报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 预计短期纸浆市场缺乏突破性驱动，多空因素在当前位置形成弱平衡，市场将延续区间内宽幅震荡走势，建议关注外盘报价更新以及下游大型纸厂节后的开工与原料补库计划 [96] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2026年1月4日，常熟港纸浆库存54.8万吨，较上周期增8万吨，环比涨17.1%；青岛港港内及港外仓库纸浆库存133.9万吨，较上周涨1.4万吨，环比涨1.1%；高栏港纸浆库存2.1万吨，较上周降1.2万吨，环比降36.4% [5][6] - 截至2025年12月25日，中国纸浆主流港口样本库存量190.6万吨，较上期去库8.7万吨，环比降4.4%，样本港口库存已连续五周去库 [6] - 2025年11月欧洲港口纸浆月末库存量环比 -1.1%，同比 -2.7%，库存总量由10月末的140.4万吨降至138.9万吨 [6] - 2025年11月底世界20国商品浆供应商库存46天，总出货量同比降6.9% [7] - 2025年12月下旬，国内白卡纸及食品包装纸行业启动价格修复进程，2026年1月起白卡纸等主力品类涨幅达200元/吨，五洲特纸“白犀包装纸”产品价格自2026年1月4日起上调50元/吨 [7] 行情数据 基差 - 2025年12月31日，银星基差68元/吨，环比上期涨326.67%，同比 -85.09%；俄针基差 -132元/吨，环比上期涨42.61%，同比 -200.00%；银星 - 俄针价差200元/吨，环比上期持平，同比 -60.00% [14] 月差 - 2025年12月31日，01 - 03月差 -40元/吨，环比上期降25.00%；03 - 05月差 -32元/吨，环比上期涨5.88% [19] 基本面数据 价格 - 2025年12月31日，银星 - 金鱼价差900元/吨，环比上期降3.23%，同比 -45.45%；俄针 - 金鱼价差700元/吨，环比上期降4.11%，同比 -39.13% [25] - 2025年12月31日，针叶浆（银星）进口利润 -3978元/吨，环比上期涨1222%，同比涨2955%；阔叶浆（明星）进口利润9275元/吨，环比上期涨5925%，同比 -3914% [28] - 2026年1月巴西、印度尼西亚产地阔叶浆外盘提涨20美元/吨，本周暂无新浆厂加入报涨行列，2026年元旦前国内市场业者谨慎观望 [29] - 2025年12月31日，针叶浆中银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5600、5800、5850、5750、5400元/吨，环比上期持平，同比分别 -12.50%、 -10.77%、 -11.36%、 -10.85%、 -8.47% [31][32] - 2025年12月31日，阔叶浆中金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4700、4700、4650、4550元/吨，环比上期分别为0.64%、0.64%、0.43%、0.00%，同比分别 -1.05%、0.00%、 -1.06%、0.00% [35] - 2025年12月31日，本色浆金星价格5150元/吨，环比上期持平，同比 -10.43%；化机浆昆河价格3800元/吨，环比上期持平，同比涨7.04% [38] 供给 - 2025年12月31日，华东地区纸企木片采购价稳定，桉木净片 - 联盛浆纸等价格环比上期均持平 [42] - 本期国产阔叶浆价格上涨，2025年12月25日，中国阔叶浆周度开工负荷率72%，产量132千吨；中国化机浆周度开工负荷率71%，产量86.9千吨 [44][46] - 2025年11月欧洲纸浆港口库存138.9万吨，环比 -1.07%，同比 -2.80%；全球纸浆出港量435.7万吨，环比 -3.61%，同比 -6.90% [49] - 2025年10月，W20针叶浆发运量1821.1千吨，库存2695.02千吨，库存天数45.04天；阔叶浆发运量2669.19千吨，库存4128.51千吨，库存天数47.08天 [53] - 2025年11月智利针叶浆出口中国数量9.4万吨，环比降25.65%，同比低位；9月四国（加、智、芬、美）针叶浆出口中国数量同环比增加；10月芬兰针叶浆出口中国数量环比继续上涨 [54][56][57] - 2025年10月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量同环比下降；11月巴西阔叶浆出口中国数量63.64万吨，环比降22.12%，乌拉圭、智利同环比下降 [60][61] - 2025年11月中国纸浆进口增加，针叶浆环比 +4.93%，阔叶浆环比大增33.85% [63] 需求 - 本周国内双胶纸价格平稳，规模纸企生产基本稳定，经销商拿货热情有限，出版订单继续提货，社会端需求疲软，上游木浆价格小幅上涨，成本支撑增强 [67] - 本期国内铜版纸市场区域窄幅整理为主，纸厂接单不佳，部分排产积极性下降，经销商出货速度不快，出版订单提货量有限，社会需求疲软，上游木浆价格小幅上涨，成本端提振市场 [71] - 本期白卡纸价格稳定，产量增加，规模纸厂挺市，终端订单零散，贸易商库存宽松，原料木浆价格部分上涨，企业原料补库心态谨慎 [75] - 本周生活用纸市场价格涨势放缓，多数企业开工平稳，供应宽松，下游加工厂按需采买，原料价格波动放缓，下游对高价原纸观望心态增加，企业原料追涨积极性欠佳 [79] - 2025年11月书报杂志、餐饮收入、中西药品零售额环比增加较多，化妆品零售额环比下降较多 [83] 库存 - 2025年12月31日，仓单数量纸浆（仓库）小计9.85万吨，环比上期涨3.69%，同比 -68.44%；纸浆（厂库）小计0.6万吨，环比上期持平，同比 -74.29% [86] - 整体来看，港口库存处于年内中位偏低水平，2025年12月26日国内主流港口样本库存呈现去库走势，青岛港库存延续去库趋势，常熟港库存继续去库 [93]

