市场表现 - 1月5日，沪指加速上涨超1%，重返4000点，算力板块再度强势 [1] - 云计算ETF汇添富（159273）当日大幅收涨超3%，全天成交额超3000万元，环比放量33% [1] - 该ETF标的指数权重股多数收红，其中金山办公涨超6%，中际旭创、阿里巴巴-W、中科曙光涨超2%，浪潮信息、恒生电子涨近2%，腾讯控股微涨 [2] 机构观点：AI大模型发展趋势 - 复盘美股科技巨头过去三年股价走势，AI叙事不断递进 [4] - 2023年，OpenAI领先开启AI加速度，微软因独家合作受益，估值明显抬升 [4] - 2024年，市场叙事转向推理侧，认为应用公司最优，Meta因社交垄断生态和广告场景，成为除英伟达外PE唯一抬升的巨头；同年云厂商因资本开支大增但供给受限，收入传导延迟，三大CSP（云服务提供商）估值略有回落 [4] - 2025年，模型差距与OpenAI明显收敛，谷歌后来居上，生态优势受市场追逐 [4] - 展望2026年，Scaling Law将持续，模型厂商将打开差异化应用市场，模型推理侧需求或进入放量拐点，模型和算力或为最优投资方向 [4] 资本开支与算力需求 - 2025年北美四家科技巨头资本开支同比增长50%以上，从年初的3200-3300亿美元上修至年末接近4000亿美元 [5] - 测算2026年资本开支将持续实现30%以上增速 [5] - 巨额资本开支投入数据中心建设，可能面临电力瓶颈 [5] - 2024年北美数据中心容量约25GW，据Grid Strategies估计，至2029年的五年将新增80GW需求，但煤电退役、变压器建设周期长等因素可能导致电力缺口成为主要矛盾，算力能耗比成为关键考量因素 [5] 技术演进与架构发展 - 模型架构继续演化，Scaling law延续，多模态与长文本能力为Agent爆发提供基础 [5] - 2023年为Scaling law红利期，2024年多模态、推理模型涌现，2025年算法工程与Scaling Law并进 [5] - 下一代模型架构需解决两大核心痛点：训练阶段Transformer的计算量和内存消耗瓶颈；推理时模型的记忆能力有限且参数无法跟随记忆变化 [5] - 海外已有谷歌的Titans架构及Mamba架构，国内则从成本效率优化角度出发，如Qwen3-Next、DeepSeek V3.2取得明显提升 [5] - 预计2026年Scaling law仍将延续，强化学习将成为重点突破方向 [7] - 多模态、长文本能力更加成熟，为Agent涌现提供技术基础，目前中美模型差距在3-6个月，算力和算法是追赶关键 [7] 应用市场与需求变化 - 人工智能实际上打开了软件需求的天花板，据IDC数据，预计2029年全球SaaS市场将达到近1万亿美元规模，对比2025年的5800亿美元有明显增长 [7] - 市场玩家将重新洗牌，拥有数据壁垒、布局垂类细分场景、工作流程复杂或对准确度要求极高的行业（如医疗、能源、会计、安全）被大模型替代的风险较小 [7] - 大模型厂商开始通过与B端软件服务商合作开发行业需求，或与传统SaaS厂商产生直面竞争 [7] - 2026年推理侧需求有望爆发，一级市场中，编程场景、Agent爆发为主要应用方向 [8] - 当前规模增长较快的行业以AI编程、AI Agent、AI内容创作为主，聚焦生产力提升 [8] - 今年以来诞生多个爆款应用：AI编程软件Cursor年经常性收入已达到10亿美元，AI agent Manus在8个月时间年经常性收入达到1亿美元，AI Perplexity年经常性收入也已达到2亿美元 [8] - 随着模型能力成熟，2026年在端侧的AI手机、AI眼镜，以及协助大模型在企业落地的分销商领域将看到明显增长 [8] 公司动态 - 1月5日，阿里巴巴旗下高德已正式布局"世界模型"技术，并计划基于该模型推出全新产品应用，标志着其在空间智能领域的战略进一步深化 [6] 投资主线 - 华西证券认为，AI大模型的研发从侧重规模，到追求效率，再到追求推理能力，一切朝着更利于应用的方向不断发展 [8] - 2023年及以前，大语言模型发展遵循"Scaling Laws"，GPT-4的成功印证了该路径 [8] - 效率追求：传统Transformer架构的注意力机制存在二次方计算复杂度，限制了上下文长度扩展和模型实际部署，催生了对稀疏架构和新型注意力机制（如MoE架构、MLA注意力机制）的需求 [9] - 推理追求：单纯的规模扩张不能赋予模型多步骤逻辑推理能力，催生了思考模型（如CoT）的诞生 [9] - 智能体的诞生：模型基础能力、效率及推理能力的提升，为智能体的诞生奠定基础，智能体在传统大模型基础上引入了与外部工具和环境的交互 [9]

