市场环境与风格分析 - 10月下旬以来股票市场波动加大，但成长风格资产仍是资金关注重点[1] - 美联储年内第二次降息释放宽松流动性，为成长风格资产打开相对收益窗口[1] - 国内“十五五”规划建议明确加大对新兴科技领域政策倾斜[1] - A股和港股结构分化行情延续，资金流向重点转向存储、储能等细分方向，前期热门的光模块处于震荡阶段[1] - 今年市场特征是成长风格整体占优，但领涨子行业轮动，有时是电子、计算机科技领跑，有时是光伏设备、电池、储能能源板块走强[1] 广发创新成长混合基金产品特点 - 广发基金推出广发创新成长混合基金，拟任基金经理为陈韫中[1] - 产品围绕“传统成长+新兴成长”方向进行投资，捕捉成长行业景气度上行投资机遇[1] - 产品通过浮动费率机制实现基金管理人与持有人利益共担[1] 基金经理陈韫中投资业绩 - 陈韫中证券从业近10年，投资经验超4年，2016年入行即深耕TMT，2021年9月开始管理公募基金[2] - 截至11月10日，其在广发中小盘精选A的任职回报达46.82%，超越业绩比较基准36个百分点，获银河证券三年期五星评级[2] - 其管理的广发成长启航A年内收益达77.15%，自2024年3月19日成立以来累计回报达147.73%，超越业绩比较基准115个百分点[2] 基金经理投资策略：传统成长方向 - 陈韫中将成长赛道分为传统成长与新兴成长，结合细分领域景气度、估值水平、产业催化节奏进行轮动[2] - 传统成长方向主要指“新半军”（新能源、半导体、军工）赛道，特点是产业发展成熟，有自身产业周期[2] - 对传统成长方向的策略是根据行业周期性位置、个股成长性与估值进行比较，对具有产业变化板块进行阶段性布局[2] 基金经理投资策略：新兴成长方向 - 新兴成长方向指处于产业化发展初期、产业趋势明显、处于“从0到1”阶段的行业，如具身智能、新兴存储与算力、卫星互联网、量子计算、国防、固态电池等[3] - 这类资产波动较大，需要择机进行波段操作，陈韫中过往持仓显示其在不同行业间做波段，对买卖点节奏把握较好[3] - 当前看好的成长方向包括算力、存储、端侧创新、品牌出海、机器人、卫星互联网及固态电池等[3] - 算力方向关注海外及国产算力，海外包括光通信、存储、电力等板块，看好国产算力基于国内云服务提供商明年上半年大幅提升资本支出的背景[3]

公司战略与成果 - 2025年10月10日vivo开发者大会展示了公司在蓝心智能战略、原系统6、蓝河操作系统3以及生态合作、安全、人文等方面的最新成果 [1] - 公司AI战略发展路径清晰：2023年专注于大模型在各类榜单取得领先，2024年重点是将AI与手机结合实现个人智能，2025年目标是将端侧模型做到全球领先 [2] - 公司明确表示不会放弃云端能力，但认为云端能力相对容易建立，当前真正困难且重点投入的是端侧能力的完善 [2] 行业观点与公司定位 - 公司认为当前智能体时代的分发权限和边界问题敏感，类似于以往手机作为APP应用分发的渠道 [1] - 公司对AI智能体分发的立场是希望共赢共建，作为手机渠道将保持克制和共建的态度 [1] - 随着AI技术进步，未来智能终端行业将更加注重个性化和应用场景化的服务体验 [2] 技术能力与投入 - 公司在AI层面的投入包括万卡训练集群等基础设施 [2] - 公司以3B模型为例，说明其能力已超越过去的10B模型，能够满足当前端侧任务和复杂任务的拆解 [2] - 公司AI与手机结合涉及数据、接口、能力建设以及端侧能力的完善 [2]

产业趋势与市场观点 - 新一轮科技浪潮正席卷而来，市场对部分高景气方向的定价仍不充分，预期差中蕴藏着关键布局机遇 [1] - 产业与资本的同频共振，正在打开今年强势主线的超预期空间 [1] - 由于前期投资者对AI主线共识度太高且龙头公司盈利预测大幅上修，在业绩验证期内市场风险偏好回落，科技板块容易出现较大波动 [5] AI算力产业链 - 受AI需求拉动，台积电上调全年资本开支下限，AI产业趋势处在较强增长阶段 [2] - 国内AI产业链公司有望充分受益于AI需求增长，推荐关注北美算力产业链和国产算力相关公司 [2] - AI推动算力和存储能力的高需求共振，当前时点继续推荐国产代工、设备以及本土算力和存储产业链 [5] - 对于AI需求的景气拉动范围、幅度以及国产链能力与需求依然存在预期差 [5] 端侧AI与消费电子 - 搭载AI功能成为近期各大品牌消费电子终端的重要卖点，交互方式的改变将驱动新一轮终端形态变化 [3] - 苹果全新发布的iPhone 17系列在全球广受欢迎，建议关注苹果产业链出货量超预期投资机会 [3] - AI智能眼镜具备长期成长逻辑，行业爆发在即且头部企业在加速布局，是端侧AI最佳硬件载体之一 [4] - 全球端侧AI市场持续增长，随着成本下降和生态完善，AI眼镜赛道有望实现产业趋势性增长 [4] 半导体与电子行业 - 电子行业需求处于温和复苏阶段，存储芯片价格继续回暖 [6] - 相关产业国产化力度不断加大，建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会 [6] - 当前市场资金热度相对较高，建议不宜追高、逢低缓慢布局 [6] 国产设备与细分领域 - 全球及中国示波器市场均呈增长态势，国产示波器在高端带宽性能上落后于国际品牌但未来潜力可观 [7] - 普源精电攻克高带宽相关核心技术跻身国内高端示波器行列，鼎阳科技自主品牌"SIGLENT"已成为全球知名品牌 [7] - 随着国内半导体行业高速发展，建议关注国产高端示波器产业的投资机会 [7]

