公司业务布局 - 半固态电池隔膜业务：下属控股子公司江苏三合具备量产供应能力，正积极开拓市场 [2] - 全固态电池材料布局：下属控股子公司湖南恩捷专注高纯硫化锂、硫化物固态电解质和硫化物固态电解质膜产品研发，百吨级硫化锂中试线已批量出货，10吨级固态电解质产线搭建中，玉溪规划千吨级产线 [2] - 固态电解质支撑膜：有研发且已有客户少量订单 [5] - 卤化物方向：相关研究处于实验级制备阶段 [7] 公司专利布局 - 累计申请专利50项，含4件国际申请，已获授权发明专利23件，主营产品相关专利均已申请，正加快布局国际专利 [3] 硫化物固态电解质优势 - 高离子电导率，部分体系超液态电解液，离子导率6mS/cm，改性可超10mS/cm - 机械加工性强，冷压成型 - 界面接触良好，界面电阻较小 - 规避贵金属原料，有成本竞争力 - 加工流程短，制备工艺成熟 [4] 公司制备硫化锂优势 - 可高速、均匀混料，连续煅烧，无需二次杂质提纯 - 原料采购价格使成本有竞争优势 - 产品粒径大小控制好，保证硫化物固态电解质活性和烧结程度 [6]

皖仪科技 - 公司与合肥综合性国家科学中心能源研究院签署协议，联合建立"核聚变关键真空测量设备研发联合实验室"，推动国内真空技术及真空装备产业发展 [1] - 联合实验室研究方向包括：氚兼容检漏仪技术研究、富氘环境下真空检漏技术开发、抗中子辐照和抗电磁干扰的真空测量设备研发 [1] - 该合作将加速国内真空装备产业发展，体现公司在核聚变领域的技术创新实力，预计将为公司带来市场竞争优势 [1] 当升科技 - 公司已系统布局硫化物等多个技术路线，成功开发出高离子电导率、微纳米粒径可控调节的硫化物固态电解质，并实现稳定制备，具备规模化供应能力 [2] - 多款电解质产品已获得下游头部电池厂商与车企的认证及导入 [2] - 公司在固态电解质领域的突破标志着新能源电池材料技术的进步，其产品特性有望提升电池性能，加速电动汽车行业发展 [2] 晶科能源 - 公司自主研发的182N型高效单晶硅电池(TOPCon)转换效率经第三方测试认证达到27.02%，创大面积N型单晶钝化接触电池转换效率新纪录 [3] - 公司自主研发的N型TOPCon高效光伏组件经第三方测试认证，组件最高转换效率达25.58%，创全球同类组件效率新纪录 [3] - 该技术突破彰显公司在光伏技术领域的创新能力和领先地位，高转换效率意味着更高能源输出和更低成本，将显著提升产品市场竞争力 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司在硫化物固态电解质布局领先，隔膜业务利润转正 2025 - 2027 年预计营业收入分别为 113.83 亿、138.35 亿、177.11 亿元，同比增长 12.00%、21.54%、28.02%；归母净利润分别为 2.11 亿、7.99 亿、17.34 亿元，同比增长 137.95%、278.49%、116.93% [6] 相关目录总结 公司概况 - 总股本 9.7 亿股，流通股 8.17 亿股；总市值 269.33 亿元，流通市值 226.95 亿元；12 个月内最高价 42.84 元，最低价 24.4 元 [3] 事件情况 - 2025 年中国国际电池技术交流会上公司举办全固态硫化物新品发布会，推出超纯硫化锂、超细硫化物固态电解质、高电导硫化物固态电解质膜等核心材料 [4] 技术优势 - 超纯硫化锂通过分子级匀化及一步烧结技术，纯度达 99.9%以上 [5] - 超细硫化物固态电解质粒径 300nm 时，常温离子电导率达 6mS/cm 以上，可降低电池阻抗、提高能量密度等 [5] - 高电导硫化物固态电解质膜厚度 30μm 以下时，离子电导率超 3mS/cm，可连续化卷对卷生产 [5] 项目情况 - 硫化物固态电解质材料生产项目落地玉溪，分阶段实施，全部建成投产后预计年产 1000 吨硫化物固态电解质材料 [5] 财务预测 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|113.83|138.35|177.11| |营业收入增长率(%)|+12.00%|+21.54%|+28.02%| |归母净利润（亿元）|2.11|7.99|17.34| |净利润增长率(%)|+137.95%|+278.49%|+116.93%| |EPS|0.22|0.82|1.79| |PE|127.56|33.70|15.54| [6] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（亿）|38|26|24|29|38| |应收和预付款项（亿）|77|66|74|90|115| |存货（亿）|30|30|32|37|44| |流动资产合计（亿）|163|138|147|175|218| |固定资产（亿）|194|229|214|198|180| |资产总计（亿）|472|472|474|489|517| |负债合计（亿）|185|210|208|214|221| |归母公司股东权益（亿）|269|245|248|256|273| [8] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿）|120|102|114|138|177| |营业成本（亿）|75|90|96|114|135| |营业利润（亿）|30|-8|3|12|26| |利润总额（亿）|30|-8|3|12|26| |净利润（亿）|27|-7|3|9|21| |归母股东净利润（亿）|25|-6|2|8|17| [8] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流（亿）|27|12|21|22|25| |投资性现金流（亿）|-80|-26|-20|-16|-16| |融资性现金流（亿）|51|4|-3|0|0| |现金增加额（亿）|-2|-11|-2|6|9| [9] 预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|37.43%|11.07%|15.48%|17.76%|23.85%| |销售净利率|20.98%|-5.47%|1.85%|5.78%|9.79%| |销售收入增长率|-4.36%|-15.60%|12.00%|21.54%|28.02%| |净利润增长率|-36.84%|-122.02%|137.95%|278.49%|116.93%| |ROE|9.38%|-2.27%|0.85%|3.13%|6.35%| |ROA|6.18%|-1.40%|0.53%|1.97%|4.09%| |ROIC|6.75%|-0.98%|0.60%|2.23%|4.61%| |EPS(X)|2.68|-0.57|0.22|0.82|1.79| |PE(X)|21.20|—|127.56|33.70|15.54| |PB(X)|2.06|1.27|1.09|1.05|0.99| |PS(X)|4.61|3.06|2.37|1.95|1.52| |EV/EBITDA(X)|13.79|34.50|13.13|9.51|6.67| [9]