石油供应预期调整 - 国际能源署上调2024年全球石油供应增长预期至210万桶/日 较此前预测增加30万桶/日 [1] - 供应预期上调源于欧佩克+解除4月减产协议并加速5-8月增产计划 [1] 石油需求变化 - 国际能源署同步下调2024年石油需求预期 主因近期石油使用量显著放缓 [1] - 夏季旅游旺季和发电需求推高炼油加工率 导致市场实际供应紧张程度超出预期 [1] 市场供需状况 - 实物原油市场紧张程度高于国际能源署供需平衡数据显示的过剩水平 [1] - 价格指标反映出现货市场供应紧张与统计数据存在背离现象 [1]

原油市场供需动态 - OPEC+决定8月日均增产54.8万桶 较3月原计划扩大4倍 较5-7月增产幅度扩大33% [3] - WTI原油期货价格下跌2%至65美元/桶 布伦特原油仅下跌1% 市场对增产消息反应平淡 [3][4] - 5月实际日均增产仅15万桶 远低于41.1万桶的目标值 伊拉克等国已开始压缩超额产量 [5] 欧佩克+产量调控机制 - 当前实施三重减产机制：全体减产200万桶/日 部分国家自愿减产166万桶/日 部分国家自愿减产220万桶/日 [5] - 第3项减产正加速缩减 预计8月前将缩至192万桶/日 原计划18个月的缩减进程被压缩至5个月 [5][6] - 沙特通过油价下跌策略警告伊拉克等超额生产国 旨在增强组织内部协调性 [6] 短期供需格局 - 中东夏季空调发电需求推动7-8月日均消费量环比增加40-50万桶 支撑油价坚挺 [6][7] - 实际增产不及预期叠加需求旺季 油价未出现沙特预期的下跌态势 [7] - 花旗预测2025年底WTI或跌至60美元/桶 中期市场可能面临供过于求 [7] 未来市场焦点 - 9月后需求见顶可能引发供应过剩担忧 届时油价或逐步走低 [7] - 欧佩克+9月后的自主减产放宽程度将成为产量调控关键 [7]

纪要涉及的行业 全球石油行业 纪要提到的核心观点和论据 油价预测 - **价格调整**：将2025年布伦特油价预测小幅上调1美元/桶至67美元/桶，第三季度预测上调3美元/桶至65美元/桶，2025年末至2026年初预计跌至60美元/桶低位后反弹 [2] - **影响因素**：二季度油价波动大，受关税风险和伊朗/以色列冲突影响，风险溢价先升后降；市场焦点将回归基本面，未来三个季度石油市场供应过剩加剧，主要因OPEC+增产 [2][3] 供应与需求 - **供应方面** - **OPEC+**：OPEC+计划从5月至7月每月减产约40万桶/日，预计8月继续增产，实际增产可能低于目标；5月增产低于预期，未来预计月均增产约30万桶/日 [19][58] - **美国**：预计2025年美国液体供应增长0.3百万桶/日，2026年为0.1百万桶/日；低油价下美国钻机活动减少，L48地区原油产量增长放缓 [20][82] - **需求方面**：上调2025年全球石油需求增长预期至0.8百万桶/日，2026年为1.0百万桶/日，主要因需求韧性、GDP增长前景改善和美元走弱 [21] 风险因素 - **上行风险**：中东局势紧张、OPEC+合规性提高、供应中断、关税对需求影响有限等因素可能使布伦特油价升至70 - 80美元/桶以上 [8] - **下行风险**：OPEC+持续增产、全球经济放缓、美国供应增长超预期等因素可能使布伦特油价跌破60美元/桶，甚至短暂跌破50美元/桶 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **库存情况**：4月全球观察到的石油库存增加约3200万桶，5月初步数据显示增幅更大，达9300万桶；5月经合组织行业库存环比增加3100万桶 [96][98] - **估值与风险**：历史上油价难以预测，受政治、地质和经济等多种因素影响，短期、中期和长期波动性大 [107] - **评级与定义**：介绍了UBS全球股票评级的定义和相关指标，如预测股票回报率（FSR）、市场回报假设（MRA）等 [111][115] - **合规与披露**：详细说明了UBS在研究报告中的合规要求、利益冲突管理、信息来源和使用等方面的披露内容 [109]

