涉及的行业与公司 * 行业：贵金属行业，核心品种为黄金、白银、铂、钯 [1][3][18] * 公司：未提及具体上市公司 核心观点与论据 1 近期贵金属价格飙升的核心驱动因素 * **宏观与避险驱动**：自2019年以来的美元宽松环境未变，叠加特朗普2.0政策不确定性，市场避险需求增加，共同推动金银价格上涨 [1][3] * **工业与库存驱动**：美国对战略金属征收高额关税的传言，导致全球白银库存向美国转移（伦敦库存减少，纽交所库存增加），同时有色金属整体行情走强也对白银形成支撑 [1][3] * **情绪与叙事驱动**：特朗普2.0政策对全球货币体系及二战后国际秩序造成冲击，加剧了市场情绪的极度亢奋，使得传统分析指标暂时失效 [1][4][9] * **价格表现**：2025年黄金价格上涨超过65%，白银因最后两个月大幅飙升，总体涨幅超过150%，波动幅度历史罕见 [1][3] 2 不同驱动因素的相对重要性 * **地缘冲击与库存压力是更直接的因素**：相比基于AI叙事的旺盛需求预期，地缘冲击（特朗普2.0政策）和库存压力对当前白银行情的影响更为直接和现实 [1][4] * **基本面难以解释极端涨幅**：基本面可以解释白银价格上扬，但难以解释其高斜率、单边上涨，这更多反映了市场情绪的强烈变化 [1][4] 3 关于白银逼仓与交割压力的分析 * **交割压力客观存在但不宜夸大**：随着库存下降，确实存在交割压力，但并非如部分描述般严重；真正的交割压力来自现货市场的真实紧张或囤积行为，而非持仓量大幅超过交割量 [5] * **现代交易所风控手段完善**：相比80年代，现代交易所有更完善的风控手段（如协议平仓），即使库存较低，也不会导致合约崩溃 [6] * **逼仓与价格的互动关系**：逼仓行情与价格是互动关系；若价格极端上扬，现货商吸收或囤积现货的必要性下降；需关注租借率和库存下降 [1][7] * **历史案例的启示**：亨特兄弟逼仓失败的重要原因是价格先出现拐点，导致其囤积的现货和期货投资双双亏损，双循环机制加速下跌 [7] 4 贵金属未来走势的核心决定因素 * **美国经济走向是关键**：贵金属未来走势主要取决于美国经济现实走向 [2][10][13] * **硬着陆**：美联储可能降息至零并实施量化宽松，将延续贵金属牛市 [10][11] * **软着陆**：美元降息停止时，黄金牛市动能减弱 [10][11] * **加息**：中期对黄金不利，但长期仍会回到降息轨道 [10][11] * **特朗普2.0政策是最大不确定性**：其政策反复多变，使得传统预测方法失效，成为当前市场主导因素 [9][12] * **关注法院裁定**：需关注联邦法院对特朗普关税的裁定，若否决部分关税措施，可能减少不确定性，稳定市场 [2][11][12][18] 5 对2026年市场及不同品种的展望 * **预测难度极大**：在特朗普2.0政策不确定性冲击下，用传统技术分析或基本面分析都难以准确预测高点 [11][13] * **可能引发回调的因素**：包括美国经济硬着陆发生，或联邦法院对特朗普关税裁定带来影响 [11] * **牛市阶段判断**：当前贵金属牛市进入后半段，标志是白银在过去两个月内涨幅大于黄金 [10] * **铂钯走势**：铂钯基本与金银同向运动，在当前黄金牛市未结束情况下，其牛市延续有基本面支撑 [18] * **黄金逼仓难度极高**：黄金库存相对充足，工业需求占比小（不到10%），且面临全球央行和商业银行的巨大储备，逼仓所需资金规模极大，难度远高于其他大宗商品 [16] 6 市场参与者情绪与行情判断 * **投资者情绪**：随着价格飙升，个人投资者涌入情绪上升；国内外机构对当前快速飙升解释相对乏力，表现出困惑 [17] * **市场逻辑**：部分观点认为这是基于特朗普2.0冲击下的“反美元交易”逻辑，即抛售美元资产并寻找替代资产如贵金属 [17] * **行情结束的判断**：判断逼仓行情结束需参考周线级别的技术指标回到超卖状态，日线级别的短幅回调不足以判断 [15] 其他重要内容 * **价格预测的失准**：许多机构在2025年底预测2026年黄金最高价约为5000美元，但不到一个月价格已达5500美元，远超预期 [9][17] * **战略金属政策**：美国对战略金属的政策直接与特朗普2.0相关，是影响市场的重要因素 [8]

