1. 公开市场操作 央行 公告称， 4 月 10 日以固定利率、数量招标方式开展了 20 亿元 7 天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率 1.40% ，投标量 20 亿 元，中标量 20 亿元。 Wind 数据显示，当日 10 亿元 逆回购到期 ，据此计算，单日净投放 10 亿元。当周实现净回笼 3005 亿元。 Wind 数据显示， 4 月 13 日至 17 日当周央行公开市场将有 35 亿元逆回购到期。此外，周三将有 6000 亿元 182 天期买断式逆回购到期。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 银行间市场资金面依旧宽松， DR001 加权平均利率小幅上行并徘徊于 1.22% 低位，盘中一度再创阶段新低。在匿名点击系统（ X ‑ repo ）中，隔夜资金 报价仍维持在 1.2% ，且供给充裕。 （IMM） // 债市综述 // （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在 1.48% 附近，较上日持平。 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债收益率 | （*数据 ...

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 美伊谈判在即但分歧明显，地缘局势引发原油供应担忧，中东冲突冲击全球经济，IMF将下调全球经济增长预期，能源市场危机严重，各类商品和金融市场受影响波动[2][3][10] - A股和港股出现调整，不同板块表现分化，债市震荡盘整，资金面宽松，利率有不同表现，汇市人民币和美元等货币有涨跌变化[20][21][25][31] 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%下降；2026年3月制造业PMI为50.4%，较上期50.1%上升，非制造业PMI商务活动为50.1%，较上期50.2%下降[1] - 2026年2月社会融资规模当月值23855亿元，较上期24926亿元下降；M0同比14.1%，较上期10.6%上升；M1同比5.9%，较上期4.9%上升；M2同比9.0%，较上期8.0%上升；新增人民币贷款当月值9000亿元，较上期3900亿元上升[1] - 2026年2月CPI当月同比1.3%，较上期0.7%上升；PPI当月同比 -0.9%，较上期 -2.2%上升；固定资产投资完成额累计同比1.8%，较上期 -2.6%上升；社会消费品零售总额累计同比2.8%，较上期4.0%下降[1] - 2026年2月出口金额当月同比39.60%，较上期5.82%大幅上升；进口金额当月同比13.80%，较上期1.79%上升[1] 商品投资参考 综合 - 美伊谈判分歧集中在伊朗铀浓缩活动等方面，地缘局势引发原油供应担忧；俄罗斯宣布复活节停火，中东冲突冲击全球经济，IMF将下调全球经济增长预期[2] - 我国自贸区扩围至23个，国务院印发内蒙古自贸区总体方案，明确19个方面改革创新举措；美联储核心PCE物价指数2月同比上涨3%，较前值收窄，美国上周初请失业金人数增加，2025年四季度实际GDP终值年化环比增长0.5%低于预期[2][3] - 伊朗关闭霍尔木兹海峡并提出加密货币收费方案，挑战全球航运秩序；江西宜春四家锂矿或5月停产换证，锂矿供应端或收紧；津巴布韦将引入锂精矿出口配额并征收10%出口税[3][4] 金属 - 4月9日LME铝、铜等多种金属库存有减少情况，国内商品期货白银、镍等库存有增加或减少变化；中国央行连续17个月增持黄金[5][6] - 澳新银行认为能源转型与数据中心增长令铜市有4%-5%供应缺口，支撑铜价；摩根士丹利称中东冲突冲击铝供应，2026年铝价面临上行风险，但全球经济放缓或限制涨幅[6][7] 能源化工 - 洲际交易所上调布油与欧洲柴油期货合约保证金；壳牌预计2027年年中在洛兰 - 海牛气田产出首批天然气；巴西政府将就暂停石油出口税裁决上诉[9] - 国家对成品油价格采取调控措施；国际能源署署长称当前能源危机超以往总和，或迎“黑色四月”[10] 农产品 - 2025 - 2026年度印度糖总产量将达3200万吨；中东战事扰乱全球能源市场，导致粮食价格上涨和粮食安全问题[11] 财经新闻汇编 公开市场 - 4月9日央行开展5亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，全额满足需求，当日完全对冲到期量[12] 要闻资讯 - 美伊4月11日将在巴基斯坦会谈，双方停战条款分歧明显，中方协助伊朗参与谈判并发挥担保作用[13] - 美联储核心PCE物价指数2月同比上涨3%，美国上周初请失业金人数增加，2025年四季度实际GDP终值年化环比增长0.5%低于预期[14][15] - 白宫官员预计沃什5月出任美联储主席，利率应更低，缩表应循序渐进；中方暂停稀土出口管制至2026年11月10日，双方将持续沟通[15] - 中国经济开局良好，欢迎各国投资；我国自贸区扩围至23个，内蒙古获更大改革自主权；海南优化营商环境，推动资本要素服务实体经济[15][16] - 金砖国家新开发银行发行70亿元熊猫债券；债券到期洪峰渐近，软件业再融资面临阻力；泰国债券获全球投资者高净买入量[16][17] - 部分债券基金押注全球收益率曲线趋陡；多家公司有债券相关重大事件；部分企业信用评级有调整[18] 债市综述 - 中国银行间债市震荡盘整，主要利率债收益率多数上行，国债期货多数小幅走升，交易所产融债表现强势，短端收益率低位，配置需求流向长端[19][20] - 中证转债指数收盘下跌0.20%，万得可转债等权指数下跌0.32%；货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率多数上涨[21][22] - 国开行、进出口行金融债中标收益率及相关倍数情况；欧债收益率集体上涨，美债收益率普遍下跌[23][24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报6.8410，较上一交易日下跌136个基点，人民币对美元中间价报6.8649，较上一交易日上涨31个基点[25] - 纽约尾盘，美元指数跌0.22%，非美货币多数上涨，离岸人民币对美元涨56个基点[25] 研报精粹 - 中信证券认为存款搬家驱动理财规模增长，理财转向“业绩驱动”，更倾向稳健风格，固收 + 策略有增长机会[26] - 华泰证券称美伊停火协议或带来情绪拐点，通胀风险降温，配置上短期关注科技成长等方向，长期关注能源多元化等主题[27] - 中信证券测算新发混合债券型二级基金若配置公募REITs，今年4 - 12月或带来18亿元左右增量，增强市场信心[28] - 中信证券对比2021年，认为当下宽信用结构修复，利率或偏弱震荡[28] 今日提示 - 4月10日186只债券上市，134只债券发行，143只债券缴款，234只债券还本付息[29][30] 股票市场要闻 - A股调整，上证指数跌0.72%，深证成指跌0.33%，创业板指跌0.73%，万得全A跌0.66%，服务消费等概念股跌幅靠前，算力硬件等概念逆势走强[31] - 港股震荡走低，恒生指数跌0.54%，恒生科技指数跌2.06%，恒生中国企业指数跌0.75%，科网股等普跌，石油石化板块逆市上涨，南向资金净买入约126亿港元[31]

