"fx交易人生"微信公众号旨在提供最新的外汇类原创、干货文章，深度解析外汇金融市场，致力于为广大外汇交易爱好者提供最纯粹的外汇交易体验。学 习外汇技术的都关注了！ 影响投资阶级流动的最大因素还是认知级别 投资这个活儿说到底就是判断事物的三个属性：真不真？好不好？值不值？对真假的判断力是关乎饭碗的生死问题，判断对了也许没收益，但判断错了可 能要人命。真假层也许可以过滤一半儿，而好坏的筛选能直接过滤掉90%以上。"好"本身又分了几等几类，看似模糊实际需要很高的眼力。值不值是最主 观和缺乏标准的，有时复杂的数学模型也算不出有时一句话就可以定论。由真入好是投资进阶，由好入值是获胜关键。 95分的极品类公司好是好，但也由于好得太没争议所以就总是贵，除非碰到泥沙俱下的股灾很难出现理想的赔率。60分以下的公司容易出现便宜的价格， 但坑也实在太多，而且随着时间拉长越来越烫手总得焦虑的变现。80分的公司基本情况过硬，但总还有些重要的争议或迷雾。若通过研究肯定了争议点的 确定性，那么市场担心的折价就会在后续的证实中不断溢价。 投资这个工作的实质是探究社会某些断面发展变化的真相，从技术层面而言是在理解价值的基础上玩好概率和赔率。必 ...

巴菲特与芒格的投资哲学 巴菲特篇 - **投资自己**：强调学习能力、沟通能力的重要性，建议年轻人持续学习、提升自己，并注重品德修养及健康 提到提升沟通能力可使个人价值至少提高50% [4][5] - **重视品格与诚信**：选人三大品质为正直、智慧、勤奋 若缺正直 后两者反而有害 建议年轻人保持正直和诚实 [6] - **谨慎选择同伴**：择友当如择己 会变成最常相处的人的平均值 关键是要与比自己更优秀的人为伍 [6] - **培养终身学习的习惯**：每天阅读500页 知识积累如复利 是成功的重要基础 [7] - **坚持做真正喜欢的事情**：最成功的人是做自己热爱的事情的人 抓住能做热爱之事的机会 [7][8] 芒格篇 - **终身学习 既求专精也要广博**：追求智慧是道德责任 需广泛涉猎各领域知识 建立多学科体系 强调专业化与常识并存 [8][9] - **择善而交 与正直和优秀者为伍**：成长取决于结交的朋友与榜样 避免与不钦佩的人共事 [9] - **独立思考 承认无知 敢于反省和改错**：倡导逆向思维 主动发现风险和漏洞 勇于纠正错误 不人云亦云 [10][11] - **培养良好习惯 远离妒忌与不靠谱**：懒惰、不靠谱和嫉妒会导致失败 务实勤奋、言而有信、心态平和是关键 [11][12] 对投资行业的启示 - **持续进化和学习**：是基本要求 需始终保持独立思考、理性客观 审视自身是否遗漏关键信息 [12] - **逆向决策**：市场多数时候正确 但也会误判 需避免简单线性外推 要有周期性思维 [12] - **赔率和概率思维**：两者乘积纳入投资决策 需团队合作、合理利用资源 包括AI 并应对工作压力 [12]

