美联储政策信号 - 美联储主席鲍威尔释放9月可能降息的信号 为9月16日-17日会议调整政策立场留出余地[2][4] - 美联储采用新政策框架 删除"通胀在一段时间内平均达到2%"和"基于就业未达最大化水平决策"的表述[6] - 鲍威尔指出当前面临通胀风险偏向上行 就业风险偏向下行的挑战性局面[5][19] 经济数据表现 - 美国GDP增速从2024年的2.5%放缓至今年上半年的1.2% 主要因消费支出减速[18] - 7月PCE同比上涨2.6% 核心PCE上涨2.9% 核心商品价格同比上涨1.1%[18] - 近三个月非农新增岗位月均仅3.5万个 远低于2024年的16.8万个 7月失业率略升至4.2%[16] 市场反应 - 交易员预计9月美联储降息概率从75%升至约90% 完全定价年底前降息两次[10] - 美元指数跳水约0.5% 两年期国债收益率大跌9个基点至3.70%[8] - 美股三大指数集体暴涨 道指涨超700点 纳指涨近2% 标普500指数涨约1.5%[11] - 纳斯达克中国金龙指数上涨2.60% 中概股指数涨超2%[12][13] 劳动力市场状况 - 劳动力市场呈现供需双双显著放缓的"奇特平衡" 就业下行风险上升[4][16] - 失业率上升近一个百分点 历史上除衰退外并不常见[15] - 辞职率 裁员率 职位空缺与失业比率 工资增速仅出现轻微走弱[16]

贸易保护政策升级 - 特朗普政府将钢铁和铝关税覆盖范围扩大至400多个新增产品类别 包括消防器材、机械设备、建筑材料及特种化学品等[2] - 关税税率维持50% 新规旨在堵住规避途径并支持美国钢铁和铝产业振兴[3] - 以去年进口商品一般海关价值计算 新关税至少影响3200亿美元进口商品[3] 通胀压力传导机制 - 关税政策导致国内生产商提价 7月PPI数据已显示成本推动型通胀压力攀升[3] - 近三分之一美国企业计划六个月内提价 包括宝洁、沃尔玛、家得宝等公司预警特定产品价格上涨[3] - 企业普遍倾向于将更高投入和进口成本转嫁给消费者[3] 货币政策博弈 - 美国财长提议美联储基准利率应较当前水平低150-175个基点[4] - 德意志银行认为大幅降息非必要 但承认降息25个基点可能合理[4] - 市场预期美联储下月降息25个基点概率极高 且年底前至少再降息一次[4] 美联储政策导向 - 鲍威尔将在杰克逊霍尔会议讲话 强调9月决议取决于会议前数据报告[5] - 美联储可能淡化"灵活平均通胀目标"政策 回归传统通胀目标设定[6] - 当前联邦基金利率处于4%至4.65%区间 货币政策框架评估受密切关注[4][6]

杰克逊霍尔央行会议背景 - 全球央行年会由堪萨斯城联储主办 经济学家 央行行长和企业领袖将出席 会议成为观察美联储动态的关键节点[2] - 美联储主席鲍威尔将于8月22日发表讲话 市场关注其政策立场表述[2] 美国经济数据表现 - 7月非农就业新增7.3万个岗位 远低于市场预期 5月和6月数据被大幅下调 三个月平均就业增幅降至3.5万人左右[2] - 7月生产者价格指数环比上涨0.9% 创近三年最大月度涨幅 主要受关税政策和供应链成本推动[2] - 消费者价格指数同比上涨2.7% 核心CPI为3.1% 略高于美联储2%的目标水平[2] 货币政策预期与框架调整 - 市场普遍预计美联储9月可能降息25个基点 但近期批发价格上涨使降息预期略有回落[3] - 美联储正在重新评估2020年以来的政策策略 可能放弃"灵活平均通胀目标"框架[3] - 德意志银行预计鲍威尔将强调供应冲击风险 回归对通胀与就业市场的平衡考量[3] 历史市场表现与当前风险 - 统计显示杰克逊霍尔周美股中位数涨幅为0.8% 2009年以来16次中仅5次下跌 跌幅超1%仅发生在2019和2022年[4] - iShares 20年以上期国债ETF期间中位回报率为0.2%[6] - 美联储7月会议出现两位理事投反对票 为1993年以来理事会反对票最多的一次[6] - 股票估值处于历史高位 宏观经济模型表明政策利率应更低 但鲍威尔若承认劳动力市场走弱可能引发股市调整[6]

