美国10年期国债收益率展望 - 未来三到六个月内，美国10年期国债收益率预计将下降至3.8%-3.9% [1] - 预期下降的主要驱动因素是市场对美联储大幅降息的预期持续 [1] 支持收益率下行的因素 - 美联储在12月初决定结束量化紧缩政策，为国债提供支持 [1] - 国际真实资金的对冲成本因政策利率利差收窄而降低，这也应支持国债 [1]

文章核心观点 - 全球金融市场出现多个关键信号，表明市场可能处于关键的转折点，需要引起重视 [3][5] - 巴菲特旗下伯克希尔公司大规模囤积现金和持续净卖出股票的操作，被视为对市场风险的预判 [7][9] - 美联储在公开表态坚持鹰派立场的同时，实际动作却在向市场投放流动性，显示金融系统面临压力 [12][14] - 美国经济存在潜在风险，其房地产市场的高房价和18年周期规律可能引发下一次调整，并对中国出口和投资者资产造成影响 [16][18] - 中国企业和投资者应采取稳健策略，企业应聚焦国内市场开发，投资者应保持谨慎并关注流动性变化 [23][25][27] 金融市场信号分析 - 金融市场波动已非日常小波动，而是隐藏着连锁反应的风险 [3] - 多个关键信号同时出现，表明市场可能变天，例如投资者开始持币观望 [5] - 各国央行对黄金态度出现分歧，例如菲律宾央行计划出售而韩国央行考虑购买，这本身是一个市场处于转折点的信号 [14] 机构行为分析（以伯克希尔为例） - 伯克希尔公司现金储备达到3817亿美元，创历史最高，且连续5个季度未进行股票回购 [7] - 第三季度伯克希尔净卖出股票61亿美元，实现应税收益104亿美元，且这种卖多买少的操作已持续12个季度，三年累计卖出1840亿美元股票 [7][9] - 该行为被解读为机构认为市场缺乏有价值的投资标的或是在为潜在风险预留退路 [9] 美联储政策与市场流动性 - 银行储备金在短期内显著下降，从10月22日的2.93万亿美元降至10月31日的2.8万亿美元 [12] - 为缓解流动性紧张，美联储于11月1日通过隔夜逆回购协议向市场投放518.02亿美元 [12] - 美联储计划于12月1日结束量化紧缩政策，这一调整被视为央行对潜在风险的提前应对 [27] 美国经济潜在风险及其对中国的影响 - 美国房地产市场存在18年周期规律，历史数据显示1972年、1990年、2008年的经济下滑均与楼市问题相关，下一次调整可能发生在2026年左右 [16] - 当前美国高房价主要由宽松货币政策推动，而非真实需求支撑，存在回调风险 [18] - 美国经济放缓将减少对中国商品的需求，影响中国出口企业订单及产业链 [18] - 中国投资者持有的美国股票、债券等资产可能因美国经济问题而贬值 [20] 对中国企业与投资者的建议 - 中国企业应避免将过多资金投向与海外波动市场紧密关联的高风险领域，并着力开发国内市场，例如新能源汽车、智能家居等潜力领域 [25] - 普通投资者应保持谨慎，多持有现金，优先选择国债、蓝筹股等稳健理财产品，并密切关注美联储政策及市场流动性变化 [27] - 企业和投资者应将每次市场调整视为重新洗牌的机会，提前做好准备以在变化中把握新机遇 [29]

但更让人吃惊的是，美联储主席鲍威尔同时宣布，从2022年6月开始执行、累计收紧超2万亿美元资产的量化紧缩政策，将在12月1日提前结束。 换句话说，美国的"收钱周期"戛然而止，开始重新"放水"，表面上，这像是一场"救市"行动，实际上却暴露出一个更深层的问题，美国财政已经撑不住了... 最新数据显示，美国联邦债务总额已突破38万亿美元，相当于GDP的128%，这表明美国的债务规模太大，连利息都快还不起。 10月29日，美联储突然宣布降息25个基点，把联邦基金利率目标区间降到3.75%到4.00%，这次操作完全没有预警，市场一片错愕。 也就是说，美国欠的钱比全国一年的经济产出还多，更夸张的是，仅过去两个月，就新增了1万亿美元债务，平均每天多出160亿美元。 与此同时，华盛顿的政治系统几乎陷入瘫痪，10月1日起，美国联邦政府部分停摆，几十万名联邦雇员不是被迫无薪上班，就是直接被迫休假。 美国经济踩下"急刹车" 尤其是国家核安全管理局也被波及，部分负责核武安全的人员在10月20日后被迫离岗，这对国家安全来说是严重警讯。 部分部门连最基本的运转都难以维持，而政府停摆带来的冲击不只是政治混乱，更直接影响到普通民众的生活。 ...