台积电业绩与半导体行业 - 台积电2Q25收入300.7亿美元(YoY+44.4%，QoQ+17.8%)，超指引上限(284-292亿美元)，HPC营收环比增长14%占比60%，IoT和智能手机营收分别环比增长14%和7%占比5%和27%，汽车营收环比基本持平 [1][3] - 台积电预计3Q25收入318-330亿美元(YoY35%-40%，QoQ6%-10%)，并将2025年收入增速预期从25%上调至30%，主要因AI需求持续强劲和非AI需求温和复苏 [1][2][3] - 半导体行业景气度较高，AI和国产化打开国内成长空间，推荐中芯国际、华虹半导体、澜起科技等标的 [3] AI算力与相关产业链 - 北美算力强势上涨带动交换机及服务器产业链成为主要情绪拉动点，AI服务器和网络设备对高频高速PCB需求旺盛，上游覆铜板、玻纤布供不应求 [2][3] - 美国批准英伟达H20芯片恢复中国出口许可，AMD MI308芯片许可申请进入审查程序，有利于国内算力基础设施建设 [4] - AI基建仍是需求确定性高增长的投资主线，推荐工业富联、华勤技术、沪电股份等标的 [4] 大模型与端侧AI发展 - OpenAI发布具备自主思考和行动能力的ChatGPT Agent，月之暗面Kimi K2成为全球排名第一的开源模型，采用MoE架构 [5] - 瑞芯微发布RK182X系列端侧AI协处理器，通过3D堆叠实现存算合封，支持3B/7B模型，为端侧应用提供更好硬件支撑 [6] - 端侧存储技术多点开花，三星、海力士、华邦电分别推出VCS、VFO和CUBE方案，建议关注兆易创新、北京君正等标的 [6] 消费电子与面板行业 - 消费电子迎来底部反弹，AI算力与端侧创新共振推动工业富联、鹏鼎控股等大市值标的上涨 [2] - 2Q25全球电视面板出货量6010万片(YoY-7.8%)，出货面积4420万平方米(YoY-8.1%)，75寸以上大尺寸面板需求同比增长 [6][7] - LCD产业竞争格局洗牌充分，推荐京东方A、兆驰股份、康冠科技等标的 [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI眼镜、端侧电子、智能眼镜、AI伴侣类终端产品、AR眼镜 - **公司**：雷鸟、Rokid、博士眼镜、DeepSeek、字节跳动、苹果、火山引擎、OpenAI、Living AI、Meta、恒选、乐心、星辰、润心、富瀚微、国科威、泰凌微、恒玄、环式公司、顺药、韦尔、思特威、宇瞳、蓝特、小米明月镜片、歌尔、智晶、国光电器、龙旗 纪要提到的核心观点和论据 - **AI眼镜产业发展**：今年是AI眼镜产业发展元年，年初雷鸟和Rokid等厂商推出新品进入消费市场，软件方面DeepSeek和字节豆包等模型取得进展，5月23日视频方案完善AI功能布局，大厂预计集中发布新款智能眼镜，未来将成科技创新和新消费重要代表[1][2][3] - **端侧电子行情**：去年11月智能眼镜产品发布驱动行情，博士眼镜等股票涨幅显著，今年板块调整，小型代工和果链性质股票见顶，目前估值回归合理水平，3月1日至今部分股票有一定跌幅[1][4] - **潜在催化事件**：6月苹果WWDC大会和火山引擎春季发布会是潜在催化剂，火山引擎往年重磅发布对市场有重要影响[1][5] - **产品上市及投资建议**：大部分AI眼镜产品预计2025年第三季度上市发售，选择逻辑硬、估值低的股票可能有较高胜率[1][6] - **OpenAI布局**：OpenAI计划投资65亿元收购苹果前设计师创业公司，布局硬件领域，为AI设计专用终端实现更自然便捷人机交互[1][9] - **AI伴侣类终端产品**：如Living AI的宠物艾比有人性关怀，OpenAI计划2027年量产新款终端设备，假设出货1亿台、每台售价1000元，将形成约1000亿元销售规模[10] - **AR眼镜前景**：AR眼镜作为搭载AI伴侣的大模型出口具有良好潜力，有望成未来重要发展方向[11] - **智能眼镜趋势**：市场由Meta 2023年发布的力鹏眼镜引爆，国内厂商2025年推出首款产品，Meta 9月将发布首款单目显示AR眼镜，抢先推出差异化产品是关键，单色绿光光波导显示模组成本低值得关注[12] - **智能眼镜产业链环节**：终端设备需小巧轻便、配备摄像头，需平衡功耗和性能的SoC芯片，良好散热和轻量化设计，高信息传输速率，高性能可唤醒摄像头[13] - **智能眼镜相关优势公司**：SoC板块恒选等公司，带ISP能力的SoC厂商星辰等，低功耗SoC领域泰凌微和恒玄，材料方面环式公司，摄像头领域顺药等公司，以及小米明月镜片、歌尔等[14] - **智能眼镜投资机会**：小米即将发布新款智能眼镜，与其合作的小米明月镜片及歌尔值得关注，歌尔2025年估值约20倍，AI AR领域智晶卡位良好，小票国光电器估值约30倍、龙旗约20倍，可关注6月中旬端侧机会[15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 豆包上线视频通话功能，可陪用户聊天、分析和创作，能根据杂乱桌面内容分析主人MBTI人格类型，提升终端消费者对AI工具人性化感知[8]