原油价格预测调整 - 巴克莱银行将2025年布伦特原油价格预测上调6美元至每桶72美元，并将2026年预测上调10美元至每桶70美元 [1] - 价格调整基于对需求前景的乐观预期，尽管OPEC+产量加速增长但第二季度全球原油库存仍下降 [1] - 摩根士丹利预测布伦特原油价格可能在2026年年初降至每桶约60美元，因地缘政治风险降低和供应充足 [2] 供需平衡状况 - 全球原油供需平衡趋紧由三因素驱动：强劲需求增长、非OPEC供应增长放缓、IEA上调基准需求预测 [1] - 巴克莱银行上调全球石油需求增长预期26万桶/日，主要来自OECD成员国"超出预期地强劲增长" [1] - 美国石油需求预计增加13万桶/日，较此前预测高出10万桶/日，因年初天气因素但增长将逐渐放缓 [1] 供应端分析 - OPEC+可能加快取消自愿减产但实际产量增加可能滞后，部分成员国需控制产量弥补此前超额生产 [2] - 2025年3-5月OPEC+目标产量增加54.8万桶/日但总体产量基本稳定，执行情况改善 [2] - 摩根士丹利预计2026年全球石油供应将过剩约130万桶/日，非OPEC国家供应量2025-2026年各增100万桶/日 [2] 地缘政治影响 - 以色列与伊朗停火协议维持使地缘政治紧张缓解，风险溢价消失但市场价格已反映良好基本面 [1] - 地缘政治风险降低是摩根士丹利看跌油价至60美元/桶的关键因素之一 [2]

欧佩克+增产计划 - 欧佩克+正讨论在8月份再次增产41.1万桶/日 此前已在5月、6月和7月批准同等规模增产以恢复暂停产量并夺回全球市场份额 [1] - 额外增产可能加剧全球石油过剩并对价格形成下行压力 布伦特原油期货当前交易价格约为68美元/桶 [1] - 欧佩克+上周聚焦第四次41.1万桶/日增产方案 最新讨论显示该方案接近达成 [1] 原油价格预测调整 - 巴克莱银行将2025年布伦特原油价格预测上调6美元至72美元/桶 2026年预测上调10美元至70美元/桶 主因需求前景改善 [1] - 地缘政治风险溢价消失 但价格走势已反映优于预期的基本面 [1] 供需平衡变化 - 全球原油库存在第二季度下降 尽管欧佩克+加速增产 供需趋紧源于需求增长强劲、非欧佩克供应疲软及IEA上调基线需求估算 [2] - 巴克莱银行全球需求增长预期上调26万桶/日 主要增量来自OECD国家 美国2024年需求增长预期上调10万桶/日至13万桶/日 [3] 欧佩克+产量执行情况 - 欧佩克+2025年3-5月目标产量增加54.8万桶/日 但实际产出持平 合规率因此提升 [3] - 部分欧佩克+生产国需限制产量以补偿早期超配额生产 实际产量增长可能持续滞后于计划 [3]

石油市场供需 - 俄罗斯石油出口未受中东冲突影响 不存在下降风险 [1] - 俄罗斯国内油料供应充足 无短缺情况 [1] - 全球石油市场维持供需平衡状态 [1]

报告核心观点 - 欧美原油期货价格窄幅波动，5月20日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶62.56美元，较前一交易日跌0.13美元，跌幅0.21%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年7月期货结算价每桶65.38美元，较前一交易日跌0.16美元，跌幅0.24% [1] - 关注伊朗核协议进展，若协议达成美国放松对伊朗制裁，将使伊朗石油出口量每天增加30万桶至40万桶 [2] - IEA认为今年石油供需平衡更为宽松，经济逆风加上电动汽车销量创纪录高位，将使2025年剩余时间内全球石油日均需求增长降至65万桶，增速从第一季度的99万桶放缓 [3] - 后市展望，目前两场谈判进展不佳，贸易紧张局势暂时缓解，国际油价暂时受支撑，但持续上升空间不大，远期来看，若伊朗核协议达成，供应端压力增加，夏季石油消费旺季消费增量或受经济复苏前景低迷及新能源替代等因素影响，油价仍将承压 [4] 分析师介绍 - 马琛是广州金控期货有限公司研究中心能源化工资深研究员，曾在能化咨询公司任职七年，有五年以上期货从业经验，获大连商品交易所2019年优秀期货投研团队、上海期货交易所2021年度优秀分析师，专注能化产品研究，多次接受知名媒体采访 [8]