市场整体表现与指数动态 - 2月4日A股市场探底回升，沪指涨0.85%重返4100点，深成指涨0.21%，创业板指跌0.4% [2] - 全市场超3200只个股上涨，沪深两市成交额2.48万亿元，较上一交易日缩量633亿元 [2] - 市场主题为“整固”，指数表现分化但午后走强，上证50、沪深300和红利指数等代表权重和核心资产的股指走势更强 [2][4] 板块轮动与行业表现 - 2月4日涨幅居前的板块包括煤炭开采加工（+7.91%）、光伏设备（+5.18%）、机场航运（+4.44%）、房地产（+2.87%）[16] - 下跌板块包括AI应用、贵金属、算力硬件、游戏（-2.01%）、文化传媒（-2.38%）等 [2][16] - 板块轮动节奏加快，本周一至周三仅光伏设备板块连续登上涨幅榜，贵金属、通信设备（CPO）、半导体、AI应用等热点板块走势缺乏持续性 [15][17][18][19] 资金流向与ETF动态 - 前期持续净流出的宽基ETF在2月3日出现小幅净流入，显示大资金抛盘可能已结束 [4] - 2月3日净流入额前10的ETF中，南方中证500ETF净流入35.665亿元，国泰中证全指证券公司ETF净流入11.167亿元，华夏上证科创板50ETF净流入7.6亿元 [5] - 以沪深300ETF华泰柏瑞为例，其流通份额在2月3日变动为+0.37亿份，结束了此前连续多日的净流出态势 [7][8] - 结合2月3日指数表现与ETF成交量，初步判断大资金在2月4日很可能继续净流入，指数短期底部或已出现 [9][11] 领涨板块驱动因素分析 - **光伏设备/太空光伏**：SpaceX宣布收购xAI并计划推进太空数据中心部署，马斯克团队近期“摸底”中国光伏产业链，商业航天发展推动太空光伏电源系统升级 [24][25] - **煤炭等传统能源**：印尼政府大幅减产计划导致矿商暂停现货煤炭出口，国内春节季节性停产及新规产能改造预计影响2-3月精煤产量450万吨，占季度产量12% [26] - **氢能源**：在“十五五”期间，政策迫切性和基础建设完备度更高，氢氨醇作为非电领域脱碳的重要能源载体，产业链迎来发展机遇 [28] - **白酒**：板块日线录得三连阳，有观点预计2026年行业见底，头部市占率将提升，春节前后或存在投资机会 [29] 市场结构与短线生态 - 临近春节，部分活跃资金倾向于“提款过节”或等待节前最后交易日博弈消息面，影响了短线生态，导致追高或低吸策略效果不佳 [20][21] - 有分析指出，本轮反弹与之前的区别在于“走向慢牛”的政策引导并非题材持续大涨的适宜环境，博弈题材难度较高 [22] - 资金在追求绩优弹性品种时注意规避高位个股，或在等待其进一步调整，例如AI应用、算力主线内部结构可能出现分化，光通信、PCB、半导体设备等板块有亮眼表现，但去年大涨的算力硬件核心个股表现不佳 [22]

市场表现概览 - 2026年2月3日，全球超跌资产普遍反弹：伦敦金现货单日涨幅超5%至4900美元/盎司以上，伦敦银现货涨幅超9%至86美元/盎司以上[1] - 亚太及中国股市普涨：日经225指数涨3.92%，韩国综指涨6.84%，沪深300、中证2000、科创综指分别上涨1.18%、2.83%、2.44%[1] - 中国A股市场缩量反弹：万得全A上涨2.12%，全天成交额2.57万亿元，较前一日缩量410亿元[1] - 港股表现分化：恒生指数上涨0.22%，恒生科技指数下跌1.07%，南向资金净流入9.52亿港元[1] 板块与资金动向 - 题材行情接力修复：商业航天、AI应用、半导体设备、太空光伏大幅上涨，午后有色及贵金属板块显著反弹，北证50尾盘涨幅扩大至3%以上[2] - 股票型ETF资金流出放缓：2月2日和3日宽基ETF分别净流出162亿元和238亿元，较1月中下旬常接近1000亿元的流出幅度明显减小[3] - 商品市场资金回流：文华商品指数单日净流入95亿元，有色板块净流入近42亿元，新能源板块碳酸锂获28亿元资金流入[8] - 贵金属板块资金严重分化：沪金获近百亿资金回补，而沪银仍有近180亿元资金流出[8] 商品与政策分析 - 黄金隐含波动率高位回落：Cboe黄金ETF隐含波动率从46.02回落至37.38，但仍处于2009年以来99.6%的高分位数区间[9] - 