人民币汇率升值与国际化进程 - 人民币兑美元汇率突破新关口，创下2023年5月4日以来33个月最高纪录，进入“6字头”区间 [1] - 人民币升值背后是市场对中国经济预期的转变以及人民币从交易货币向资产货币的延伸 [1] 市场预期与态度的转变 - 国际机构对人民币资产的讨论已从“要不要配置”转变为“哪些中国资产值得持有”，显示市场语气发生根本性变化 [1][3] - 2025年4月9日是一个关键节点，此后人民币扭转此前偏弱势头开始持续升值，这与中美贸易摩擦升级时间点重合 [5][7] - 市场预期从对中国经济能否扛住外部压力的担忧，转向因中国坚决反制措施而产生的信任，支撑了人民币汇率 [7][8] 人民币升值的驱动因素 - **美元走弱提供外部环境**：2025年美联储年内降息3次，每次25个基点，总计75个基点，削弱了美元资产的利率优势 [4] - **美国基本面因素**：美国财政赤字扩张、债务规模攀升以及贸易政策不确定性高位，侵蚀了美元信用基础 [4] - **中国内部因素**：2024年中央政治局会议已预判外部冲击并提出“加强超常规逆周期调节”，为2025年经济稳中求进奠定基础 [9] - **产业与结构因素**：中国制造业在“反内卷”等政策引导下利润空间提升、产业结构优化，增强了企业抵御汇率波动的能力 [10] - **汇率传导滞后**：订单、合同与定价在短期内不会完全受汇率影响，且中国正从出口终端消费品转向提供中间品，降低了汇率对订单的冲击 [9][10] 人民币在跨境贸易结算中的使用增长 - 约30%的中国货物贸易、超过一半的中国跨境交易正在使用人民币结算，相比15年前几乎为零的水平显著提升 [1][16] - 在与“一带一路”沿线国家的贸易中，人民币结算比例提升明显：2024年对东盟和非洲地区的贸易结算规模增速分别达到21.8%和35.9% [16] - 人民币跨境支付系统(CIPS)基础设施加快完善：2025年CIPS直接参与者增至193家，间接参与者1573家，业务可覆盖全球100个国家和地区 [16][17] - 中国已与超过40个国家和地区签署货币互换协议，增强了人民币在海外的可得性和可用性 [17] 人民币作为资产与融资货币的吸引力上升 - 境外投资者总体增持人民币相关资产：截至2025年三季度末，境外持有人民币资产规模增至10.42万亿元，创下近43个月新高 [19] - 境外投资者持有中国股票市值超过3.5万亿元，已成为中国股市的重要参与力量 [19] - 人民币融资工具如境外发行的“点心债券”和境内发行的“熊猫债券”的发行主体有所延伸，显示人民币融资功能增强 [20] - 人民币作为外汇储备货币的比重也在上升，越来越多的国家将其作为多元化储备的一部分 [23][24] 人民币国际化的结构性变化 - 人民币国际需求来源从单一的国际贸易投资支付结算，扩展到市场交易配置以及全球储备货币地位 [15] - 人民币国际化进程已从过去聚焦贸易投资，扩展到贸易结算、资产配置、融资工具及储备货币等多个方面 [23] - 人民币正在被更多当作一种可以交易、可以配置、也可以融资的货币，其货币地位在多元货币替代美元的趋势中提升 [1][25]