纸业股市场表现 - 玖龙纸业股价上涨5.34%至6.11港元 [1] - 理文造纸股价上涨4.18%至2.99港元 [1] 产品提价情况 - 国内多家浆纸企业密集发布产品调价通知 [1] - 调价涉及白卡纸、铜版卡、食品卡、再生牛卡纸、高强瓦楞纸等多个纸种 [1] - 调价幅度在50元/吨至200元/吨区间 [1] - 执行时间主要集中在2025年11月下旬至12月1日 [1] 行业基本面分析 - 白卡纸行业在经历五年低迷后开始触底反弹 [1] - 电商备货需求带动纸企开工率维持高位 [1] - 高成本和低库存支撑瓦楞及箱板纸价延续前期涨势 [1] - 11月以来白卡纸价持续上涨 [1] - 行业盈利承压明显、下游包装纸厂补库意愿确定 [1] - 企业拉涨态度坚决 [1] 行业前景预测 - 预计后续纸厂以改善盈利为目标 [1] - 白卡纸价或将继续稳步上行 [1]

股价表现 - 玖龙纸业股价上涨5.34%至6.11港元 [1] - 理文造纸股价上涨4.18%至2.99港元 [1] 产品调价 - 多家浆纸企业密集发布调价通知，涉及白卡纸、铜版卡、食品卡、再生牛卡纸、高强瓦楞纸等多个纸种 [1] - 产品调价幅度在50元/吨至200元/吨区间 [1] - 调价执行时间主要集中在2025年11月下旬至12月1日 [1] 行业动态与趋势 - 白卡纸行业在经历五年低迷后开始触底反弹 [1] - 受电商备货需求带动，纸企开工率维持高位 [1] - 在高成本和低库存支撑下，瓦楞及箱板纸价延续前期涨势 [1] - 11月以来白卡纸价持续上涨 [1] 市场驱动因素 - 行业盈利承压明显，下游包装纸厂补库意愿确定 [1] - 企业拉涨态度坚决 [1] - 预计后续纸厂以改善盈利为目标，白卡纸价或将继续稳步上行 [1]