铜价受供给侧政策强力支撑：中国有色金属工业协会叫停逾200万吨铜冶炼项目，并计划扩大国家战略储备及探索商业储备[9] - “反内卷”板块商品表现差异大：2月3日多晶硅大涨6.61%，碳酸锂涨4.63%，而沪银受跌停板限制仍跌16.71%[8] - 原油系延续弱势：地缘风险溢价消退及北美供应恢复预期导致原油、燃油跌幅介于3.8%-4.9%之间[10] 债市与流动性 - 债市情绪承压但获流动性支撑：央行2月3日进行3个月买断式回购操作8000亿元，净投放1000亿元，1月以来累计释放12000亿元中长期资金[5] - 资金利率保持稳定：R001下行3bp至1.40%，R007持稳于1.55%，但本周后两日政府债净发行和净缴款压力较大，合计分别达4622亿元和2898亿元[7]

海外宏观与货币政策 - 全球货币政策主基调预计维持相对宽松，利多黄金[1][33][37] - 日本长期超宽松政策正使其走出通缩，日元持续贬值提振总需求[1][33][37] - 日本东京都（东京23区）二手房均价在2025年相较2020年上涨接近40%[1][33][37] - 日本主要股指2025年同比上涨接近20%[1][33][37] - 日本国内名义工资在2024、2025年连续两年维持5%以上增幅，但居民实际购买力因高输入型通胀不增反降[1][33][37] - 日本央行货币政策的收紧预计相对克制，但政治右倾化是2026年不容忽视的“灰犀牛”[1][33][37] 国内权益市场表现 - 本周（12月15日-12月19日）权益市场总体上涨，上证综指累计上涨0.03%，收报3890.45点[5][40] - 深证成指累计下跌0.89%，收报13140.21点[5][40] - 创业板指累计下跌2.26%，收报3122.24点[5][40] - 沪深300累计下跌0.28%，收报4568.18点[5][40] - 国内权益市场整体延续震荡，双创（创业板、科创板）波动较大[2][34][38] - 面向2026年，政策面不确定性边际下降，产业面尤其算力主线的可持续性将面临市场拷问[2][34][38] - 泛主线标的或在震荡中维持上探倾向，小票相对大票更受益于扩散行情[2][34][38] 行业板块表现 - 本周31个申万一级行业中19个行业收涨，其中8个行业涨幅超2%[11][45] - 商贸零售、非银金融、美容护理、社会服务、基础化工涨幅居前，分别上涨6.66%、2.90%、2.87%、2.66%、2.58%[11][45] - 电子、电力设备、机械设备、通信、计算机跌幅居前，跌幅分别达-3.28%、-3.12%、-1.56%、-0.89%、-0.68%[11][45] 可转债市场表现 - 本周中证转债指数上涨0.48%，收报485.28点[5][13][40][47] - 29个申万一级行业中20个行业收涨，其中3个行业涨幅超过2%[13][47] - 轻工制造、商贸零售、交通运输、美容护理、石油石化涨幅居前，分别上涨5.70%、3.37%、2.89%、1.88%、1.43%[13][47] - 非银金融、通信、电子、机械设备、家用电器跌幅居前，分别下跌-3.42%、-2.70%、-0.56%、-0.56%、-0.55%[13][47] - 本周转债市场日均成交额为636.11亿元，大幅放量29.75亿元，环比变化4.91%[13][47] - 成交额前十位转债为再22转债、大中转债、利群转债、惠城转债、冠中转债、塞力转债、环旭转债、沪工转债、瑞达转债、茂莱转债[14][48] - 周度前十转债成交额均值达115.59亿元，成交额首位达413.55亿元[14][48] - 约63.48%的个券上涨，约32.75%的个券涨幅在0-1%区间，15.37%的个券涨幅超2%[14][48] 可转债估值指标 - 全市场日均转股溢价率为42.55%，较上周上升0.21个百分点[19][53] - 分价格区间看，所有区间转债日均转股溢价率均走阔，其中90-100元价格区间走阔幅度最大，达24.96个百分点[19][53] - 分平价区间看，除90元以下平价区间转债日均转股溢价率走窄外，其余区间均走阔，其中120元以上平价区间走阔幅度最大，达1.39个百分点[19][53] - 从行业溢价率变化看，本周23个行业转股溢价率走阔，其中12个行业走阔幅度超2个百分点[25][59] - 