纪要涉及的行业和公司 - **行业**：通信行业、IDC 行业、IT 行业、AI 终端应用领域、军工 AI 领域 - **公司**：中国移动、中国电信、中国联通、旭创、新易盛、天孚科技、世嘉科技、烽火通信、华丰股份、英维克、润泽科技、光环新网、奥飞数据、海格通信、华测导航、华丰科技、沃尔、中芯国际 [18][14][13] 纪要提到的核心观点和论据 1. **投资策略**：2025 年聚焦 AI 和算力纵深推进及应用加速落地，国内外算力相关环节如铜连接、液冷、IDC 及国产服务器等将持续受益，全球 AI 和算力行业向上发展 [2] 2. **出海战略**：国内通信市场竞争激烈，企业盈利能力弱甚至亏损，海外市场盈利能力强、毛利率高，中国企业技术水平高且有工程师红利，出海是必然选择 [4] 3. **2025 年通信市场行情**：经历两波行情，涨幅大的公司多与算力相关，国产专利处于底部位置，安全边际较高 [1][5] 4. **运营商**：在 AI 方面投入大，如中国移动有 32 亿元推理算力招标，用 AI 客服降低成本，未来盈利能力稳健增长，分红率逐步提升，对保险资金吸引力大 [6][7] 5. **光模块市场**：表现亮眼，旭创、新易盛涨幅显著，源于业绩及海外云厂商需求超预期，2025 年第一季度云厂商 KPI 同比增长 62%，全年预计增长 40%左右，推理需求提升使光模块在推理算力芯片中占比有望提升十倍，预计未来保持高增长 [1][8][9][10] 6. **铜连接器和线缆市场**：2025 年批量放量，明年增速有望翻倍，华丰科技和沃尔分别进入华为超级计算链条和英伟达供应链，国内外需求旺盛 [1][11] 7. **液冷技术**：在满足算力需求中作用重要，国内能耗指标严格使其成为刚需，华为等国产链条率先采用，进入英伟达供应链后净利率有望翻倍，应积极拥抱海外市场 [3][12] 8. **国内服务器及相关产业**：年初有行情，二季度调整，国产算力供给是瓶颈，未来国内将迎来类似 ChatGPT 时刻，H20 被限等情况将加速国内自研可控进程，为国产卡带来机会 [13] 9. **烽火通信**：华为供应链中进步快，跻身第三，获超 30 亿元订单，下半年招标多，全年业绩预计高增长，涉及可转债事项，下修难度大 [14] 10. **IDC 行业**：二季度跌幅大，因 H20 被禁影响，低价招标停止，价格趋稳，预计量价齐升，下半年是招标重要时期 [3][16] 11. **IT 和 AI 终端应用领域**：IT 领域价格趋稳，未来有望量价齐升，AI 终端应用中模组公司将受益，军工 AI 领域表现出色 [17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 强叔转股价需达到 29 至 30 元左右，当前市场与目标有较大空间，公司会努力实现，也依赖整体市场行情推动 [15] - 华测导航自 2019 年以来表现超预期，海外业务占比增加，预计 2026 年利润突破 10 亿元，适合长期配置 [18][20]

报告核心观点 - 2025 年海外云商资本开支大幅增加，算力基础设施建设提速，AI 终端应用百花齐放，AI 与算力主线景气延续，持续驱动数据中通信需求上行，当前板块估值仍处低位，具备较高配置性价比 [4][11][156] 运营商：攻守兼备，兼具红利 + AI 逻辑 - 业绩延续良好增长，2024 年三大运营商合计营运收入 19598 亿元，同比增长 3.4%，通信服务收入 17175 亿元，同比增长 3.2%，归母净利润 1920 亿元，同比增长 6.1%，且均明确 2025 全年业绩增长目标/指引 [19] - DS 效应显现，智算利用率和云产品售卖率显著提升，如中国移动 GPU 利用率从 20% 增长到 68%，中国电信自有算力售卖率超 90% [22][24] - 资本开支进入下行周期，2025 年三者合计规划资本开支 2898 亿元，同比下滑 9.1%，但投资结构向算力倾斜，如中国移动 2025 年规划算力投资 373 亿元，同比增长 0.5% [27] - 派息率提升幅度亮眼，2024 年中国移动 - H、中国电信 - H、中国联通 - H 派息率为 