美联储政策决议 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00% [1] - 这是自2024年12月以来的第五次降息，也是2025年的第二次降息 [1][3] - 点阵图显示美联储官员对年底联邦基金利率的预测中值为3.6%，预示今年还将有两次降息 [3] - 美联储宣布将于12月1日停止缩减资产负债表，并将抵押贷款支持证券到期本金转投国债 [5] 美联储政策信号与内部观点 - 美联储内部存在明显分歧，本次会议有两人投反对票，一人倾向于降息50个基点，另一人支持维持利率不变 [5] - 美联储主席鲍威尔在发布会上强调，在12月会议上进一步降息并非必然结果 [5] - 鲍威尔指出通胀水平仍略显偏高，但扣除关税的核心PCE通胀预计为2.3%或2.4%，接近2%的目标水平 [7] - 由于美国政府停摆，9月非农就业数据和官方通胀数据等关键指标已推迟发布，加大了美联储决策难度 [7] 全球市场与资产影响 - 市场处于“降息交易”氛围中，对A股、港股、美股等风险资产有望形成支撑 [5] - 美联储的预防式降息有望改善全球流动性环境，提升投资者对权益资产的配置意愿，尤其有利于新兴市场 [7] - 回顾去年9月中下旬，美联储宣布降息50个基点后，A股市场出现单边大幅上涨行情，短短两周累计上涨近千点 [10] A股市场结构变化 - 与2015年同处4000点时相比，A股总市值从52万亿元突破至118万亿元，上市公司数量翻倍，估值更理性 [10] - 当前市场驱动力从资金炒作转向实体经济升级，融资余额占流通市值比例仅为2.51%，远低于2015年4.72%的过热水平 [10] - 外资持续增配中国资产，北向资金持仓规模十年增长超25倍，公募基金持股规模从2万亿元跃升至7.2万亿元 [10] A股估值与资金流向 - A股市场估值约15倍，港股估值约12-13倍，相比30多倍估值的美股市场，性价比突出 [10][15] - 部分资金会从高估值的美股市场流向估值更低的A股或港股市场 [10] 行业板块表现预期 - 历史数据显示美联储预防式降息期间，受益于低利率估值扩张的成长板块表现突出 [10] - 中金公司复盘发现，降息后A股成长风格通常占优，降息前11周非银金融板块突出，降息20周后计算机、电子、通信等行业涨幅领先 [10] - 科技成长板块如AI算力/半导体、创新药、恒生科技/港股互联网、固态电池、机器人等将直接受益于融资成本降低和国内科技创新贷款规模扩大 [12] 市场驱动因素与格局 - 市场关注A股能否凭借“政策驱动+盈利改善”的双重支撑走出独立行情 [15] - 科技成长与资源品双主线格局成为市场焦点 [15]

10月29日（周三）早盘开盘后，金价快速下探至3915一线，随后空方动能逐步衰减，行情开启反弹走势；当价格上行至3982附近时，遭遇压制，短暂回落至 3944点位后企稳，进入缓慢攀升阶段。 午后时段，多头力量持续发力推动金价强势上行，至欧洲交易时段，价格进一步冲高至4030附近。然而，4030一线阻力效应显著，进入美盘交易时段后，金 价在该点位遇阻回落，整体呈现震荡下行态势。 凌晨时段，美联储主席鲍威尔发表鹰派立场讲话，明确打压市场对12月美联储启动降息的预期，直接引发市场资金流向调整，美元指数与美国国债收益率同 步走强，黄金作为非孳息资产的吸引力受挫，价格承压加速下行，最终收于3928附近。从日线级别K线形态来看，当日收出一根带有较长上影线的阴线，反 映出上方抛压较重，多空博弈中空头占据阶段性优势。 一、基本面 1、美联储政策与表态： 鲍威尔称12月降息非板上钉钉，内部分歧强烈，导致12月降息概率从95%跌至67.9%。同时美联储宣布12月起重启有限国债购买，结束量化紧缩政策。 2、今日重点关注： 本交易日重头戏无疑是中美领导人在韩国首尔的会晤。若贸易谈判未能取得突破性进展，或将为金价提供短期避险支撑；反之 ...

