政策核心与行业转型方向 - 商务部等9部门发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，旨在强化行业专业服务、应急保供等功能，并推动行业向专业化、集约化、数字化和规范化发展 [1] - 政策提出五大重点举措，核心是推动医药零售行业从传统药品销售向综合性健康服务转型 [3] - 政策鼓励零售药店依法依规拓展用药指导、健康咨询等健康管理服务，并利用数字化、智能化提升服务体验 [5] - 未来零售药店将在健康教育、专业服务、便民服务等方面发挥更大社会价值 [12] 具体发展举措与业态优化 - 进一步强化零售药店的健康服务功能定位，丰富药品零售业态、优化商品服务体验 [3] - 鼓励零售药店结合自身实际，为周边居民提供健康服务，并为专病或特慢病患者提供用药依从性管理服务 [5] - 鼓励批零一体化发展，优化药品营销体系，发展智慧监管 [3] - 连锁药店、医药电商平台正大力拓展健康管理、特药服务、患教咨询、24小时问诊购药等业务 [10] 药品采购与价格机制 - 针对线上线下、医院与药店同药不同价问题，政策推动药品零售企业深度参与药品集中采购 [7] - 鼓励行业协会、区域医药流通龙头企业牵头引导零售企业参与药品集中带量采购 [7] - 针对其他药品，鼓励零售药店整合采购需求，开展联合采购，实现量价挂钩，提升议价能力，以让消费者购药更实惠 [7] 市场规模与行业趋势 - 中国药品流通市场规模持续扩大，年销售额从2020年的2.41万亿元增长至2024年的2.95万亿元，增幅达22.4% [10] - 行业强化零售药店在应急保供中的服务能力，以加强突发情况下的药品供应与用药指导 [3]

行业政策与市场趋势 - 国家金融监督管理总局于2025年9月印发《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，提出构建“事前预防、事中管理、事后保障”相结合的新型健康服务保障体系，支持通过提供医疗、康复、护理等服务形式履行健康保障责任 [1] - 2025年上半年全国健康险保费收入超过6200亿元，随着保费规模扩容，保险公司正加强健康保险与健康管理融合发展的生态布局，推动商业模式由传统费用报销型向管理式医疗转型 [3] - 健康管理服务被业内人士视为促进保险公司与被保险人双赢的举措，本质上是把健康管理作为风险减量的重要手段 [4] 产品创新与服务升级 - 众安保险发布“尊享e生2026版”百万医疗险，以“治疗+康复”为核心升级方向，将保障范围延伸至术后康复阶段，推动百万医疗险向“全流程健康服务”转型 [1] - 以脑卒中、关节置换等手术为例，患者出院后居家康复阶段的护理、复健费用常与急性期治疗费用相当，成为家庭经济负担，新产品旨在解决此痛点 [2] - “尊享e生2026版”已在多家定点医院实现康复医疗费用直付功能，构建“急性期诊疗—稳定期康复”的闭环管理，提升服务可及性与便捷性 [2] 健康管理服务生态构建 - 保险公司提供的健康管理服务涵盖诊前（如三甲医生问诊、癌症早筛）、诊中（如医疗费用直付、就医协助）、诊后（如住院护工、家庭护理、康复支持）全流程 [2] - 对于慢性病人群，健康管理服务可拓展至预约挂号、远程问诊、送药上门、康复指导等 [3] - 中国人民健康保险股份有限公司获准运用自有资金2亿元全资投资设立人保健康管理有限公司，以加强健康管理能力 [3] 头部公司实践与规模 - 人保健康的健康管理队伍人数已超400人，在全国累计建设63个企业联合医务室和31个健康管理中心 [3] - 人保健康上线标准化健康管理产品760款，合作体检机构2352家、齿科机构2869家、眼科机构772家、康复护理机构280家，实现一站式理赔结算的合作医院5971家、药店22.5万家 [3] - 人保健康全年创新药械支付额超15亿元，健康管理服务累计惠及超1亿人次，2024年健康管理服务收入总规模突破5亿元 [3] 商业模式与价值创造 - 保险公司通过构建“医+药+康+护+健+险”闭环式服务提升客户体验，同时通过服务获得的数据和经验促进健康保险产品创新 [4] - 该模式在满足客户多样化需求的同时，有助于降低疾病理赔支出成本 [4] - 保险公司既可以购买第三方健康管理公司的服务，也可以构建适合自身发展模式的健康管理体系 [4]