行业需求前景 - 2026春季教材招标自9月起由局部少数出版集团发出 预计11月将进入出版集团招标放量期 需求端存在向好支撑 [1] - 9-10月双胶纸市场交投偏弱 出版社观望心理仍存 仅华中和华北地区个别出版单位发布招标公告 整体招标节奏较往年推迟 [2] - 11月出版社或集中招标 临近年末可能存在部分冲量订单 对双胶纸市场价格形成牵制 [4][6] 产品价格走势 - 10月份双胶纸市场基本止跌 截至10月28日 中国70g木浆高白双胶纸市场均价4731元/吨 70g木浆本白双胶纸市场均价4430元/吨 较9月底分别下跌0.26%和0.62% [2] - 随着11月初部分纸企出厂价格上调 双胶纸市场重心或步入上行通道 具体落实幅度需关注11月整体订单情况 [1] - 预计11月双胶纸月均价环比上涨1%-3% 成交重心或小幅上移 [6] 企业运营与成本 - 近期主要纸企陆续发函涨价 市场信心提振 月底多个规模纸企发布涨价函 计划11月初提涨200元/吨 [1][4] - 2025年纸价打破历史五年低值 双胶纸理论盈利长期承压 自7月跌至负值区间运行 纸企营运压力较大 [4] - 上游木浆价格部分上涨 纸企成本压力继续增加 截至10月28日阔叶浆月均价为4244元/吨 较9月均价上涨0.60% 带动双胶纸主要原料成本增加 [4] 行业供需格局 - 双胶纸市场长期处于供应过剩格局 近期华南地区40万吨新产能逐渐放量 市场供给压力增加 [2][6] - 11月华东地区个别产线存在检修计划 北方市场个别中小产线或延续停机 市场整体供应压力或略有缓解 [6] - 11月社会面订单难有明显改善 部分经销商仍以去库为主 原纸采买偏谨慎 具体观望下游客户涨价接受度 [6]

包装纸行业涨价动态 - 8月以来包装纸企业已发布第10次涨价函，个别纸企针对牛卡纸、瓦楞纸等纸种每次提价30元至50元/吨不等 [1][3] - 山东某造纸企业本月出货旺盛，日发货量达300吨，月发货量达一万吨，本月单吨涨幅达200元 [3] - 天津某包装公司反映，瓦楞纸价格从7月的约2800元/吨上涨300元至350元/吨，涨幅达10%至15% [7] 涨价驱动因素 - “双节”来临带来的需求增长与上游原材料废纸价格上涨共同推高原纸价格 [3] 对下游企业影响 - 原纸成本在纸箱总成本中占比高达70%至80%，原纸价格上涨直接推高成品纸箱价格 [5] - 下游包装企业自7月底开始持续承受成本压力，月内收到涨价函频次达4次至5次 [7]

行业动态 - 多家造纸企业近期密集发布提价公告 部分企业近一个月内提价四次 [1] - 7月底至8月初瓦楞纸和再生牛卡纸出厂价上调30-50元/吨 [1] 价格变动驱动因素 - 废黄板纸价格从2月低点反弹 7月末达1567元/吨 较6年低点显著回升 [1] - 7月单月废黄板纸价格涨幅达6.74% 成本压力传导至下游成品纸 [1] 原材料市场 - 废纸价格回升被确认为本轮纸价上涨的核心原因 [1]

纸企提价动态 - 多家纸企发布涨价函，双胶纸自5月25日起上调100元/吨，6月1日起再上调100元/吨，提价主因触及企业经营安全线及成本压力 [2] - 博汇纸业5月21日起工业用纸上调200元/吨，岳阳林纸、华泰纸业5月25日起文化纸系列上调100元/吨，6月1日起再上调100元/吨 [3] - 太阳纸业6月1日起文化纸全系上调200元/吨，提价主因价格持续低位运行及行业无序竞争 [4] - 玖龙纸业、APP（中国）等十余家企业同步发布涨价函，行业集体调价趋势明显 [4] 涨价驱动因素 - 纸价处于历史低位，企业盈利承压，叠加5月中美贸易缓和带动原材料纸浆价格上涨 [2][6] - 木浆期货价格反弹：5月19日纸浆期货主力合约报5390元/吨，较5月6日上涨354元/吨（涨幅7.03%），山东银星针叶浆现货价上涨115元/吨至6325元/吨 [5] - 贸易环节改善及金融属性推动：中美关税进展刺激宏观情绪，木浆期货率先反弹并传导至现货市场 [5] 行业供需与业绩表现 - 需求疲软叠加产能扩张导致纸价低位运行，太阳纸业称扩产大周期结束但仍有新产能投放 [2] - 2025年Q1行业业绩承压：太阳纸业营收98.98亿元（同比-2.82%）、净利润8.86亿元（同比-7.32%），仙鹤股份营收19.91亿元（同比+35.42%）但净利润2.362亿元（同比-12.13%） [7] - 特种纸企业受价格波动及新基地存货增加影响，仙鹤股份信用减值损失0.5亿元 [7] 后市展望 - 生活用纸：6月出口或恢复增长但提振有限，价格维持底部整理 [8] - 白卡纸：5月底至6月价格或先涨后落，中旬僵持整理，下旬存回落风险 [8] - 双胶纸：6月涨价落实阻力仍存，月均价环比下滑但整体止跌维稳 [8]