文章核心观点 - 山东省人工智能产业预计在2025年实现核心产业营收规模突破1200亿元，约占全国10%，并正在构建全栈式人工智能产业链 [1] - 人工智能被视为中国下一阶段经济社会发展的关键要素，有望催动更多产业发展并带来投资机会 [1] - 我国人工智能应用已进入加速普及阶段，建议关注AI产品规模化商业化落地、重点场景应用、算力需求提振及基础设施建设、以及治理体系优化等领域 [2] 政策与产业规划 - 山东省已制定实施《山东省人工智能产业高质量发展行动计划》，并成功获批工信部人工智能创新任务揭榜挂帅重点省份 [1] - 山东省正在加快构建从智能算力、数据语料、模型算法到智能应用的全栈式人工智能产业链 [1] 市场前景与规模预测 - 2025年山东省人工智能核心产业营收规模预计突破1200亿元，约占全国10%左右 [1] 投资关注领域与产业链环节 - 结合政策指引和产业发展逻辑，在A股市场可重点关注基础设施、AI应用、端侧设备等领域，以及AI技术与前瞻科技的结合 [1] - 关注AI产品（包括AI终端、AIAgent及潜在杀手级应用）规模化、商业化加速落地的领先企业 [2] - 关注人工智能在工业、农业、教育、新消费等重点场景的应用需求及创新产品 [2] - 关注规模化AI应用落地对端侧及推理侧算力需求的提振，以及AI算力基础设施的加强建设 [2] - 具体关注布局智算中心建设、液冷服务器、光通信、铜连接等AI算力产业链核心环节的领先企业 [2] - 关注布局人工智能安全方法及治理的相关企业 [2]

谷歌云算力扩张计划 - 谷歌云计划以每6个月将算力容量翻倍的速度进行扩张 [1] - 公司目标在未来4至5年内实现1000倍的算力能力提升 [1] 通信行业市场表现与趋势 - 受谷歌云算力扩张等利好消息提振，光模块等通信板块表现活跃 [2] - 通信ETF（515880）当日涨幅超过1%，盘中成交额持续放大 [2] - 人工智能军备竞赛持续，推动国内外云厂商资本开支高速增长 [2] - 通信板块作为算力基础设施（“卖铲子”行业），市场规模持续增长 [2] 通信ETF产品结构与资金流向 - 通信ETF（515880）中光模块权重占比超过50% [2] - “光模块+服务器+光纤+铜连接”等算力核心引擎合计权重占比超过80% [2] - 该ETF年内份额增长超过160%，资金积极布局 [2] - 当前产品规模超过120亿元，规模在同类型产品中位居首位 [2]

AI算力产业链市场表现 - 11月11日AI算力产业链出现调整，5G通信ETF和创业板人工智能ETF华夏跌幅超过2% [1] - 天孚通信股价下跌超过7%，景旺电子、工业富联、领益智造等公司股价跌幅超过2% [1] - 近期算力板块资金集中兑现盈利导致市场波动加大 [1] 资金流向与ETF信息 - 创业板人工智能ETF华夏和5G通信ETF近5日分别吸引资金7166万元和1.6亿元，呈现资金逆势流入 [1] - 创业板人工智能ETF华夏前三大权重股为中际旭创（24.78%）、新易盛（19.40%）、天孚通信（5.11%），场内综合费率为0.20% [2] - 5G通信ETF前五大权重股包括中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、兆易创新 [2] 细分板块业绩增长 - AI算力需求驱动光模块、铜连接等细分板块业绩高速增长 [1] - 华泰证券测算显示，2025年三季度光模块板块营收和毛利润增速分别达到51%和88% [1] - 2025年三季度铜连接板块营收和毛利润增速分别达到28%和73% [1] 行业前景与市场阶段判断 - 当前AI市场回调被视为技术进入“幻灭期低谷”的健康阵痛，而非系统性泡沫破裂 [1] - AI被视为一场将持续数年的“基础性转变” [1] - 与2000年互联网泡沫相比，当前AI的泡沫化程度可能仍处于初期或中期阶段 [1]

