行业投资评级 - 报告维持对石油石化行业的"推荐"评级 [6] - 推荐关注两条投资主线：油价有底的高分红石油企业和国内油气增储上产标的 [4][14] 核心观点 地缘政治与供需基本面 - 美俄会晤进展顺利，但俄乌停火结果尚不明确，俄美航班联系文件已准备就绪 [1][9] - OPEC 7月产量环比增加26.2万桶/日，沙特、阿联酋分别增产17.0、10.9万桶/日，伊拉克减产5.1万桶/日 [1][9] - OPEC+补偿减产执行良好，仅哈萨克斯坦超产140.3万桶/日，其他成员国减产达标率超90% [1][9] - 美国增产不及预期，叠加OPEC+控产支持，油价短期具备底部支撑 [1][9] 供需平衡与机构预测 - EIA上调2025年全球供给增速47万桶/日至10536万桶/日，需求增速上调18万桶/日至10372万桶/日，过剩164万桶/日 [2][10] - IEA预计2025年全球供需过剩180万桶/日，较前值扩大40万桶/日 [2][10] - OPEC预测若维持25H1产量4111万桶/日，全球供需缺口136万桶/日 [2][10] 市场数据追踪 价格表现 - 布伦特原油期货周跌0.87%至65.85美元/桶，WTI周跌1.69%至62.80美元/桶 [3][11] - 东北亚LNG到岸价周跌3.42%至11.41美元/百万英热 [3][11] - 美元指数周环比下降0.41个百分点至97.85 [3][11] 美国供需数据 - 原油产量周增4万桶/日至1333万桶/日，炼厂加工量周增6万桶/日至1718万桶/日 [3][11] - 商业原油库存周增304万桶至42670万桶，战略储备周增23万桶至40320万桶 [3][12] - 欧盟储气率周升1.98个百分点至72.95% [13] 重点公司推荐 - 中国石油（PE 10倍）、中国海油（PE 9倍）、中国石化（PE 14倍）：高分红+业绩确定性 [5][14] - 中曼石油（PE 11倍）、新天然气（PE 11倍）：受益国内油气增储上产政策 [5][14]

该组织表示，2026年非"合作宣言"国家(即OPEC+的正式名称)的石油供应将增加约63万桶/日，低于上月 预测的73万桶/日。近年来，美国页岩油和其他国家的快速增长给油价带来了压力，OPEC+消息人士表 示，该联盟今年提高产量的政策转变部分是为了应对美国页岩油产量的增长。 OPEC在月度报告中表示，2026年全球石油需求将增加138万桶/日，较此前预测上调10万桶/日，而对今 年需求的预期保持不变。 报告中，OPEC还将今年全球经济增长预期小幅上调至3.0%，原因是美国总统特朗普政府签署了一些贸 易协议，且印度、中国和巴西的经济表现超出预期。 OPEC在报告中称："2025年下半年初的经济数据进一步证实了全球经济增长的韧性，尽管存在以美国为 中心的贸易紧张局势和更广泛的地缘政治风险带来的持续不确定性。" 智通财经APP获悉，石油输出国组织(OPEC)周二上调了对明年全球石油需求的预测，同时下调了对美 国及其他非OPEC+产油国供应增长的预期，预示市场供应前景将趋紧。 OPEC与俄罗斯等盟友组成的OPEC+联盟表示，需求前景改善和非OPEC+供应增长放缓，将有助于该联 盟推进增产计划。在多年通过减产支撑市场后 ...

OPEC上调了全球石油市场预测，认为明年市场将比此前预期更加紧俏，主要归因于需求增长加速和非OPEC产油国供应扩张放缓。 在最新公布的报告中，OPEC将2026年全球石油需求增长预期上调10万桶/日至140万桶/日，略高于今年水平，同时下调了非OPEC国家供应增长 预测。据OPEC维也纳总部秘书处的数据显示，若该组织及其盟友不进一步恢复已暂停的产量，全球石油库存将在明年大幅减少，降幅接近120万 桶/日。 然而，市场对OPEC乐观预测持谨慎态度。去年，该组织被迫通过六次月度下调，最终削减了32%的需求预测。目前，油价在供应增加和经济前 景不明朗的双重压力下，已较年初下跌11%，伦敦布伦特原油价格约为每桶66美元。 根据OPEC维也纳秘书处提供的数据，除非该组织及其盟友进一步恢复目前仍处于暂停状态的产量，否则明年全球石油库存将显著减少，降幅预 计达到近120万桶/日。 这一预测表明，即使在OPEC近期决定提前一年全面恢复220万桶/日产量的情况下，市场仍可能面临供应短缺。这种潜在的供需不平衡可能会在未 来对油价形成上行压力，但这也取决于OPEC及其盟友是否会进一步调整产量政策。 OPEC预测历来过于乐观 值得注 ...