人民币汇率突破新关口 - 2025年2月12日，离岸、在岸人民币兑美元汇率升破6.9关口，创下自2023年5月4日以来33个月的最高纪录 [1] 市场预期转变与升值逻辑 - 国际机构对人民币资产的讨论已从“是否配置”转向“哪些中国资产值得持有”，显示市场语气发生变化 [1] - 美元走弱为人民币相对走强创造了条件：2025年美联储累计降息3次共75个基点，削弱了美元资产的利率优势 [3] - 美国财政赤字扩张、债务规模攀升及贸易政策不确定性，侵蚀了美元信用基础 [3] - 人民币升值的关键转折点出现在2025年4月9日，此后人民币扭转偏弱势头开始持续升值，与中美贸易摩擦升级时间点高度重合 [3][5][7] - 市场预期从对中国经济的担忧转向信任，尤其是在中国于4月率先反制美国“对等关税”之后，影响了人民币升值的具体节奏 [7] 支撑人民币汇率的内在因素 - 宏观政策提前部署，2024年中央政治局会议提出“加强超常规逆周期调节”，为应对外部冲击预留了空间 [8] - 汇率传导存在滞后效应，且中国正从出口终端消费品转向提供中间品，汇率变化不易导致订单取消 [8] - “反内卷”等政策引导下，中国制造业利润空间提升、产业结构优化，增强了企业抵御汇率波动的能力 [8] 人民币国际化进程深化 - 人民币正从交易货币延伸至资产货币，境外对人民币的需求结构正在发生变化 [9][10] - 约30%的中国货物贸易和超过一半的中国跨境交易使用人民币结算，较15年前几乎为零的水平显著提升 [12] - 在与“一带一路”沿线国家的贸易中，人民币结算比例提升明显：2024年对东盟和非洲地区贸易的人民币结算规模增速分别达21.8%和35.9% [12] - 人民币跨境支付系统CIPS发展迅速：2025年其直接参与者增至193家，间接参与者1573家，业务覆盖全球190个国家和地区 [13] - 中国已与超过40个国家和地区签署货币互换协议，增强了人民币在海外的可得性和可用性 [14] 人民币作为资产与储备货币的进展 - 境外投资者总体增持人民币资产：截至2025年三季度末，境外持有人民币资产规模增至10.42万亿元，创近43个月新高 [17] - 境外投资者持有中国股票市值超过3.5万亿元，已成为中国股市重要参与力量 [17] - 更多发行人开始使用人民币融资，如“点心债券”和“熊猫债券”的发行主体有所延伸 [17] - 人民币作为外汇储备货币的比重正在上升，各国央行正通过增持黄金和人民币来推进储备资产多元化 [19]

