美联储议息会议决议 - 美联储宣布保持基准利率不变在4.25%-4.50%，与市场预期一致 [1][2] - 议息会议声明指出当前经济不确定性有所减少但仍然高企，基本措辞较5月没有明显变化 [1][2] - 鲍威尔强调联储处于观察的有利位置，并不急于降息 [1][2] 经济数据与市场反应 - 美国5月CPI同比环比分别为2.4%和0.1%，核心CPI同比环比分别为2.8%和0.1%，通胀整体涨幅温和 [2] - 5月非农就业数据报告显示新增就业人数不及预期，3月和4月非农新增就业人数也被大幅下调 [2] - ADP报告显示美国5月就业人数新增创两年来新低，劳动力市场疲软迹象已有所显现 [2] 美联储政策沟通机制 - IMF研究指出央行在系统性压力事件中坦率程度会急剧下降，倾向于通过情景化、条件化的沟通机制维系市场信心 [1][3] - 央行沟通语言在货币政策中具有战略作用，通过前瞻性指引中的信心表达与风险提示有效引导市场波动与预期演化 [3] - 美联储在语言上保持鹰派立场以稳住市场预期，而在政策操作上保留灵活性 [3] 美联储政策展望 - 美联储或加快转向宽松政策以对冲下行风险并稳定金融环境，预计2025年全年降息幅度75-100个基点 [1][5] - 美联储下调2025年经济增速预测中值0.3个百分点至1.4%，显示经济前景面临更大挑战 [5] - 美联储可能在经济进一步承压的情况下选择更为宽松的立场以对冲下行风险 [5] 货币政策框架调整 - 美联储正在讨论其货币政策框架在灵活平均通胀目标制和灵活通胀目标制之间的选择 [4] - 在灵活平均通胀目标框架下，美联储对通胀水平高于2%的接受度有所提升，不再坚持通胀必须均值回归 [4][5] - 美联储若选择回归不强调补偿性超调的灵活通胀目标制，意味着其传递出更大的政策灵活性以及更高的通胀容忍度 [4][5]

美联储政策评估背景 - 美联储当前面临通胀未完全受控（2021年初以来持续未达标 一度达9%）和地缘政治冲突加剧的双重压力 [1] - 此前采用的"灵活平均通胀目标制"未能有效应对通胀压力 被比喻为对抗通缩的马奇诺防线 [1] 通胀成因分析 - 疫情初期政府实施5万亿美元财政刺激 美联储同步印钞3万亿美元购买国债 形成"战争融资"模式 [2] - 2021年经济复苏阶段仍维持零利率政策长达一年 反应滞后直接导致全面通胀 [2] - 货币超发使市场具备支付能力 通过"供给冲击适应"机制将局部价格上涨传导至整体物价 [2] 政策困境与挑战 - 关税政策可能引发滞胀型供给冲击 美联储面临容忍通胀或接受经济萎缩的两难选择 [3] - 当前金融系统高杠杆结构限制加息空间 存在"金融人质"效应 [4] - 市场对美联储政策反应速度持怀疑态度 加剧波动预期 [3][6] 改革建议 - 货币政策应建立对称性通胀目标机制 用低通胀周期抵消前期超调 [3] - 需减少对财政政策的配合 停止为国债发行提供流动性支持 [3] - 金融体系需降低利率敏感度 解除高杠杆结构对货币政策的制约 [4] 财政政策建议 - 政府应建立财政纪律 避免过度刺激 保持债务可持续性 [5] - 国债发行期限结构需优化 增加长期债券占比以降低利率波动冲击 [5] 市场影响 - 政策滞后性将导致市场持续在通胀风险与衰退风险间摇摆 [6] - 结构性财政问题未解决前 货币政策效果将持续受限 [6] - 投资者需适应政策波动加剧环境 市场免费午餐时代终结 [6]