另外，此前和美国闹掰的印度，一直在试图挽回双方的贸易关系。而近日，美国贸易谈判代表团队原定 于8月25日至29日访问新德里的计划已被取消，双边贸易协议新一轮谈判可能将延期举行。 这意味着美印双边贸易协议再度陷入不确定性，印度原本期待能在美国50%关税生效前通过谈判获得缓 解的希望也随之破灭。 有分析指出，这可能会对本已动荡的全球贸易造成冲击。美国制造业将面临生产成本不断攀升和关税压 力双重打击，结构性短缺的局面或将出现。 当地时间8月15日，特朗普称，两周内宣布半导体关税，税率或达300%，希望以此推动半导体制造商将 产能转移至美国。 特朗普表示，初期将设定较低税率，后续可能将税率定为200%、300%。递进式关税策略，主要为企业 留出投资建厂的时间窗口，若企业拒绝在美设厂，将面临难以承受的高额关税。 在所谓国别"对等关税"靴子落地后，"懂王"显然不打算收手，特朗普将如何祭出针对具体行业和商品的 关税，成为贸易战后续走势的焦点。 关税大棒乱舞，半导体税率或达300% 当地时间8月15日，特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围。美国商务部工业与安全 局已将407个产品编码加入《美国协调关税表》，这 ...

作者：张雅琦，华尔街见闻 8月21日至23日，全球投资者的目光将聚焦于美国怀俄明州的山区度假胜地杰克逊霍尔。在这里，美联 储主席杰罗姆·鲍威尔的演讲不仅将为美国未来的货币政策路径提供关键线索，更可能成为定义其职业 生涯、捍卫美联储独立性的关键一役。 市场正屏息以待。投资者普遍预期美联储将在未来数周降息，这一预期已推动股市，特别是对利率敏感 的板块，创下历史新高。而任何与此预期相悖的信号都可能引发市场剧烈动荡。鲍威尔的讲话将是本年 度最受瞩目的央行活动之一，他需要在安抚市场的同时，为美联储的决策提供坚实的经济学理据。 演讲的背后是巨大的政治压力。特朗普政府对鲍威尔未能降息的批评日趋激烈，甚至已在物色可能取而 代之的人选。这使得鲍威尔的每一次公开表态都置于聚光灯下，而杰克逊霍尔年会正是他阐明立场、强 调央行独立性的最佳舞台。 鲍威尔面临着一个棘手的经济困境。一方面，特朗普政府的关税政策正在推高通胀，令降息决策变得复 杂；另一方面，劳动力市场已出现降温迹象，经济增长放缓的风险同样不容忽视。在相互矛盾的经济信 号和持续的政治干预之间，鲍威尔的每一步都如履薄冰。 喜忧参半的经济数据 鹰派意外的风险 华尔街已经为降息做好 ...

杰克逊霍尔年会与美联储政策 - 美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔年会聚焦货币政策框架评估而非提前透露9月利率决定 [1][3][8] - 演讲被视为捍卫美联储独立性的关键一役需平衡经济数据与政治压力 [3][5][9] - 美联储可能调整政策框架采用“偏离”而非“短缺”描述就业状况为未来决策提供灵活性 [8] 市场预期与脆弱性 - 市场预期美联储9月降息25基点概率超92%年内至少再降息一次 [4] - 降息预期推动利率敏感板块上涨住宅建筑商PulteGroup、Lennar和D R Horton股价周涨42%-88%远超标普500指数1%涨幅 [4] - 任何鹰派意外信号可能引发抛售市场自满情绪加剧波动风险 [4][5] 政治压力与经济困境 - 特朗普政府公开施压鲍威尔称其“顽固的笨蛋”并物色替代人选 [5] - 关税政策推高通胀7月核心CPI环比涨03%年率31%PPI飙升09%创三年最大增幅 [7] - 就业市场降温7月新增73万岗位前两月数据下修超25万工资增速从6%放缓至39% [7] 经济数据矛盾与决策挑战 - 通胀压力与就业疲软并存FOMC内部现分歧7月会议两名理事支持降息 [7] - 鲍威尔坦言关税可能导致通胀上升与增长放缓的复杂局面 [6] - 美联储当前利率维持在425%-450%区间权衡通胀风险与政治干预 [5]

