近期，美国总统特朗普批准英伟达向中国出售H200芯片的消息正持续引发热议。在这一关键节点，路 透社12月10日最新爆料称，英伟达已开发了一种位置验证技术，可以显示其芯片在哪个国家运行。 知情人士称，该功能是英伟达近几个月曾在私下向客户演示过但尚未发布的软件选项，将利用其图形处 理单元（GPU）所谓的"机密计算能力（Confidential Computing Capabilities）"。 但英伟达仍然觊觎中国的庞大市场。 前两日，美国总统特朗普宣布允许英伟达对华出口其H200芯片， 但条件是英伟达的出口须保障美国所谓"国家安全"，且美国政府将获得25%的分成。 英伟达H200芯片资料图 图片转自英伟达官网 无疑，特朗普的最新表态在一定程度上象征着其对华政策的转变。但英伟达和美国政府均未提到的问题 是——中国还会为英伟达芯片买单吗？ 今年7月，中方约谈了英伟达，要求其就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提 交相关证明材料。今年9月，中方监管部门发布声明称，英伟达违反反垄断法，依法决定实施进一步调 查。 英伟达通过一份声明间接证实了这一消息。英伟达方面称，"我们正在实施一项新的软件服务，使数 ...

英伟达对华芯片销售前景 - 尽管特朗普政府批准向中国销售H200芯片，但英伟达股价仍下跌0.5% [1] - 市场反应平淡，反映出存在多重重大障碍，可能限制英伟达来自中国的营收增长空间 [2] 美国政策与监管障碍 - 美国国会存在阻力，一项两党参议员法案要求商务部在未来30个月内拒绝为H200及任何未来的Blackwell芯片发放出口许可证 [2] - 政府对每销售至中国一美元的芯片征收25%的额外费用或税收，这将直接冲击公司的利润率 [3] 供应链与生产限制 - 关键供应商台积电的先进封装产能已经非常紧张，这限制了其为中国市场生产更多芯片的能力 [4] - H200芯片所需的高带宽内存（HBM）等先进存储芯片目前仍受美国限制对华销售，特朗普的批准是否涵盖此类存储芯片尚不明确 [4][5] 中国市场的竞争与监管风险 - 中国本土替代品（如华为、寒武纪）的技术仅落后H200约12至18个月，差距并不大 [4] - 中国监管机构正考虑限制H200芯片的进口，以推动国内企业使用国产芯片，北京已向本土替代方案投入数十亿美元 [6] - 分析师（如Wedbush、Bernstein的Matt Bryson）因此不愿调整其预测模型，目前模型仍假设来自中国的营收贡献为零 [5]

