基金设立与启动 - 沪港新兴产业基石基金于2月23日正式启航，进入实质投资阶段 [2] - 该基金由上海实业（集团）有限公司与国泰海通证券股份有限公司联合发起设立 [2] - 基金目标总规模为30亿元人民币，首期规模为10亿元人民币 [2] 基金定位与战略意义 - 该基金是全国首支、上海市级市场化运作的证券类港股基石基金 [2] - 基金将聚焦于集成电路、生物医药、人工智能这上海三大先导产业 [2] - 基金专项支持优质企业赴港上市，旨在深化沪港金融与产业协同 [2] - 基金运作将完善上海国资基金矩阵，填补国资基金在港股IPO及二级市场策略的空白 [2] - 基金旨在服务上海企业赴港上市的“最后一公里”融资需求，助力构建“早期投资—成长期融资—公开市场上市”的完整产业投资生态 [2] 投资策略与范围 - 基金重点参与上海三大先导产业优质企业赴港IPO的基石投资 [3] - 基金投资范围还包括参与港股IPO锚定和已上市港股的配售投资 [3] - 基金采用无锁定期策略以保持流动性 [3] - 在市场大幅下跌时，基金可通过二级市场方式增持价值低估的优质公司股票 [3] - 基金也会跟进优秀企业的再融资及并购重组 [3] - 基金遵循“好赛道、好公司、好价格”的遴选标准，重点投向具备核心技术、高成长性和稳健现金流的行业领军企业 [3] 治理结构与运作模式 - 基金采用创新的“双管理人”架构 [3] - 基金管理人由上实集团在港平台“上实资本（香港）投资管理有限公司”和国泰海通在港平台“海通国际资产管理有限公司”共同担任 [3] - 基金由沪港两地协同运营 [3] 宏观目标与愿景 - 基金将充分发挥香港作为国际金融中心的枢纽功能，构建“上海产业+香港资本”的高效联通机制 [2] - 基金旨在促进沪港两地金融资源互补与市场互联，打造沪港合作新标杆 [2] - 基金未来将积极把握人民币国际化与金融市场双向开放机遇，持续促进国际资本投资上海核心产业 [3] - 基金致力于为上海三大先导产业企业提供全方位的资本服务，助力更多硬科技企业走向世界，为沪港融合与高质量发展贡献力量 [3]

资本项目外汇管理2026年核心工作方向 - 资本项目外汇管理将着力提升资本项目开放的质量 锚定"十五五"更高水平开放目标任务 有序推进直接投资 跨境融资 证券投资等领域资本项目高水平制度型开放 加强跨境投融资便利化政策供给 切实提升服务实体经济发展质效 [1] 金融市场双向开放 - 研究优化合格境外机构投资者（QFII）跨境资金政策 提升外资投资境内资本市场便利化程度 [1] - 继续有序发放合格境内机构投资者（QDII）投资额度 满足境内投资者对外证券投资合理需求 [1] - 配合有关部门推进沪深港通 债券通等互联互通机制建设 不断提升金融市场双向开放水平 [1] 跨国公司资金池政策推广 - 在全国范围内实施跨国公司本外币跨境资金集中运营管理政策 面向全国更多中等规模的企业集团 支持便利更多跨国公司灵活高效开展跨境资金运营 助力总部经济发展 [2] - 已初步形成"本外币合一 高低版搭配"的跨国公司资金池政策框架 近期在全国推广适用于大型或超大型跨国公司的本外币一体化资金池政策 [2] 跨境投融资外汇管理改革 - 大力推进外商直接投资改革 大幅简化外汇登记手续 进一步便利外商投资资金支付使用 更好助力外资来华展业兴业 [2] - 修订出台境内企业境外放款本外币一体化管理办法 便利"走出去"企业资金融通 [2] - 出台国内外汇贷款资金管理政策 助力企业更好开展跨境贸易活动 [2] - 制定发布一揽子跨境投融资便利化政策措施 优化汇兑管理 更好支持实体经济发展 [2] 支持科技金融与绿色金融 - 以科技金融和绿色金融为重点 推进跨境融资便利化 绿色外债政策升级扩面 进一步抓好政策落实 让更多企业享受到政策红利 支持科技创新和绿色低碳发展 [3] - 研究提高资本项目业务数字化服务水平 提升资本项目业务便利化程度 [3] 区域金融开放创新试点 - 支持自贸试验区全面提升战略和上海国际金融中心 粤港澳大湾区 海南自由贸易港 西部陆海新通道等重点区域发展 [3] - 结合区域特点和发展战略 因地制宜研究推进相应开放政策先行先试 服务区域开放发展 [3]