算力板块市场表现 - 12月30日，算力板块走高，云计算ETF汇添富（159273）涨近1%，盘中成交额超1300万元 [1] - 该ETF标的指数权重股多数上涨，其中中际旭创、金山办公、润泽科技涨幅超过1%，阿里巴巴-W、中科曙光、紫光股份、恒生电子微涨 [4] - 部分成分股下跌，新易盛跌0.58%，腾讯控股跌0.08%，浪潮信息跌0.40% [4][5] 科技巨头Meta重大收购 - 12月30日，Meta已完成对AI初创公司蝴蝶效应的收购，这是Meta自成立以来的第三大并购，收购金额仅次于WhatsApp和Scale AI [3] - 收购金额达数十亿美元，创始人将出任Meta副总裁，被收购前Manus正以20亿美元估值进行新一轮融资，谈判仅耗时十余天 [3] - 蝴蝶效应开发的AI智能体Manus主要构建通用型AI Agent，自发布以来已处理超过147万亿个token，并创建了超过8000万台虚拟计算机 [3] - 截至今年8月，Manus收入运行率达到9000万美元，合并后公司保持独立运营，并与Meta核心产品深度整合 [3] 高端AI芯片供应动态 - 2025年12月24日，英伟达计划于春节前向中国客户交付AI芯片H200，首批动用库存发货约4万至8万颗 [6] - 此次交付基于美国政策调整，允许向“经批准客户”出口，但须抽取25%分成 [6] - 国内市场反应积极但分化，阿里巴巴计划采购H200，同时寻求采购AMD MI308芯片，预计订单规模达4至5万颗 [6] - 字节跳动计划试购2万块H200，其规划的2026年AI资本开支高达1600亿元 [6] - 百度正大力推动自研的昆仑芯AI芯片规模化应用，以减少对外部芯片依赖 [6] - 腾讯通过日本云服务商以“算力租用”方式，获得了超过12亿美元的英伟达最新B200/B300芯片使用权 [6] 国产算力与光模块行业展望 - 国海证券指出，H200是受限的“次优解”，其有条件开放反而强化了国内自主可控的产业共识 [6][7] - 以百度昆仑芯为代表的国产芯片，正通过企业自用、政策引导的“配套采购”等机制获得市场应用与迭代机会 [7] - 中信建投指出，高速光模块需求持续高增，Scale-up有望打开市场新空间 [7] - 2026年，800G光模块需求预计将继续保持高速增长，1.6T出货规模将大幅增长，3.2T光模块研发正式开始布局 [7] - 从技术参数看，XPU的平均Scale-up带宽为10Tbps，Scale-out带宽为800Gbps，Scale-up对Scale-out带宽比例为12.5 [9] - 博通CEO认为Scale-up的市场空间是Scale-out的5~10倍，网络板块各子领域（交换机、光模块、铜缆、PCB）都有望受益 [9] - 以英伟达Blackwell平台为例，其带宽为7.2Tbps，是Scale-out带宽的9倍，若采用两层fat-tree架构，单个GPU与800G光模块配比可达1:36 [11] - 从海外CSP厂商网络架构看，若Scale-up领域全部采用光模块，市场空间可能是现在的5-8倍 [11]

文章核心观点 - 算力板块交易受圣诞节假期影响，云计算ETF微跌，但行业基本面强劲，光模块领域因AI算力需求驱动，正迎来由Scale-out向Scale-up架构演进带来的结构性增长机遇，市场空间有望大幅扩张 [1][4][11] 英伟达与Groq交易动态 - 英伟达与AI初创公司Groq达成技术授权协议，而非此前传闻的约200亿美元收购，分析师认为此类技术许可安排是规避反垄断审查的策略 [3] 光模块行业投资机遇与驱动因素 - AI算力高景气延续，训练与推理需求同步放量，网络侧通胀逻辑清晰且持续，模型能力提升和Token成本下降推动推理成为主要算力驱动力，带动数据中心内部与跨机柜互连需求放大 [4] - 结构上，ASIC凭借显著的TCO（总拥有成本）优势加速渗透，在同等算力规模下对光模块的拉动强于通用GPU，使光模块在整体IT资本支出中的占比有望提升 [4] - 网络架构正从Scale-out（横向扩展）向Scale-up（纵向扩展）演进，Scale-up通过增加单个计算节点的GPU/XPU数量来增强算力，其单节点形态正从八卡服务器向机架级（如36/64/72卡）演进 [8][9] - Scale-up架构的演进，特别是超节点设计，显著提高了光互连强度，为面向Scale-up场景的光模块打开了新增量与结构性成长空间 [4] Scale-up与Scale-out的市场对比与空间 - 从技术参数看，XPU的平均Scale-up带宽为10Tbps，而Scale-out带宽为800Gbps，Scale-up对Scale-out的带宽比例高达12.5倍 [11] - 博通CEO认为，Scale-up的网络硬件（包括交换机、光模块、铜缆和PCB）市场空间是Scale-out的5到10倍 [11] - 随着Scale-up domain（规模）扩大，电信号传输面临距离和功耗瓶颈，光互连将成为主流解决方案，能解决带宽和距离限制 [12] - 以英伟达Blackwell平台为例，其带宽为7.2Tbps，是Scale-out带宽的9倍，若采用两层fat-tree架构，单个GPU与800G光模块的配比可达1:36，增量空间广阔 [12] - 若未来Scale-up领域全部采用光模块，其市场空间可能是现在的5到8倍 [12] 光模块技术发展趋势与需求预测 - 高速光模块需求持续高增，800G光模块的高增速已反映AI对带宽的迫切需求，预计2026年800G需求将继续保持高速增长 [4] - 2026年，1.6T光模块的出货规模也将大幅增长，3.2T光模块的研发已正式开始布局 [4] - 谷歌、Meta和华为已开始使用光模块搭建Scale-up网络 [12] - AMD的MI400系列产品，其Scale-up和Scale-out带宽均高于行业平均水平，光模块配比也很高 [12] 相关投资产品概况 - 云计算ETF汇添富（159273）覆盖A+H算力龙头，全面布局AI算力驱动下的云计算机遇，标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，软硬件比例约为6:4，港股权重超过26% [12]

行业核心观点 - AI算力需求持续爆发驱动光模块市场高速增长与技术迭代[2] - 光模块行业遵循技术驱动逻辑，降价是技术普及与成本优化的健康结果，领先企业盈利能力得以维持或提升[2][3] - 2026年海外算力投资有望进入“空中加油”新阶段，光模块及配套产业链需求持续高景气[7][8] - 春季躁动行情在即，1月业绩预告催化下，AI算力与存力产业链受关注[9] 光模块行业逻辑与趋势 - 光模块本质是技术驱动型产品，价格遵循“新品高毛利→规模化后平滑下降→技术迭代”的健康规律，非标准大宗品[2] - 技术迭代周期显著缩短，800G光模块已大批量出货，1.6T光模块开始逐步放量，预计2026年规模商用[2] - 行业竞争焦点在于持续创新与整体解决方案，包括产品升级（如向1.6T演进）、前沿技术布局（硅光、CPO、LPO）以及深度客户绑定[4][6] - 1.6T光模块需求持续上调，海外大客户近期将2026年采购计划从1000万只上修至近2000万只[8] - 龙头公司通过规模效应、工艺改进和供应链优化，使成本降速赶上甚至超过价格降速，从而维持单品利润空间，总利润随出货量飙升而增长[3] 市场表现与关键数据 - 12月17日A股光模块板块大涨，新易盛上涨8.81%，中际旭创上涨6.48%[1][5] - 云计算ETF汇添富（159273）当日大涨超3%，其标的指数成分股多数上涨[5] - 博通2025财年四季度营收180.2亿美元，净利润97.1亿美元，预计下一季度AI芯片收入将同比翻倍至82亿美元[10] - 博通四季度新增Anthropic追加的110亿美元AI芯片订单，AI芯片订单储备总额已达730亿美元，预计未来18个月内交付[10] 机构研究与展望 - 国盛证券指出，光模块龙头如新易盛、中际旭创的毛利率和净利率在五年内于震荡中提升[2] - 兴业证券认为，2025年AI算力投资高景气驱动通信板块跑赢大盘，2026年海外算力投入节奏未放缓，有望实现增速提升[7] - 兴业证券具体指出，Blackwell GPU推动数据中心进入“加速兑现期”，1.6T光模块明年有望成为主力需求，龙头公司业绩有望维持高增长[7] - 国信证券建议关注1月业绩催化集中的AI算力与存力链，基于2026年AI端侧创新预期，推荐自主可控及海外算力产业链[9]