公司产品动态 - 众安保险发布“尊享e生2026版”百万医疗险产品，核心升级方向为“治疗+康复”，将保障范围延伸至术后康复阶段，推动产品向“全流程健康服务”转型 [2] - 该产品已在多家定点医院实现康复医疗费用直付功能，旨在构建“急性期诊疗—稳定期康复”的闭环管理，提升服务可及性与便捷性 [3] - 公司提供的健康管理服务涵盖诊前（如三甲医生问诊、癌症早筛）、诊中（如医疗费用直付、就医协助）及诊后（如住院护工、家庭护理、康复支持）全流程 [3] 行业政策与趋势 - 2025年9月，国家金融监督管理总局印发《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，提出构建“事前预防、事中管理、事后保障”相结合的新型健康服务保障体系 [2] - 政策支持通过提供医疗、康复、护理等服务形式履行健康保障责任，以推动全社会健康风险减量和人民群众健康素质提升 [2] - 行业正推动健康险商业模式由传统费用报销型向管理式医疗转型，加强健康保险与健康管理融合发展的生态布局 [4] 市场需求与痛点 - 以脑卒中、关节置换等手术为例，患者出院后居家康复阶段的护理、复健费用常与急性期治疗费用相当，成为家庭沉重的经济负担 [3] - 人民群众健康保障需求日益提升，健康保险已成为连接医疗卫生等产业、筑牢社会保障网的重要险种 [2] - 对于慢性病人群，健康管理服务可拓展至预约挂号、远程问诊、送药上门、康复指导等 [4] 行业规模与数据 - 2025年上半年，全国健康险保费收入超过6200亿元 [4] - 以中国人民健康保险股份有限公司为例，其运用自有资金2亿元全资投资设立人保健康管理有限公司 [4] - 人保健康管理队伍人数已超400人，在全国累计建设63个企业联合医务室和31个健康管理中心，上线标准化健康管理产品760款 [4] - 合作机构广泛，包括体检机构2352家、齿科机构2869家、眼科机构772家、康复护理机构280家，实现一站式理赔结算的合作医院5971家、药店22.5万家 [4] - 该公司全年创新药械支付额超15亿元，健康管理服务累计惠及超1亿人次，2024年健康管理服务收入总规模突破5亿元 [4] 商业模式与战略价值 - 健康管理服务被视为能促进保险公司与被保险人双赢的举措，本质上是把健康管理作为风险减量的重要手段 [5] - 保险公司通过提升健康管理服务能力，为客户提供“医+药+康+护+健+险”闭环式服务 [5] - 通过服务获得的数据和经验可促进健康保险产品创新，在满足客户多样化需求的同时，降低疾病理赔支出成本 [5] - 保险公司既可以购买第三方健康管理公司的服务，也可以构建适合自身发展模式的健康管理体系 [5]

核心观点 - 蚂蚁集团进行近五年来最关键的业务架构调整，将数字医疗健康事业部升级为独立的健康事业群，标志着医疗健康业务成为公司新的战略支柱板块 [2] - 公司完成了在生活服务、金融服务、医疗健康服务三大关键领域的战略布局，健康事业群与支付宝、数字支付、财富保险、信贷事业群共同构成五大核心业务单元 [2] - 此次调整是长期业务铺垫后的制度确认，AI技术的快速发展是公司敢于此时全面押注健康领域的关键变量 [9][7] 业务历史与基础 - 公司涉足健康医疗板块可追溯至2014年支付宝上线线上挂号缴费，本质是生活服务的扩充 [5] - 2016年在深圳上线第一笔医保在线支付，2019年参与国家医保局第一张医保电子凭证的发布 [5] - 截至当前，公司健康服务医保码用户超8亿，成为全国最大的第三方医保服务平台 [5] - 2023年初，公司将支付宝"医疗健康"频道升级为一站式服务平台，聚合挂号、医保、问诊、买药等功能 [6] - 2023年7月，由公司提供技术支持的"医保+商保"清分结算中心全国上线，首创医保商保一站付结算模式 [6] AI技术的驱动作用 - AI让原本碎片化的医疗服务有了被整合的技术前提，使公司的"连接能力"在健康服务体系中深入延展 [10] - 旗舰AI应用AQ上线四个月后月活用户突破千万，成为国内第五个月活千万的AI原生App，也是唯一"行业专业级AI" [10] - AQ月活复合增长率高达83.4%，远超行业平均的13.5% [10] - AQ背后是公司构建的医疗多模态大模型体系，以万亿tokens专业医疗语料为底座，融合千万级医疗知识图谱 [10] - 2023年9月公司收购好大夫在线，该平台连接30万真实医生，带来稀缺的"医生—患者—病历"真实场景，为AI模型提供验证和反哺闭环 [11] 战略意义与行业背景 - 业务名称从"医疗健康"变为"健康"，标志着发展目标从连接医疗场景向借助AI提供普惠健康管理服务延伸 [14] - 战略选择与国家"健康中国2030"核心发展战略及产业趋势同频，中国大健康市场规模预计2025年突破20万亿元 [15] - 在行业创新热度降温的背景下，公司反其道而行全面押注AI+健康 [14] - 公司角色从医疗健康体系的"连接者"转向具备服务能力的"参与者"，健康业务正成为具备独立增长逻辑和产业纵深的战略单元 [11][12] - 此次调整符合公司商业调性，健康与生活服务、金融服务共同围绕用户作为个体的刚需 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年至今医药改革政策持续探索，行业营收增长停滞、利润承受下滑压力，报告研究的具体公司整体营收较上年同期基本启稳，线上线下全渠道服务模式稳健、快速发展，业绩较稳定 [24] - 公司坚决转型，聚焦主业，强化非医保依赖的品类多元化、全渠道营销方面优势，推动业务转型调整，向强化专业药学服务、健康管理服务、差异化商品品类管理能力转型，从“满足顾客需求”向“激发顾客需求”转型 [25] - 公司采取深入转型、控费增效、主动合规、品类规划调整等措施应对医药零售市场增长乏力问题 [27] 各部分内容总结 调研基本情况 - 调研对象为健之佳，所属行业为医药商业，接待时间是2025年10月30日，上市公司接待人员有董事长、总经理蓝波，财务总监、董事会秘书李恒，独立董事管云鸿 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型包括投资者和其它 [20] 主要内容资料 - 营收情况：2025年1 - 9月实现营业收入65.49亿元，同比下降2.77%；以个人账户为主的医保结算收入占药店主营业务收入（不含B2C）比例2022 - 2024年分别为52%、47%、44%，2025年1 - 9月降至40%；线上营业收入合计197,944.42万元，较上年同期增长9.71%，占营业收入比重为30.23%；期间费用同比下降2.84% [24] - 业务扩展打算：聚焦主业转型，强化非医保依赖品类多元化和全渠道营销优势；打造药学服务中心门店专科药房，强化糖尿病管理等产品和专科药房建设；研发专科化解决方案，形成专科药房闭环；挖掘处方药、OTC品类优势，加强功能性护肤品等品类规划和营销 [25][26] - 应对医药零售市场增长乏力措施：深入转型，强化营运力等；以存量门店改善调整为主，提升管理和营运效率；主动合规，推进统筹政策落地；全面控费增效，强化降租控租；进行品类规划调整，强化供应链能力 [27]