资本项目外汇管理政策方向 - 2026年资本项目外汇管理将着力提升资本项目开放的质量 [1] - 锚定"十五五"更高水平开放目标任务 [1] - 有序推进直接投资、跨境融资、证券投资等领域资本项目高水平制度型开放 [1] - 加强跨境投融资便利化政策供给 [1] - 切实提升服务实体经济发展质效 [1] 金融市场双向开放具体措施 - 有序推进金融市场双向开放 [1] - 研究优化合格境外机构投资者（QFII）跨境资金政策 [1] - 提升外资投资境内资本市场便利化程度 [1] - 继续有序发放合格境内机构投资者（QDII）投资额度 [1] - 满足境内投资者对外证券投资合理需求 [1] - 配合有关部门推进沪深港通、债券通等互联互通机制建设 [1] - 不断提升金融市场双向开放水平 [1]

“玉兰债”市场发展现状与规模 - 2025年“玉兰债”市场发行量创历史新高，全年共发行11单，发行金额约80亿元，同比增速超40% [1] - 2026年伊始市场延续强劲势头，1月已有两单“玉兰债”落地，发行规模达33亿元 [1] - 自2020年推出以来，“玉兰债”累计发行规模已突破250亿元，发行人全面覆盖中资金融机构和非金融企业 [2] “玉兰债”产品定义与战略意义 - “玉兰债”是中资发行人依托上海清算所与欧洲清算银行的跨境托管联通安排、面向国际市场发行的境外债券，可支持人民币、美元、欧元等多币种计价 [2] - 该产品是境内外金融基础设施合作、服务中国债券市场高水平对外开放的实践探索，为境内主体面向国际市场发债融资提供了新的优质选择 [2] - 产品具有战略意义，为境内企业提供了跨市场、跨币种融资渠道，能直接吸引国际机构投资者资金，有效提升融资多样性 [2] “玉兰债”受青睐的核心优势 - 发行效率高，依托基础设施跨境联通优势，具备发行交割、上市挂牌、二级市场流通、存续期管理等丰富的发行服务工具箱 [2] - 定价兼具市场化与国际联动性，能灵活反映离岸人民币供求变化，有助于发行人优化融资成本 [5] - 相比其他离岸债券，具备发行流程高效、投资者主动管理、债券存续期管理便利、降低发行人税务成本等综合优势 [5] - 人民币融资成本相较于欧元和美元更低，是其吸引力之一 [3] 市场增长的核心驱动因素 - 扩容主要受益于中国金融市场高水平开放政策的有力推动、离岸人民币市场流动性持续充裕，以及发行机制不断优化带来的便利性提升 [1] - 国际投资者对优质人民币资产配置需求的稳步增长，提供了重要支撑 [1] - 不断增进的中欧经贸关系是发行量提高的原因之一，且在全球地缘政治变局下，中国与欧洲关系有望更加密切，为后续增长打开了想象空间 [1][3] 近期创新案例与机制优化 - 2026年1月15日，全市场首单自贸区主体“玉兰债”落地，由兴业银行上海自贸试验区分行发行，规模30亿元，期限3年，票面利率1.95%，较初始价格指引大幅收窄50个基点 [4] - 该单债券发行吸引了多类型、境内外投资机构积极参与，峰值认购倍数超过4.3倍，刷新了“玉兰债”自推出以来的历史纪录 [5] - 2025年以来，上海清算所推动“玉兰债”实现多项突破：发行主体拓展至金融租赁行业及非金融企业、实现了支持附投资者选择权的公司行为处理等机制优化，并正探索建立更广泛的托管结算网络联通 [5] 发行主体与产品结构演进 - 