37万亿美元背后有三个维度含义 美国财政部最新公布的数据显示，美国联邦政府债务规模总额首次超过了37万亿美元。37万亿美元的巨额政府债务，对美国经济意味着什么？会产生何种 影响？此前，美国总统特朗普试图通过降息、加征关税等手段，来填补美国联邦政府债务的这个巨额窟窿，这种想法可行吗？ 高债务对美国经济有三重深层冲击 中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员 杨子荣：首先，高债务会显著增加政府的利息支付的负担，并且挤压其他公共支出的空间。更为关键的 是，这还将限制美国政府在未来经济衰退时实施反周期的财政政策的能力。其次，美国政府债务的可持续性正在面临越来越多的质疑。那么出于对美国中 期财政轨道和政治治理能力的担忧，美国已经在三大国际主要信用评级机构中失去了最高等级的主权信用评级。最后，如果国际市场对美债安全性的信心 出现根本性的动摇，那么美元作为全球主要储备货币的地位也将面临严重的挑战。虽然这些手段有助于减缓美国政府债务的膨胀速度，但难以根本地遏制 其持续上升的趋势，而且副作用明显。 关税增收难解债务之困 中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员 杨子荣：37万亿美元的债务规模，可以从三个维度来理解。 首先从 ...

白银期货行情 - 白银期货当前交投于9421元/千克上方 开盘价为9300元/千克 暂报9435元/千克 上涨0.16% [1] - 白银期货日内最高触及9447元/千克 最低下探9290元/千克 短线呈现震荡走势 [1] - 沪银关键压力位为9447元/千克 次级压力区间为9451~9481元/千克 下方支撑位在9300元/千克 [5] 美联储政策动态 - 特朗普访问美联储总部 距离利率会议仅剩不到一周时间 市场预期基准利率将维持在4.25%-4.50% [3] - 特朗普公开呼吁降息 认为低利率能刺激经济增长 为企业和消费者提供资金支持 [3] - 特朗普改变此前威胁解雇鲍威尔的态度 明确表示不会撤换美联储主席 [3] 政治经济环境分析 - 特朗普态度转变可能源于解雇美联储主席需国会批准 且可能引发市场动荡 [4] - 鲍威尔的稳健表现促使特朗普暂时搁置争议 专注于推动降息政策目标 [4]

国内黄金市场价格动态 - 国内品牌金店整体金价较上周五无明显变化，仅周生生黄金出现两连涨，当前价格为1012元/克，为最高价金店 [1] - 上海中国黄金报价969元/克，为最低价金店，最高与最低价差扩大至43元/克 [1] - 周生生铂金饰品价格在周六大跌16元/克后今日小涨3元/克，报价581元/克 [1] - 黄金回收价今日小涨3 3元/克，各品牌回收差价较大，老凤祥黄金回收价最高为778 20元/克 [2] 国际黄金市场走势 - 上周五现货黄金最高涨至3361 05美元/盎司，最终收报3349 42美元/盎司，涨幅0 31% [4] - 今日现货黄金继续上涨，暂报3367 69美元/盎司，涨幅0 55% [4] - 上周五金价上涨主要受美国关税政策、美联储降息不确定性及中东、俄乌局势等地缘政治因素支撑 [4] - 美国7月一年期通胀率预期初值4 4%，低于预期的5 00%，通胀预期回落提振市场降息信心 [4] - 美国7月密歇根大学消费者信心指数初值61 8，高于预期的61 5，消费者信心指数升高稍稍限制黄金涨幅 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内外锌矿进口量上升，加工费持续上升，硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润修复，生产积极性增加，新增产能释放叠加检修产能复产，供应增长加快；进口窗口关闭，进口锌流入量下降；需求端进入淡季，加工企业开工率同比下降，下游逢低采购，对高价锌接受度低，国内社库小幅增加，现货升水偏低；海外LME锌升水上涨，库存下降带动国内价格走强；技术面持仓下行多空谨慎，区间震荡运行，关注22500阻力；操作上建议暂时观望或区间操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22250元/吨，环比-130；08 - 09月合约价差15元/吨，环比-10 [3] - LME三个月锌报价2738美元/吨，环比-39；沪锌总持仓量238274手，环比-13815 [3] - 沪锌前20名净持仓15052手，环比-8302；沪锌仓单9171吨，环比298 [3] - 上期所库存49981吨，环比4617；LME库存105250吨，环比-350 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22180元/吨，环比-250；长江有色市场1锌现货价21850元/吨，环比-740 [3] - ZN主力合约基差-70元/吨，环比-120；LME锌升贴水(0 - 3)-0.36美元/吨，环比-5.04 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17080元/吨，环比10；上海85% - 86%破碎锌15750元/吨，环比-100 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比-10.41；ILZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比-0.43；国内精炼锌产量58.3万吨，环比0.7 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比-22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比266.83 [3] - 锌社会库存7.25万吨，环比0.27 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比-13；镀锌板销量234万吨，环比-12 [3] - 房屋新开工面积23183.61万平方米，环比5347.77；房屋竣工面积18385.14万平方米，环比2737.29 [3] - 汽车产量264.2万辆，环比3.8；空调产量1967.88万台，环比347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率14.95%，环比0.39；锌平值看跌期权隐含波动率14.95%，环比0.39 [3] - 锌平值期权20日历史波动率9.27%，环比1.64；锌平值期权60日历史波动率13.14%，环比-0.06 [3] 行业消息 - 芝加哥联储主席古尔斯比表示，特朗普宣布的关税措施搅浑通胀前景，难支持其降息政策 [3] - 央行称货币政策传导需时间，已实施政策效果将显现，下阶段继续实施适度宽松货币政策，关注评估传导情况和实际效果，把握政策力度和节奏 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料端印尼政府PNBP政策提高镍资源供应成本但镍铁产能释放产量回升，镍铁价格回落成本支撑减弱 [2] - 供应端钢厂成本倒挂亏损加大减产力度，国内反内卷举措或缓解过剩局面，预计不锈钢产量将进一步下滑 [2] - 需求端进入传统消费淡季，宏观市场不确定增加，出口需求有压力，下游观望谨慎悲观，国内库存去化不佳，关注减产去库表现 [2] - 技术面持仓减量多空分歧，关注MA10支撑，预计短线震荡调整，操作建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12715元/吨，环比涨5；08 - 09月合约价差 - 15元/吨，环比降10 [2] - 期货前20名持仓净买单量 - 10072手，环比降540；主力合约持仓量66494手 [2] - 仓单数量111051吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价13300元/吨，废不锈钢304无锡市场价9200元/吨，环比均无变化 [2] - SS主力合约基差205元/吨，环比降5 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比增1120；镍铁月产量合计2.39万金属吨，环比增0.22 [2] - 精炼镍及合金月进口量17687.58吨，环比降1058.97；镍铁月进口量84.82万吨，环比增3.13 [2] - SMM1镍现货价121750元/吨，环比降400；全国镍铁（7 - 10%）平均价900元/镍点，环比无变化 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨，环比降2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量178.47万吨，环比降3.96；300系不锈钢周库存62.44万吨，环比增1.85 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨，环比降2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值23183.61万平方米，环比增5347.77；挖掘机月产量2.58万台，环比降0.02 [2] - 大中型拖拉机月产量 - 1.04万台；小型拖拉机月产量2.46万台，环比降0.1 [2] 行业消息 - 芝加哥联储主席古尔斯比称特朗普关税措施搅浑通胀前景，使其难支持降息政策 [2] - 央行表示将继续实施适度宽松货币政策，关注前期政策传导和实际效果，把握政策力度和节奏 [2] - 原料端印尼政策提高镍供应成本，镍铁产能释放产量回升，镍铁价格回落成本支撑减弱 