铜价市场表现 - 2026年1月29日，国内外铜价大幅上涨6%，国内沪铜期货价格一度冲破11万元/吨关口，海外伦铜价格一度触及14000美元/吨 [1] - 国内铜价在2025年全年涨幅达33%，进入2026年后涨势更甚，截至1月29日，当月单月涨幅已达11% [1] “投资铜条”产品特征 - 一款名为“投资铜条”的产品近期频繁出现在电商平台和社交媒体，其外形仿照投资金条，印有“Cu99.9”、“纯铜”等标识，规格介于500克至15千克 [1] - 这类产品缺乏统一的质量认证、回购机制和标准化交易体系，多数商家仅提供销售且不承诺回购，价格依赖商家自主定价且溢价明显 [1] - 以1千克“投资铜条”为例，1月29日电商报价在160元/千克附近，对比当日国内SMM电解铜现货均价104185元/吨（约合104.185元/千克）及沪铜期货主力合约106690元/吨（约合106.69元/千克）的结算价，存在较大幅度溢价 [1] - 在平台排名靠前的店铺中，这类产品销量少则几百，多则上千 [2] 市场参与方观点 - 中信建投期货工业品研究负责人江露表示，“投资铜条”的投资属性很弱，更适合工业用途，核心风险集中在变现难、储存成本高等方面，将其包装成“投资产品”在合规性、流动性等方面存在争议 [2] - 国信期货首席分析师顾冯达认为，这类产品更像是一场针对普通投资者的“认知收割”，本质上是缺乏支撑的概念性包装，既无标准质量认证，也缺乏可靠回购渠道和透明定价体系 [2] - 顾冯达进一步指出，普通人盲目买入后变现渠道有限，最终归属可能是废品回收站，回收价格参照废铜市场报价，买卖价差明显，且存在储存和运输的隐性成本 [3] 合规投资渠道 - 分析师指出，看好铜价表现有诸多合规途径，包括有色金属ETF、相关矿业公司股票，以及通过持牌机构参与铜期货或期权交易等，这些产品拥有公开透明的定价机制、较强的流动性，且处于清晰的监管框架内 [3] - 具备风险承受能力和相关交易经验的投资者，可通过上海期货交易所铜期货及期权等工具直接参与，或配置有色金属相关ETF及铜矿上市公司股票间接分享行业红利 [4] 行业投资逻辑与风险 - 铜的核心投资逻辑在于全球宏观和产业供需情况，需要通过公开市场来交易和定价 [4] - 工业金属的投资逻辑错综复杂，受宏观经济周期和产业需求影响，并非简单照搬贵金属的投资模式 [4][5] - “投资铜条”现象的涌现，体现了部分投资者对铜等关键金属的看好及由此催生的投资需求 [4] - 对普通投资者而言，更应关注产品是否拥有明确的交易规则、良好的流动性和完善的监管保障 [5]

市场现象：金银价格高企催生“投资铜条”热潮 - 黄金价格持续创新高，白银作为“平替”在2026年初价格亦大幅上涨，截至1月26日年内涨幅已超50% [1] - 在金银价格高企背景下，部分消费者开始寻找更廉价的替代品，“投资铜条”概念因此在市场走红 [2] 产品现状：“投资铜条”的销售与属性争议 - 深圳水贝市场有商家私下销售“投资铜条”，报价在每千克180元至288元之间，尽管商场已明令禁止 [3] - 电商平台成为主要销售渠道，价格在每千克120元至185元，与水贝市场报价存在价差，有商家销量已超1000件 [5] - 商家对产品纯度标识不一致（如Cu99.9，足铜9999），且多数商家将产品定义为“工艺品”或“铜塑”，回避投资品属性 [5] - 市场缺乏明确的回收渠道，水贝市场不回收铜条，电商商家建议作为普通废品处理或声称“市场有回收”但无具体路径 [5] 行业分析：铜价上涨的驱动因素 - 铜价上涨是供应能力下降、需求结构性增长、金融属性释放与政策扰动多重因素共振的结果 [6] - 供应端：智利、印尼等主要产铜国矿山事故频发导致产能下降，同时矿石品位下降、开采成本攀升及新矿投产周期长限制了供应增长 [6] - 需求端：人工智能算力增长带动数据中心建设，新能源汽车、光伏及电网升级每年带来额外的铜需求 [6] - 投资端：美联储降息预期升温导致美元走弱，黄金白银大涨增强了铜的金融投资属性，吸引资金流入 [6] 投资观点：铜作为投资品的适宜性与风险 - 与贵金属相比，铜的工业属性更强，具有一定的投资价值，但并不适合普通投资者 [8] - 国际铜价受供需基本面和宏观经济周期影响极大，波动性高，更适合熟悉大宗商品周期的专业投资者 [9] - 实物形态的“投资铜条”并非合格投资品，因其金融属性弱、缺乏成熟统一的回购定价机制、可能存在销售资质合规风险，且长期储存成本高 [10] - 对于普通投资者，通过期货、ETF等金融工具间接参与铜市是更稳妥的方式 [9][10]