美联储会议纪要核心观点 - 美联储官员对当前经济形势充满担忧 特别是关税政策对通胀的潜在影响使利率决策更加复杂 [1] - 尽管美国经济保持稳健且劳动力市场总体平衡 但通胀前景和贸易政策不确定性加大决策难度 [1] - FOMC一致认为在政策效果尚不明确的情况下采取谨慎态度是合适的 尤其是当通胀持久而经济增长和就业前景走弱时 [4] 货币政策决策 - 美联储将基准利率维持在4 25%至4 5%之间 [4] - 当前货币政策已具有适度限制性 足以支持进一步观察通胀和经济活动变化 [6] - 在没有足够信息支持之前 美联储不会轻易做出降息决定 市场普遍预期九月会议前降息可能性较小 [6] 长期政策框架 - 美联储讨论了灵活平均通胀目标制 允许特定时期内通胀率高于2%目标以促进劳动力市场收益 [6] - 尽管疫情后通胀飙升 美联储仍坚持这一框架 认为其能帮助经济从危机中复苏 [6] - 若面临重大通胀冲击或利率远离零的环境 这一政策的效用可能会减弱 [6] 外部压力与政策目标 - 美联储将继续坚持灵活性 政策不会受外界干预和影响 [8] - 美联储政策目标清晰 即实现充分就业与低通胀的双重目标 [8] - 未来利率走向将很大程度上依赖于通胀持续性判断及全球经济形势变化 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面或处于供给小幅增长、需求相对稳定局面 ，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降 ，建议轻仓逢低短多交易并注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,130.00元/吨，环比+260.00；LME3个月铜9,628.00美元/吨，环比+63.00 [2] - 沪铜主力合约隔月价差220.00元/吨，环比0.00；主力合约持仓量174,757.00手，环比+5295.00 [2] - 沪铜期货前20名持仓11,178.00手，环比-332.00；LME铜库存154,300.00吨，环比-7850.00 [2] - 上期所库存阴极铜98,671.00吨，环比-9471.00；LME铜注销仓单74,450.00吨，环比+3275.00 [2] - 上期所仓单阴极铜32,165.00吨，环比-2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货78,485.00元/吨，环比-25.00；长江有色市场1铜现货78,525.00元/吨，环比-40.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）109.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价87.50美元/吨，环比0.00 [2] - CU主力合约基差355.00元/吨，环比-285.00；LME铜升贴水（0 - 3）44.97美元/吨，环比+4.89 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口数量292.44万吨，环比+53.13；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-44.28美元/千吨，环比-1.23 [2] - 江西铜精矿68,830.00元/金属吨，环比-10.00；云南铜精矿69,530.00元/金属吨，环比-10.00 [2] - 南方粗铜加工费700.00元/吨，环比0.00；北方粗铜加工费750.00元/吨，环比0.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量125.40万吨，环比+0.60；未锻轧铜及铜材进口数量440,000.00吨，环比-30000.00 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；上海1光亮铜线废铜55,390.00元/吨，环比0.00 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价540.00元/吨，环比0.00；上海2铜（94 - 96%）废铜66,950.00元/吨，环比0.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量208.10万吨，环比-4.42；电网基本建设投资完成额累计值1,408.16亿元，环比+451.95 [2] - 房地产开发投资完成额累计值27,729.57亿元，环比+7825.40；集成电路当月产量4,167,000.00万块，环比-30199.90 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.47%，环比+0.05；40日历史波动率23.49%，环比-0.20 [2] - 当月平值IV隐含波动率12.03%，环比-0.0002；平值期权购沽比0.82，环比-0.0064 [2] 行业消息 - 国务院副总理何立峰表示欢迎美资金融机构参与中国资本市场建设发展 [2] - 国务院副总理张国清强调构建平台经济良好生态、维护公平有序市场环境 [2] - 1 - 4月国有企业营业总收入262755.0亿元与上年持平，利润总额13491.4亿元同比下降1.7%，应交税费20380.0亿元同比增长0.1%，4月末资产负债率65.1%同比上升0.2个百分点 [2] - 美联储会议纪要显示经济不确定性更高，对待降息需谨慎，决策者担忧关税推升通胀，可能在抗通胀和保就业间艰难取舍 [2] - 美联储官员威廉姆斯称要保持通胀预期稳固，通胀偏离目标时应强烈应对 [2] - 美联储内部就关税对货币政策影响存辩论，部分呼吁降息支持经济，部分认为应更谨慎 [2] - 5月1 - 25日全国乘用车市场零售135.8万辆，同比增长16%，环比增长9%，今年累计零售823万辆，同比增长9%，新能源市场零售72.6万辆 [2]