市场行情与表现 - 12月9日，CPO（共封装光学）板块再度爆发，中际旭创股价大涨超4%，新易盛涨超3%，云计算ETF汇添富（159273）大涨超2%，盘中价刷新阶段新高[1] - 云计算ETF汇添富（159273）标的指数成分股涨跌互现，在海外利好背景下，光模块再度猛涨，浪潮信息涨超3%，中科曙光、紫光股份微涨，而阿里巴巴-W、腾讯控股、金山办公、恒生电子微跌[4] - 该ETF前十大成分股中，中际旭创（估算权重21.27%）涨4.81%，新易盛（估算权重18.12%）涨3.58%，浪潮信息（估算权重2.81%）涨3.70%，紫光股份（估算权重2.18%）涨0.87%，中科曙光（估算权重6.43%）涨0.02%，下跌个股中，腾讯控股（估算权重7.31%）跌0.66%，恒生电子（估算权重2.01%）跌1.04%，金山办公（估算权重3.42%）跌0.61%，阿里巴巴-W（估算权重8.18%）跌0.07%，金蝶国际（估算权重1.89%）跌0.22%[5] 行业政策与市场动态 - 消息面上，美国高层据报将允许英伟达的人工智能芯片H200出口到中国，如成功卖往中国，预计将为英伟达芯片产品开拓庞大的市场[3] - 美国高层表示，本周将签署一项人工智能监管行政令，旨在建立统一的管理框架，避免企业在50个州面临各不相同的监管规则[3] - 谷歌将携手中国AR企业Xreal打造代号“Project Aura”的独立眼镜，运行Android XR系统，无需手机即可工作，在Gemini的陪伴下，用户将能够拥有更加对话式、情境化且有帮助的体验[3] 机构观点与行业趋势 - 中银证券指出，政策催化“春躁”行情启动，科技弹性为先，AI算力硬件特别是光模块领涨市场，12月8日通信、电子板块涨幅分别达4.67%、2.51%，光模块指数上涨9.28%[6] - 谷歌大模型升级、TPU产量预期增长再度催化市场预期，谷歌发布新一代AI大模型Gemini 3，性能已接近甚至超越OpenAI的ChatGPT，其TPU v7 Ironwood单芯片FP8算力达4614 TFLOPS，略超英伟达B200，谷歌TPU产量或将于2026-2027年迎来增长[7] - 第三方机构LightCounting预计，光通信芯片组市场2025-2030年复合年增长率为17%，总销售额将从2024年的约35亿美元增至2030年超110亿美元，EML和CW激光器芯片短缺将持续至2026年底，当前光芯片供需缺口达25%-30%，2026年光芯片价格有望上涨[10] - 兴业证券指出，2025年以来海外AI产业景气度持续提升，谷歌、Meta等海外AI巨头不断上调AI资本开支指引，海外AI产业链生态的蓬勃发展，有望继续为国内光模块、PCB、液冷等北美算力链带来景气确定性，对于光模块而言，800G成为主流、1.6T放量在即[10] - 山西证券认为，海外云服务提供商不断上调资本开支，2025年第三季度北美五大CSP（谷歌、亚马逊、Meta、微软、Oracle）资本开支同比增速均超出50%，最高的Oracle超过250%，英伟达CEO预计2026/2027年CSP资本开支有望达到5490亿、6320亿美元，2025-2026年英伟达Blackwell-Rubin累计出货量有望超过2000万颗（以GPU die计）[12] - 山西证券表示，2027年的光通信预期已基本明朗，以谷歌为例，其2024年4月单月处理Tokens约9.7万亿，目前以突破千万亿，这一百倍增长表明大型CSP的资本开支增长是有真实需求驱动的，智能体编程、视频和动画制作、可视化仿真等领域拉动Token增长的天花板还很高[13] 公司技术与产品进展 - 谷歌目前在AI领域被认为有全栈优势，公司坐拥巨额现金储备，并拥有谷歌云、渐入佳境的TPU芯片制造等众多关联业务，其人工智能数据、人才储备、分销网络及YouTube、Waymo等成功子公司进一步凸显了其全栈式优势[3] - 谷歌以自研TPU为核心进行“模型+硬件+生态”的全链路布局[10] - 英伟达将在GB300配置CX8网卡，与之搭配的交换机有望上量1.6T光模块，而谷歌也有望在2026年批量部署的TPUv7产生大量1.6T需求[12] - 光模块方面，除了GPU IO带宽每年提升，Scaleup带宽需求增长迅速，可能达到Scaleout需求的十倍，CSP客户正推进ASIC芯片在Scaleup的应用，早期方案包括LPO、NPO等，从而带动光模块配比的大幅提升[13]