经典投资理论的时代背景 - 《证券分析》诞生于1934年，背景是1929年股市崩盘及大萧条，格雷厄姆在资产重大损失后反思牛市选股标准[1] - 当时投资者抛弃股息回报、盈利记录等传统指标，转向对未来盈利的线性外推和预期资本化[1] - 大萧条期间企业股票被远低于账面价值抛售，催生"捡烟蒂"式选股方法[1] 产业形态对价值定义的影响 - 二战后美国经济修复使低价收购机会减少[2] - 格雷厄姆时代企业价值由有形资产定义，20世纪后期转向专利、版权等无形资产，21世纪核心变为网络效应[2] 超越时代的投资原理 股权思维 - 投资需从企业所有者角度出发，格雷厄姆提出"股市短期是投票机，长期是称重器"[4] - 股权思维是长期主义基础，促使投资者与企业共同成长[4] 逆向思维 - 市场情绪导致报价偏离企业真实价值，理性投资者应利用均值回归规律逆向操作[5] - 格雷厄姆用"市场先生"比喻情绪化定价，引用诗句说明盛衰轮转的必然性[5] 风险思维 - 金融风险具有非对称性，需通过数学思维避免不可逆损失[6] - 投资策略需具备遍历性，安全边际概念要求追求本金安全与满意回报[6] 经典理论的现代意义 - 《证券分析》核心价值在于股权思维、逆向思维和风险思维三大跨越时代的原理[7]

核心观点 - 《证券分析》被誉为"价值投资的圣经"，自1934年出版以来90多年仍畅销不衰，是价值投资理论的奠基之作[12][40] - 该书提供了一套普适性原则，帮助投资者在任何市场环境下稳步前行，而非特定时刻的成功计划[12] - 价值投资的核心是以低于内在价值的价格购买证券，即"以50美分购买1美元"[24] - 尽管市场环境和分析工具已发生变化，但格雷厄姆和多德提出的价值投资原则至今仍然适用[13][16] 书籍内容 - 第7版在第6版基础上扩展，回顾了市场变化、经济背景和投资管理领域的最新发展[12] - 新版汇集了15位华尔街投资大师的导读，中文版新增多位国内价值投资践行者的解读[41][42] - 保留了格雷厄姆极为推崇的第2版全部内容，中文译本由巴曙松领衔专业团队全面更新[40][42] 价值投资原则 - 投资回报最重要的要素是基础业务本身产生的现金流[18] - 市场经常表现出效率低下，导致证券价格超跌或超涨，这既是挑战也是机会[19] - 短期市场是投票机，长期是称重器，价格终将回归内在价值[20] - 安全边际为决策错误预留空间，保护投资者在下行期受损[24] - 估值是艺术与科学的结合，需要严谨分析与主观判断[33][39] 投资方法 - 价值投资者应广泛搜索机会，深入挖掘价值，从价格错位中获利[31] - 可采用多种估值方法：未来现金流现值、财务指标倍数、私人市场价值等[33] - 需要评估管理层能力、激励机制与股东利益的一致性[38] - 投资者需克服行为偏见，保持独立于市场共识的观点[28][29] 市场环境 - 全球经济从工业时代转向信息化和服务经济，但人性驱动的市场行为不变[15][16] - 投资者面临快速企业变革、技术革新和高度不确定性等挑战[17][37] - 制度性约束可能导致市场效率低下，创造投资机会[30]

核心观点 - 重阳投资创始人裘国根提出价值投资的三大普适性原理：股权思维、逆向思维和风险思维 [1][9] - 在中国市场实践价值投资需采用"价值投资接力法"，即在动态环境中进行策略调整与资产切换 [2] - 格雷厄姆的《证券分析》诞生于大萧条背景，强调安全边际原则，但价值投资方法需随时代演进 [4][5][6][7] 价值投资原理 - 股权思维：从企业所有者角度看待投资标的，长期与企业共同成长 [9][10][11][12] - 逆向思维：利用市场情绪波动进行反向操作，"买在无人问津处，卖在人声鼎沸时" [13][14] - 风险思维：重视非对称风险，采用具备"遍历性"的投资策略 [15][16][17] 价值投资方法演进 - 格雷厄姆时代采用"捡烟蒂"策略，以极低价格买入被市场忽视的股票 [7] - 巴菲特时代进化为以合理价格投资优质公司，关注无形资产价值 [7] - 新经济时代企业价值更多体现为网络效应等新型竞争优势 [8] 中国市场实践 - 重阳投资提出"价值投资接力法"，不机械长期持有而是动态切换标的 [2] - 该方法强调赚取上半场收益，避免最后阶段风险，实现低回撤高胜率 [2] - 华润信托-重阳1期产品自2008年成立以来累计收益***%，年化收益***% [2] 经典投资思想 - 格雷厄姆安全边际原则要求以远低于内在价值的价格购买股票 [17] - 投资应追求"承诺本金安全和回报率令人满意"的目标 [18] - 保持谨慎投资态度，"小心行得万年船" [19]