国内金价走势 - 国内品牌金店金价继续下跌 现已全部跌下千元 最高价是周生生报价991元/克 最低价是上海中国黄金报价969元/克 [1] - 今日金店黄金价差22元/克 价差还在缩小 周生生下跌14元/克 上海中国黄金价格不变 [1] - 主要品牌金价普遍下跌：老庙黄金987元/克(跌10元) 六福黄金990元/克(跌16元) 周大福990元/克(跌16元) 周六福970元/克(跌16元) [1][3] 铂金及回收价格 - 铂金价格小幅下跌 周生生铂金饰品跌4元/克至438元/克 [4] - 黄金回收价格继续下跌8.7元/克 各品牌回收价不同：黄金750.30元/克 菜百747.90元/克 周生生746.60元/克 周大福750.00元/克 老凤祥755.60元/克 [4][5] 国际金价动态 - 现货黄金昨日最高3325.22美元/盎司 收报3300.77美元/盎司(跌0.42%) 今日暂报3273.08美元/盎司(跌0.42%) [7] - 金价下跌主因美国法院裁定特朗普关税政策越权 市场避险情绪降温 美元走强 [7] - 美联储会议纪要显示失业率和通胀风险上升 6月维持利率不变概率97.7% 7月概率79.5% [7]

贵金属市场行情 - 现货白银当前交投于32 68美元/盎司 较开盘价33 01美元/盎司下跌0 91% [1] - 上周三现货白银收报32 96美元/盎司 同期现货黄金下跌0 42%至3286 93美元/盎司 现货铂金下跌0 214%至1081 35美元/盎司 现货钯金下跌1 69%至960 06美元/盎司 [1] - 白银t+d和沪银主力分别交投于8154元/千克和8183元/千克 [1] 宏观经济数据与事件 - 市场关注加拿大Q1经常帐 美国初请失业金人数 Q1实际GDP修正值 4月成屋销售指数及美联储理事库格勒讲话 [1] - 美联储会议纪要显示失业率与通胀风险上升 灵活平均通胀目标制效果减弱 [4] 贸易政策动态 - 美国联邦贸易法院驳回特朗普"解放日"关税 裁定其无权实施全面关税 [2] - 欧盟贸易主管将与美国商务部长及贸易代表定期通话 讨论关税及航空/半导体/钢铁合作 [3] - 德国三大车企宝马 奔驰 大众正与美国商务部磋商关税问题 目标7月初达成协议 [3] 地缘政治进展 - 乌克兰向俄罗斯递交停火文件 俄罗斯提议6月2日举行新一轮会谈 [5] - 德国将向乌克兰追加50亿欧元军事援助 北约拟增加旅级部队并要求德国增派4万兵力 [5] - 哈马斯称与美国中东特使达成加沙停火大纲 [6] 白银技术分析 - 白银价格处于33 5-32 7美元/盎司区间震荡 呈现三角收敛形态 突破后将扩大波动范围 [8] - 综合判断白银短期内难现单边行情 [8]

国际政治与贸易动态 - 欧盟与美国商务部长及贸易代表将每隔一天通话，讨论关税政策及航空、半导体、钢铁等领域合作[3][10] - 德国三大车企宝马、奔驰和大众正与美国商务部磋商关税问题，目标7月初达成协议[10] - 特朗普表示美伊核协议可能"在未来几周内"达成，并警告以色列暂勿攻击伊朗[3][13] - 哈马斯声称已与美国中东事务特使就加沙停火大纲达成一致[3][13] - 欧佩克+部长级会议未调整石油产量政策，拟将2025年产量作为2027年基准[3][13] 宏观经济与货币政策 - 美联储会议纪要显示失业率上升和通胀上升风险有所增加，灵活平均通胀目标制益处减弱[10] - 美元指数连续第二天收涨0.3%至99.89，10年期美债收益率报4.483%，2年期报4.00%[3] - 德国将向乌克兰提供额外约50亿欧元军事援助，北约拟提高旅级部队数量并要求德国增派4万兵力[13] - 欧盟正式取消对叙利亚经济制裁，叙利亚将从6月2日重新开放股票市场[13] 能源市场动态 - WTI原油收涨1.19%至61.58美元/桶，布伦特原油收涨0.93%至64.29美元/桶[4][7] - 欧佩克+维持产量不变，美国禁止雪佛龙出口委内瑞拉原油导致油价反弹[4] - 利比亚东部政府可能宣布对油田和港口的不可抗力[13] 科技与半导体行业 - 英伟达Q1营收441亿美元同比增长69%，超市场预期431亿美元，数据中心营收391亿美元同比增长73%[11] - 商务部加强稀土出口管制政策宣讲，可能预示放松对欧洲芯片企业出口[16] - 半导体板块在港股领跌，中芯国际收跌2.51%[5] 中国资本市场 - 国务院副总理何立峰表示欢迎美资金融机构参与中国资本市场建设发展[3][12] - 港股恒指收跌0.53%至23258.31点，恒生科技指数跌0.15%，大市成交额1808.16亿港元[5] - A股三大指数窄幅震荡，沪指微跌0.02%，深证成指跌0.26%，创业板指跌0.31%，两市成交额超万亿[6] - 中国对沙特、阿曼、科威特、巴林4国试行免签[3][13] 公司表现 - 英伟达股价收跌0.5%，拼多多跌近5%，阿里巴巴跌超2%[4] - 港股阿里影业收涨11.54%，快手绩后涨5.95%，泡泡玛特跌7.12%[5] - 特朗普媒体科技集团股价跌近7%，游戏驿站跌10.8%[4] 数字货币 - 比特币报107434美元跌1.42%，以太坊报2647.9美元跌0.46%[8] - 美国副总统万斯预测比特币持有者将翻倍，承诺制定友好型监管框架[13]

