报告行业投资评级 - 美股行业评级为弱于大市，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 本周美股窄幅震荡，多数行业下跌，资金小幅流出且行业分化较大，多数行业业绩平稳上修 [3][4][5] 各部分总结 全球大类资产总览 - 展示全球主要资产近期走势，包括美股、中国股市、欧洲股市、日韩股市、新兴市场股市、美债收益率、汇率、商品等，各资产在不同时间段表现各异 [11] 标普500板块观测 价格收益 - 各行业加权平均价格收益率不同，本周能源、半导体产品与设备等行业涨幅居前，电信业务、保险等行业跌幅居前 [3][15] - 按板块排名展示不同时间段各行业价格收益率排名情况 [16] 资金流向 - 各行业资金流向分化，本周半导体产品与设备、运输等行业资金流入，软件与服务、汽车与汽车零部件等行业资金流出 [4][18] - 按板块排名展示不同时间段各行业资金净流入排名情况 [19] 盈利预测调整 - 多数行业盈利预期上升，本周综合金融、汽车与汽车零部件等行业上修幅度领先，医疗保健设备与服务、电信业务等行业下修 [5][20] - 按板块排名展示不同时间段各行业盈利预测调整幅度排名情况 [21] 估值变化 - 市盈率：各行业整体法市盈率及变化情况不同，本周能源、半导体产品与设备等行业市盈率上升，电信业务、保险等行业下降 [23] - 市净率：各行业整体法市净率及变化情况不同，本周能源、半导体产品与设备等行业市净率上升，电信业务、保险等行业下降 [26] 关键个股观测 市场表现 - 展示关键个股价格收益率和估算资金流，科技巨头中英伟达本周涨幅3.5%，消费医药中开市客本周跌幅1.7%，传统工业中埃克森美孚本周涨幅2.9%，金融地产中伯克希尔哈撒韦本周跌幅1.9% [30][31] 盈利预测及调整 - 各关键个股EPS预期及近期调整幅度不同，本周英伟达、礼来等个股EPS预期上调，联合健康集团、特斯拉等个股下调 [32] 估值变化 - 市盈率：各关键个股预期市盈率及变化幅度不同，本周英伟达、埃克森美孚等个股市盈率上升，开市客、宝洁公司等个股下降 [33] - 市净率：各关键个股预期市净率及变化幅度不同，本周英伟达、通用电气等个股市净率上升，开市客、联合健康集团等个股下降 [34]

本轮低通胀的典型事实 - 物价持续低位运行：2023年以来CPI同比增速长期在零值附近徘徊，核心CPI同比涨幅持续在0-1%区间波动，GDP平减指数连续8个季度为负，持续时间超过1998-1999年通缩时期[4][12] - 结构呈现"一升七降"：CPI八大类分项中仅黄金珠宝首饰受国际金价带动上涨，其余七大类价格涨幅普遍回落，房租分项年均增速从3%降至零增长[14] - 量价显著背离：实际GDP增速保持5%左右，但GDP平减指数连续8个季度为负，企业景气指数回升至108.5而消费者信心指数跌至85.8的历史低点[18][21] - 货币循环不畅：2021-2025年居民存款增长70%至160万亿元，企业存款仅增17%至78万亿元，居民边际消费倾向从0.66降至0.64[25][27] 低通胀的核心驱动因素 - 金融地产周期下行：2021年6月二手房价格触顶后，房租CPI增速从年均3%降至零，直接拖累核心CPI约0.5个百分点，居民新增贷款占比骤降至5.4%[38][43] - 地方政府财政约束：土地出让收入占比从44.3%降至27.6%，导致地方政府支出/GDP比率下降6.5个百分点，形成"财政加速器"效应[44] - 收入预期恶化：城镇居民可支配收入增速从8%降至不足5%，灵活就业人口达2亿占比14.3%，周均工作时长从46小时延长至49小时[29][52] - 负向螺旋强化：房价下跌通过产业链传导抑制就业和工资增长，收入预期转弱又进一步压制购房需求，形成自我强化的下行机制[49][67] 结构性消费特征变化 - 消费降级明显：600元以上高价白酒销量占比从3%降至1.9%，200元以下产品占比升至95%；2025年五一假期人均旅游支出从151元降至115元[63][66] - 必需与可选消费分化：家电家具等耐用品价格持续走弱，而衣着通信等必需品表现韧性，黄金珠宝因保值属性逆势上涨[33][36] - 服务消费量增价减：国内出游人次恢复增长但人均支出下滑，反映消费意愿增强但支付能力受限[66] 政策破局方向 - 修复企业资产负债表：通过专项再贷款缓解应收账款压力，财政补贴和贷款贴息降低融资成本，权益注资稳定房地产市场[75][76][77] - 改善居民现金流量表：调整存量贷款利率（1个百分点可年省8145亿利息）、提高社保和转移支付力度、发展劳动密集型服务业[79] - 财政货币协同发力：M2突破325万亿元但信用传导受阻，需配合结构性改革打破"资金空转"，2025年财政赤字率已提至4%[71][73]