有色金属、环保、电子、通信、轻工制造等行业走阔幅度居前，分别达5.40、4.02、3.89、3.63、3.55个百分点[25][59] - 纺织服饰、商贸零售、食品饮料、非银金融、汽车等行业走窄幅度居前，分别达-8.07、-6.32、-5.50、-3.02、-1.75个百分点[25][59] - 转股平价方面，本周10个行业平价有所走高，其中7个行业走阔幅度超2%[28][62] - 商贸零售、建筑材料、环保、食品饮料、美容护理等行业走阔幅度居前，分别达8.08%、4.47%、3.54%、3.17%、2.83%[28][62] - 纺织服饰、建筑装饰、汽车、电子、通信等行业走窄幅度居前，分别达-13.10%、-6.95%、-6.58%、-5.76%、-5.71%[28][62] 股债市场情绪对比 - 本周转债市场成交额环比上升4.91%，位于2022年以来54.50%的分位数水平[29][63] - 对应正股市场成交额环比减少6.01%，位于2022年以来70.20%的分位数水平[29][63] - 约75.29%的转债收涨，约60.76%的正股收涨[29][63] - 约43.31%的转债涨跌幅高于正股[29][63] - 综合来看，本周转债市场的交易情绪更优[29][63] 可转债投资策略与标的推荐 - 转债策略推荐三个泛主线价值洼地方向[2][34][38] - 方向一：AI端侧尤其消费电子领域，关注产业链盈利闭环及上游资本支出[2][34][38] - 存量标的建议关注超声转债、立讯转债、冠宇转债、力合转债、伯25转债、保隆转债、凯众转债、煜邦转债、集智转债、银轮转债[2][34][38] - 待发标的建议关注艾为电子、统联精密、精研科技、苏州天脉、科博达、中汽股份、天准科技[2][34][38] - 方向二：向上游寻找标的，包括芯片制成、封测关键基材，受益于“去日化”国产替代及资源稀缺性[2][34][38] - 存量标的建议关注和邦转债、兴发转债、天奈转债、凯盛转债、鼎龙转债、安集转债、路维转债、强力转债、晶瑞转2、立昂转债、华特转债[2][34][38] - 待发标的建议关注茂莱光学、华海诚科[2][34][38] - 方向三：输配电设备环节，存在相对确定的政策性指引[2][34][38] - 存量标的建议关注华辰转债、国力转债、应流转债、亿纬转债（后两者为储能/燃气机组核心标的）[2][34][38] - 待发标的建议关注金盘科技、通合科技、华通线缆、斯达半导、南芯科技、特变电工、长高电新[2][34][38] 可转债潜力标的筛选 - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：希望转债、柳药转债、鲁泰转债、建工转债、闻泰转债、青农转债、齐翔转2、国投转债、希望转2、能化转债[3][35][39][69]

云计算ETF表现 - 云计算ETF汇添富（159273）连续两日上涨，昨日收涨4.63%，今日涨超1.2% [1] - 近5日有4日获净流入，累计净流入超1.2亿元 [1] - 标的指数热门成分股多数上涨，华胜天成涨停，中科曙光涨超8%，腾讯控股涨超1.5% [3] 腾讯控股业绩表现 - 2025年上半年营收3645.26亿元，同比增长14%，非国际财务报告准则盈利1243.81亿元，同比增长16% [5] - 2025年二季度营收1845.04亿元，同比增长15%，非国际财务报告准则盈利630.52亿元，同比增长10% [5] - 二季度增值服务业务收入同比增长16%至913.68亿元，其中游戏业务收入同比增长22% [5] - 本土游戏市场收入同比增长17%至404亿元，国际市场游戏收入同比增长35%至188亿元 [5] - 社交网络收入同比增长6%至322亿元，受益于手游虚拟道具销售、视频号直播服务及音乐付费会员收入增长 [5] 腾讯业务分部表现 - 增值服务收入占比50%，同比增长16% [6] - 网络广告业务收入占比19%，同比增长20% [6] - 金融科技及企业服务收入占比30%，同比增长10% [6] - 其他业务收入占比1%，同比下降7% [6] AI赋能业务增长 - AI全方位赋能广告业务，2Q25广告业务收入同比增长20%至358亿元，高于预期 [9] - 视频号和小程序广告收入同比增长50%，搜一搜广告收入同比增长60% [9] - AI推动云业务增长，2Q25企业服务收入同比增长19%，GPU租赁和API