发行主体已从金融机构扩展至国有企业、民营企业，未来有望进一步多元化，可能涵盖国际机构、大型科技企业、在华外资企业等 [5] - 产品上，具备发展绿色债券、可持续发展挂钩债券等创新品种，并探索配套衍生品工具的潜力，以更好满足多元化投资与风险管理需求 [6] 未来发展前景与方向 - 上海清算所2026年工作会议要求，推进“玉兰债”与自贸离岸债等提质扩容 [6] - 机制上，可进一步引入做市商制度以提升流动性，并加强与“债券通”等渠道的协同 [6] - 预计2026年“玉兰债”市场将保持稳健发展态势，发行规模有望继续增长，产品创新与参与者类型将进一步丰富，在推动人民币国际化与金融市场双向开放中发挥更积极作用 [6]

结构性货币政策加码 - 推出八项结构性政策以提高货币政策精准化程度 并与财政政策协同以放大效能促进扩大有效内需和高质量发展 [1] - 继续下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [1] - 单设1万亿元额度的民营企业再贷款以支持中小民营企业 [1] - 将科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元至1.2万亿元 [1] 降准降息空间与考量 - 金融机构平均法定存款准备金率为6.3% 降准仍有空间 [2] - 人民币汇率稳定且美元处于降息通道 汇率不构成强约束 [2] - 2025年以来银行净息差已现企稳迹象 为降息创造一定空间 [2] - 2026年具有降准降息空间 具体实施需视经济运行和调控需求而定 [2] - 央行将物价合理回升作为重要考量 2025年12月CPI同比上涨0.8% 为2023年3月以来最高 核心CPI同比上涨1.2% 涨幅连续4个月保持在1%以上 [2] - 近年金融总量增长明显高于同期名义GDP增速 累积增长量大 物价回升及充足流动性将影响降息降准抉择 [2] 资本项目开放与人民币国际化 - “十五五”规划建议提升资本项目开放水平 需有序推进直接投资、证券投资、跨境融资等领域高水平制度型开放 [3] - 2026年作为“十五五”开局之年 需做出战略性、系统性安排 推动人民币国际化是主要目标 [3] - 人民币汇率基本稳定 2020年以来美元指数上涨约1.9% 同期CFETS人民币汇率指数上涨7.2% [3] - 超大规模市场、完整产业链、新动能发展及宏观经济基本面长期向好支撑人民币汇率基本和长期稳定 [3] - 提升资本项目开放水平需建立健全汇率风险管理服务长效机制 丰富汇率避险产品 加强企业汇率避险服务 [3] 跨境投融资与金融市场开放举措 - 将修订出台境内企业境外放款本外币一体化管理办法 支持企业“走出去”和外贸发展 [4] - 在全国实施跨国公司本外币跨境资金集中运营管理政策 推广升级跨国公司本外币资金池政策 [4] - 已发布境内企业境外上市资金管理政策 统一境外上市本外币资金管理 [4] - 未来需进一步研究优化合格境外机构投资者跨境资金政策 推进沪深港通、债券通等金融市场互联互通机制建设 [4]

2025年人民币汇率走势与韧性 - 2025年全球金融市场波动加剧，但人民币汇率展现出强大韧性，年末在市场力量推动下对美元汇率“破7”[3] - 央行表示，人民币升值主要源于2025年5月以来中美经贸形势趋于缓和及美元指数走弱[3] - 中国汇率政策清晰一贯，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，无意通过贬值获取贸易优势[3] 2025年汇率具体走势分析 - 2025年人民币汇率走势先抑后扬，年初至4月上旬，受全球关税政策风险上升等因素影响，面临贬值压力，离岸人民币汇价一度贬破7.40[5] - 