公司业务发展 - 公司持续打造"新华尊""新华安""新华瑞""新华悦"等服务品牌[1] - 公司不断完善"医康养财商税法教乐文"十大领域服务生态[1] - 相关服务已覆盖400余万客户[1] 康养产业布局 - 在全国28个城市布局40个优质康养社区[1] - 在全国31个城市布局36个优质旅居项目[1] - "东西南北中"全国化战略布局持续深化[1] 医疗健康服务 - 公司整合内外部优质医疗资源为客户提供全周期健康管理服务[1] - 服务覆盖疾病预防、就医协助、海外医疗等领域[1] - 海外医联体服务网络已扩展至40家国际医院[1]

业绩说明会基本信息 - 活动类别为业绩说明会，于2025年5月14日通过上海证券报中国证券网路演中心以网络远程方式召开 [3] - 参会人员包括通过网络参加的投资者，以及公司董事长、总经理项友亮，董事会秘书、副总经理张玉军，财务总监张亚飞 [3] 营收与利润变动原因 - 2024年营业总收入增长4.66%但归母净利润下滑13.08%，原因是市场策略使毛利率下降、投资收益下降、信用减值损失增加 [5] - 2025年一季度营业收入下降7.42%，但归母净利润和扣非净利润大幅增长，原因是毛利率因美元贬值上升、信用减值损失转回 [5] 研发投入与新产品计划 - 公司已获得106项授权专利，含9项发明专利，未来会持续加大研发投入，推动创新医疗器械上市及智能化转型升级 [5] - 新产品延续家用医疗方向，包括心脑血管监测类、呼吸治疗类及家用健康类产品，将在智能化、便携化方面升级迭代 [5] - 新产品市场定位是巩固海外市场，拓展国内市场，提升国内市场营收占比 [6] - 新产品竞争优势在于技术研发实力、国际认证、市场经验和合作关系 [6] 应对外部风险与市场拓展 - 应对外部风险采取市场多元化、加强风险管理、提升产品竞争力策略 [7] - 拓展市场计划包括布局国内OTC和新零售市场，拓展东南亚、南美等新兴市场 [7][8] - 客户维护措施是提供优质产品和服务，定期沟通，举办活动和培训 [8] - 客户拓展措施是参加展会、加大跨境电商投入、加强市场调研 [8] 现金流与产业园项目 - 2025年一季度经营活动现金流量净额增长382.92%，因收回上年期末应收账款和收到应收退税款，现金流改善具有可持续性 [9] - “鹿得医疗智慧产业园”预计2026年完工，对生产经营和业绩短期有压力，长期有望促进增长 [10] 新产品开发布局 - 新产品开发致力于智能化、集成化、医用设备家用化研发，构建大数据平台，结合家用医疗器械与慢病管理 [10] - 积极布局互联网医疗生态领域，打造健康管理平台，向健康管理服务商转变 [10]

