贵金属市场动态 - 隔夜现货黄金收盘暴涨91.82美元，涨幅1.85%，报5057.89美元，随后小幅回落至5051美元附近 [1] - 隔夜现货白银日内暴涨超7%，最高触及83.414美元，收报83.341美元，随后小幅回落至82.51美元附近 [1] - 技术分析显示黄金整体走势偏软，4小时级别多空纠结，需关注能否守住5000美元左右一线 [19] 全球主要股指表现 - 日本日经225指数再创历史新高，盘中涨2.77%至57926.07点，前一交易日史上首次突破56000点关口 [7] - 隔夜美股三大股指全线收涨，道琼斯工业指数涨0.04%创历史新高，纳斯达克指数涨0.9%，标普500指数涨0.47% [2] 美联储政策与官员观点 - 美联储理事斯蒂芬·米兰称特朗普政府的关税政策对经济影响“相当有限”，并反驳了关税由美国民众承担的观点 [5] - 米兰表示关税收入有助于改善政府财政长期前景，对减少基本赤字作用显著 [5] - 米兰认为潜在通胀不是问题，经济未见强劲价格压力，美联储今年需要降息超过100个基点 [5] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克称开始看到人们对美元信心产生质疑，就业数据波动是美联储保持谨慎的原因 [5] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点的概率为17.7%，到6月累计降息25个基点的概率为50.4% [5] 日本政治与市场影响 - 日本首相高市早苗领导的执政联盟在众议院选举中获得过半数议席，继续掌控主导权 [8] - “高市交易”行情预计卷土重来，其政策承诺包括积极的财政政策和宽松的货币政策以刺激经济增长 [8] - 在“高市交易”推动下，日本股市连涨三日，后市有望继续大涨冲击60000点 [8] 美国经济数据与市场预期 - 白宫国家经济委员会主任哈塞特剧透称未来几个月就业人数应会减少，市场认为这是给降息预期的“官方背书” [10] - 市场对美联储6月降息的概率达到50% [10] - 机构认为美股反弹属于“超跌修复”，后续表现取决于关键经济数据，摩根大通称AI产业长期逻辑未破，优质科技股仍有配置价值 [10] - 投资者正静待本周三公布的美国1月就业数据及周五发布的美国1月消费者价格指数（CPI） [8] 地缘政治与地区局势 - 美国交通部海事管理局建议悬挂美国国旗的商船尽可能远离伊朗领海，因霍尔木兹海峡地区局势紧张 [11] - 伊朗此前曾多次威胁关闭作为中东石油供应关键航道的霍尔木兹海峡 [11] - 美国与伊朗首轮核问题谈判后，第二轮谈判日期与地点仍不明晰 [12] - 美国国防部称美军在印度洋拦截并登船检查了一艘名为“阿奎拉II”号的油轮，称其违反了制裁禁令 [15] - 埃及、约旦等八国外长及欧盟委员会强烈谴责以色列对约旦河西岸的非法扩张政策 [16] - 白宫官员称特朗普已明确表示不支持以色列吞并约旦河西岸 [16]

有色ETF华宝市场表现 - 有色ETF华宝（159876）场内价格早盘摸高0.79%，随后震荡，现跌0.35% [1] 成份股表现 - 盛和资源领涨2.98%，总市值490亿元，成交额35.90亿元 [2] - 博威合金上涨2.94%，成交额3.60亿元 [2] - 中孚实业上涨1.47%，成交额3.39亿元 [2] - 厦门钨业上涨1.10%，总市值904亿元，成交额18.58亿元 [2] - 海亮股份上涨0.98%，总市值308亿元，成交额2.29亿元 [2] - 北方稀土上涨0.64%，总市值1924亿元，成交额36.74亿元 [2] - 锡业股份上涨0.50%，成交额11.04亿元 [2] - 云南锗业上涨0.46%，总市值230亿元，成交额7.40亿元 [2] - 湖南白银上涨0.42%，总市值400亿元，成交额48.48亿元 [2] - 华锡有色上涨0.30%，总市值318亿元，成交额2.23亿元 [2] 宏观政策前景 - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示潜在通胀不是问题，经济方面没有看到太多强劲的价格压力 [2] - 美联储今年需要降息超过100个基点 [2] 稀土产业动态 - 2月9日，氧化镨钕价格大涨7.59%，金属镨钕大涨6.27% [3] - 氧化镨钕今年以来累计涨幅达34% [3] - 华源证券指出，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低 [3] - 需求端，下游磁材企业由刚需采购转为备货采购，支撑稀土价格中枢上移 [3] - 机构预期2026年稀土供需缺口或持续扩大 [3] 机构观点与后市展望 - 中信证券认为，近期黄金价格大幅波动源于市场对美联储独立性的担忧和伊朗局势预期的变化，投机性资金放大了趋势变化 [3] - 中信证券展望短期市场，认为市场可能高估了新美联储主席凯文·沃什的鹰派立场，但伊朗局势的不确定性仍然较高 [3] - 中信证券展望2026年全年，维持对贵金属和有色金属价格的乐观预期 [3] - 西南证券认为，有色金属行业迎来资源大周期，黄金、铜、铝、锡、稀土等金属价格中枢系统性上移 [3] - 华福证券表示，有色金属将深度参与盈利驱动行情，受益于经济基本面修复，其强周期属性在扩内需、"反内卷"政策背景下有望持续释放超额收益，行业高景气度有望维持 [3] 有色ETF华宝产品概况 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业 [6] - 该ETF涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期 [6] - 全品类覆盖能够更好把握整个板块的贝塔行情 [6] - 该ETF是融资融券标的，是一键布局有色金属板块的高效工具 [6]

美联储官员政策观点 - 美联储理事斯蒂芬·米兰认为，美国的关税政策对经济的影响相当有限，并反驳了关税会推高美国国内物价的普遍观点[1] - 米兰指出，关税与其他政府政策结合有助于改善政府财政长期前景，关税收入对减少基本赤字将起到显著作用[1] - 米兰表示，美元目前的下跌幅度对消费者通胀的影响并不大，只有在跌幅非常剧烈时才会产生实质影响，且目前尚未对货币政策产生实质影响[1] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克称，已观察到市场对美元的信心出现动摇，就业数据波动不定是美联储保持政策谨慎的原因之一[1] - 米兰此前就降息前景表态，认为潜在通胀并非当前经济核心问题，经济层面未出现过多强劲价格压力，美联储今年需要降息超过100个基点[1] 美联储人事与治理动态 - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示期待候任美联储主席凯文·沃什履职后的表现[1] - 美国国会参议院银行委员会全体11名民主党人曾于2月3日致信，要求推迟对凯文·沃什的全部提名程序，直至针对现任美联储主席鲍威尔等美联储理事的刑事调查终止[2]

市场表现与价格动态 - 工业金属市场在经历大跌后出现筑底反弹迹象，国内商品期货早盘开盘，氧化铝价格上涨超过1% [1] - 截至2026年2月3日09:30，中证工业有色金属主题指数(H11059)上涨0.39% [1] - 相关成分股表现强劲，其中钨高新上涨4.98%，电投能源上涨3.71%，紫金矿业上涨3.36%，洛阳钼业上涨3.12%，中国铝业上涨2.99% [1] - 跟踪该指数的工业有色ETF鹏华(159162)上涨2.84%，最新报价为0.94元 [1] 核心驱动因素分析 - 金融属性波动加剧，但供需基本面为价格提供了底部支撑 [1] - 尽管宽松叙事短期受挫导致工业品价格大幅波动，但美联储的政策方向仍是降息而非加息 [1] - 海外地产修复预期可能临近，因特朗普试图通过提振地产市场来应对支持率下降 [1] - 国内方面，近一周铜铝库存基本持稳，累库幅度放缓，同时加工企业开工率已开始回暖，表明下游企业对高价的接受度正在提高 [1] - 从长期看，考虑到内外政策的托底预期，工业品价格下方支撑较强，部分品种库存处于历史中低水平，在宏观利好释出和供给扰动增加的背景下，中低库存将强化商品的价格弹性 [1] 指数与产品构成 - 工业有色ETF鹏华紧密跟踪中证工业有色金属主题指数 [2] - 中证工业有色金属主题指数选取市值较大的30只业务涉及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2026年1月30日，该指数前十大权重股包括洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、兴业银锡、云铝股份、铜陵有色、江西铜业、厦门钨业、中金黄金、西部矿业 [2] - 前十大权重股合计占比为55.71% [2]