股指期货表现 - 道指期货下跌0.25%，标普500指数期货上涨0.17%，纳指期货下跌0.40% [1] 中概股表现 - 中概股盘前普遍上涨，阿里巴巴上涨1.69%，拼多多上涨0.72%，京东上涨0.46%，百度上涨1.26%，哔哩哔哩上涨0.66% [2] 商品市场 - 现货黄金价格触及每盎司4020美元，日内上涨1.71% [3] 公司业绩与股价 - 葛兰素史克盘前上涨3.36%，第三季度归属于股东利润为20.1亿英镑，去年同期亏损5800万英镑，实现扭亏为盈 [4] - 英伟达盘前上涨超过3%，若涨势维持，开盘时市值有望创下5万亿美元纪录，公司在GTC大会上讨论了6G、量子计算、机器人、核聚变、自动驾驶等领域 [5] - Bloom Energy盘前上涨超过17%，第三季度营收同比增长57.1%至5.19亿美元，连续第四个季度创营收纪录 [6] 机构观点与目标价调整 - 投行杰富瑞将Coinbase目标价从375美元上调至384美元 [7] 宏观经济与央行政策 - 市场普遍预计美联储将再次降息25个基点，至3.75%-4%区间 [8] - 巴克莱银行经济学家分析指出，本次FOMC决策可能暴露出内部日益扩大的政策分歧 [8] - 美国利率市场出现押注美联储将宣布结束量化紧缩政策的大宗交易，涉及4万份11月到期合约 [8]

美联储政策预期与市场分歧 - 市场预期美联储在10月30日议息会议上降息25个基点的概率高达94.1% [1] - 美联储官员表态谨慎，强调政策将基于经济前景和风险平衡以“一会一议”方式制定，而非遵循预设路径 [1] - 市场强烈的降息预期与美联储依赖数据的决策方式之间存在分歧 [1] 美国宏观经济数据表现 - 美国一季度实际国内生产总值（GDP）收缩0.6%，为近三年来首次负增长 [2] - 二季度美国GDP增速被大幅上修至3.8% [2] - 国际货币基金组织（IMF）预计美国经济增速将从2024年的2.8%显著放缓至2025年的2.0%，2026年小幅反弹至2.1% [2] 美联储政策立场与挑战 - 美联储主席鲍威尔释放了9月份恢复降息的信号，但强调美联储面临双向风险，不存在无风险的路径 [3] - 8月份美国个人消费支出价格指数（PCE）和核心PCE同比增速分别为2.7%和2.9%，均处于年内高位 [3] - 美联储主席鲍威尔的任期将于明年5月份结束，人事变动为明年降息路径增添不确定性 [3] 全球影响与外部环境 - 美联储重启降息有助于为非美经济体创造更加宽松的外部环境，打开其政策空间 [4] - 人民币汇率市场化程度提高和双向波动弹性增加，为我国货币政策拓展了自主空间 [4]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1] 核心观点 - 中美经贸摩擦反复是核心关注点，10月以来摩擦升级导致商品价格波动加大，但10月18日双方高层视频通话同意尽快举行新一轮磋商，标志着态度有所好转，预期市场悲观情绪将缓解 [1][14][15] - 美联储政策转向，主席鲍威尔表示可能在未来数月内结束缩表，并警告劳动力市场显现疲软迹象，暗示可能支持再次降息 [2][16] - 国内9月份核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月首次回到1%；PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点 [3][17] - 自由港印尼公司可能于10月底暂停Manyar冶炼厂运营，因格拉斯伯格铜矿泥流事故导致原料供应中断，该厂年设计处理能力约170万吨铜精矿 [4][18] 本周行情回顾 - 本周（2025.10.13-2025.10.19）上证指数下跌1.47%，有色金属行业下跌3.07%，跑输上证指数1.60个百分点，在申万一级行业中排名第20位 [9] - 有色金属二级行业中，贵金属上涨3.19%，而金属新材料、小金属、能源金属、工业金属分别下跌3.05%、3.84%、5.24%、3.60% [9] - 个股方面，新莱福（+49.84%）、白银有色（+28.54%）、安泰科技（+19.20%）领涨；腾远钴业（-13.83%）、博威合金（-13.34%）、惠同新材（-12.79%）跌幅居前 [9][13] 工业金属 - 铜价方面，LME铜价报10607美元/吨，周环比上涨2.25%；沪铜价格报84390元/吨，周环比下降1.77% [19][22] - 铜库存方面，LME库存为13.72万吨，周环比下降1.52%；COMEX库存为34.56万吨，周环比上升1.78%；SHFE库存为11.02万吨，周环比上升0.50% [19][21] - 铝价方面，LME铝价报2779美元/吨，周环比上涨1.18%；沪铝价格报20910元/吨，周环比下降0.33% [19][22] - 铝库存方面，LME库存为49.12万吨，周环比下降2.92%；SHFE库存为12.20万吨，周环比下降2.20% [19][21] - 锌价方面，LME锌价报2943美元/吨，周环比下降1.41%；沪锌价格报21815元/吨，周环比下降2.04% [20][22] - 锌库存方面，LME库存为3.80万吨，周环比上升1.47%；SHFE库存为10.96万吨，周环比上升2.50% [20][21] - 观点认为矿端干扰持续且冶炼"反内卷"或提速，铜价有望继续上行，甚至可能突破12000美元/吨 [19][51] 贵金属 - 黄金价格大幅上涨，COMEX黄金价格报4267.90美元/盎司，周环比上涨5.76%；SHFE黄金价格报999.80元/克，周环比上涨10.90% [32][33] - 白银价格跟涨，COMEX白银价格报50.61美元/盎司，周环比上涨6.61%；SHFE白银价格报12249.00元/千克，周环比上涨10.53% [32][33] - 价格上涨主要受中美贸易摩擦再度升级影响，黄金价格创历史新高 [32] 能源金属 - 电池级碳酸锂（99.5%）价格报7.38万元/吨，周环比持平；工业级碳酸锂（99.2%）价格报7.15万元/吨，周环比持平 [35] - 电解钴(≥99.8%)价格报38.20万元/吨，周环比上涨8.99% [35] - 刚果金钴出口配额政策落地，2025年剩余时间配额略高于18000金属吨，2026和2027年各运输96600吨，若严格执行，钴市场最早可能在2026年底转为供不应求 [35][36][38] 战略金属 - 稀土出口管控持续强化，新增对稀土二次资源回收利用物项及相关技术的管控，预计2025年二次回收在稀土供给中占比将达到27% [41] - 氧化镨价格报56.97万元/吨，周环比下降7.28% [41] - 短期受益于稀土新政策出口管控，下游窗口期出货节奏加速，利好中重稀土相关产业链 [41] 投资建议与个股追踪 - 工业金属领域，推荐一体化布局的铝企中国宏桥，以及紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等铜业公司 [51] - 贵金属领域，建议关注赤峰黄金、山东黄金、西部黄金等，认为当下或是黄金股的买点 [51] - 战略金属和小金属领域，建议关注华友钴业、腾远钴业、厦门钨业等标的 [52] - 钢铁领域，建议关注华菱钢铁、方大特钢、南钢股份等 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种库存高企供应过剩格局不改预计镍价将保持低位震荡 [3] - 不锈钢品种累库开始材料成本支撑减弱需求不及预期价格预计保持低位震荡态势 [5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025 - 10 - 15日沪镍主力合约2510开于120830元/吨收于121180元/吨较前一交易日收盘变化0.08%当日成交量为83761（ - 26323）手持仓量为68681（ - 4426）手 [1] - 美联储主席鲍威尔发言量化紧缩政策已接近尾声10月降息25个基点概率达98.9%基本符合市场预期基本面变化不大时沪镍主力合约呈弱势震荡趋势 [1] - 镍矿市场保持平静价格持稳海运费因用船需求减少有所回落菲律宾三描礼士Eramen矿山1.4%镍矿招标落地FOB43.5下游铁厂利润受挫采购谨慎国内北方部分工厂开始“冬储”印尼镍矿市场供应持续宽松10月(二期)内贸基准价预计上涨0.06 - 0.11美元主流升水维持 + 26 [1] - 金川集团上海市场销售价格123400元/吨较上一交易日上涨400元/吨现货交投遇冷各品牌精炼镍升贴水持稳前一交易日沪镍仓单量为26558（1531）吨LME镍库存为246756（3498）吨 [2] 镍品种策略 - 单边区间操作为主跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025 - 10 - 15日不锈钢主力合约2512开于12565元/吨收于12560元/吨当日成交量为113216（ - 37540）手持仓量为193490（ - 4171）手 [3] - 不锈钢主力合约呈震荡偏弱趋势价格在成本支撑与需求疲软博弈中收跌需求不及预期、累库速度加快是压制价格主要因素 [3] - 下游拿货谨慎现货交投清淡现货升贴水持稳无锡和佛山市场不锈钢价格均为13000（ + 0）元/吨304/2B升贴水为455至755元/吨昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 4.50元/镍点至943.0元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边中性跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [5]

美联储政策立场与市场预期 - 美联储主席鲍威尔表示美国就业和通胀前景似乎没有太大变化，但强调政策将基于经济前景演变以一会一议方式制定，而非遵循预设路径[1][2] - 鲍威尔的讲话被市场解读为鸽派，扭转了政策转向预期，强化了市场对10月降息25个基点的预期，概率接近100%[1][2] - 美联储在9月货币政策例会上降息25个基点，为2025年首次降息，官员预测中值显示今年预计再降息两次[2] 关键经济指标与市场反应 - 鲍威尔讲话导致美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌至3.48%，创2022年9月以来新低，10年期国债收益率触及一个月新低点，徘徊在4%关口上方[1] - 美元随之震荡走软，基本守住前一交易日跌幅，于99.00附近震荡[1] - 随着鲍威尔讲话，美股三大指数止跌回升，道指盘中抹平约600点的跌幅[3] 经济数据缺口与评估挑战 - 美国政府停摆进入第15天，导致官方经济数据报告缺位，美联储正监测一系列非政府来源数据来评估经济健康状况[3] - 鲍威尔表示，若政府停摆持续，美联储将开始错过10月数据，这可能让形势更具挑战性[3] - 根据美联储掌握的数据，自9月会议以来，经济活动增长轨迹可能比预期稳健，但就业增长已大幅放缓，通胀率仍然略高[3] 外部经济环境与风险因素 - 美国总统特朗普发出最新关税威胁，引发全球市场担忧，避险情绪升温曾推动美债价格上涨[1] - 国际货币基金组织上调2025年全球经济增长预期，称关税冲击和金融状况比预期温和，但警告若贸易战升级，全球产出可能大幅放缓[1]