债券市场整体规模与托管 - 截至2025年末，债券市场托管余额为196.7万亿元 [1] - 截至2025年末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.5万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为1.8% [1] 债券发行与净融资情况 - 2025年政府债券净融资13.8万亿元，较2024年增加2.5万亿元 [1] - 2025年企业债券净融资2.4万亿元，较2024年增加4823亿元 [1] - 2025年熊猫债券累计发行1830.6亿元 [1] 市场交易与流动性指标 - 2025年现券市场成交额425.3万亿元，较2024年增加1.4% [1] - 2025年银行间债券市场现券换手率为230%，较2024年下降25个百分点 [1] - 2025年10年期国债活跃券买卖价差为0.44个基点 [1] 债券收益率及利差变化 - 2025年末10年期国债收益率为1.85% [1] - 2025年末10年期与1年期国债收益率利差为51个基点，较2024年末收窄8个基点 [1] - 2025年末3年期AAA级中期票据收益率与3年期国债收益率的利差为51个基点，较2024年末收窄4个基点 [1] 境外机构参与情况 - 2025年新增56家境外机构进入银行间债券市场 [1]

国债期货市场表现 - 2025年国债期货市场成交额达97.0万亿元，较2024年大幅增长43.9% [1] - 2025年末国债期货持仓量为64.8万手，较2024年末增加30.4% [1] - 2025年末10年期国债期货主力合约收盘价为107.9元，较2024年末小幅下降1.0% [1] 债券市场融资情况 - 2025年政府债券净融资额为13.8万亿元，较2024年增加2.5万亿元 [1] - 2025年企业债券净融资额为2.4万亿元，较2024年增加4823亿元 [1] - 截至2025年末，债券市场托管余额为196.7万亿元 [1] 债券市场对外开放 - 截至2025年末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.5万亿元，占市场总托管余额的1.8% [1] - 2025年熊猫债券累计发行1830.6亿元 [1] - 2025年新增56家境外机构进入银行间债券市场 [1]

国债及期货市场表现 - 2025年国债期货市场成交额达97.0万亿元，同比大幅增长43.9% [1] - 2025年末国债期货持仓量为64.8万手，较2024年末增加30.4% [1] - 10年期国债期货主力合约收盘价为107.9元，较2024年末下降1.0% [1] 债券市场融资与规模 - 2025年政府债券净融资13.8万亿元，较2024年增加2.5万亿元 [1] - 2025年企业债券净融资2.4万亿元，较2024年增加4823亿元 [1] - 截至2025年末，债券市场托管总余额为196.7万亿元 [1] 债券市场对外开放 - 截至2025年末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.5万亿元，占市场总托管余额的1.8% [1] - 2025年熊猫债券累计发行1830.6亿元 [1] - 2025年新增56家境外机构进入银行间债券市场 [1]

货币市场运行情况 - 2025年同业拆借日均成交3610.7亿元，较2024年减少12.1% [1] - 2025年银行间市场债券回购日均成交6.9万亿元，较2024年增加3.0% [1] - 2025年末同业拆借未到期余额1.0万亿元，银行间市场债券回购未到期余额12.0万亿元 [1] - 2025年DR001年加权平均利率为1.46%，较2024年下降19个基点 [1] - 2025年DR007年加权平均利率为1.63%，较2024年下降19个基点 [1] - 2025年R001年加权平均利率为1.55%，较2024年下降21个基点 [1] - 2025年DR001与央行7天期逆回购利率利差日均值为7个基点，R001与DR001利差日均值为8个基点 [1] 债券市场运行情况 - 2025年政府债券净融资13.8万亿元，较2024年增加2.5万亿元 [1] - 2025年企业债券净融资2.4万亿元，较2024年增加4823亿元 [1] - 截至2025年末债券市场托管余额196.7万亿元 [1] - 2025年现券市场成交额425.3万亿元，较2024年增加1.4% [2] - 2025年银行间债券市场现券换手率为230%，较2024年下降25个百分点 [2] - 2025年10年期国债活跃券买卖价差为0.44个基点 [2] - 2025年末10年期国债收益率为1.85% [2] - 2025年末10年期与1年期国债收益率利差为51个基点，较2024年末收窄8个基点 [2] - 2025年末3年期AAA级中期票据与3年期国债收益率利差为51个基点，较2024年末收窄4个基点 [2] - 截至2025年末境外机构在中国债券市场托管余额为3.5万亿元，占市场托管余额比重1.8% [2] - 2025年熊猫债券累计发行1830.6亿元，新增56家境外机构进入银行间债券市场 [2] 股票市场运行情况 - 2025年末上证指数收于3968.8点，较2024年末上涨18.4% [2] - 2025年末深证成指收于13525.0点，较2024年末上涨29.9% [2] - 2025年沪深两市日均成交额17045.4亿元，较2024年增加61.9% [2]