贵金属价格走势 - 上周白银价格大幅上涨，突破每盎司100美元关口 [1] - 今日黄金价格也突破每盎司5000美元关口 [1] 市场驱动因素分析 - 当前基本面因素并非推动贵金属价格上涨的主要动力 [1] - 近期地缘政治局势出现变化，例如中东及中美问题，是影响因素之一 [1] - 白银市场当前呈现逼仓行情，短期市场不确定性较大 [1] 投资建议 - 不建议在短期不确定性较大的情况下介入白银市场 [1] - 原有的白银多头头寸可以继续持有 [1]

金属市场价格动态 - 铜价攀升至每吨13000美元关口附近 受投资者从外汇及主权债券市场转向金属市场推动 [2][4] - 铜价涨幅最高达1.8% 镍、锡涨幅更是超3% 其他金属价格同步上涨 [2][4] - 伦敦金属交易所现货铜较三个月期铜合约贴水每吨82.84美元 市场呈现升水结构 表明铜供应状况正在改善 [2][4] 价格上涨驱动因素 - 美国总统特朗普对地缘政治格局的重塑及对美联储的抨击 促使市场涌入避险资产 影响从黄金、白银蔓延至基本金属领域 [2][4] - 自去年年中以来 铜价上涨受大型铜矿供应中断、电气化进程催生需求激增 以及美国可能征收关税前铜出口量飙升等因素影响 [2][4] 市场结构与库存变化 - 伦敦金属交易所不同铜期货合约间价差持续收窄 [2][4] - 本周早些时候市场出现严重逼仓行情后 美国及亚洲地区交易所仓库的铜库存交付量增加 缓解了买家采购压力 [2][4] - 本周二现货铜较三个月期铜合约升水超100美元 呈现贴水结构 反映出市场供应紧张 与周四格局形成鲜明反差 [2][4] - 交易商表示 尽管当前套利窗口已关闭 但未来几周预计仍会有更多铜库存流入交易所仓库 [3][5]

白银市场剧烈波动行情 - 12月29日伦敦银现价格剧烈震荡 早间最高涨超6%创历史新高后快速跳水 截至发稿跌5.67% [1] - 同期其他贵金属普遍下跌 COMEX白银跌约4% 伦敦金现和COMEX黄金跌近2% 现货钯金跌近12% NYMEX钯跌超10% 现货铂金跌近6% NYMEX铂跌超6% [3] 白银市场供需基本面 - 世界白银协会预计2025年全球白银市场供需缺口超1亿盎司 市场将连续第五年处于供应短缺状态 [3] - 实物投资需求方面 截至2025年12月26日全球最大白银ETF—SLV持仓量为1.64万吨 周环比上涨2% [3] - 库存方面 LBMA库存降至历史低位 截至11月约有27000吨白银库存 但大部分与ETF挂钩无法自由流通 导致可流通库存偏紧 [3] 机构对后市观点与风险分析 - 瑞银警告当前贵金属价格迅速上涨很大程度上由于市场流动性不足 意味着很可能快速回落 [3] - 华龙期货认为白银走势强于黄金 短线波动性和振幅更大 逼仓行情持续且涨势加速 目前已进入“狂热阶段” [4] - 华龙期货指出低于65的金银比和高位的VIX提示白银可能超涨 短线面临的回调风险越来越大 [4] - 光大期货分析认为银铂钯快速拉涨使市场再度出现过热情绪 波动率快速上升 [4] - 光大期货指出金银比已快速降至近四十年来均值下方 意味着风险正在积聚 后市可想象空间正在缩减 [4] - 光大期货提醒银、铂、钯具备较强工业商品属性 价格非理性暴涨会抑制实体需求 需防止市场过热出现快速调整甚至“踩踏”风险 [4] - 国信期货首席分析师顾冯达认为 虽然地缘政治及美联储降息为贵金属提供支撑 但价格急速拉升已明显偏离产业实际消费 [4] - 数据显示镍、钯金等品种的投机度百分位已高企 均超过65% 市场情绪进入极其敏感区间 