美联储主席遴选动态 - 美国总统特朗普力求挑选一位立场亲和的美联储主席人选，同时权衡可能引发的国会反对声浪 [1] - 贝莱德集团全球固定收益首席投资官里克・里德竞选下一任美联储主席的呼声近期持续走高 [1][4] - 特朗普于周四与里德进行了会面，且会面进展十分顺利 [1][5] 候选人情况 - 目前美联储主席人选已形成四人角逐的局面，候选人分别是里克・里德、美国国家经济委员会主任凯文・哈塞特、美联储理事克里斯托弗・沃勒以及前美联储理事凯文・沃尔什 [1][6] - 哈塞特曾是早期的领跑者，但特朗普称他或许不愿让哈塞特离开当前岗位，不清楚这是否意味着内部磋商方向转变 [2][6] - 特朗普表示心中已有中意人选，但拒绝透露具体姓名，并称将很快宣布最终决定 [1][2][6] 提名审查与政治环境 - 美国司法部上周就美联储主席鲍威尔就美联储总部翻新项目的相关言论对美联储发出传票 [1][5] - 参议院银行委员会共和党籍成员汤姆・蒂利斯等关键参议员警告，特朗普提名的美联储人选将受到更严格的审查 [1][5] - 蒂利斯承诺在司法部传票事件解决前，会反对任何美联储相关提名 [2][6] - 部分知情人士表示，里德被认为是更易通过任命审核的人选 [2][6] 经济与政策背景 - 本月早些时候公布的就业数据显示，劳动力市场在去年年底仍处于疲软状态，就业前景不容乐观 [2][7] - 经济学家预计，今年就业机会仍将有限，薪资增长也会放缓，这可能会加剧选民在今年中期选举前对生活成本的担忧 [2][7] - 美联储官员在2025年年底连续三次降息，但同时释放信号称，在获取更多通胀和劳动力市场相关数据前，不会急于再次降息 [3][7] - 外界预计，政策制定者将在1月27日至28日召开的下一次议息会议上维持利率不变 [3][7] 候选人的政策观点 - 里德曾表示，美联储的独立性“至关重要” [3][7] - 里德赞同财政部长斯科特・贝森特的观点，称美联储在资产负债表的运用方式上可以更具“创新性” [3][7]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：跨境电商，特别是家居品类跨境电商[2] * 公司：致欧科技（文中亦称“洲科技”）[1] 核心观点与论据 * **公司定位与增长逻辑**：公司定位为“线上宜家”，品类拓展空间广阔是其核心增长点[2][4] 公司通过成熟的运营体系和仓储物流支持，不断拓展新品类，成为增长核心抓手[4][11] * **行业格局与公司机遇**：跨境电商行业竞争激烈，但随着国内税收规范化及反避税政策出台，中长期行业格局有望优化[2][4] 中国企业凭借高效率、低成本和产业集群优势在全球占据重要地位[2][6] * **市场与需求展望**：美国和欧洲是家居品类主要市场，其耐用品需求与利率相关[6] 美国耐用品需求高度敏感于利率变化，预计2026年陆续降息有望释放需求端[14] * **公司业绩与拐点**：2025年前三季度，公司收入增长6%，归母净利润下降2%，扣非净利润增长11%[2][7] 欧洲市场增长10%以上，北美因关税影响增速放缓至2%[7] 通过加快新产品推出及提高美国和东南亚产能覆盖度，2025年第四季度经营拐点显现[4][11] * **业务模式与市场布局**：公司专注于中小件家居产品（卧室、厨房、客厅、庭院及宠物系列），占总收入88%[6] B2C模式占比84%，亚马逊是核心平台，占B2C收入79%[2][6] 