市场表现与资金流向 - 光模块板块出现回调，通信ETF（515880）当日下跌超过3.5% [1] - 资金呈现逢低布局态势，通信ETF（515880）近10日净流入额超过24亿元 [1] - 通信ETF（515880）当前规模超过117亿元，规模在同类型产品中位居首位 [1] 机构观点：算力产业链投资机会 - 天风证券坚定看好算力产业链核心标的，认为海外算力产业链维持高景气度 [1] - 海外算力产业链相关公司的财报持续体现AI相关需求旺盛，基本面共振效应强 [1] - 国内方面，伴随阿里、字节等大厂持续投资AI，AIDC产业链有望维持高景气 [1] - 开源证券指出，“十五五”规划建议提出科技自主可控，国产算力板块有望成为市场主线 [1] 通信ETF（515880）持仓结构 - 该ETF持仓中，光模块占比接近50% [1] - “光模块+服务器+光纤+铜连接”的合计持仓占比超过75%，集中布局于算力核心环节 [1]

报告核心观点 - 资本市场投融资改革深化，券商基本面预期向好 [5][7] - AI算力基础设施需求强劲，北美云服务提供商资本开支高增长，通信产业链各环节受益 [6][8] - 多家公司受益于下游高景气度或产品结构优化，2025年第三季度营收与净利润实现显著增长 [11][12][15][18][24][26][29] 市场指数表现 - 2025年11月7日，国内市场主要指数普遍上涨：上证指数收于4,007.76点，上涨0.97%；深证成指收于13,452.42点，上涨1.73%；沪深300指数收于4,693.40点，上涨1.43%；中小板指收于8,213.27点，上涨1.84%；创业板指收于3,224.62点，上涨1.84%；科创50指数收于1,436.86点，上涨3.34% [3] 非银行金融行业观点 - 证监会发布意见加强中小投资者保护，涉及新股发行定价、网下配售机制及信息披露等方面 [7] - 金融街论坛明确资本市场改革方向，包括推进板块改革、择机推出再融资储架发行制度、支持拓宽并购重组渠道及扩大制度型对外开放 [7] - 政策落地有望推动券商通过外延式和内涵式发展探索海外业务增量，实现业绩稳步增长 [7] - 2025年10月27日至10月31日期间，A股日均成交额2.32万亿元，环比上涨29.38%；截至10月31日，两融余额2.49万亿元 [7] 通信行业观点 - 英伟达在GTC大会上预计，六家北美云服务提供商2025-2027年资本开支有望达到4430亿/5490亿/6320亿美元，其Blackwell-Rubin系列GPU累计出货有望达2000万颗，营收有望超5000亿美元 [8] - 北美四家云服务提供商2025年第三季度资本开支合计1133亿美元，同比增长75%，环比增长18% [8] - 光模块头部公司持续扩产，1.6T产品优势明显，固定资产与在建工程同环比增长 [8] - 光器件领域光芯片、FAU、隔离器等物料瓶颈效应明显，硅光方案渗透率有望提升 [8] - 铜连接需求订单饱满，448G方案技术路线明确，相关公司积极扩产 [8] - 物联网模组业务增长驱动力从数联转向AIoT端侧解决方案，家庭网关、具身智能等市场需求显现 [8] - 卫星互联网与军工通信领域环比改善，2026年新预算下达后弹性可期 [8][9] 中航西飞公司点评 - 2025年前三季度营业收入302.44亿元，同比增长4.94%；归母净利润9.92亿元，同比增长5.15% [11] - 2025年第三季度营收108.28亿元，同比增长27.51%；归母净利润3.03亿元，同比增长5.89% [12] - 公司在机身、机翼等部件集成制造具备优势，持续受益于国内民机产业高景气度及国际转包业务拓展 [12][13] 工业富联公司点评 - 2025年前三季度收入6039.31亿元，同比增长38.40%；归母净利润224.87亿元，同比增长48.52% [15] - 2025年第三季度收入2431.72亿元，同比增长42.81%；归母净利润103.73亿元，同比增长62.04% [15] - AI服务器需求强劲，GB200规模化交付推动增长；截至9月底合同负债25.38亿元，较6月底增长26.42%，存货1646.64亿元，较6月底增长33.93% [15] - 云计算业务前三季度收入同比增长超65%，其中云服务商板块营收同比增长超150%，GPU AI服务器营收同比增长超300% [15] - 通信及移动网络设备业务稳健增长，800G交换机第三季度同比增长超27倍 [15] 协创数据公司点评 - 2025年前三季度收入83.31亿元，同比增长54.43%；归母净利润6.98亿元，同比增长25.30% [18] - 2025年第三季度收入33.87亿元，同比增长86.43%；归母净利润2.66亿元，同比增长33.44% [18] - 算力业务逐步放量驱动收入增长，公司已申请不超过245亿元授信额度，并计划发行H股，为算力租赁业务提供资金支持；年内拟采购服务器总金额达123.5亿元 [20][21] 风神股份公司点评 - 2025年前三季度营业总收入55.4亿元，同比增长13.6%；归母净利润2.2亿元，同比下降18.9% [24] - 2025年第三季度营业总收入20.3亿元，同比增长17.0%；归母净利润1.2亿元，同比增长167.7% [24] - 第三季度轮胎产量161万条，同比增长15.1%；销量165万条，同比增长10.0%；产品平均售价同比上升7.9% [24] - 巨胎产品销量从2022年超3100条增长至2024年超5900条，年复合增长率近40%；2025年上半年销量超3700条；截至6月底在手订单超3000条，已中标订单超8700条 [24] - 推进2万条高性能巨胎扩产项目，总投资约14.64亿元，预计达产后年营业收入约15.63亿元 [24] 赛轮轮胎公司点评 - 2025年第三季度营业总收入100.0亿元，同比增长18.0%；归母净利润10.4亿元，同比下降4.7%，但环比增长31.3% [26][29] - 第三季度轮胎销量2130万条，同比增长10.2%；自产自销产品平均价格同比增长7.25% [29] - 主要原材料综合采购价格同比下降8.30%，毛利率和净利率环比分别提升0.7和1.8个百分点 [29] - 墨西哥和印尼工厂产能处于爬坡阶段，海外规划年产能包括975万条全钢子午胎、4900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎 [29]

通信ETF表现强劲 - 通信ETF（515880）年内涨幅超过115%，位居全市场ETF榜首 [1] - 其标的指数中“光模块”权重占比超过51%，“光模块+服务器+铜连接+光纤”合计权重占比超过80%，良好地代表了AI算力基本面 [1] 算力需求与业绩表现 - 人工智能快速迭代驱动算力和数据传输需求激增，AI算力基础设施依赖高速光模块技术（如800G、1.6T） [1] - 中国通信板块龙头公司是核心供应商，深度绑定海外AI巨头供应链，业绩落地性强 [1] - 根据已披露的中报业绩，光模块龙头公司业绩普遍大超预期 [1] 资本开支与产业景气度 - 国内外云厂商资本开支高增，2025年第二季度单季，北美四大互联网厂商资本开支总计达958亿美元，同比增长64% [2] - 全球AI产业持续景气，通信板块作为算力行业，市场规模持续增长 [2] 国产算力发展前景 - 国产算力可能处于加速前夜，软件端差距相对较小，例如DeepSeek-R1性能比肩OpenAI o1正式版 [2] - 硬件端，自2023年以来，全产业链在GPU上集中攻关，设计环节提升性能并优化软件生态，制造环节攻关提升良率，或逐步走向规模放量 [2] 市场趋势与产业主线 - A股慢牛趋势已经形成，流动性和基本面向好 [2] - 北美已将AI商业模式跑通，全球AI高歌猛进，算力产业链迎来高增阶段，AI有望成为此轮A股走牛的科技核心主线 [2]