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析给出投资建议 金融市场方面 黄金短期波动大建议轻仓过节 美元指数维持震荡 美股震荡偏强 国债长端品种筑底 股指期货多头均衡配置 商品市场方面 棕榈油、国际豆油、郑棉和多晶硅可关注做多机会 豆粕关注政策影响 白糖关注外盘和终端备货 钢价震荡看待 铜偏强运行 工业硅关注反弹沽空 铅和锌观望为主 镍和碳酸锂前期多头跟踪止盈 碳排放短期震荡 原油关注地缘冲突 瓶片盘面跟涨但加工费或承压 [11][17][19] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 俄乌“和平计划”领土问题未达成一致 圣诞假期后市场交易清淡 周五金价涨1% 白银涨10% 逼仓行情进入尾声 元旦假期和交易所提高保证金或使短期市场波动加剧 [11] - 投资建议是注意下跌风险 轻仓过节 [11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 俄美总统认为临时停火会延长俄乌冲突 欧盟愿与乌美合作 美乌就安全保障达成一致但领土问题未妥 预计俄乌冲突延续 美元指数维持震荡 [12][16] - 投资建议是维持震荡思路 [17] 宏观策略（美国股指期货） - 乌克兰袭击俄罗斯炼油厂 圣诞节后美股交易清淡 三大股指窄幅震荡 地缘政治风险升温 但年末美股季节性表现偏强 预计震荡偏强运行 [18] - 投资建议是以偏多思路对待 [19] 宏观策略（国债期货） - 央行开展930亿元7天期逆回购操作 机构交易脆弱问题缓解 长债筑底 长债价格下跌概率不大 打开空间需央行增加购债或权益市场调整 不建议追多短端品种 [20] - 投资建议是配置盘利率上行时买入 交易盘逢低快进快出 [21] 宏观策略（股指期货） - 2026年全国两会召开时间确定 11月工企利润同比降13.1% 但1 - 11月仍增长 A股放量上涨 对后续行情维持震荡偏积极判断 [23] - 投资建议是各股指多头均衡配置 [24] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2025年第52周国内油厂大豆实际压榨量206.44万吨 预估第1周压榨量184.04万吨 12月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比降7.44% 1 - 25日出口环比增1.6% 12月预计累库 [25] - 投资建议是棕榈油价格筑底基本完成 待供应压力释放可布局多单 国际豆油关注政策影响 国内豆油或阶段性走强但影响有限 [26] 农产品（豆粕） - 预估2026年1月油厂大豆压榨量836.71万吨 较去年同期增105.16万吨 上周油厂开机维持高位 预计2 - 3月进口大豆到港量分别为480万吨和550万吨 国内市场因海关政策收紧炒作豆粕期价走强 [27][29] - 投资建议是关注国储动态及海关政策 南美不异常减产则5月合约上涨空间受限 [29] 农产品（白糖） - 广西25/26榨季73家糖厂已开榨 巴西中南部26/27年度糖产量将减5% 泰国25/26榨季截至12月24日产糖100.05万吨 同比降14.28% 国际糖市巴西糖源减少 1 - 2月需求或改善 但本榨季全球供应过剩 [30][33] - 投资建议是关注外盘带动作用 春节前关注终端备货和糖厂产销 盘面上方空间受限 [33] 农产品（棉花） - 2025年11月日本服装进口淡季 进口量额环比大降 同比微增 截至12月20日巴西棉花种植完成16.9% 同比慢3个百分点 截至12月11日当周25/26美陆地棉周度签约6.91万吨 周增99% 但出口签约进度仍落后 [34][36] - 投资建议是郑棉增仓突破 关注下游传导和资金退场风险 [37][38] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247家钢厂日均铁水产量226.58万吨 