收入60%来自欧洲，30%多来自美国[3] * **竞争优势**： * **品牌运营**：在欧洲表现强劲，2025年10月法国全品类排名第四，意大利第五[8] * **研发策略**：采取买手制与自主研发相结合，不断推出高品质产品[8] * **仓储物流**：在欧洲建立了完善体系，自发货比例达78%，拥有法国、西班牙、意大利等地前置仓网络，降低了物流成本[9] 物流体系能力的提升支持其从中小件产品扩展到床、床垫等中大件产品[10][11] * **美国市场进展**：美国市场批发比例仅30%，低于欧洲，但自发货比例正逐步提升[10] 公司依托自身物流体系推出大件产品，新品成功率有望更高[10] * **内部激励**：2025年9月新增股权激励方案，设定了2026年和2027年的收入及利润考核目标，2025年增速考核目标为25%以上，将积极推动公司达成预期业绩[4][12] * **利润率与估值**：公司利润率目前处于历史低位，随着行业格局优化未来有望上升[13] 公司估值处于底部位置，具备投资价值[2][5] 其他重要内容 * **关税影响与应对**：2025年关税影响了北美市场增速，二、三季度因缺货导致美国市场下滑，但四季度改善[7] 公司通过提高东南亚采购比例来覆盖对美出货，逐步消除关税影响[2][7] * **产能布局**：公司海外产能，特别是东南亚对美产能覆盖度较高，支持增长[13]

货币政策路径 - 面对通胀与就业目标的不确定性，未来货币政策路径必须采取“精细调整”策略 [1] - 当前政策利率已处于中性区间，但决策仍需高度依赖后续经济数据，不预设方向 [1] 当前经济状况评估 - 美国通胀率已从前期高点显著回落，但仍高于美联储2%的长期目标 [1] - 失业率维持在低位，但政策制定者不希望劳动力市场状况进一步恶化 [1] - 美联储需关注“熊市”风险，即在抑制通胀的同时避免引发深度经济收缩 [1] 2025年经济表现与结构性隐忧 - 整体经济表现出韧性，但存在结构性隐忧 [1] - 需求与就业增长过度集中于少数行业，市场情绪已出现明显下滑 [1] - 这种不平衡可能削弱经济复苏的广度与可持续性 [1] 2026年经济展望 - 对2026年经济前景持审慎乐观态度 [1] - 去年困扰市场的多重不确定性有望逐步消退，从而提振消费者和企业信心 [1] - 税收改革、监管放松以及潜在的降息政策，均可能在2026年对经济增长形成支撑 [1]

2025年中央经济工作会议货币政策新提法与降息逻辑分析 - 2025年中央经济工作会议明确提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，这是相较于2024年会议“保持就业、物价总体稳定”目标的新提法 [1] - 2025年1—11月全国居民消费价格与上年同期持平，为物价进一步合理回升预留了空间 [1] 物价合理回升与经济增长的关系 - 适度通货膨胀率是经济活力、经济增长和充分就业的基础，发达国家通胀目标多为2%，高增长发展中国家多高于3% [2] - 1992-2010年中国高增长时期年均通货膨胀率约为5.2%，同期实际GDP年均增长率约为10.32% [2] - 当前CPI徘徊与内需恢复偏缓、市场竞争加剧之间存在相互影响的关联 [2] - 产品价格走低而贷款利率未明显降低，会夹击导致企业投资预期收益率下降，进而收缩投资和借贷 [2] - 推动投资止跌回稳、稳定房地产市场、制定实施城乡居民增收计划等任务，都需要大幅度降息的支持 [2] 降息政策的多重作用机制 - 货币政策应对“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”有量、价两条路径，即增加货币供给与降息 [3] - 相较于增加货币供给量的量化宽松政策，降息政策效果更佳，因为增加货币供给不一定能降低资金成本，而降息肯定能降低资金成本并增加货币供给量 [3] - 降息能直接降低企业贷款利率，减轻财务负担，提高预期收益率，从而激励企业扩大生产和研发投入，带动就业和居民收入提升 [3] - 降息能减少居民还款压力，释放消费能力 [3] - 降息能激活商业银行体系及民间的货币存量，让沉淀存款转化为投资和消费，形成“降息—成本下降—投资消费扩张—内需提振”的良性循环 [3] - 