行业价格趋势 - 三季度以来包装纸行业原纸价格接连上涨，四季度多家造纸企业开启新一轮提价 [1][2] - 瓦楞纸日均价同比上涨17.65%至3213元/吨，箱板纸日均价同比上涨6.86%至3889元/吨 [2] - 多家浆纸企业发布调价通知，涉及白卡纸、铜卡等多个纸种，调价幅度集中在50元/吨至200元/吨 [2] 企业运营与成本传导 - 包装纸企业随成本上涨上调产品价格，但10%至15%的涨幅低于上游原纸20%到30%的涨幅 [2] - 成本上涨未影响产量，包装纸产线和纸箱产线基本处于满产状态 [2] - 企业调价旨在缓解经营压力、维护市场秩序，确保提供稳定产品及服务 [2] 机构观点与行业驱动因素 - 造纸行业迎来“提价红利+需求改善+结构升级”三重利好 [3] - 需求端包装纸补库需求延续，特种纸受益于环保政策与消费升级 [3] - 供给端龙头企业主导提价，低效产能逐步出清，成本端纸浆库存去化优化供需结构 [3] - “反内卷”政策背景及废纸价格上行驱动包装纸企发布多轮涨价函，四季度行业盈利能力有望环比改善 [3] 重点公司动态与融资情况 - 四季度以来融资净买入超过3000万元的造纸股包括太阳纸业(10790.9万元)、安妮股份(7409.33万元)、华泰股份(3625.01万元)、博汇纸业(3265.33万元) [5] - 太阳纸业南宁二期40万吨特种纸等项目预计2025年三、四季度试产，老挝林地建设加速提升木片自给率 [5] - 山鹰国际引入长期投资者，交易款项用于生产经营及新质生产力的研发投入，推动纸包一体化业务发展 [6] 公司业绩预测 - 机构预测恒丰纸业、齐峰新材、博汇纸业2025年全年净利润增速分别为70.67%、35.33%、20.2% [5] - 山鹰国际、松炀资源全年有望实现扭亏为盈 [5] - 重点公司总市值及市盈率：太阳纸业总市值404.37亿元，仙鹤股份总市值159.17亿元，山鹰国际总市值99.44亿元 [8]

纸业股市场表现 - 玖龙纸业股价上涨5.34%至6.11港元 [1] - 理文造纸股价上涨4.18%至2.99港元 [1] 产品提价情况 - 国内多家浆纸企业密集发布产品调价通知 [1] - 调价涉及白卡纸、铜版卡、食品卡、再生牛卡纸、高强瓦楞纸等多个纸种 [1] - 调价幅度在50元/吨至200元/吨区间 [1] - 执行时间主要集中在2025年11月下旬至12月1日 [1] 行业基本面分析 - 白卡纸行业在经历五年低迷后开始触底反弹 [1] - 电商备货需求带动纸企开工率维持高位 [1] - 高成本和低库存支撑瓦楞及箱板纸价延续前期涨势 [1] - 11月以来白卡纸价持续上涨 [1] - 行业盈利承压明显、下游包装纸厂补库意愿确定 [1] - 企业拉涨态度坚决 [1] 行业前景预测 - 预计后续纸厂以改善盈利为目标 [1] - 白卡纸价或将继续稳步上行 [1]

股价表现 - 玖龙纸业股价上涨5.34%至6.11港元 [1] - 理文造纸股价上涨4.18%至2.99港元 [1] 产品调价 - 多家浆纸企业密集发布调价通知，涉及白卡纸、铜版卡、食品卡、再生牛卡纸、高强瓦楞纸等多个纸种 [1] - 产品调价幅度在50元/吨至200元/吨区间 [1] - 调价执行时间主要集中在2025年11月下旬至12月1日 [1] 行业动态与趋势 - 白卡纸行业在经历五年低迷后开始触底反弹 [1] - 受电商备货需求带动，纸企开工率维持高位 [1] - 在高成本和低库存支撑下，瓦楞及箱板纸价延续前期涨势 [1] - 11月以来白卡纸价持续上涨 [1] 市场驱动因素 - 行业盈利承压明显，下游包装纸厂补库意愿确定 [1] - 企业拉涨态度坚决 [1] - 预计后续纸厂以改善盈利为目标，白卡纸价或将继续稳步上行 [1]