创业投资底层逻辑 - 发现"非共识"机会，在别人认为"不可能"时下注，如电商、新能源汽车、即时配送早期均面临市场质疑，优秀投资人需具备逆向思维 [2] - 验证商业模式需用数据和实验代替直觉，关注技术可行性、市场需求、成本模型，类似MVP测试 [3] - 整合资源是关键，钱只是开始，需提供导师、人脉、市场等赋能，如YC和腾讯投资的案例 [4] - 风险管理需通过组合投资、分阶段注资、退出机制设计降低不确定性，如红杉资本严格条款与软银WeWork教训对比 [5] - 坚持长期价值超越短期波动，关注行业增长潜力、团队创新能力、商业模式可扩展性 [7] 创业者核心能力 - 在看似不可能的市场中发现机会，如李善德突破荔枝运输时限的常规思维 [2] - 科技与金融结合能力，精通保鲜"硬科技"并运用算力优化方案 [3] - 资源整合能力，撬动天使投资、本地支持、政府协同等多方力量 [4] - 通过多路线并行、冗余设计降低执行风险 [5] - 关注可持续性与技术复用，超越短期目标 [7] 历史案例映射现代商业 - 李善德运输荔枝的历程类比创业过程：从发现需求到验证执行，最终实现资源整合 [1][7] - 古代保鲜技术（瓮装蜡封、截枝入土等）对应现代供应链创新 [3] - 驿站运输体系协同类似基础设施利用，如现代物流网络建设 [4]

市场波动与投资策略 - 美国推出对等关税政策后全球市场经历短期大幅波动，标普500指数一度从高位下跌约20%，随后收复大部分损失，年初至今转为正回报，上证指数和恒生指数同样在4月下跌后一个多月收复失地 [1] - 戴维斯家族应对市场波动的逻辑是不预测政策走向，而是通过持有具备强大适应能力的企业穿越波动，优秀企业总能找到应对之策，需要给予时间 [1] - 逆向思维认为熊市是投资者的伙伴，市场下跌15-20%时投资者本能想逃离，但对经历过多次周期的人来说是一种免疫，市场越跌能买到的份额越多 [2] - 把市场回调视为入场的门票，就像看电影需要买票一样，回调是成为企业股东参与资本增长过程的入场门票 [2] 伟大企业的关键特质 - 管理层必须具有真正的长期主义精神，以亚马逊为例，贝佐斯建立了一种能够不断自我革新并适应环境变化的企业文化，从书籍零售成长为2万亿美元巨头 [3] - 企业必须拥有强大的适应能力，优秀企业懂得如何应对各种环境变化，股票比债券更具优势的地方在于企业能够主动调整，时间会平滑外部环境带来的扰动 [4] - 估值必须建立在自由现金流的基础上，从自由现金流收益率开始进行投资，不仅看现金流收益率还要看未来发展潜力，警惕"价值陷阱" [5] 投资者行为与现金风险 - 投资者最大的敌人往往是自己，客户在市场下跌时感到恐慌，投资顾问的意义在于降低客户在错误时刻做出错误操作的倾向性 [5] - 优秀投资顾问会提前告诉客户市场每四年左右会出现调整，那时是追加投资的好时机，前瞻性沟通帮助建立长期投资纪律 [5] - 现金存在隐形的风险，美元的购买力从戴维斯出生以来已经下降了89%，表面上看似安全的现金实际上每天都在贬值 [6] - 真正的财富积累属于那些能够看透短期波动、坚守长期主义的人，伟大投资在于选择伟大企业并给予时间充分的信任 [6]