大幅度降息是中央银行主动释放的宽松信号，能传递政策意图和决心，改善市场预期，增强企业和居民信心 [3] 降息有效性的关键：幅度与实际利率 - 在企业与个人贷款意愿偏弱的情况下，降息的重要性更加凸显 [4] - 降息的有效性不仅取决于是否降息，更取决于降息的幅度，即实际利率降低的幅度 [5] - 实际利率是名义利率扣除通货膨胀率后的真实资金成本，若名义利率下调幅度低于通胀率下降幅度，实际利率可能不降反升 [5] - 举例说明：名义利率从3%降至2%（降1个百分点），但通胀率从2%降至0%（降2个百分点），实际利率将从1%提升至2%，此类降息难以达到预期效果 [5] - 有效的宽松利率政策，其降息幅度必须大于通货膨胀率下降的幅度，必须以降低实际利率、使CPI回到合理区间（如3.5%左右）为目标 [5] - 降息还能降低政府融资成本，为实施更加积极的财政政策提供支持，形成货币政策与财政政策的协同效应 [5] 政策传导与目标实现 - 2025年会议提出的新要求需要货币政策部门具体化、目标化去完成 [6] - 扩张性货币政策及降息的重要性由货币政策的传导逻辑和市场主体的决策机制决定 [6] - 降息政策的有效性取决于降息的幅度与实际利率的下降幅度，实际利率下降能切实减轻企业和居民的融资负担，稳定市场预期，激发实体经济活力 [6]

美联储主席提名格局突变 - 前美联储理事沃什取代哈塞特，成为下任美联储主席提名的领跑者[3] - 预测市场数据显示，沃什的提名概率升至47%，而哈塞特的提名概率下滑至41%[4] - 哈塞特候选资格遭特朗普亲信反对，外界担忧其与特朗普关系过于密切[4] 市场反应与华尔街态度 - 沃什提名概率反超的消息令华尔街颇感意外，此前市场几乎一边倒地看好哈塞特[5] - 华尔街金融圈早有传言不看好哈塞特，摩根大通首席执行官戴蒙在私人峰会上表态支持沃什[5] - 债券投资者已于11月向美国财政部表达对哈塞特的担忧，担心其为取悦特朗普而推行激进降息[5] 候选人政策立场与表态 - 哈塞特在最新表态中刻意与特朗普拉开距离，称总统的意见在美联储委员会中“不会有任何分量”[5] - 哈塞特曾表示，如果通胀率从2.5%升至4%，就不能降息[5] - 分析认为，哈塞特展现的独立性是特朗普不能接受的，特朗普需要一个“听话”的美联储主席[6] 特朗普的政治压力与美联储控制尝试 - 中期选举的严峻形势加剧了特朗普改造美联储的紧迫性[7] - 特朗普称其经济政策（如加征关税）正起到创造就业、提振股市和吸引投资的作用[8] - 分析指出，特朗普对美联储的干预尝试并不顺利，在试图解雇鲍威尔时遭遇很大阻力[9] 美联储内部动态与政策前景 - 美联储理事会已全票表决通过，为所有地区储备银行行长续任五年任期[8] - 明年轮换进入FOMC获得表决资格的鹰派地方联储主席可能有2位[8] - 从12月议息会议看，美联储内部在降息问题上分歧巨大，政策路径将依赖数据，明年一季度可能持谨慎观望态度[9]

白银期货市场行情 - 截至发稿，白银期货暂报14348元/千克，较今日开盘价13761元/千克上涨5.25% [1] - 盘内最高触及14388元/千克，最低下探13735元/千克，短线走势偏向看涨 [1] - 沪银主力合约参考运行区间为13600-14350元/千克 [2] 市场动态与资金流向 - 沪银在夜间出现5万手增仓，推动银价刷新高点 [2] - 沪银溢价收敛至380元/克 [2] 技术分析与交易策略 - 分析师预期的做多点位在13250元/千克，但当前收盘在14300元/千克附近 [2] - 下方关键支撑点位为13650元/千克和13250元/千克 [2] - 交易策略为等待价格回落至支撑位后再做多，否则保持空仓观望 [2] 宏观政策背景 - 美国总统特朗普将于本周对美联储主席候选人进行最后一轮面试 [1] - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特被视为接替鲍威尔的最可能人选，预计明年五月有望上任 [1] - 财政部长斯科特·贝森特已向白宫提交了一份四人候选名单，包括凯文·哈塞特、前美联储理事凯文·沃什，以及将从其他最终候选人中选出的两位 [1]