73%、72%、60%，分别同比提升 2 pct、2 pct、5 pct，且中国移动、中国电信延续 3 年派息承诺 [28] AI 算力：全球资本开支加速，算力链景气上行 光模块：海外 AI 正循环将至，高投资景气延续 - 25Q1 北美云商 Capex 力度强劲，如 Meta 25Q1 Capex 129.4 亿美元，同比 +102%，且对 AI 业务发展现状及 Capex 表态乐观 [29][34] - 预计 2025 年四家合计 Capex 或达 3175 亿美元，同比增长 39%，英伟达 FY26Q1 财报表现良好，但 H20 库存冲击拖累营收及毛利率 [38][43][44] - 主权 AI 投资预期快速回升，海外 AI 应用活跃用户数激增，推理侧 Token 爆发拉动算力需求，如谷歌每月处理 token 数量增长约 50 倍，ChatGPT 月活跃用户达 8 亿 [50] - AI 大模型驱动下光模块增长中枢提升，预计 24/25/26 年数通 100G + 模块市场规模同比增长 157%/54%/34%，25Q2 光模块板块景气度高，重点推荐天孚通信、新易盛、中际旭创等 [56][59][60] 铜连接：Scale Up 进行时，机柜方案加速铜连接渗透 - NVIDIA 推出 GB200 NVL72 大型集群，“铜互联”成为重要特征，安费诺的 Paladin 线缆背板连接器具备优势 [62][65] - 华为推出 Atlas 900 AI 集群方案，华丰科技研发高速线模组产品，有望受益于集群方案落地 [67][71] 散热：确定性受益，液冷方案加速渗透 - 大厂招标持续落地，IDC 资本开支进入扩张阶段，液冷技术具备散热效率高、低能耗等优势，产业趋势明确 [75][77] - 芯片厂商底层推动，如英伟达 GB200 启用液冷方案，英特尔联合推进液冷行业标准化 [81][85] - 运营商提出液冷三年愿景，推动液冷解耦交付，服务器招标液冷比例较为乐观，预计冷板式将是短期放量的主流方案，重点推荐英维克 [87][89][92] 服务器：自主可控需求提升，国产化厂商受益 - 烽火通信子公司长江计算为头部国产服务器制造商，是鲲鹏领先级整机硬件合作伙伴和昇腾优先级合作伙伴，市场拓展顺利 [93][95][99] - 可提供 Acceler 5000 PoD 液冷集群方案和一体机解决方案，助力大模型在垂直领域落地 [101][106] IDC：供需格局加速改善，价格已逐步企稳 - IDC 行业进入基本面修复期，2024 年互联网大厂资本开支重新抬头，2025 年供给端进一步收缩，供需格局加速改善 [110][115] - 价格下探空间有限，已逐步企稳，第三方 IDC 公司份额持续扩张，融资渠道多样化，公募 REITs 初开启，重点推荐润泽科技、奥飞数据、光环新网 [118][119][124][130] AI 应用：终端形态多元演进，军工智能持续推进 AI 终端百花齐放，模组公司受益明确 - DeepSeek 实现提质降本，下游 AI 应用或将在产业链价值分配中获得更大蛋糕，AI 硬件和软件或将率先受益 [131] - AI 终端带动通信模组出货量上升，模组向智能模组、算力模组升级，价值量大幅提升，模组公司可为 AI 终端提供完整解决方案，重点推荐广和通、美格智能、移远通信 [131][136] 军工 AI：重塑国防智能化，未来战争决胜密码 - 2025 年世界多国加快无人装备研发部署，无人装备成为未来战争核心力量，如美军各军种在无人作战方面有诸多新动向 [139][144][153] - 重点推荐海格通信，公司在无人系统与人形机器人等领域战略布局，具有先发与核心技术优势 [153][155] 投资建议：AI + 出海共振，板块景气延续 - 重点推荐运营商中的中国移动、中国电信、中国联通；光模块中的中际旭创、新易盛、天孚通信等；国产算力中的烽火通信、华丰科技等；物联网中的和而泰、拓邦股份等；卫星应用中的海格通信、华测导航 [11][156]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光模块、通信、数据中心交换机、物联网控制器、服务器、通信设备及技术 - **公司**：旭创、新易盛、索尔思、联特科技、剑桥科技、华工科技、光迅科技、泰胜光博创、亨通光电、爱康得、天孚通信、源杰、长光华星、沃尔罗兰财、神宇、赵龙瑞可达、Credo、锐捷网络、星网锐捷、新网锐捷、悦己网络、英维克、远通、烽火通信 纪要提到的核心观点和论据 - **光模块市场发展乐观**：预计 2026 年 800G 光模块需求量从 3500 万只增至 4000 万只，1.6T 光模块从 500 万支增至 600 - 800 万支，增长源于 CSB 厂商架构变化和市场需求增加，如谷歌与 OpenAI 合作或带动需求上涨[1][4] - **头部公司表现优异**：旭创 2024 年排名第一，新易盛升至第三且份额提升，与 Meta、亚马逊等合作紧密并拓展英伟达份额；预计 2025 年龙头公司收入 360 - 370 亿人民币，2026 年达 440 - 450 亿人民币，净利润率提升潜力大[1][5] - **二线公司有机会**：索尔思、联特科技和剑桥科技有望分享市场份额，索尔思获上百万只 800G 订单可提高盈利能力；国内互联网音响投入增加，华工科技和光迅科技等国内龙头企业 2025 年下半年业绩预计强劲[6][7] - **跳线市场潜力大**：800G 光模块约 2000 万支用于跳线，考虑价格因素市场空间达数百亿人民币，泰胜光博创、亨通光电、爱康得等厂商有望受益[9] - **天孚通信前景乐观**：作为无源器件龙头，有源器件业务受英伟达 B 系列产品影响 1.6T 未放量，但后续英伟达 1.6T 产品放量市场空间大，预计 2025 年市值达 700 多亿元[3][11] - **Meta 新架构推动 CSP 发展**：Meta 新架构 MTIA 增加对 OSFP 800G 光模块及铜连接 DAC 线需求，催化 Meta 及其他互联网巨头对相关组件需求增长，推动 CSP 领域发展[3][13] - **铜连接景气度良好**：铜连接在数据中心互联中重要，沃尔罗兰财、神宇、赵龙瑞可达等核心铜缆制造商值得关注；Credo 营收同比增长 126%，计划下一财年资本支出加倍[14] - **数据中心交换机公司有机会**：锐捷网络和星网锐捷可能因国内互联网云场加大投入迎来新发展机会，新网锐捷下半年业绩预期好[15][16] - **通信行业表现良好**：2025 年第二季度光模块、铜连接和交换机等产品业绩预期不错，英维克服务器、远通物联网控制器、烽火通信利润预计较好，7 月行情将持续演绎[17][18] - **关注通信设备及技术**：光模块及其配套器件、铜连接、交换机、液冷技术、AI 应用、IDC 算力租赁等是未来通信设备及技术重要方向[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 近期光模块行业在 6 月份通信行业中排名第一，头部公司如旭创、新易盛、太辰光和博创涨幅达百分之四五十，受互联网云场对 ASEC 重视及 AI 景气度提升推动[2] - 激光芯片特别是 CW 光源制造商如源杰、长光华星等公司将逐步受益于光模块高端产品需求量增加和光渗透率提升带来的市场机会[12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：算力、光模块、铜连接、柴发、IDC - **公司**：旭创、新易盛、鼎通科技、沃尔核材、博创科技、兆龙互联、世纪互联、中际旭创、天孚、博创、世佳、太辰光、光迅、华工、鼎龙科技、科泰电源、泰豪科技、玉柴国际、潍柴重机、大卫科技、光环新网、奥飞数据 纪要提到的核心观点和论据 算力市场 - **海外**：海外算力板块虽涨幅大但仍有配置价值，AI 用户增长超预期推动企业高强度投入，美股 AI 公司创新高为国内标的提供风险偏好，推荐光模块和铜连接领域公司[1][2] - **国内**：国内算力市场经大幅下跌后处于冰点，但全球 AI 叙事共享逻辑下不应悲观，英伟达 B30 系列和 DeepSignal Two 将带来积极影响，中长期关注 IDC 板块[1][2] 光模块行业 - **增速和需求**：未来有望保持良好增速，除四大 CSP 客户外，新进厂商资本开支不容忽视，XAI 建设 AI 集群加速海外 