纪要涉及的行业和公司 行业：金融、房地产、工业材料、科技、消费、能源、医疗、公用事业、五金工具、工程机械等；公司：在美股上市的中概股公司、中科美菱 纪要提到的核心观点和论据 1. **中美关税调整原因**：中美双方无法长期承受 145%的高关税，美国需缓解供给冲击控制通胀、补充库存、为谈判争取时间，且推动减税受阻，因此通过延长豁免时间缓解压力[1][4] 2. **关税调整对市场和资产的影响** - **全球市场**：关税拖累全球增长，导致大宗商品价格波动，影响美元信用和市场信心，在美股上市的中概股受影响首当其冲[1][8] - **美国市场**：经济滞胀风险延后未消除，高关税抑制美联储降息预期，关税下降降息概率增加但可能小幅度降息；美股盈利受拖累程度降低，头部科技公司资本开支提供支撑，纳斯达克估值已修复[1][9][10][12] - **中国市场**：对 GDP 整体影响减少到约一个百分点，对企业盈利拖累可能减少到五个百分点左右；南向资金近期减弱但长期配置港股价值逻辑不变；中国经济周期下行久且价格压力大，实体经济增长有韧性但资产调整幅度深、时间久[2][17][20][24] 3. **资产表现** - **突出资产**：对等关税出台后，比特币、黄金、欧元区及日本资产、印度市场表现突出，近期关税缓释后仍保持一定优势[1][6][7] - **黄金和美元**：近期处于震荡状态，不宜将长逻辑过度短期化用于交易，建议采用定投策略[1][13] 4. **未来挑战**：需关注主要转口市场是否受美国出口管制影响，以及美国是否会继续利用出口管制和转口限制[1][5] 5. **中国经济周期**：可通过金融地产周期定位，从金融地产周期见顶开始，平均需五年货币财政总量政策发力，当前中国处于政策加速发力阶段，实际增长率先触底反弹，价格稍后反弹，股市和房价可能企稳反弹甚至反转[22][23][25] 6. **银行信贷情况（2025 年 4 月）** - **整体表现**：新增贷款同比减少 4500 亿，创近 20 年最低增量；社会融资规模同比增加 1 万亿，处于历史平均水平，财政前置发力效果显著[27][28] - **贷款结构**：短期对公票据贴现和非银贷款、中长期对公贷款和个人贷款增速均下行，实体经济需求恢复需观察[30] - **票据利率**：四月底票据利率上行，总体银行业票据冲量规模不高，大、中小型银行结构分化[31] - **存款和负债**：大型银行存款增速下行，广义同业负债增速反弹，从资产荒转变为负债荒[32] - **贷款利率**：企业贷款利率比三月下行 10 个基点，按揭利率下调速度较慢[33] - **对公和居民贷款**：对公中长期贷款创长时间最低增速，居民消费暂时企稳，购房杠杆使用谨慎[34][35] - **M1 货币供应**：M1 延续回升态势但波折不断，受企业活期存款拖累，居民存款向企业存款回流现象明显但贡献小[36] - **债市**：今年初买债资金减少，债市走势波动，银行边际买债规模放缓；4 月央行资金投放改善，债市回暖[37][39] 7. **中国对美出口行业** - **现状**：一季度提前发货储备可满足上半年甚至全年美国业务需求，二季度可能是真实出货最差阶段[40] - **关注点**：产品涨价程度及关税传导、后续关税情况、产品涨价后海外需求变化[41] 8. **企业应对贸易摩擦**：企业认为在美国建厂不划算，全球化布局多去往东南亚或墨西哥，但墨西哥存在人员效率和稳定性问题[42][43] 9. **投资建议**：关注海外产能分布不吃亏的行业如非美出口、工程机械等，以及新技术相关国内企业；内需关注盈利底部问题[44] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 美国经济政策收敛影响金融市场信息流入，导致股票市场波动，中美关税谈判和政策应对将产生重要影响[16] 2. 当前政策安排 2.1 万亿发债应对潜在问题，二季度政策、七月政治局会议和关税谈判进展有关键变化[18] 3. 