文章核心观点 - 实物铜条投资被认定为一种炒作骗局 缺乏正规变现渠道且存在高溢价和纯度风险 投资者应避免参与[1][3] - 看好铜的长期行情应通过有色金属ETF或紫金矿业等龙头股参与 这些方式更具安全性和流动性[3] 实物铜条投资分析 - 实物铜条被指为纯炒作骗局 其标价存在高溢价 例如一公斤铜条售价200元人民币 但原材料成本仅约100元人民币 溢价高达100%[3] - 实物铜条缺乏统一回收标准 银行和机构不接收 变现困难 有案例显示购买后商家只卖不收 废品站回收价仅为80元人民币每公斤[3] - 实物铜条可能存在纯度掺假问题 普通投资者难以分辨[3] 替代投资渠道建议 - 建议通过有色金属ETF参与铜的投资[3] - 建议通过紫金矿业等行业龙头股参与铜的投资[3]

事件概述 - 深圳水贝市场出现“投资铜条”销售现象，但商场已明确通知禁止销售，柜台有摆放的需立刻下架 [2] - 相关话题“水贝禁售铜条”于1月21日冲上社交平台热搜 [2] 市场销售情况 - 部分商家表示铜条是近期才开始销售，客户需先付款，再由其他人送货 [3] - 有商家表示铜条为按需预订，一公斤起订，一条1000克报价180元，需等待工厂通知到货时间 [3] - 此前市场有商家试探性推出纯铜999.9投资铜条，规格以1000克居多，报价在180元至280元之间 [4] 商家态度与产品性质 - 有商家对投资铜条持谨慎态度，表示“自己买来玩玩可以，买来投资不要买”，一般不推荐但若客户坚持也会销售 [4] - 商家普遍不提供回收服务，有商家直接表示“我们回收不了”，若需变现只能通过废品回收站渠道 [4] - 铜与黄金、白银不同，不具备避险和货币属性，其价格主要由工业需求推动，例如铜占空调成本约30%，因此被认为不适合作为个人投资 [4] 公众反应 - 社交平台上有网友对投资铜条表示质疑，评论称“买过来囤着，卖给谁啊”，也有人进行调侃 [3]

然而， 与黄金、白银成熟的回收体系不同，目前多数售卖投资铜条的商家明确表示只卖不收，也有商家表示可以代卖，个人投资者买入铜条后很可 能陷入"难变现"的困境。 在这场看似低门槛的投资热潮中，除了回收路径不明，铜价波动规律、交易合规性等潜在风险也逐渐显现。 据 中国之声 ，随着贵金属价格连创新高，此前一直不受关注的铜也成了"投资品"。不少珠宝集散地商家推出1000克规格的铜条产品，"投资铜条"在 市场迅速走热。 ...