欧盟新钢铁保障措施2026年7月1日生效 元旦前钢价趋势性有限 预计延续震荡格局 成材未累库 矛盾不突出 需关注出口政策 [39][41] - 投资建议是震荡思路对待钢价 [42] 有色金属（铜） - 澳大利亚公司推进赞比亚铜矿项目 国家发改委强化氧化铝、铜冶炼管理 宏观和资金面驱动铜价上涨 国内库存累积 基本面与资金面背离 [42][45] - 投资建议是中线维持多头思路 套利观望 [45] 有色金属（多晶硅） - 元旦假期多晶硅期货保证金调整为15% 1月报价上涨 12月库存环比增1万吨 1月排产未明确 出货量将下调 1 - 2月需求淡季或“有价无市” 春节后需求或回暖 [46][48] - 投资建议是关注逢低做多机会 谨慎持仓 [48] 有色金属（工业硅） - 12月19 - 25日新疆样本硅企开工率88% 环比持平 云南开工率22% 环比微降 四川开工率16% 持稳 社会和工厂库存增加 预计12月紧平衡 一季度或累库 [49][50] - 投资建议是关注反弹后逢高沽空机会 [50] 有色金属（铅） - 12月24日【LME0 - 3铅】贴水37.81美元/吨 持仓增167手 安徽发布重污染预警 再生铅供应或收紧 2026年东南亚铅锭长单报价预计上调 [51][53] - 投资建议是单边和套利均观望 [54] 有色金属（锌） - 12月24日【LME0 - 3锌】贴水28.26美元/吨 持仓减646手 2026年部分锌锭长单价提升 贵州铅锌矿2027年全面投产 冶炼厂关注进口矿 需求短期回升 国内社库去化 1月可能累库 [55][57] - 投资建议是单边关注回调买入 月差正套观望 内外反套 [57] 有色金属（镍） - 盛屯矿业终止印尼镍项目 印尼计划2026年镍矿产量2.5亿吨 能矿部计划修订计价公式 镍价上涨后套保盘限制上方空间 当前镍过剩 [58][59] - 投资建议是前期多头跟踪止盈 关注政策落地情况 [61][62] 有色金属（碳酸锂） - 德方纳米计划检修一个月 上周碳酸锂价格上行 加权合约持仓变化小 库存去库趋势放缓 供应产量环比增116吨 需求侧正极材料厂减产 [63][64] - 投资建议是前期多头跟踪止盈 不追多 中线关注逢低做多 [65] 能源化工（碳排放） - 12月24日EUA主力合约收盘价88.01欧元/吨 较上日跌0.6% 较上周涨1.39% 上周欧盟碳价震荡 2026年拍卖供应量减少或支撑价格 近期多头获利了结或抑制涨势 [66] - 投资建议是短期震荡 [67] 能源化工（原油） - 俄罗斯延长汽油及柴油出口禁令至2026年2月 上周五油价下跌 上周反弹后回落 地缘冲突和供应过剩预期扰动市场 供应端利空未计价 需求增长预期谨慎 [68][69] - 投资建议是短期关注地缘冲突扰动 [70] 能源化工（瓶片） - 聚酯瓶片工厂出口报价上涨 原料上涨使工厂报价上调 12 - 2月订单成交在6020 - 6150元/吨 主力合约收盘价上涨 装置负荷上升 库存平均至13天略偏上 [71][72] - 投资建议是盘面跟涨 新装置投产和检修装置重启使加工费压力增加 [73]

文章核心观点 - 近期国际白银价格呈现加速领跑、凌厉上涨的态势，其涨幅显著超越黄金，核心驱动因素包括宏观流动性宽松、供需结构性短缺加剧以及投资需求共振，但短期快速冲高后，市场面临技术性超买、库存紧张引发的逼仓行情可能退潮等回调风险 [1][2][3] 价格表现与市场动态 - 截至12月17日，伦敦现货银价突破66美元/盎司，日涨幅超过3.5%，盘中最高触及66.51美元 [1] - 自11月24日触底反弹以来，截至12月17日，伦敦现货银价区间涨幅超过32% [1] - 白银大幅上涨使金银比回落至4年内新低 [2] - 伦敦白银租赁利率始终维持高位，且随着中美库存向欧洲市场回流，沪银维持BACK结构，COMEX白银出现大体量的交割申报，挤仓交易从伦敦向其他市场蔓延 [2] - COMEX期货市场在交割月面临巨大的实物交割需求，可交割库存紧张引发了“逼仓”行情，放大了涨幅 [3] 上涨驱动因素：宏观与流动性 - 宏观层面核心驱动来自流动性宽松，美联储年内三次降息及2026年降息预期强化，10年期美债收益率回落至4.16%，实际利率下行推升非生息资产吸引力 [2] - 美元指数跌破100关口，人民币汇率走强至7.05附近，进一步打开白银上涨空间 [2] - 多头资金通过ETF大量增持驱动和有色板块提振下继续强化上行趋势 [3] 上涨驱动因素：供需基本面 - 全球白银市场已连续多年结构性短缺，光伏、AI等工业需求快速增长，而矿产供应受限，导致全球显性库存处于历史低位 [2] - 全球白银连续五年供不应求，2025年缺口预计达3660吨 [2] - 光伏、新能源汽车等工业需求占比超50%，其中光伏装机量年增17%带动银浆需求激增 [2] - 矿产银72%依赖铜铅锌伴生矿 [2] 市场风险与关注点 - 白银大幅上涨或进入超买区间，当前白银RSI指标超85，处于严重超买区间 [3] - COMEX白银非商业净多头持仓占比达35%，创2020年以来新高，获利了结压力累积 [3] - 伦敦白银库存降至2.2万吨，仅覆盖5个月工业需求，若现货紧张缓解或触发逼仓行情退潮 [3] - 短期看随着COMEX白银临近最后交易日实物交割需求不断减少对行情的驱动减弱叠加国内库存回升可能缓和多头情绪 [3] - 交易拥挤情况下风险增加不排除监管部门将实施更多风控措施，谨防投机多头高位止盈放大波动 [3] - 关键转折信号包括：技术层面是否出现较为明显的超买逆转信号；下游工业因高价而需求萎缩的迹象是否明确；以及若日本央行超预期加息，可能引发套息交易逆转，冲击全球流动性 [3]

文章核心观点 - 近期国际白银价格呈现加速领跑、凌厉上涨的态势，其核心驱动因素在于宏观流动性宽松、供需结构性短缺以及投资需求共振，但短期快速冲高后，市场已进入严重超买区间，需警惕回调风险 [1][2][3] 价格表现与市场动态 - 截至12月17日，伦敦现货银价突破66美元/盎司，日涨幅超过3.5%，盘中最高触及66.51美元 [1] - 自11月24日触底反弹以来，伦敦现货银价区间涨幅超过32% [1] - 白银大幅上涨使金银比回落至4年内新低 [1] - 伦敦白银租赁利率维持高位，且挤仓交易从伦敦向其他市场蔓延 [2] - COMEX期货市场在交割月面临巨大实物交割需求，可交割库存紧张引发“逼仓”行情，放大了涨幅 [2] 核心驱动因素：宏观与流动性 - 宏观层面核心驱动来自美联储年内三次降息及2026年降息预期强化，10年期美债收益率回落至4.16%，实际利率下行推升非生息资产吸引力 [1] - 美元指数跌破100关口，人民币汇率走强至7.05附近，进一步打开白银上涨空间 [1] - 若日本央行超预期加息，可能引发套息交易逆转，冲击全球流动性 [3] 核心驱动因素：供需基本面 - 全球白银市场已连续多年结构性短缺，这是驱动银价持续上涨的根本原因 [1] - 全球白银连续五年供不应求，2025年缺口预计达3660吨 [2] - 光伏、新能源汽车等工业需求占比超50%，其中光伏装机量年增17%带动银浆需求激增 [2] - 矿产供应受限，矿产银72%依赖铜铅锌伴生矿 [2] - 全球显性库存处于历史低位，伦敦白银库存降至2.2万吨，仅覆盖5个月工业需求 [1][3] 市场情绪与持仓状况 - COMEX白银非商业净多头持仓占比达35%，创2020年以来新高，获利了结压力累积 [3] - 多头资金通过ETF大量增持驱动和有色板块提振下继续强化上行趋势 [2] - 交易拥挤情况下风险增加，不排除监管部门将实施更多风控措施 [3] 短期风险与关注信号 - 白银大幅上涨或进入超买区间，当前白银RSI指标超85，处于严重超买区间 [3] - 短期看，随着COMEX白银临近最后交易日实物交割需求不断减少，对行情的驱动减弱，叠加国内库存回升可能缓和多头情绪 [2] - 需要警惕的关键转折信号包括：技术层面是否出现较为明显的超买逆转信号，以及下游工业因高价而需求萎缩的迹象是否明确 [3] - 若现货紧张缓解或触发逼仓行情退潮 [3]