此后随着内外部环境改善，人民币开启渐进升值之路，年末在岸、离岸人民币对美元汇率双双“破7”，均创2023年5月以来新高[6] 影响汇率因素与未来展望 - 影响汇率的因素多元，包括经济增长、货币政策、地缘政治等[7] - 2020年以来，美元指数上涨约1.9%，同期CFETS人民币汇率指数上涨7.2%，表明人民币汇率总体稳健[7] - 中国超大规模市场、完整产业链、科技创新及内需潜力等宏观经济基本面长期向好，对人民币汇率基本稳定形成支撑[7] - 外部形势依然复杂严峻，主要经济体利率调整和地缘政治冲击可能持续存在，对汇率走势会有扰动，预计人民币汇率将继续双向浮动、保持弹性[7] 企业汇率风险管理与外汇管理改革 - 外汇局持续完善企业汇率风险管理服务，降低中小微企业外汇衍生品相关成本，拓展交易和清算期限[9] - 2025年，企业利用外汇衍生品管理汇率风险的规模超1.9万亿美元，较2020年翻了近一倍；企业外汇套保比率为30%，较2020年提高8个百分点[9] - 外汇管理改革与金融开放稳步深化，将出台境外放款、国内外汇贷款资金管理等政策，支持企业“走出去”和外贸发展[9] - 将在全国实施跨国公司本外币跨境资金集中运营管理政策，提高资金周转效率，降低企业财务成本[10] 金融市场双向开放举措 - 将进一步研究优化合格境外机构投资者（QFII）跨境资金政策[10] - 将继续有序发放合格境内机构投资者（QDII）投资额度[10] - 将配合有关部门推进沪深港通、债券通等金融市场互联互通机制建设，提升金融市场双向开放水平[10]

人民币汇率政策与立场 - 中国汇率政策清晰一贯 坚持市场在汇率形成中发挥决定性作用 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [1] - 中国是负责任的大国 没有必要也无意通过汇率贬值来获取国际贸易竞争优势 [1] 2025年人民币汇率走势回顾 - 2025年人民币汇率走势先承压后回升 呈现先抑后扬态势 [2] - 年初至4月上旬 受全球关税政策风险上升等因素影响 人民币面临贬值压力 离岸人民币汇价一度贬破7.40关口 [2] - 此后内外部环境改善 人民币开启渐进升值 年末在岸离岸人民币对美元汇率双双“破7” 均创2023年5月以来新高 [2] - 2025年末在市场力量推动下 人民币对美元汇率“破7” 主因是2025年5月以来中美经贸形势趋于缓和及美元指数走弱 [1] 影响汇率因素与未来展望 - 影响汇率的因素多元 包括经济增长 货币政策 金融市场 地缘政治 突发风险事件等 [3] - 2020年以来 美元指数上涨约1.9% 同期CFETS人民币汇率指数上涨7.2% 总体看人民币汇率稳健 [3] - 中国具有超大规模市场 完整产业链 科技创新与产业创新加速融合 新动能蓬勃发展 内需潜力不断释放 宏观经济基本面长期向好 对人民币汇率基本稳定形成支撑 [3] - 外部形势依然复杂严峻 主要经济体利率调整幅度和节奏存在不确定性 地缘政治冲击可能持续存在 对汇率走势会有一定扰动 [3] - 预计人民币汇率将继续双向浮动 保持弹性 在央行积极调控基调下 预计汇率仍将“在合理均衡水平上基本稳定” [3] 企业汇率风险管理与外汇市场发展 - 随着国际金融市场波动加大 企业在跨境贸易投资中主动识别和管理汇率风险的需求上升 [4] - 外汇局持续完善企业汇率风险管理服务 包括宣传汇率风险中性理念 推动金融机构建立服务长效机制 降低中小微企业外汇衍生品交易和清算成本等 [4] - 2025年 企业利用外汇衍生品管理汇率风险的规模超1.9万亿美元 较2020年翻了近一倍 [4] - 2025年企业外汇套保比率为30% 较2020年提高8个百分点 [4] 金融开放与外汇管理改革 - 外汇管理改革与金融开放稳步深化 为汇率稳定注入长期动力 [4] - 下一阶段将出台境外放款 国内外汇贷款资金管理等政策 更好支持企业“走出去”和外贸发展 [4] - 将在全国实施跨国公司本外币跨境资金集中运营管理政策 提高资金周转效率 降低企业财务成本 [4] - 支持上海 香港国际金融中心建设 优化升级自贸试验区 海南自由贸易港等高能级开放平台的外汇管理政策 [5] - 将进一步研究优化合格境外机构投资者（QFII）跨境资金政策 [5] - 继续有序发放合格境内机构投资者（QDII）投资额度 [5] - 配合有关部门推进沪深港通 债券通等金融市场互联互通机制建设 不断提升金融市场双向开放水平 [5]

国家外汇局推进资本项目高水平制度型开放的主要措施 - 核心观点：国家外汇局将锚定“十五五”规划目标，有序推进直接投资、证券投资、跨境融资等领域资本项目高水平制度型开放，具体措施涵盖金融市场双向开放、跨境投融资便利化、支持科技与绿色金融、以及优化跨国公司资金管理四个方面 [2] 有序推进金融市场双向开放 - 近期已统一境外上市本外币资金管理，支持企业在境外金融市场高效融资 [2] - 下一步将研究优化合格境外机构投资者（QFII）跨境资金政策 [2] - 将继续有序发放合格境内机构投资者（QDII）投资额度 [2] - 将配合有关部门推进沪深港通、债券通等金融市场互联互通机制建设 [2] 持续深化跨境投融资外汇管理改革 - 将加大力度推进外商直接投资外汇管理改革，简化外汇登记手续，便利外商投资资金支付使用 [3] - 将修订出台境内企业境外放款本外币一体化管理办法，支持“走出去”企业资金融通 [3] - 将完善出台国内外汇贷款外汇管理政策，助力企业跨境贸易活动 [3] - 将制定新的一揽子跨境投融资便利化政策措施，优化汇兑管理并提升数字化服务水平 [3] 积极提升做好金融“五篇大文章”能力 - 2025年已针对高新技术、“专精特新”和科技型中小企业升级出台更便利的跨境融资政策，并开展绿色外债业务试点 [3] - 截至目前，上述政策已助力企业合计获得近百亿美元融资 [3] - 下一步将继续以科技金融和绿色金融为重点，抓好政策落实和试点升级扩面 [3] 推广升级跨国公司本外币资金池政策 - 已形成“本外币合一，高低版搭配”的跨国公司资金池政策框架 [4] - 截至目前，政策已惠及超1100家跨国公司、1.9万家成员企业，涉及跨境收支2.1万亿美元 [4] - 近期已将适用于大型或超大型跨国公司的本外币一体化资金池政策推广至全国 [4] - 2026年，将在全国范围内向更多中等规模跨国公司推广跨境资金集中运营管理政策 [4]

文章核心观点 - 中新跨境金融互联互通取得重要进展，中国银河证券境外子公司通过中国银行新加坡分行完成了首笔中新境外柜台债券交易，标志着该业务模式在东南亚市场首次落地 [1] - 此次交易是中新债市互联互通合作的具体实践，为中国银行间债券市场向境外延伸提供了新的跨境投资通道，有助于推动资本市场高水平对外开放 [1] - 中国银行作为唯一获授权的中资银行，为境外投资者搭建了高效便捷的参与通道，中国银河证券则凭借其国际化布局优势，深入参与“一带一路”相关项目，服务国家战略 [2] 交易事件与业务模式 - 2023年12月26日，中国银河证券境外子公司银河海外通过中国银行新加坡分行顺利完成首笔中新境外柜台债券交易 [1] - 该笔交易是中新境外柜台债的首笔交易，银河海外成为该业务落地后的首个参与机构 [1] - 业务模式是中国银行间债券市场柜台业务向新加坡延伸的跨境投资通道，旨在为境外投资者提供人民币债券交易、清算结算与配套服务 [1] - 中国银行新加坡分行为此提供了涵盖开户、交易、登记及清算等全流程的“一站式”服务 [2] 公司角色与战略意义 - 中国银河证券通过其子公司银河海外完成交易，展现了公司在东南亚市场的卓越执行力和创新力 [1] - 银河海外在东南亚地区长期布局，在新加坡、马来西亚、印尼、泰国等主要国家的经纪业务市场份额稳居前列 [1] - 中国银行是本次唯一获授权落地中新柜台债的中资银行，为境外合格投资者直接参与中国银行间债券市场搭建了新通道 [2] - 中国银河证券将继续发挥国际化布局优势，深入参与共建“一带一路”相关项目，积极服务国家发展大局，支持人民币国际化进程 [2] 行业背景与合作框架 - 中新两国金融合作由来已久，在2025年两国金融合作文件清单中明确提出了中新债市互联互通 [1] - 中新债市互联互通下的人民币柜台债是中国债市开放的重要补充渠道 [1] - 作为“一带一路”框架下的重要合作平台，中新互联互通示范项目持续推动跨境金融创新与市场互联互通，促进“引进来”与“走出去”相结合 [2] - 中资金融机构以服务实体经济为使命，主动融入国家战略部署 [2]

中美经贸关系 - 中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话，双方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [1] 中国财政与货币政策 - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，重点支持重大战略项目并支持化解存量隐性债务和解决政府拖欠企业账款 [2] - 央行官员表示将适当整合投资渠道，吸引更多境外机构有序投资境内市场，支持上海国际金融中心建设 [3] - 10月份以来一批中小银行密集下调存款利率，例如上海华瑞银行将3年期整存整取定期存款利率从2.3%调降至2.15% [4] - 业内预计四季度央行有可能实施新一轮降息降准，中信证券研报认为四季度可能有一次10个基点的降息落地 [4] 中国资本市场动态 - 中国证监会公布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行，规范控股股东、实际控制人行为，鼓励上市公司增加现金分红频次 [5] - 寒武纪第三季度营收为17.27亿元，同比增长1332.52%，前三季度营收为46.07亿元，同比增长2386.38% [6] - 歌尔股份终止筹划104亿港元（约95亿元人民币）收购米亚精密科技有限公司及昌宏实业有限公司100%股权 [6][7] - 紫金矿业前三季度归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%，矿产金、铜产量分别同比增长20%和5% [8] 国际经贸与地缘政治 - 美国总统特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税，并对进口客车征收10%的关税 [9] - 美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基举行闭门会谈，泽连斯基希望用无人机换取美国"战斧"巡航导弹，但特朗普表示目前不打算提供 [10] 未来一周重大事件 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开 [11] - 国家统计局将发布中国三季度、9月份宏观经济数据及9月70个大中城市住宅销售价格报告 [11] - 央行将公布1年期和5年期以上LPR最新值 [11] - 华为将于10月22日举行"鸿蒙操作系统6·特别发布"活动 [11] - 美国9月CPI、10月Markit制造业PMI将公布 [11] 券商策略观点 - 中信证券研报称当前A股最大结构性基本面线索依然是中企出海，红利轮动结束后需密切跟踪可能贯穿明年的新线索，包括产业链安全和端侧AI [12]