行业需求前景 - 2026春季教材招标自9月起由局部少数出版集团发出 预计11月将进入出版集团招标放量期 需求端存在向好支撑 [1] - 9-10月双胶纸市场交投偏弱 出版社观望心理仍存 仅华中和华北地区个别出版单位发布招标公告 整体招标节奏较往年推迟 [2] - 11月出版社或集中招标 临近年末可能存在部分冲量订单 对双胶纸市场价格形成牵制 [4][6] 产品价格走势 - 10月份双胶纸市场基本止跌 截至10月28日 中国70g木浆高白双胶纸市场均价4731元/吨 70g木浆本白双胶纸市场均价4430元/吨 较9月底分别下跌0.26%和0.62% [2] - 随着11月初部分纸企出厂价格上调 双胶纸市场重心或步入上行通道 具体落实幅度需关注11月整体订单情况 [1] - 预计11月双胶纸月均价环比上涨1%-3% 成交重心或小幅上移 [6] 企业运营与成本 - 近期主要纸企陆续发函涨价 市场信心提振 月底多个规模纸企发布涨价函 计划11月初提涨200元/吨 [1][4] - 2025年纸价打破历史五年低值 双胶纸理论盈利长期承压 自7月跌至负值区间运行 纸企营运压力较大 [4] - 上游木浆价格部分上涨 纸企成本压力继续增加 截至10月28日阔叶浆月均价为4244元/吨 较9月均价上涨0.60% 带动双胶纸主要原料成本增加 [4] 行业供需格局 - 双胶纸市场长期处于供应过剩格局 近期华南地区40万吨新产能逐渐放量 市场供给压力增加 [2][6] - 11月华东地区个别产线存在检修计划 北方市场个别中小产线或延续停机 市场整体供应压力或略有缓解 [6] - 11月社会面订单难有明显改善 部分经销商仍以去库为主 原纸采买偏谨慎 具体观望下游客户涨价接受度 [6]

包装纸行业涨价动态 - 8月以来包装纸企业已发布第10次涨价函，个别纸企针对牛卡纸、瓦楞纸等纸种每次提价30元至50元/吨不等 [1][3] - 山东某造纸企业本月出货旺盛，日发货量达300吨，月发货量达一万吨，本月单吨涨幅达200元 [3] - 天津某包装公司反映，瓦楞纸价格从7月的约2800元/吨上涨300元至350元/吨，涨幅达10%至15% [7] 涨价驱动因素 - “双节”来临带来的需求增长与上游原材料废纸价格上涨共同推高原纸价格 [3] 对下游企业影响 - 原纸成本在纸箱总成本中占比高达70%至80%，原纸价格上涨直接推高成品纸箱价格 [5] - 下游包装企业自7月底开始持续承受成本压力，月内收到涨价函频次达4次至5次 [7]

行业动态 - 多家造纸企业近期密集发布提价公告 部分企业近一个月内提价四次 [1] - 7月底至8月初瓦楞纸和再生牛卡纸出厂价上调30-50元/吨 [1] 价格变动驱动因素 - 废黄板纸价格从2月低点反弹 7月末达1567元/吨 较6年低点显著回升 [1] - 7月单月废黄板纸价格涨幅达6.74% 成本压力传导至下游成品纸 [1] 原材料市场 - 废纸价格回升被确认为本轮纸价上涨的核心原因 [1]

纸企提价动态 - 多家纸企发布涨价函，双胶纸自5月25日起上调100元/吨，6月1日起再上调100元/吨，提价主因触及企业经营安全线及成本压力 [2] - 博汇纸业5月21日起工业用纸上调200元/吨，岳阳林纸、华泰纸业5月25日起文化纸系列上调100元/吨，6月1日起再上调100元/吨 [3] - 太阳纸业6月1日起文化纸全系上调200元/吨，提价主因价格持续低位运行及行业无序竞争 [4] - 玖龙纸业、APP（中国）等十余家企业同步发布涨价函，行业集体调价趋势明显 [4] 涨价驱动因素 - 纸价处于历史低位，企业盈利承压，叠加5月中美贸易缓和带动原材料纸浆价格上涨 [2][6] - 木浆期货价格反弹：5月19日纸浆期货主力合约报5390元/吨，较5月6日上涨354元/吨（涨幅7.03%），山东银星针叶浆现货价上涨115元/吨至6325元/吨 [5] - 贸易环节改善及金融属性推动：中美关税进展刺激宏观情绪，木浆期货率先反弹并传导至现货市场 [5] 行业供需与业绩表现 - 需求疲软叠加产能扩张导致纸价低位运行，太阳纸业称扩产大周期结束但仍有新产能投放 [2] - 2025年Q1行业业绩承压：太阳纸业营收98.98亿元（同比-2.82%）、净利润8.86亿元（同比-7.32%），仙鹤股份营收19.91亿元（同比+35.42%）但净利润2.362亿元（同比-12.13%） [7] - 特种纸企业受价格波动及新基地存货增加影响，仙鹤股份信用减值损失0.5亿元 [7] 后市展望 - 生活用纸：6月出口或恢复增长但提振有限，价格维持底部整理 [8] - 白卡纸：5月底至6月价格或先涨后落，中旬僵持整理，下旬存回落风险 [8] - 双胶纸：6月涨价落实阻力仍存，月均价环比下滑但整体止跌维稳 [8]