深圳水贝市场推出投资铜条产品 - 深圳水贝有商家试探性推出纯度为999.9的投资铜条产品 [1] - 产品规格主要有500克和1000克两种，其中以1000克规格居多 [1] - 一根1000克投资铜条的报价范围在180元至280元之间 [1] 摩根大通对精炼铜市场的供需与价格预测 - 摩根大通全球研究部预测，到2026年精炼铜将出现约33万吨的供应缺口 [2] - 该机构预测2026年精炼铜的均价将接近每吨12075美元 [2] - 预测价格将在2026年第二季度触及约每吨12500美元的高点 [2]

核心观点 - 随着美国铜期货价格屡创新高，欧洲铜类矿业股有望录得自2016年以来的最佳年度表现，其2026年能否继续强劲上涨取决于铜价能否持续突破历史高位 [1] - 花旗集团将嘉能可列为2026年首选股票标的，预计未来12个月股价将上涨约15%，主要因其正努力提升铜产量 [1] - Oddo BHF认为力拓集团在铜业务方面拥有非常有吸引力的发展路线图，且其西芒杜大型项目将助力扩大铁矿石产量 [1] - 分析师对2026年矿业股票持看多态度，认为铜主题仍将是积极的驱动因素和最值得投资的方向之一，但也警告亚洲经济显著放缓可能破坏市场情绪 [2] - 中信建投认为，2025年贵金属行情强势，展望2026年，接力金银的下一个大宗品种应该是铜 [2] 行业展望与驱动因素 - 铜类矿业股2026年的表现可能取决于美国铜期货价格是否能不断刷新历史高位以及LME铜价能否在2026年持续上涨至突破历史最高点位 [1] - 铜主题在2026年应仍将是一个积极的驱动因素，也是最值得投资的积极方向之一 [2] - 展望2026年，需要关注货币和财政回归之后全球经济走向，接力金银的下一个大宗品种应该是铜 [2] - 其他金属的投资风险可能会更大一些 [2] 机构观点与公司分析 - 花旗集团的矿业分析师将大宗商品贸易领军者嘉能可列为2026年的首选股票标的 [1] - 花旗预计嘉能可在未来12个月股价将上涨约15%，主要因为该公司正努力提升铜产量 [1] - Oddo BHF认为全球矿业巨头力拓集团在铜业务方面拥有非常有吸引力的发展路线图 [1] - 随着力拓位于几内亚的西芒杜大型项目逐步爬坡，公司应能扩大铁矿石产量 [1] 相关股票列表 - 铜矿类港股包括：洛阳钼业（03993）、紫金矿业（02899）、五矿资源（01208）、江西铜业（00358）、中国有色矿业(01258)、中国中冶(01618)等 [3] - 覆铜板类港股包括：建滔积层板(01888)、建滔集团（00148） [3]

报告公司投资评级 - 维持对紫金矿业“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q2单季度归母净利润有望创历史新高，预计2025年半年度归母净利润约232亿元，同比增加约54%；2025Q2预计实现归母净利润约130亿元，环比增加约27%；预计2025年半年度归母扣非净利润约215亿元，同比增加约40% [1] - 因金价持续上行上调公司业绩，预计2025/2026/2027年归母净利润为470.6、546.5、622.1亿元，同比增长47%/16%/14%，当前股价对应PE为11/9/8倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩 - 铜金量价齐升，2025H1伦敦金现货均价3090美元/盎司，同比+39.5%；LME铜均价9445.5美元/吨，同比+2.5%；2025Q2伦敦金现货均价3300美元/盎司，环比+14.6%；LME铜9471美元/吨，环比+0.5% [2] - 2025年上半年矿产铜57万吨，同比+10%；矿产金41吨，同比+17%；矿产锌（铅）20万吨，同比-9%；矿产银223吨，同比+6%；碳酸锂当量7315吨，同比+2961% [2] 业务 - 拟分拆境外黄金资产港股上市，2025年5月26日公司董事会审议决定，拟将八座世界级大型黄金矿山资产重组至子公司紫金黄金国际，分拆其至香港联交所上市 [2] 黄金 - 拟收购哈萨克RG金矿，2025年6月29日公告紫金黄金国际拟收购Cantech持有的RGG和RGP100%权益，获得哈萨克斯坦RG金矿项目100%权益，收购对价暂定为12亿美元 [3] - RGG和RGP 2024年销售收入4.73亿美元，净利润2.02亿美元；2022 - 2024年产金量为2、5.9和6.0吨；2024年矿山现金成本为796美元/盎司；项目剩余服务年限16年，年均产金约5.5吨 [3] 行业 - 看好2025年金、铜价格继续上行，预计2025年央行持续增持黄金，美国仍处降息周期，ETF投资需求回归，金价有望上行 [3] - 短期铜价或受贸易冲突和铜关税扰动，但2025年铜行业供需紧平衡格局仍在，铜价有望在国内刺激政策出台以及美国降息后逐步上行 [3] 盈利预测、估值与评级 - 以国内金价755/770/780元/g为假设，预计2025/2026/2027年归母净利润为470.6、546.5、622.1亿元，较前次预测上调10.4%、7.7%、6.5%，同比增长47%/16%/14%，当前股价对应PE为11/9/8倍，维持“增持”评级 [4] 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为2934.03亿、3036.40亿、3405.31亿、3588.44亿、3784.02亿元，增长率分别为8.54%、3.49%、12.15%、5.38%、5.45% [5] - 2023 - 2027E净利润分别为211.19亿、320.51亿、470.57亿、546.48亿、622.12亿元，增长率分别为5.38%、51.76%、46.82%、16.13%、13.84% [5] - 2023 - 2027E毛利率分别为15.8%、20.4%、23.7%、25.2%、26.4%；ROE（摊薄）分别为19.6%、22.9%、26.2%、24.8%、23.3% [16] - 2023 - 2027E资产负债率分别为60%、55%、48%、41%、33%；流动比率分别为0.92、0.99、1.19、1.45、2.27 [16]