美国对华AI芯片出口政策动态 - 美国商务部计划批准英伟达向中国出售H200 AI芯片 其性能高于此前获准的H20 但不如顶级Blackwell及未来的Rubin系列芯片[2] - 该决定是在美国总统特朗普与英伟达CEO黄仁勋会晤后做出的 部分官员支持出口H200 认为这是既能保持英伟达在华竞争力 又不会让中国在AI领域超越美国的折衷方案[2] - 智库Institute for Progress估计 H200的性能几乎是H20的六倍[3] - 此举可能为英伟达带来数以十亿美元计的销售额 并帮助难以获得顶级芯片的中国科技巨头训练模型[4] 英伟达在华市场战略与重要性 - 英伟达CEO黄仁勋认为应允许公司在华竞争 因为中国拥有许多世界顶尖的AI研究人员 美国应希望他们使用美国技术[4] - 黄仁勋明确表示 中国的AI需求规模对英伟达的未来至关重要 并称“你无法取代中国”[4] - 此前特朗普政府批准对华出口H20时 要求销售额的15%上缴美国政府 目前尚不清楚此协议是否适用于H200销售[2] 市场对英伟达GPU出货量的质疑 - 有博主质疑英伟达CEO关于Blackwell GPU已出货600万块的说法 认为其报告的数据中心收入与出货量不匹配[5][6] - 自Blackwell推出以来 英伟达报告的数据中心GPU收入为1110亿美元 该博主计算认为这仅对应250万到350万颗Blackwell芯片 与600万块的出货量声明存在差距[8] - 即使加上2024年第四季度报告的“Blackwell收入超过100亿美元” 总收入超过1210亿美元 博主估算这仅对应近400万块Blackwell GPU 仍不匹配[9] - 博主从能源角度分析 为美国数据中心可能接收的390万到420万块GPU供电 需要约85吉瓦到110吉瓦的电力容量 相当于新加坡总发电能力或约十座标准核反应堆 而美国2024至2025年新建数据中心容量合计约85吉瓦 仅够最低限度供电[10][11] 做空者对公司会计与商业模式的担忧 - 知名投资者迈克尔·伯里要求提供英伟达囤积GPU的证据 并买入与英伟达挂钩的看跌期权[13][14] - 伯里观点的核心在于AI硬件的会计折旧问题 他认为AI硬件更新换代速度太快 合理使用寿命可能接近三年 而非行业普遍采用的更长折旧期（如4-6年）[15] - 较长的折旧期会降低每季度账面成本 提高短期收益 伯里认为这掩盖了经济真相 若使用寿命缩短 许多AI采用者的实际利润率可能远低于表面值[15][17] - 伯里及一些分析师担忧AI生态系统中可能存在供应商融资或循环融资 人为制造需求 英伟达对此予以坚决否认[17] - 这场争论的焦点在于当前AI资本支出速度是否与长期价值创造相匹配 投资者正密切关注数据中心运营商的设备使用寿命决策、资本支出速度及是否存在融资安排[18] 行业会计处理争议与现状 - 《华尔街日报》指出 关于AI芯片折旧速度的会计争论正在激烈进行 科技巨头在AI基础设施上投入数千亿美元 使得折旧方法备受市场关注[20] - Meta Platforms将其大部分服务器和网络资产的预计使用寿命从4-5年延长至55年 使其2025年前九个月的折旧费用减少了23亿美元[20] - Alphabet和微软对类似资产的使用寿命从2020年的三年延长至六年 亚马逊则从四年计划延长至六年 但今年将部分设备的使用寿命缩短至五年[21] - 有观点认为 对于价值早期急剧下降的资产（如AI芯片） 加速折旧法可能比直线折旧法更能反映经济现实 例如使用三年的H100系统转售价格约为全新价格的45%[23] - 会计折旧是基于估计和假设的人为构建概念 精确性罕见 最终资产价值是否受损取决于投资的实际回报 而非选择的折旧方法[24][26]

事件概述 - 一本名为《世界上最重要的机器》的新书披露，荷兰光刻机巨头阿斯麦（ASML）在2023年曾向美国提议，通过其工程师为中国客户服务的机会，向美方提供中国芯片工厂的内部情报，以换取宽松的政策待遇[1][4] - 阿斯麦公司发布声明，否认书中相关内容，称其与事实严重不符、具有严重误导性，并表示保留采取进一步行动的权利[1][4][5] 美荷协议与阿斯麦行为 - 2023年1月，荷兰与美国达成协议，进一步限制对华出口光刻机，禁令于当年9月生效，2024年起全面实施[1] - 协议允许阿斯麦在过渡期内向中国交付少量已签约的深紫外光刻机（DUV），但禁止出售任何新设备[1] - 阿斯麦在此期间向中国出售的设备数量被指远超与美国约定的规模，引发美方震怒[1] - 时任荷兰首相马克·吕特警告阿斯麦时任首席执行官皮特·温宁克，违背协议将荷兰政府置于危险境地，并令其在关键盟友面前"颜面尽失"[3] 书中披露的提议与各方反应 - 书中称，温宁克在连遭施压后提出，若美国允许阿斯麦工程师继续服务中国客户，公司可向美方提供中国芯片工厂内部运作情报[4] - 该提议被描述为"非同寻常"，意指一家荷兰私营企业似乎愿向美国政府提供敏感信息以换取政策宽松[4] - 时任美国总统国家安全事务助理沙利文拒绝了该提议，原因是不愿给中国机会填补在芯片制造领域的差距[4] - 温宁克一直公开批评美国禁令，认为将中国排除在外只会促使中国将更多精力投入自主技术研发[3] 行业影响与专家观点 - 有观点认为，美国对华芯片出口限制不仅会削弱阿斯麦在半导体行业的主导地位，还将适得其反，进一步促进中国自立自强[7] - 美国专家指出，美国对华的持续限制打压体现了政策制定者对中国芯片设备制造能力的认知存在天真或无知[7] - 专家警告，中国已出现许多强劲竞争者，可能加码半导体设备的自主研发投入，一旦中国半导体设备制造商在国际市场具有竞争力，将难以阻挡[7]

