交易核心信息 - 美团拟以约7.17亿美元的初始对价，收购叮咚买菜中国业务100%股权，交易完成后叮咚买菜将成为美团的间接全资附属公司，其财务业绩将并入美团报表 [2][3] - 叮咚买菜的海外业务不在本次交易范围内，将在交割前完成剥离，交易过渡期内，叮咚买菜将按原模式继续经营 [3] - 美团表示此次收购将有助于发挥双方在商品力、技术、运营等方面的优势 [3] - 叮咚买菜创始人称，双方合并后，叮咚买菜的核心竞争力将在更大的平台上发挥更大价值 [3] 交易双方业务背景 - 叮咚买菜成立于2017年，于2021年登陆纽交所，深耕江浙沪市场，采用前置仓模式，主打“最快29分钟送达”服务 [3] - 截至2025年9月，叮咚买菜在国内运营超过1000个前置仓 [5] - 2025年第三季度，叮咚买菜实现收入66.6亿元，GMV为72.7亿元，非通用会计准则下净利润为1亿元，净利润率为1.5% [3] - 美团旗下已拥有生鲜即时零售平台“小象超市”（前身为美团买菜），定位“30分钟快送超市”，计划加快扩张以覆盖国内所有一、二线城市 [4][5] 交易动因与协同效应 - 收购旨在强化美团小象超市的自营前置仓和即时零售业务，同时提升在江浙沪地区的市场占有率 [5] - 对美团而言，直接收购叮咚买菜的成熟前置仓网络比自建更高效 [5] - 对叮咚买菜而言，可借助美团的流量与平台资源突破增长瓶颈 [5] - 美团在生鲜前置仓领域的区域布局仍有不足，而叮咚买菜在购买力强的江浙沪市场优势明显 [5] - 2025年第三季度，叮咚买菜在江浙地区GMV同比增长3.6%，其中9个城市同比增长10%以上，月下单用户数同比增长4.1%，会员用户月均下单频次达7.7次，创历史新高 [5] 行业竞争格局 - 生鲜即时零售市场潜力持续释放，生鲜品类因其高频、刚需属性成为互联网巨头布局重点 [6] - 阿里巴巴通过盒马鲜生、超盒算NB以及淘宝闪购布局即时零售赛道，淘宝闪购2026年首要目标是份额增长，会坚定加大投入 [6] - 京东通过“京东七鲜”（前身为京东买菜）采用“店仓一体”模式加码即时零售 [6] - 行业分析认为，美团收购叮咚买菜后，平台阵营实力增强，压力可能传导至独立生鲜零售企业如朴朴超市 [7] - 朴朴超市成立于2016年，以高频生鲜为流量入口，主要市场集中在福建、广东地区 [7] 行业未来发展方向 - 自有品牌建设、线上线下融合运营能力、店内及履约体验、供应链能力等是未来竞争制胜的关键要素 [7] - 行业将以持续深耕与差异化竞争为主要发展方向，各平台需聚焦特色品类构建差异化优势，例如盒马的“日日鲜”、叮咚买菜的鲜活水产、朴朴超市的短保鸡蛋等 [7] - 若交易顺利完成，国内生鲜即时零售赛道或将迎来洗牌，美团将整合小象超市与叮咚买菜资源，进一步巩固其在即时零售领域的综合优势 [6]

核心观点 - 2026年预计将成为中国硬折扣零售业态集中爆发和竞争加剧的关键一年，行业正从区域性试水进入全国性加速扩张与模式验证的“深水区”[2][26] - 宏观消费环境变化与行业低渗透率共同驱动扩张，消费者更注重质价比，而8%的渗透率表明市场仍有巨大增长红利[10] - 竞争核心从单纯价格战转向效率、供应链、商品差异化及本地化能力的综合比拼，全品类无底线补贴式价格战难再现，但核心品类的局部竞争不可避免[17][22] 行业趋势与市场环境 - 宏观消费环境：2025年下半年社会消费品零售总额增速降至1.3%，消费行为更趋谨慎，消费者更在意商品质价比而非品牌溢价[10] - 市场空间与渗透率：2024年中国硬折扣市场规模已超过2000亿元，但渗透率仅8%，远低于德国的42%和日本的31%，显示市场存在显著增长红利[10] - 行业竞争态势：2026年开年硬折扣竞争火药味渐浓，巨头集体离开舒适圈加速扩张，预示着行业进入加速期[4][8] 