美联储货币政策评估核心调整方向 - 美联储正在对货币政策策略进行定期评估 两大核心调整方向包括淡化通胀目标策略和推进政策沟通体系改革 [1] - 评估结果计划于今夏公布 聚焦长期目标和货币政策策略声明以及沟通工具两大领域 [3] - 预计将对2020年推出的灵活平均通胀目标(FAIT)政策进行淡化处理 回归传统通胀目标设定模式 [3] 灵活平均通胀目标(FAIT)政策的背景与争议 - FAIT政策于2020年疫情期间推出 允许通胀适度超过2%目标水平 旨在通过长期平均通胀稳定市场预期 [4] - 该政策在实施过程中引发争议 被批评延迟了美联储对高通胀的响应速度 间接助推通胀快速攀升 [4] - 美联储主席鲍威尔为政策辩护 强调通胀爆发非预期也非有意为之 政策基于当时经济形势制定 [5] 政策框架调整的具体方向 - 预计美联储将弱化仅对就业不足作出反应的表述 转而强调对就业和通胀双向偏离的关注 [5] - 调整思路与欧洲央行近期策略更新类似 目的是增强政策灵活性和前瞻性 [5] - 高盛认为政策声明修改的实际影响力可能不及沟通策略调整 [6] 政策沟通工具改革提案 - 改革提案一：发布替代经济情景及对应的货币政策路径 目前相关信息需等待五年才公开 [6] - 改革提案二：将FOMC成员的经济和利率预测进行匿名关联 帮助投资者更精准理解决策逻辑 [6] - 高盛指出若2010年代就有此机制 市场或能更早预判政策转向 [6]

货币政策框架评估 - 美联储正在对全球最大经济体的管理方式进行重大反思 旨在提高应对经济冲击与政策不确定性的能力 [1] - 现行货币政策框架存在严重缺陷 修正它们既能彰显领导力 更能捍卫美联储的独立性 [1] 通胀目标改革 - 建议回归对称的2%通胀目标 当前"灵活平均通胀目标制"因仅要求弥补低于2%的缺口而增加政策沟通难度 [1] - 过去五年通胀持续高于2%的目标 回归对称目标可减少市场困惑并为零利率下限风险做准备 [1] 就业目标调整 - 当前就业目标是单方面的 旨在最小化与最大可持续就业水平的不足 [1] - 2020年后即使经济快速增长、劳动力市场过热、通胀达5%以上 美联储仍延迟至2022年初才开始加息 [1] 通胀与就业目标冲突 - 当通胀和就业目标冲突时 需明确优先考虑哪个目标 以提供更明确的市场指引 [2] 量化宽松与紧缩框架 - 疫情期间美联储购债从支持国债市场演变为货币宽松 暴露出政策边界模糊问题 [3] - 近年量化宽松可能导致5000亿至1万亿美元的潜在损失 因其资产收益率低于银行准备金利率 [3] 经济预测与情景分析 - 建议公布多情景经济预测 帮助市场理解美联储在不同情景下的可能反应 提高货币政策有效性 [4] 前瞻指引规范 - 前瞻指引需明确适用条件 如是否仅限零利率环境 如何设置免责条款等 [5] - 公开操作框架将有效减少市场误读 鲍威尔反对提高2%通胀目标的立场值得支持 [5] 配套改革措施 - 建议将政策锚定对象从联邦基金利率转向准备金利率 [5] - 将准备金排除在银行杠杆率计算外以避免与量化宽松冲突 [5] - 建立货币政策对金融稳定影响的评估机制 2022年激进加息导致银行固定收益投资巨亏正是忽视这一关联的恶果 [5][6]