AI 渗透率，2026 年海外高速光模块需求将大幅增长[1][5][6][7] - **新趋势**：以太网采购需求爆发，Meta 新方案中 800G 光模块配比达 1:8，谷歌说服 OpenAI 采购 TPU 芯片推动以太网光模块配比提升[7] - **市场预期**：2026 年 800G 光模块预期至少 3500 - 4000 万只，1.6T 市场有 50%以上增长，中际旭创、新易盛、天孚受益最明确[10] - **企业情况**：中际旭创业绩或迎拐点，新易盛业绩确定性强，天孚高增长确定性强，海外供应链标的业绩持续性显著，国内光模块需求强劲[11][12] 铜连接行业 - **积极变化**：NV 链机柜出货预期好转，新一代 GPU300 将批量出货；非 NV 链需求快速崛起，自研芯片组网需使用 DAC 和 AEC 产品；PTFE 背板方案对铜缆连接替代不确定性大，铜缆连接仍为柜内连接最优解决方案[13] - **企业情况**：沃尔核材营收增速显著，鼎龙科技 112G 产品上量，224G 产品小批量试产，液冷产品进入小批量试产阶段[14] 柴发板块 - **表现**：二季度国内市中心建设进度慢致板块跌幅大，但行业出现边际变化，国内算力资本开支预期改善，柴发涨价持续，机组环节利润弹性强，国内柴发企业业绩普遍增长[16][17] IDC 板块 - **表现**：2025 年二季度调整较多，但随着 NV 特供版芯片量产，招标量同比预计增长 50%以上，GPT - 5 或 DIPS - 62 表现良好将推动租金价格上涨[18] - **推荐公司**：大卫科技、光环新网和奥飞数据有望保持高速增长[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - Marvel 将 2028 年数据中心市场规模从 750 亿美元上修至 940 亿美元，加速卡芯片和连接环节增速最高，柜内 Nvlink 和柜外光模块连接方式复合增速预计达 35%[1][4] - 英伟达预计 2025 年 Q3 批量出货 GB300，搭配 800G C88 网卡采购 1.6T 光模块，下半年 1.6T 出货量将提升；博通发布 T16 芯片，预计 2026 年中下旬批量出货[2][8] - 今年夏天 OpenAI 预计发布 GPT - 5.0 多模态大模型，XAI 预计下周发布 GROK4 模型，模型迭代将驱动硬件建设需求增加[9] - 今年国内 400G 光模块需求达 2000 万支以上，华为占最大份额，阿里、腾讯和字节跳动等有四五百万支需求，核心供应商光迅和华工业绩强劲[12] - 沃尔核材今年第一季度高速线营收约 2 - 2.5 亿元，接近去年全年水平，新设备到位预计二季度营收环比增长显著[14] - 鼎龙科技新产品占比提升，叠加规模效应和马来西亚工厂亏损压力减少，整体毛利率和净利率有较大提升空间，2025 年预计利润 2.5 - 3 亿元，2026 年可能达 5 亿元以上[15]

当前时点如何看待铜连接 20250609 摘要 数据中心服务器向大型机柜演进，如英伟达 NVL72，推动了铜连接器在 1-2 米短距离高速互联中的应用，因其在性价比和传输距离上优于其他 方案，华为、亚马逊、Meta 等公司已开始大规模应用。 DAC（无源直连电缆）类似于数据线，成本较低，适用于 2 米左右的短 距离传输，英伟达 NVLink 72 机柜内部采用定制化 DAC；AEC（主动 增强电缆）结构复杂，成本较高，但传输距离可达 4-6 米，北美云服务 商在自研 INSILCO 中倾向于采用 AEC。 铜连接器行业属于加工行业，核心竞争力在于精密加工技术和良率控制， 而非原材料成本。企业主要通过优化设备、人力和损耗来提升盈利能力。 英伟达采用紧凑型机柜设计，偏好定制化 DAC，主要由北美厂商提供； 北美云服务商采用松散型机柜设计，需要更远距离传输的 AEC，国内厂 商正积极配合北美销售渠道探索海外 AEC 市场。 北美市场对 AEC 的需求预计在 2026 年显著增加，主要由云服务商推动， 他们更注重性价比和成本控制，采用较松散的机柜设计，需要更远距离 传输。 Q&A 请简要介绍铜连接器行业的最新发展趋势 ...