豆包AI助手功能调整 - 豆包手机助手团队宣布将对AI操作手机的能力进行规范化调整，包括限制刷分、刷激励的使用场景，进一步限制金融类应用的使用，以及限制部分游戏类使用场景 [2] - 团队表示正在积极寻求与各应用厂商深度沟通，以推动形成更清晰、可预期的规则，避免一刀切地否定用户合理使用AI的权利 [2] 云计算ETF成分股市场表现 - 云计算ETF汇添富（159273）标的指数成分股涨跌互现，其中科华数据、中科星图涨幅超过1%，中际旭创、新易盛、华胜天成、金山办公微涨 [2] - 下跌方面，东华软件跌幅超过3%，腾讯控股、中科曙光、浪潮信息微跌 [2] - 根据成分股数据，中际旭创（代码300308）估算权重20.68%，上涨0.87%，成交额121.34亿；新易盛（代码300502）估算权重17.34%，上涨0.84%，成交额107.59亿；腾讯控股（代码0700）估算权重7.65%，下跌0.82%，成交额45.56亿；阿里巴巴-W（代码9988）估算权重8.52%，下跌0.06%，成交额40.91亿；中科曙光（代码603019）估算权重6.55%，下跌1.11%，成交额25.98亿；科华数据（代码002335）估算权重0.83%，上涨1.61%，成交额10.63亿；东华软件（代码002065）估算权重1.06%，下跌3.80%，成交额2.0046亿；浪潮信息（代码000977）估算权重2.84%，下跌0.21%，成交额9.17亿；华胜天成（代码600410）估算权重0.91%，上涨0.28%，成交额8.52亿；金山办公（代码688111）估算权重3.49%，上涨0.05%，成交额7.91亿 [3] 谷歌TPU与英伟达GPU的竞争格局 - 谷歌用自研TPU芯片训练出的Gemini 3，在性能上被认为超过了OpenAI用英伟达GPU训练出的ChatGPT 5，市场传闻Meta或将大规模采用谷歌TPU替代部分英伟达GPU [4] - 机构观点认为，谷歌TPU是专用集成电路（ASIC），为加速神经网络计算而设计，在性能发挥和成本上相对优于英伟达GPU，但在生态开放和兼容性上不如后者 [5] - 在当前大模型持续迭代、技术路线尚未完全定型的背景下，英伟达的通用GPU凭借CUDA生态的强兼容性，仍是大多数厂商的最优选，一家独大的趋势或仍会持续相当长时间 [5] - 未来待大模型技术路线稳定后，ASIC如谷歌TPU或将逐步成为算力加速芯片的主流 [5] - 机构人士指出，谷歌TPU v6的单位算力性价比仍弱于英伟达的B200/B300，而预计明年谷歌v7p的单位算力性价比将与英伟达的Rubin芯片旗鼓相当，这是技术距离拉近的自然趋势，而非颠覆性威胁 [6] 算力芯片竞争对硬件供应链的影响 - 算力芯片（GPU/TPU）的竞争提升了对数据传输效率的要求，这对光模块、PCB等硬件供应链构成结构性利好 [6] - 机构测算显示，在纸面算力相等的情况下，谷歌TPU v7的光模块用量是英伟达Rubin（2die版本）的3.3倍，这意味着如果谷歌TPU部分替代英伟达份额，光模块板块的增速将更快，占整体资本开支的比例也将进一步提升 [6] 云计算ETF产品概况 - 云计算ETF汇添富（159273）跟踪的指数横跨沪港深，全面布局AI算力驱动下的云计算机遇，旨在捕捉港股科技龙头的AI发展红利及算力浪潮下的光模块爆发契机 [6] - 该ETF标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，软硬件比例约为6:4，指数港股权重超过26% [6]

云计算与AI算力板块市场表现 - 12月3日，算力板块震荡飘红，云计算ETF汇添富（159273）冲高回落，成交额放量超1500万元，盘中净流入超520亿元 [1] - 该ETF标的指数成分股多数下跌，华胜天成、数据港跌超3%，中际旭创、阿里巴巴-W、腾讯控股跌超1%，中科曙光微跌；上涨方面，新易盛涨超4%，科华数据涨近1% [3] - 指数前十大成分股中，新易盛（代码300502）估算权重16.74%，上涨4.84%，市值129.30亿元；中际旭创（代码300308）估算权重20.71%，下跌0.92%，市值91.26亿元；阿里巴巴-W（代码9988）估算权重8.57%，下跌1.91%，市值25.03亿元；腾讯控股（代码0700）估算权重7.63%，下跌0.97% [4] 全球AI芯片与云服务竞争动态 - 