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 缅甸佤邦锡矿复产进度存较大不确定性，泰国禁止缅甸借道运输锡矿，限制锡矿进口供应；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位；云南产区原料短缺与成本压力交织，江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平；光伏行业抢装机结束后部分生产商开工率下降，电子行业进入淡季，观望情绪较重；近日锡价宽幅调整，下游逢低采买为主，现货升水上调至600元/吨，国内库存小幅下降，海外延续去库，LME注销仓单增加；持仓低位多空分歧，区间宽幅调整，关注270000关口阻力；操作上建议暂时观望，参考26.2 - 27.0 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价266720元/吨，环比涨2780元/吨；LME3个月锡收盘价33565美元/吨，环比涨115美元/吨 [3] - 8月 - 9月合约收盘价20元/吨，环比涨150元/吨；主力合约持仓量25204手，环比增1054手 [3] - 期货前20名净持仓435手，环比降467手；LME锡总库存1970吨，环比降45吨 [3] - 上期所库存7097吨，环比降101吨；LME锡注销仓单570吨，环比降25吨；上期所仓单6605吨，环比降26吨 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格266500元/吨，环比降200元/吨；长江有色市场1锡现货价266180元/吨，环比降640元/吨 [3] - 沪锡主力合约基差 - 220元/吨，环比降2980元/吨；LME锡升贴水(0 - 3) - 251.8美元/吨，环比降274.01美元/吨 [3] 上游情况 - 进口数量:锡矿砂及精矿1.21万吨，环比降0.29万吨 [3] - 平均价:锡精矿(40%)加工费10500元/吨，平均价:锡精矿(40%)254700元/吨，环比降600元/吨；平均价:锡精矿(60%)258700元/吨，环比降600元/吨 [3] - 平均价:锡精矿(60%)加工费6500元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比降0.16万吨；进口数量3762.32吨，环比增143.24吨 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格173330元/吨，环比持平；镀锡板(带)产量累计值160.14万吨，环比增14.45万吨 [3] - 镀锡板出口数量14.07万吨，环比降3.39万吨 [3] 行业消息 - 芝加哥联储主席古尔斯比表示，特朗普最新宣布的关税措施搅浑通胀前景，使他更难支持降息政策 [3] - 央行称已实施货币政策效果会进一步显现，下阶段将继续实施适度宽松货币政策，关注政策传导和实际效果，把握实施力度和节奏 [3] 重点关注 今日暂无消息 [3]

美联储总部翻修工程争议 - 美联储总部翻修工程预算从18亿美元飙升至25亿美元，超支约7亿美元 [1] - 翻新成本达每平方英尺1923美元，是普通历史联邦建筑翻修成本的两倍 [1] - 被指控包含奢侈配置如屋顶花园、贵宾餐厅、专用电梯、水景和大理石装饰 [1] - 鲍威尔否认存在上述配置，称"没有贵宾餐厅、没有新大理石、没有专用电梯或水景" [1] 特朗普政府与美联储的政策分歧 - 特朗普政府多次施压美联储降息，以支撑经济增长并抵消关税政策的经济冲击 [2] - 财政部长贝森特批评美联储"辜负了美国人民"，决策迟缓如同"跌倒了还低头看脚" [2] - 国家经济委员会主任哈塞特称美联储政策"脱节现实"，应推出更积极的刺激方案 [2] - 特朗普暗示下任美联储主席将是"支持降息的人"，市场猜测其可能提前更换鲍威尔 [2] 通胀与关税政策的影响 - 消费者对未来12个月通胀预期维持在3%，较年初担忧大幅缓解 [3] - 高盛分析显示出口国承担约五分之一新增关税成本，中国出口商占比最高 [3] - KPMG调查显示超半数企业因关税导致毛利率下降，超八成计划未来六个月提价 [3] - 美国商会指出多数企业尚未完全转嫁关税成本，因市场份额和经济前景考量 [3] 美联储利率政策动向 - 美联储6月会议纪要显示官员对未来利率路径存在分歧，部分支持维持现有利率，部分主张预防性降息 [4] - 鲍威尔表示若夏季通胀数据显著低于预期，将考虑在适当时机降息 [4] - 市场普遍预计美联储7月会议将维持利率不变，但这一决定可能激化特朗普政府的反应 [4]