市场行情 - A股市场盘初小幅跳水后翻红回升，上证指数涨0.08%，深证成指涨0.16%，创业板指涨0.32%，北证50指数跌0.72% [1] - 科创50涨0.19%，万得全A涨0.08%，沪深300涨0.07%，中证500涨0.08%，中证1000涨0.11%，深证100涨0.16%，中证红利跌0.40% [3] - 全市场半日成交额为7285亿元，较上日小幅缩量，2116只个股上涨，3047只下跌 [5] 板块表现 - 通信、电子、传媒、计算机等板块走高，CPO概念涨3.74%，高速铜连接涨3.56%，虚拟电厂涨2.99%，光通信涨2.94%，电路板涨2.60%，冰雪旅游涨2.46% [4][6] - 大消费板块回调，创新药跌1.70%，CRO跌2.20%，医美跌1.79%，食品加工跌1.85%，动物保健跌2.66% [4][6] - 港股市场恒生指数涨0.42%，恒生科技指数涨0.92%，恒生国企指数涨0.54%，阿里巴巴、美团、中芯国际涨超2%，老铺黄金跌超8% [6][7] 个股表现 - 虚拟电厂概念股恒实科技涨停20.05%，新联电子涨停10.06%，金智科技涨停9.99%，积成电子涨停9.94%，南网能源涨停9.92% [8][9] - 通信板块中嘉博创涨停10.10%，通鼎互联涨停10.06%，恒宝股份涨停10.00%，华脉科技涨停9.98%，德科立涨7.33%，中际旭创涨5.14% [10][11][12] - 医药板块金凯生科跌9.32%，千红制药跌8.10%，科兴制药跌7.76%，海南海药跌7.16%，乐普医疗跌6.17% [13][14] - 飞亚达跌停，拟现金收购陕西长空齿轮，增强精密科技业务 [15] 政策与消息 - 国家能源局发布《关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知》，提出因地制宜新建或改造一批不同类型的虚拟电厂 [9]

市场表现 - A股三大指数早盘高开窄幅震荡 沪指涨008% 深成指涨016% 创业板指涨032% [1] - 上证指数报337882点(+008%) 深证成指报1016075点(+016%) 北证50下跌072%至142838点 [2] - 科创50涨019%至98798点 创业板指涨032%至203139点 万得全A微涨008% [2] - 全市场超3000只个股下跌 呈现跌多涨少格局 [2] 板块热点 - 算力产业链走强 CPO/铜连接方向领涨 虚拟电厂概念股掀涨停潮 [4] - 足球概念股持续大涨 金陵体育实现20CM三连板 [5] - 电路板/6G/稀土永磁/IP经济/数字货币题材活跃 黄金/创新药/新消费概念回调 [4] 足球概念驱动因素 - 江苏省城市足球联赛(苏超)火爆出圈 带动文旅消费并引发A股情绪传导 [6] - 分析师指出该赛事通过足球展现地域文化 本质是情绪消费的体现 [6] - 短期利好体育器材/赛事转播相关上市公司 但部分跟涨个股产业关联度较低 [6] 资金流向 - 主力资金净流入电子/通信/传媒/计算机/机械设备板块 [7] - 医药生物/银行/交通运输/农林牧渔/商贸零售板块遭资金净流出 [7] - 恒宝股份/胜宏科技/中际旭创分别获净流入928亿/7亿/62亿元 [8] - 德邦股份/宁德时代/比亚迪遭抛售644亿/312亿/29亿元 [9] 机构策略 - 建议3400点下方逢低布局 短线关注低位新消费 中线聚焦政策支持的机器人行业 [11] - 市场定价中美贸易缓和预期 但需警惕关税政策反复 建议保留仓位并寻找低位板块 [11]

高质量产业项目落地 - 鑫科材料"高速铜连接项目"已投产，"通信高速铜连接用铜缆项目"同步启动，项目位于四川省三台县创新科技孵化园 [2] - 项目定位为三台县产业升级关键举措，契合当地新材料领域发展方向，预计年产24万根ACC/AEC通信高速铜连接器 [2] - 项目投产后预计实现年销售收入5.42亿元，年平均净利润7569.62万元 [2] 技术驱动与市场需求 - AI技术发展推动数据中心高频数据交换需求激增，铜缆在机柜内短距高速连接领域需求显著提升 [2] - 鑫科材料项目直接瞄准数据中心铜连接器细分市场，技术应用场景明确 [2] 