报告行业投资评级 - 原油：★★★（代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 燃料油：★☆☆（代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 低硫燃料油：★☆☆（代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 沥青：★☆☆（代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 液化石油气：★★★（代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] 报告的核心观点 - 三季度以来全球石油累库1.1%，四季度供需盈余幅度较前三季度基本翻倍，建议逢低布局SC2510虚值期权的双买策略 [2] - 原油下跌，燃油系期货弱势延续，高低硫燃料油价差预计维持走缩 [3] - 今日油品期货普跌，BU跌幅最小，沥青供应端压力暂有限，近期BU裂解偏强看待 [4] - 海外市场出口维持宽松，LPG价格略有企稳，后续低位震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 三季度以来全球石油累库1.1%，与一季度、二季度的累库速度2.2%、2.6%基本一致 [2] - 四季度供需盈余幅度较前三季度基本翻倍，旺季过后石油市场累库压力始终存在 [2] - 关注本周五美俄领导人会谈，建议逢低布局SC2510虚值期权的双买策略 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 原油下跌，燃油系期货弱势延续 [3] - 8月亚洲市场燃料油到货量充裕，船加注需求缺乏支撑 [3] - 新加坡燃料油库存维持在高位，富查伊拉石油工业区库存亦有明显增量 [3] - 新加坡柴油裂解价差自7月中旬高位持续回落达7美元/桶 [3] - 低硫燃料油市场自身基本面疲软，短期LU承压格局难改 [3] - 高低硫燃料油价差预计维持走缩 [3] 沥青 - 今日油品期货普跌，BU跌幅最小 [4] - 8月排产环比下降明显，但中石化有炼厂接连两月产量均超排产计划且岚桥再次推迟检修至10月 [4] - 华南需求恢复较预期有所延缓，北方地区刚需亦表现平淡 [4] - 样本炼厂出货量环比持平，累计同比增幅上升1个百分点 [4] - 厂库小增，社会库小降，整体商业库存环比小增但仍处近些年偏低水平 [4] - 沥青供应端压力暂有限，需求处弱现实存待修复预期，库存低位对价格仍有一定支撑，近期BU裂解偏强看待 [4] LPG - 海外市场出口维持宽松，但东亚化工采购的回升带来支撑，价格略有企稳 [5] - 8月初进口总体回升，炼厂气受进口成本和原油的带动仍有下调空间 [5] - 化工毛利和对石脑油比价仍处良好水平，关注高开工率后化工良好毛利的可持续性 [5] - 原油快速回落和短期国内偏弱推动盘面基差已达高位，后续海外现货有所趋稳，盘面初步兑现利空预期，低位震荡 [5]

智通财经APP获悉，OPEC+上周日宣布了为期两年的石油战略，并公布了一系列大幅增产举措中的最后 一项。但这一决策给原油交易员留下了待解的悬念。 国际能源署(IEA)最新数据显示，尽管今年石油需求保持稳定，但受美洲地区供应增加影响，全球市场 第四季度将出现每日200万桶的显著过剩。上周五公布的疲软美国经济数据，更凸显了特朗普关税政策 对消费的潜在冲击。 高盛集团、摩根大通等机构预测，伦敦原油期货价格今年已下跌6.7%至每桶近70美元，年底可能进一 步下探至60美元区间，这远低于沙特等OPEC+成员国维持政府支出的盈亏平衡线。高盛认为，联盟很 可能暂停增产并维持当前产量水平，以观察供需平衡变化。据一项对五位原油交易员的调查也显示，市 场普遍预期增产将按下暂停键。 但若沙特真如知情人士所述，以争夺市场份额为核心目标，则可能选择继续推进166万桶/日产能的重 启。欧亚集团高级分析师格雷格·布鲁分析称："我们预计OPEC+最初将采取观望策略，但若美国供应出 现萎缩且需求增长保持稳健，进一步取消减产仍是可预期的方向。" 地缘政治因素使局势更加复杂。特朗普政府正加大对OPEC+联合领导人俄罗斯的外交施压，抗议其对 乌军事 ...

欧佩克秘书长预计第三季度石油需求"非常强劲"未来几个月供需平衡紧张 金十数据7月14日讯，据俄罗斯媒体报道，欧佩克秘书长Haitham Al Ghais表示，欧佩克及盟国正在增加 石油产量，预计第三季度石油需求将"非常强劲"，随后几个月供需将紧平衡。俄新社周一援引欧佩克秘 书长在维也纳欧佩克研讨会间隙对记者说的话称，由于全球经济强劲，该组织预计2025年的需求将同比 增长130万桶/日。他说："这意味着我们看到，特别是在第三季度，需求增长非常强劲。在第四季度， 我们也看到了良好的需求增长，平衡将是紧张的。这是导致八个国家将石油带回市场的主要基本因素之 一。"上述言论发表之际，欧佩克上周下调了对未来4年全球石油需求的预测。 ...