主要参与者与扩张动态 - **盒马（超盒算NB）**：在2025年底全国门店数量突破400家，2026年1月于东莞、深圳连开新店，标志其向华南市场尤其是沃尔玛大本营深圳的扩张加速[4][6] 其计划通过开放加盟实现快速扩张，并选择深圳作为江浙沪之外的重要模型验证地[4][20] - **沃尔玛**：在深圳加速防守，其社区店业态已开9家，并计划在深圳下沙地区新开店，同时市场猜测其社区店可能以苏州为走出深圳的第一站[6] - **奥乐齐**：在南京实现四店同开，全国门店数迈过100家，其扩张表明硬折扣是全国性加速而非个别玩家试水[8] - **其他玩家**：美团的“快乐猴”已进入杭州、廊坊、北京，并计划在绍兴开首店；京东折扣店则在多个城市落子[8] - 玩家分类：主要分为三类：1) 外资玩家（如奥乐齐、沃尔玛社区店、Costco、山姆），优势在于品牌认知与稳扎稳打[24]；2) 互联网大厂（如超盒算NB、美团快乐猴、京东折扣超市），优势在于大数据选址选品及履约能力[26]；3) 传统商超转型（如物美超值），优势在于本地深耕，但缺乏硬折扣经验[26] 商业模式与竞争策略 - **门店与商品模型**：典型硬折扣店面积在600-800平方米，SKU约1500个，覆盖生鲜、3R、标品等核心品类，采用小店型、高密度、高周转模式[12] 自有品牌占比普遍在40%-60%，是压低成本（可比同类商品低15%-20%）和保证毛利的核心[12][14][17] - **效率与供应链竞争**：硬折扣比拼的核心是效率，包括物流周转、履约成本控制、损耗控制及冷链能力[12][19] 例如，超盒算NB为支撑华南扩张，在东莞设立了三温层物流大仓以压缩成本[12] - **差异化策略**： - **盒马**：采用“生鲜引流+到家高频”打法，本地化商品占比约25%，以切入沃尔玛社区店生鲜占比不高的薄弱环节[14][20] - **奥乐齐**：在生鲜品类和本地化上更成熟，进入新城市后能快速上线本土化商品（如南京烤鸭）[17] - **沃尔玛**：社区店策略核心是以“沃集鲜”自有品牌建立商品力，并通过“小、精、近”门店及App整合提升触达与履约[15] - **价格战展望**：不太可能重演“全品类、无底线补贴”的价格战，但“核心品类的局部对打”几乎不可避免[22] 在一二线城市，消费者决策因素多元（性价比、稳定、新鲜、便利），价格非唯一关键点[24] 挑战与未来展望 - **扩张挑战**：玩家进入对手优势区域（如盒马进深圳）面临模型能否跑通、价格优势可持续性、以及应对本土竞争对手在价格、选品和本地化上反击的挑战[6][20] - **行业影响**：硬折扣的扩张将切割传统零售存量市场，加剧整个零售市场的竞争，倒逼当地传统商超变革[10][22] - **关键成功因素**：在于能否将自有品牌做出差异化，并通过稳定、高效的供应链将这种差异化落地，实现从商品定义到履约的全链路贯通[17][19]

公司扩张动态 - 公司计划在广东新开两家盒马鲜生门店，分别位于广州白云万象汇和佛山顺德中海汇德里 [1] - 公司在东莞的第二家门店已于2025年12月28日在万象滨海购物村开业，标志着其在东莞的“双核驱动”格局日益成熟 [5] - 公司旗下平价社区超市品牌“超盒算NB”在东莞大朗镇卓为城店与南城店于1月23日同步开业，开业首日即包揽全国销售排行榜前两名 [7] 门店选址与市场分析 - 广州白云新店选址于白云区机场路1399号，由原百信广场西区升级改造而来，紧邻白云站（1.5公里）及机场高速，未来地铁12号线、14号线二期开通后将实现地铁直达 [1] - 广州白云区总面积795.79平方千米，截至2024年末常住人口达369.56万人，人口基数庞大，以外来务工人员为主，形成了活跃的消费市场 [1] - 