惠民保产品创新策略 - 支持创新药械和覆盖更多健康管理服务成为惠民保持续运营的重要策略[1][2] - 深圳惠民保新增质子重离子、机器人手术、钇90微球等创新治疗项目，并拓宽"港澳药械通"范围至17个药械（新增8个）[2][3] - 沪惠保国内特药种类由41种扩增至48种，新增1个CAR-T治疗药品，药品适应证全部更新至最新[2][3] - 安徽惠民保提供齿科服务、癌症早筛、基因检测优惠等健康管理服务[2] 创新药械纳入逻辑 - 创新药械需具备显著疗效优势并通过卫生经济评估，优先覆盖获批国家创新医疗器械认证的产品[3][4] - 探索按疗效支付、分期付款、使用量定价等创新支付方式缓解预算压力[5] - 建立打包支付模式明确保司与患者支付额度[5] 健康管理服务拓展 - 内蒙古青城保纳入6大类24项服务（生活福利、早筛、药事福利等），苏惠保2025提供心理咨询、癌症筛查等权益[4] - 健康管理服务需满足带病体及老年群体需求，提升保险获得感以推动可持续发展[4] 与丙类药品目录衔接 - 丙类药品目录由国家医保局牵头制定，可降低险企与药企谈判成本，提升创新药覆盖效率[6] - 需解决数据孤岛、精算能力差异问题，通过第三方平台共建风险评估体系[7] - 动态调整药品清单并分析参保人群医疗数据，为目录制定提供依据[7][8] - 推动商保目录标准化，优化报销流程避免重复或空白[8]

文章核心观点 招商信诺人寿联合蚂蚁保发布的健康福·少儿百万重疾险，通过普惠定价、精准保障和健康管理三重创新，重新定义少儿重疾险价值，为少儿健康保障提供新范式 [1][7] 行业现状 - 2019 - 2020年我国儿童肿瘤平均发病率为125.72/百万，年新发患者数约4万人，多数先进治疗手段需自费，单次可达数十万元 [1] - 2023年商业少儿重疾险渗透率不足15%，低于发达国家40%的水平 [1] - 中央经济工作会议和《政府工作报告》强调保障和改善民生，商业保险服务民生作用愈发重要 [3] 产品发布 - 招商信诺人寿联合蚂蚁保于4月8日发布健康福·少儿百万重疾险，是互联网平台专属产品 [1] 产品特色 精准保障 - 创新设计少儿专属保障责任，保障疾病范围多达235种 [3] - 最高150万元重疾保障，首次确诊160种重疾可赔付75万，后续5年内每年可赔15万，累计可赔150万 [4] - 罕见疾病及少儿特定疾病双倍赔付，中、轻症赔付次数多，不分组，赔付无间隔期，累计赔付最高可达5次 [4] 普惠定价 - 最低每月仅需16元起，即可获得百万保额重疾保障 [4] 健康管理 - 配套“预防 - 治疗 - 康复”全流程健康管理服务，是服务模式突破 [6] - 提供7 * 24小时儿科在线问诊、图文咨询、用药指导及药品送货到家服务 [6] - 提供三甲医院绿通、白血病直通陆道培医院、重症多学科会诊等综合服务 [6] - 为少儿特定疾病患者匹配海外医疗资源，提供海外就医服务 [6] 合作优势 - 蚂蚁保数字化渠道覆盖超6亿用户，双方携手依托其平台优势，为更多家庭提供便捷、普惠、全面的少儿重疾保障，用户上支付宝搜「健康福百万少儿招商」可快捷投保 [5] 公司战略 - 招商信诺聚焦大健康特色，拓展多种产品体系，与国家基本医疗保险相衔接，构建多层次医疗保障体系 [5] - 促进健康保险和健康服务深度融合，构建全生命周期健康管理服务生态 [5]

文章核心观点 公司将升级产品设计满足不同年龄段养老保障需求，持续聚焦健康险发展并提升大众健康保障水平 [1][2] 养老保障产品方面 - 公司将围绕不同年龄段客群备老和老年阶段养老保障需求，升级产品设计，在缴费、领取方式和产品期间等多方面开展多元化配置和组合 [1] 健康险业务方面 - 公司推出超500余款健康保险产品，在售220余款，2024年为中国数亿人提供保险保障服务，当年商业健康险保险金额增加超80万亿元 [1] - 未来公司仍重点聚焦健康险，研究保障责任升级，通过多种健康保险形式服务更广人群和领域，关注特定人群，纳入更多医疗技术和药械 [2] - 公司将关注把单一健康保障方案升级为全周期健康管理服务，提升大众健康保障水平 [2]