12月2日，亚马逊AWS在re:Invent大会上推出新一代AI训练芯片Trainium 3，并预告Trainium 4开发计划，加大力度挑战英伟达和谷歌在AI芯片市场的主导地位 [3] - 亚马逊AWS同时推出Nova 2系列模型和全新AI服务，试图在激烈的AI竞争中抢占更多市场份额 [3] - 摩根士丹利上调谷歌2027-2028年TPU产量预测 [3] - 12月1日，DeepSeek发布两个正式版模型：DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale，官方网页端、App和API均已更新 [3] AI基础设施资本开支与光模块行业展望 - 美国四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）2024年资本开支达2300亿美元，同比增长55% [5] - 2025年前三季度，四大云厂商资本开支进一步投入2590亿美元，同比增长65% [5] - 据一致预期，2025年资本开支预计为3670亿美元，同比增长59%，而2026年资本开支增速将同比增长35%至4950亿美元 [5] - 几大云厂商均重申积极的投资计划，AI基础设施建设需求正快速扩展至其他云服务商、国家主权和企业客户 [5] - 英伟达超5000亿美元的收入可见度进一步提振了对本轮超级周期的信心 [5] - 2025年对具有高AI业务占比的光模块供应商而言是表现突出的一年，主要厂商实现了显著的营收增长和利润率扩张 [5] - 预计在AI基础设施投资周期未见减弱以及产品结构持续升级的驱动下，这一优异表现有望延续至2026年及以后 [5] 光模块龙头厂商业绩与供应链状况 - 光模块龙头厂商借助AI热潮实现业绩强劲增长，Coherent、中际旭创与新易盛的营收均实现大幅增长（2024年收入增速分别为15%/120%/175%，2025年前三季度分别为19%/44%/221%） [7] - 毛利率受AI网络部署向800G/1.6T光模块升级的驱动同步提升（2024年三季度至2025年三季度分别提升2.5/9.2/5.4个百分点） [7] - 展望2026年，预计在出货量增长、产品结构优化及1.6T产品带来价格提升的共同推动下，行业龙头有望延续强势表现 [7] - 供应链持续紧张，关键元器件如EML芯片的供需矛盾尤为突出，当前EML行业正积极扩产（如Lumentum计划将产能提升40%） [8] - 不依赖EML芯片的硅光技术正加速渗透，有助于缓解EML芯片的供应瓶颈，预测到2026年，硅光份额将超过50%（据LightCounting数据，2018年和2024年该比例分别为10%和33%） [8] - 预估2026年全球800G与1.6T光模块产品出货量将分别达到4900万与2200万个，但仍存在数百万单位的供需缺口（1.6T最为显著） [8] - 预计到2026年，800G产品中EML与硅光方案占比为5:5，而1.6T产品中这一比例有望达到3:7 [8] 全球AI数据中心项目规划 - Meta正在俄亥俄州建设Prometheus超级集群，规划超过1GW，预计在2026年成为Meta首个多GW级AI超级计算集群 [8] - Meta与Blue Owl等投资方在路易斯安那州规划Meta Hyperion AI园区，长期计划扩展至约5GW，地基工程已启动 [8] - 谷歌计划在印度安得拉邦建设Visakhapatnam AI中心，作为其“AI hub”五年150亿美元投资的一部分，最高达1GW [8] - xAI在美国南黑文孟菲斯建设Colossus 2项目，目标约1.1-1.2GW，已从约200MW扩展至数百MW，目标在2027年左右达到GW级 [8] - 谷歌将投资250亿美元于美国最大电网PJM范围内的数十个州的数据中心和AI基础设施 [8] - 微软在威斯康星州的AI数据中心规划容量达3.9GW，过去一年新增2GW数据中心容量，已承诺投资33亿，后续追加投资40亿美元 [8] - Crusoe与Tallgrass在美国怀俄明州规划Crusoe AI园区，规划1.8GW（可扩展至10GW），已于7月25日宣布选址 [8] - Poolside与CoreWeave在美国德克萨斯州规划“地平线计划”，总容量2GW，首个250MW阶段以CoreWeave为主要租户，约4万台GB300 GPU预计于2025年12月上线 [8] 主要供应商扩产战略 - Lumentum计划在未来几个季度增加40%的产能 [9] - Coherent于2025年7月在越南开设价值1.27亿美元的半导体与光子学制造工厂 [9] - GlobalFoundries收购新加坡硅光芯片制造商Advanced Micro Foundry [9] - Tower Semiconductor宣布投入6.5亿美元资本支出扩产硅光与储硅产能，主要用于升级8英寸产线 [9] - STMicroelectronics于2025年初重返硅光业务，并与AWS展开合作 [9] - 中际旭创推进中国与泰国双地扩产计划，当前产能将优先保障1.6T产品 [9] - 新易盛位于泰国的第二座工厂正加速提升1.6T光模块产量 [9] AI应用落地与端侧算力发展 - 12月1日，中兴通讯官方发布搭载豆包手机助手技术预览版的工程样机nubia M153少量发售 [10] - 豆包手机助手是豆包和手机厂商在操作系统层面合作的手机AI助手，基于豆包大模型的能力，豆包没有开发手机的计划，正在和多家手机厂商推进合作落地 [10] - 2025年8月，高层发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确提出到2027年，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%；到2030年，普及率超90% [10] - AI应用的不断落地，将进一步倒逼算力基础设施以及端侧算力基础设施加快建设 [11] - 以AIDC产业链为代表的光模块、PCB、主设备商以及铜缆等环节，作为算力基础的基本支撑，需求快速释放，产业链迎业绩及估值的戴维斯双击 [11] - 以模组为代表的端侧算力产业链也将持续受益，需求逐步从传统的数传模组向智能模组以及算力模组转变，模组成为边缘算力的重要一环 [11] 相关ETF产品概况 - 云计算ETF汇添富（159273）一指横跨沪港深，全面布局AI算力驱动下的云计算机遇，标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，软硬件比例6:4，指数港股权重超26% [11]

算力板块市场表现 - 11月18日算力板块再度大涨，云计算ETF汇添富（159273）大涨2%，盘中成交额2000万元，已超昨日全天[1] - 热门成分股中华胜天成涨停，新易盛涨超3%，阿里巴巴-W、紫光股份涨超2%，金山办公、浪潮信息涨近2%，中际旭创、腾讯控股、中科曙光微涨[1] - 云计算ETF汇添富当日收盘价为1.284元，涨幅1.99%，成交额1580万元，换手率1.05%[2] 阿里巴巴AI战略布局 - 11月17日阿里巴巴正式推出"千问"项目APP公测版，基于开源模型Qwen3，定位为"会聊天、能办事"的个人AI助手，正式加入个人AI助手市场竞争[3] - 千问应用已登陆各大应用商店，网页版与PC版同步开放，凭借免费策略及与生活场景生态结合与ChatGPT展开全面竞争[3] - 这是阿里巴巴年初公布3800亿投入AI基础设施后AI战略的又一重要布局，未来几个月将逐步增加智能体AI功能以支持淘宝等平台购物功能[3] 行业趋势与投资逻辑 - 多模态产业奇点在理解端而非生成端，主流模型正从"模块化"转向"原生多模态"架构，这是解决AI理解瓶颈、驱动产业价值跃迁的关键点[4] - 原生多模态趋势抬高了基础模型构建门槛，使OpenAI、Google等全栈巨头能构建垂直整合生态闭环，同时为垂类应用及技术赋能公司打开特定场景商业化价值[4] - 建议沿"基础"和"应用"两大主线布局：基础设施层关注推理算力产业链，应用层关注垂类应用及技术赋能两大机遇[4] 云计算ETF产品特征 - 云计算ETF汇添富（159273）标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，软硬件比例6:4，港股权重超26%[4] - 指数前三大成分股为中际旭创（权重19.12%）、新易盛（权重14.80%）、阿里巴巴-W（权重8.78%）[2] - 该产品定位为横跨沪港深市场，全面布局AI算力驱动下的云计算机遇，覆盖A+H算力龙头[4]