token使用推动云收入加速增长 [9] - AI重构游戏生态，加速内容产出，优化NPC交互和用户营销策略 [9] 游戏业务表现 - 2Q25游戏收入同比增长22%至592亿元，超预期5% [10] - 海外游戏收入同比增长35%，Supercell旗下游戏及《PUBGM》表现强劲，《皇室战争》6月流水创7年新高 [10] - 国内游戏收入同比增长17%，《三角洲行动》日活突破2000万 [10] - 《无畏契约手游》国服定档8月19日上线，全网预约突破6000万 [10] 金融业务及毛利率 - 2Q25金融和企业服务收入同比增长10%至555亿元，金融科技收入同比增长8% [10] - 商业支付收入同比转正，贷款及理财服务等衍生业务高速增长 [10] - 2Q25毛利率同比提升3.6个百分点，增值服务、广告和金融科技业务毛利率分别提升3.4、2.0和4.5个百分点 [11] - 2Q25非国际财务报告准则营业利润同比增长18.5%，净利润同比增长10% [11] - 2Q25资本开支191亿元，回购194亿港元，上半年完成全年回购计划的46% [11] AI算力投资机遇 - 大模型能力增强推动AI推理算力需求爆发，带动AI硬件需求成长 [12] - 海外云服务大厂资本开支超预期，市场走出"算力通缩"悲观叙事，核心供应商股价创新高 [12] - AI硬件技术迭代加速，液冷、硅光、高芯数MPO等新技术加速商用落地 [13] - H20重启交付及国产云端AI芯片供应链完善，支撑国内AI服务器需求 [14] - 端侧AI推动IoT设备连接数增长，通信模组市场空间扩大，大模型赋能安防物联升级 [14] - 电信资本开支持续向算力网络倾斜，关注5G-A、数通光纤、光纤接入等机遇 [14] - 2025年上半年移动互联网累计流量达1867亿GB，同比增长16.4%，同比增幅逐月上升 [14] 云计算ETF产品特点 - 云计算ETF汇添富（159273）覆盖A+H算力龙头，横跨沪港深市场 [15] - 标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域 [15] - 指数软硬件比例6:4，港股权重超26%，独有权重达31% [15]

市场表现 - 中证人工智能产业指数(931071)上涨0.36%，成分股深信服(300454)上涨8.31%，金山办公(688111)上涨3.39%，豪威集团(603501)上涨2.63%，中国软件(600536)上涨2.59%，中际旭创(300308)上涨2.13% [1] - 人工智能ETF(515980)收涨0.45%，实现6连涨，近1周累计上涨8.18% [1] - 人工智能ETF近1年净值上涨44.77%，在指数股票型基金中排名前14.88% [3] 流动性及规模 - 人工智能ETF换手率5.91%，全天成交1.93亿元，近1周日均成交2.91亿元 [3] - 人工智能ETF最新规模达32.43亿元，融资买入额672.93万元，融资余额8913.07万元 [3] 指数及成分股 - 中证人工智能产业指数选取50只最具代表性上市公司证券，反映人工智能产业整体表现 [3] - 前十大权重股合计占比52.07%，包括中际旭创(300308)、新易盛(300502)、科大讯飞(002230)、豪威集团(603501)、中科曙光(603019)、金山办公(688111)、寒武纪(688256)、澜起科技(688008)、浪潮信息(000977)、海康威视(002415) [4] - 权重股中科曙光(603019)权重6.42%，寒武纪(688256)权重6.33%，豪威集团(603501)权重6.11% [6] 行业动态 - 英伟达将恢复H20芯片在中国的销售，该芯片在峰值算力等指标上受限，但在软件生态、集群互连等方面具备优势 [6] - 机构预计英伟达可能推出满足出口限制要求的B30等系列芯片，下游客户有望继续采购以满足人工智能发展需求 [7] - 2025年下半年建议把握"AI主线"机遇，重点看好AI Agent及算力主线方向 [7] 收益能力 - 人工智能ETF自成立以来最高单月回报30.38%，最长连涨月数3个月，最长连涨涨幅43.97%，上涨月份平均收益率6.80% [3]