来源：市场资讯 （来源：博亚和讯） 12月10日，美国农业部发布12月大豆供需报告，供需报告维持美国大豆产量、出口量和期末库存预测不 变，期末库存仍为2.9亿蒲式耳。 南美大豆丰产预期较强，且美国大豆出口需求偏弱，美国大豆价格跌至一个月多低位。 国内豆粕现货价格止跌上涨，上涨20-30元/吨。豆粕期货价格近强远弱，近月合约2601价格大幅上涨， 高点涨至3051元/吨，远月主力合约2605价格偏弱下跌，低点跌至2736元/吨。 12月10日，美国农业部发布12月大豆供需报告，供需报告维持美国大豆产量、出口量和期末库存预测不 变，期末库存仍为2.9亿蒲式耳。巴西大豆产量预估为1.75亿吨，阿根廷产量预估为4,850万吨。全球大 豆产量上调至4.23亿吨，上调79.3万吨，期末库存上调至1.22亿吨，上调38万吨。 南美大豆丰产预期较强，且美国大豆出口需求偏弱，美国大豆价格跌至一个月多低位。CBOT 1月大豆 期货合约收跌6-1/2美分，结算价报每蒲式耳10.87-1/4美元，盘中一度触及10.84-1/2美元，为该合约10月 29日以来最低。 图1：美国大豆价格 国内豆粕现货价格止跌上涨，上涨20-30元/吨。 ...

本文源自：卓创资讯 美农12月供需报告数据显示美豆2025/2026年度大豆期末库存预估2.9亿蒲式耳，报告结果环比稳定，对 豆粕现货价格影响偏中性。阿根廷将大豆出口税将从26%下调至24%，大豆副产品的出口税从24.5%降 至22.5%，利空美豆期价，从成本端对国内豆粕价格形成压制。国内现货市场维持供应宽松态势，一季 度及5-7月成交相对积极，市场关注11日国储大豆拍卖情况。预计短期豆粕现货价格稳定为主。 ...

文章核心观点 - 受成本支撑与供需格局变化影响，预计12月国内豆粕现货价格将保持小幅上涨趋势，但供应整体仍处偏高水平限制涨幅 [1][3][4] 11月市场回顾 - **价格表现**：11月国内43%蛋白豆粕月均价为3060元/吨，环比10月上涨80元/吨，涨幅2.68%，同比上涨27元/吨，涨幅0.89% [1] - **成本驱动**：11月中国恢复对美国大豆采购，美豆期货价格整体上行，对豆粕价格形成提振 [1] - **供需情况**：11月全国大豆压榨企业平均开工负荷率保持高位，但月末部分企业有停机计划，月内豆粕成交及提货数据表现较好 [1] - **压榨数据**：全国受访122家重要油厂11月大豆压榨总量为881.41万吨，环比10月下降8.79万吨 [1] - **基差变化**：截至11月28日，国内豆粕现货基差为31元/吨，较11月3日的40元/吨收窄9元/吨，现货基差小幅走弱 [1] 12月市场展望：供应端 - **原料到港收紧**：预计12月至次年2月大豆到港量分别为864万吨、650万吨、450万吨，呈现季节性回落和逐步收紧趋势 [3] - **生产供应下滑**：12月至明年1月局部地区部分工厂有停机计划，预计国内豆粕供应将呈现下滑趋势 [3] - **库存去化**：生产企业原料大豆及豆粕库存将呈现较为明显的去库趋势，对现货价格带来利好支撑 [3] 12月市场展望：成本端 - **中国采购情况**：自10月30日以来，中国已累计采购超过300万吨美国大豆，约占本年度1200万吨进口预期的30% [3] - **美豆价格影响**：美豆市场对需求前景保持谨慎乐观，支撑期价高位震荡运行，对国内豆粕价格影响偏中性 [3] 12月市场展望：需求端 - **养殖存栏高位**：下游养殖生猪存栏处于高位水平 [3] - **饲料需求增加**：进入12月，气温下降使生猪增重速度或加快，且陆续进入大猪需求最旺季，共同支撑饲料需求 [3] - **消费量预测**：预计12月猪料销量或继续增加，支撑豆粕消费量保持高位水平 [3] 12月价格综合预判 - **价格驱动**：供应端收紧，需求端相对平稳，市场宽松格局有所收敛，预计对豆粕价格带来上行动力 [4] - **涨幅限制**：供应端仍处于偏高水平，导致豆粕现货价格上涨幅度受限 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面买船推进加快价格高位回落 美豆短期偏弱震荡 M2601合约承压回落价格短期偏弱运行 [5][6] - 油脂方面继续偏弱震荡 关注前期支撑位表现 短期高位调整风险较大 中长期走势宽幅震荡 [80][82] 各部分总结 豆粕部分 期现端 - 截至11月21日 华东现货报价2970元/吨 周度下跌50元/吨；M2601合约收盘至3012元/吨 周度下跌80元/吨；基差报价01 - 40元/吨 基差上涨30元/吨 美豆高位回落 巴西升贴水报价走弱 打压连盘价格表现 [6][8] 供应端 - USDA11月供需报告下调美豆至53美分/蒲 结转库存下调至2.9亿蒲 美豆整体供需收紧但程度有限 [6] - 截至11月15日 巴西大豆播种率为69.0% 未来两周降水改善利于播种推进；截至11月19日 阿根廷新作大豆播种进度24.6% 低于去年同期 [6] - 11月国内大豆到港量正常 国内油厂积极采买12 - 1月船期 增加国内供应 [6] 需求端 - 2025年国内养殖利润转好 生猪、禽类存栏高位 饲料需求量同比增幅在7%以上 [6] - 豆粕性价比提升 部分饲料企业豆粕添比同比增加1个百分点 预计四季度豆粕需求同比增幅在5%以上 对应月度大豆压榨量900万吨以上 [6] - 截至最新 全国油厂大豆库存下滑至747.71万吨 较上周减少14.24万吨 减幅1.87% 同比去年增加217.11万吨 增幅40.92%；全国油厂豆粕库存微降至99.29万吨 较前一周减少0.57万吨 减幅0.57% 同比去年增加21.43万吨 增幅27.52% [6] 成本端 - 25/26年度美豆种植成本为1148美分/蒲 底部价格预计在1000美分/蒲附近 美豆底部支撑较强 [46] - 按照最新巴西升贴水报价215美分、1100美豆、汇率7.1、油粕比2.7计算出豆粕成本在3185元/吨 [56] 行情小结 - 美豆暂无利多支撑叠加南美播种生长积极 预计美豆偏弱震荡 升贴水报价偏弱 国内买船加快后M2601合约承压回落 价格短期偏弱运行 后期关注国内买船情况及中储粮大豆拍卖情况 [6] 油脂部分 期现端 - 截至11月21日当周 棕榈油主力01合约较上周跌94元/吨至8550元/吨 广州24度棕榈油较上周跌120元/吨至8470元/吨 棕榈油01基差较上周跌26元/吨至 - 80元/吨 [82][83] - 豆油主力01合约较上周跌66元/吨至8190元/吨 张家港四级豆油较上周跌120元/吨至8440元/吨 豆油01基差较上周跌54元/吨至250元/吨 [82][83] - 菜油主力01合约较上周跌107元/吨至9816元/吨 防城港三级菜油较上周跌130元/吨至10240元/吨 菜油01基差较上周跌23元/吨至424元/吨 [82][83] 棕榈油 - MPOB10月报告显示马棕油产量供需双增 10月期末库存升至246万吨 高于市场预估 报告利空影响有限 [82] - 11月1 - 20日马棕油出口环比下滑14.1 - 40.62% 产量环比增长10.32% 11月马来可能继续累库 近端压力庞大 [82] - 美国能源部撤销清洁能源办公室 利空生物燃料 