通信ETF市场表现 - 通信ETF(515880)在10月21日单日上涨近7% [1] - 该ETF年初至今涨幅超过98%，位居全市场ETF涨幅首位 [1] - 截至10月20日，通信ETF(515880)规模为同类第一 [1] 算力板块驱动因素 - 算力板块被视作本轮市场进攻的核心方向，与大盘形成共振 [1] - 后市政策空间较大，市场牛市特征可能持续演进 [1] - 算力板块可能继续成为基本面与情绪面共振的核心方向之一 [1] 光模块市场前景 - 在海内外算力基础设施持续投入背景下，光模块市场有望维持高景气度 [1] - 通信ETF(515880)持仓中，“光模块+服务器+铜连接+光纤”合计占比近79%（截至9月30日） [1] - 其中光模块单一板块占比近50%，凸显其核心地位 [1]

算力板块市场表现 - 算力板块集体反弹 通信ETF（515880）单日涨幅超4%且盘中成交活跃[1] - 资金持续布局 通信ETF连续5日净流入额超38亿元 连续10日净流入额超53亿元[1] - 通信ETF当前规模超114亿元 位居同类ETF首位[1] 算力行业前景与投资逻辑 - AI用户渗透率仍较低 大模型发展处于中初级阶段 产业化周期刚开始[1] - 大模型带来的算力投资方兴未艾 资本开支将随大模型收入增长而增长[1] - AI算力被认定为板块性大行情 存在相关布局机会[1] 通信ETF产品结构 - 通信ETF（515880）光模块占比近50%[1] - "光模块+服务器+光纤+铜连接"合计占比超75%[1] - 该ETF一键布局算力核心引擎[1] 替代投资渠道 - 无股票账户投资者可关注通信ETF联接基金（联接A：007817 联接C：007818）[2]

算力板块表现 - 算力板块再度爆发 通信ETF大涨5% 盘中成交活跃[1] - 资金持续布局 连续5日净流入额超38亿元 连续10日净流入额超53亿元[1] - 通信ETF当前规模超114亿元 位居同类首位[1] 行业需求趋势 - 数字经济发展带动算力需求持续增长[1] - 传统通信架构在带宽和时延方面逐渐难以满足需求[1] - 光通信技术凭借高带宽和低功耗优势成为解决算力传输瓶颈的重要方向[1] 光模块细分领域 - 高端光模块领域对高速率产品需求明显上升[1] - 部分头部光模块企业二季度订单情况较好[1] - 北美市场订单规模较年初有显著提升 业绩端呈现积极态势[1] 通信ETF持仓结构 - 通信ETF光模块占比近50%[1] - "光模块+服务器+光纤+铜连接"合计占比超75%[1] - 该ETF一键布局算力核心引擎[1] 投资渠道选择 - 没有股票账户的投资者可关注通信ETF联接基金[2] - 联接A代码007817 联接C代码007818[2]

AI行业趋势与前景 - AI长期成长趋势明确 短期波动不影响长期发展 [1] - 北美云收入快速增长已能反哺算力基建 形成正向循环 [1] - 国内云厂商近期也显示出与北美类似的积极态势 [1] - AI成长有望加速 目前仍处于产业趋势早中期阶段 [1] 算力基础设施发展 - 英伟达GB200放量后 云厂商算力资源获得补充 [1] - 软件层面发展速度已提升 [1] - 北美和国内今年持续发布性能良好的大模型 [1] - AI迎来产业化东风 [1] 光模块与PCB市场 - 光模块 PCB等环节市场规模总体扩容 [1] - 今年增速大概率仍未见顶 [1] - 估值仍有上修空间 [1] - 光模块市场有望维持高景气度 受益于海内外算力基础设施持续投入 [1] 通信ETF持仓结构 - 通信ETF(515880)规模超120亿元(截至9月3日) [1] - "光模块+服务器+铜连接+光纤"占比超过77%(截至8月29日) [1] - 该组合良好代表了算力硬件的基本面 [1] - 其中光模块占比50% 可关注相关布局机会 [1]