中东地缘政治与黄金价格 - 以色列对伊朗核设施发动"狮子的力量"空袭行动 历史数据显示中东军事对抗期间黄金平均涨幅达15%（1973年翻倍 2023年巴以冲突涨14%）[1] - 伊朗政府面临国内舆论压力需报复行动巩固政权 美国参战风险升温 若美直接介入冲突黄金或刷新历史高点[1] - 若美国直接对伊朗开战或伊朗封锁霍尔木兹海峡 黄金价格可能加速冲高并不断刷新历史高点 但美国控制中东能源资源可能提振美元压制黄金[3] 全球央行购金趋势 - 全球央行年度购金量连续三年突破1000吨 2024年四季度购金量飙升至365 1吨环比增速加快 2025年一季度购金量达243 7吨[1] - 世界黄金协会调查显示43%央行计划未来一年增持黄金 央行已连续15年维持净购入态势[1] - 按各经济体黄金占总储备资产平均值计算 全球央行仍需增持7049吨黄金 非洲央行加入购金行列或进一步扩大需求[2] - 黄金超越欧元成为全球第二大储备资产 占全球储备资产21%[2] 黄金价格驱动因素 - "对等关税"引发贸易摩擦升级推升避险情绪 全球政经动荡与去美元化加速共同驱动2025年上半年黄金牛市[4] - 美联储6月会议释放复杂信号：上调通胀预期与失业率预测 下调经济增长预期 维持2025年两次降息基调 市场预期9月可能再次降息[3] - 央行每增持100吨黄金 金价中枢上移3%~5%[2] - 美元在全球外汇储备占比从2000年72%降至58% 非传统储备货币与黄金共同分流美元份额[2] 黄金未来情景推演 - 情景一：若以伊冲突未扩大 金价或回调至3100~3200美元/盎司 但央行购金 ETF投资 美元疲软将支撑宽幅震荡 四季度或重拾涨势[3] - 情景二：若美债市场遭遇大规模抛售 黄金"非主权避险资产"属性将凸显 吸引战略配置资金延续慢牛格局[3] - 中长期看美元信用体系重构与全球政经不确定性仍将为黄金提供战略配置价值[3] - 黄金正迎来自布雷顿森林体系瓦解以来最强战略配置机遇 作为全球唯一非负债储备资产[4]

黄金市场波动 - 2025年4月16日至5月13日黄金价格先扬后抑，4月中旬因中美关税冲突升级推动伦敦现货黄金突破3274美元/盎司历史高位，5月12日因关税缓和暴跌50美元至3218美元/盎司 [1][2][5] - 价格波动三阶段：4.16-4.22避险情绪主导（俄乌冲突+中东局势+美联储6月降息预期）、4.23-5.6流动性危机引发3200-3500美元宽幅震荡、5.7-5.13关税缓和触发回调 [3][4][5] - 中长期支撑因素为全球央行购金潮及美元信用体系重构，短期风险来自美股科技股反弹及美债收益率攀升至4.38%导致持有黄金机会成本上升 [5][6] 中美关税影响 - 2025年5月12日中美暂停24%相互加征关税，关税水平从145%降至34%，参考2018年经验，全球股市短期反弹概率高，尤其关税敏感的中美科技股及出口导向型企业 [6] - 中国对美贸易呈现结构性分化：2025年1-4月高新技术产品出口累计同比+6.4%，机电产品（服务器/光伏组件）出口有望回升，钢材等低附加值商品进口持续受抑制 [7] - 转口贸易活跃：越南、柬埔寨纺织品出口同比+20%-30%，中国企业通过东南亚产能规避关税，跨国企业或加速向墨西哥/东南亚转移产能 [8] 宏观经济与政策 - 2025年4月社会融资规模增量1.47-1.48万亿元，主要依赖政府债券净融资及企业债券融资，新增人民币贷款偏弱显示经济增长动力仍以政府驱动为主 [13] - 制造业固定资产投资同比+5.3%，政策可能通过专项再贷款支持高端装备/绿色能源领域，半导体设备及工业软件国产替代提速 [10][11] - 4月出口同比+8.1%超预期（市场预期0.7%），对东盟出口同比+20.8%对冲美出口-21.0%下滑，机电产品（集成电路/船舶）及高端制造业贡献显著 [17] 行业板块表现 - 权益市场分化：上证指数+3.28%、创业板指+6.83%、科创50仅+0.33%，金融/消费/科技板块受关注 [26][27] - 金融板块受益降准降息，中小银行流动性充裕，银行/保险板块估值低于历史中枢 [27] - 消费板块政策支持明确，餐饮/旅游/家电/新能源汽车产业链具弹性；科技领域聚焦AI算力/信创/半导体设备 [27] 房地产市场 - 1-3月房地产开发投资累计19904亿元同比-9.9%，但4月30城商品房成交面积同比+14.7%，公积金贷款利率下调0.25个百分点推动部分城市去化周期缩短 [21][22] - 土地市场低迷：1-4月百城土地成交建面同比-8.8%，溢价率降至2.4%，国企仍青睐核心城市优质地块 [22] 债券市场 - 10年期国债收益率从4月16日1.6503%升至5月13日1.6866%，振幅3.6BP，收益率曲线呈现短端下行、长端上行 [24] - 超长期特别国债发行活跃，4月24日20/30年期国债票面利率1.98%/1.88%，实际发行规模1210亿元，投标倍数3.17倍显示供需矛盾缓解 [24]