市场表现与价格动态 - 2024年12月17日，上海期货交易所沪银期货主力合约盘中价格一度冲高至每千克15477元，涨幅超过4%，刷新该合约上市以来最高纪录 [1] - 同日，COMEX白银盘中涨超3%，峰值达65.909美元/盎司，伦敦银现最高触及66.005美元/盎司，两大核心国际品种均创上市以来新高 [1] - 白银年内涨幅超125%，显著跑赢同期黄金约64%的涨幅 [1] 短期驱动因素与市场情绪 - 短期白银大涨的关键在于逼仓行情尚未终结，海外白银现货需求旺盛但多处于囤货阶段，尚未真正流入产业领域，形成了类似集中性挤兑的格局，叠加浓厚投机情绪共同推高银价 [1] - 有观点预测，这种情绪性行情可能在2026年一季度后趋向平稳，但短期内在60美元基础上仍有上涨动能，回调后可能以50-60美元为新平台 [2] - 美国公布的非农数据显示，11月季调后非农就业人口录得6.4万人，高于市场普遍预期，11月失业率录得4.6%，为2021年9月以来新高 [1] 长期基本面与供需格局 - 供需基本面存在结构性缺口，为银价上涨提供坚实支撑，2024年全球白银需求达36207吨，其中工业需求占比58.5% [2] - 2019-2024年间，工业用银需求年复合增速达5.4%，贡献了同期白银需求总增长量的98% [2] - 供应端呈现刚性特征，预测2024-2027年间全球白银供应量年复合增速或仅1.2%，预计2025-2027年供需缺口将从4498吨逐步放大至6791吨 [2] - 白银已连续5年出现供需缺口，显性库存处于历史低位，叠加去美元化趋势，金银长期中枢上移趋势不变 [2] 机构观点与后市展望 - 有机构提醒，美国非农数据偏弱虽提振降息预期，但银价在前期已录得大幅上涨，当前建议维持观望 [2] - 另有机构认为，金银比价有望继续收窄，但新高之后白银价格预计维持震荡格局，需警惕高位获利了结带来的价格回落风险 [2] 监管动态与市场调整 - 针对白银市场过热态势，上海期货交易所于12月10日对白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度做出调整，例如将AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15% [3] 投资建议与品种比较 - 对于普通投资者，建议优先选择更为稳健的黄金，或关注铂、钯等新品种 [3] - 白银当前波动加大，若要参与需学会及时止盈止损，避免风险 [3]

市场表现与价格新高 - 2024年12月17日，上海期货交易所沪银期货主力合约盘中价格冲高至每千克15477元，涨幅超过4%，刷新该合约上市以来最高纪录 [1] - 同期，COMEX白银价格峰值达66.27美元/盎司，伦敦银现价格最高触及66.068美元/盎司，两大国际核心品种均创上市以来新高 [1] - 截至报道时，COMEX白银年内涨幅超125%，伦敦银现年内涨幅亦超125%，显著跑赢同期黄金约64%的涨幅 [1] - 12月17日盘中，COMEX白银报66.135美元/盎司，较前结算价63.323美元上涨2.812美元，涨幅4.44% [2] - 同日，伦敦银现报66.000美元/盎司，较前结算价63.718美元上涨2.282美元，涨幅3.58% [3] 短期驱动因素：市场情绪与资金动向 - 市场分析认为，逼仓行情尚未终结是短期白银大涨的关键，海外白银现货需求旺盛但多处于囤货阶段，尚未真正流入产业领域，形成了类似集中性挤兑的格局 [4] - 浓厚的投机情绪叠加上述供需格局，共同推高了银价 [4] - 有观点预测，这种情绪性行情可能在2026年一季度后趋向平稳，但短期内在60美元基础上仍有上涨动能，回调后可能以50—60美元为新平台 [4] 中长期支撑因素：供需基本面 - 2024年全球白银需求达36207吨，其中工业需求占比58.5% [5] - 2019至2024年间，工业用银需求年复合增速达5.4%，贡献了同期白银需求总增长量的98% [5] - 供应端呈现刚性特征，预测2024至2027年间全球白银供应量年复合增速或仅1.2% [5] - 预计2025至2027年，全球白银供需缺口将从4498吨逐步放大至6791吨 [5] - 白银已连续5年出现供需缺口，显性库存处于历史低位 [5] - 去美元化趋势也被认为是支撑金银长期价格中枢上移的因素之一 [5] 机构观点与短期风险 - 有机构提醒，美国非农数据偏弱虽提振降息预期，但银价在前期已录得大幅上涨，当前建议维持观望 [5] - 另有观点认为，金银比价有望继续收窄，但创新高后白银价格预计维持震荡格局，需警惕高位获利了结带来的价格回落风险 [5] - 针对市场过热态势，监管层已出手调整，上海期货交易所于12月10日将白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15%，并相应提高了套保和一般持仓的交易保证金比例 [6] 宏观经济数据背景 - 12月16日晚，美国公布11月季调后非农就业人口录得6.4万人，高于市场普遍预期 [3] - 美国11月失业率录得4.6%，为2021年9月以来新高 [3] - 美国劳工统计局下修了8月和9月非农数据，两月合计新增就业比初值少3.3万人 [3]

白银市场行情表现 - 2024年12月17日，上海期货交易所沪银期货主力合约盘中价格一度冲高至每千克15477元，涨幅超过4%，刷新了该合约上市以来的最高纪录 [1] - 同日，国际市场中COMEX白银价格涨超4%，峰值最高达66.27美元/盎司，伦敦银现最高触及66.068美元/盎司，两大核心品种均创下上市以来新高 [1] - COMEX白银年内涨幅超125%，显著跑赢同期黄金约64%的涨幅 [1] - 截至行情数据，COMEX白银最新价为66.135美元/盎司，较前结算价63.323美元上涨2.812美元，涨幅4.44% [2] 市场驱动因素分析 - 短期大涨的关键在于逼仓行情尚未终结，海外白银现货需求旺盛，但多处于囤货阶段，尚未真正流入产业领域，形成了类似集中性挤兑的格局，叠加浓厚的投机情绪 [4] - 美国最新非农数据显示，11月季调后非农就业人口录得6.4万人，高于市场普遍预期，而11月失业率录得4.6%，为2021年9月以来新高，美国劳工统计局下修了8月和9月的非农数据 [4] - 供需基本面存在结构性缺口，为银价上涨提供了坚实支撑 [5] - 2024年全球白银需求达36207吨，其中工业需求占比58.5%，且2019至2024年间工业用银需求年复合增速达5.4%，贡献了同期白银需求总增长量的98% [5] - 供应端呈现刚性特征，预测2024至2027年间全球白银供应量年复合增速或仅1.2%，预计2025至2027年供需缺口将从4498吨逐步放大至6791吨 [5] - 白银已连续5年出现供需缺口，显性库存处于历史低位，叠加去美元化趋势，金银长期中枢上移趋势不变 [5] 机构观点与市场展望 - 有市场观点预测，情绪性行情可能在2026年一季度后趋向平稳，但短期内在60美元基础上仍有上涨动能，回调后可能以50—60美元为新平台 [5] - 有机构提醒，美国非农数据偏弱虽提振降息预期，但银价在前期已录得大幅上涨，当前建议维持观望 [5] - 有机构认为，金银比价有望继续收窄，但新高之后白银价格预计维持震荡格局，需警惕高位获利了结带来的价格回落风险 [5] - 针对市场过热态势，监管层已及时出手，上海期货交易所于12月10日对白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度做出了调整 [6] - 对于普通投资者，有建议优先选择更为稳健的黄金，或关注铂、钯等新品种，若参与白银交易需学会及时止盈止损，避免风险 [6]