市场表现 - 沪指于10月28日盘中突破4000点大关，算力板块延续强势 [1] - 云计算ETF汇添富（159273）当日上涨1.02%，收于1.389元，成交额超7000万元，截至10月27日该ETF规模达17亿元 [1] - 截至10月28日13:38，ETF标的指数成分股涨跌互现，金山办公因业绩利好涨超6%，中际旭创、新易盛涨超1%，而阿里巴巴、腾讯控股、中科曙光跌超1% [2] 公司业绩 - 金山办公2025年第三季度营业收入15.21亿元，同比增长25.33%，净利润4.31亿元，同比增长35.42% [2] - 公司三大主营业务均实现增长，其中WPS 365业务收入2.01亿元，同比增长71.61%，WPS个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18%，WPS软件业务收入3.91亿元，同比增长50.52% [2] 行业动态与机构观点 - 高通于10月27日晚宣布推出两款数据中心AI芯片AI200和AI250，预计分别于2026年和2027年商用，消息推动其股价一度涨超20% [1] - 机构指出光模块需求可见度提升，根据OCP大会数据，2025-2027年光模块（400G/800G/1.6T）需求量分别为5000万只、7500万只、1亿只 [4] - 1.6T光模块需求持续上调，海外大客户上修2026年采购计划至2000万只，主要因AI训练与推理网络带宽需求快速增长 [4] - 国内政策强调加快高水平科技自立自强，抢占科技发展制高点，催生新质生产力 [6] - 机构认为人工智能产业高速发展，云厂商护城河与竞争优势更强，同时算力自主可控势在必行，国产算力芯片产业有望迎来重大机遇 [6] 指数与产品信息 - 云计算ETF汇添富（159273）标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务等多个领域，软硬件比例约为6:4，港股权重超26% [6] - 指数前三大权重股为中际旭创（18.47%）、新易盛（17.59%）和阿里巴巴-W（9.03%） [3]

市场表现 - CPO板块表现强势，龙头公司中际旭创和新易盛盘中均创历史新高 [1] - 云计算ETF汇添富（159273）大涨近3%，盘中成交额超4200万元，最新规模超16.7亿元 [1] - 截至特定时间点，标的指数成分股多数上涨，新易盛涨超7%，阿里巴巴-W涨超3%，中际旭创和腾讯控股涨超2%，中科曙光微涨 [1] - 成分股中，中际旭创权重为18.43%涨幅2.40%，新易盛权重为16.70%涨幅7.65%，阿里巴巴-W权重为9.01%涨幅3.03% [2] 光模块行业前景 - 1.6T光模块需求持续上调，海外大客户上修2026年采购计划，行业总需求预计从1000万上修到2000万只 [3] - 需求增长主要系GB300与后续Rubin平台加速部署，AI训练与推理网络带宽需求快速增长 [3] - CPO预计从800G/1.6T端口起步，2024-2025年进入商用，2027年全球端口销量或达450万片，2033年市场收入有望达26亿美元（2022-2033年CAGR为46%） [3] 政策与产业动向 - 十五五规划提出"科技自立自强水平大幅提高"的目标，科技自主可控成为重点工作目标 [1][4] - 高层部署加强原始创新和关键核心技术攻关、推动科技创新和产业创新深度融合等四方面工作 [4] - 谷歌与Anthropic合作将部署100万个TPU芯片，计划价值数百亿美元，预计算力容量于2026年达到1GW级别 [4] - 英伟达已退出国内市场，其中国市场份额从95%降到0% [4] 技术发展与创新 - 字节跳动Seed团队推出3D生成大模型Seed3D 1.0，基于Diffusion Transformer架构，可实现从单张图像到高质量仿真级3D模型的端到端生成 [4] - 阿里云计算池化解决方案"Aegaeon"入选顶级学术会议SOSP 2025，该方案可大幅提升GPU资源利用率，核心技术已应用于阿里云百炼平台 [6] 云计算与AI产业趋势 - 推理市场成为云计算新动力，商业机会向应用层转移，技术迭代趋势将增强AI在关键场景下的实用性，推动产业发展重心从训练向推理转变 [7] - 云行业"马太效应"凸显，核心资源加速向头部云厂商集中，云服务价值高地正从IaaS层向PaaS、MaaS及SaaS层转移 [7] - AI已成为驱动云计算行业增长的核心引擎，头部云厂商普遍感受供需紧张，资本开支与收入加速已形成共振，AI云新周期或刚开始 [7][8] - 全球主要云厂商正加大资本开支用于高性能基础设施建设，并完善AI开发工具链与平台服务 [8]