资讯要闻 - 2025年6月CPI同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.7%创近14个月新高，环比下降0.1% [9][10] - 2025年6月PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同 [12] - 美国8月1日起对进口铜加征50%关税，纽约期铜价格一度暴涨17% [14] - 截至6月末我国黄金储备7390万盎司，较5月末增加7万盎司，外汇储备33174亿美元，较5月末上升322亿美元 [15] - 2025年1月1日起退休人员基本养老金上调2% [16] 周观点 - 黄金作为避险资产价格上涨预期坚实，受地缘政治、美联储政策和特朗普财政政策影响 [17] - 铜价后续将维持高位，供给端增速下滑，需求端强劲，宏观环境利好 [19] 市场概览 - 本周国内证券市场主要指数表现分化，创业板指和中证1000涨幅2.4%居前 [20]

中国富豪边锡明的铜多头押注 - 中国亿万富翁边锡明通过中财期货在上海期货交易所积累了近10亿美元（约72亿元人民币）的铜期货净多头头寸，持有近9万吨铜期货多头 [1][2] - 该头寸为当前中国市场上最大的铜期货净多头持仓，远超同行水平 [2] - 边锡明此前通过黄金期货交易获利约15亿美元，此次铜投资延续其长期看涨大宗商品的策略 [2] 铜市场基本面分析 看涨观点 - LME库存持续快速下降导致现货升水，挤仓压力再现 [1][4] - 沪铜库存节后不增反减，推动铜价上涨至78800元/吨，现货对远三月升水扩大至1200元 [4] - 进口窗口短暂打开后重新关闭，进口亏损扩大至400元，保税库存单周减少近万吨，港口提单溢价维持在125美元 [4] - 欧洲因铜金属流向美国出现供应缺口，部分区域现货溢价创历史新高 [4] 看跌观点 - 美国经济数据超预期下跌（零售、制造业指数、消费者信心指数），叠加穆迪下调美国信用评级，避险情绪升温 [6] - 国内现货TC稳定在-43.03美元/干吨，但矿冶紧张未缓解，再生铜货源趋紧 [6] - 下游新增订单萎缩，行业进入传统淡季，全球经济数据普遍呈现下行趋势 [6] 市场套利与政策风险 - COMEX-LME价差回落至700美元左右，套利空间仍吸引贸易商向美国发货 [5] - 美国232调查政策不确定性可能引发需求骤变，若套利窗口关闭或关税实施，LME可能面临现货抛压 [5] 交易策略特征 - 边锡明的铜仓位被业内视为"非常独特"，反映基于基本面的长期看涨情绪，与常见中短期策略形成差异 [3] - 在贸易动荡期间逆势增持，显示其对铜价及中国经济的强烈信心 [2][3]