佛山顺德首店落地北滘，该镇在2025年镇域经济500强榜单中高居全国第3位，坐拥美的、碧桂园两家世界500强企业，聚集大量高素质人才与年轻家庭 [5] - 顺德门店位于广州地铁7号线美的大道站上盖的TOD商业综合体内，广佛两地通勤便捷，为商业发展带来人气与商机 [5] 竞争环境与经营策略 - 广州白云万象汇店周边3公里范围内约有7个生鲜平台前置仓，3家线下超市（永旺、麦德龙、苏泊），以及6个传统菜市场，竞争激烈 [1] - 面对竞争，公司将充分发挥商品丰富性和便捷性优势，将健康、悦己、便捷作为白云区门店的核心突破口 [3] - 针对周边以家庭和年轻上班族为主的用户特征，公司将重点打造烘焙、海鲜熟食和工坊快手菜三大品类 [5] - 考虑到周边5公里范围内以传统市场为主，缺乏网红属性，公司将利用万象汇购物中心的品牌效应，通过线下商品力和购物体验吸引消费者 [5] 区域网络布局与行业影响 - 随着三家新店落地，公司在大湾区已开出超50家门店，覆盖广州、深圳、佛山、中山、珠海、东莞等核心城市，形成更加密集的“盒区房”网络 [5] - 行业观点认为，公司在大湾区的布局是新零售与区域发展的“双向奔赴”，促消费不再只是刺激总量，而是通过新型零售基础设施提升区域消费承载能力和空间均衡性 [7] - 基于《2025年百城“盒区房”消费力报告》，行业观点指出公司不仅带来优质商品与服务，更通过供应链革新与产业联动，让新零售的扩内需效应从消费端延伸至生产端，成为稳增长、促均衡的“空间支点” [7]

公司动态与战略布局 - 盒马旗下硬折扣品牌“超盒算NB”在华南市场首次亮相，于1月23日至24日连续在东莞和深圳开设三家新店，标志着其全国布局超过400家的硬折扣业态正式进军华南市场 [1] - 公司品牌名称“超盒算”谐音“超合算”，直白传递“商品价格超级合算”的价值主张，NB代表“Neighbor Business”（邻里商业），定位为扎根社区、服务居民日常需求的社区超市 [2] - 新店均选址在人口密集的街边店或社区商场，每家门店被定位为“升级版菜市+零食店+水果店+烘焙店”四位一体的全能小超市，以匹配社区居民的消费习惯 [3] - 为顺利落地华南市场，团队进行了数月市场调研，并确定了“全国供应链+区域供应链”的双轮驱动模式，以支撑本地化运营 [4] - 公司计划在华南市场快速复制扩张，并预计在2026年进驻更多社区，同时计划将华南特色商品推向全国，并引入其他区域的风味品类，以丰富商品矩阵 [9] 商业模式与运营策略 - 公司通过源头直采、定制化生产，打掉了中间环节和品牌溢价，聚焦高频刚需商品，实现“天天低价、件件爆款” [3][6] - 公司坚持“三高两低”原则，即通过高人效、高坪效、高品效，实现低售价、低毛利、低损耗，最终为消费者提供质价比最优的商品 [6] - 自有品牌商品是公司的核心竞争策略，销售占比已达到60%，这既是成本控制的关键，也是实现差异化竞争的核心 [3][6][7] - 在华南地区，公司通过区域供应链聚焦生鲜、即食即烹与本地特色品，已与两广多家供应商合作，叶菜类商品可实现24小时内从田间直达货架，本地化商品占比已超过40% [5][6] - 公司在东莞虎门、麻涌设置了涵盖冷藏、冷冻、常温的三温层大仓，以保障商品新鲜度与配送效率 [6] 商品与门店特色 - 门店商品按“开火做饭、即食即烹、休闲悦己、居家日用”四大消费场景清晰划分，在约600平方米的空间内陈列约1500款商品 [2] - 华南门店进行了深度本地化改造，设有烧腊档口，并陈列西洋菜、菜心等本地叶菜，以及泥猛鱼、现切潮汕牛肉等特色水产肉类，还增设了竹升面、河粉等本地偏好主食品类 [2][3] - 门店提供极具价格竞争力的商品，例如1.9元/斤的广东菜心、26.9元/1.2公斤的猪小排、9.9元24瓶的饮用水、0.3元/粒的洗衣凝珠以及6.9元950ml的鲜牛奶 [1][3] - 