公司财务与市场表现 - 美国商务部工业与安全局发布的新规预计将导致应用材料公司在2026财年营收损失6亿美元 [1][1] - 公告发布后公司股价在盘后交易中一度下跌5.6% [1] - 截至发稿时公司股价盘后下跌3.62%至215.50美元 [1] 行业监管环境 - 美国商务部于9月29日发布新规扩大了受出口限制的企业范围 [1][1] - 新规旨在阻止受制裁公司通过关联公司获取受限制的美国产品 [1] - 规定覆盖由被列入黑名单公司持股至少50%的子公司使其与母公司受到同样限制 [1] - 应用材料公司及其同行在向中国客户供应产品和提供支持方面面临日益严格的规定 [1] 政策背景与影响 - 美国政府限制中国发展本土芯片供应链能力是系列措施的一部分 [1] - 连续几届政府均以国家安全关切为由采取这些限制措施 [1] - 美国政府试图让其他政府对应用材料公司的海外竞争对手实施类似限制 [1]

英伟达CEO表态与公司立场 - 英伟达CEO黄仁勋表示中国在芯片领域仅落后美国“几纳秒”，并强调美国应允许科技企业在中国市场竞争[1][2] - 黄仁勋呼吁美国确保全球范围内的AI芯片流通，包括中国市场，并强调技术进步不是零和博弈，问题应通过对话解决[8][9] - 黄仁勋称中国市场对英伟达至关重要，公司在中国服务了30年，见证了中国科技行业的活力与潜力[9] 中国市场监管行动与英伟达处境 - 中国市场监管总局于9月15日宣布对英伟达展开进一步反垄断调查，指控其未履行2020年收购以色列芯片厂商迈络思时的承诺[4] - 中方批准该笔69亿美元收购案时要求英伟达不得强制搭售或附加不合理交易条件，并公平向中国市场供应产品，但英伟达以美方出口管制为由停止向中国供应多款GPU加速器[4] - 这已是中方第二次对英伟达发起类似调查，消息公布后公司股价盘前一度下跌超过2%[5][7] 中美科技博弈下的市场影响与竞争格局 - 美方不断加严对华芯片出口限制，直接影响英伟达在中国市场的布局，高端芯片H100、A100被禁售后，公司推出了市场表现不佳的“减配版”H20芯片[11] - 美方要求英伟达上缴在华销售额15%作为出口许可费用，2025年第一季度公司因出口受限损失了25亿美元额外收入[11] - 中国芯片企业快速崛起，华为的昇腾系列芯片在2022年已占国内智算中心市场79%的份额，并公布了未来三年的迭代路线图，阿里巴巴、腾讯等巨头也在加大研发投入[11] 行业宏观环境与未来展望 - 中方表示反对在经贸科技问题上采取歧视性措施，愿与各方保持对话合作，维护全球产业链和供应链稳定[11] - 英伟达的处境反映了全球科技产业链的复杂性，美方的限制政策效果未知，而中国企业的技术追赶正在加速[12] - 全球化的科技产业链需要合作来推动技术进步，在竞争与合作之间找到平衡将直接影响行业未来走向[12][14]

行业政策动态 - 中国互联网监管机构据报指示阿里巴巴和字节跳动等公司停止购买英伟达RTX Pro 6000D芯片[1] - 外交部回应称一贯反对在经贸科技问题上对特定国家采取歧视性做法并建议向主管部门了解具体情况[1] - 美国自2022年10月起实施芯片出口限制措施并不断收紧以阻止英伟达等企业向中国销售最先进芯片[1] 企业战略应对 - 英伟达为符合美国出口规定曾为中国市场开发定制H20芯片[1] - 英伟达首席执行官黄仁勋自今年以来已三度访问中国大陆表明对中国市场的承诺[1] - 黄仁勋认为继续向中国出售人工智能技术产品是美国保持AI领域领先的关键[1]

