纪要涉及的行业或公司 * 公司：立讯精密 [1] * 行业：电子制造服务（EMS）、AI算力硬件、消费电子（端侧AI设备）、汽车电子 [1][2] 核心观点和论据 **AI通信业务** * AI通信业务已成为公司中期最确定的增长极 [1] * 铜连接在性价比、稳定性与成熟度上优势显著，公司已切入GB300/Rubin平台，ASP与份额同步提升 [1] * 背板连接器随NV新架构落地有望加速放量 [1] * 光模块、液冷仍处于技术验证与早期导入阶段，对业绩贡献更偏中长期 [1][2] * 24–26年通信收入有望由180亿元提升至约270亿元 [1][2] * 24–26年通信业务利润规模由11亿元快速爬升至30–40亿元 [2] **Non-AI消费电子业务** * 公司在AI眼镜、耳机、穿戴、智能家居等领域持续复制“高良率+一体化制造”能力 [2] * 夸克、韶音、华为、安克、科大讯飞等头部客户贡献稳定现金流 [2] * 26年non-A整体仍有30%以上增长预期 [2] * 长期看公司在全球non-A EMS市场渗透率不足20%，成长空间充足 [2] * 管理层目标27–28年non-A收入达千亿规模，路径清晰 [2] * OpenAI新品也有望于2H26与市场见面 [2] **汽车业务** * 连接器+线束全套布局+超强成本管控能力 [2] * 国内客户50%增速 [2] * 海外客户在莱尼加持下，部分定点项目也有望在26、27年批量落地 [2] 其他重要内容 * 公司被描述为“电子价值洼地”，在AI算力、端侧、机器人领域有全面布局 [1]

市场表现与近期回顾 - 过去一周上证指数上涨1.40%，电子行业指数上涨6.05%，其中子行业元件上涨8.10%，电子化学品上涨3.93% [3] - 同期恒生科技指数、费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别上涨3.77%、9.66%、5.01% [3] - 电子板块近一个月的弱势表现主要归因于国补退坡、二季度抢出口以及存储缺货涨价所引致的三季报走弱 [3] 当前时点与未来展望 - 当前时点处于近半年的业绩空窗期 [3] - 部分受益于海外AI算力需求高增长的标的临近1月份业绩预告催化 [3] - 基于2026年AI手机、AI眼镜、折叠屏等端侧创新预期，有望引致春季躁动行情 [3] - 对电子行业保持乐观展望，维持配置耐心，以时间换空间 [3] 核心主题：ASIC与AI端侧趋势 - ASIC（专用集成电路）有望开拓新市场 [1][3] - 夸克眼镜强化了AI在端侧应用的新趋势 [1][3]

公司战略与成果 - 2025年10月10日vivo开发者大会展示了公司在蓝心智能战略、原系统6、蓝河操作系统3以及生态合作、安全、人文等方面的最新成果 [1] - 公司AI战略发展路径清晰：2023年专注于大模型在各类榜单取得领先，2024年重点是将AI与手机结合实现个人智能，2025年目标是将端侧模型做到全球领先 [2] - 公司明确表示不会放弃云端能力，但认为云端能力相对容易建立，当前真正困难且重点投入的是端侧能力的完善 [2] 行业观点与公司定位 - 公司认为当前智能体时代的分发权限和边界问题敏感，类似于以往手机作为APP应用分发的渠道 [1] - 公司对AI智能体分发的立场是希望共赢共建，作为手机渠道将保持克制和共建的态度 [1] - 随着AI技术进步，未来智能终端行业将更加注重个性化和应用场景化的服务体验 [2] 技术能力与投入 - 公司在AI层面的投入包括万卡训练集群等基础设施 [2] - 公司以3B模型为例，说明其能力已超越过去的10B模型，能够满足当前端侧任务和复杂任务的拆解 [2] - 公司AI与手机结合涉及数据、接口、能力建设以及端侧能力的完善 [2]

产业趋势与市场观点 - 新一轮科技浪潮正席卷而来，市场对部分高景气方向的定价仍不充分，预期差中蕴藏着关键布局机遇 [1] - 产业与资本的同频共振，正在打开今年强势主线的超预期空间 [1] - 由于前期投资者对AI主线共识度太高且龙头公司盈利预测大幅上修，在业绩验证期内市场风险偏好回落，科技板块容易出现较大波动 [5] AI算力产业链 - 受AI需求拉动，台积电上调全年资本开支下限，AI产业趋势处在较强增长阶段 [2] - 国内AI产业链公司有望充分受益于AI需求增长，推荐关注北美算力产业链和国产算力相关公司 [2] - AI推动算力和存储能力的高需求共振，当前时点继续推荐国产代工、设备以及本土算力和存储产业链 [5] - 对于AI需求的景气拉动范围、幅度以及国产链能力与需求依然存在预期差 [5] 端侧AI与消费电子 - 搭载AI功能成为近期各大品牌消费电子终端的重要卖点，交互方式的改变将驱动新一轮终端形态变化 [3] - 苹果全新发布的iPhone 17系列在全球广受欢迎，建议关注苹果产业链出货量超预期投资机会 [3] - AI智能眼镜具备长期成长逻辑，行业爆发在即且头部企业在加速布局，是端侧AI最佳硬件载体之一 [4] - 全球端侧AI市场持续增长，随着成本下降和生态完善，AI眼镜赛道有望实现产业趋势性增长 [4] 半导体与电子行业 - 电子行业需求处于温和复苏阶段，存储芯片价格继续回暖 [6] - 相关产业国产化力度不断加大，建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会 [6] - 当前市场资金热度相对较高，建议不宜追高、逢低缓慢布局 [6] 国产设备与细分领域 - 全球及中国示波器市场均呈增长态势，国产示波器在高端带宽性能上落后于国际品牌但未来潜力可观 [7] - 普源精电攻克高带宽相关核心技术跻身国内高端示波器行列，鼎阳科技自主品牌"SIGLENT"已成为全球知名品牌 [7] - 随着国内半导体行业高速发展，建议关注国产高端示波器产业的投资机会 [7]