拖累马棕油 [82] - 市场对印度棕油进口需求以及2026年印尼出口减量有所期待 [82] - 国内部分10月船期棕油延期到港 11月到港量预计庞大 截至11月14日当周 国内棕油库存大幅累库至65万吨 [82] 豆油 - USDA11月报告下调25/26年度美豆库存和出口 整体影响中性偏空 [82] - 市场关注美豆出口与生柴落地情况 美豆出口进度慢于目标 美国能源部相关举措打击美豆油生柴需求 美豆短期高位调整 底部有支撑 [82] - 10月起大豆到港量下滑 截至11月14日当周 豆油库存小幅去库至114.75万吨 中长期大豆供应预计相对充足 限制豆油去库速度 [82] 菜油 - 中加关系暂无突破性进展 四季度国内菜籽供需维持紧张 10月国内菜籽进口量为零 沿海菜籽库存极低 大部分菜籽压榨厂停机 [82] - 菜油进口量为历史中等水平 国内菜油持续去库 截至11月14日库存降至45.02万吨 [82] - 11月底澳菜籽买船将陆续到达 国内菜油抛储持续 12月菜油供需将出现边际改善 加拿大菜籽滞销存在态度转松可能 政策端风险仍存 [82] 周度小结 - 短期国内油脂高位调整风险较大 但潜在利多限制调整幅度 棕油相对偏弱 菜油相对偏强 [82] - 中长期关注印尼和美国生柴政策、东南亚棕油减产幅度、南美拉尼娜天气炒作等潜在利多点兑现情况 预计油脂走势宽幅震荡 [82] 策略建议 - 豆棕油合约短期继续偏弱震荡 关注前期支撑位表现 [82]

近期价格表现 - 国内豆粕期货主力合约2601在11月17日收盘报3043元/吨，此前自10月下旬低点2852元/吨持续上行，累计最大涨幅近9% [1] - 截至11月13日，全国豆粕现货均价为3072元/吨，较上月末上涨39元/吨，本月高低价差为15元/吨，波动空间有限 [1] 市场核心驱动因素 - 市场焦点集中于即将公布的美国农业部11月供需报告，该报告因美国政府停摆导致9月后无官方数据，时隔两月公布将为市场提供关键指引 [2] - 美豆期价受中国采购消息及报告利多预期支撑走强，并涨至近16个月来高点 [1][2] - 市场普遍预期美豆单产将由9月的53.5蒲式耳/英亩下调至53.1蒲式耳/英亩，单产预期偏利多 [3] 国内供需基本面 - 国内原料大豆整体充裕，支撑上游企业保持较高开工水平，市场现货货源供应宽松 [3] - 截至11月第1周，全国大豆压榨企业豆粕库存为96.30万吨，自年内高点有所下滑，但仍高于往年同期水平 [3] - 下游企业现货接货意愿谨慎，以刚需滚动补库为主，部分头寸出现下滑，整体表现疲软 [3] - 11月10日至13日全国豆粕远月成交总量为44.8万吨，因中下游建立底仓、认可价格等原因成交情绪升温 [3] 成本与利润分析 - 美豆13%的进口关税限制国内商业买船，南美大豆则榨利欠佳，导致12月至2月大豆买船进度不积极，对应一季度原料供应稍显偏紧 [4] - 榨利修复及中上游成本支撑下的挺价心态将对豆粕价格形成支撑 [4] 未来价格展望 - 预计12月底前，在成本支撑、库存压力缓解等因素影响下，豆粕现货价格或偏强震荡运行 [1] - 考虑原料成本端支撑且后续供应压力将季节性缓解，国内豆粕价格底部受限，整体易涨难跌 [4] - 预计12月底前国内豆粕现货均价或小幅偏强运行，运行区间参考3040元/吨至3150元/吨 [4]