特朗普对美联储主席鲍威尔的批评 - 特朗普指责鲍威尔维持利率不变的政策不适合当前美国经济，并称如果有关欺骗国会的指控属实，鲍威尔应"立即辞职" [1] - 特朗普在社交媒体上再度施压鲍威尔降息，指责其"几个月来像个孩子一样为不存在的通货膨胀率抱怨" [1] - 特朗普表示会选择一个愿意降息的美联储主席继任者，鲍威尔的任期将于2026年5月届满 [2] 美国政府官员对鲍威尔的指控 - 联邦住房金融局局长比尔·普尔特呼吁国会调查鲍威尔，指控其关于美联储总部翻修的证词"具有欺骗性" [2] - 普尔特认为美联储不降息正在损害美国市场的住房可负担性 [2] - 贸易顾问彼得·纳瓦罗建议如果鲍威尔不愿降息，其他美联储理事应介入 [5] 美联储总部翻修争议 - 鲍威尔否认有关美联储总部翻修的媒体报道，称其"完全具有误导性"，并否认存在VIP餐厅、新大理石等奢华设施 [3] - 美联储预算文件将翻修成本上升归因于原材料价格上涨、劳动力成本上升及施工计划调整 [2] - 鲍威尔表示美联储严肃对待公共资源管理责任，并计划与参议院银行委员会进一步讨论翻修项目 [3][4] 美联储的利率政策与通胀前景 - 美联储将利率维持在4 25%-4 5%区间，自去年12月以来未调整基准利率 [6] - 鲍威尔表示若非关税带来的通胀不确定性，美联储本应已开始降息 [6] - 鲍威尔警告通胀上升幅度、时间点与持续性存在高度不确定性 [6] 鲍威尔的潜在继任者 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒被华尔街视为接替鲍威尔的"最稳妥"选择 [7] - 沃勒支持7月降息，符合特朗普的降息诉求，同时保持美联储独立性 [7] - 沃勒是特朗普在2020年任命的美联储理事，其提名可能被债券市场积极定价 [7]

LPR下调政策效果 - 1年期LPR降至3%，5年期以上LPR降至3.5%，均较上一期下降10个基点 [6] - 4月份企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，比上年同期低约50个基点 [6] - 茂名博贺港铁路有限责任公司每年利息支出可减少77万元 [6] 小微企业融资成本降低 - 北京瑞亚博创科技中心500万元贷款较去年每年可节省利息支出2万多元 [7] - 贷款利率下降有助于企业开拓市场、争取订单，激发信贷需求 [7] - 工商银行等金融机构已按最新LPR下调贷款利率 [7] 住房贷款负担减轻 - 上海叶先生房贷利率将降至3.05%，总利息支出减少5.7万元 [9] - 100万元30年期等额本息贷款月供减少54元，利息总支出减少1.9万元 [9] - 北京上海首套房贷款利率调降至3.05%，苏州南京广州稳定在3%左右 [9] - 青岛城投青云佳境项目客户来访量上升约三成，成交量明显增加 [10] 消费信贷市场变化 - 山东日照张先生30万元3年期消费贷款总利息省下近3600元 [11] - 中国银行"随心智贷"年利率降至3%起，较去年同期下降25个基点 [11] - 贷款期限从3年延长到5年，审批额度从最高30万元提升到50万元 [11] - 湖北广东福建等地推出"以旧换新"消费专项行动 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月20日国有大行下调人民币存款利率，活期利率下调5个基点至0.05%，定期整存整取多期限下调15或25个基点，定期零存整取等三种期限均下调15个基点，7天期通知存款利率下调15个基点至0.3%；同日5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3.0%，均较上月下调10BP，本轮政策利率、存款利率、LPR降息全部落地 [2] - 本轮LPR和存款利率下调是5月降息政策延续且此前有预告，政策利率带动存款和LPR下调是惯例，本次存款利率与LPR同日调整意在缓解银行息差压力，总体降幅略超预期源于银行净息差和经营压力大 [3] - 本次1年期和5年期LPR均下调10BP符合预期，调降幅度不及存款出于维护银行息差、防风险及实体贷款成本已较低考虑，后续企业贷款利率下行速度可能趋缓 [4] - 4月地产数据边际走弱但5年期以上LPR调降幅度不大，稳地产政策重心可能不在利率端，银行净息差和稳健经营优先，存量房贷利率将下行，本轮降息对银行息差改善幅度有限，存款利率走低或使银行负债端紧张 [5] - 短期宽货币博弈结束，下次降息窗口预计至少到三季度，目前货币政策压力降低、出口大概率保持韧性使降息概率降低，90天后若中美谈判不顺降息空间可能打开 [6] 根据相关目录分别进行总结 对市场的影响 - 市场对本次降息有一定预期，分歧在幅度，实际传导逻辑包括负债效应、比价效应、非银配置需求受益、利好股市流动性，国内广谱利率下行对人民币汇率有一定压力但幅度有限 [8] - 本轮特殊之处在于债市对降息幅度有透支，还未摆脱震荡格局，中期广谱利率下行对债市有传导作用，推荐3、5年城投债和二永债，继续向短端信用下沉和长端高等级寻找利差压缩机会 [9]