国内资本市场与政策动态 - 中国欢迎美资金融机构参与资本市场建设，显示对外开放态度[4] - 商务部加强稀土出口管制政策宣讲，可能放松对欧洲芯片企业出口限制[8] - 张国清强调构建平台经济良好生态，维护公平市场环境[7] 科技与创新进展 - DeepSeek开源新版R1模型，性能对标OpenAI最高o3模型[4] - 天问二号任务发射成功，开启小行星探测与采样返回计划[6] 国际政治与经济事件 - 英伟达Q1营收超预期，数据中心营收略低，股价盘后涨5%[5] - 欧佩克+未调整产量政策，拟将2025年产量作为2027年基准[11] - 德国三大车企与美国政府谈判投资换取关税豁免[12] 能源与大宗商品 - 利比亚东部政府可能宣布对油田和港口不可抗力[2] - 欧佩克+八国潜在增产计划将在周六讨论[11] 数字货币与监管 - 万斯预测美国比特币持有者翻倍，承诺制定友好监管框架[4] 地缘政治与贸易 - 欧美贸易官员同意每隔一日通话，周四将进行对话[12] - 特朗普回应"TACO"交易，批评华尔街谈判策略[12]

美联储政策会议纪要分析 利率政策 - 美联储连续第三次将联邦基金利率维持在4 25%-4 5%区间不变 [1] - 决策者一致认为当前货币政策具有适度限制性 有足够空间等待更多通胀与经济前景信号 [1] - "按兵不动"策略反映政策制定者面对通胀与就业双重风险时更倾向谨慎观望 [1] 经济前景与风险 - 特朗普不稳定的贸易政策被视为最大不确定因素 关税可能推高通胀并抑制经济增长 [1] - 美联储工作人员下调2025年及2026年经济增长预测 尽管市场对2025年衰退预期有所下降 [1] - 经济陷入衰退可能性几乎与基线预测一样高 预计劳动市场将显著疲软 [2] - 失业率将于今年升至自然失业率之上 并维持高位至2027年 [2] 通胀预期 - 几乎所有与会成员提到通胀可能比预期更持久的风险 [2] - 密歇根大学数据显示消费者未来五至十年通胀预期大幅上升 主因关税影响 [2] - 长期通胀预期仍保持锚定 但若通胀持续性增强将面临增长与就业的艰难权衡 [2] 货币政策框架 - 继续讨论货币政策框架定期评估 可能重新审视平均通胀目标与就业目标缺口表述 [2] - 2020年采纳的"灵活平均通胀目标制"允许通胀适度高于2%一段时间 [2] - 当前倾向"灵活通胀目标制" 即在不追补过往偏差前提下使通胀率回归2%目标 [2]

美联储货币政策框架讨论 - 美联储会议纪要显示，与会者讨论了灵活平均通胀目标制（FAIT）与灵活通胀目标制（FIT）的优缺点 [1] - 灵活平均通胀目标制旨在通过弥补前期低于目标的通胀水平来实现2%的平均通胀率，而灵活通胀目标制仅追求将通胀恢复至2%而不追溯补偿 [1] - 在政策利率触及有效下限（ELB）风险突出且通胀持续低迷时，灵活平均通胀目标制可能更有利于稳定长期通胀预期 [1] 政策适用性评估 - 与会者认为，在高通胀冲击风险或有效下限风险较低的环境中，灵活平均通胀目标制的政策益处已减弱 [1] - 灵活通胀目标制被视为更稳健的策略，因其能直接纠正通胀偏离2%长期目标的情况，无需依赖历史补偿机制 [1] 战略调整方向 - 美联储可能重新修订《长期目标和货币政策战略声明》中关于平均通胀目标制的表述，以增强政策适应性 [1] - 若经济再次面临有效下限风险，美联储承诺将动用所有可用工具进行强力干预 [1]