台积电业绩与半导体行业 - 台积电2Q25收入300.7亿美元(YoY+44.4%，QoQ+17.8%)，超指引上限(284-292亿美元)，HPC营收环比增长14%占比60%，IoT和智能手机营收分别环比增长14%和7%占比5%和27%，汽车营收环比基本持平 [1][3] - 台积电预计3Q25收入318-330亿美元(YoY35%-40%，QoQ6%-10%)，并将2025年收入增速预期从25%上调至30%，主要因AI需求持续强劲和非AI需求温和复苏 [1][2][3] - 半导体行业景气度较高，AI和国产化打开国内成长空间，推荐中芯国际、华虹半导体、澜起科技等标的 [3] AI算力与相关产业链 - 北美算力强势上涨带动交换机及服务器产业链成为主要情绪拉动点，AI服务器和网络设备对高频高速PCB需求旺盛，上游覆铜板、玻纤布供不应求 [2][3] - 美国批准英伟达H20芯片恢复中国出口许可，AMD MI308芯片许可申请进入审查程序，有利于国内算力基础设施建设 [4] - AI基建仍是需求确定性高增长的投资主线，推荐工业富联、华勤技术、沪电股份等标的 [4] 大模型与端侧AI发展 - OpenAI发布具备自主思考和行动能力的ChatGPT Agent，月之暗面Kimi K2成为全球排名第一的开源模型，采用MoE架构 [5] - 瑞芯微发布RK182X系列端侧AI协处理器，通过3D堆叠实现存算合封，支持3B/7B模型，为端侧应用提供更好硬件支撑 [6] - 端侧存储技术多点开花，三星、海力士、华邦电分别推出VCS、VFO和CUBE方案，建议关注兆易创新、北京君正等标的 [6] 消费电子与面板行业 - 消费电子迎来底部反弹，AI算力与端侧创新共振推动工业富联、鹏鼎控股等大市值标的上涨 [2] - 2Q25全球电视面板出货量6010万片(YoY-7.8%)，出货面积4420万平方米(YoY-8.1%)，75寸以上大尺寸面板需求同比增长 [6][7] - LCD产业竞争格局洗牌充分，推荐京东方A、兆驰股份、康冠科技等标的 [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI眼镜、端侧电子、智能眼镜、AI伴侣类终端产品、AR眼镜 - **公司**：雷鸟、Rokid、博士眼镜、DeepSeek、字节跳动、苹果、火山引擎、OpenAI、Living AI、Meta、恒选、乐心、星辰、润心、富瀚微、国科威、泰凌微、恒玄、环式公司、顺药、韦尔、思特威、宇瞳、蓝特、小米明月镜片、歌尔、智晶、国光电器、龙旗 纪要提到的核心观点和论据 - **AI眼镜产业发展**：今年是AI眼镜产业发展元年，年初雷鸟和Rokid等厂商推出新品进入消费市场，软件方面DeepSeek和字节豆包等模型取得进展，5月23日视频方案完善AI功能布局，大厂预计集中发布新款智能眼镜，未来将成科技创新和新消费重要代表[1][2][3] - **端侧电子行情**：去年11月智能眼镜产品发布驱动行情，博士眼镜等股票涨幅显著，今年板块调整，小型代工和果链性质股票见顶，目前估值回归合理水平，3月1日至今部分股票有一定跌幅[1][4] - **潜在催化事件**：6月苹果WWDC大会和火山引擎春季发布会是潜在催化剂，火山引擎往年重磅发布对市场有重要影响[1][5] - **产品上市及投资建议**：大部分AI眼镜产品预计2025年第三季度上市发售，选择逻辑硬、估值低的股票可能有较高胜率[1][6] - **OpenAI布局**：OpenAI计划投资65亿元收购苹果前设计师创业公司，布局硬件领域，为AI设计专用终端实现更自然便捷人机交互[1][9] - **AI伴侣类终端产品**：如Living AI的宠物艾比有人性关怀，OpenAI计划2027年量产新款终端设备，假设出货1亿台、每台售价1000元，将形成约1000亿元销售规模[10] - **AR眼镜前景**：AR眼镜作为搭载AI伴侣的大模型出口具有良好潜力，有望成未来重要发展方向[11] - **智能眼镜趋势**：市场由Meta 2023年发布的力鹏眼镜引爆，国内厂商2025年推出首款产品，Meta 9月将发布首款单目显示AR眼镜，抢先推出差异化产品是关键，单色绿光光波导显示模组成本低值得关注[12] - **智能眼镜产业链环节**：终端设备需小巧轻便、配备摄像头，需平衡功耗和性能的SoC芯片，良好散热和轻量化设计，高信息传输速率，高性能可唤醒摄像头[13] - **智能眼镜相关优势公司**：SoC板块恒选等公司，带ISP能力的SoC厂商星辰等，低功耗SoC领域泰凌微和恒玄，材料方面环式公司，摄像头领域顺药等公司，以及小米明月镜片、歌尔等[14] - **智能眼镜投资机会**：小米即将发布新款智能眼镜，与其合作的小米明月镜片及歌尔值得关注，歌尔2025年估值约20倍，AI AR领域智晶卡位良好，小票国光电器估值约30倍、龙旗约20倍，可关注6月中旬端侧机会[15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 豆包上线视频通话功能，可陪用户聊天、分析和创作，能根据杂乱桌面内容分析主人MBTI人格类型，提升终端消费者对AI工具人性化感知[8]