通过直连工厂定制，公司将传统渠道中售价约1.2元/粒的洗衣凝珠成本大幅降低，门店售价仅需0.3元多，去除了近80%的品牌、营销与渠道成本 [6] - 门店兼顾单身族与打工群体需求，备货充足的小规格包装零食与日用品 [3] 市场反响与行业影响 - 开业首日客流量远超预期，本地化商品与高性价比自有品牌成为最受欢迎的两大品类 [3] - 零售专家认为，此次进驻华南是一次精准的区域卡位，标志着硬折扣模式从区域试点迈向全国复制，华南人口密集、社区商业发达且消费者务实的特性为硬折扣业态提供了优质成长土壤 [8] - 行业观察指出，硬折扣业态已成为零售业热门赛道，华南市场因消费容量大、社区商业发达且消费者追求质价比而成为必争之地 [9] - 公司的极简商业模式，包括砍掉中间环节的供应链、极致精简的SKU和极简的门店运营，被视为零售业从“价格战”向“效率战”转型的典型代表，其进入可能引发行业连锁反应，推动本地零售品牌优化供应链与运营 [8] - 公司对竞争充满信心，认为其聚焦社区核心生活需求的硬折扣模式，与传统生鲜超市、大型商超形成了差异化互补 [8]

公司业务扩张与门店网络 - 公司旗下平价社区超市品牌“超盒算NB”于1月23日进军华南市场，在东莞和深圳两地接连开设3家新门店 [1] - 华南首店位于东莞大朗镇卓为城，同期在东莞南城商圈莱蒙商业中心开设另一家门店，深圳首店于1月24日在宝安区开业 [1] 门店运营与商品策略 - 新开设的三家门店面积约为600至800平方米，商品种类（SKU）为1500个，涵盖生鲜、3R、标品、冻品 [1] - 为支撑华南地区门店运营，公司在东莞设立了具备冷藏、冷冻、常温3个温层的物流大仓 [1] - 华南门店本地化商品数量占比超过40%，引入了烧腊熟食档口、本地蔬菜肉禽、洗护用品及天地壹号苹果醋、晨光牛奶、五羊牌雪糕等本地知名商品 [1] - 门店同时上架了来自江浙沪地区的经典商品，如嵊州小笼包、南京七家湾锅贴、笋丁烧卖等，以丰富当地消费选择 [1] 供应链与成本控制 - 公司通过源头直采和定制的方式，去除了中间环节和中间商的溢价 [1] - 公司聚焦高频刚需商品，并通过规模量产来降低成本 [1] - 在“超盒算NB”门店中，自有品牌商品的销售占比达到60%，成为吸引客流的关键因素之一 [1]

公司业务扩张与市场进入 - 盒马旗下平价社区超市品牌“超盒算NB”正式进军华南市场 于1月23日在东莞开设首家门店 并于1月24日在深圳宝安区再开两家门店 [1] - 公司计划快速拓展华南市场 预计到2026年将进驻当地更多社区 复制其在华东地区的开店速度 [6] - 截至2025年12月底 超盒算NB全国门店总数已突破400家 成为商业模式成熟、规模体量最大的硬折扣超市 [3][6] 门店运营与商品策略 - 华南门店面积在600至800平方米之间 供应约1500款商品 覆盖生鲜、3R、标品、冻品 满足居民“开火做饭、即食即烹、休闲悦己、居家日用”四大场景需求 [3] - 公司高度重视商品本地化 华南门店引入超过40%的本地化商品 包括烧腊熟食档口、本地蔬菜肉禽、以及天地壹号苹果醋、晨光牛奶等本地知名品牌 [3] - 公司采用“全国供应链”与“区域化本地链”相结合的“两条腿走路”模式 并在东莞建立了冷藏、冷冻、常温三个温层的物流大仓以支撑高效运转 [3][5] 硬折扣商业模式与成本优势 - 公司的底层逻辑是通过提升效率实现硬折扣 具体方法包括源头直采定制、打掉中间环节、聚焦高频刚需商品以实现规模量产降低成本 [4][5] - 自有品牌商品销售占比高达60% 是吸引客流的关键 通过消除品牌溢价和渠道费用 实现显著价格优势 例如将洗衣凝珠成本从市场均价1.2元/粒降至0.3元/粒 [4][5] - 价格优势具体体现为：广东菜心1.9元/斤、1.2kg猪小排26.9元、950毫升鲜牛奶6.9元、1升装港式冻柠茶7.9元、10斤装洗衣液17.8元 [1] 市场环境与用户定位 - 华南市场被视作社区超市的“成长沃土” 因其市场容量大、社区MALL数量居全国前列且市民消费需求热烈 [6] - 公司品牌心智与华南用户“务实”的消费习惯高度契合 用户重视食材新鲜度并具有居家精打细算的特点 [5]