政府支持与项目进展 - 项目从2024年10月开建至投产仅用200天，配套铜缆项目同步建设中 [4] - 三台县提供税收优惠、土地政策支持，成立专班提供一站式审批服务，开辟绿色通道加速流程 [4] - 政府建立常态化企业沟通机制，协调解决水电供应等基建问题 [4] 产业链协同效应 - 项目将吸引上游原材料供应商和下游应用企业集聚，已带动电子元器件制造、精密加工企业表达落户意向 [5][6] - 三台县计划通过该项目构建新材料产业集群，形成资源共享与技术创新的生态体系 [5] 区域经济影响 - 项目预计创造多维度经济拉动效应，包括技术导入、就业增长及产业链完善 [3] - 三台县将该项目视为产业多元化标杆，未来将持续引入优质企业强化产业生态 [7]

报告核心观点 - 通信行业中美互降对等关税利好出口链，美废除旧规则但新规则仍压制中国AI发展，看好昇腾产业链等；煤炭行业25年3月进口负增、结构变化，建议关注相关低估标的；威孚高科利润短期承压，积极拓展新业务；新易盛一季度盈利创新高，受益于算力投资；金杯电工核心业务增长，推进产能扩张与全球化布局 [5][8][9][13][18] 行业评论-通信 - 中美贸易谈判取得阶段成效，双方互降91%关税，90天内暂停24%关税，利好光模块、铜连接等出口链，相关企业有望迎来修复慢牛行情，端侧ai出口竞争力恢复且创新周期景气度高 [5] - 美废除《人工智能扩散规则》，新规则加强对海外AI芯片出口管制，国内算力建设将提升利用率并培养国产算力生态，看好昇腾产业链及相关受益赛道 [5] - 本周市场整体上涨，创业板指涨1.38%、沪深300涨1.12%等，申万通信指数跌0.12%，细分板块中控制器、光模块、无线射频涨幅前三 [6] - 建议关注光通信、铜连接、军工通信相关企业 [5] 行业评论-煤炭 - 2025年1 - 3月煤及褐煤累计进口量1.15亿吨，同比减0.90%，3月单月进口量3873万吨，同比减6.40%；1 - 3月全口径煤炭进口均价81美元/吨，较去年降15.18%，3月进口煤价格74美元/吨，同比降25.55%、环比降6.43% [8] - 动力煤前3月进口和价格同比下降，炼焦煤进口同比增长、价格同比下降，褐煤进口量和价格同比下降，无烟煤进口量大幅提升、价格同比下降 [8] - 2025年以来进口煤结构动力煤占比降低、褐煤占比提升，反映全球不确定性对煤炭产业的冲击，炼焦煤价格波动大，贸易价差收窄限制进口煤放量 [8] - 建议关注具备业绩支撑且被低估标的，以及弹性高股息和稳定高股息品种 [9] 公司评论-威孚高科 - 2024年营收111.67亿元，同比+0.67%，归母净利润16.60亿元，同比 - 9.68%；2025年Q1营收28.34亿元，同比 - 2.38%，归母净利润3.54亿元，同比 - 35.46% [9] - 燃喷业务下滑，进气业务受益于混动市场高增，盈利能力承压，投入期后有望修复 [9] - 与保隆科技成立合资公司拓展全主动悬架电机液压泵业务，与博世加深合作拓展多领域业务，关注人形机器人等新兴业务 [10] - 预计2025 - 2027年营收分别为118.54、128.48、140.85亿元，归母净利润分别为14.10、14.60、18.24亿元，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [14] 公司评论-新易盛 - 2024年营收86.5亿元，同比提升179.2%，归母净利润28.4亿元，同比增长312.3%；2025Q1营收40.5亿元，同环比分别+264.1%、+15.2%，归母净利15.7亿元，同环比分别+384.5%、+32.0% [13][15] - 高端高速产品占比提升，泰国产能爬坡顺利带动毛利率环比向上，产能显著增长，积极备货显示需求旺盛，与主流芯片供应商合作良好 [16] - 积极布局高速相干、AEC、国产化光模块等，有望开创新增长 [16] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为58.9/74.3/92.1亿元，维持“买入 - A”评级 [15] 公司评论-金杯电工 - 