从历史经验看，走出金融地产底部时房地产、工业材料、顺周期、科技板块表现较好，消费板块居中，能源、医疗、公用事业等板块相对垫底[26]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告重点聚焦ETF基金市场表现，总结过去一周（4月28日 - 4月30日）ETF基金市场、不同热门细分类型ETF基金、创新主题及细分行业ETF基金的业绩表现和资金流动，供投资者参考 [1] 根据相关目录分别进行总结 ETF市场整体表现 - 市场表现：主投A股的ETF涨跌不一，TMT ETF涨幅最大，规模以上基金平均上涨2.20%；金融地产ETF跌幅最深，规模以上基金平均下跌1.27% [2][5] - 资金流动：资金大幅流入债券ETF，全周资金净流入61.92亿元；大盘指数ETF出现大幅资金流出，全周资金净流出68.98亿元 [3][6] - 收益表现较优基金：如广发上证科创板人工智能ETF周涨跌幅达5.43%等多只基金有较好表现 [10] - 资金流入前十基金：如海富通中证短融ETF周资金流入额45.16亿元等 [11] - 资金流出前十基金：如华安黄金ETF周资金流入额 - 22.37亿元等 [12] 不同热门细分类型ETF基金市场表现 - 宽基指数：涵盖超大盘、大盘、中小盘、科创/创业板相关、全市场、指数增强等指数类型基金，各有不同的规模、资金流动、涨跌幅等表现 [14][15][16] - 行业主题：包括TMT、中游制造、金融地产、医药生物、消费、国防军工、周期、科技主题等板块基金，表现各异 [20][21][22] - SmartBeta、债券、QDII、商品ETF：均展示了对应基金的规模、资金流动、涨跌幅等情况 [27][28][29] 创新主题及细分行业ETF基金市场表现 - TMT创新主题：动漫游戏等多个指数及对应代表基金有不同周涨跌幅和年初以来涨跌幅 [32] - 消费细分行业：家用电器等指数及对应基金表现不一 [33] - 医药细分行业：创新药等指数及对应基金呈现不同走势 [34] - 新能源主题：新能源汽车等指数及对应基金有各自表现 [35] - 央国企主题：港股央企红利等多个指数及对应基金表现有别 [36] - 稳增长主题：稀土产业等指数及对应基金表现不同 [37] - 沪港深/港股通细分行业：港股通互联网等指数及对应基金有不同表现 [38] - 红利/红利低波指数家族：深证红利等指数及对应基金呈现不同态势 [39] - 创业板指数家族：科创100等指数及对应基金有各自涨跌幅 [40][41]

中信证券观点 - 中长期维度三大高确定性趋势仍是选择重心 [1] - 5月存在三条投资主线：新技术和产业题材、海外科技映射链修复（光模块/PCB/服务器）、服务业扩内需（文旅产业链/医疗服务） [2] 财通证券观点 - 市场情绪逐步企稳 3月下旬至4月金融/消费板块表现优于全A 内需相关的食饮行业景气延续 [3] - 配置策略聚焦"以内为主"：大金融地产链（券商/股份行/地产后周期）、消费（运动服饰/啤酒/乳品/OTA）、央企重组（军工/能源/电子信息） [3] 长城证券观点 - 资产配置建议关注红利板块 同时重视科技板块中半导体设备/AI芯片/光通信等硬科技细分赛道 [4] 开源证券观点 - 券商板块估值和机构持仓处于低位 一季报业绩超预期 看好三条主线：零售优势券商、金融科技、并购 [5]

以下文章来源于大猫财经Pro ，作者大猫财经猫哥 大猫财经Pro . 看懂大趋势、小案例、一起搞钱 作者：猫哥 ----------------------------------------- - - 来源：大猫财经Pro（ID：caimao_shuangquan） 01 风向标，又动了。 最近，李嘉诚在北京抛售房产了，朝阳区东四环，特价房7.6万/㎡，跟近10万的备案价相比，打了7.6 折，这个折扣力度不小，比周边的二手房都便宜。 售楼处说，只有有50套特价房，其他400多套房源都在正常销售。 | 大猫财经Pro | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 楼盘表 | | | | | | | 销售楼名 | 批准销售套数 | 批准销售面积(m2) | 销售状态 | 预售住宅拟售均价(元/m²) | 楼盘表 | | 15#住宅楼 | 14 | 4892.97 | 2023/7/15 0:00:00开盘 | 91458.97 | Tarr | | 16#住宅楼 | 12 | 4149.92 | 2023/7/15 0:00:00开盘 | 91277.4 ...