豆粕现货价格近期走势 - 11月上半月国内豆粕现货价格涨后趋稳，整体波动空间有限，本月高低价差为15元/吨 [1] - 截至11月13日全国豆粕现货均价为3072元/吨，较上月末上涨39元/吨 [1] - 卓创资讯预计12月底前豆粕现货价格或偏强震荡运行，运行区间参考3040-3150元/吨 [1][5] 成本与供应面分析 - 11月初中国采购美豆消息支撑美豆期价走强，对国内豆粕价格形成利多影响，但后续因中国需求落实不佳，美豆上涨乏力 [1] - 目前美豆13%的进口关税限制国内商业买船，南美大豆榨利欠佳，导致12-2月大豆买船进度不积极，对应一季度原料供应稍显偏紧 [5] - 原料大豆整体充裕支撑上游企业高开工率，市场现货货源供应宽松 [3] 库存与需求状况 - 截至11月第1周全国大豆压榨企业豆粕库存为96.30万吨，自年内高点下滑但仍高于往年同期，上游企业普遍面临库存压力及催提现象 [3] - 下游企业现货接货意愿谨慎，以刚需滚动补库为主，部分头寸下滑，整体需求表现疲软 [3] - 11月10日-13日全国豆粕远月成交总量为44.80万吨，因中下游建立底仓、认可价格等原因成交情绪升温 [3] 未来市场展望 - 国际大豆丰产主基调令美豆期价上方空间有限，但同比收紧的供需格局为价格提供底部支撑 [5] - 考虑原料成本端支撑及后续供应压力季节性缓解，国内豆粕价格底部受限，整体易涨难跌 [5] - 榨利修复及中上游成本支撑下的挺价心态将对豆粕价格形成支撑，豆粕库存压力预计将逐步缓解 [5]

中国大豆进口动态 - 中国进口商采购约20船巴西大豆 计划于12月和明年3月后发货 [1] - 采购转向主因巴西大豆价格回落及溢价降低 而美豆价格因对华出口复苏消息影响上涨至近15个月最高点 巴西大豆性价比更具吸引力 [3][5] 大豆供应格局分析 - 中国大豆年进口需求约1亿吨 今年南美对华出口已超8000万吨 供应缺口大幅缩小至约1000万吨 [7] - 美豆在中国市场占比逐年减少 市场格局基本稳定 此次采购巴西大豆进一步缩小了美豆的市场空间 [7] - 国内通过扩大种植、提高补贴及试种转基因大豆等措施努力减少对外依赖 [7] 豆粕价格前景 - 进口大豆供应预期充足 加之中国暂停对美国进口商品加征的24%关税 保留10%税率 美豆出口通道重启 限制了豆粕价格大幅上涨空间 [9] - 巴西大豆溢价回落幅度有限 美豆价格上涨 综合进口成本保持稳定 对豆粕价格形成支撑 大幅下跌可能性较低 [9][10] - 生猪及蛋鸡存栏水平较高 对豆粕需求稳定 但当前豆粕库存量保持在100万吨左右 催提货现象明显 库存消化需要时间 [10] - 豆粕价格预计在2900元到3300元/吨之间波动 短期内大幅上涨可能性较小 [10]

10月豆粕市场回顾 - 10月43%蛋白豆粕月均价为2980元/吨，环比9月下跌29元/吨，跌幅0.96%，较去年同期下跌42元/吨，跌幅1.39% [2] - 价格下跌主因全国大豆压榨企业平均开工负荷率前低后高，下游采购积极性不强，企业豆粕库存保持较高水平 [2] - 10月全国122家重要油厂大豆压榨总量为876.32万吨，环比9月下降93.51万吨 [2] - 截至10月31日，国内豆粕现货基差为12元/吨，较10月9日的39元/吨收窄25元/吨，现货基差走弱 [2] - 下旬因中美谈判预期及中国恢复采购美豆，美豆期货走强带动国内豆粕现货价格出现月末翘尾行情 [2] 11月豆粕市场展望：供应端 - 11月至次年1月大豆到港预估分别为949万吨、750万吨、500万吨，预期逐步收紧 [4] - 国内生产企业前期供应压力将逐步缓解，短期现货供应保持宽松，但对中长期供应端带来偏多影响 [4] - 今年12月至明年1月采购进度偏慢，对应国内市场2026年一季度原料供应尚存缺口 [4] 11月豆粕市场展望：成本端与国际市场 - 尽管中国恢复采购部分美豆，但商用进口榨利仍明显亏损，导致外资及民企无法采购 [4] - 国际市场美豆价格持续回升，成本逻辑对豆粕价格形成支撑 [4] - 在中国未完成美豆采购额度前，美豆价格或维持偏强运行，向国内豆粕现货价格传导利多支撑 [4] - 巴西降雨不规律导致多个地区播种延迟，部分地区需补种，国际市场短期对豆粕价格影响偏中性 [4] 综合分析与价格预测 - 进入11月，豆粕供应端压力逐步缓解，成本端及供应端预计对豆粕价格带来利多影响 [5] - 11月份国内豆粕现货价格重心有望环比上移 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面美豆进口打开成本推动其价格上行但上方受限油脂短期震荡调整需关注产地利多兑现情况 [2][5][78] 根据相关目录分别进行总结 豆粕部分 期现端 - 截至10月31日华东现货报价2950元/吨月度上涨60元/吨；M2601合约收盘至3021元/吨月度上涨93元/吨；基差报价01 - 60元/吨基差价格下跌30元/吨 [7][9] 供应端 - USDA10月报告受美国政府停摆影响公布延后单产存下调预期；中美贸易改善美豆出口进度加快但中国实际采购量有限美豆上方承压；巴西旧作销售压力加大价格走弱新作播种进度截至10.31日达50%低于去年同期53%；国内受美豆供应渠道打开影响弥补11 - 1月供应缺口供需边际改善 [7] 需求端 - 2025年国内养殖利润转好生猪、禽类存栏高位支撑饲料需求饲料需求量同比增幅在7%以上；豆粕添加比例同比提高；预计四季度豆粕需求同比增幅在5%以上对应月度大豆压榨量900万吨以上；截至最新全国油厂大豆库存小幅减少至751.29万吨较上月增加31.38万吨同比去年增加192.82万吨增幅34.53%；油厂豆粕库存增加至105.46万吨较月度减少13.46万吨同比去年增加0.18万吨增幅0.17% [7] 成本端 - 25/26年度美豆单产上调种植成本下滑至1135美分/蒲美豆底部价格预计在980美分/蒲附近；美豆库销比低位价格预计围绕1000美分附近波动；中美贸易改善预期下巴西升贴水走弱美豆升贴水走强；按照最新升贴水报价等计算出国内豆粕成本价格为3080元/吨 [7] 行情小结 - 美豆库销比低位中国进口加剧美豆供需紧张局势带动美豆重心上移但国内美豆采购按需进行预计美豆上方承压逐步围绕1100美分/蒲附近波动；进口成本带动国内豆粕价格重心抬升但表现不及美豆；国内榨利持续恶化油脂下跌成本支撑豆粕价格偏强运行但上方受限 [7] 策略建议 - M2601多单小幅减持逢低再度入局；M2605、M2609逢低轻仓布局多单已有多单持有；现货企业逢高回抛基差滚动做多头寸 [7] 油脂部分 期现端 - 截至10月31日棕榈油主力01合约较上月底跌464元/吨至8764元/吨广州24度棕榈油较上月底跌360元/吨至8700元/吨棕榈油01基差较上月底涨104元/吨至 - 64元/吨；豆油主力01合约较上月底跌12元/吨至8128元/吨张家港四级豆油较上月底涨20元/吨至8370元/吨豆油01基差较上月底涨32元/吨至242元/吨；菜油主力01合约较上月底跌622元/吨至9422元/吨防城港四级菜油较上月底跌460元/吨至9810元/吨防城港菜油01基差较上月底涨162元/吨至388元/吨 [80][82] 棕榈油 - 10月1 - 20日马棕油产量环比增长10%以上10月1 - 31日马棕油出口量环比增加4.31 - 5.19%增幅不及产量增幅当月累库预期暂不变；印尼2025年产量同比大增10%该国矿业协会抗议B50生柴政策；11月起东南亚进入减产季且今年拉尼娜可能加剧减产幅度印尼政府推进B50的决心较强棕油下方支撑仍存；预计马棕01合约短期低位震荡关注4000 - 4100支撑位表现；10 - 11月棕油到港量预估分别为23和19万吨和2024年水平类似短期棕油供应不缺；截至10月24日国内棕油库存60.71万吨将继续小幅累库；11月后买船偏少后续如果买船增加较慢则可能重新去库 [80] 豆油 - APEC会谈后中美达成增加农产品贸易的共识中国承诺采购本季美豆1200万吨未来三年内每年至少购买2500万吨美豆；NOPA数据显示9月美豆压榨量高位以及美豆新作单产可能下调供减需增下美豆期价短期强势反弹01合约关注1150前期压力位；9月大豆到港量1200万吨以上叠加油厂开机维持高位截至10月24日当周豆油库存维持125.03万吨高位供应压力持续压制价格；中长期10月后大豆进口量较2 - 3季度高峰逐步下滑有利于国内豆油缓慢去库；国内之前大量进口阿根廷大豆美豆也可再次进入中国中长期大豆供应依然充足限制豆油去库速度 [80] 菜油 - 10月加外长访华及中加元首在APEC会议上会面两国关系出现回暖信号加菜籽再次入华的可能性明显增强；加拿大25/26年度菜籽的产量可能高于之前预估的2003万吨叠加出口不振菜籽库存持续上升；中国目前菜油库存依然高企两国菜系供应压力仍存；不过中加关系目前仍然没有突破性进展在加菜籽无法进口的情况下四季度菜籽供需依然紧张十一节后大部分菜籽压榨厂已经停机；国内菜油仍在缓慢去库中截至10月24日库存降至53.6万吨；11月后澳籽和俄油进口可以补充供应但国内处理澳籽能力有限且油脂旺季供需边际改善的幅度恐有限 [80] 月度小结 - 短期来看因马来10月累库预期印尼2025年预计超预期增产与B50前景不明中美中加关系改善令国内大豆菜籽供应转宽松的预期增强等利空因素的压制油脂上方压力较大延续调整趋势；不过东南亚棕油即将从11月起开始减产拉尼娜对东南亚棕油和南美南美大豆生长不利美豆需求好转后价格反弹以及国内四季度菜系供需仍紧张会限制调整幅度；品种上豆油表现强于菜棕油；中长期重点关注印尼美国生柴政策落地情况、东南亚棕油减产幅度、南美拉尼娜天气炒作能否启动等利多点的兑现情况预计油脂走势宽幅震荡 [80] 策略建议 - 豆棕菜油01合约短期关注7900 - 8000、8450 - 8500、9250 - 9350支撑位表现；套利端关注菜豆01价差走缩、豆棕01价差走扩策略 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期豆粕价格接近产业成本，多空分歧大，市场聚焦中美谈判结果，若达成美豆采购协议，豆粕将再度走弱；中期本年度大豆供应不缺，01合约或锚定最低成本估值，03合约若美豆明年一季度来华得到证实将跟随01合约下行，操作上在南美天气不明朗前谨慎抄底，推荐1 - 5反套参与 [2][98] - 现货端短期供应宽松格局持续至年底，弱现实局面持续，中期11月中下旬基差或上行回正但难大幅走强 [100] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周连粕波动放大，01合约破位下跌后反弹，盘面价格使近月榨利亏损，多空博弈激烈，市场期待中美谈判结果指引方向；外盘在中美谈判乐观预期和美国国内压榨需求提振下，CBOT美豆主力合约反弹超50美分/蒲至1060美分附近 [5] 中美有望达成协议 最新贸易谈判进展 - 10月以来中美博弈升级，特朗普放言加征关税以积累谈判筹码；10月18日中美经贸牵头人视频通话，同意尽快举行新一轮磋商；10月24 - 27日何立峰率团赴马来西亚与美方磋商，25 - 26日在吉隆坡举行的磋商中，双方就多项经贸议题形成初步共识，下一步履行国内批准程序 [25] 谈判结果对国内豆粕市场影响 - 基于当前买船进度和四季度大豆到港预估，谈判结果对01合约影响不大，主要影响03合约估值 - 若谈判无进展，四季度仅能采购巴西和阿根廷大豆，12月船期盘面榨利亏损，03合约有上行修复榨利需要 [29] - 若中美取消芬太尼关税或对等关税任一10%部分，进口美豆关税保留13%，美豆仍无来华可能，情况与无进展相同 [29] - 若中美取消互加关税，进口美豆恢复3%水平，01&03合约受利空情绪打压或进一步走弱，预计跌至2850附近后震荡 [31] - 若中方承诺增加美豆采购，对国内豆粕形成较大利空，连粕估值转向锚定国内现实压力，美豆重返节奏大概率类似2019年 [31] 后续关注点 - 本周中美是否发布联合声明以及中美互动情况；10月31日 - 11月1日中美领导人韩国会面 [33] 基本面概述 美国 - 美豆反弹原因一是美国国内压榨需求旺盛，9月大豆压榨量环比增长4.2%，同比增长11.6%；二是中美再次谈判，中国将采购美豆的乐观预期 [35] - 美豆未来走势若重返中国市场，CBOT美豆存在上行驱动，但最多反弹至1100美分附近；若无法来华，卖压叠加出口低迷，或将再度跌破1000美分 [36] - 美豆收割接近尾声，预计已完成超过80%，新作仍无对华销售，销售进度处于过去十年最慢水平 [37][38] 巴西 - 新作播种顺利，截至10月18日播种率为21.7%，预计2025/2026作物年度大豆出口量增至1.1211亿吨，产量为1.7764亿吨，种植面积增加3.6%至4907万公顷 [47][48] - 9月大豆出口量为734.1万吨，高于去年同期，ANEC预计10月出口量为734万吨 [49] - 旧作销售进度在86% - 91%，预计未锁定买家的大豆数量约1500 - 2000万吨，近两周国内油厂放慢近月采购进度 [50] 阿根廷 - 新作播种料于10月中下旬开始，种植面积预计较上年减少4.3%至1760万公顷，因农户选择播种其他作物 [57] - 9月22日阿根廷政府宣布降低某些谷物和副产品出口关税至零，23日生效至10月31日或销售达70亿美元，降税期间累计出口销售大豆超500万吨，基本发往中国，确定了我国本年度大豆供应不缺 [58] 中国 - 大豆供应宽松格局依旧，9月进口量创纪录，为1286.9万吨，1 - 9月累计进口8618万吨；四季度预计10月到港约949万吨，11月850万吨，12月800万吨，全年累计进口量可达1.1218亿吨；截至10月18日当周，11月买船完成87%，12月完成16.1%，1月未采购；2025年第42周，全国主要油厂大豆库存768.7万吨，较上周增加2.94万吨，豆粕库存97.62万吨，较上周减少10.29万吨 [63][64] - 刚需有支撑，但难抵短期较高供应，下游补库能力有限，提货积极性受抑制；9 - 10月饲料需求同比有增量，预计豆粕表需高位持续时间延长，9月全国工业饲料产量3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5.0%，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为14.3% [82] 后市展望 - 期货端短期豆粕价格受中美谈判结果影响，若达成美豆采购协议将走弱；中期本年度大豆供应不缺，01合约或锚定最低成本估值，03合约若美豆明年一季度来华得到证实将下行，操作上谨慎抄底 [98] - 现货端短期供应宽松格局持续至年底，弱现实局面持续；中期11月中下旬基差或上行回正但难大幅走强 [100]