2024年营收176.69亿元，同比增长15.54%，归母净利润5.69亿元，同比增长8.78%；2025年Q1营收40.97亿元，同比增长16.32%，归母净利润1.36亿元，同比增长1.84% [18] - 核心业务持续增长，电磁线业务出货量约8.5万吨，同比增长约20%，营收突破66亿元，同比增长约31%，电线电缆业务营收109.71亿元，同比增长8.63% [18] - 24年盈利能力承压，25Q1环比有所修复，积极推进产能扩张，加速布局产能出海 [18] - 积极布局新兴领域，拓展未来增长空间 [21] - 预计2025 - 2027年营收分别为202.83、232.77、266.91亿元，归母净利润分别为6.73、7.83、9.64亿元，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [21]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 中美贸易谈判取得阶段成效，互降对等关税利好光模块、铜连接等出口链，光模块、铜连接业绩好、估值低，有望迎来修复慢牛行情，算力投资将持续较长时间，端侧 AI 出口竞争力恢复且景气度较高 [2][3][12] - 美废除《人工智能扩散规则》，新规则仍致力于压制中国 AI 发展，未来国内算力建设将提升算力利用率并培养国产算力生态，看好昇腾产业链等赛道 [4][5][14] 各部分总结 周观点和投资建议 周观点 - 中美贸易谈判成果超预期，关税缓和利好消费电子、AI 算力、家电等出口板块，光模块、铜连接有阿尔法属性，端侧 AI 出口竞争力增强 [3][13] - 美国废除相关规则利好美科技巨头，新政策加强对海外 AI 芯片出口管制，国内算力建设需提升利用率和培养国产生态 [5][15] 建议关注 - 光通信领域建议关注中际旭创、新易盛等公司；铜连接领域建议关注沃尔核材、鼎通科技等公司；军工通信领域建议关注铖昌科技、臻镭科技等公司 [6][16] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.5.12 - 2025.5.16）市场整体上涨，创业板指数涨 1.38%，沪深 300 涨 1.12%，上证综指涨 0.76%，深圳成指涨 0.52%，申万通信指数跌 0.12%，科创板指数跌 1.10%，细分板块中控制器、光模块、无线射频周涨幅前三 [6][16] 细分板块行情 - 涨跌幅方面，控制器、光模块周、月表现领先，工业互联网、控制器、无线射频年初至今表现领先 [20][22][25] - 估值方面，多数板块当前 P/E 低于历史平均水平，各板块当前 P/B 与历史平均水平有对比 [27] 个股公司行情 - 新易盛、中际旭创等涨幅领先，电连技术、长光华芯等跌幅居前 [6][29] 海外动向 - AMD 在 2025 年一季度 x86 服务器 CPU 和台式机 CPU 市场收入份额有提升，在整个 x86 CPU 市场销量和销售额市场份额分别达 24.4%和 31.6% [33] - 英伟达寻求在中国上海建设研发中心，高通推出第四代骁龙 7 移动平台，性能显著提升 [33] 新闻公告 重大事项 - 5 月 13 日光弘科技拟减持，5 月 14 日威胜信息拟减持，5 月 15 日和而泰拟减持 [35] - 5 月 18 日太辰光多位股东因自身资金需求计划减持公司股份，股东华暘进出口拟减持不超 1.4996%股份 [35] 行业新闻 - 瑞穗证券分析师预测华为昇腾 AI 芯片 Ascend 910a/b/c 将在 2025 年出货 70 万颗，受限原因在于制造良率问题 [36] - 台积电 2nm 制程客户采用度高，第一年是 3nm 和 5nm 第一年的两倍，第二年预计达四倍 [37] - 美国废除拜登政府人工智能扩散规则，加强对全球 AI 芯片出口管制，认定使用华为昇腾芯片违反规定 [37] - 美国与阿联酋达成初步协议，允许其自 2025 年起每年进口 50 万颗英伟达最先进 AI 芯片，协议效期或至 2030 年，但部分内容引发美国政府内部反对 [37] - 英伟达提高产品官方价格，游戏显卡价格上涨 5% - 10%，AI GPU 价格上涨 15% [37]