10月31日，硅铁期货合约持仓量31.86万手，环比下降4.1万手 [13] - 截至10月31日，硅铁5 - 1合约月差为66，环比下降4个点 [13] - 截至10月31日，硅铁仓单数量4471张，环比下降6692张 [17] - 截至10月31日，宁夏硅铁价格5270元/吨，环比上涨10元/吨 [17] 现货市场情况 - 截至10月31日，硅铁基差为 - 310元/吨，环比增加62个点 [25] 产业链情况 产业情况 - 本周（10.30）全国136家独立硅铁企业样本开工率36.08%，环比增0.52%；日均产量16170吨，环比减0.77%；五大钢种硅铁周需求20275.3吨，环比增1.70%，全国硅铁产量11.32万吨，库存中性，供需弱平衡 [28] - 本周（10.30）全国60家独立硅铁企业样本全国库存量71990吨，环比增8.16%，其中内蒙古43700吨（增5800），宁夏9000吨（增200）等 [34] 上游情况 - 截至10月27日，宁夏硅锰硅铁电价0.39，内蒙古0.42元/千瓦时，环比持平 [38] - 截至2025 - 10 - 30，国内市场价兰炭（中料）内蒙古主流价810元/吨，神木含税价860元/吨，环比持平 [38] - 截至2025 - 10 - 30，硅铁现货生产成本内蒙古报5682元/吨，环比上涨1.18%；宁夏报5579元/吨，环比上涨1.20% [42] - 截至2025 - 10 - 30，硅铁现货利润宁夏报 - 409元/吨，环比持平 [42] 下游情况 - 本周，247家钢厂日均铁水产量236.36万吨，环比减少3.54万吨，同比增加0.89万吨 [46] - 2025年1 - 9月，中国含硅量大于55%硅铁累计出口29.29万吨，较去年同期减少2.29万吨，同比下降7.25% [46]