债券市场融资规模 - 2025年政府债券净融资规模达13.8万亿元，较2024年增加2.5万亿元 [1] - 2025年企业债券净融资规模为2.4万亿元，较2024年增加4823亿元 [1] - 截至2025年末，债券市场托管余额为196.7万亿元 [1] 市场交易与流动性 - 2025年现券市场成交额为425.3万亿元，较2024年增长1.4% [1] - 2025年银行间债券市场现券换手率为230%，较2024年下降25个百分点 [1] - 2025年10年期国债活跃券买卖价差为0.44个基点 [1] 收益率与利差 - 2025年末10年期国债收益率为1.85% [1] - 2025年末10年期与1年期国债收益率利差为51个基点，较2024年末收窄8个基点 [1] - 2025年末3年期AAA级中期票据与3年期国债收益率利差为51个基点，较2024年末收窄4个基点 [1] 对外开放与境外参与 - 截至2025年末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.5万亿元，占市场总托管余额的1.8% [1] - 2025年熊猫债券累计发行1830.6亿元 [1] - 2025年新增56家境外机构进入银行间债券市场 [1]

货币市场运行情况 - 同业拆借市场活跃度下降，2025年日均成交3610.7亿元，较2024年减少12.1% [1][18] - 银行间债券回购市场保持增长，日均成交6.9万亿元，较2024年增加3.0% [1][18] - 货币市场利率全面下行，DR001年加权平均利率为1.46%，DR007为1.63%，R001为1.55%，分别较2024年下降19、19和21个基点 [1][18][19] - 市场流动性充裕，DR001与央行7天逆回购利率利差日均值为7个基点，R001与DR001利差日均值为8个基点 [1][19] 债券市场运行情况 - 债券净融资规模显著扩大，政府债券净融资13.8万亿元，较2024年增加2.5万亿元；企业债券净融资2.4万亿元，较2024年增加4823亿元 [5][21] - 债券市场存量持续增长，截至2025年末托管余额达196.7万亿元 [5][21] - 现券市场成交额微增，达425.3万亿元，较2024年增加1.4%，但换手率下降25个百分点至230% [5][21] - 国债收益率曲线平坦化，2025年末10年期国债收益率为1.85%，10年期与1年期利差为51个基点，较2024年末收窄8个基点 [6][21] - 信用利差收窄，3年期AAA级中票与国债利差为51个基点，较2024年末收窄4个基点 [6][21] - 境外机构参与度提升，托管余额3.5万亿元，占比1.8%；熊猫债券发行1830.6亿元，新增56家境外机构入市 [10][26] 衍生品市场运行情况 - 人民币衍生品市场成交额激增，达58.5万亿元，较2024年增加58.6% [11][27] - 1年期FR007互换利率均值小幅上升至1.50%，较2024年末提高3个基点 [11][27] - 国债期货市场活跃，成交额97.0万亿元，较2024年增加43.9%；持仓量64.8万手，较2024年末增加30.4% [11][27] - 10年国债期货主力合约价格微跌，收盘价107.9元，较2024年末下降1.0% [11][27] 票据市场运行情况 - 商业汇票业务规模庞大，承兑发生额42.7万亿元，贴现发生额33.9万亿元 [13][28] - 票据余额稳步增长，承兑余额21.2万亿元，较2024年末增加7.2%；贴现余额16.5万亿元，较2024年末增加11.2% [13][28] - 中小微企业是票据市场绝对主力，签发票据的中小微企业23.2万家，占比94.4%，签票发生额31.1万亿元，占比72.8%；贴现的中小微企业38.9万家，占比96.9%，贴现发生额25.8万亿元，占比76.3% [14][29] 股票市场运行情况 - 主要股指大幅上涨，2025年末上证指数收于3968.8点，较2024年末上涨18.4%；深证成指收于13525.0点，上涨29.9% [15][29] - 市场交投极为活跃，两市日均成交额17045.4亿元，较2024年大幅增加61.9% [15][29] 银行间债券市场持有人结构 - 市场参与者均为金融机构，截至2025年末法人机构成员共3923家 [15][30] - 公司信用类债券持债集中度高，前50名投资者持债占比53.4%，主要集中在国有大行（自营）、公募基金（资管）、保险（资管）；前200名投资者持债占比84.5% [15][30] - 单只债券持有人数量较少，平均和中位值均为12家，持有人20家以内的债券只数占比达88.0% [16][31] - 交易集中度同样高企，前50名投资者交易占比59.2%，主要集中在证券公司（自营）、基金公司（资管）、股份制银行（自营）；前200名投资者交易占比89.9% [16][31]