特朗普解雇美联储理事事件 - 特朗普以抵押贷款欺诈为由宣布解雇美联储理事丽莎·库克 库克是首位在美联储理事会任职的非裔女性 [2] - 库克律师称解雇无法律依据并将提起诉讼 特朗普仅凭一封转介信就企图免职 [2] - 若解雇成功 特朗普将在美联储七名理事中掌握四人多数 [3] - 法律允许总统在"有因"情况下罢免美联储理事 通常定义为效率低下、玩忽职守或任期内的不当行为 [5] - 布鲁金斯学会高级研究员称这是对美联储独立性的致命一击 [5] 市场反应 - 长期美债价格下跌 长期美债收益率上升 短期收益率下降 [3][7] - 美元指数下跌0.3% [7] - 美股三大指数均接近平盘 [6] - 市场对9月降息抱有希望 美联储在政治化背景下对通胀关注度减弱 [7] 英伟达财报预期 - 投资者关注英伟达季度财报 可能在近期回调后提振大型科技股交易 [7] - 英伟达股价上涨约1% 延续此前两个交易日显著涨幅 [8] - 英伟达总市值4.43万亿美元 成交量7079.11万股 成交额127.80亿美元 [9] - 关键问题包括能否兑现市场预期、是否上调指引、是否超出预期 [11] 其他个股表现 - 超威半导体（AMD）一度上涨3% 因与IBM宣布建立量子技术超级计算合作关系 [11] - 礼来制药上涨4% 因实验性减肥药在临床试验中帮助患者减轻9.6%体重 [13] - AMD总市值2690.03亿美元 成交量3228.21万股 成交额53.81亿美元 [12] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨幅一度超1.5% 最终上涨0.82%至7994.38点 [15][16] - 蔚来上涨9.52%至6.670美元 小鹏汽车上涨6.29%至24.520美元 [17][18] - 禾赛科技上涨8.94%至25.470美元 万国数据上涨2.74%至34.120美元 [17][18]

美国对华芯片出口管制措施升级 - 美国当局在部分高风险AI芯片出货中秘密安装位置追踪装置，以监控非法转运至中国的情况 [1] - 追踪器被用于戴尔和超微制造的搭载英伟达、AMD芯片的服务器，装置可能隐藏在包装或服务器内部 [3][4] - 2024年案例显示，追踪器包括大型运输箱装置和小型隐蔽设备，部分转售商已开始主动移除追踪器 [4] 追踪技术的实施细节 - 工业与安全局（BIS）主导行动，国土安全调查局和联邦调查局可能参与，但具体安装环节和频率尚不明确 [3][4] - 追踪器安装可能通过行政批准或司法令状授权，企业可能知情或不知情 [7] - 美国执法部门使用追踪技术已有数十年历史，近期扩展至半导体领域 [3][7] 行业反应与规避行为 - 超微以"安全措施"为由拒绝置评，戴尔否认知晓政府行为，英伟达和AMD未回应 [5] - 中国转售商定期检查AI服务器以发现并移除追踪器，部分案例显示检查指令具体到芯片型号（如Quanta H200） [7] - 美国曾提议通过硬件/软件后门实现远程控制功能，包括电源切断或性能限制，但遭英伟达否认 [6] 政策背景与供应链影响 - 美国2022年起限制英伟达等向中国出售先进芯片，2024年通过追踪技术强化执行 [3][6] - 白宫要求芯片公司加入位置验证技术，中国批评此举为遏制其技术发展 [6] - AI芯片走私通过马来西亚、新加坡等第三国中转，但追踪装置使用情况未公开 [6]

英伟达芯片出口政策调整 - 美国总统特朗普表示愿意允许英伟达向中国出售性能缩减版的Blackwell AI芯片，性能可能比原版降低30%-50% [1] - 缩减版芯片需设计为"某种程度上增强的——以一种消极方式"的变体，表明美国政府在技术出口上采取有条件妥协策略 [1] - 同时达成协议允许英伟达向中国出售低端H20 AI芯片，但需向美国政府上交15%相关收入 [2] - AMD同样需从其MI308芯片收入中缴纳15%费用 [2] 英伟达中国市场影响 - H20芯片曾占英伟达中国收入的80%，年销售额约120-150亿美元 [3] - 中国占英伟达全球收入的24%，对应6.2亿美元销售额 [3] - 台湾地区占英伟达收入的16%，美国本土占34% [3] - AMD在中国市场收入占比7%，全球销售额26亿美元 [3] 中美科技竞争格局 - 美国通过允许部分技术出口维持供应链稳定，避免完全切断与中国市场联系 [4] - 即便缩减版旗舰芯片，中国仍可通过大规模采购构建领先AI超级计算机 [2] - 政策调整显示美国在限制中国AI发展的同时寻求战略灵活性 [4] - 与拜登政府时期的严格出口限制形成对比，反映不同政策取向 [2]