欧佩克预计第三季度石油需求"非常强劲"，未来几个月供需平衡紧张。 ...

石油供应预期调整 - 国际能源署上调2024年全球石油供应增长预期至210万桶/日 较此前预测增加30万桶/日 [1] - 供应预期上调源于欧佩克+解除4月减产协议并加速5-8月增产计划 [1] 石油需求变化 - 国际能源署同步下调2024年石油需求预期 主因近期石油使用量显著放缓 [1] - 夏季旅游旺季和发电需求推高炼油加工率 导致市场实际供应紧张程度超出预期 [1] 市场供需状况 - 实物原油市场紧张程度高于国际能源署供需平衡数据显示的过剩水平 [1] - 价格指标反映出现货市场供应紧张与统计数据存在背离现象 [1]

原油市场供需动态 - OPEC+决定8月日均增产54.8万桶 较3月原计划扩大4倍 较5-7月增产幅度扩大33% [3] - WTI原油期货价格下跌2%至65美元/桶 布伦特原油仅下跌1% 市场对增产消息反应平淡 [3][4] - 5月实际日均增产仅15万桶 远低于41.1万桶的目标值 伊拉克等国已开始压缩超额产量 [5] 欧佩克+产量调控机制 - 当前实施三重减产机制：全体减产200万桶/日 部分国家自愿减产166万桶/日 部分国家自愿减产220万桶/日 [5] - 第3项减产正加速缩减 预计8月前将缩至192万桶/日 原计划18个月的缩减进程被压缩至5个月 [5][6] - 沙特通过油价下跌策略警告伊拉克等超额生产国 旨在增强组织内部协调性 [6] 短期供需格局 - 中东夏季空调发电需求推动7-8月日均消费量环比增加40-50万桶 支撑油价坚挺 [6][7] - 实际增产不及预期叠加需求旺季 油价未出现沙特预期的下跌态势 [7] - 花旗预测2025年底WTI或跌至60美元/桶 中期市场可能面临供过于求 [7] 未来市场焦点 - 9月后需求见顶可能引发供应过剩担忧 届时油价或逐步走低 [7] - 欧佩克+9月后的自主减产放宽程度将成为产量调控关键 [7]

纪要涉及的行业 全球石油行业 纪要提到的核心观点和论据 油价预测 - **价格调整**：将2025年布伦特油价预测小幅上调1美元/桶至67美元/桶，第三季度预测上调3美元/桶至65美元/桶，2025年末至2026年初预计跌至60美元/桶低位后反弹 [2] - **影响因素**：二季度油价波动大，受关税风险和伊朗/以色列冲突影响，风险溢价先升后降；市场焦点将回归基本面，未来三个季度石油市场供应过剩加剧，主要因OPEC+增产 [2][3] 供应与需求 - **供应方面** - **OPEC+**：OPEC+计划从5月至7月每月减产约40万桶/日，预计8月继续增产，实际增产可能低于目标；5月增产低于预期，未来预计月均增产约30万桶/日 [19][58] - **美国**：预计2025年美国液体供应增长0.3百万桶/日，2026年为0.1百万桶/日；低油价下美国钻机活动减少，L48地区原油产量增长放缓 [20][82] - **需求方面**：上调2025年全球石油需求增长预期至0.8百万桶/日，2026年为1.0百万桶/日，主要因需求韧性、GDP增长前景改善和美元走弱 [21] 风险因素 - **上行风险**：中东局势紧张、OPEC+合规性提高、供应中断、关税对需求影响有限等因素可能使布伦特油价升至70 - 80美元/桶以上 [8] - **下行风险**：OPEC+持续增产、全球经济放缓、美国供应增长超预期等因素可能使布伦特油价跌破60美元/桶，甚至短暂跌破50美元/桶 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **库存情况**：4月全球观察到的石油库存增加约3200万桶，5月初步数据显示增幅更大，达9300万桶；5月经合组织行业库存环比增加3100万桶 [96][98] - **估值与风险**：历史上油价难以预测，受政治、地质和经济等多种因素影响，短期、中期和长期波动性大 [107] - **评级与定义**：介绍了UBS全球股票评级的定义和相关指标，如预测股票回报率（FSR）、市场回报假设（MRA）等 [111][115] - **合规与披露**：详细说明了UBS在研究报告中的合规要求、利益冲突管理、信息来源和使用等方面的披露内容 [109]