核心观点 - 盒马旗下硬折扣社区超市品牌“超盒算NB”正式进入华南市场，在广东东莞和深圳首批开设3家门店，标志着该商业模式在经济活力富集的区域落地生根，旨在为当地消费者带来全新的实惠购物体验并引发消费变革 [1][4][9] 市场进入与门店概况 - 品牌于2025年在广东首次亮相，在东莞和深圳两地连开3家门店，进入华南市场 [1] - 门店面积在600至800平方米之间，商品数量约1500款，覆盖生鲜、3R、标品、冻品，满足居民“开火做饭、即食即烹、休闲悦己、居家日用”四大场景需求 [4] - 门店定位为“升级版菜市+零食店+水果店+烘焙店”四位一体的全能社区超市 [4] - 华南门店本地化商品数超过40%，引入烧腊熟食档口、本地蔬菜肉禽及本地知名品牌商品，同时引入江浙沪经典商品 [6] - 为支撑华南运营，公司在东莞设立了覆盖冷藏、冷冻、常温三个温层的物流大仓 [6] 商业模式与价值主张 - 品牌是2025年最火爆的硬折扣社区超市标杆，主张“真实惠，够放心” [4] - 品牌名“超盒算”谐音“超合算”，传递“商品价格超级合算”的价值主张；“NB”代表“Neighbor Business”（邻里商业），强调扎根社区服务居民 [4] - 商业模式核心是通过全链路系统性降本实现“天天低价、件件爆款” [7] - 采用极简商业理念，压缩不必要的环节、装修和包装，门店可见整箱上架的零食和整筐上架的水果蔬菜以及极简风装修 [9] 供应链与成本优势 - 依托盒马沉淀10年的供应链能力 [4] - 通过源头直采、定制，打掉中间环节，去除中间商溢价 [7] - 聚焦高频刚需商品，通过规模量产降低成本 [7] - 自有品牌商品销售占比达到60%，是吸引客流的关键 [7] - 以洗衣凝珠为例，通过源头定制，无中间商、品牌溢价和渠道费用，价格仅需0.3元多一粒，其中70%以上为原材料费用；对比一线大牌均价1.2元一粒，其中80%为营销广告和渠道费用 [9] 市场表现与发展前景 - 品牌经过3年多耕耘，在江浙沪已开出超过400家店，是当前商业模式最成熟、规模体量最大的硬折扣超市 [4] - 华南市场容量大、社区MALL数量居全国前列，市民消费需求热烈，被视为社区超市的“成长沃土” [9] - 参照华东地区的开店速度，预计2026年会快速进驻广东更多社区 [9] 消费者反响与商品定价 - 开业后店内人流攒动，早上7点多已有顾客排队 [3] - 商品定价极具竞争力，例如：广东菜心1.9元/斤，1.2kg猪小排26.9元，950毫升鲜牛奶6.9元，1升装港式冻柠茶7.9元，10斤装洗衣液17.8元 [3]

行业核心观点 - 2025年中国超市行业呈现强劲增长与多元化扩张态势，山姆、盒马、胖东来等头部企业销售额均创下新高，同时硬折扣、社区店等新兴业态成为各大零售商加速布局的重点 [2] - 行业趋势表现为：会员制仓储店加速下沉与拓店，硬折扣模式全国化扩张提速，传统商超重启或创新社区业态，以及线上线下融合的即时零售模式深化 [2] 山姆会员商店 - 2025年新开10家门店，创下入华以来年度开店数量最高纪录，截至2025年12月31日，中国门店总数达63家 [5] - 2026年计划新开13家门店，分布在北京、天津、石家庄等10个城市，若计划顺利，2026年末门店数有望达到76家，向“百店计划”迈进 [5] - 2025年销售额突破1400亿元，较2024年的1005亿元增长约40%，付费会员数首次突破千万，达1070万，平均每位会员年度消费约1.3万元 [7] - 沃尔玛中国（含山姆、大卖场及社区店）已设定2026年整体销售过2000亿元的目标 [7] 盒马 - 2025年整体营收同比增速超40%，盒马鲜生与超盒算NB双业态已服务超1亿消费者 [10] - 2025年盒马鲜生进入40个新城市，超盒算NB新开门店超200家，截至当前全国门店近900家（盒马鲜生近500家，超盒算NB约400家） [10] - 2026财年（2025年4月至2026年3月）计划：盒马鲜生计划新开近100家店，覆盖城市新增超50个，届时全国门店总数有望突破500家 [10] - 超盒算NB于2025年8月升级为独立品牌，11月上线加盟通道，开启“自营+加盟”双轮驱动，并于2026年1月首次进军华南市场，开启全国化扩张 [12] - 阿里2025财年年报显示盒马整体GMV超750亿元并首次实现全年经调整EBITA转正，预计到2026年3月底的2026财年GMV有望超1000亿元 [13] ALDI奥乐齐 - 2025年新开30家门店，首次走出上海进入江苏市场，截至2025年12月31日在中国共开出88家门店（上海72家，江苏16家） [15] - 2026年扩张计划包括继续加密上海布局并加速拓展江苏，南京、镇江、扬州三城将陆续开业，预计2026年第一季度末门店总数达到100家 [15] 胖东来 - 2025年销售额达235.31亿元，较2024年的169.64亿元增长65.67亿元，同比增长38.71% [19] - 截至2025年12月31日，在河南许昌、新乡共开出14家门店，郑州首店计划于2026年“五一”期间开业 [19] 京东 - 七鲜超市在全国已有68家门店，2026年春节前将在北京、上海新增两家门店，加速全国化布局 [22] - 京东折扣超市自2025年8月布局以来，4个月内开出9家门店，未来半年计划在河北、山东、河南等省区再开30-50家门店 [24] 美团 - 硬折扣超市“快乐猴”已在全国开设9家门店，另有4家待开业，按照规划未来将扩张至1000家门店，重点布局上海、北京、广州、杭州等核心城市 [27] - 精品生鲜超市“小象超市”于2025年12月重启线下业务，在北京开出全国首家线下门店（面积5000平方米），计划在全国开设86家大型门店，目前已在20个城市布局近1000家前置仓 [30] 沃尔玛社区店 - 作为重启的社区超市业态，截至当前已在深圳开设近10家门店，2026年将加速扩张，首批三家新店（龙华博誉府店、坂田华创云轩店、福田花样年华店）正在装修并预计即将开业 [33]

公司业绩与战略转变 - 2025年，公司营收同比增长40% [1] - 公司CEO在全员信中宣布，2025年盒马鲜生进入40个新城市，超盒算NB新开门店超过200家，盒马鲜生、超盒算NB两大业态用户超1亿 [1] - 公司已实现连续9个月盈利，到2026年3月底，GMV预计将破千亿 [4][5] - 公司从多业态探索转向聚焦盒马鲜生与超盒算NB双业态，业态从最多12种缩减为2种 [5][9] - 公司实现盈利的核心原因包括：财务导向下砍掉不盈利业务、前任CEO时代积累的品牌与供应链资产进入变现期、以及母公司阿里战略调整要求其必须盈利 [6][13][19] - 公司2023年位列“2023中国超市TOP100”榜单第5，营收590亿元，门店数量360家 [14] - 公司当前两大核心业态（盒马鲜生始于2015年，超盒算NB孵化于2022年）均在前任CEO时代打下基础 [24] 行业竞争格局 - 新零售领域竞争加剧，美团、京东、拼多多等本土玩家加速布局线下零售 [28][31] - 美团在核心城市落地硬折扣超市“快乐猴”，其相关商标于2025年登记 [28][29] - 京东在江苏宿迁、河北涿州等地开出京东折扣超市首店，其中涿州门店面积达5000平方米 [29] - 拼多多正在内测“百亿超市”，布局下沉市场商超零售领域 [30] - 竞争对手美团和京东被认为拥有“后发优势”，可省去试错成本，且在下沉市场的基础设施更完善，可能以更低成本布局同类模式 [32][33] 公司与母公司的战略协同 - 公司已开始接入淘宝App首页“淘宝闪购”频道的独立入口，服务于阿里的大消费战略 [36] - 接入淘宝可为公司带来淘宝日均超2亿活跃用户的充沛流量，并可能借助饿了么的履约能力提升效率、降低成本 [37] - 深度融入阿里大消费战略（涉及飞猪、饿了么、淘宝闪购等业务）可能引发公司内部资源分配、业务整合及人事变动的考量 [37] - 公司的战略定位与盈利节点根本上由母公司阿里的战略需求决定，其根始终在阿里 [19][20][21][38]

文章核心观点 - 以胖东来、盒马、山姆为代表的头部实体商超在2025年实现强劲增长 挑战了传统商超是“夕阳产业”的认知 表明注重服务、体验和差异化的线下零售模式正迎来复苏 [1][3] - 实体商超的复苏并非行业全面反弹 而是具备清晰定位、强大供应链和创新能力的企业在淘汰同质化竞争对手后实现的 实体店正演变为集购物、社交、休闲于一体的综合性空间 [4] - 头部企业通过不同路径取得成功 胖东来（精耕细作）、盒马（规模化扩张）、山姆（高端会员制） 它们之间的竞争边界开始模糊 呈现跨界混战态势 并已展开新一轮战略布局 [2][6][7] 2025年主要企业业绩表现 - **胖东来**：2025年销售额达235.31亿元 较2024年的169.64亿元增长65.67亿元 同比增长38.71% 其中超市业务销售额126.43亿元 占总销售额的53.73% 公司全国仅14家门店 集中于许昌与新乡 但坪效、人效与客户复购率行业领先 [1] - **盒马**：2025财年整体GMV超过750亿元 预计到2026年3月底的2026财年GMV有望超过1000亿元 拥有近500家盒马鲜生门店和400家超盒算NB门店 2025年进入40个新城市 新开超盒算NB门店超过200家 双业态服务超1亿消费者 [2] - **山姆会员店**：2025年销售额突破1400亿元 较2024年的1005亿元增长约40% 截至2025年底中国门店数63家 单店年平均销售额超20亿元 是沃尔玛中国增长的核心引擎 [2] 实体商超复苏的驱动因素 - **模式创新与体验升级**：企业不再依赖“大而全”的商品堆砌或价格战 而是通过精准洞察用户需求、打造差异化场景、强化服务细节与情感连接来重新定义“到店消费” [4] - **满足消费升级需求**：以盒马为例 “零售+餐饮”无缝衔接、海鲜现场加工、“30分钟送达”物流、全球直采+本地特色的供应链 有效对接了本地消费升级趋势 [5] - **市场分层与高端化**：依赖低价策略的传统卖场仍在承压 但注重品质与体验升级的中高端商超迎来客流与业绩双增长 如山姆的高端会员制模式展现出强劲吸金能力 [2][4] 企业发展战略与未来布局 - **胖东来**：筹备郑州首店 计划于2026年“五一”期间开业 被视为其扩张的关键一步 [6] - **盒马**：2026年工作重心转向供应链韧性建设与组织效能提升 围绕“打造极致用户体验”进行全方位优化 深化“全渠道零售平台”定位 [6] - **山姆**：持续巩固高端会员市场领先地位 加快新品引进速度 尤其加大对中国本土特色商品的研发与引进 [6] - **竞争态势演变**：企业间目标客群与模式差异仍存 但竞争边界开始交叉 例如盒马X会员店与山姆形成直接竞争 胖东来的服务优势也开始吸引中产客群 赛道呈现“跨界混战” [7] 行业趋势展望 - 2026年线下商超战场看点拉满 头部企业将引领行业回暖 这更像是实体零售经历深度洗牌后的反转 可能意味着行业正开启走出低谷、迈向高质量发展的开端 [8]