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核心观点 - 投资经理最重要的能力是理性和相信常识，理性能避免重大失误，而信心源自对基本面的深刻认知 [3][10][16] - 真正长期有定价权和护城河的公司极其稀缺，应长期持有 [7][15] - 宏观环境是客观条件，需理性接受并在给定条件下做出选择 [5][12] - 深度研究是创造阿尔法的核心，需通过全方位调研和实证研究验证公司价值 [6][14] - 港股市场热度可能延续，国际化优势吸引资金流入 [21] 投资理念与策略 - 坚持自下而上的价值投资策略，以实业投资心态评估公司长期竞争力、管理团队和治理结构 [6][14] - 采用"集中研究、分头决策"模式，投研平台共享使基金经理长期业绩趋同 [13] - 投资案例：长期跟踪电信运营商，2021年抓住行业拐点布局，获得丰厚回报 [14] - 量化投资与主观投资的差异在于前者短期、顺势、分散，后者长期、逆向、集中 [23] 投研能力建设 - 海外研究能力构建需解决人才、商业模式理解和市场熟悉度三大难点 [18] - 海外公司研究存在语言障碍和管理层认知不足的挑战 [19] - 从专注中国公司扩展到覆盖亚洲及美国市场，海外研究能力反哺中国分析 [17] 市场观点 - 港股吸引力提升，Hibor下行显示资金流入，好公司或从折价转向溢价交易 [21] - 中国股市慢牛需三个条件：长期稳定资金、基本面改善的好企业、规则稳定性 [22] - 私募行业经历整合出清，未来将形成风格差异化的龙头公司 [24] 投资认知迭代 - 高估短期变化、低估长期变化是常见误区，需延长持有周期 [15] - 基本面认知不足是错过机会或犯错的主因 [16] - 逆向思维和强烈自信是对抗从众心理的关键 [11]

投资风格与思维模式 - 以凶猛彪悍的短线交易风格著称 市场称为"敢死队" 但本质是长期投资者 因其将投资视为终身事业并坚持20多年[12] - 业绩两大特点：长期大幅跑赢指数 且回撤小 过去5年仅3次净值回撤超10%[13] - 采用"绝对收益为基础 相对收益为目标 严格止损为纪律"的投资哲学 研究员考核标准严苛[13] 操作策略与风控 - 逆向思维显著 当研究结论与市场主流趋同时 否定概率增加 擅长在市场狂热时悄然退出[14] - 极端警惕杠杆 认为杠杆会扭曲投资行为 2014年市场加杠杆热潮中反而大比例分红降规模[15] - 黑天鹅事件应对果断 如酒鬼酒塑化剂事件中先斩仓止损 后27元抄底反弹至31元挽回近半损失[19] 经典案例解析 - 重庆啤酒案例：在乙肝疫苗被证实无效 股价从82元暴跌至28元时巨量抄底 最终35元获利了结 利用市场情绪而非基本面获利[16][17] - 提出"彩票理论"解释反弹逻辑：当市场将利空充分消化后 剩余投机心理仍可能推动反弹[18] 个人特质与工作习惯 - 每日研究股市超12小时 持续20多年 交易时间紧盯盘面 中午与卖方研究员午餐 下午继续交易 晚上复盘[8] - 极度专注 几乎无娱乐爱好 被描述为"股市苦行僧"[8][9] - 早期通过母亲账户起步 3万元初始资金 后延续家族账户操作模式[6][7] 研究体系构建 - 研究员需满足三大要求：推荐股需立即上涨 跑赢沪深300 买入后下跌超10%必须无条件止损[13] - 调研密度与深度远超行业平均水平 结合对市场的独特敏感度形成决策[13] - 重视市场情绪维度 认为股价短期可与基本面无关 重庆啤酒等案例证明情绪套利模式可复制[16][18]